行业与公司 * 行业：游戏行业 * 涉及公司：世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英网络、吉比特、完美世界、心动公司、汤姆猫、米哈游 核心观点与论据 * **各重点公司近期产品与运营亮点突出** * 世纪华通：旗下游戏《Whiteout Survival》在1月全球手游出海榜排名第二，新游TTM和Truck star在12月、1月增速较高[1] * 巨人网络：旗下长青游戏《超自然行动组》在港澳台地区上线后，1月31日DAU已破亿，新游戏《名将杀》已于12月19日上线[2] * 三七互娱：小程序游戏《生存33天》维持市场前五，新游《RO》港澳台版已于1月15日上线[2] * 恺英网络：AI陪伴应用《EVE》定档3月14日上线[2] * 吉比特：三国题材SLG新游《九牧之野》已于12月18日上线[2] * 完美世界：重点游戏《异环》三测结束，在B站及Taptap获高分评价[2] * 心动公司：《心动小镇》于1月8日出海上线，《潜水员戴夫》于2月6日上线[2] * **出海与增量市场带来行业性机会** * 中国市场：2025年上半年销售收入1680亿元，同比增长14.08%[2] * 全球市场：2024年移动游戏收入达817亿美元，为近三年高点[3] * 出海市场：中国自研游戏2025年上半年海外收入达95亿美元，同比增长11%[3]；中国SLG手游在海外市占率达60%[3] * 增量市场：2024年女性向游戏市场规模达80亿元，增长率高达124.1%[3] * 政策环境：2025年国产游戏版号单月发放超140款，政策鼓励游戏出海及作为新兴消费促内需[3] * **AI与新技术正深刻影响行业** * AI应用已在产品制作与广告投放方面取得很大进展，助力行业降本提效，提升美术制作能力[3] * 情感陪伴类游戏是AI游戏短期最值得期待的方向，例如恺英网络的《EVE》[3] * 其他技术：游戏是脑机接口技术潜在的商业化应用方向，三七互娱投资强脑2000万美金，世纪华通、汤姆猫、米哈游等公司也积极布局[4]；GEO营销将影响游戏发行，三七互娱投资了智推时代[4]；巨人网络与火山引擎合作AI NPC[4] 其他重要内容 * 世纪华通游戏业务海外占比较高[1] * 恺英网络的传奇盒子有望创造平台增量[2] * 行业用户规模：2025年上半年中国游戏用户规模为6.79亿，同比增长0.72%[2]

行业与公司 * 行业：游戏行业 [1] * 涉及公司：巨人网络、恺英网络、心动公司、华通（公司）、完美世界、三七互娱、虎牙、贪玩游戏、吉比特、神州泰岳 [1][2] 核心观点与论据 * **行业整体表现**：受益于春节假期，游戏行业整体表现较好，其中大DAU（日活跃用户）产品表现更为强势 [1] * **行业估值水平**：节前游戏行业整体估值回到16-17倍市盈率的中枢水平，为投资提供了较高的安全边际，建议把握个股的催化节奏 [1] * **公司催化节奏**： * **巨人网络**：旗下产品《超自然》在春节期间的亮眼表现符合预期，春节后需关注其业绩下限是否提升 [1][2] * **恺英网络**：其AI社交产品《ELYS》在春节前已出圈，另一款产品《EVE》定档3月14日，3-4月将有新游戏作为催化因素 [1][2] * **心动公司**：旗下《小镇》海外版与《小马宝莉》在2月的联动效果超出预期 [1][2] * **华通（公司）**：旗下《TTM》/《TS》等出海休闲游戏继续迅猛增长，当前估值性价比突出 [2] * **完美世界**：旗下产品《异环》三测后市场对其预期空间上修，预计将于第二季度正式上线 [2] * **三七互娱**：3-4月有新游戏催化，另有2款出海SLG（策略类游戏）预计在上半年推出 [2] 其他重要信息 * **虎牙**：旗下《鹅鸭杀》在IOS免费榜持续霸占TOP1位置 [2] * **贪玩游戏**：旗下《龙迹X渣渣辉》在2月的流水有望进一步向上增长 [2] * 其他值得关注的公司还包括**吉比特**和**神州泰岳** [2]

行业与公司 * 涉及的行业为游戏行业，具体包括移动游戏、出海业务、女性向游戏、AI游戏应用、脑机接口及GEO营销等科技方向[1][2][3] * 涉及的公司包括**世纪华通**、**巨人网络**、**三七互娱**、**恺英网络**、**吉比特**、**完美世界**、**心动公司**、**汤姆猫**、**米哈游**等[1][3] 核心观点与论据 **公司层面亮点** * **世纪华通**：1月全球手游出海排行榜中，*Whiteout Survival*排名第二，*Kingshot*排名第三，*TTM*排名第十，*Truck star*排名29；公司游戏海外占比高，新游戏*TTM*和*Truck star*于12月、1月增速较高[1] * **巨人网络**：长青游戏*超自然行动组*有望在春节创新高，港澳台地区已于11月27日上线，1月31日DAU已经破亿；新游戏《查找图书》12月19日已上线[1] * **三七互娱**：小程序游戏《查找图书》近日一直维持在前五，1月15日RO港澳台已上线，后续新品较丰富[1] * **恺英网络**：传奇盒子有望创造平台增量，AI陪伴应用《查找图书》定档3月14日上线[1] * **吉比特**：三国题材SLG新游《查找图书》12月18日已上线[1] * **完美世界**：重点游戏《查找图书》三测已结束，B站及Taptap均高分评价[1] * **心动公司**：《查找图书》1月8日出海上线，2月6日《查找图书》上线[1] **行业性机会** * **中国市场**：2025年上半年销售收入1680亿元，同比增长14.08%，用户规模6.79亿，同比增长0.72%[2] * **全球市场**：移动游戏从用户增长驱动转向消费力提升驱动，2024年收入817亿美元，达到近三年高点[2] * **出海业务**：中国自研游戏海外收入2025年上半年达95亿美元，同比增长11%；中国SLG手游海外市占率达60%，点点互动等厂商产品稳居出海收入榜前列[2] * **增量市场**：根据伽马数据，2024年女性向游戏的市场规模达到80亿元，增长率达到124.1%，增速远超整体市场[2] * **政策环境**：2025年国产版号单月超140款，版号发放常态化，政策转向产业支持，鼓励游戏出海及游戏作为新兴消费促内需[2] **科技影响与布局** * **AI应用**：AI已在产品制作及广告投放方面取得很大进展，行业降本提效明显，美术制作能力提高明显；情感陪伴类游戏为AI游戏短期最值得期待的方向[3] * **公司AI布局**：建议关注**恺英网络**情感陪伴类产品《查找图书》3月14日公测；**巨人网络**与火山引擎合作AI NPC[1][3] * **脑机接口**：游戏是脑机接口技术后续一个很好的商业化应用方向；**三七互娱**2000万美金投资强脑，**世纪华通**、**汤姆猫**、**米哈游**等公司也积极布局相关技术[3] * **GEO营销**：GEO营销未来也将影响游戏发行，**三七互娱**投资布局国内头部技术公司智推时代[3] 其他重要内容 * 纪要标题及核心逻辑为：AI及新科技助力行业发展，关注后续年报一季报行情[1] * 部分游戏名称在原文中以《查找图书》替代，可能涉及未公开信息或统一处理[1]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[7] 报告核心观点 - 2026年春节假期前后，游戏板块运营数据表现强劲，彰显行业韧性，验证了2026年是游戏产品大年的逻辑正在持续兑现[7] 港美股上市公司表现 - **虎牙/金山软件**：《鹅鸭杀》春节期间在App Store免费游戏榜均处榜首，总榜长期居前十[2][7] - **腾讯控股**：旗下多品类游戏运营数据全面高增，包揽了2026年1月中国手游发行商收入榜前十中的八个席位[7] - 新游《暗区突围》全球注册用户突破2.3亿，年内第二次进入iOS游戏畅销榜前十，2月16日位列前八[7] - 新游《逆战：未来》在2026年1月SensorTower手游收入排行榜上排名第13[7] - 存量游戏《王者荣耀》因上线新皮肤，1月收入环比高增105%至2.2亿美元[7] - 存量游戏《和平精英》因上线春节版本和新玩法，1月收入突破1.1亿美元[7] - 《三角洲行动》、《金铲铲之战》、《地下城与勇士：起源》表现同样亮眼[7] A股上市公司表现 - **世纪华通**：在2026年1月中国手游发行商收入榜中，除《无尽冬日》和《奔奔王国》外，《Tasty Travels: Merge Game》和更新的《Truck Star》同样上榜，有望打造第二成长曲线[2] - 《Tasty Travels》在1月26日开启新活动后日流水创历史新高，带动1月流水环比增长33%[2] - 《Truck Star》在2026年1月中国手游发行商收入榜排名第29，流水增长初见端倪[2] - **完美世界**：旗下游戏《异环》春节期间完成最后一轮测试，预约数突破2500万，超过《原神》上线前2000万的最高预约数[3][5] - **巨人网络**：旗下游戏《超自然行动组》于2月2日宣布DAU突破1000万，春节期间DAU有望创新高[3] 非上市公司表现 - **《蔚蓝档案》**与**《明日方舟》**日服开启周年庆典，凭借新内容推动全球1月收入分别激增220%与122%[4] 投资建议 - 重点推荐**完美世界**，因《异环》预约数超2500万[5] - 关注**恺英网络**3月AI原生游戏《EVE》等的催化[5] - 持续关注产品线较好的**腾讯控股、虎牙、世纪华通、巨人网络、金山软件**[5] - 关注重点新品于2026年上线的**三七互娱、神州泰岳**等[5]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 节后继续聚焦AI入口商业化、重磅新游及长青游戏 [3] - 春节运营活动推动豆包/千问/元宝等AI入口用户规模及流量大幅增长，后续或加快商业化变现，建议围绕超级AI入口相关的产业链布局 [3] - 《异环》三测表现惊艳，已具备“爆款”潜力，上线后或成为大DAU、高流水长青游戏代表，供需共振或继续驱动游戏行业高景气延续 [4] - 世界模型等AI技术突破或持续助力游戏玩法升级，大DAU长青游戏的流量价值及平台的渠道分发价值或更加凸显 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据综述 - 截至2026年2月21日，《鹅鸭杀》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一，《异环》为安卓预约榜第一 [11] - 截至2026年2月21日当周，电影《飞驰人生3》获得周票房冠军，周票房为22.73亿元，累计票房22.73亿元 [22] 行业新闻综述：AIGC - 春节期间，豆包、千问、元宝等AI应用通过红包、春晚联动等活动实现用户规模大幅增长：豆包除夕单日AI互动达19亿次，千问春节活动期间有超过1.3亿用户体验AI交易，元宝DAU超过5000万，MAU达1.14亿 [33][34] - 大模型持续高速迭代：字节跳动发布豆包大模型2.0，多维度能力提升；阿里巴巴发布开源多模态模型Qwen3.5-Plus，百万Tokens输入成本低至0.8元；GLM-5参数规模从3550亿提升至7440亿；MiniMax M2.5性能比肩Claude Opus 4.6；谷歌发布Gemini 3.1 Pro，推理能力大幅提升 [27][28][29][30][34] - OpenAI完成新一轮千亿美元融资，估值或超8500亿美元，并预计2030年总收入超过2800亿美元 [35] 行业新闻综述：游戏 - 2026年1月中国游戏市场实际销售收入为324.68亿元，环比增长2.99%，同比增长4.47% [36][37] - 完美世界《异环》三测反响惊艳，截至2月22日官网预约量超2500万，TapTap预约量511万，期待值9.0分，或于2026Q2正式上线 [4] - 腾讯《和平精英》除夕DAU高达9000万，旗下玩法模块绿洲启元DAU达5800万 [37] - 游戏科学《黑神话：钟馗》发布新年实机短片，PV在B站播放量近600万次 [36] 行业新闻综述：影视 - 截至2月22日，2026年春节档档期总票房（含预售）破50亿 [40] - AI漫剧《西游：错把玉帝当亲爹》上线35小时播放破亿，截至2月18日播放量超1.7亿，由10人团队花费10万元算力成本、20天周期制作完成 [40] - TikTok首次发布短剧分账数据，1月份单月分成超700万美元 [39] - 昆仑万维推出AI短剧创作扶持计划及AI漫剧量产工具“SkyAnime”，整体制作效率提升200%，单部剧集投入成本下降50% [38] 公告总结 - 友谊时光2025年预期实现利润0.9-0.96亿元，实现扭亏为盈，同比增长284.2%至296.5% [41] - 巨人网络推出第二期员工持股计划，资金总额不超过6560.31万元，购买价格为20.67元/股 [42] 板块行情综述 - A股传媒板块2026年第7周（2月9日-2月13日）上涨3.51%，表现居市场上游 [43] - 传媒子板块中，影视板块表现最好，周涨幅达12.51%；游戏板块表现较弱，周跌幅为2.03% [43][47] - 个股方面，A股掌阅科技周涨幅最大（+61.11%），美股蘑菇街周涨幅最大（+14.11%），港股阅文集团周涨幅最大（+14.76%） [44][50][52]

中国电影市场票房表现 - 2026年中国电影市场累计票房超9.70亿美元，超越北美，暂列全球单一市场票房冠军 [3] - 2026年春节档总票房预测介于65亿元至85亿元之间，头部影片表现对最终票房影响重大 [10] - 2026年春节档电影平均票价为48.5元，较去年春节档的50.8元有所下降，创近五年新低 [10] 头部影片与演员表现 - 《飞驰人生3》预测票房为42.75亿元，沈腾有望凭此片成为首位主演电影票房破400亿元的演员 [3] - 演员沈腾主演电影累计票房已突破393亿元，登顶主演票房榜第一 [3] - 吴京和刘昊然紧随沈腾之后，分别位列主演票房榜第二和第三 [3] - 2026年春节档市场呈现“一超多强”格局，头部影片贡献显著 [10] 市场结构与消费趋势 - 三、四线城市贡献了2026年春节档总票房的53.72%，较去年大幅增长，为历年春节档最高贡献率 [10] - 《飞驰人生3》上映前四天，四线城市票房占比分别为29.18%、30.58%、31.87%、32.16%，显示市场持续下沉 [10] - 票价的下降降低了观影门槛，释放了消费需求 [10] 产业链与上市公司参与 - 2026年春节档多部影片背后有上市影企参与，包括光线传媒、中国电影、横店影视、幸福蓝海、博纳影业、金逸影视、上海电影、万达电影、完美世界等多家上市公司 [12] - 头部影片公司多片布局已成常态，产业链上市公司深度参与春节档 [10] - 部分影视股在春节档后一周股价出现波动，例如光线传媒上涨20.0%，横店影视下跌10.0%，中国电影下跌9.2% [15]

2026年春节档市场表现与格局 - 2026年春节档被称作“史上最长春节档”，从腊月二十八持续到正月初七，为票房释放提供了更充裕的时间窗口 [1] - 截至数据发布时，2026春节档电影总票房（含预售）已突破40亿元[1] - 档期内共有8部影片定档，数量创近五年新高[5] 春节档票房排名与影片表现 - 《飞驰人生3》以21亿元票房暂列春节档票房首位[5] - 《惊蛰无声》以6.5亿元票房暂列第二[5] - 《熊出没·年年有熊》以5亿元票房暂列第三[5] - 据猫眼专业版预测，《飞驰人生3》最新预测总票房为42.75亿元[6] 影片供给结构与市场分析 - 2026年电影市场春节档供给结构相对均衡，有利于覆盖不同喜好、不同年龄段观众的观影需求[5] - 《飞驰人生3》票房成功的原因包括：以沈腾为代表的喜剧明星契合春节档氛围，以及影片将喜剧与热血赛车场面平衡得较好，保证了最全面的受众需求[8] 主要参与上市公司及影片出品方 - 2026春节档背后涉及光线传媒、中国电影、横店影视、幸福蓝海、博纳影业、金逸影视、上海电影、万达电影、完美世界等多家上市公司[5] - 《飞驰人生3》涉及的主要出品方包括光线传媒、中国电影、横店影视、幸福蓝海、博纳影业、万达电影等[5] - 《惊蛰无声》涉及的主要出品方包括中国电影、光线传媒、上海电影、万达电影等[5] - 《熊出没·年年有熊》涉及的主要出品方包括中国电影、横店影视、万达电影、完美世界等[5] 重点影片信息汇总 - 《飞驰人生3》为喜剧、剧情片，导演韩寒，主演沈腾、尹正等，是“飞驰人生”系列的第三部，承接了前作勇敢逐梦的主题[6] - 《惊蛰无声》为谍战、犯罪片，导演张艺谋，主演易烊千玺、朱一龙等[6] - 《镖人:风起大漠》为动作、武侠片，导演袁和平，主演吴京、谢霆锋等[6] - 《星河入梦》为冒险、奇幻、科幻片，导演韩延，主演王鹤棣、宋茜[6] - 《熊猫计划之部落奇遇记》为喜剧、家庭、奇幻片，导演许宏宇，主演成龙、马丽等[6] 行业促销与消费刺激措施 - 为吸引更多观众，全国多地纷纷派发观影“大礼包”[8] - 以河北省为例，其2026年电影惠民观影促消费活动已于2月10日全面启动，活动贯穿全年、预计惠及超过150万观影人次，并将当前热映的春节档影片全部纳入福利覆盖范围[8]

文章核心观点 - 成都凭借其IP、人才储备等优势，正成为数字文创产业发展的“引力场”，该产业在2025年实现了4139.7亿元的总营收，同比增长8.3% [1][2] - AI漫剧作为AIGC的重要分支，在Seedance2.0等AI视频模型推动下行业成本大幅下降、产能快速提升，已形成完整产业链并吸引大量资本和从业者涌入 [6][9][10][11] 成都数字文创产业发展现状 - 2025年成都市数字文创核心产业总营收达4139.7亿元，同比增长8.3% [2] - 城市着力打造影视动漫创制、游戏电竞聚合等多个数字文创中心，并拥有西博城、天府国际动漫城等多个产业地标 [2] - 春节期间举办的多场数字文创活动人气旺盛，如东郊记忆的数字光影艺术周在假期前两日吸引客流近11万人次 [3] 重点园区与企业案例 - 完美文创公园已入驻130余家企业，培育7家规上企业，园区累计总产值超20亿元，举办活动超1300场，累计吸引超170万市民参与 [4] - 园区版权交易平台登记作品3000余件，其中影视动画类占比超90%，2025年登记动画作品1000件，完成版权交易2000万元 [4] - 园区孵化企业成果显著：完美鲲鹏制作的《宇宙护卫队》全网播放量破100亿次，覆盖超30个国家地区，全网粉丝超500万 [5]；花吃动漫旗下IP全网粉丝突破7200万，动画作品全网播放量突破1000亿，日均曝光量超千万 [5] AI漫剧行业动态与前景 - AI漫剧概念于2025年春季出现，第三季度进入爆发期，日产能快速攀升至数百部，并已形成完整产业链 [11] - 相比传统动画制作，AI漫剧大幅压缩了人力与时间成本 [9]；相比传统短剧，其流量效率可达前者十几至数十倍 [11] - 随着Seedance2.0上线，AI视频生成成本显著下降，每分钟算力成本可控制在百元内，生产稳定性提升 [9][11] - 行业代表公司IGCAI看好成都AIGC产业，认为其人力成本可比北上广深降低30%-35% [6] 相关公司业务与市场反应 - 成都爱国产数字科技（IGCAI）核心产品包括AI拍照机与AI漫剧制作，其AI拍照机租赁业务毛利高，单次5小时租赁费可达3000元 [6] - 上海云司科技为AI漫剧行业提供“墨池”模型聚合平台，其技术及服务交付团队主要在成都 [10] - Seedance2.0上线后，荣信文化、兆驰股份、欢瑞世纪、掌阅科技等AI漫剧、Seedance概念股受到资本市场狂热追捧 [10]

报告行业投资评级 - 传媒行业评级：强大于市（维持）[2] 报告核心观点 - 技术跃迁驱动内容革命，AI视频生成正从GAN走向DiT架构，是通往AGI的重要路径，其突破将对AIGC产业应用前景起到重要作用[3] - 短视频生成质量已接近专业水准，但长视频生成在物理合理性与时长上仍存瓶颈，业界关注的世界模型可能成为解决上述瓶颈、带来新技术变革的关键路径[3] - 全球AI视频生成市场正加速扩张，商业化在C端（订阅模式）与B端（API模式）双路并进，随着模型能力与工具链完善，2026年有望成为AI影视级项目商业化的关键元年[3] - AI视频是传媒行业的核心应用场景，广告、影视、游戏等领域均有望受益，并已涌现出具备自研算法、海量内容、AI营销及游戏资产生产能力的核心受益上市公司[4] 根据目录的总结 1. 视频生成的前世今生：从GAN走向DiT，通往AGI的重要路径 - **视频生成决定AIGC技术上限**：视频融合文本、图像、音频等多模态信息并引入时间维度，需处理空间、时间、因果与交互等高维结构，其复杂性要求模型具备对真实世界的综合理解与推演能力，是当前行业技术短板[7] - **技术路径演进形成共识**：AI视频生成技术自2010年代中后期起步，经历了GAN、Transformer、Diffusion Model等多个架构尝试。2024年OpenAI发布的Sora验证了DiT（Diffusion+Transformer）架构的可行性与效果，推动主流厂商全面向DiT路径演进，产业进入高速发展期[3][9] - **DiT架构成为主导路线**：DiT融合了扩散模型的生成稳定性与Transformer的长程依赖建模能力，遵循Scaling Law，使生成能力可随参数规模、数据体量与训练算力提升而持续增强。Sora发布后，字节、Google、腾讯等主流厂商模型均已向DiT架构收敛[25][29][30] 2. 技术进展：短视频生成已近专业水准，长视频或迎重要变革节点 - **美学质量接近专业水准**：当前主流模型已支持1080p及以上分辨率（部分达4K），帧率多为24-30fps。以Sora 2为例，其在高真实性、多风格表达、复杂人物主体及多镜头连续叙事方面表现成熟，短片段生成能力已基本满足影视与商业内容制作需求[34][36] - **多模态向“音画一体”演进**：AI视频音效生成分为一体化生成和后期分离生成两类路径。Google Veo 3是首个实现商业化落地的音视同步生成模型，在发布后两个月内累计生成视频超过7,000万条。在其示范效应下，主流厂商发布节奏密集，技术路径趋于收敛[41][46][47] - **物理能力与生成长时是主要瓶颈**：提升物理能力主要有“隐式物理学习”（迭代快但稳定性有限）和“显式物理约束”（物理正确性高但成本与自由度受限）两种路径[50][57]。目前主流视频模型的单次原生生成时长普遍在5-20秒，长视频生成受模型上下文记忆力有限及误差累积两大技术限制[61][62] - **世界模型或为长视频带来新变量**：世界模型旨在构建可长期维持状态并遵循物理规律的虚拟世界，正对应视频生成在长时一致性与物理可信度上的短板。2025年后，产业研究重心向“生成派”倾斜，如Google的Genie 3已能实时生成维持数分钟画面一致性的动态世界。世界模型在关键性能上迭代更快，可能成为视频生成的另一条主流演进路径[3][72][82][90] 3. 商业化进展：C+B端双路并进，影视级项目有望迎来商业元年 - **市场规模与增长**：全球AI视频生成市场正加速扩张，预计2026年市场规模将达2.96亿美元，同比增长35.16%[3] - **C端以订阅模式为主**：用户量是现阶段主要评判标准，Sora体量断档领先。行业正探索新商业模式，如OpenAI推出社交化视频创作平台Sora app，未来有望向广告、电商等路径拓展[3] - **B端以API模式为主**：核心在电商展示、广告等领域应用已基本成熟，“质量+效率+成本”是核心评价维度，可灵、海螺、Vidu等部分国产模型已实现行业领先。目前API模式主要应用于素材级生成[3] - **影视级项目商业化起步**：部分海外厂商已开始试水影视级AI解决方案并实现商业验证。例如，Utopai通过《Cortés》《Project Space》等项目累计实现收入约1.1亿美元。随着模型能力演进与工具链完善，2026年有望成为AI影视制作商业化的关键起点[3] 4. 传媒：AI视频核心应用场景，广告、影视、游戏均有望受益 - **广告：视频素材占比高，AI渗透潜力大**：2025年上半年全网移动广告中，视频类素材投放占比已超过65%，其中竖屏视频占比高达54.8%，契合现阶段视频生成模型能力边界。目前AI在广告内容生成中，视频创作渗透率（19%）明显低于内容草拟（70%）和文案创作（59%），具备后发增长潜力。AI视频工具有望使营销服务商转型为全链路合作伙伴[4] - **影视：AI漫剧与短剧率先实现商业闭环**：AI漫剧与视频生成契合度最高，已率先实现商业闭环。拟真人短剧方面，2025年1月抖音TOP5000短剧中仅4部为全AI生成，10月、11月分别增长至69部与217部，内容接受度快速提升。长剧与电影层面，CG特效等高价值环节有望成为首批替代场景，中小型影视团队或更可能率先受益[4] - **游戏：技术同源，应用持续深化**：视频生成与3D生成的底层技术路径一致。当前3D生成在游戏建模领域已初步实现静态资产的自动化生产，例如腾讯内部数十款游戏（如《元梦之星》）已接入混元3D能力。后续世界模型等新技术落地有望进一步带动动态资产生成与应用，视频生成与交互融合亦可能催生具备实时互动能力的新游戏品类[4] 5. 核心受益上市公司 - **具备自研算法与模型能力的技术型公司**：昆仑万维[4] - **拥有海量内容资产与版权资源的影视内容提供商**：中文在线、捷成股份、华策影视[4] - **积极布局AI营销、具备内容分发的整合型平台公司**：易点天下[4] - **推动AI生成能力嵌入游戏资产生产流程的大型游戏公司**：完美世界、巨人网络[4]

公司业绩与财务表现 - 2025年业绩预告扭亏为盈，游戏业务预计实现归母净利润8.3亿元至8.7亿元，预计实现扣非净利润6.5亿元至6.9亿元 [1][2] - 业绩筑底完成，公司已从存量业务下行阶段过渡至新品驱动的复苏周期，2026年有望成为业绩拐点向上之年 [1][2][3] - 多款产品在2025年表现良好，共同驱动基本面修复，为业绩贡献重要增量 [2][3] 核心产品表现与管线 - 端游《诛仙世界》于2024年12月正式上线，首月流水超4亿元，并在春节期间推出新时装 [2][3] - 《诛仙2》于2025年8月初公测 [2] - 《女神异闻录：夜幕魅影》于2025年6月底至7月初登陆日本、欧美等海外市场，表现超预期 [2] - 核心新游《异环》进入国内三测、海外二测，市场将其定位为公司2026年业绩增长的核心驱动力 [1][4] 新产品《异环》的潜力与定位 - 《异环》是一款由完美世界旗下Hotta Studio自主研发的超自然都市开放世界RPG，基于虚幻引擎5.5开发，并引入NVIDIA DLSS4技术，支持移动、PC、主机三端互通 [4] - 该游戏作为国内少有的UE5开放世界大作，凭借题材差异化、技术领先及全球化发行预期，被中泰证券认为具备可观的商业化潜力 [4] - 数据显示，二次元头部游戏《原神》《崩坏：星穹铁道》上线首年流水分别达142亿元与93亿元，《鸣潮》上线首年约14亿元，为《异环》的商业化前景提供参考 [4] - 2025年，《异环》多次亮相东京电玩展、德国科隆游戏展等国际展会，海外玩家反响积极，有望成为公司全球化布局的新支点 [4] 公司战略与未来规划 - 公司游戏业务将继续聚焦优势品类与重点项目，一方面持续深耕在营游戏挖掘长线价值，另一方面全力推进在研游戏释放增长潜力 [3] - 在巩固现有MMO与二次元产品布局的同时，正积极拓展SLG、休闲游戏等新品类，并进一步发力出海业务，以推动游戏业务稳步发展 [3] - 在开拓海外业务方面，公司秉持“赛事带动产品、赛事带动出海”的理念，以立体化赛事体系为引擎，持续深化电竞生态体系 [4] - 2026年8月，公司将举办世界级赛事DOTA2国际邀请赛(TI2026)，并以更多世界级精彩赛事带动电竞业务稳健发展 [4]