财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入541,674.13万元，较上年同期增加33.00% [2] - 游戏业务实现营业收入447,473.89万元，较上年同期增加15.64% [2] - 影视业务实现营业收入91,818.65万元，较上年同期增加432.90% [3] - 2025年1-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润66,552.80万元，较上年同期扭亏为盈 [3] - 游戏业务实现归属于上市公司股东的净利润71,693.66万元，影视业务实现归属于上市公司股东的净利润3,173.43万元 [3] - 2025年1-9月公司非经常性损益为18,235.72万元，主要为游戏业务出售乘风工作室产生的处置收益 [3] - 扣除非经常性损益后，公司实现归属于上市公司股东的净利润48,317.08万元 [3] - 游戏业务实现扣除非经常性损益后的净利润54,775.66万元，影视业务实现扣除非经常性损益后的净利润2,582.46万元 [3] - 今年前九个月公司经营活动产生现金净流入88,889.71万元，上年同期为现金净流出 [6] 游戏业务表现 - 端游《诛仙世界》于2024年12月正式上线，《诛仙2》于2025年8月初公测，带来收入增量 [2] - 《女神异闻录：夜幕魅影》于2025年6月底至7月初登陆日本、欧美等海外市场，带来收入增量 [2] - 电竞业务延续增长趋势，收入较上年同期增加 [2] - 公司高度重视老游戏的长线运营与价值深耕，通过持续内容迭代和精细运营保持玩家活跃 [4] - 《完美世界经典版》自2005年11月上线至今已20年，通过多种方式实现精细化运营 [4] 海外发行与全球化 - 公司深化全球一体化发展路径，发行团队借助《女神异闻录：夜幕魅影》《幻塔》等项目完善年轻化品类发行体系 [5] - 原创超自然都市开放世界RPG游戏《异环》已于2025年7月完成国内二测与海外首测 [6] - 《异环》于2025年8月、9月亮相德国科隆游戏展与日本东京电玩展，深受海内外用户喜爱 [6] - 《异环》将于PC端、移动端、主机端全平台登陆全球 [5] 电竞业务进展 - 电竞业务流水同比延续增长趋势，持续贡献稳定业绩 [6] - 2025年10月19日，公司主办的2025年反恐精英亚洲邀请赛（CAC 2025）在上海圆满落幕 [6] - Valve宣布《DOTA2》2026年国际邀请赛将于2026年8月在上海举办，公司将全力投入筹备工作 [6] 影视业务策略 - 影视业务聚焦"提质减量"策略，严格控制影视剧项目投资风险 [6] - 结合市场变化控制影视业务整体投入规模，并加大短剧赛道布局 [6] 运营效率 - 经营活动现金流改善主要来自游戏业务的收入增长及各项降本增效举措逐步见效 [6]

公司股价表现 - 完美世界股票11月5日收盘价为16.42元，单日跌幅达6.01% [1] 券商研报观点 - 券商维持对公司“买入”评级 [1] - 预测公司2025年归母净利润为7.7亿元，对应市盈率为43.4倍 [1] - 预测公司2026年归母净利润为15.1亿元，对应市盈率为22.0倍 [1] - 研报指出公司游戏经营业绩延续环比增长趋势 [1] - 建议关注公司游戏产品《异环》的后续进展 [1]

市场整体表现 - 三大指数低开高走，沪指涨0.23%，深成指涨0.37%，创业板指涨1.03%，科创50指数涨0.23% [2] - 两市超3100只个股上涨，沪深两市成交额约1.87万亿元 [2] 海南离岛免税板块 - 海南发展、海马汽车、海峡股份、罗牛山等公司股价大涨 [3] - 海南离岛免税购物新政于11月1日实施，商品种类新增至47类，适用人群扩至离境旅客，享每年10万元免税额度且不限次数 [3] - 海南自贸港全岛封关运作将于12月18日正式启动 [3] 电网设备与储能板块 - 电网设备板块走强，中能电气涨19.95%，金盘科技涨超18%，摩恩电气、神马电力、三变科技均涨10% [3] - 微软CEO表示AI行业面临电力不足问题以支撑GPU运行 [3] - 东吴证券上修美国储能2026年预计装机至76GWh，同比增近44%，预计2030年美国储能超350GWh，对应电池需求近500GWh [4] 光伏与锂电板块 - 光伏、锂电板块走强，阿特斯涨20%，德方纳米涨11.89%，龙蟠科技、亿纬锂能、天际股份均大涨 [4] - 2025年四季度锂电产业链订单活跃，6家主流电池厂11月排产138.6GWh，同比增长35%，头部正极企业排产17.7万吨，同比增长32% [4] - 碳酸锂价格两周内上涨0.72万元/吨至8.06万元/吨，六氟磷酸锂价格上涨46.4%，动力电芯价格上行 [4] - 宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能等多家龙头公司维持满产高负荷 [4] 煤炭与钢铁板块 - 煤炭、钢铁板块表现不俗，安泰集团、钒钛股份涨10%，大有能源、云煤能源、中煤能源、兖矿能源上涨 [5] - 中信证券预计四季度港口动力煤均价环比上涨或超过15%，煤价高点有望超过850元/吨，焦煤价格四季度均价环比上涨或接近200元/吨 [5] 弱势板块 - 创新药、半导体板块走弱，三生国健跌8.47%，华虹公司、兆易创新下挫 [5] - 白酒、游戏股走弱，完美世界大跌超6%，贵州茅台下挫 [5]

行业整体业绩表现 - 影视行业上市公司第三季度业绩呈现显著分化，部分公司业绩高速增长，部分公司则出现巨额亏损 [1] - 光线传媒第三季度净利润为1.06亿元，同比大幅增长993.71%，前三季度净利润为23.36亿元，同比增长406.78% [2] - 中国电影和万达电影第三季度净利润均突破1.7亿元，其中万达电影前三季度净利润为7.08亿元，同比增长319.92% [1][2] - 博纳影业前三季度净亏损高达11.1亿元，北京文化和华谊兄弟前三季度净利均出现超百倍同比下滑 [1][2] - 横店影视前三季度净利润为2.06亿元，同比增幅高达1084.8% [2] 头部公司增长策略 - 光线传媒业绩增长的核心驱动源于电影业务与IP衍生业务的协同发力，其参与投资发行的影片总票房约为159.03亿元 [3] - 光线传媒的艺人经纪业务毛利较上年同期增长超过120%，公司还计划布局微短剧市场 [3][4][5] - 万达电影第三季度国内直营影院票房达18.8亿元，观影人次4504.8万，其暑期档IP衍生品销售总额达1.06亿元人民币，比去年同期几乎翻一番 [8] - 完美世界通过《诛仙世界》等新游戏抵消老游戏收入下滑影响，并将游戏业务毛利率由65.78%提升至69.29% [8] - 完美世界影视业务前三季度营业收入同比大增432.9%至9.18亿元，归母净利润达3173万元 [8] 业绩承压公司分析 - 博纳影业业绩巨亏与其对主旋律创作模式的路径依赖密切相关，其押注的影片《蛟龙行动》票房表现不佳，累计票房仅2487.4万元 [10] - 博纳影业前三季度归母净利润亏损11.1亿元，扣非净利润亏损11.58亿元，公司总资产较上年度末下降12.4%至119.52亿元 [10] - 博纳影业两大核心股东东阳阿里和中信证投已完成减持计划，前者持股比例降至5%以下 [11] - 芒果超媒第三季度净利润为2.52亿元，同比下降33.47%，其业绩承压与公司持续加大内容投入和研发投入有关，研发费用同比增长35.93% [2][14] - 芒果超媒第三季度广告收入已实现同比正增长，其1-9月用户月活均值同比增幅约11.08%，整体规模达2.58亿 [14] 行业发展趋势与公司应对 - 行业分化加剧是内容迭代、模式创新、竞争加剧等多重变量下的结果，考验公司的生存智慧和落地能力 [3][17] - 业务多元化与引擎多样化是头部公司抵御周期波动的关键策略，旨在消弭波动、熨平周期 [5][9] - 博纳影业正加速布局多元化新业务，涵盖短剧制作、AI影视应用等，但其新业务造血仍需时日 [12] - 芒果超媒的"芒果出海"战略取得进展，芒果TV国际APP全球累计下载量达2.97亿次，海外社媒账号矩阵订阅量达3180万 [16] - 芒果超媒计划在印尼和马来西亚等地推进本地化合作，实现从时段合作到频道共营的升级 [16]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 传媒行业2025年第三季度整体业绩表现强劲，收入实现小幅增长，归母净利润同比大幅提升，其中游戏板块增长尤为亮眼，是驱动行业利润高增的核心动力[4] - 报告看好新游周期延续、买量市场竞争趋缓以及AI技术催化对行业，特别是游戏板块未来业绩和估值的积极影响[4][65] - 各子板块呈现结构性机遇：营销行业随宏观经济恢复显现韧性，影视院线通过提质增效实现扭亏为盈，数字媒体与出版报刊则面临增长压力但各有亮点[4] 按目录章节总结 整体业绩表现 - 2025年第三季度传媒板块合计实现收入1,279亿元，同比增长7%[4][13] - 同期行业实现归母净利润101亿元，同比增长40%，利润增速远高于收入增速[4][16] - 游戏板块是主要增长引擎，其归母净利润同比增长76%；广告及数字媒体收入小幅增长；影视、出版及广电收入则有不同程度下滑[4][14] 游戏板块 - 行业层面：2025年第三季度国内游戏市场实际销售收入为880.3亿元，同比下滑4.1%，但环比增长7.0%[20]；国内移动游戏市场规模达643.9亿元，同比下滑1.9%，环比增长4.4%[21] - 上市公司层面：A股游戏公司2025年第三季度合计实现营收282.1亿元，同比增长27%，环比增长10%[26]；实现归母净利润55.9亿元，同比大幅增长76%，环比增长20%[27]；归母净利率达到19.8%，同比提升5.5个百分点[27] - 增长动力：世纪华通旗下《无尽冬日》《Kingshot》等爆款产品驱动流水高增[26]；截至季度末，A股游戏公司合同负债合计76.5亿元，同比增长7.8亿元，反映流水稳健增长[26] - 费用与效率：2025年第三季度销售费用率同比微增1.1个百分点至33.1%[35]；管理费用率同比下降2.6个百分点至6.8%[43]；毛利率同比提升3.8个百分点至70.2%[27] 营销板块 - 营销全行业2025年第三季度实现收入453.3亿元，同比增长9%，连续两个季度增速回升[4][69] - 同期实现归母净利润16.3亿元，同比增长14%，扭转了此前亏损态势[4][72] - 行业毛利率回升至11.6%[74]；头部企业如分众传媒受益于互联网闪购业务广告投放加大，当季收入同比增长6.08%，毛利率达到74.10%[78][80] 影视院线板块 - 2025年第三季度影视院线行业实现收入86.1亿元，同比下滑2%[4][84] - 通过提质增效，行业总毛利额达20.5亿元，同比增长30%；毛利率为23.8%，同比提升5.9个百分点[4][84] - 行业归母净利润总额为0.9亿元，同比实现扭亏为盈[4][86]；截至2025年10月30日，全国总票房约445亿元，已超过2024年全年票房[4][91] 数字媒体板块 - 2025年第三季度数字媒体行业收入同比增长8%至65亿元[4][93] - 归母净利润同比下降28%至3.2亿元，归母净利率下滑2.4个百分点至4.9%[4][93] - 重点公司芒果超媒第三季度单季营收31.0亿元，同比下滑6.6%；归母净利润2.5亿元，同比下滑33.5%[4][99]；但其芒果TV月活用户同比增长约11%，广告收入已实现正增长[99] 出版报刊板块 - 2025年第三季度出版报刊行业收入同比下降5%至298.4亿元[4][105] - 归母净利润同比增长13%至24.7亿元，增长主要受所得税政策影响[4][105]

中证500增强ETF（159678）市场表现 - 截至11月4日午间收盘 该ETF下跌1.16% 报1.361元 成交额为320.12万元 [1] - 该ETF自2023年2月13日成立以来 累计回报率为37.81% [1] - 该ETF近一个月回报率为-1.90% [1] 中证500增强ETF（159678）重仓股表现 - 前十大重仓股在11月4日午盘均出现下跌 跌幅在0.36%至3.69%之间 [1] - 跌幅最大的重仓股为金风科技 下跌3.69% 其次为高德红外 下跌3.54% [1] - 跌幅最小的重仓股为胜宏科技 下跌0.36% 圣农发展下跌0.88% [1] 中证500增强ETF（159678）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证500指数收益率 [1] - 基金管理人为博时基金管理有限公司 [1] - 基金经理为刘钊和杨振建 [1]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心观点 - 公司25Q3业绩表现强劲，营收与利润同比大幅增长并实现扭亏为盈，游戏业务经营性业绩延续环比增长态势 [2][4] - 游戏业务增长主要得益于《诛仙世界》的持续贡献以及Q3新游的上线 [2][12] - 电竞业务表现亮眼，重点新游《异环》的后续测试进展值得关注 [2][6][12] - 基于业绩增长预期，维持对公司的买入评级 [12] 财务业绩总结 - **25Q3整体业绩**：实现营收17.26亿元，同比增长31.45%；实现归母净利润1.62亿元，扣非净利润1.65亿元，同比扭亏为盈 [2][4] - **25Q3游戏业务**：实现营收15.7亿元，同比增长28.6%，环比增长5.4%；实现归母净利润约2.13亿元，扣非净利润约2.01亿元，环比增长9.4% [2][12] - **25Q3影视业务**：实现营收约1.5亿元，归母净亏损约0.1亿元，扣非层面实现微盈 [12] - **盈利预测**：预测公司2025年归母净利润为7.7亿元，2026年为15.1亿元，对应PE分别为43.4倍和22.0倍 [12] 业务驱动因素 - **《诛仙世界》贡献**：该端游于2024年底上线，Q3初推出新版本，凭借高用户粘性和长生命周期，在Q3持续确认收入并产生利润 [12] - **Q3新游增量**：《女神异闻录：夜幕魅影》在海外多地公测，进入日本畅销榜Top3；《诛仙2》于8月在国内公测，共同贡献业绩增量 [12] - **费用与损失**：Q3新游上线带动销售费用小幅提升至2.15亿元；投资亏损造成约0.5亿元负向影响；无形资产减值准备造成约0.86亿元资产减值损失 [12] - **《异环》进展**：公司研发的超自然都市开放世界RPG游戏《异环》国内二测已结束，取得较好市场反响，新一轮测试正在积极筹备中 [12] - **电竞业务表现**：完美世界电竞业务流水延续增长趋势，公司主办的CAC 2025赛事展现了其在头部电竞赛事的全球竞争力 [12]

板块整体表现 - 截至11月3日收盘，网络游戏概念板块整体上涨2.37%，在所有概念板块中涨幅排名第10 [1] - 板块内共有59只股票出现上涨，其中三七互娱、东方明珠、ST华通股价涨停 [1] - 板块获得主力资金净流入2.14亿元，共有33只股票获得主力资金净流入 [2] 个股价格表现 - 星辉娱乐、三六零、冰川网络涨幅居前，分别上涨9.29%、7.52%、6.19% [1] - 卧龙新能、方正科技、上海电影跌幅居前，分别下跌4.93%、1.22%、1.00% [1] - 完美世界上涨4.38%，巨人网络上涨3.53% [3] 主力资金流向 - 5只股票主力资金净流入超过1亿元，三七互娱净流入6.00亿元居首 [2] - ST华通、东方明珠、完美世界主力资金分别净流入3.84亿元、2.57亿元、1.09亿元 [2] - 三七互娱、ST华通、祥源文旅主力资金净流入比率最高，分别为45.94%、15.60%、13.80% [3] - 三六零主力资金净流出高达9.73亿元，净流出比率-10.44% [6] 相关板块联动 - 短剧游戏、云游戏、电子竞技、手机游戏等相关概念板块涨幅分别为2.89%、2.80%、2.62%、2.57% [2] - Sora概念(文生视频)板块上涨2.77%，显示AI相关概念与游戏板块同步走强 [2]

协议续约核心内容 - 祖龙娱乐与腾讯集团及完美世界集团重续并修改了现有合作协议，新协议有效期自2026年1月1日起至2028年12月31日止，为期三年 [1] - 协议续约涉及腾讯游戏合作框架协议、云服务协议和完美世界游戏合作框架协议 [1] - 公司为截至2028年12月31日止三个年度的持续关连交易设立了年度上限 [1] 与腾讯集团合作细节 - 根据重续的腾讯游戏合作框架协议，公司委聘腾讯集团作为分销渠道商，使公司游戏能在腾讯集团运营的平台上发行 [1] - 公司保留对其所发行游戏的虚拟物品的定价权 [1] 与完美世界集团合作细节 - 根据重续的完美世界游戏合作框架协议，完美世界集团将按非独家基准向公司授出若干IP权，用于改编及开发成移动或PC版本游戏 [1] - 完美世界集团按独家基准向公司授出该等游戏的发行权，并将合作运营该等游戏 [1]

投资评级 - 给予完美世界“增持”评级 [4][7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长，费用率改善明显 [2] - 游戏业务毛利率提升，重点储备产品《异环》项目进展顺利，新一轮测试正在积极筹备中 [3] - 公司围绕核心赛道发力多品类，积极布局出海业务带来增量，未来盈利增长可期 [4] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%，实现归母净利润6.66亿元，同比增长271.17% [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入17.26亿元，同比增长31.45%，归母净利润为1.62亿元，同比增长176.59% [2] - 费用率显著改善，2025年前三季度销售/管理/研发费用率分别为10.05%/9.04%/25.15%，同比分别下降6.85/6.40/8.88个百分点 [2] 分业务表现 - 游戏业务前三季度实现收入44.75亿元，同比增长15.64%，实现归母净利润7.17亿元，业务毛利率提升至69.29% [3] - 《诛仙世界》端游与《诛仙2》带来收入增量，《女神异闻录：夜幕魅影》在海外市场认可度高，电竞业务流水延续增长趋势 [3] - 影视业务前三季度实现收入9.18亿元，同比大幅增长432.90%，归母净利润3173.43万元，聚焦“提质减量”策略，在短剧赛道稳步开拓 [3] 重点项目与未来展望 - 重点储备产品《异环》已于2025年7月完成国内二测与海外首测，新一轮测试正在积极筹备中 [3] - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）为0.43/0.79/0.95元/股，对应市盈率（PE）为40/22/18倍 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为70.48亿元/101.83亿元/111.45亿元，同比增长26.52%/44.48%/9.45% [6]