核心观点 - 谷歌DeepMind开放了世界模型Genie3的研究原型“Project Genie”，但当前无需过度担忧其对游戏行业的冲击，因其商用潜力极低 [1][2] - 国内AI游戏编辑器的技术路径已具备落地商用条件，正从B端赋能走向C端赋能，并开始兑现增长 [3][5] - 拥有大DAU平台且能与自研AI引擎相结合的企业，有望获得未来AIGC游戏平台的入场券 [1][5] 行业技术路径与现状 - 以心动、腾讯为代表的国内厂商，其技术路径核心在于拆解游戏生产环节，用AI模拟程序员工作，并将AI输出资产封装至通用硬编物理引擎，实现AI 3D引擎与传统游戏引擎的融合，该模式当前已可落地商用 [3] - 该技术目前更多集中在UGC/PUGC生产环节，创作者可通过自然语言向AI游戏引擎提出修改需求，打磨游戏产品 [3] - 以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的AI游戏编辑器已突破3300万DAU，意味着游戏AI引擎从B端赋能陆续走向C端赋能 [5] - 国内头部游戏企业如腾讯、网易已逐渐升级其游戏AI工具，并将其内置于大DAU游戏中 [5] 海外通用世界模型Genie3的局限性 - Genie3不支持FBS通用游戏引擎格式输出，也没有具体数值、道具等游戏必备元素，底层构架若不改变则无法支持B端游戏企业生产 [4] - 对于C端用户，Genie3生成的是一个不确定的“游戏”，并不一定有可玩性 [4] - Genie3因自回归带来的KV膨胀，目前仅能生产60秒互动视频态，如需加长时长，其底层成本是非线性增长，当前成本无法控制 [4] - 即使未来时长支持增长，Genie3可能仅能支持有限的剧情向游戏，而无法很好支持无限时长延伸的大型多人在线游戏 [1][4] 市场趋势与增长动力 - AI对于自然语言和拖拽式游戏开发的赋能，使得C端玩家大批量介入游戏生产环节，从而UGC游戏内容开始大幅上量 [5] - UGC是游戏平台语料和流量积累的中间态，也是未来游戏产业去人工化阶段之前最至关重要的一环 [5] - 相比无法商用的Genie3，国内游戏AI引擎当前已可以率先结合商用 [5] - 随着AI在游戏产业的应用逐渐从toB走向toC，越来越多的大DAU游戏利用自然语言AI游戏引擎驱动用户共创，获得了游戏内容和DAU的双向高增 [6] 相关公司与投资关注点 - 在游戏渠道和大DAU有优势的厂商包括：腾讯控股(00700)、网易-S(09999)、心动公司(02400)、世纪华通(002602.SZ)、巨人网络(002558.SZ)、恺英网络(002517.SZ) [6] - 建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ) [6]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][36] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [5][36] 行情回顾 - 2026年1月26日至2月1日，传媒行业（申万）指数上涨0.21%，同期沪深300指数上涨0.08%，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，恒生科技指数下跌1.34% [1][12] - 细分行业中，广告营销板块涨幅领先，达+4.70%，影视院线上涨+2.49%，出版、数字媒体、游戏、电视广播板块分别下跌-0.75%、-1.31%、-1.94%、-3.66% [1][12] - 个股方面，A股传媒（申万）行业中，天地在线、横店影视、因赛集团、电声股份、顺网科技涨幅居前，涨幅分别为51.23%、31.85%、27.79%、22.52%、15.81% [15][16] - 跌幅榜前五的个股分别为巨人网络、百纳千成、冰川网络、欢瑞世纪、三人行，跌幅分别为-11.70%、-10.88%、-9.64%、-8.83%、-8.51% [15][16] 行业重点数据：AI应用 - 腾讯“元宝”因“上元宝，分10亿”活动于2月1日冲入国内苹果免费榜第一 [2][17] - 最近一周（2026.1.26-2026.2.1），DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问在IOS端的预估下载量分别为22.23万次、209.91万次、159.59万次、90.39万次，环比变化分别为-6.87%、-0.09%、+97.76%、-26.73%，其中元宝下载量环比增长显著 [2][17] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为8.25T，环比提升10% [2][17] - AI领域重点事件频发：阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资；混元图像3.0图生图模型上线元宝；DeepSeek发布DeepSeek-OCR 2；谷歌开放世界模型Genie3；阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking；昆仑天工发布Mureka V8音乐大模型；商汤开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS；TapTap推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”；超140万AI智能体在Moltbook论坛“自主”发帖讨论 [2][32][33] 行业重点数据：游戏 - 根据七麦数据，1月31日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《超自然行动组》、《火影忍者》，其中《超自然行动组》日活跃人数已突破1000万 [3][19] - 《心动小镇》全新潮流季“冰雪季”于1月31日上线，畅销榜排名大幅提升进入前十 [3][19] - 2026年第一批版号下发，共计182款游戏过审，其中国产游戏177款，进口游戏5款 [3][21] - 获批国产游戏包括网易《妖妖棋》、三七互娱《斗罗大陆：启程》、巨人网络《月圆之夜：大师对弈》、恺英网络《新射雕之华山论剑》等 [21] - 获批进口游戏包括腾讯《彩虹六号：攻势》、金山世游《愤怒的小鸟：经典归来》等 [21] - 新游及产品更新方面：三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司产品《EVE》预计3月14日推出；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；完美世界《异环》三测定档2月4日；网易《遗忘之海》将于2月5日开启测试 [3][23] - 下周（2.2-2.8）重点产品更新包括：腾讯《逆战：未来》与“鬼吹灯”联动版本、《无畏契约：源能行动》新春版本、《金铲铲之战》新赛季，以及网易《燕云十六声》新春版本等 [23][27] 行业重点数据：影视 - 周度（1.26-2.1）国内电影总票房为2.83亿元 [4][28] - 票房冠军为《疯狂动物城2》，周票房4572.29万元，占比16.1%；第二名《爆水管》票房3985.95万元，占比14.0%；第三名《重返寂静岭》票房3531.86万元，占比12.4% [28][30] - 春节档已有6部影片定档，包括《飞驰人生3》、《熊猫计划之部落奇遇》、《惊蛰无声》等 [4][29] - 短剧出海方面，本期（1.19-1.25）DataEye海外微短剧APP素材投放榜前三名为DramaWave（12.2万组素材）、FreeReels（8.4万组素材）、NetShort（7.1万组素材） [4][29][31] - TOP30 APP的素材投放总量达67.7万组，较上期减少15.15% [4][29] 行业重点事件及公司公告 - 多家公司发布2025年度业绩预告： - 顺网科技：归母净利润3.60-4.30亿元，同比增长42.92%-70.71% [33] - 万达电影：归母净利润4.80-5.50亿元，预计扭亏为盈 [33] - 奥飞娱乐：归母净利润6000-8000万元，同比增长121.03%-128.04% [34] - 吉比特：归母净利润16.90-18.60亿元，同比增加79%到97% [34] - 光线传媒：归母净利润15.00-19.00亿元，同比增长413.67%-550.65% [35] - 蓝色光标：归母净利润1.80-2.20亿元，预计扭亏为盈 [35] - 世纪华通：归母净利润55.50-69.80亿元，同比增长357.47%-475.34% [35] - 完美世界：归母净利润7.20-7.60亿元，预计扭亏为盈 [35] - 芒果超媒：归母净利润11.00-14.00亿元，同比-19.38%至2.6%；报告期末芒果TV有效会员规模近7560万 [35] - 昆仑万维：预计收入同比增长超40%，归母净利润预计亏损19.50至13.50亿元 [35]

公司股价与交易情况 - 2月4日，完美世界股价下跌5.11%，报收17.63元/股，成交额5.57亿元，换手率1.69%，总市值342.02亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 完美世界股份有限公司成立于1999年8月27日，于2011年10月28日上市 [1] - 公司主营业务涵盖网络游戏研发、发行和运营，电影、电视剧的制作发行及衍生业务，以及艺人经纪服务 [1] - 主营业务收入构成为：PC端网络游戏50.18%，移动网络游戏26.23%，电视剧及短剧20.29%，游戏相关其他业务1.85%，影视相关其他业务0.50%，其他(补充)0.48%，主机游戏0.47% [1] 基金持仓动态 - 华泰柏瑞基金旗下游戏动漫（516770）在四季度增持完美世界63.42万股，截至四季度末持有158.58万股，占基金净值比例6.75%，为基金第六大重仓股 [2] - 根据测算，2月4日该基金因完美世界股价下跌浮亏约150.65万元 [2] 相关基金表现 - 游戏动漫（516770）基金成立于2021年2月25日，最新规模3.85亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为9.74%，同类排名943/5562；近一年收益率为57.88%，同类排名830/4285；成立以来收益率为63.82% [2] - 该基金经理胡亦清累计任职时间1年13天，现任基金资产总规模40.62亿元，任职期间最佳基金回报60.67%，最差基金回报7.84% [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对传媒互联网行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * **AI应用催化密集**：1月以来，AI端侧入口与产业链供给端同步出现催化，包括苹果与谷歌合作推进Gemini成为新Siri能力来源，以及智谱华章、MiniMax等AI公司在港上市股价表现亮眼，有助于提升市场对AI商业化与应用落地节奏的预期 [4][62] * **关注春节档表现**：1月电影市场因春节档时间错位而表现疲软，但2月春节档头部影片集中释放有望推动票房回暖 [4][16][25] * **游戏行业稳健增长**：2025年国内游戏市场实际销售收入与用户规模均创历史新高，版号供给稳定，行业高质量发展格局巩固 [4][30] * **营销行业结构分化**：2025年广告市场整体花费同比增长，但增量主要集中在邮电通讯、个人用品等高景气领域，而食品、药品等行业则出现下滑 [4][56] 市场行情回顾 * **指数表现**：2026年1月，SW传媒行业指数上涨17.94%，报收966.75点，涨幅在31个SW一级子行业中排名第2，同期沪深300指数上涨1.65% [6][7] * **子行业表现**：传媒各子行业1月全部上涨，其中广告营销板块涨幅最大，达35.73%，其次是数字媒体板块上涨15.65%，游戏板块上涨13.25%，影视院线板块上涨12.16%，出版板块上涨11.43%，电视广播板块上涨10.20% [7] * **个股表现**：1月涨幅前十的传媒个股中，天地在线上涨108.90%，蓝色光标上涨102.52%，天龙集团上涨91.95% [12] * **估值水平**：截至1月31日，传媒行业滚动市盈率为30.76倍，全部A股为17.86倍，传媒股相对全部A股的估值溢价率为72.16%，较历史均值低52.02个百分点 [13] 重点子行业数据跟踪：影视行业 * **票房数据**：2026年1月全国电影票房19.65亿元，同比下降69.15%，环比下降47.08%，主要因2025年春节档在1月而2026年在2月导致同比基数较高 [4][16] * **头部影片**：《疯狂动物城2》为1月票房冠军，单月票房4.23亿元，票房占比达21.5% [4][16] * **需求端**：1月观影人次0.51亿，同比下降13.56%，环比下降44.14%；平均票价38.84元，同比下降17.45% [18] * **供给端**：1月上映影片41部，环比下降50.60%；预计2月将上映新片17部 [4][25] * **放映端**：院线方面，横琴万达、中影电影、中影南方分居分账票房前三；影投方面，万达以2.94亿元的分账票房大幅领先 [28][29] 重点子行业数据跟踪：游戏行业 * **市场规模**：2025年全年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%，两者均创历史新高 [4][30] * **细分市场**：2025年，国内移动游戏市场实销收入2570.76亿元，同比增长7.92%；客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97% [4][34] * **出海表现**：2025年自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%，其中自研移动游戏海外收入184.78亿美元，同比增长13.16% [36] * **厂商收入**：2025年12月，腾讯《王者荣耀》、《金铲铲之战》和《三角洲行动》包揽中国App Store手游收入榜前三；当月共33个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入19.5亿美元 [39] * **版号发放**：2026年1月，国家新闻出版署共发放177款国产游戏版号，环比增加33款；同时发放5款进口游戏版号，版号供给维持在相对高位 [42][44] 重点子行业数据跟踪：营销行业 * **行业大盘**：据CTR数据，2025年1-12月广告市场整体花费同比增长5.4%；12月单月同比增长5.9%，环比略降1.4% [4][56] * **结构分化**：2025年1-12月，邮电通讯行业广告刊例花费同比大幅上涨89.1%，个人用品行业上涨72.6%，娱乐及休闲行业上涨20.7%，IT产品及办公自助化服务行业上涨28.6%；而食品、药品、酒精类饮品及化妆品/浴室用品行业则分别下滑4.0%、13.9%、12.5%和4.6% [4][56] 投资建议 * **关注方向一：港股互联网**：建议关注基本面稳固且持续投入AI的腾讯控股、阿里巴巴-W，以及AI视频工具产品力领先的快手-W [4][63] * **关注方向二：AI应用及产业链**：建议关注值得买、蓝色光标、昆仑万维，核心逻辑是AI能提升决策与生产环节效率，带来更高转化率和更低成本 [4][63] * **关注方向三：内容与游戏**：建议关注芒果超媒、华策影视、巨人网络、世纪华通、吉比特、完美世界、三七互娱等，AIGC有助于减少内容制作环节的人力与时间投入 [4][63] * **关注方向四：出版公司**：临近春节，建议关注具有红利属性、传统主营稳健且积极探索新业务的中原传媒、山东出版等 [4][63]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][36] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [5][36] 行情回顾 - 2026年1月26日至2月1日，传媒行业（申万）指数上涨0.21%，同期沪深300指数上涨0.08%，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，恒生科技指数下跌1.34% [1][12] - 细分行业中，广告营销板块涨幅领先，达+4.70%，影视院线上涨+2.49%，出版、数字媒体、游戏、电视广播板块分别下跌0.75%、1.31%、1.94%、3.66% [1][12] - A股传媒个股方面，天地在线、横店影视、因赛集团、电声股份、顺网科技涨幅居前，涨幅分别为51.23%、31.85%、27.79%、22.52%、15.81% [15][16] - A股传媒跌幅榜前五的个股分别为巨人网络、百纳千成、冰川网络、欢瑞世纪、三人行，跌幅分别为-11.70%、-10.88%、-9.64%、-8.83%、-8.51% [15][16] AI应用数据 - 腾讯“上元宝，分10亿”活动于2月1日开启，带动腾讯元宝冲入国内苹果免费榜第一 [2][17] - 最近一周（2026.1.26-2026.2.1），DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问的预估IOS端下载量分别为22.23万次、209.91万次、159.59万次、90.39万次，环比分别变化-6.87%、-0.09%、+97.76%、-26.73%，其中腾讯元宝下载量环比增长显著 [2][17] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为8.25T，环比提升10% [2][17] - AI领域重点事件频发：阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资；腾讯混元图像3.0图生图模型上线元宝；DeepSeek发布DeepSeek-OCR 2；谷歌开放世界模型Genie3；阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking；昆仑天工发布Mureka V8音乐大模型；商汤开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS；TapTap推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”；超140万AI智能体在Moltbook论坛“自主”发帖讨论 [2][32][33] 游戏数据 - 根据七麦数据，1月31日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《超自然行动组》、《火影忍者》，其中《超自然行动组》日活跃人数已突破1000万 [3][19] - 《心动小镇》全新潮流季「冰雪季」于1月31日上线，畅销榜排名大幅提升进入前十 [3][19] - 2026年第一批版号下发，共计182款游戏过审，其中国产游戏177款，进口游戏5款 [3][21] - 获批版号的游戏包括网易《妖妖棋》、三七互娱《斗罗大陆：启程》、巨人网络《月圆之夜：大师对弈》、恺英网络《新射雕之华山论剑》等，进口版号包括腾讯《彩虹六号：攻势》、金山世游《愤怒的小鸟：经典归来》等 [21] - 新游及产品更新方面：三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司产品《EVE》预计3月14日推出；完美世界《异环》三测定档2月4日；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；《王者荣耀世界》预计2026年春季上线 [3][23] - 下周（2.2-2.8）重点产品更新包括：腾讯《逆战：未来》与「鬼吹灯」联动版本2月5日上线；《无畏契约：源能行动》新春版本2月5日开启；《金铲铲之战》2月5日开启新赛季；《燕云十六声》新春版本2月6日开启 [23][27] 影视数据 - 周度（1.26-2.1）国内电影总票房为2.83亿元 [4][28] - 票房冠军为《疯狂动物城2》，周票房4572.29万元，占比16.1%；第二名《爆水管》票房3985.95万元，占比14.0%；第三名《重返寂静岭》票房3531.86万元，占比12.4% [28][30] - 春节档已有6部影片定档，包括《飞驰人生3》、《熊猫计划之部落奇遇》、《惊蛰无声》等 [4][29] - 短剧出海方面，本期（1.19-1.25）DataEye海外微短剧APP素材投放榜前三名为DramaWave（12.2万组素材）、FreeReels（8.4万组素材）、NetShort（7.1万组素材） [4][29][31] - TOP30 APP的素材投放总量为67.7万组，较上期减少15.15% [4][29] 公司业绩预告 - 顺网科技：预计2025年归母净利润3.60-4.30亿元，同比增长42.92%-70.71% [33] - 万达电影：预计2025年归母净利润4.80-5.50亿元，实现扭亏为盈 [33] - 奥飞娱乐：预计2025年归母净利润6000-8000万元，同比增长121.03%-128.04% [34] - 吉比特：预计2025年归母净利润16.90-18.60亿元，同比增加79%到97% [34] - 光线传媒：预计2025年归母净利润15.00-19.00亿元，同比增长413.67%-550.65% [35] - 蓝色光标：预计2025年归母净利润1.80-2.20亿元，实现扭亏为盈 [35] - 世纪华通：预计2025年归母净利润55.50-69.80亿元，同比增长357.47%-475.34% [35] - 完美世界：预计2025年归母净利润7.20-7.60亿元，实现扭亏为盈 [35] - 芒果超媒：预计2025年归母净利润11.00-14.00亿元，同比变化-19.38%至2.6%；报告期末芒果TV有效会员规模近7560万 [35] - 昆仑万维：预计2025年收入同比增长超40%，海外收入占比提升；预计归母净利润亏损19.50至13.50亿元 [35]

行业与公司 * 本次电话会议主题为“国内外 AI 年报分析展望”，由天风证券 TMT 团队组织，涉及 AI 产业链的多个环节，包括海外与国内算力、光通信、应用、国产算力、消费电子等[1][13][25][40][47] * 会议发言涉及多家上市公司，包括但不限于：天孚通信、新易盛、中际旭创、源杰科技、寒武纪、中芯国际、华虹半导体、中兴通讯、润泽科技、光迅科技、华工科技、人民网、新华网、腾讯、巨人网络、华通、心动公司、完美世界、三七互娱、蓝色光标、省广集团、天龙集团、中文在线、欢瑞世纪、阅文集团、掌阅科技、荣信文化、360、国机精工、立讯精密、工业富联、鹏鼎控股、蓝思科技、领益智造、东阳光、达实智能、智谱 AI、卓易信息、深信服等[4][5][9][10][11][14][16][17][20][23][24][32][33][36][37][39][44] 核心观点与论据 市场节奏与整体判断 * 当前至3月份是主题活跃阶段，AI应用及各类主题（如CPU、OCS）表现活跃，而有业绩的算力公司处于“见底震荡，逐步抬升底部”的阶段[2][3][4] * 预计3月中下旬后，主题行情可能休息，业绩突出的公司（主要是算力）将进入主升阶段[3] * 2026年被判断为“应用之年”，AI应用方向机会较多[14] 海外算力与资本开支 * 北美主要互联网/科技公司（如微软、Meta）的资本开支超预期，对AI算力的投入坚定不移且超预期[4] * 海外算力公司（如闪迪）业绩“爆表”，预期很高仍大超预期[4] * 行业处于供不应求状态，物料紧张、价格上涨，北美IDC建设进度可能不及预期，但需求非常旺盛，行业景气度将持续大超预期[6][7] * 市场对算力增长的持续性不断上修，例如从担心某年没增长，转变为预期可能翻倍或翻两倍增长[8] 国内算力与产业链 * 国内算力需求旺盛，国产GPU需求“完全没问题”，处于加速放量阶段，核心瓶颈在于中芯国际和华虹半导体的产能[9][10] * 海外GPU（英伟达）卡的进入增加了供给，带动配套产业链（AIDC、光模块）需求更旺盛[9] * 国内算力公司一季报会好转，二季度将是明确的业绩拐点和加速增长点[10] * 寒武纪近期大跌被归因于市场传言和风格错杀，产业逻辑无问题，产能已被订满，产品迭代周期确定[34][35][38] AI光通信（光模块/光互联） * 从Q4业绩预告看，业绩最好的方向是AI光互联为代表的海外链、AI硬件算力[18] * 部分公司业绩不及预期（miss）的原因包括：海外出口收入占比高承压、物料紧缺影响交付节奏、年底费用和减值影响[18] * 海外光通信公司（如Fabernate、Lumentum、Coherent）因光芯片供不应求、涨价，展望乐观[18][19] * 800G光模块环比放量趋势明显，例如旭创Q4收入环比增长约30%，盈利能力持续向上[19] * 海外算力链的核心矛盾在需求端，需求并未放缓，台积电CoWoS及产业链对800G/1.6T的订单指引反而在上修[20] * 当前时点应重视有业绩的大票（如旭创、新易盛），估值已很便宜（明年约9-10倍PE）[20][22] * 关注新技术方向（如CPO、OCS）以及涨价品种（光芯片、光缆等）[20] AI应用端 * 应用端呈现“百花齐放”状态，细分领域开始成长，例如AI漫剧、To B办公应用等[11] * 当前阶段，C端（To C）的应用节奏比B端（To B）更快，AI Agent和Coding是重要方向[27][28] * 模型能力的提升（尤其是Coding模型）将推动AI Agent产品在今年爆发[27][28] * 多模态生成（如视频生成）是模型侧的重点方向之一[31][34] * 国内大厂（阿里、腾讯、字节）在红包营销、入口争夺上的投入，为AI应用创造了机会[14] * 游戏板块整体估值（大部分公司PE在20倍以下）和业绩扎实，仍被看好，此前下跌源于加税乌龙消息[15][16] 国产算力与IDC * 国内互联网公司（字节、腾讯、阿里）的资本开支（Capex）将超预期，带动IDC需求高涨，乐观预计今年三家需求量在4-5个GW之间，且未来几年只增不减[36] * IDC板块首推东阳光和达实智能，因其对字节等客户暴露度高，有弹性[36][37][39] 其他技术方向与公司 * **CPC（共封装铜缆）技术**：看好其在柜内/柜外的应用，可降低光模块功耗、延长铜传输距离。预计最快今年上半年在交换机落地，单台100T交换机价值量约3000-4000美元，单卡价值量约500-1000美元。远期（27/28年）市场规模可能达1000亿人民币[44][45] * **国机精工**：作为央企，主要看点在于商业航天卫星轴承（市占率约90%）和半导体/AI芯片散热用的金刚石材料。AI芯片散热是未来可能的高赔率方向，金刚石被认为是下一代散热材料[23][24] * **CPU需求**：因AI Agent推理的串行机制、长文本处理等因素，对通用计算（CPU）的需求在提升，利好海外（英特尔、AMD）和国内（海光）CPU公司[29][30][31] 消费电子与苹果产业链 * 苹果财报显示其毛利率环比继续上行，表明公司通过以旧换新、价格调整、SKU策略等多重手段，能有效对冲存储涨价的影响，冲击远低于行业竞争对手[41][42][43] * 苹果产品创新大年即将到来（折叠手机、带摄像头AirPods、AI眼镜等），果链公司（立讯精密、工业富联、鹏鼎控股等）处于左侧布局位置[43][44] 海外公司财报要点 * **微软**：AI供给约束增长，Azure下季度指引（37-38%）不及买方预期，但公司正为自身AI应用（如Copilot）储备资源，后续AI应用推广构成新增长点，当前估值有性价比[48][49] * **谷歌**：关注TPU收入增量（如Anthropic大订单）及AI模型商业化，其AI搜索的商业化效率可能远高于传统搜索（可能达三倍）[50] * **亚马逊**：自研AI芯片Inferentia供应量相比Q3大幅提升70%以上，预计将推动云业务增长[51] * **存储公司**（美光、闪迪、三星、海力士）：整体表现强劲[48] * **光通信公司**（Lumentum、Coherent）：供应链产能补齐，在需求旺盛背景下，业绩可能超预期[51] 其他重要内容 * 会议提及部分公司业绩与市场表现出现背离：例如天孚通信业绩低于预期但股价上涨（炒主题），新易盛业绩大超预期却遭遇回调（因市场更关注明年业绩及处于主题阶段）[4][5][6] * 国内算力公司当前估值普遍较低，今年普遍在15-20倍PE，明年可能更低（几倍），被视为价值投资的底仓选择[8] * 网络安全和审核标的（如360、人民网、新华网）因AI监管讨论而值得重视[17] * 对于Coding方向，智谱AI（GLM 4.7）效果和起量较快，其次关注卓易信息和深信服[32][33] * Blue Energy（可能指新能源电力供应）获得产业关注，上游公司已上调指引[52]

2026年春节档游戏行业动态 - 2026年春节档游戏流量争夺战已打响 游戏行业正从“存量博弈”向“生态重构”转变 [3] - 2月2日至16日（除夕夜）期间 预计将有23款新游戏陆续上线 [3][4] 新游戏上线情况 - 新游戏覆盖多元赛道 包括角色扮演、卡牌策略、开放世界、模拟经营等 [6] - 新游戏集中于中小厂商 大厂新游戏更多处于测试阶段 [8] - 例如帕斯亚科技的《沙石镇时光》PC版在Steam平台累计销量已突破170万份 [6] 头部厂商春节福利与玩法升级 - 头部厂商通过升级节日特定玩法和福利以延长用户活跃周期 [2][9] - 腾讯游戏《英雄联盟手游》开启艾欧尼亚庆典 2026年灵运卡仅需99点券可省超5000点券 [10] - 网易游戏《逆水寒》发放“寒假礼” 用户上线可领取免费月卡及288时装自选、25连抽等十大福利 [12] - 米哈游《原神》开启海灯节“奔霄颂玉轮”任务 上架新皮肤与活动并开启新地图 [12] - 厂商通过高性价比回馈强化用户黏性 市场竞争从“产品单一维度”转向“全生态竞争” [12] 跨界品牌联动趋势 - 游戏厂商加大与跨界品牌联动以激活更大范围消费潜力 [3] - 腾讯游戏《三角洲行动》与海底捞开启联动 自2月7日起上线联名套餐、主题门店 [13] - 游戏IP正从虚拟娱乐向实体消费渗透 形成“内容+场景+消费”闭环 [15] - 网易游戏《蛋仔派对》与高鑫零售旗下大润发达成深度合作 推出年货大街寻宝活动及六款联名定制蛋糕 [16] - 跨界联动通过线上任务刺激充值、线下主题消费及社交话题二次传播 扩大消费辐射范围 [16]

市场表现 - 顺网科技股价上涨超过12% [1] - 迅游科技股价上涨超过7% [1] - 浙数文化、完美世界、掌趣科技、神州泰岳、盛天网络、富春股份等公司股价跟随上涨 [1]

市场事件与股价波动 - 2月3日A股游戏板块出现V形反转，指数收盘上涨超3% [1] - 市场传言互联网增值服务（如游戏内购、广告）可能加税，导致游戏及互联网公司股价早盘集体下挫 [1] - 世纪华通股价一度跌超8%，三七互娱、巨人网络、恺英网络、吉比特、完美世界等公司股价跟跌 [1] - 腾讯控股港股股价一度大跌超过6%，最低跌至561港元，收盘报581港元，下跌2.92% [1] - 午后辟谣信息出现，游戏公司股价陆续回升反弹 [1] 传言来源与背景 - 加税传言类比了白酒的高税率，引发市场担忧 [1] - 传言背景与近期电信服务增值税税率调整有关 [2] - 1月31日财政部、税务总局发布公告，明确了适用9%和6%增值税税率范围 [2] - 2月2日国内三大电信运营商公告，电信服务（移动数据、短信/彩信、互联网宽带）增值税税率由6%上调至9% [2] 官方信息与辟谣 - 2月3日出现针对传言的辟谣信息 [3] - 根据《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》，增值电信服务范围有调整，主要删除了短信和彩信服务、手机流量服务、宽带接入服务 [3] - 专家指出“游戏税率向白酒32%靠拢”的传言存在税种混淆错误，白酒32%是消费税，而游戏内购、广告服务适用增值税，两者征税逻辑完全不同 [3] - 广州、上海、福建等地多家上市游戏公司表示，未收到任何关于税率调整的文件，近期也无相关座谈会或意见征求 [3] - 有游戏公司相关负责人认为传言可能性不大，即使加税也不会幅度那么大且快 [3]

行业投资评级 - 看好（维持）[3] 核心观点 - 报告认为无需过度担忧海外通用世界模型Genie3对游戏及引擎公司的商业冲击，因其当前游戏商用潜力极低[7] - 报告判断国内AI游戏编辑器的技术路径已具备落地商用条件，以逐步替代的方式完成技术过渡，当前应用更多集中在UGC/PUGC生产环节[7] - 报告指出AI游戏编辑器开始兑现增长，长线看好平台型企业，拥有大DAU平台且能与自研AI引擎相结合的企业有望获得未来AIGC游戏平台的入场券[7] 投资建议与投资标的 - 随着AI在游戏产业应用从to B走向to C，建议关注在游戏渠道和大DAU有优势的厂商：腾讯控股(00700，买入)、网易-S(09999，买入)、心动公司(02400，未评级)、世纪华通(002602，未评级)、巨人网络(002558，未评级)、恺英网络(002517，未评级)[6] - 建议关注今年有重点项目储备的厂商：三七互娱(002555，增持)、完美世界(002624，增持)[6] 行业动态与数据分析 - 北京时间2026年1月30日，谷歌DeepMind开放了世界模型Genie 3的实验性研究原型「Project Genie」[7] - 2026年1月30日晚，心动公司、TapTap平台创始人黄一孟官宣新产品「Taptap 制造」[7] - 以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的AI游戏编辑器已突破3300万DAU[7] - Genie3目前仅能生产60秒互动视频态，如需加长时长，其底层成本是非线性增长关系[7]