行业投资评级 - 行业评级为中性，维持上次评级 [1] 报告核心观点 - 民爆行业需求端稳健增长且韧性较强，政策驱动供给侧深度整合 [1] - 行业市场规模约四百亿元，2024年民爆生产企业累计完成生产总值416.95亿元，利润总额96.39亿元，工业炸药产销量分别为449万吨和448.5万吨 [2] - 政策推动行业集中度显著提升，生产总值CR20从2013年的50.5%提升至2024年的83.17%，目标到2027年底形成3到5家具有较强国际竞争力的大型民爆企业集团 [2][48] - 商业模式由单纯的产品销售向科研、生产、销售、进出口和爆破服务一体化经营转变，2016-2024年民爆企业爆破服务收入从83亿元增长至353亿元，复合增速达20% [2][54] - 需求呈现明显区域性特征，新疆地区因煤炭等资源开发需求增量显著，乐观预期下民爆需求或将达到百万吨级 [3][89] 民爆行业介绍 - 民爆器材主要应用于采矿业和基础建设领域，是不可替代的基础材料 [2][8] - 民用爆炸物品主要包括工业炸药、工业雷管、工业索类火工品三个主要大类 [8] - 2024年胶状乳化炸药产量为274.21万吨，占炸药总产量的61.02%；多孔粒状铵油炸药产量为104.04万吨，占比23.15%，两者合计占比超过八成 [16][19] - 工业炸药从销售方式上可分为包装与混装两大类，国家政策鼓励发展本质安全性更高、使用成本更低的混装炸药 [28][30][33] 民爆行业发展历程 - 政策导向持续推动行业集中度提升和产品结构优化，从"十一五"到"十四五"规划均对生产企业数量、产品结构、混装炸药占比等提出明确要求 [40][41][42][43] - 行业并购整合加速，2024年以来多家上市公司推进民爆产能收并购，如广东宏大收购青岛盛世普天和雪峰科技股权等 [49][50] - 2014年放开民爆器材出厂价格，定价由供需双方协商确定，2013年单吨工业炸药产值为0.78万元/吨，2025年1-5月升至0.9万元/吨 [51] - 矿山工程施工总承包资质对企业资产、人员、业绩等有严格规定，大型矿山服务企业间竞争日趋激烈 [56][57] 民爆行业特点 - 行业供给受限，原则上不新增产能过剩品种的民爆物品许可产能 [67] - 安全管理及运输成本高导致产能区域性特征显著，工业炸药每运输1000公里将产生最低890元/吨的运输费用 [69][71] - 2024年民爆生产总值为417亿元，前五大省份为新疆（43亿元，同比+25%）、内蒙古（42亿元，同比-1.5%）、四川（41亿元，同比-1.1%）、山西（33亿元，同比-12%）和辽宁（24亿元，同比+2.5%） [74][75] - 不同地区盈利差异明显，新疆地区相关公司盈利能力突出，例如2024年易普力新疆子公司净利率达13.5% [77][78] - 行业以国企为主，现有12家民爆上市企业中，5家为地方国有企业，3家为中央国有企业 [79][80] - 部分企业积极进行海外布局，如江南化工2024年海外收入10.23亿元，占比10.8%；广东宏大海外收入13.56亿元，占比9.9% [82] 民爆行业需求 - 民爆下游主要应用于煤炭、金属和非金属矿山开采，2021年用于这些领域的炸药量占炸药总量的71.5% [85][87] - 煤炭开采及洗选业固定资产投资自2021年以来持续正增长，2025年1-2月增速为23% [89] - 新疆地区煤炭储量全国领先，达342亿吨，占比16.5%，2024年原煤产量5.4亿吨，同比增长18.4%，未来产能有望增长至10亿吨，将带动百万吨级工业炸药需求 [89] - 2023年水利建设投资完成值同比增长10%，基于投资额测算，雅鲁藏布江水电站项目或将带来数十万吨工业炸药需求 [3][93]

公司业务进展 - 公司中标新疆能源集团哈密三塘湖公司石头梅一号露天煤矿的无人驾驶采煤业务 [1] - 项目要求以无人驾驶采煤为核心，实现原煤采装、运输、排卸全流程智能化运营 [1] - 项目需实现采矿全环节无人驾驶覆盖，包括矿卡运输和采装设备无人作业 [1] 项目技术要求 - 项目将同步落地远程操控挖机作业 [1] - 项目需长期保持安全生产标准化一级水平 [1] - 项目需在高效开采与戈壁生态保护间找到精准平衡 [1]

股价表现与交易情况 - 9月30日公司股价盘中上涨2.04%至43.53元/股，成交金额2.12亿元，换手率0.75%，总市值330.83亿元 [1] - 当日主力资金净流入330.43万元，特大单净卖出90.57万元，大单净买入421万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨68.49%，近20个交易日上涨31.66%，近60个交易日上涨21.89%，近5个交易日下跌1.61% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为9月19日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为露天矿山开采（占比58.54%）、工业炸药（12.43%）、地下矿山开采（11.82%）、化工产品（10.47%）等 [1] - 2025年1-6月公司实现营业收入91.50亿元，同比增长65.64%，归母净利润5.04亿元，同比增长22.05% [2] - 公司A股上市后累计派现22.48亿元，近三年累计派现12.88亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月19日公司股东户数为2.61万户，较上期减少22.89%，人均流通股25,265股，较上期增加29.68% [2] - 截至2025年6月30日，富国天惠成长混合(LOF)A/B新进为第三大流通股东，持股1500.08万股 [3] - 广发小盘成长混合(LOF)A新进为第八大流通股东，持股797.18万股，广发中小盘精选混合A为第九大股东，持股723.44万股（较上期减少65.78万股） [3] - 广发创新升级混合新进为第十大流通股东，持股690.13万股，香港中央结算有限公司和广发科技创新混合A退出十大股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为基础化工-化学制品-民爆制品 [2] - 公司涉及的概念板块包括并购重组、一带一路、基金重仓、中盘、融资融券等 [2]

股东结构变化 - 截至9月20日股东户数为26138户 较9月10日减少7759户 环比下降22.89% 为连续第3期下降 [1] 股价表现 - 截至发稿收盘价为42.66元 单日下跌2.78% [1] - 本期筹码集中以来股价累计上涨24.72% 期间出现9次上涨和4次下跌 [1] 融资交易情况 - 9月26日两融余额为5.99亿元 其中融资余额5.92亿元 [1] - 本期筹码集中以来融资余额减少6712.07万元 降幅达10.18% [1] 财务业绩表现 - 上半年营业收入91.50亿元 同比增长63.83% [1] - 上半年净利润5.04亿元 同比增长22.05% [1] - 基本每股收益0.6687元 加权平均净资产收益率7.78% [1] 机构评级情况 - 近一个月获2家机构买入评级 [1] - 西部证券9月22日研报给予目标价47.20元 [1]

报告行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [5] 核心观点 - 石化化工稳增长政策出台 推动行业健康发展 2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上 [5] - 粘胶长丝行业供需趋紧 新乡化纤3.12万吨产能停产改造90天 影响行业约13%供给 8月行业开工率约84% 有望提升至95%以上 [5] - 草铵膦行业格局有望优化 中国农药工业协会将于10月12日召开协作组会议 抵制非理性竞争 [5] - 化工板块建议从纺服链、农化链、出口链及"反内卷"受益四方面布局 [5] - 成长重点关注关键材料自主可控 包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [5] 行业动态 - 原油供应方面 非OPEC引领产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [6] - 原油需求方面 全球GDP维持2.8%增速 需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下增速有一定放缓 [6] - 地缘方面 中美关税缓解 俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [6] - 煤炭价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [6] - 美国或将加快天然气出口设施建设 进口天然气成本有望下滑 [6] - 8月全部工业品PPI同比-2.9% 同比降幅较7月收窄 环比降幅由7月的-0.2%转为持平 [7] - 8月份全国制造业PMI录得49.4% 环比下滑0.1个百分点 [7] 石油化工 - Brent原油期货价格收于68.80美元/桶 较上周上调4.2% [11] - WTI价格收于65.24美元/桶 较上周上调4.2% [11] - 美元指数收于98.20 较上周上调0.6% [11] PTA-聚酯行业 - PTA价格环比上升0.8% 报于4590元/吨 [11] - MEG价格环比下跌1.4% 报于4326元/吨 [11] - POY价格环比下跌0.8% 报于6600元/吨 [11] 化肥行业 - 尿素出厂价为1600元/吨 环比下跌1.8% [12] - 一铵价格为3300元/吨 环比下跌0.9% [12] - 二铵价格为3500元/吨 环比持平 [12] - 盐湖钾肥95%价格为2800元/吨 环比持平 [12] 农药行业 - 草铵膦市场价格4.6万元/吨 环比下调0.1万元/吨 [12] - 烯草酮市场价格10.8万元/吨 环比下调0.2万元/吨 [12] - 甲维盐价格64万元/吨 环比下调1万元/吨 [12] - 吡蚜酮价格10.7万元/吨 环比下调0.2万元/吨 [12] 氟化工 - 萤石粉市场均价3562元/吨 环比上调162元/吨 [14] - 氢氟酸市场均价为11625元/吨 环比上调1100元/吨 [14] - R125、R134a、R22、R32市场均价环比持平 [14] 氯碱及无机化工 - 乙炔法PVC价格为4678元/吨 环比下跌0.4% [15] - 乙烯法PVC价格为5150元/吨 环比下跌0.3% [15] - 轻质纯碱价格为1180元/吨 环比持平 [15] - 重质纯碱价格为1250元/吨 环比持平 [15] - 钛白粉价格为13300元/吨 环比上升0.8% [15] - DMC价格为11100元/吨 环比上升0.9% [15] - 硅(3303)价格为10700元/吨 环比上升2.9% [15] 化纤行业 - 粘胶短纤(1.5D)价格为13100元/吨 环比持平 [15] - 氨纶(40D)价格为23000元/吨 环比持平 [15] 塑料行业 - 聚合MDI价格为15350元/吨 环比上升0.3% [15] - 纯MDI价格为17750元/吨 环比上升0.9% [15] - PC价格为12300元/吨 环比下跌0.4% [15] - BOPP价格为8192元/吨 环比下跌0.6% [15] 橡胶行业 - 顺丁橡胶价格为11550元/吨 环比下跌0.9% [17] - 丁苯橡胶价格为12000元/吨 环比下跌0.9% [17] - 天然橡胶价格为15000元/吨 环比上升0.7% [17] - 半钢和全钢行业开工率分别约74%和66% 环比基本持平 [17] 染料行业 - 分散染料市场价格16元/公斤 环比持平 [17] - 活性染料市场价格23元/公斤 环比持平 [17] 新能源汽车行业 - 金属锂市场价格58.8万元/吨 环比持平 [17] - 电解钴市场价格30.6万元/吨 环比上调3.6万元/吨 [17] - 电解镍市场价格12.5万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] - 三元材料523市场报价119元/千克 环比上调4元/千克 [17] - 碳酸锂市场均价7.35万元/吨 环比下调0.01万元/吨 [17] - 磷酸铁锂电解液市场价格1.85万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] - 六氟磷酸锂均价5.9万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] 维生素行业 - VA市场报价62.5元/公斤 环比下调0.5元/公斤 [19] - VE市场报价50.5元/公斤 环比下调4元/公斤 [19] - D3市场报价220元/公斤 环比下调7.5元/公斤 [19] - 烟酰胺(B3)市场报价34.5元/公斤 环比持平 [19] - 泛酸钙市场报价40.5元/公斤 环比持平 [19] - K3市场报价70元/公斤 环比持平 [19] - VC市场报价20元/公斤 环比持平 [19] - 生物素市场报价28元/公斤 环比持平 [19] - 固体蛋氨酸市场报价21.8元/公斤 环比持平 [19] - 液体蛋氨酸市场报价16.2元/公斤 环比下调0.1元/公斤 [19]

董事会会议召开情况 - 第六届董事会2025年第九次会议于2025年9月26日以通讯表决方式召开 应到董事9人 实到董事9人 会议由董事长郑炳旭主持 [2] 董事会会议审议情况 - 审议通过《关于聘请2025年度审计机构的议案》 表决结果同意9票 反对0票 弃权0票 [3][4] - 审议通过《关于提请召开2025年第五次临时股东会的议案》 表决结果同意9票 反对0票 弃权0票 [5] 审计机构变更 - 变更原因：根据《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》规定 通过招标方式确定立信会计师事务所为2025年度审计机构 [9] - 原审计机构广东司农会计师事务所已连续服务4年 2024年度出具标准无保留意见审计报告 [14] - 招标过程：2025年8月12日向5家会计师事务所发出邀请 3家参与投标 立信综合得分最高 [15] 新任审计机构基本情况 - 立信会计师事务所成立于1927年 2024年业务收入47.48亿元 其中审计业务收入36.72亿元 证券业务收入15.05亿元 [9][10] - 2024年为693家上市公司提供审计服务 审计收费8.54亿元 同行业上市公司审计客户4家 [10] - 拥有注册会计师2,498名 从业人员总数10,021名 签署证券审计报告注册会计师743名 [10] - 职业风险基金1.71亿元 职业保险累计赔偿限额10.50亿元 [11] - 近三年受到行政处罚5次 监督管理措施43次 自律监管措施4次 涉及从业人员131名 [12] 审计费用安排 - 2025年度财务报告审计费用300万元（含子公司新疆雪峰科技） 内部控制审计费用68万元（含雪峰科技） [14] - 费用增加原因为合并报表范围内子公司增加 [14] 股东会安排 - 2025年第五次临时股东会定于2025年10月15日15:30召开 采用现场结合网络投票方式 [19][20][21] - 股权登记日为2025年10月9日 会议地点为广州市天河区兴民路222号C3天盈广场东塔56层 [22][26] - 网络投票时间：交易系统投票时段为9:15-9:25,9:30-11:30和13:00-15:00 互联网投票时段为9:15-15:00 [20][21][33] 收购进展 - 控股子公司宏大防务以10.2亿元收购大连长之琳科技股份有限公司60%股权 已完成工商登记备案 [38] - 长之琳成为宏大防务控股子公司 [38]

市场扩张和并购 - 公司于2025年8月8日审议通过收购长之琳控股权议案[2] - 宏大防务以102000万元现金收购长之琳60%股权[2] - 宏大防务收购长之琳事项已完成工商登记备案[2] - 宏大防务持有长之琳60%股权，长之琳为其控股子公司[2]

审计机构变更 - 公司拟聘任立信事务所为2025年度审计机构，原审计机构为司农事务所[2] - 变更事务所已与司农事务所沟通且其无异议[18] - 本次聘任需提交股东会审议通过后生效[20] 立信事务所情况 - 截至2024年12月31日，有合伙人296名、注册会计师2498名等[4] - 2024年业务收入47.48亿元，审计业务收入36.72亿元等[4] - 2024年为693家上市公司提供年报审计服务，收费8.54亿元[5] - 截至2024年12月31日，提取职业风险基金1.71亿元等[7] - 近三年受行政处罚5次、监督管理措施43次等[10] 审计人员情况 - 拟签字项目合伙人等均于2025年开始提供审计服务[10] - 黄春燕和阮章宏于2025年5月被出具警示函[12] 审计费用 - 2025年度财务报告审计费用拟定为300万元，内控审计68万元[13] - 本期审计费用较上一期略增，因合并报表子公司增加[14] 决策过程 - 2025年8月12日发邀请招标文件，3家参与投标[16] - 8月19日组织开标、评标，立信事务所得分最高[16] - 审计委员会认为符合要求，同意聘任[19] - 9月26日董事会会议通过聘请议案[19]

会议时间 - 2025年第五次临时股东会现场会议于10月15日15:30召开[2] - 股权登记日为2025年10月9日[2] - 登记时间为2025年10月14日9:00 - 11:30、14:00 - 17:00[6] - 深交所交易系统投票时间为2025年10月15日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[12] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年10月15日9:15 - 15:00[14] 会议信息 - 会议审议关于聘请2025年度审计机构的议案[4] - 会议地点为广州市天河区兴民路222号C3天盈广场东塔56层会议室[4] - 登记地点为广州市天河区兴民路222号C3天盈广场东塔56层公司证券保密部[6] - 普通股投票代码为"362683"，投票简称为"宏大投票"[11] 公告时间 - 公告发布时间为2025年9月26日[9]

会议信息 - 公司第六届董事会2025年第九次会议9月9日发通知，9月26日通讯表决召开[2] - 会议应到董事9人，实到9人，由董事长郑炳旭主持[2] 审议事项 - 审议通过《关于聘请2025年度审计机构的议案》，9票同意[3][4] - 审议通过《关于提请召开2025年第五次临时股东会的议案》，9票同意[5]