股价与交易表现 - 11月5日盘中股价下跌2.01%至40.04元/股，成交额1.43亿元，换手率0.53%，总市值304.30亿元 [1] - 当日主力资金净流出587.78万元，特大单净卖出1276.37万元，大单净买入688.59万元 [1] - 今年以来股价累计上涨54.98%，但近5个交易日下跌5.94%，近20日下跌9.21%，近60日上涨10.15% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为9月19日 [1] 公司基本业务 - 公司成立于1988年5月14日，于2012年6月12日上市，总部位于广东省广州市 [1] - 主营业务为矿山民爆一体化服务，包括民爆器材、爆破方案设计、矿山开采与运输等 [1] - 主营业务收入构成：露天矿山开采占比58.54%，工业炸药占比12.43%，地下矿山开采占比11.82%，化工产品占比10.47% [1] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月实现营业收入145.52亿元，同比增长56.95% [2] - 2025年1-9月归母净利润为6.53亿元，同比增长0.54% [2] - A股上市后累计派现22.48亿元，近三年累计派现12.88亿元 [2] 股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为2.48万户，较上期减少5.14%，人均流通股26,634股，较上期增加5.42% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第三大流通股东，持股1166.84万股 [3] - 广发小盘成长混合增持64.32万股至861.50万股，广发中小盘精选混合增持66.07万股至789.51万股 [3] - 广发价值核心混合、鹏华细分化工产业ETF联接、南方中证500ETF均为新进十大流通股东 [3] - 富国天惠成长混合和广发创新升级混合退出十大流通股东之列 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为基础化工-化学制品-民爆制品 [2] - 所属概念板块包括并购重组、中盘、军民融合、航天军工、基金重仓等 [2]

涉及的行业与公司 * 涉及的行业：国防军工行业 火炸药及弹药安全生产行业 卫星互联网及空天电一体化行业 民爆与矿服行业 [2][5] * 涉及的公司：核心公司为广东宏大 其他提及的公司包括江苏红光 北京君弘瑞 长之林 百傲智能 国泰股份 新余国科 国科军工 菲利华 新雷能 中国卫星 中航沈飞 航天电器 光威复材 中航光电 华秦科技 航天电子 北化集团 西部超导 瑞超威纳 [2][3][4][5][7][8][10][14][15][17][18][19] 广东宏大的核心观点与论据 * 公司业务结构清晰：民爆和矿服业务为第一成长曲线 在手订单合计约400亿 军工业务为第二成长曲线 通过内生与外延双修方式推进 [2][5] * 公司体制机制优势显著：具备国企背景、民营机制和市场化激励 在当前的军工行业产业周期和监管环境下具备显著优势 [3] * 公司通过一系列并购实现业务跃迁：2023年10月全资收购江苏红光 增强了黑索金产能 巩固了弹药总装产业链地位 以较低估值收购长之林60%股权 协同智能弹药产业链 联合北京君弘瑞布局卫星互联网及空天电一体化新业务 [5] * 公司在军贸领域取得进展：产品连续参加珠海航展和阿布扎比国际防务展 在高精尖导弹出口方面或将迎来实质性突破 被推荐为11月金股 看好其面向中东地区的高端化破局 [3][4][17] 国防军工行业整体状况 * 主动基金持仓变化：截至2025年第三季度末 主动基金对国防军工板块持仓比例相较于第二季度阶段性高点有所下降 环比第二季度下降了1.2个百分点 整体机构持仓回到了历史波动区间的下沿位置 [6][7][8] * 第三季度市场表现：军工板块整体表现显著下滑 但在军转民领域 如切入海外AI算力的菲利华、新雷能以及中国卫星等航天龙头股表现突出 [7][8] * 全市场资金新逻辑：资金开始认可国防科技产业的新逻辑 以及火炸药及弹药安全生产的重要性 在新的战争模式下 装备产能成为关键因素 [2][6] 军工板块细分领域与个股表现 * 军贸高端化破局：是贯穿全年的最强主线 未来有多个核心催化剂 相关标的包括广东宏大 中航沈飞（市值回落至1700亿 1400亿至1600亿为关键点位） [17] * 内装赛道：投资者关注元器件作为景气先行指标 期待年底前及明年一季度订单数据环比显著改善 推荐布局估值较低的标的如航天电器和光威复材 存在超跌修复机会 [18] * 军转民领域：看好商业航天 可控核聚变和AI算力等细分方向 AI算力重点推荐菲利华和新雷能 可控核聚变领域的西部超导近期处于历史新高 [19] * 地方国有军工企业表现突出：以国泰股份 广东宏大 新余国科和国科军工为代表 国科军工近期公告近5亿元军贸订单 表明具备产能的企业迎来发展机遇 [15] 战略预制与安全生产 * “十五”规划重点：战略预制是“十五”规划的重要组成部分 特别强调火炸药及弹药安全生产 需推进人机隔离 机器换人和黑灯工厂建设 实现全产业链本质安全迁移 [11][12][13] * 代表性公司：百傲智能是代表性公司 两年前中标国内头部火炸药企业大订单 并逐步拓展客户群体 在设备端 北化集团 国泰股份以及广东宏大的江苏红光也积极布局 [14]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好 维持 [2] 报告核心观点 - 报告将广东宏大作为11月金股 强调其矿服与民爆基本盘稳固 防务装备业务通过内外需市场多点布局 未来发展空间广阔 [1][6] - 国防军工行业在主动管理型基金中的配置比例在2025年第三季度出现显著下滑 超配比例降至0% 在长江一级行业中排名第九 [32][35] - 火炸药及弹药由于扩产难度大、周期长 或成为未来加强国防战略预制的重点领域 报告指出当前美欧均面临火炸药短缺问题 相关产业链的资本开支正逐步提升 [53][56][61][73] - 报告认为2025年作为十四五收官之年 产业链在"补欠账"的牵引下将展现弹性 中长期应优选具备"产品力提升、渗透率提升、客单价提升"特质的核心标的 [87] 广东宏大公司分析 - 公司业务涵盖民爆、矿服、军工三大板块 民爆器材包括工业炸药、导爆索、雷管等 矿服主要为爆破方案设计与施工 军工板块则聚焦防务装备 [9] - 2024年公司矿山开采、民爆器材、防务装备业务营收分别为108.11亿元、23.09亿元、3.50亿元 矿山开采是主要营收及利润来源 防务装备业务营收同比增长104% 毛利率提升至32.93% [12][15] - 公司通过收购江苏红光化工有限公司100%股权切入黑索今等含能材料领域 完善了体系配套能力 [22][24] - 防务装备业务布局国内及国际军贸两大市场 已实现传统弹药类装备无人化生产 并积极推动智能武器装备拓展国际市场 产品包括多平台超声速巡航导弹武器系统、小型察打一体旋翼无人机蜂群武器系统等 [16][21] - 公司联合金鸿睿在无锡高新区投资10亿元建设空天地一体化遥感探测卫星星座 计划在未来3年内发射20颗卫星完成星座组网 [25][28] 国防军工行业配置分析 - 2025年第三季度国防军工在主动管理型基金重仓持仓中的配置比例为2.17% 较2025年第二季度的3.35%环比下滑1.19个百分点 超配比例从0.88%降至0% 环比下滑0.88个百分点 [32][33] - 在航空产业链中 2025年第三季度下游主机厂的持仓市值持续攀升 但除中游分系统外 其他环节的重仓持股数量均出现环比下滑 [38][40][43] - 2025年第三季度泛军工板块中 华秦科技、航天电子、华丰科技等个股在主动调仓带来的市值变动方面排名靠前 而前十大重仓国防军工标的中 除航发动力、紫光国微外 多数被主动降低仓位 [44][47][49] 火炸药及弹药产业链分析 - 火炸药生产流程复杂、危险性高 容易成为战时弹药产业链快速扩产的核心瓶颈 其扩产难度大、周期长的特性使其成为战略预制的重点领域 [56] - 当前美欧均面临火炸药短缺 欧盟ASAP法案将一半以上金额投向火药和炸药年产能 支持新增年产1万多吨火药和4300多吨炸药 美国雷德福弹药厂和霍尔斯顿弹药厂也投入超过13亿美元扩充产能 [61][63] - 我国火炸药制造行业正向自动化、连续化生产转型 兵器工业集团部署"人机黑"专项任务 佰奥智能等民营企业通过中标重大项目（如2024年7月中标3.04亿元 9月中标5.15亿元）助力行业自动化升级 [68][73] - 除军工央企集团外 地方军工国企如国泰集团、广东宏大、新余国科、国科军工等通过收并购或募投项目积极布局火炸药与火工品领域 未来产能释放有望贡献业绩弹性 [81][83] 投资策略与标的甄选 - 报告强调短中期兼顾 短期关注十四五收官之年的产业链弹性 中期面向十五五及2027建军百年目标 看好军贸、国企改革、军事AI带来的机遇 [87] - 选股思路侧重"产品力提升、渗透率提升、客单价提升"的标的 推荐配置组合包括超配含"弹"量的菲利华、航天电器 无人化装备体系的航天电子 军事AI相关的中航光电、七一二 军贸放量的中航西飞 以及下一代战机产业链的中航沈飞、航发动力、中航高科等 [87] - 报告回顾了其历年投资策略的演进 从2020年提出军工投资从主题走向成长 到2025年中期策略坚持盈利驱动兼顾主题投资 持续强调弹药消耗是板块最大的弹性方向 [89][90]

市场展望与投资策略 - 预计2025年11月A股市场延续“慢牛”行情，重点关注中美贸易共识带来的估值修复及科技业绩兑现带来的信心回升[4] - 投资策略聚焦三大主线：科技成长（如AI硬件、新能源）、市场热点赛道（如军工、游戏）及受益于“反内卷”政策的行业（如化工、光伏）[4] - 重点推荐行业包括金属、化工、电新、机械、军工、汽车、家电、电子、通信、传媒[4] 重点公司盈利预测与业务亮点 - **洛阳钼业（金属）**：预计至2028年铜产能新增约60%，新增15吨金矿产能；2025年预测EPS为0.90元，对应PE 18.8倍[9][23] - **亚钾国际（化工）**：老挝钾矿储量超10亿吨，现有产能181.5万吨/年，正推进第二、三个百万吨产能建设；2025年预测EPS为2.28元，对应PE 18.3倍[10][23] - **阳光电源（电新）**：全球储能龙头，美国数据中心配储趋势有望带来利润增量；2025年预测EPS为7.49元，对应PE 25.3倍[11][23] - **麦格米特（机械）**：中国大陆唯一与英伟达合作AI服务器电源的企业，已获小批量订单；预计2025-2026年归母净利润4.5亿元、9.4亿元，对应PE 92倍、44倍[12][23] - **拓普集团（汽车）**：受益小米、问界等车企放量，机器人业务随特斯拉进展加速；预计2025年归母净利润28.0亿元，对应PE 52.4倍，液冷业务获首批订单15亿元[17][23] - **安克创新（家电）**：跨境品牌龙头，2025年三季度在关税扰动下实现稳健利润增长；预计2025年归母净利润26.57亿元，对应PE 23.6倍[18][23] - **中际旭创（通信）**：全球数通光模块龙头，预计2025年归母净利润101.4亿元，同比增速96%[20][23] - **恺英网络（传媒）**：多款游戏上线驱动增长，传奇盒子合作达4.5亿元，AI布局推进商业化；2025年预测EPS为1.05元，对应PE 22.6倍[21][22][23] 风险提示 - 经济修复不及预期或个股基本面出现重大变化可能影响投资回报[26]

化工板块市场表现 - 化工板块今日全线猛攻，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格涨幅一度超过3%，收盘上涨2.94% [1] - 锂电、民爆用品、农药、钾肥等细分板块个股涨幅居前，其中云天化飙涨超7%，广东宏大、扬农化工双双大涨超6%，盐湖股份、藏格矿业、恩捷股份等跟涨超5% [1] 资金流向 - 基础化工板块近5个交易日获主力资金净流入额达到268.25亿元，净流入额在30个中信一级行业中高居第4位 [4] - 基础化工板块5日主力净流入额为268.25亿，在所列行业中排名前列 [2] 政策与行业前景 - “十五五”规划建议提出加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，推进化石能源替代，构建新型电力系统 [2] - 规划强调全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设 [2] - 中银证券展望“十五五”期间，化工行业在全球产业分工中的地位和竞争力有望持续提升，内需有望持续扩大 [5] - 供给端“内卷式”竞争或得到缓解，行业高质量发展，新材料等战略新兴产业快速发展为上游奠定基础 [5] - 关键核心领域如电子化学品、特种材料的自主可控程度显著提升，绿色转型促进产业格局优化，市场份额向龙头集中 [5] - 光大证券表示，2025年以来宏观价格指数持续好转，CPI指数有望于2025Q4回正，PPI同比降幅有望收窄 [5] - 化工品价格指数有望止跌企稳，行业进入底部蓄势阶段，库存低位叠加需求修复，下游企业处于补库阶段，行业盈利能力有望触底回升 [5] 估值水平 - 截至10月28日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为2.25倍，位于近10年来36.99%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] 投资工具与标的指数 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [6] - 指数近5成仓位集中于大市值龙头股如万华化学、盐湖股份，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6] - 化工ETF标的指数细分化工指数成份股涵盖天赐材料、恩捷股份、新宙邦等锂电行业龙头，有望较大程度获益于新型能源体系建设 [2]

板块整体表现 - 化学制品板块当日上涨1.38%，表现优于上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.95%）[1] - 板块内个股表现分化，领涨股锦华新材涨幅达30.00%，领跌股先锋新材跌幅为-7.62%[1][2] - 从资金流向看，化学制品板块整体主力资金净流出8436.35万元，游资资金净流出312.23万元，散户资金净流入8748.58万元[2] 领涨个股分析 - 锦华新材以30.00%的涨幅领涨板块，收盘价为62.92元，成交量为13.56万手，成交额为7.46亿元[1] - 蔚蓝生物涨停，涨幅为10.00%，收盘价15.51元，成交额1.48亿元[1] - 一诺威、美农生物、广东宏大涨幅均超过6.8%，分别上涨7.08%、7.06%和6.88%[1] 领跌个股分析 - 先锋新材跌幅最大，为-7.62%，收盘价4.61元，成交量167.24万手，成交额7.87亿元[2] - 锦鸡股份、凯立新材、聚胶股份跌幅均超过5%，分别下跌-5.92%、-5.30%和-5.29%[2] - 兴欣新材、晶华新材、赤博特等个股跌幅在-3.44%至-4.52%之间[2] 个股资金流向 - 凯美特气主力资金净流入2.00亿元，主力净占比6.98%，位列板块第一[3] - 德美化工、雅化集团、博苑股份主力资金净流入均超过1亿元，分别为1.55亿元、1.31亿元和1.26亿元[3] - 蔚蓝生物主力净占比最高，达43.10%，主力资金净流入6397.36万元[3]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）场内价格单边上行，截至发稿上涨2.8% [1] - 民爆用品、农药、锂电等板块个股涨幅居前，广东宏大和云天化涨幅均超7%，扬农化工涨超6%，盐湖股份、恩捷股份、藏格矿业等多股跟涨超4% [1] - 截至2025年10月28日收盘，细分化工指数市盈率为20.08倍，位于近10年来5.28%分位点的低位 [3] 行业政策与技术发展 - 工信部强调系统布局全固态电池等新一代电池技术研发并加快产业化进程 [2] - 中国在全球电池出货量前十企业中占据六席，总出货占比达69% [2] - 固态电池凭借高能量密度、本质安全性和超长循环寿命正加速替代传统锂离子电池 [3] 行业前景与机构观点 - 供给侧有望结构性优化，建议关注弹性及优势品种板块，国内政策端对供给侧要求频繁提及，海外化工企业近期经历关停、产能退出等事件 [4] - 我国化工产业链竞争优势明显，凭借成本优势和技术实力，中国化工企业有望迅速填补国际供应链空白并重塑产业格局 [4] - 宏观价格指数持续好转，CPI指数有望于2025年第四季度回正，PPI指数同比降幅有望逐步收窄，化工品价格指数有望止跌企稳，行业进入底部蓄势阶段 [4][5] - 在库存低位叠加需求逐步修复的背景下，下游企业处于补库阶段，化工行业盈利能力有望触底回升 [5] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [5] - 该ETF近5成仓位集中于大市值龙头股如万华化学、盐湖股份，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5]

基金业绩与持仓变动 - 富国天惠精选成长混合型基金近1年净值增长率为15.18% [1] - 基金前十大重仓股新增中创智领、立讯精密和国瓷材料 [1] - 基金前十大重仓股中美的集团、广东宏大和蓝晓科技退出 [1] 前十大重仓股详情 - 宁波银行为第一大重仓股，持仓占比5.47%，当前持仓5000万股，持仓市值13.21亿元，本季度减仓1.96% [1] - 贵州茅台持仓85万股，持仓市值12.27亿元，本季度减仓15.0% [1] - 宁德时代持仓270万股，持仓市值10.85亿元，本季度增仓8.0% [1] - 杰瑞股份持仓1850万股，持仓市值10.3亿元，本季度增仓23.33% [1] - 春风动力持仓322.03万股，持仓市值8.64亿元，本季度减仓35.59% [1] - 滨江集团持仓5000万股，持仓市值6.28亿元，本季度减仓5.66% [1] - 瑞丰新材持仓1000万股，持仓市值5.3亿元，本季度减仓27.54% [1] - 新进重仓股中创智领持仓2600.08万股，持仓市值6.46亿元 [1] - 新进重仓股立讯精密持仓1000.09万股，持仓市值6.47亿元 [1] - 新进重仓股国瓷材料持仓2200万股，持仓市值4.91亿元 [1] 相关ETF市场表现 - A50ETF近五日上涨4.83% [3] - A50ETF最新份额为23.5亿份，较上期减少3120万份 [3] - A50ETF主力资金净流入1606.7万元 [3]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入145.52亿元，同比增长55.92%，归母净利润6.53亿元，同比增长0.54%，扣非归母净利润6.43亿元，同比增长5.49% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入54.01亿元，同比增长44.14%，归母净利润1.49亿元，同比下降36.93%，扣非归母净利润1.61亿元，同比下降29.69% [1] - 2025年第三季度毛利率为20.07%，同比下降0.8个百分点，管理费用环比增加0.86亿元，并计提0.7亿元信用减值损失，拖累当期利润表现 [1] 业务运营与市场状况 - 矿服业务在手订单超过350亿元，国内聚焦新疆、西藏及内蒙，海外布局“一带一路”沿线国家 [2] - 2025年第三季度矿服业务增速受新疆及海外项目拖累，新疆7-9月煤炭产量同比分别下降13.8%、10.5%、6.9%，海外矿服收入前三季度同比基本持平 [2] - 随着Q4采暖季来临，煤炭价格出现强劲反弹，新疆煤炭产量降幅逐月收窄，预计Q4矿服收入增速将恢复 [2] 财务状况与资产质量 - 前三季度应收账款、存货、合同资产同比分别增长93.86%、288.71%、44.25%，主要因雪峰科技和长之琳并表导致规模快速扩张 [2] - 公司加强销售回款和现金流考核，Q4现金流有望改善，信用减值风险较为可控 [2] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为191.31亿元、222.74亿元、262.86亿元，同比增长40.13%、16.43%、18.01% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.47亿元、12.60亿元、15.58亿元，同比增长16.68%、20.30%、23.64% [3]

宏观政策与行业趋势 - 学习四中全会精神的五点心得，强调“十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键时期，提出未来5年经济社会发展7大目标，包括高质量发展和科技自立自强[5][6][7] - 2025年我国经济总量有望达到140万亿元左右，当经济规模达到一定体量后，重心转向“质量”而非“速度”[7] - 2024年我国国家创新指数排名世界第10位，较2020年第14位稳步提升，未来五年是实现2035年建成科技强国目标的关键5年[7] - 2024年全社会研发投入超3.6万亿元，投入强度接近经合组织国家平均水平，中国基于专利合作条约申请的专利数量达7万件，比美国和日本分别多30%和45%[10] - 2024年我国“三新”经济增加值占GDP比重达18%，规上高技术制造业增加值较“十三五”末增长42%，2025年前三季度规模以上高技术产业增加值累计同比9.6%，快于工业企业3.4个百分点[11] - 坚持扩大内需战略基点，2025年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%、拉动GDP增长2.8个百分点，2024年中国居民消费占GDP比重为39.9%，显著低于全球主要经济体[13][14] - 2025H1中国AI IaaS市场同增122.4%，2030年我国动力电池回收市场将破千亿[3] 人形机器人行业动态 - 特斯拉Optimus V3预计2026年第一季度亮相，马斯克将其定位为“特斯拉的无限财富源泉”，目标实现人类级别的手部灵巧度[66] - 宇树科技发布H2仿生人形机器人，体重增加至70公斤，比H1重近50%，并增加了仿生人脸[72][73] - 碧桂园服务自主研发的清洁机器人已进入量产阶段，2025年产量将突破1000台，2026年产量提高至万台以上，目前已投入使用超130台[67] - 杭州出台全国首创的具身智能机器人产业地方立法，目标到2027年底打造3个以上量产人形机器人产品，产业链工业总产值超300亿元[68] - 灵心巧手完成数亿元A轮融资，作为全球唯一实现高自由度灵巧手千台量产的具身智能企业，将加速量产能力升级[70] - 人形机器人产业链迎来“从0至1”投资机遇，重点关注执行器总成、丝杠、减速器、空心杯电机等核心部件企业[78][79] 重点公司业绩与进展 - 泡泡玛特2025Q3整体收入同比增长245%-250%，其中中国同比增长185%-190%，海外同比增长365%-370%，海外门店达154家，预计2025年底达200家[21][22] - 零跑汽车发布旗舰D平台和D19车型，管理层增持324.35万股H股，平均价格63.19港币，预计2025-2027年营业收入641.9亿元、1002.6亿元、1281.3亿元[27][28][29] - 蓝晓科技2025Q3毛利率55.62%，同比增加4.42个百分点，环比增加3.96个百分点，归母净利润2.07亿元，同比+7.72%[31][32] - 广东宏大2025年前三季度归母净利润6.53亿元，同比+0.5%，公司拥有工业炸药产能72.55万吨，坚定向军工转型[36][39][41] - 康耐特光学为全球树脂镜片制造商排名第二，2023年按销售量计全球第二，2024年收入突破20亿元，2018-2024年收入复合增速14.05%[43] - 鼎泰高科2025Q3归母净利润1.23亿元，同比增长47.05%，环比增长40.61%，毛利率42.88%，同比增长5.71个百分点[52][53] - 乖宝宠物2025年前三季度营收47.37亿元，同比+29.03%，归母净利润5.13亿元，同比+9.05%[56][57] - 百亚股份2025Q1-Q3营业收入26.23亿元，同比+12.80%，归母净利润2.45亿元，同比+2.53%，外围市场营收增速超100%[60][61][62] 其他行业与公司亮点 - 新型储能政策持续追加，风能展产业趋势向好[2] - 安监趋严之下供应收紧显著，港口动力煤770元/吨创年内新高[3] - 铝价突破21000元/吨，宏观利好，去库延续[3] - 宁德时代业绩高增，稳步迈入二次成长期[3] - 东方电缆单季度业绩创历史新高，500kV海缆进入交付旺季[3]