公司股权变动 - 2025年1月2日，钧达股份股东将股票由结好证券转入香港上海汇丰银行，转仓市值为1.01亿港元，占公司股份比例为7.42% [1] 公司战略合作 - 2024年12月21日，钧达股份与杭州尚翼光电科技有限公司签署了《战略合作框架协议》 [1] - 协议合作方向为围绕“面向太空算力与空间能源应用的柔性钙钛矿技术研发与产业化”开展合作 [1] - 合作内容包括联合研发、战略投资及产业化落地 [1] - 该协议为初步合作意向，不具有法律约束力，不涉及具体金额，且无需提交董事会或股东大会审议 [1]

公司股权变动 - 2025年1月2日 公司股东将股票由结好证券转入香港上海汇丰银行 转仓市值为1.01亿港元 占公司股份比例为7.42% [1] 公司战略合作 - 2025年12月21日 公司与杭州尚翼光电科技有限公司签署《战略合作框架协议》 拟围绕“面向太空算力与空间能源应用的柔性钙钛矿技术研发与产业化”开展合作 [1] - 合作内容包括联合研发、战略投资及产业化落地 [1] - 该协议为初步合作意向 不具有法律约束力 不涉及具体金额 且无需提交董事会或股东大会审议 [1]

投资评级 - 报告对钧达股份的投资评级为“增持”，并维持该评级 [4][5] 核心观点 - 报告核心观点认为，钧达股份通过与尚翼光电的战略合作，瞄准太空光伏的广阔市场，旨在抢占太空经济新赛道 [5] - 合作将围绕钙钛矿电池技术在太空能源的应用展开，整合产业与场景资源，在技术研发、在轨验证及产业化落地等方面建立协同 [5] - 尚翼光电是全球独家拥有激光驱动粒子源测试平台的公司，完成了太空环境下钙钛矿材料的第一性原理验证，卡位优势显著 [5] - 钙钛矿技术相比当前主流的砷化镓卫星电池具有显著优势：成本预计可低至2-10美元/W（砷化镓为30-100美元/W），能质比高达10-30W/g（砷化镓仅0.36W/g），且耐受太空极端辐射、性能衰减低、柔性可折叠 [5] - 尚翼光电与国内主流航天单位有长期合作基础，具备产品上星列装验证的天然优势，有望成为太空光伏技术革命者，推动商业航天成本下降 [5] 公司基本状况与估值 - 公司总股本为292.58百万股，流通股本为288.30百万股 [1][4] - 报告发布时，公司市价为54.61元，总市值为15,978.02百万元，流通市值为15,743.96百万元 [1] - 基于2025年12月31日收盘价，公司2026年预测市盈率（P/E）为25.2倍，2027年预测市盈率为15.2倍 [4] - 公司2026年预测市净率（P/B）为4.2倍，2027年预测市净率为3.3倍 [4] 财务预测与业绩展望 - 报告预测公司2025年营业收入为7,965百万元，同比下滑20.0%；2026年营业收入为12,374百万元，同比增长55.4%；2027年营业收入为15,354百万元，同比增长24.1% [4][7] - 报告预测公司2025年归母净利润为-582百万元，2026年扭亏为盈至633百万元，2027年增长至1,054百万元 [4][7] - 对应的每股收益（EPS）预测为：2025年-1.99元，2026年2.16元，2027年3.60元 [4][7] - 报告预测公司毛利率将从2025年的-1.9%改善至2026年的11.6%和2027年的13.1% [7] - 报告预测公司净资产收益率（ROE）将从2025年的-17.9%转正至2026年的16.5%和2027年的21.7% [4][7]

战略合作与太空光伏布局 - 公司与尚翼光电签署战略合作框架协议，双方拟围绕“面向太空算力与空间能源应用的柔性钙钛矿技术研发与产业化”展开合作，合作内容包括联合研发、公司拟作为战略股东投资尚翼光电以及未来产业化落地 [1] - 钙钛矿电池凭借超轻量化、低成本、高抗辐照性及可柔性卷展等优势，有望成为突破太空能源瓶颈的关键路径之一 [2] - 合作方尚翼光电是国内稀缺的卫星电池生产商，其核心团队长期专注钙钛矿航天应用，致力于柔性钙钛矿光伏技术在太空场景的落地 [2] - 此次合作旨在整合双方在光伏产业化能力、钙钛矿技术积累、太空场景适配及航天资源整合等方面的核心优势，卡位太空光伏产业化赛道 [2] 公司技术研发与产业化进展 - 公司深耕光伏电池技术研发，并在下一代钙钛矿领域提前布局，已与仁烁、中科院、苏州大学等机构开展合作研发，实现多项技术突破 [2] - 公司钙钛矿叠层电池实验室效率已达32.08%，处于行业领先地位 [2] - 公司于2025年11月成功下线首片产业化N型+钙钛矿叠层电池，已具备叠层工艺研发与小规模生产能力，正稳步推进钙钛矿及钙钛矿叠层电池的商业化应用 [2] 公司近期经营与财务表现 - 2025年第三季度单季度净利润为-1.55亿元，较去年同期亏损幅度已收窄 [3] - 截至2025年第三季度，公司海外销售占比已超过50% [3] - 公司规划布局海外高效电池产能，未来有望进一步把握海外光伏市场增长机遇 [3] 行业环境与公司展望 - 今年以来，光伏行业反内卷政策持续加码，产业链价格逐步回升 [3] - 公司作为专业化电池片领先企业，有望受益于行业格局改善，实现盈利恢复与持续增长 [3] - 预测公司2025-2027年收入分别为79.67亿元、111.43亿元、133.66亿元 [4] - 预测公司2025-2027年EPS分别为-1.82元、1.98元、3.49元，当前股价对应PE分别为-29.5倍、27.1倍、15.4倍 [4] - 国内光伏行业竞争秩序持续优化，公司盈利有望逐步改善，叠加太空钙钛矿赛道战略布局，公司具备成长潜力 [4]

行业近期动态与政策环境 - 12月26日，光伏板块盘中一度大涨近3%，市场认为“价格触底+政策去产能+需求高增”三因素共振，触发板块低位反弹 [1] - 12月25日，四家头部硅片企业联合大幅上调报价，N型各尺寸硅片成交均价环比提高2.6%–9.2%，电池、组件环节亦同步调涨0.02–0.04元/瓦，市场开始交易“盈利底”出现 [1] - 12月26日，发改委发文明确“十五五”期间将综合整治光伏等行业“内卷式”竞争，用市场化、法治化手段淘汰低效产能，提高行业集中度 [1] - 国家能源局公布，截至11月底全国太阳能装机达11.6亿千瓦，同比增长41.9% [1] - 2025年7月1日光伏玻璃行业发起减产倡议，计划以全年最高日熔量10万吨为基准减产30%，但截至11月13日实际仅实现约13%的减产 [5] 公司市场布局与海外战略 - 钧达股份海外销售占比已超50%，北美市场是重点拓展区域，正通过技术合作、产能建设等模式推进海外高效电池产能布局 [1] - 太阳能公司光伏产品已实现欧洲市场出口，光伏发电项目目前未涉足欧美市场，未来将重点推进“一带一路”沿线国家和地区的项目开发与收购，并持续推进欧洲等潜力市场 [5] - 南玻A在埃及建设光伏玻璃生产线，旨在构建“国内国际双循环”业务协同发展体系，利用埃及的地理区位和资源优势 [7] - 亚玛顿为特斯拉提供的太阳能瓦片玻璃均出口至美国，与特斯拉的业务合作正常 [6] 公司技术与产品进展 - 钧达股份钙钛矿叠层电池实验室效率已突破32%，并通过投资尚翼光电切入太空光伏赛道，其太空钙钛矿电池产品具备超轻量化、高抗辐照性等优势，正推动量产并开拓国内及北美航空航天市场 [1] - 东方日升高效异质结产品Hyper-ion伏曦组件最高功率可达741W，转换效率可达23.90%，该系列产品累计出货已超10GW，在超薄硅片应用、生产成本、比功率、卷迭式太阳翼适配、抗辐射等方面具有综合比较优势 [2] - 协鑫集成子公司自主研发的双源热泵系统可在-35℃极端低温环境下稳定运行，全年性能系数与制热季节性能系数较传统空气能热泵提升约25% [4] - 中来股份量产的TOPCon电池用于高效光伏组件的组装，可应用于多场景的光伏电站 [4] 公司成本控制与市场展望 - 横店东磁表示，硅料和银价的短期上涨对成本构成压力，公司会通过提升电池效率及组件功率摊薄材料成本、优化供应链管理等措施动态控制成本 [4] - 根据多方主流机构综合判断，明年全球光伏市场增长预期放缓，中国光伏新增装机在经历高点之后将有所回落，欧洲市场保持平稳，美国预期下调，新兴市场如印度、中东、拉美等增长迅速，成为新的需求增长点 [4] - 协鑫集成面对行业调整，将资源更聚焦于技术创新迭代、产品性能提升、降本增效与全球市场渠道的深化布局 [4] 公司产能与减产情况 - 安彩高科子公司900t/d光伏玻璃窑炉于2025年1月实施停产冷修，公司生产计划将结合行业供需、库存及经营情况调整，目前公司光伏玻璃无减产计划 [5] - 凯盛新能作为中国建材集团新能源材料产业平台，未来将获得集团支持，持续深耕新能源材料赛道，优化产能结构和布局，提高优势产能比例 [8]

公司股价表现 - 钧达股份在香港联交所的股票价格在交易盘初阶段一度上涨超过7% [1] - 截至发稿时，公司股价涨幅为4.59%，报21.44港元 [1] - 该时段成交金额为4328.01万港元 [1]

公司股价与市场反应 - 钧达股份股价在盘初一度上涨超过7%，截至发稿时上涨4.59%，报21.44港元，成交额为4328.01万港元 [1] 公司业务与产品进展 - 公司披露目前主流太空能源方案在成本控制、轻量化设计、柔性适配等方面存在局限，难以适配批量部署与成本敏感型商业航天需求 [1] - 钙钛矿光伏技术凭借超轻量化、低成本、高抗辐照性、可柔性卷展等核心优势，有望成为破解太空能源瓶颈、支撑太空经济规模化发展的革命性解决方案 [1] - 公司与尚翼光电正在根据下游客户需求，积极推动产品量产，加强产品服务能力，开拓布局国内及北美商业航天及太空算力市场 [1] 行业前景与市场空间 - 国际电信联盟“先到先得”规则放大了商业卫星领域大国竞争的紧迫性，全球低轨卫星组网建设与太空算力产业进入爆发式增长周期 [1] - 光伏是当前商业化太空场景唯一能源解决方案，市场核心诉求正从单一的“可靠与效率”迭代为“高效、轻质、低成本、柔韧”的综合系统能力 [1] - 根据国金证券测算，到2030年全球太空光伏市场将向万亿规模展望 [1]

公司股价与市场反应 - 钧达股份股价盘初一度上涨超过7%，截至发稿时上涨4.59%，报21.44港元，成交额达4328.01万港元 [1] 公司业务与技术进展 - 公司认为主流太空能源方案在成本控制、轻量化设计、柔性适配等方面存在局限，难以适配批量部署与成本敏感型商业航天需求 [1] - 钙钛矿光伏技术凭借超轻量化、低成本、高抗辐照性、可柔性卷展等核心优势，有望成为破解太空能源瓶颈的革命性解决方案 [1] - 钧达股份与尚翼光电正根据下游客户需求，积极推动产品量产，加强产品服务能力，并开拓布局国内及北美商业航天与太空算力市场 [1] 行业前景与市场空间 - 国际电信联盟“先到先得”规则放大了商业卫星领域大国竞争的紧迫性，全球低轨卫星组网建设与太空算力产业进入爆发式增长周期 [1] - 太空应用市场有望再造地面级市场规模 [1] - 光伏是当前商业化太空场景的唯一能源解决方案，市场核心诉求正从单一的“可靠与效率”迭代为“高效、轻质、低成本、柔韧”的综合系统能力 [1] - 根据国金证券测算，到2030年全球太空光伏市场将向万亿规模展望 [1]

公司基本情况与市场地位 - 公司是国内最早专注于光伏电池领域的企业之一，海外业务占比超50%，具备全球化供应能力 [2] - 公司已在欧洲布局合资电池生产基地，可实现对北美及欧洲市场的定向供应 [3] - 公司是目前国内唯一一家实现A+H股上市的光伏企业，具备持续稳定的融资能力 [3] 技术研发与产品能力 - 公司早年即启动钙钛矿电池研究，聚焦钙钛矿与晶硅叠层技术路线，已建成小型叠层电池产线，其地面光伏产品转化效率可达33%以上 [3] - 钙钛矿电池通过配方调整与柔性衬底应用，无需额外玻璃封装，天生适配柔性封装形态，能质比显著优于现有商业化水平 [6] - 太空钙钛矿与地面钙钛矿设备基础一致，关键区别在于太空环境适配技术，如配方优化、柔性衬底应用、防辐照处理及极端温控设计 [8] 太空光伏战略与合作 - 公司已与尚翼光电达成战略合作，拟对其进行股权投资，双方将围绕钙钛矿电池技术在太空能源的应用展开合作 [4] - 尚翼光电拥有中科院上海光机所技术背景，是国内稀缺的卫星电池生产商，已完成太空环境下钙钛矿材料第一性原理验证 [4] - 太空光伏市场潜力巨大，仅低轨卫星领域就有望形成万亿产值，太空算力中心的市场空间则更为广阔 [4] 市场拓展与业务规划 - 截至2025年三季度，公司海外销售占比已超50%，北美市场是公司重点拓展的高价值区域 [5] - 公司正通过技术合作、产能建设等多元化模式积极推进海外高效电池产能布局，以提升对北美等核心市场的供应能力 [6] - 公司与尚翼光电正积极推动产品量产，加强产品服务能力，开拓布局国内及北美商业航天及太空算力市场 [6] - 从行业前景看，太空能源领域的柔性封装材料、温控及散热膜技术等存在广阔市场空间，未来公司有可能投资太阳翼及相关下游公司 [7] 技术路线与行业展望 - 公司核心规划是率先在钙钛矿与晶硅叠层技术领域推动制定国家标准与行业标准，待标准确立后实现全球范围内的应用 [8] - 目前太空叠层方案中钙钛矿层主要承担抗辐照保护功能，晶硅层主导发电，以此在太空环境中兼顾稳定性与发电量 [8] - 钙钛矿产品对现有主流技术的替代预计不会出现断崖式替代，初期将形成共存格局，但长期替代趋势明确，商业化卫星体系将因成本优势更快采纳 [8]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：太空光伏产业（或称空间太阳能产业），属于电力设备与新能源领域，是商业航天与光伏技术的交叉领域 [1] * 公司：提及的上市公司或相关企业包括钧达股份、尚翼光电、晶科能源，以及海外公司如SpaceX、亚马逊、三星等 [103][108][80] 核心观点和论据 发展太空光伏产业的必要性 * **战略层面**：太空已成为大国战略博弈的新战场，主要航天国家积极强化太空能力建设，例如美国通过行政令明确到2030年提升商业航天发射频次以增强领先地位 [13] * **航天器能源需求**：电源是航天器最重要的分系统之一，在卫星平台中成本占比约22%，质量占比约20%-30%，在近日空间探测任务中，光伏电池是首选能源 [15] * **太空算力竞争**：太空数据中心相比地面具有利用低成本太阳能、被动辐射冷却降低冷却成本、模块化无限扩展等根本性优势，是突破地面AI数据中心电力制约的关键 [22] * **太空发电新场景**：太空光伏发电不受大气层影响，可克服昼夜和天气限制，具备高效率、全天候优势，欧洲空间局SOLARIS计划和中国“逐日工程”均在此领域布局 [30] 太空光伏技术路线选择 * **技术分类**：太空光伏技术主要分为晶圆基电池（晶硅和Ⅲ-Ⅴ族半导体）、商用薄膜电池（非晶硅、碲化镉、铜铟镓硒）以及新兴薄膜技术（钙钛矿、有机、量子点太阳能电池） [48] * **当前主流**：基于砷化镓的多结电池是当前主流技术，例如三结砷化镓电池在轨效率超过30%，反向生长四结砷化镓电池效率达35%（AM0），但存在刚性、重量大、成本高的问题 [50] * **第一代技术**：晶硅电池是第一代太空光伏技术，曾长期使用，但存在不具备柔性、重量大（比功率约0.38 W/g）、生产成本高等缺点 [48] * **潜在竞争者**： * **铜铟镓硒薄膜电池**：具有高抗辐射性、轻量化（比功率3 W/g）、可柔性制造等优势，但转换效率相对较低（实验室23.4%），尚未商业化 [55] * **晶硅电池回归可能**：得益于成本大幅下降（组件价格从1980年代至今下降两个数量级，目前约0.7元/W）和效率持续提升（2024年n型单晶电池效率近26%），特别是HJT电池使用更薄硅片（有望低于100 μm）可改善比功率劣势，可能重回主流 [60][65] * **钙钛矿电池潜力**：转换效率快速提升（最新记录超27%），具备成本低、可柔性制备、抗辐射能力强等优势，且低轨卫星5年左右的寿命要求为其提供了适宜场景，有望崭露头角 [67] 太空光伏市场空间测算 * **当前市场规模**：2023年全球砷化镓电池（当前主流技术）市场空间预计为4.08亿美元，按汇率7测算约29亿元人民币，2018-2023年复合年增长率为13.8% [75] * **低轨卫星驱动**：全球低轨卫星规划总量已突破10万颗，预计到2030年将发射近1.4万颗小卫星，巨型星座部署将带动太空光伏需求 [80][81] * **卫星价值量通胀**：以星链卫星为例，其迭代过程中太阳能电池板面积持续增大（从V1.5的22.68平方米增至V2 Mini的104.96平方米，峰值功率5kW），是卫星价值量提升环节 [83] * **2030年低轨卫星市场**：预计2030年低轨卫星发射数量约2万颗，假设晶硅和钙钛矿渗透率各50%，对应太空光伏市场空间约295亿元，是当前市场规模的10倍左右 [90] * **太空算力市场拓展**：马斯克目标通过星舰在4-5年内每年部署100GW太空数据中心（对应光伏装机100GW），在乐观/中性/悲观情景下，太空算力对应的光伏市场空间分别为23800亿元、13300亿元、2800亿元 [95] 相关企业布局 * **钙钛矿领域**：短期建议聚焦布局太空场景的公司，中长期关注地面钙钛矿公司切入进展 [102] * **钧达股份与尚翼光电**：达成战略合作，钧达股份对尚翼光电进行股权投资，双方围绕钙钛矿电池在太空能源应用展开合作，尚翼光电是国内稀缺的卫星电池专业生产商，已完成太空环境下钙钛矿材料第一性原理验证 [103] * **晶科能源**：其TOPCon技术刷新世界纪录，公司董事长表达了积极进军太空领域的想法，其他掌握钙钛矿技术的公司也有望逐步拓展太空领域 [108] * **HJT领域**：短期关注有产品送样及在美产能布局的企业，中长期关注技术领先的企业，HJT技术较钙钛矿更成熟，短期导入供应链可能更快 [112] 其他重要内容 * **风险提示**：包括商业航天产业发展不及预期、测算数据与实际存在偏差的风险 [116] * **文档性质**：本内容为长江证券研究所电力设备与新能源研究小组发布的行业研究报告《耀看光伏第12期——太空光伏四问四答》 [1] * **数据来源**：报告中引用了包括《下一代主力运载火箭发展思考》、DeepTech深科技、艾瑞咨询、Fraunhofer ISE、中国光伏行业协会、QYResearch、中国经济信息社《2022年商业卫星产业蓝皮书》等多方数据和研究报告 [13][18][19][63][65][78][80]