公司回购计划 - 公司计划使用自有资金和自筹资金，通过集中竞价交易方式回购部分已发行的人民币普通股（A股）股票 [1] - 本次回购股份的价格上限为不超过78.00元/股 [1] - 回购价格上限未超过公司董事会审议通过回购方案前30个交易日公司股票交易均价的150% [1] 回购规模与资金 - 拟回购资金总额不低于1亿元，不超过人民币2亿元 [1] - 按回购总金额上限2亿元和回购股份价格上限78.00元/股测算，预计可回购股份数量为2,564,102股 [1] - 预计回购股份数量占公司目前总股本的比例为0.84% [1] 回购股份用途 - 本次回购的股份后续将用于公司发行的可转债转股 [1]

回购计划 - 回购资金总额不低于10,000万元，不超过20,000万元[2][10] - 回购价格不超过78.00元/股，上限未超董事会前30日均价150%[2][9] - 按上限测算，预计回购2,564,102股，占总股本0.84%[2][10] - 回购期限自董事会通过起不超过12个月[2][12] - 回购股份用于可转债转股，未转让部分依法注销[2][5][10][18] 财务数据 - 截至2025年9月30日，总资产5,364,318,785.07元，净资产2,891,874,455.66元，流动资产2,879,435,190.91元[16] - 按最高上限测算，回购资金占总资产3.73%，占净资产6.92%，占流动资产6.95%[16] 其他情况 - 2025年8 - 11月控股股东一致行动人减持456万股[17] - 截至披露日，控股股东等未来三月、六月暂无减持计划[3] - 本次回购存在股价超上限等风险[22] - 2026年1月23日董事会审议通过回购方案[21] - 董事会授权管理层办理回购事宜[19] - 董事等前六月无买卖股份及内幕交易行为[18] - 截至披露日，未收到增减持计划，有将披露[18]

债券代码：127076 债券简称：中宠转 2 证券代码：002891 证券简称：中宠股份 公告编号：2026-003 烟台中宠食品股份有限公司 关于第四届董事会第二十次会议决议的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 1、拟回购股份的种类：公司已发行上市的人民币普通股（A 股）股票； 2、拟回购股份的用途：用于公司发行的可转债转股； 3、拟回购股份的价格上限：本次回购股份的价格为不超过 78.00 元/股（含）， 回购价格上限未超过公司董事会审议通过回购股份方案前 30 个交易日公司股 票交易均价的 150%，具体回购价格将综合回购实施期间公司二级市场股票价 格、财务状况和经营情况确定； 一、董事会会议召开情况 2026 年 1 月 23 日烟台中宠食品股份有限公司（以下简称"公司"）第四届 董事会第二十次会议在公司会议室以现场加通讯相结合的会议方式召开。会议通 知已于 2026 年 1 月 13 日通过专人送达、电子邮件等方式送达给董事和高级管理 人员，本次会议应出席会议董事 9 人，实际出席会议董事 9 人，其中伊藤范和先 生、董海风女士、郝 ...

公司回购计划 - 公司拟使用自有资金和自筹资金以集中竞价交易方式回购部分公司已发行的A股股票 [1] - 本次回购股份的价格上限为不超过78.00元/股 [1] - 回购价格上限未超过公司董事会审议通过回购方案前30个交易日公司股票交易均价的150% [1] 回购规模与资金 - 拟回购资金总额不低于1亿元，不超过人民币2亿元 [1] 回购股份用途 - 本次回购的股份后续将用于公司发行的可转债转股 [1]

公司股份回购计划 - 公司拟使用自有资金和自筹资金，通过集中竞价交易方式回购部分已发行的人民币普通股（A股）股票 [1] - 回购股份价格上限为不超过78元/股 [1] - 拟回购资金总额不低于1亿元，不超过人民币2亿元 [1] 回购规模与影响 - 按回购价格上限78元/股及资金总额上限2亿元计算，预计可回购股份数量约为256.41万股 [1] - 预计回购股份数量占公司目前总股本比例为0.84% [1]

公司动态 - 中宠股份于2026年1月23日召开第四届第二十次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于回购公司股份方案的议案》等文件 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国宠物食品行业 [2] * **公司**：烟台中宠食品股份有限公司 (Yantai China Pet Foods) [5][8][21][27] * **公司**：乖宝宠物食品集团股份有限公司 (Gambol Pet Group) [5][9][21][23] 行业核心观点与论据 * **线上渠道主导**：中国宠物食品行业销售结构以线上为主导，超过85%的销售发生在数字平台 [2] 线上渠道格局已趋于稳定，天猫为最大平台，抖音超越京东成为第二大平台，京东位列第三 [2] 抖音的增长更多由内容驱动的发现而非价格驱动，改变了品牌进行用户教育和获取的方式 [2] 线下渠道作为补充，传统宠物店和产品专卖店客流效率低，而宠物医院虽然直接销售额小，但作为高信任度的触点能提升品牌信誉 [2] * **竞争加剧**：随着行业增长前景明朗化，竞争强度正在上升 [3] 来自不同行业和背景的新进入者利用线上平台缩短产品上市周期 [3] 头部品牌凭借强劲增长保持韧性，而差异化较弱、获客成本上升的中层品牌面临最大挑战 [3] 竞争正决定性地转向产品创新、研发能力和功能差异化 [3] 结构性碎片化持续存在，宠物主人很少忠于单一品牌，而是根据特定功能需求购买不同产品 [3] 依赖一两个明星单品 (hero SKUs) 的品牌，其单品销售额往往在接近10亿元人民币时遇到瓶颈，肤浅的产品线延伸无法维持长期增长 [3] * **消费升级持续**：消费升级持续重塑需求，中高端产品增长更快，有经验的宠物主人倾向于购买更高质量、更具功能性和更高端的产品 [4] 低端品类从首次养宠者那里获得增长动力，但长期来看，能够通过信誉和功效维持较高平均售价 (ASPs) 的品牌将获得更多份额 [4] 展望未来，能够拓宽产品深度、覆盖宠物全生命周期、并通过规模和现金流再投资于研发的品牌，将有望获得持续增长 [4] 公司核心观点与论据 * **烟台中宠食品 (Yantai China Pet Foods)**：分析师将其作为首选，看好其通过OEM和自有品牌进行的海外扩张，以及国内自有品牌增长的强劲势头 [5] 公司评级为“买入” (Buy)，目标价51.75元人民币 (截至2026年1月16日) [21] * **乖宝宠物 (Gambol Pet Group)**：分析师维持“中性” (Neutral) 评级，认为其估值合理 [5] 公司评级为“中性”，股价68.94元人民币 (截至2026年1月16日) [21] 行业潜在风险 * 国内品牌扩张慢于预期 [7] * 宠物食品安全问题 [7] * 因竞争加剧导致潜在价格战，盈利能力恶化 [7] * 鸡肉和谷物等原材料价格大幅上涨 [7] * 人民币兑美元升值导致汇兑损失 [7] * 因业务对美国市场有敞口而受关税影响 [7] 公司特定风险 * **烟台中宠食品**： * 因宠物食品公司间激烈竞争，国内市场发展不及预期 [8] * 为加速抢占市场份额而大幅支出，但短期内该业务无盈利贡献，导致国内业务进一步亏损 [8] * 若人民币进一步升值，因海外业务敞口大，汇率变动可能对盈利产生重大影响，导致汇兑损失扩大 [8] * **乖宝宠物**： * 下行风险：竞争激烈拖累扩张慢于预期 [9] 激进的营销支出侵蚀利润 [9] 鉴于公司仍有相当大的海外敞口，若人民币进一步升值，汇兑损失扩大 [9] 海外业务的关税风险 [9] * 上行风险：产品结构更有利，毛利率扩张超预期 [9] 若人民币进一步贬值，汇兑收益扩大 [9] 自有品牌客户认可度提高，推动销售增长快于预期 [9] 竞争格局改善有助于降低营销费用 [9] 其他重要信息 * **估值方法**：对两家公司的估值均基于贴现现金流 (DCF) 方法 [8][9] * **其他公司价格**：佩蒂宠物营养科技股份有限公司 (Petpal Pet Nutrition Technology) 股价为18.58元人民币 (2026年1月16日) [30]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”的投资评级 [1][9][51] 报告的核心观点 - 行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归 [9][51] - 生猪养殖板块处于历史估值相对低位，随着产能逐步去化至合理水平，行业龙头将率先受益 [50] - 种业板块前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，具备明显投资价值 [50] - 宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间，随着国产替代深化，相关上市公司市场份额有较大增长空间 [51] 行情回顾 - 2025年12月，农林牧渔（中信）指数上涨0.24%，同期沪深300指数上涨2.28%，跑输对标指数2.04个百分点 [9][12] - 在中信一级30个行业中排第22位 [9][12] - 子行业中，林木加工板块涨幅居前，水产捕捞板块跌幅居前 [9][12] - 个股方面，涨幅居前的分别是平潭发展、京基智农、神农种业、生物股份、华绿生物 [12] 畜禽养殖行业数据跟踪 生猪养殖 - 2025年12月，全国外三元生猪交易均价11.58元/公斤，环比微跌0.09%，同比跌幅26.76% [9][19] - 月末因大体重猪源供应缺口及屠宰企业收购难度攀升，价格出现反弹 [9][19] - 2025年末，全国能繁母猪存栏量3961万头，同比-2.87%，仍高于正常保有量61万头 [20] - 2025年末，全国生猪存栏4.30亿头，同比增长0.52%，环比下降1.63% [20] - 2025年12月，生猪自繁自养理论盈利均值为-184.95元/头，仔猪育肥理论盈利均值为-217.10元/头 [21] - 主要上市猪企销售数据显示，牧原股份商品猪头均收入约1385元/头，相对较高；温氏股份、天邦食品出栏量同比增速较高，分别为50.06%和22.08% [24][27] 白羽鸡 - 2025年12月，白羽肉鸡均价3.67元/斤，环比上涨0.18元/斤，涨幅5.16%，同比微跌1.34% [9][25] - 价格上涨主要受鸡源供应偏紧和需求支撑影响 [9][25] - 同期，白羽肉鸡鸡苗均价3.56元/羽，环比微跌0.28%，同比下跌6.32% [25] - 12月份肉鸡养殖盈利预估值为0.38元/只，均值环比大幅上涨188.37%，同比上涨533.33% [29] 宠物食品 - 2025年12月，我国宠物食品出口数量3.77万吨，同比增长15.49% [9][32] - 2025年1-12月累计出口36.13万吨，同比增长7.78% [9][32] - 以美元计价，2025年12月出口金额1.29亿美元，同比-1.68%；1-12月累计出口金额14.12亿美元，同比-4.62% [9][32] 主要农产品价格 - 2025年12月，玉米、小麦、豆粕现货价格均呈震荡上行或偏强震荡走势 [35][36] 行业动态及公司要闻 - 行业动态：2025年11月中国进口粮食1092.6万吨，1-11月累计进口1.297亿吨，同比减少11.9% [40] - 中央经济工作会议强调严守耕地红线，抓好粮食生产 [40] - 国家发改委提出加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，主攻玉米和大豆 [40] - 上市公司公告主要集中在股份回购、股权增减持、资产收购与出售、质押解押等方面 [44][45][46] 河南省农林牧渔行业上市公司跟踪 - 河南省委部署加快农业农村现代化，建设农业强省 [47] - 省内主要上市公司包括牧原股份、双汇发展、莲花控股、三全食品、普莱柯、秋乐种业等 [49] - 2025年12月，莲花控股月涨幅7.94%，表现较好；华英农业月跌幅-17.27%，表现较差 [49] 投资建议与主线 - 生猪养殖：预计2025年下半年行业进入供需双增局面，建议关注牧原股份 [50] - 种业：生物育种商业化政策明朗，建议关注区域龙头秋乐种业，其主推品种秋乐368有望于2025年通过审定 [50] - 宠物食品：行业国产替代深化，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [51]

饲料板块市场表现 - 2025年1月23日，饲料板块整体下跌0.29%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股表现分化，天马科技领涨，涨幅为2.94%，收盘价16.13元，成交额2.22亿元 [1] - 中宠股份领跌，跌幅为1.55%，收盘价49.52元，成交额3.50亿元 [2] 板块资金流向 - 当日饲料板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出7063.74万元，游资资金净流出1987.63万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入9051.37万元 [2] - 个股资金流向差异显著，海大集团获得主力资金净流入1367.26万元，主力净占比2.27% [3] - 天马科技遭遇主力资金净流出1636.56万元，主力净流出占比达7.37% [3] 重点公司交易情况 - 天马科技成交量13.92万手，成交额2.22亿元，股价上涨但主力资金大幅流出 [1][3] - 海大集团成交额6.03亿元为板块内最高，股价微跌0.80%，但获得主力资金净流入 [2][3] - 傲农生物成交量40.50万手，成交额1.73亿元，股价上涨0.70%，主力资金净流入736.13万元 [1][3] - 大北农成交量54.31万手为板块内最高，成交额2.21亿元，股价持平 [1][2]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 农林牧渔板块公募配置比例环比继续回落，处于低配水平 [1] - 板块公募基金持仓比例环比下降，且低于标准配置比例 [6][15] - 公募基金重仓股集中于畜禽养殖产业链与种植业相关公司 [6][22] - 报告基于公募基金2025年年报持仓数据进行分析 [6] 根据相关目录分别总结 一、板块配置比例环比下降0.15PCT，处于低配水平 - 2025年第四季度（25Q4），农林牧渔板块公募基金持仓比例约为1.01%，环比下降0.15个百分点 [6][15] - 行业标准配置比例约为1.39%，当前持仓比例低于标准比例约0.38个百分点，处于低配状态 [6][15] 二、各板块持仓环比继续回落，饲料持仓下滑0.14PCT - 25Q4，公募基金在饲料和养殖板块的持仓比例均环比下滑 [6][21] - 饲料板块配置比例最高，为0.47%，但环比下降0.14个百分点 [6][21] - 养殖业配置比例为0.43%，环比微降0.01个百分点 [6][21] - 动物保健板块配置比例为0.0%，种植业配置比例为0.09%，两者均环比持平 [6][21] 三、公募基金重仓股集中于畜禽养殖产业链龙头企业与种植业等相关公司 - 25Q4，行业主要重仓股持股集中于畜禽养殖产业链龙头企业与种植业相关公司 [6][22] - 主要重仓股持股市值占基金股票投资市值的比重及季度环比变化如下 [6][22]： - 牧原股份：0.28%（环比下降0.02个百分点） - 温氏股份：0.07%（环比上升0.01个百分点） - 海南橡胶：0.04%（环比持平） - 立华股份：0.03%（环比持平） - 天康生物：0.03%（环比上升0.01个百分点） - 中宠股份：0.03%（环比持平） - 圣农发展：0.02%（环比上升0.01个百分点） - 神农集团：0.02%（环比上升0.01个百分点） - 众兴菌业：0.01%（环比上升0.01个百分点） 四、投资建议 - **生猪养殖**：行业进入“拉锯”状态，具备成本优势的企业具有显著竞争优势，板块估值处于相对低位 [6][37] - 大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望 [6][37] - 经营反转潜力标的关注正邦科技 [6][37] - 中小养殖企业关注天康生物、神农集团、唐人神等 [6][37] - **白羽鸡**：因禽流感疫情影响，法国引种再次中断，未来行业供给或下降，关注圣农发展、益生股份等 [6][37] - **黄鸡**：行业继续盈利，立华股份、温氏股份等将受益 [6][37] - **饲料**：继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升，重点关注龙头企业出海打开成长空间 [6][37] - **动物保健**：龙头企业积极向宠物医疗扩张寻求破局，增长空间有望打开，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等 [6][37] - **种植业**：关注生物技术变革与产业整合的变化，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科等 [6][37] - **宠物**：看好龙头公司推动新品类渗透率提升，引领产业趋势，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [6][37] 重点公司估值摘要 - **温氏股份**：最新收盘价15.70元，合理价值18.55元，2025年预测市盈率（PE）为19.87倍 [7] - **牧原股份**：最新收盘价45.62元，合理价值63.40元，2025年预测市盈率（PE）为16.35倍 [7] - **立华股份**：最新收盘价19.51元，合理价值28.72元，2025年预测市盈率（PE）为28.28倍 [7] - **中宠股份**：最新收盘价50.30元，合理价值62.77元，2025年预测市盈率（PE）为32.66倍 [7] - **乖宝宠物**：最新收盘价70.73元，合理价值96.52元，2025年预测市盈率（PE）为39.96倍 [7]