报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 本周茅台批价企稳回升，白酒板块情绪面或有好转，受短期需求波动影响预计 25Q2 白酒板块环比降速，但头部酒企努力维护价格稳定、中小酒企积极顺应消费趋势探索破局之法，建议关注行业回调后的布局机会 [1][20] - 大众品板块，本周卫龙山姆上新，零食板块传统渠道整体稳定、会员商超渠道快速增长，25H2 仍有新品陆续推出；宠物自主品牌良好增长，海外侧关税影响整体可控、海外工厂产能提升有望拉动增长；乳品生育补贴落地有望带动奶粉行业改善 [1][20] 根据相关目录分别进行总结 核心公司跟踪 - 泸州老窖：经过 24 年至 25Q2 系列调整，市场库存明显改善，后续将坚定维护产品价格与渠道利润，加大下沉市场开拓，未来五年终端数量将达四百万家，积极推进低度产品开发，28 度国窖 1573 已研发成功，16 度、6 度等低度白酒正在研发 [2][11] - 洋河股份：新任领导就职，25H1 持续推进产品焕新，第七代海之蓝基酒延长，6 月推出高线光瓶酒产品，并与京东携手拓展国内市场，考虑新领导就职与公司大众酒销售基因，后续仍有势能提升机会 [2][12] - 酒鬼酒：25 年着力强化四力提升，产品侧启动低端、低度与小酒战略，关注性价比；渠道侧库存降低、优化结构；6 月 29 日胖东来透露联名产品“酒鬼酒·自由爱”即将发布，有望带来新增量 [2][13] - 新乳业：4 - 5 月低温奶双位数增长、常温奶持平，6 月趋势延续，成本红利下利润释放能力更强，子品牌唯品山姆侧上新有望双位数增长，夏进引入低温并拓展省外边界，集团赋能子公司良性发展，平台化能力提升 [3][14] - 立高食品：会员商超渠道 25 年上架三款新品表现好于去年同期，新品销量良好；稀奶油 25H2 预计上新 36%稀奶油新品，盈利能力稳定；冷冻烘焙新品进入连锁餐饮和酒店系统，有望贡献营收增量 [3][14] - 劲仔食品：处于经营调整阶段，目标稳健为主，传统渠道与零食渠道整体稳定，电商渠道负增长，经营策略趋于谨慎，溏心蛋新品线上发售，25Q2 向其他渠道铺货，会员商超渠道合作在洽谈中，25H2 预计推出其他新品 [3][15] - 有友食品：动销表现亮眼，新品上新顺利，山姆渠道营收快速增长，量贩渠道加强合作，电商与传统渠道稳定，鸡脚筋、无骨凤爪从线上向线下多渠道推广，25H2 有多款新品推广，原材料价格波动可控 [3][16] - 中宠股份：自主品牌增长延续，国内市场稳定，自主品牌 618 增长 30%以上；海外工厂订单充足，美国工厂技改后产能利用率提升；出口受关税影响预计损失小几千万收入，订单转移后有所弥补，下半年顽皮推出“精准喂养系列” [8][17] - 佩蒂股份：国内爵宴向主粮赛道延伸，好适嘉推出冻干犬粮与零食产品，自主品牌 618 增长 30%以上；新西兰全年产能利用率 10 - 20%，25H2 计划进口主粮由自有工厂生产，进度略有延后；海外市场 25 年预计稳定增长 [8][17] - 源飞宠物：国内以零食破局、主粮做规模、宠物用品创造利润，今年自主品牌目标一亿元以上，国内自主品牌三年目标 3 - 5 亿元规模；海外依托柬埔寨产能维持成本优势，海外订单受关税影响有限，海外业务反哺国内 [8][18] - 安井食品：7 月 4 日 3,999.47 万股 H 股股票在香港联交所主板挂牌并上市交易，扣除相关费用后，全球发售所得款净额估计约为 23.02 亿港元 [9][19] 投资建议 - 关注消费趋势变化下的成长性赛道，回调 + 估值切换贡献布局良机，建议关注中宠股份、乖宝宠物、农夫山泉、西麦食品、百润股份、统一企业中国、东鹏饮料 [9][21] - 关注餐饮链条修复、推荐结构性增长，建议关注珠江啤酒、燕京啤酒、海天味业（A + H）、立高食品、安井食品（H 股） [9][21] - 传统消费掘金龙头，白酒超跌后布局估值安全边际足的龙头企业，乳制品静候需求恢复，建议关注伊利股份、新乳业 [9][21] 行业重点公司估值表 - 报告给出了包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒等众多食品饮料行业重点公司的市值、归母净利润、PE、分红率、股息率、PS、PB 等估值数据 [22][24]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 供给收缩与宏观催化共振，2025Q3猪价存在强支撑；生猪投资逻辑边际改善，宠物板块国货崛起逻辑持续强化；农业跑赢大盘，本周生猪、对虾、豆粕等农产品价格环比上涨 [3][5] 各部分总结 周观察 - 7月4日样本企业日均生猪屠宰量13.38万头，环比上周降0.73万头，生猪消费入淡季；前期能繁超淘及仔猪损失缺口传导已至，叠加生猪降重出栏，供给端收缩，7月4日全国生猪销售均价15.37元/公斤，环比上周涨0.71元/公斤，涨幅4.84%；7月1日中央财经委六次会议召开，释放“反内卷”政策信号，政策发力有望驱动猪价上行 [3][12] - 2025年6月全国气温为历史同期次高，部分地区作物减产；预计7月西北太平洋和南海海域有4 - 5个台风生成，2 - 3个登陆影响我国，或影响种植链；本周中储粮拍卖溢价水平走高，饲料厂玉米到厂均价2511元/吨，环比上周涨8元/吨，涨幅0.32%；大豆供应充足且开机率高，豆粕供应宽松，本周全国豆粕现货价2926元/吨，环比上周降27元/吨，降幅0.93% [4][16] - 中央财经委六次会议强调推动海洋经济高质量发展，国内水产养殖企业有望率先受益，水产饲料需求上升，海大集团、新希望、粤海饲料等饲料企业有望逐步受益 [5][21] 周观点 - 生猪：基本面与政策面双轮驱动2025H2猪价环比上行，投资逻辑边际改善，推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等 [5][27] - 饲料：国内市场受益禽畜后周期，海外需求强劲支撑价格，推荐海大集团、新希望等 [27] - 宠物：消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [5][31] 本周市场表现（6.27 - 7.4） - 本周上证指数上涨1.40%，农业指数上涨2.55%，跑赢大盘1.14个百分点；子板块中渔业板块领涨；个股中国联水产（+12.22%）、神农科技（+7.31%）、东瑞股份（+6.92%）领涨 [5][32] 本周重点新闻（6.27 - 7.4） - 中央财经委六次会议强调推动海洋经济高质量发展，包括做强做优做大海洋产业、发展现代化远洋捕捞等多项举措 [5][36] - 主产区夏粮收购有序推进，截至6月中旬，全国已累计收购夏粮小麦超1700万吨；多部门要求加大市场化收购力度 [37] - 我国已在农业十大领域构建全国科学数据观测网络，累计采集近100TB一手观测数据 [37] 本周价格跟踪（6.27 - 7.4） - 生猪：7月4日全国外三元生猪均价15.35元/kg，较上周涨0.63元/kg；仔猪均价31.33元/kg，较上周降0.27元/kg；白条肉均价19.96元/kg，较上周涨0.98元/kg；7月4日猪料比价为4.57:1；自繁自养头均利润119.72元/头，环比涨69.47元/头；外购仔猪头均利润 - 26.26元/头，环比涨105.45元/头 [6][39] - 白羽鸡：本周鸡苗均价1.36元/羽，环比降20.00%；毛鸡均价6.75元/公斤，环比降3.71%；毛鸡养殖利润 - 2.17元/羽，环比降0.68元/羽 [41] - 黄羽鸡：7月4日中速鸡均价9.85元/公斤，环比持平 [44] - 牛肉：6月26日牛肉均价69.77元/公斤，环比上周降0.01元/公斤 [46] - 水产品：上周草鱼价格16.54元/公斤，环比涨0.49%；7月4日鲈鱼价格36.00元/公斤，环比降1.37%；7月3日对虾价格25.00元/公斤，环比涨4.17% [48] - 大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价2358.00元/吨，周环比降0.84%；豆粕期货活跃合约结算价2962.00元/吨，周环比涨0.82% [53] - 糖：NYBOT11号糖7月3日收盘价16.37美分/磅，周环比降0.06%；郑商所白砂糖期货7月4日收盘价5769.00元/吨，周环比降0.40% [55] 主要肉类进口量 - 2025年5月猪肉进口9.00万吨，同比增11.7%；鸡肉进口2.97万吨，同比降25.5% [58] 饲料产量 - 2025年5月全国工业饲料产量2770万吨，环比增0.6% [60]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 2025年上半年农林牧渔行业整体盈利明显改善，生猪养殖、饲料业、宠物食品、动物保健表现较好；单Q2业绩增速预计晓鸣股份、回盛生物扭亏为盈，邦基科技+1192%、牧原股份+93%、神农集团+80%、中宠股份+39%、乖宝宠物+31%表现较好 [4] 各子行业情况总结 生猪养殖 - 25H1生猪供给增长，猪价震荡走平，全国生猪均价14.80元/kg，同比-4.2%；养殖场户优化成本，5千 - 1万头养殖场平均养殖完全成本13.32元/kg，同比-7.2%；养殖盈利兑现，25H1自繁自养养殖平均盈利69.04元/头，24H1为 - 24.82元/头；预计25Q2多数猪企业绩增长，头均盈利因成本差异分化 [4] 禽养殖 - 白鸡：供给过剩、需求低迷，景气探底，25H1商品代鸡苗销售均价2.4元/羽，同比-21%，鸡肉分割品25H1销售均价9.0元/kg，同比-5% [4] - 黄鸡：供给平稳、需求低迷，叠加成本下行、猪价回落，价格同比明显下行，25H1青脚麻鸡销售均价8.9元/kg，同比-19% [4] - 蛋鸡：受海外引种断档与种鸡端竞争格局优化影响，2025年蛋鸡苗价格上涨，25H1国内商品代蛋鸡苗销售均价4.3元/羽，同比+39% [4] 宠物食品 - 国内：2025年行业高景气且增速加快，1 - 5月宠物食品线上GMV同比+17%；龙头企业新品推出加快，产品力、品牌力增强，1 - 5月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上GMV分别同比+51%、+26%、+33% [4] - 境外：受美国加关税影响，2025年4月、5月中国宠物食品对美出口额分别同比-45%、-37% [4] 动物保健 - 兽用疫苗：2025年1 - 5月共批签发疫苗9128批，同比+15.8%，预计25H1疫苗企业业绩恢复增长，部分企业因新产品销售推进增速更快 [4] - 兽用制剂与原料药：竞争格局改善叠加需求回暖，兽用制剂销售显著复苏；截止5月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为300、410元/公斤，同比分别+39.8%、+9.3% [4] 种业 - 22 - 24年玉米价格连续下跌，玉米种子行业制种面积高企、供过于求，价格于24/25销售季开始下降；行业竞争激烈，对品种抗病性要求提高，部分大品种推广面积下滑、库存高企，龙头种企业绩预计承压 [4] 重点公司2025年中报前瞻 |子行业|公司名称|25Q2E同比|25H1E同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |猪养殖|牧原股份|+93%|+1189%| |猪养殖|温氏股份|-2%|+239%| |猪养殖|巨星农牧|+14%|扭亏| |猪养殖|神农集团|+80%|+270%| |禽养殖|圣农发展|+22%|+241%| |禽养殖|晓鸣股份|扭亏|扭亏| |禽养殖|益生股份|-59%|-91%| |禽养殖|立华股份|-80%|-47%| |饲料业|邦基科技|+1192%|+190%| |饲料业|天马科技|+21%|+38%| |饲料业|海大集团|+7%|+24%| |宠物食品|乖宝宠物|+31%|+34%| |宠物食品|中宠股份|+39%|+48%| |宠物食品|路斯股份|-8%|+3%| |宠物食品|佩蒂股份|0%|-20%| |动物保健|科前生物|+22%|+23%| |动物保健|瑞普生物|+33%|+33%| |动物保健|回盛生物|扭亏|扭亏| |动物保健|普莱柯|+7%|+39%| |种植业|诺普信|-69%|+19%| |种植业|隆平高科|-115%|-106%| |种植业|登海种业|-20%|-19%| [5]

报告核心观点 - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者和森马服饰“增持”评级；看好家居用品行业在以旧换新政策深化下业绩改善的确定性，以及宠物食品行业延续高景气度相关企业中报的高成长性 [58] 行业发展情况 家居用品行业数据 - 1 - 5月，社会消费品零售总额家具类为757.40亿元，同比增长21.40%；家具制造业实现营收2,488.70亿元，同比下降3.90% [19] - 5月，家具出口金额为56.37亿美元，同比下降9.40%；家具饰品出口额2.46亿美元，同比下降2.00% [21] - 5月，建材家居卖场销售额1,251.18亿元，同比下降2.86%；BHI指数为125.72点，同比下降0.31点，环比提升12.02点 [24] - 6月，国内30大中城市商品房成交面积为1,009.91万平米，同比下降3.56%；1 - 5月，全国商品房 - 住宅销售面积累计值为2.97亿平米，同比下降2.60%；房屋 - 住宅新开工面积累计值为1.71亿平米，同比下降21.40%；房屋 - 住宅竣工面积累计值为1.33亿平米，同比下降17.60% [31] 造纸行业数据 - 1 - 5月，国内机制纸及纸板产量为6,536.70万吨，同比增长3.10%；5月，国内纸浆进口量302.00万吨，同比增长6.90%，纸浆与纸制品出口量为156.00万吨，同比增长9.40% [35] 文体用品行业数据 - 1 - 5月，社会消费品零售总额体育、娱乐用品类为690.80亿元，同比增长25.70%；社会消费品零售总额文化办公用品类为1,864.70亿元，同比增长25.70% [40] 纺织服饰行业数据 - 1 - 5月，社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类为6,138.40亿元，同比增长3.30%；社会消费品零售总额服装类为4,435.40亿元，同比增长2.60% [44] - 5月，鞋靴出口额为38.28亿美元，同比下降5.50%；服装类出口额为135.78亿美元，同比增长3.00% [47] 行情回顾 - 6月2日至6月30日，轻工制造行业跑赢沪深300指数1.12个百分点：SW轻工制造（3.62%）VS沪深300（2.50%）；纺织服饰行业跑输沪深300指数0.56个百分点：SW纺织服饰（1.94%）VS沪深300（2.50%） [4][49][53] - 轻工制造个股期间内涨幅前五名分别为：安妮股份（93.43%）、金时科技（89.91%）、英联股份（79.50%）、菲林格尔（62.65%）和金陵体育（62.65%）；跌幅前五名分别为：王子新材（ - 24.66%）、京华激光（ - 17.19%）、恒鑫生活（ - 16.97%）、宜宾纸业（ - 13.44%）和我乐家居（ - 8.71%） [49] - 纺织服饰个股期间内涨幅前五名分别为：万里马（90.36%）、ST雪发（44.37%）、际华集团（44.12%）、中胤时尚（29.38%）和萃华珠宝（24.36%）；跌幅前五名分别为：真爱美家（ - 16.33%）、古麒绒材（ - 14.99%）、万事利（ - 10.56%）、明牌珠宝（ - 8.69%）和周大生（ - 8.22%） [53] 本月策略 - 前5月家具内销增长较快，以旧换新国补下半年持续推进；商务部数据显示，截至5月31日，2025年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿份；国家发展改革委、财政部将在7月、10月分别下达第三季度和第四季度支持以旧换新的中央资金，合计资金规模为1,380亿元；预计家居内销将保持继续回暖态势 [6][55][57] - 电商“618”大促，宠物食品行业销售额实现较快增长；2025年“618”大促期间，综合电商累积销售额为8,556亿元，同比增长15.2%，其中，宠物食品销售额75亿元，同比增长36.36%；宠物食品行业保持较高景气度，国产品牌收获亮眼表现 [6][57] - 5月出口端有一定承压，受中美关税扰动影响，轻工制造与纺织服饰行业相关产品出口存在一定压力；短期看，中美关税问题有望持续趋于缓和，对国内出口具有一定支撑作用，可关注出口链企业美国客户短期补订单情况；具备全球化布局的出口链企业将更具竞争优势与韧性 [7][58]

可转换公司债券基本情况 - 公司于2022年10月25日公开发行可转换公司债券7,690,459张，每张面值100元，发行总额76,904.59万元 [1] - 可转换公司债券于2022年11月21日在深交所挂牌交易，债券简称"中宠转2"，债券代码"127076" [2] - 转股期自2023年5月1日至2028年10月24日 [3] 转股价格调整情况 - 初始转股价格为28.35元/股 [4] - 2023年5月24日转股价格调整为28.30元/股，因2022年度利润分配 [4][5] - 2024年6月5日转股价格调整为28.06元/股，因2023年度利润分配 [5] - 2024年11月25日转股价格调整为27.81元/股，因2024年前三季度利润分配 [6] - 2025年6月3日转股价格调整为27.66元/股，因2024年度利润分配 [7] 可转债转股及股份变动情况 - 2025年第二季度"中宠转2"因转股减少2.64亿元（2,640,426张），转股数量为9,503,108股 [8] - 截至2025年6月30日，"中宠转2"因转股累计减少2.85亿元（2,850,650张），累计转股数量为10,258,936股 [8] - 剩余可转债余额为4.84亿元（4,839,809张） [8]

可转债情况 - 2022年10月25日发行7,690,459张可转债，总额76,904.59万元[2] - 初始转股价28.35元/股，2025年6月3日起为27.66元/股[3][4][5][6][7] - 2025年二季度“中宠转2”转股减少264,042,600元，转股9,503,108股[8] - 截至2025年6月30日累计转股减少285,065,000元，剩余余额483,980,900元[8] 股份情况 - 2025年3月31日至6月30日，无限售流通股从294,868,526股增至304,371,484股[9] - 2025年3月31日至6月30日，总股本从294,868,526股增至304,371,634股[9] - 2025年二季度限售股增加150股，变动后150股，占比0.00%[9]

宠物经济市场规模 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模突破3000亿元，犬消费市场规模1557亿元（增长4.6%），猫消费市场规模1445亿元（增长10.7%）[2] - 预计2028年中国宠物经济产业规模将达到11500亿元[2] - 2025年一季度中宠股份营业收入11.01亿元（同比增长25.41%），净利润9115.53万元（同比增长62.13%）[7] - 乖宝宠物2025年一季度总资产51.95亿元（较上年末增长3.7%），归母净资产43.43亿元（增长4.8%）[7] 电商平台表现 - 天猫"6·18"宠物品牌开售100分钟成交金额超去年首日全天，首小时653个品牌成交翻倍，4小时内9个品牌成交破千万元[2] - 天猫宠物直播成交同比大涨180%，李佳琦直播间宠物品类销量同比增长73%[2] - 京东宠物"6·18"开门红28小时内成交用户同比增长23%，PLUS用户同比增长78%，超500个品牌成交额翻倍[3] - 什么值得买平台宠物服饰、主粮、驱虫、营养、零食GMV同比分别增长333.89%、175.86%、167.02%、100.97%、69.33%[3] 行业竞争格局 - 耐克旗下Jordan中国推出宠物服饰系列，阿迪达斯三叶草旗舰店上架宠物服饰（售价199-899元），ASICS亚瑟士签约萨摩耶犬为品牌大使[4] - 巴比食品设立宠物食品子公司并与"派特鲜生"合作，三只松鼠成立宠物食品公司孵化"金牌奶爸"子品牌[4] - 伊利股份、通威集团、新希望集团等食品巨头加码宠物食品赛道[5] - 专业"宠物家政"服务兴起，提供定制化清洁与健康管理方案[5] 消费趋势与驱动因素 - 宠物消费从"温饱型"转向"品质型"，主粮、零食、猫砂等高频消耗品需求旺盛[2] - 城市化、数字化、消费升级、家庭结构变化及情感需求增强推动行业增长[3] - 宠物友好服务成为新增长点，南航、海航推出宠物客舱服务，滴滴、哈啰覆盖宠物出行服务[6] - 高铁宠物托运与宠物友好型酒店、景区结合，形成"宠物+文旅"生态[6] 行业前景与投资机会 - 券商持续看好宠物板块，东海证券指出国产品牌替代加速，高端化和差异化是趋势[7] - 华泰证券认为"6·18"等事件催化效应将延续，推荐宠物板块[7] - 中信证券称宠物经济需求韧性强，国内市场处于"大行业、小龙头"阶段[8] - 消费者需求向健康化、专业化升级，宠物食品市场迎来功能化、细分化红利期[8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宠物行业 - **公司**：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、袁继飞旗下公司、天元宠物、天源宠物、皇家、渴望、爱肯拿、玛氏、戴蒙德等 纪要提到的核心观点和论据 线上平台表现 - **销售额及增速**：2025年618期间，天猫宠物食品板块销售额增长预计9%-10%，抖音增长预估15%，京东增长预计低于5%；全年线上三大平台整体增速预计10%左右。抖音超预期因社交属性和高额补贴，天猫吃力因补贴不足和流量匮乏，京东增长幅度不大 [1][2][3] - **ROI和折扣策略**：抖音大促期间国货品牌ROI达2 - 5，新品牌或中小高客单价品牌ROI 1 - 1.5；天猫采取直接立减15%策略，成熟品牌ROI 5 - 8，新品牌ROI远低于5 [1][3] 各公司品牌表现 - **乖宝宠物**：麦富迪因品牌拆分天猫榜单排名下滑，但整体体量良好；弗列加特受小红书负面宣传和营销事故影响，市场表现受冲击 [1][4] - **中宠股份**：顽皮品牌小金盾系列销量良好，扭转品牌定位，但复购率待验证；领先品牌调整后在抖音直播端发力；卫仕品牌聚焦单一品类，受佩蒂压制，表现不佳 [1][6][7] - **佩蒂股份**：爵宴品牌在高端狗零食领域占优势，但直营端拉新增长放缓，向猫产品拓展有风险；好世家品牌依赖淘客，数据萎缩 [1][10][11] - **袁继飞旗下公司**：皮卡布和传奇精灵品牌数据体量小，发展路径有问题，未把握品类和价格带趋势 [11] - **天元宠物**：计划大力发展宠物食品自有品牌，5月收购山东宠物食品工厂 [14] - **天源宠物**：收购他品和淘通进行渠道建设，倾向产能高爆发品牌，目标首年销售额约1亿，次年3 - 5亿 [15] 品牌发展趋势 - **新品牌成功关键**：把握行业节奏和品类趋势，如烘焙粮市场；OEM代工品牌产能自有化，采取“主粮 + 零食”产品扩展路径 [2][12][13] - **进口品牌情况**：2025年是进口宠物品牌在中国衰退元年，市场占有率预计下降；部分品牌优化供应链和渠道，或在中国设厂 [17][18] - **国际品牌设厂助益**：加快新品推出速度，降低成本，融合中国市场风向 [19] 宠物食品工艺趋势 - **烘焙粮**：重走膨化粮发展路径，市场份额将侵占膨化粮市场，但膨化粮仍有生存空间 [20] - **舒化粮**：具备较强优势，有侵占膨化粮产品线潜力，最终需市场推动 [20][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 抖音平台公布的GMV数据与净销售额存在差异，退款率较高，尤其在中高客单价新品方面 [3] - 中宠股份两代领导人策略差异：郝忠礼侧重产品品质和多元化投资布局，郝晨龙更偏向营销 [6] - 佩蒂股份内部实行品牌赛马机制，营销费用和中后端人力资源按品牌数据增长分配 [10] - 天源宠物收购的几个小品牌销售额在几百万级别，将直接孵化放大，淘通和他品以独立子公司形式存在 [16]

业绩数据 - 2024年公司营业收入44.65亿元，净利润4.16亿元[9] - 2024年公司营业收入同比增长19.15%[43] - 2025年3月营业收入为11.01亿元，较2024年下降75.34%[73] - 2025年3月净利润为1.02亿元，较2024年下降75.48%[73] 业务收入 - 2024年境外业务收入同比增长14.62%，境内业务收入同比增长30.26%[16] - 2024年境外销售收入占比68.33%，境内占比31.67%[48][49] - 2024年宠物零食收入31.32亿元，占比70.16%，毛利率27.56%[44] - 2024年宠物主粮收入11.07亿元，占比24.78%，毛利率34.59%[44] - 2024年宠物用品及其他收入2.26亿元，占比5.06%，毛利率4.89%[44] - 2024年OEM模式下的营业收入达26.16亿元，同比增长21.21%[45] - 2024年直销模式营业收入6.54亿元，同比增长40.50%；经销模式营业收入11.95亿元，同比增长6.33%[46] 财务指标 - 2024年销售毛利率28.16%，资产负债率41.25%[9] - 2025年3月总资产45.75亿元，归母所有者权益25.49亿元[9] - 2025年3月总债务11.65亿元，总债务/总资本29.79%[9] - 2024年净债务/EBITDA为0.83，EBITDA利息保障倍数为15.88[9] - 2024年FFO/净债务为94.01%，EBITDA利润率为14.02%[9] - 2025年3月资产负债率40.00%，较2024年下降1.25个百分点[73] - 2025年3月净债务为2.58亿元，较2024年下降50.38%[73] - 2025年3月经营活动现金流净额/净债务为73.84%，较2024年下降21.57个百分点[74] - 2025年3月速动比率为1.55，较2024年上升0.14[74] - 2025年3月现金短期债务比为2.16，较2024年上升0.34[74] 股权与股本 - 主体信用等级由AA下调至AA - ，评级展望稳定，中宠转2维持AA - [7] - 截至2024年末，公司总股本由29,411.40万股变更为29,411.52万股[21] - 截至2025年3月末，烟台中幸持有公司24.80%股权，440万股处于质押状态[21] 产能与项目 - 2024年宠物零食、罐头和干粮产能163,788吨，产量117,923吨，产能利用率72.00%，销量125,594吨，产销率106.51%[52] - 截至2024年末，在建、拟建项目预计总投资4.85亿元，包括年产6万吨高品质宠物干粮和年产4万吨新型宠物湿粮项目[53][54] - 2024年公司年产6万吨宠物干粮项目第二条产线投入使用、烘焙粮产线扩产以及美国工厂技改，产能大幅增加，产能利用率略有下降[51] 其他 - 2024年公司合并范围新增3家子公司，减少1家子公司；2025年1 - 3月新设1家子公司，无减少子公司[21] - 2024年鸡肉价格下降，全年采购均价下降，有利于公司盈利水平提升[54] - 跟踪期内公司业绩增长，总资产回报率提升，总债务规模略有下降[56] - 2025年3月末固定资产和在建工程合计占总资产的32.64%[60] - 2024年权益法下确认长期股权投资收益7005.75万元[60] - 截至2024年末，受限资产合计1.52亿元，另有3.07亿元固定资产未办妥产权证书[61] - 2025年3月货币资金8.90亿元，占比19.45%；交易性金融资产0.50亿元，占比1.10%[62] - 2024年短期债务占比下降，2025年3月短期借款4.08亿元，占比22.27%[67][68] - 2025年3月经营活动现金流净额1.90亿元，收现比117.30%[69] - 截至2025年3月末，未使用银行授信额度20.55亿元[68] - 2025年3月货币资金为8.90亿元，较2024年增长73.49%[73] - 2022年1月1日至2025年5月27日，公司本部无未结清不良类信贷记录，债券按时偿付[72]

联储证券股份有限公司 关于 烟台中宠食品股份有限公司 公开发行可转换公司债券受托管理事务报告 （2024 年度） 债券受托管理人 （住所：山东省青岛市崂山区香港东路 195 号 8 号楼 15 层） 二零二五年六月 重要声明 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》《烟台中宠食品股份有限公司 公开发行可转换公司债券之受托管理协议》（以下简称"《受托管理协议》"）《烟 台中宠食品股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称"《募 集说明书》"）《烟台中宠食品股份有限公司 2024 年年度报告》等相关公开信息披 露文件、第三方中介机构出具的专业意见等，由本次债券受托管理人联储证券股 份有限公司（以下简称"联储证券"）编制。联储证券对本报告中所包含的从上 述文件中引述内容和信息未进行独立验证，也不就该等引述内容和信息的真实性、 准确性和完整性做出任何保证或承担任何责任。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资者应对相关 事宜做出独立判断，而不应将本报告中的任何内容据以作为联储证券所作的承诺 或声明。在任何情况下，投资者依据本报告所进行的任何作为或不作为，联储证 券不承担任何责任。 1 ...