权益分派方案 - 以2025年8月13日股权登记日总股本为基数 向全体股东每10股派发现金人民币2.00元（含税）[2] - 本次分配不送红股 不以资本公积金转增股本 剩余未分配利润结转以后年度分配[2] - 除权除息日为2025年8月14日[2] 可转债转股价格调整 - 根据《募集说明书》及证监会相关规定调整"中宠转2"转股价格为27.46元/股[2] - 调整后转股价格自2025年8月14日（除权除息日）起生效[2]

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价69元/股，对应25年44倍PE [2][8] 核心财务表现 - 25H1营收24.32亿元（+24.32%），归母净利润2.03亿元（+42.56%），扣非净利润1.99亿元（+44.64%） [2] - 单Q2营收13.31亿元（+23.44%），归母净利润1.12亿元（+29.79%） [2] - 25-27年EPS预测上调至1.58/2.15/2.89元（原1.60/2.12/2.64元） [8] - 25年预测毛利率30.4%，净利率9.3%，ROE 16.7% [9] 业务分项表现 境外业务 - 收入15.75亿元（+17.61%），毛利率27.95%（同比+4.04pct），海外工厂收入增速达30% [3] - 加拿大二厂、墨西哥工厂25H2产能释放，预计维持增速 [8] 境内业务 - 收入8.57亿元（+38.89%），毛利率37.68%（+0.89pct） [3] - "顽皮"品牌增速超30%，"小金盾"系列半年营收4000万元，全年目标上调至1亿元 [8] - 25年国内品牌收入增速指引从30%上调至35% [8] 主粮业务 - 收入7.83亿元（+85.79%），毛利率36.63%，对整体营收拉动显著 [8] - 自主品牌出海营收近2亿元，以"顽皮"为主力，主粮占比高 [8] 增长驱动因素 - 品牌端：领先品牌25H1增速70%，与《武林外传》IP联名投放启动 [8] - 产能端：26-27年海外工厂产能集中释放 [8] - 产品端：本土供应链成熟推动主粮品类创新 [8] 估值指标 - 当前股价57.44元，对应25年PE 36倍，PB 6.1倍 [4][9] - 总市值174.83亿元，流通市值174.83亿元 [5] - 12个月股价区间18.67-72.24元 [5]

可转债信息 - 可转换公司债券发行总额为76,904.59万元[2] - 可转债初始转股价格为28.35元/股[3] 转股价格调整 - 2023年5月转股价格由28.35元/股调整为28.30元/股[6] - 2024年6月转股价格由28.30元/股调整为28.06元/股[7] - 2024年11月转股价格由28.06元/股调整为27.81元/股[7] - 2025年5月转股价格由27.81元/股调整为27.66元/股[8] - 本次调整前转股价格为27.66元/股，调整后为27.46元/股，实施日期为2025年8月14日[2] 权益分派 - 2025年半年度权益分派向全体股东每10股派发现金2元（含税）[9]

权益分派 - 2025年半年度以304,372,705股为基数，每10股派现金2元，预计派现60,874,541元[2][3] - 股权登记日为2025年8月13日，除权除息日为2025年8月14日[5] 分红比例 - 按总股本折算每10股现金分红2元，每股0.2元/股[1][8] 扣税情况 - 深股通香港投资者等每10股派1.8元，个人股息红利税差别化征收[4] 价格调整 - 权益分派后，可转债转股价格由27.66元/股调整为27.46元/股[9] 其他 - 截至公告披露日，公司回购专用证券账户持股余额为0股[3]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收24.32亿元，同比+24.32%，归母净利润2.03亿元，同比+42.56%，扣非归母净利润1.99亿元，同比+44.64% [2] - 2025Q2单季度营收13.31亿元，同比+23.44%，归母净利润1.12亿元，同比+29.79%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+32.32% [2] 产品结构分析 - 主粮产品收入7.83亿元，同比+85.79%，占总营收32.21%，毛利率36.63%；零食产品收入15.29亿元，同比+6.37%，占总营收62.89%，毛利率30.63% [3] - 主粮产品占比持续提升，产品结构优化 [3] 国内业务发展 - 2025年上半年境内业务营收8.57亿元，同比+38.89%，毛利率37.68%，同比提升0.89个百分点 [3] - 自有品牌"WANPY顽皮"新品小金盾系列市场表现亮眼，"TOPTREES领先"成为首个获得央视战略合作的宠物食品品牌 [3] 全球化布局 - 2025年上半年境外业务营收15.75亿元，同比+17.61%，毛利率27.95%，同比提升4.04个百分点 [4] - 墨西哥工厂建成，北美供应链体系强化，柬埔寨、新西兰等海外工厂形成产能护城河 [4] - 自主品牌出海成为全球化核心引擎，上调全年出海业务目标 [4] 机构盈利预测 - 22家机构给出评级，16家买入，6家增持，90天内目标均价70.08元 [8] - 山西证券预测2025-2027年归母净利润为4.64/5.55/6.81亿元，EPS为1.52/1.82/2.24元 [5]

投资评级 - 维持"增持-A"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收24.32亿元（同比+24.32%），归母净利润2.03亿元（同比+42.56%），扣非归母净利润1.99亿元（同比+44.64%） [1] - 2025Q2单季度营收13.31亿元（同比+23.44%），归母净利润1.12亿元（同比+29.79%），扣非归母净利润1.11亿元（同比+32.32%） [1] - 预计2025-2027年归母净利润为4.64/5.55/6.81亿元，对应EPS分别为1.52/1.82/2.24元 [6] 产品结构分析 - 主粮产品收入7.83亿元（同比+85.79%），占比提升至32.21%，毛利率36.63% [3] - 零食产品收入15.29亿元（同比+6.37%），占比62.89%，毛利率30.63% [3] 国内业务发展 - 境内营收8.57亿元（同比+38.89%），毛利率37.68%（同比提升0.89个百分点） [4] - 自有品牌"WANPY顽皮"新品小金盾系列表现亮眼，"TOPTREES领先"成为央视战略合作品牌 [4] 国际化布局 - 境外营收15.75亿元（同比+17.61%），毛利率27.95%（同比提升4.04个百分点） [5] - 墨西哥工厂建成强化北美供应链，柬埔寨、新西兰工厂形成产能护城河 [5] - 自主品牌出海成为全球化核心引擎，上调全年出海业务目标 [5] 市场数据 - 2025年8月6日收盘价57.44元，流通市值174.83亿元 [3] - 2025年预测PE为38.5倍（2025年）、32.2倍（2026年） [6] 财务预测 - 2025E营收52.15亿元（同比+16.8%），毛利率30.3% [8] - 2027E营收73.97亿元（同比+20.5%），毛利率32.7% [8] - 2025-2027年ROE维持在17%-17.6%区间 [8]

公司盈利能力 - 品牌宣传与激励共同驱动盈利能力稳步提升 [2] - 主粮营收高增驱动品牌矩阵持续发力 [2] 市场战略布局 - 境内市场稳步扩张出海战略持续深化 [2]

财务表现 - 1H25归母净利润符合市场预期 2Q25收入超市场预期 [1] - 自有品牌和海外工厂业务高速增长 OEM业务短期受关税影响 [1] - 海外工厂延续高增长 拉动收入和利润率向上 [1] 业务动态 - 国内宠物主粮业务高速增长 管理层上调国内业务收入增速指引至35% [1] - 品牌出海业务强劲增长 全年目标从4亿上调至4.5亿 [1] - 完成墨西哥建厂战略布局 主营宠物零食和传统咬胶 计划50%产能供给美国 [1] 营销策略 - 深化全球社交平台布局 联合头部KOL/KOC及宠物医生开展本地内容共创 [1] - 在TikTok Instagram等平台实现千万级自然曝光 [1] - 组织多地宠物友好活动/互动快闪 打造线上线下多触点营销闭环 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价57 44元 对应2025-2027年PE为36 6/30 1/24 6倍 [3] 核心财务表现 - 2025H1营收24 32亿元 同比+24 32% 归母净利润2 03亿元 同比+42 56% [3] - 2025Q2单季营收13 31亿元 同比+23 44% 归母净利润1 12亿元 同比+29 79% [3] - 销售毛利率提升至31 38% 同比+3 40pct 销售净利率9 16% 同比+1 25pct [4] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润4 78/5 81/7 12亿元（原值4 73/5 61/6 55亿元） [3] 业务结构分析 - 主粮业务高速增长 2025H1营收7 8亿元 同比+85 79% 毛利率36 63% 同比+0 79pct [5] - 零食业务营收15 29亿元 同比+6 37% 毛利率30 63% 同比+3 40pct [5] - 顽皮品牌推出五鲜标准宠物鲜粮 ZEAL通过联名营销实现品牌突破 [5] 区域市场表现 - 境内市场营收8 57亿元 同比+38 89% 毛利率37 68% 同比+0 89pct [6] - 境外市场营收15 75亿元 同比+17 61% 毛利率27 95% 同比+4 04pct [6] - 产品销往全球73个国家 墨西哥工厂建成强化全球供应链布局 [6] 费用结构 - 期间费用率20 31% 同比+3 11pct 其中销售费用率12 22% 同比+1 03pct [4] - 管理费用1 48亿元 同比+82 50% 主要因职工薪酬及员工持股计划费用增加 [4] 长期财务预测 - 预计2025-2027年营收52 86/64 49/77 68亿元 同比+18 4%/22 0%/20 5% [8] - 预计ROE持续提升 从2025年17 4%增至2027年17 8% [8] - 每股经营现金流预计从2025年1 78元增至2027年2 78元 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价57.44元 [1][7] 核心观点 - 2025H1营收24.3亿元（同比+24.3%），归母净利润2.03亿元（同比+42.6%），Q2单季营收13.3亿元（同比+23.4%），净利润1.12亿元（同比+29.8%）[3] - 境外业务收入15.75亿元（同比+17.61%），毛利率提升4.04pct至27.95%；境内业务收入8.57亿元（同比+38.89%），毛利率提升0.89pct至37.68% [5] - 宠物零食营收15.29亿元（同比+5.1%），毛利率提升3.4pct至30.63%；宠物主粮营收7.83亿元（同比+85.79%），毛利率提升0.79pct至36.63% [5] 业务亮点 全球化供应链布局 - 北美形成美国/加拿大/墨西哥三国工厂协同体系，加拿大第二条产线建成，墨西哥工厂投产，2026年美国第二工厂将投产 [5] - 柬埔寨/新西兰等海外基地强化抗风险能力，预计产能落地后提升北美市场响应效率 [5] 自主品牌建设 - WANPY顽皮通过"品牌+产品+渠道"协同实现跨越式增长，小金盾系列获抖音猫干粮爆款榜TOP1 [5] - 营销端与人民网合作宣传片，签约代言人欧阳娜娜提升年轻消费者认知度 [5] 财务预测 - 2025-2027年营收预测55.53/68.36/84.04亿元，CAGR 23%；归母净利润4.43/5.64/7.15亿元，CAGR 27% [5][7] - 2025年对应PE 40倍，2027年降至24倍；ROE从16%提升至19% [7][8] - 当前总市值174.83亿元，52周股价区间18.57-74.00元 [2]