2024 年 4 月 24 日 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 6.91 -1.30 30.89 绝对 6.79 6.16 19.31 资料来源：Wind 市场数据 行业及公司评级体系 | --- | --- | --- | |--------|------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 行 | 买入 未来 | 评级 说明 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 | | 业 | 增持 | 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15% ； | | 及 公 | 中性 | 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5% ； | | 司 | 减持 | 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15% ； | | 评 | 卖出 | 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上； | | 级 | ...

业绩总结 - 公司2023年营收为37.47亿元，同比增长15.37%；归母净利润为2.33亿元，同比增长120.12%[1] - 公司境外业务收入为26.62亿元，同比增长13.44%，境外毛利率为25.22%[1] - 公司境内业务收入为10.86亿元，同比增长20.40%，境内毛利率为31.28%[1] - 公司2024年预计营业总收入为4,852百万，同比增速16.4%；归母净利润为394百万，同比增速45.2%[2] 未来展望 - 公司海外业务已恢复至稳定增长区间，品牌端经过调整将值得期待[1] - 公司调整24-25年EPS预测为0.92/1.34元/股，引入26年预测为1.70元/股，维持目标价38元/股[1] - 中宠股份2023年报显示，营业总收入预计2024年将增长11.3%至4,170百万元，2025年将再增长16.4%至4,852百万元[3] - 预计2026年中宠股份的营业利润将达到707百万元，较2023年增长90%[3] - 公司的ROE预计在2026年将达到14.8%，较2023年增长4.4个百分点[3] 其他新策略 - 公司投资评级体系中，强推、推荐、中性和回避分别对应不同的超越基准指数幅度范围[11] - 行业投资评级体系中，推荐、中性和回避分别对应不同的行业指数涨幅和跌幅范围[12]

农林牧渔/饲料 中宠股份（002891.SZ） 2024 年 04 月 24 日 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/4/23 | | 当前股价 ( 元 ) | 24.27 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 27.44/20.01 | | 总市值 ( 亿元 ) | 71.38 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 71.38 | | 总股本 ( 亿股 ) | 2.94 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 2.94 | | 近 3 个月换手率 (%) | 81.82 | 产品结构优化叠加降本增效，公司盈利能力大幅提升 国内消费结构调整驱动主粮销售高增，多款主粮新品助力公司赛道布局 境外市场销售旺盛，中高端品牌强劲增长打开盈利空间 风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2023-04 2023-08 2023-12 中宠股份 沪深 ...

《中宠股份（002891）点评：境外业务盈 利能力上行，境内业务营收维持高增》 2024/01/31 《中宠股份（002891）点评：境外业务盈 利改善，境内业务维持快速增长》 2023/10/30 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方 法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的 具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 上 市 公 司 农林牧渔 ——境外业务盈利创新高，境内业务毛利率提升 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|--------|-------|-------|-------| | | 2023 | 2024Q1 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 3,747 | 878 | 4,257 | 4,853 | 5,550 | | 同比增长率（%） | 15.4 | 24.4 | ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入为37.47亿元，同比增长15%[1] - 公司2023年归母净利润为2.33亿元，同比增长120%[1] - 公司2024Q1营业收入为8.78亿元，同比增长24%[1] - 公司2024Q1归母净利润为0.56亿元，同比增长259%[1] - 公司2023年国内收入达10.9亿，同比增速20.68%[1] - 公司2023年境外收入达26.62亿，同比增速18.64%[1] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为46.55/55.30/65.10亿[1] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为2.49/2.99/3.64亿元[1] 未来展望 - 公司计划在美国建设第二工厂，预计产能达12000吨[1] - 预计公司2026年预计营业收入将达到6,509.63百万元，较2022年增长约100%[2] - 预计2026年净利润为433.77百万元，较2022年增长约259%[2] - 营业利润率预计2026年将达到24.66%，较2022年增长约16.94个百分点[2] - ROE预计2026年将达到10.90%，较2022年增长约5.77个百分点[2] 其他新策略 - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法，提出不一致的市场评论和交易观点[7] - 天风证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供金融服务，存在潜在利益冲突[8] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出，行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市[9]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为37.47亿元，同比增长15.37%[1] - 公司2024Q1营业总收入为8.78亿元，同比增长24.42%[1] - 公司海外业务占比较大，境外营收占比71.03%[1] - 公司2024-2026年营收预测分别为43.51/51.09/61.04亿元[3] 产品毛利率 - 公司产品品类毛利率均有提升，包括宠物主粮、宠物零食、宠物罐头等[2] 财务指标 - ROE预计从2023年的10%增长到2026年的16%[7] - 销售净利率预计从2023年的6%增长到2026年的8%[7] - 资产负债率预计从2023年的45%下降到2026年的35%[7]

司 投资要点： 公司发布业绩，23 年实现营业收入 37.47 亿元，同增 15.37%，实 现毛利率 26.28%，同增 6.49pct，归母净利润 2.33 亿元，同增 120.12%， 主要系原材料价格下降及海外工厂利润端大幅提振。24Q1 实现营收 8.78 亿元，同增 24.42%，实现毛利率 27.85%，同增 3.50pct，归母净 利润 0.56 亿元，同增 259.00%，主要系去年同期公司受海外去库存影 响基数低，今年汇率、原料、海外工厂等多重提振下，利润弹性较大。 公司拟定利润分配，拟向股东每 10 股分派红利 2.4 元（含税）。 分地区看，境外业务毛利率大幅上行，境内业务稳增。 23 年主粮/罐头/零食收入分别实现 5.77/6.35/23.51 亿元，同增 60.23%/5.76%/9.81%，自有品牌主粮持续释放带动主粮业务收入高增， 三大板块毛利率分别为 29.06%/32.62%/25.39%，同增 8.61/6.21/6.82pct。 持续品牌宣传，销售费用率上行。 证 券 研 究 报 告 公司已形成海外代工+自有品牌两条腿走路，由于公司收入和利润表 现 出 色 ， 我 们 ...

2024 年 04 月 23 日 顾向君 H70420@capitalcom.tw 目标价(元) 29 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|----------|---------------------------|-------------| | | | | | | | | | | | 公司基本资讯 | | | | | 产业别 | | | 农林牧渔 | | A 股价(2024/4/23) | | | 24.27 | | 深证成指 (2024/4/23) | | | 9239.14 | | 股价 12 个月高/低 | | | 27.44/19.97 | | 总发行股数 (百万) | | | 294.11 | | A 股数(百万 ) | | | 294.11 | | A 市值(亿元) | | | 71.38 | | 主要股东 | | 烟台中幸生物 科技有限公司 | (24.86%) | | | | | | | 每股净值 (元) | | | 7.60 | | 股价/账面净值 | | | 3.20 | | | 一个月 | 三个月 | 一年 | | ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 外销稳健成长 - 海外业务在去库结束后进入订单稳健成长阶段,中期伴随美国&新西兰产能投放,有望凭借成本&品质优势份额提升份额 [3] - Zeal高端形象稀缺性凸显,看好24年重启快速成长;领先Toptrees凭借大单品&线上高效率运营投放,看好后续伴随资源投放效率提升,盈利能力和行业地位有望进一步提升 [3] 内销品牌势能处提升期 - 内销2H起受主品牌战略调整影响收入增速略有放缓,领先品牌预计保持快速成长 [2] 盈利能力稳步提升 - 受益供应链改革、原料成本低位,23A毛利率26.3%（+6.5pct),其中零食/罐头/主粮毛利率25.4%/32.6%/29.1%,同比+6.8/+6.2/+8.6pct,预计主要受益鸡肉价格低位、主粮产能爬坡、供应链改革等 [2] - 23A销售/管理&研发/财务费用率分别为10.3%/5.1%/0.77%（+1/+0.2/+0.3pct),净利率7.8%(+4.1pct) [2] 财务数据总结 收入 - 23年收入37.47亿元,同比+15.4% [1] - 24Q1收入8.78亿元,同比+24.4% [1] 利润 - 23年归母净利2.33亿元,同比+120.1% [1] - 24Q1归母净利0.56亿元,同比+259% [1] 盈利能力 - 23A毛利率26.3%,同比+6.5pct [2] - 24Q1毛利率27.9%,同比/环比+3.5/+0.5pct [2] - 23A净利率7.8%,同比+4.1pct [2] 预测 - 预计24-26年归母净利为2.8、3.4、4.2亿元,同比+19%/+23%/+24% [4]

业绩总结 - 公司23年营收为3747.20百万元，同比增长15.37%[1] - 公司23年综合毛利率为26.28%，同比增长6.49pct[2] - 公司23年宠物食品及用品销量为9.96万吨，同比增长10.46%[2] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将增长至1168.54百万元[7] - 预计2026年营业收入将达到5900.37百万元[7] - 公司2026年预计净利润为552.36百万元[7] - 预计2026年总资产周转率将达到1.22[7] 评级标准 - 推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上[11] - 中性等级在-5%至10%之间[11] - 回避等级为相对基准指数跌幅5%以上[11]