公司新品推出计划 - 公司三大自主品牌wanpy顽皮®、新西兰ZEAL真致®、Toptrees领先®在今年均有全新产品推出，同时对过去的单品进行了升级替换[2][3] - wanpy顽皮®品牌经过产品调整后，毛利率有显著改善，主粮业务的占比和毛利率均有提升[2] - 新西兰ZEAL真致®推出了新西兰首款天然风干粮等多款热门产品[3] - Toptrees领先®在低温烘焙粮和主食罐领域推出了多种更新迭代的新口味产品，并推出了幼猫系列、生骨肉主食冻干、mini小餐盒等全新产品[3] 国内宠物食品市场潜力 - 国内宠物食品市场正经历蓬勃发展期，消费潜力较大[3][4] - 消费者需求从基础饱腹转向更加科学、营养均衡、针对性解决宠物健康问题的功能性食品[3] - 互联网技术和电商平台的发展以及社交媒体上宠物生活方式的分享，激发了消费者的购买欲望[3] - 年轻一代成为宠物消费主力军，乐于尝试新颖、高端的宠物食品品牌[3] 公司国内业务盈利情况 - 公司国内业务在上半年已经实现盈利，随着多措并举，整体毛利率将持续改善，国内市场的盈利能力将得到进一步提升[4] - 公司发布了2024年员工持股计划，对未来三年的利润水平也进行了考核[4] 公司销售渠道分布及增速 - 公司主要销售渠道包括线上渠道和线下渠道[4] - 线上渠道中增速最快的是抖音、拼多多为主的新媒体平台[4] - 线下渠道中宠物门店占比较高，宠物医院及商超也是重要渠道[4] 公司销售费用投放策略 - 公司销售费用主要用于自主品牌的建设和发展，既包括国内业务也包括出海业务[5] - 考虑未来销售费用投放时会综合多方面因素，确保资源有效利用，促进自主品牌在国内和国际市场的健康发展[5]

证券代码：002891 证券简称：中宠股份 债券代码：127076 债券简称：中宠转 2 烟台中宠食品股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |----------------|--------------------------------------------------------|----------------------------------------------------|-----------------| | | | | 编号： 2024-008 | | | 特定对象调研 | □分析师会议 | | | 投资者关系活动 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | | 类别 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | | □现场参观 | | | | | □其他 | | | | | 国信证券股份有限公司 | 曹嘉诚 | | | | 中加基金管理有限公司 | 张泽迅 | | | 活动参与人员 | 华宝基金管理有限公司 | 宋亚振 | | | | 国联证券股份有限公司 | 王明琦 马鹏 | | | | 中信建投证券股份有限公司 | 孟龙飞 | | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司主营业务稳定增长,海内外市场持续开拓 [16] - 公司宠物主粮业务表现亮眼,宠物零食业务增长稳定 [17] - 公司内外兼修,持续开拓国内外市场 [18] - 公司发布员工持股计划,促进业绩提升,吸引并留住人才 [19] - 公司毛利率实现长期稳定提升,净利率保持稳定 [21] 分业务盈利预测 - 宠物零食、宠物罐头、宠物干粮、宠物用品及其他各业务的销售收入和毛利率预测 [23] 同类公司估值对比 - 依依股份、源飞宠物、佩蒂股份、回盛生物等同类公司的估值情况 [24] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标、利润表、资产负债表、现金流量表的预测情况 [26][27]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[10] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营业收入19.56亿元,同比+14.08%;归母净利润为1.42亿元,同比+48.11%。[4] 2) 按产品分类,2024H1公司宠物零食收入11.36亿元,同比+4.19%;宠物主粮收入4.22亿元,同比+83.96%;宠物罐头收入3.02亿元,同比-2.72%。[5] 3) 按地区分类,2024H1公司境内主营业务收入6.12亿元,同比+22.94%;境外主营业务收入12.67亿元,同比+9.78%。[6] 4) 公司2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为11.19%/4.14%/1.54%/0.33%,同比有所上升,主要系境内自主品牌费用投放增加。[7] 5) 公司推出2024年员工持股计划,对境内外业绩分别进行考核,有望驱动公司业绩显著增长。[8][9] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年公司的归母净利润分别为2.96、3.72、4.70亿元(剔除股权支付费用后),对应PE为19.9、15.9、12.6倍。[10] 2) 2023-2026年公司营业收入增速分别为15.4%、14.6%、15.3%、16.9%;归母净利润增速分别为120.1%、27.0%、25.5%、26.4%。[22] 3) 2023-2026年公司毛利率分别为26.3%、27.5%、28.6%、29.3%;ROE分别为10.4%、12.3%、13.7%、15.2%。[22]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级不变 [9] 报告的核心观点 盈利能力持续提升，主粮业务增速亮眼 - 2024H1公司实现收入19.6亿元，同比增长14.1%，归母净利润1.42亿元，同比增长48.1% [6] - 境外业务收入12.67亿元，同比增长9.8%，毛利率25.1%，同比增长2.80个百分点 [7] - 境内业务收入6.12亿元，同比增长22.9%，毛利率37.0%，同比提升3.61个百分点 [7] - 宠物主粮收入4.22亿元，同比增长84.0%，毛利率35.84%，同比增长8.18个百分点 [7] 员工持股计划发布，股权激励目标彰显公司信心 - 公司发布2024年员工持股计划，涉及标的股票规模不超过446.39万股，占公司股本总额的1.52% [8] - 2024-2026年公司境内业务年度考核目标为营收或净利润增长30%/62.45%/103.57%或28.64%/67.24%/101.54% [8] - 2024-2026年公司境外业务年度考核目标为营收增长8%/126.80%/260.56%或净利润增长28.64%/67.24%/101.54% [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024-2026年公司预计实现主营业务收入43.13亿元、50.20亿元、58.06亿元，同比增长15.1%、16.4%、15.7% [9] - 2024-2026年公司预计实现归母净利润3.09亿元、3.83亿元、4.58亿元，同比增长32.5%、23.8%、19.7% [9] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为27.9%、28.8%、29.4%，ROE分别为12.2%、13.3%、13.8% [11] 风险提示 - 汇率波动风险；国内市场开拓不达预期风险；产能投放不及预期风险；原材料价格波动风险 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 境内业务 - 国内自主品牌经营调整显成效,Q2 国内收入提速,下半年有望进一步加强 [3] - 新媒体渠道持续发力,传统渠道占比稳健增长 [3] - 线上业务占比约 60%,线下业务占比约 40% [3] 境外业务 - 出口恢复常态,海外扩产有望增加利润 [4] - 公司在全球范围内建设 22 间现代化高端宠物食品生产基地,境外业务的抗风险能力显著优于行业内其他公司 [4] - 公司计划在美国建设第二工厂,项目建成达产后将实现 12000 吨的产能,对公司海外业务竞争力及整体的盈利能力将进一步增强 [4] 员工持股计划 - 公司发布 2024 年员工持股计划,计划规模不超过 446.39 万股,涉及董事高级管理人员 8 人在内的共 62 人 [5] - 考核年度为 2024-2026 年三个会计年度,考核境内收入增速、境外收入增速、归母净利润 [5] - 公司发布员工持股计划的目的是稳定核心管理层,提升核心人员的积极性,以推动公司五年战略更高效的落地 [5] 财务预测 - 我们预计 2024-2026 年公司实现营业收入为 47.45/56.60/66.60 亿元,实现归母净利润 3.01/3.89/4.72 亿元,同增 29%/29%/21% [6]

报告公司投资评级 - 报告给出了中宠股份的"买入"评级 [21] 报告的核心观点 - 24H1公司实现营业收入约19.56亿元,同比增加14.08%;归属于上市公司股东的净利润约1.42亿元,同比增加48.11%,利润同比较快增长 [2] - 公司宠物主粮战略顺利推进,主粮销售快速增长。24H1公司实现宠物主粮销售收入4.22亿元,同比增83.96%,占营业收入比重21.56%,较去年同期增8.19个百分点 [2] - 公司持续营销发力的境内业务显著增长,24H1公司实现境内业务收入6.17亿元,同比增23.45%,占营业收入比重31.55%,较去年同期增2.39个百分点 [2] - 受益产品矩阵优化、原料行情等因素,公司上半年整体盈利能力增强,其中主粮毛利率明显提升,24H1宠物主粮业务毛利率35.84%,同比增8.18个百分点 [2] - 公司品牌营销战略推进,斩获销售佳绩。中宠股份旗下核心自主品牌成功荣获第11届金麦营销奖四项营销大奖 [3] - 24H1公司实现宠物食品及用品销售收入18.8亿元,同比增13.75% [3] - 宠物食品赛道有望保持高速增长,据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》,预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%,宠物经济趋势不改 [4] 财务数据总结 - 24H1公司实现营业收入约19.56亿元,同比增加14.08% [2] - 24H1公司实现归属于上市公司股东的净利润约1.42亿元,同比增加48.11% [2] - 24H1公司实现宠物主粮销售收入4.22亿元,同比增83.96%,占营业收入比重21.56%,较去年同期增8.19个百分点 [2] - 24H1公司实现境内业务收入6.17亿元,同比增23.45%,占营业收入比重31.55%,较去年同期增2.39个百分点 [2] - 24H1宠物主粮业务毛利率35.84%,同比增8.18个百分点 [2] - 24H1公司实现宠物食品及用品销售收入18.8亿元,同比增13.75% [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 境外业务稳健增长，毛利率水平持续提升 - 公司境外业务实现营收13.39亿元，同比增长10.22%；毛利率25.10%，同比增长2.80pct [5] 境内收入持续增长，主粮增速亮眼 - 公司境内业务实现营收6.17亿元，同比增长23.45%，主粮品类收入为4.22亿元，同比增长83.96% [5] 股权激励坚定明确，内销收入目标积极进取 - 公司发布2024年员工持股计划，激励对象包括公司董事、高管、中层管理人员等62人以内 [4] - 公司2024/2025/2026年境内收入目标较2023年增长30%/62.45%/103.57%，境外收入目标较2023年增长8.00%/126.80%/260.56% [5] - 公司2024/2025/2026年归母净利润目标较2023年增长28.64%/67.24%/101.54% [5] 财务数据总结 营收情况 - 公司2024年预计营收42.86亿元，同比增长14.4% [6] - 2025/2026年营收预计分别为49.28亿元/56.55亿元，同比增长15.0%/14.8% [6] 盈利能力 - 公司2024年预计归母净利润3.00亿元，同比增长28.6% [6] - 2025/2026年归母净利润预计分别为3.94亿元/5.08亿元，同比增长31.4%/28.9% [6] - 公司2024/2025/2026年预计每股收益分别为1.02元/1.34元/1.73元 [6] 估值水平 - 公司2024年预计市盈率20倍，2025/2026年预计分别为15倍/12倍 [6] - 公司2024年预计市净率2.4倍，2025/2026年预计分别为2.1倍/1.8倍 [6]

公 司 研 究 中宠股份（002891.SZ）：主粮表现 亮眼，员工持股计划彰显发展信心 2024 年 8 月 22 日 强烈推荐/维持 中宠股份 公司报告 事件：公司公布 2024 年半年报，公司 2024 年上半年实现营业收入 19.56 亿 元，yoy14.08%，实现归母净利润 1.42 亿元，yoy48.11%。公司同时公告 2024 年员工计划（草案）。 境内外收入稳健增长，毛利率提升带动业绩高增。分区域来看，公司境外主营 业务收入 13.39 亿元，同比增长 10.22%；境内主营业务收入 6.17 亿元，同比 增长 23.45%，境外境内业务共同带动公司营业收入稳健增长。24H1 公司整体 毛利率 28.98%，相比去年同期提升 3.33 个百分点，带动了业绩高速增长。分 区域来看，境外、境内业务毛利率分别为 25.10%和 37.03%，相比去年同期分 别提升 2.80%和 3.61%。 主粮业务表现亮眼，自主品牌梳理调整有序推进。公司宠物主粮销售高速增长， 24H1 实现营收 4.22 亿元，同比增长 83.96%；主粮产品毛利率提升幅度最大， 24H1 毛利率 35.84%，相比去年同期 ...

分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 农产品加工Ⅱ 业绩高速增长，发布员工持股计划加强信 心 ——中宠股份(002891)2024 年中报点评 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 市场数据 | 证券研究报告 - 中报点评 \n ...