报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年第三季度报告,业绩超出此前预期 [5] - 境外ODM业务维持稳步增长 [5] - 自有品牌调整逐见成效,境内业务营收恢复快速增长 [5] - 上调盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业收入42.9/49.6/57.9亿元,实现归母净利润3.5/3.9/4.7亿元 [5][6] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入31.9亿元,同比+17.6%;实现归母净利润2.8亿元,同比+59.5%;实现扣非后归母净利润2.4亿元,同比+42.2% [5] - 2024年前三季度,公司销售毛利率为27.6%,同比+1.7pct,净利率为9.5%,同比+1.2pct [5] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持较快增长,分别达到42.9/49.6/57.9亿元和3.5/3.9/4.7亿元 [6] 公司业务发展情况总结 - 境外ODM业务继续维持稳步增长,美国工厂技术改造逐步完成,加拿大工厂开拓新客户 [5] - 自有品牌调整逐见成效,顽皮品牌调整已入尾声,zeal和领先品牌营收维持高速增长 [5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入31.9亿元,同比增长17.6%;归母净利润2.8亿元,同比增长59.5%;扣非归母净利润2.4亿元,同比增长42.2% [1] - 2024年第三季度实现营业收入12.3亿元,同比增长23.6%;归母净利润1.4亿元,同比增长73.2%;扣非归母净利润1亿元,同比增长34.3% [1] - 毛利率、销售费用率、管理费用率等指标均有所改善,投资收益增加显著提升了第三季度的盈利水平 [1] 员工持股计划 - 2024年9月公司出台员工持股计划,参与员工持股计划的员工总数不超过62人,其中公司董事、高管为8人,本次员工持股计划股票总数不超过总股本的1.52% [2] - 公司合理制定了考核目标,将境内外业务收入分别考核,并考核了归母净利润,考核设有触发值和目标值,分别对应50%和100%的公司层面解锁比例 [2] - 合理的增长目标一方面能有效激发员工积极性,另一方面也体现了公司长期稳健发展的信心 [2] 盈利预测和估值 - 考虑到公司前三季度增长较快,行业增长态势较好,我们上调公司2024-2026年归母净利润分别至3.48/3.91/4.74亿元 [4] - 当前股价对应2024-2026年PE为25x/22x/18x [4]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级。[4] 报告的核心观点 1) 自有品牌调整结束持续改善,海外业务保持增长。2024年前三季度公司实现营收31.89亿元,同比+17.56%。[3] 2) 公司持续通过多期产业基金长期投资宠物行业,其中2019年公司以自有资金5000万元与其他合伙人共同出资设立产业基金中宠汇英,随着对山东帅克的投资部分退出,公司收到中宠汇英分配的投资收益3330.05万元。[3] 3) 费用支出保持,股权激励目标渐行渐近。2024年前三季度公司销售/研发费用分别同比+32.42%/+40.29%,主要是由于公司境内境外业务对于自有品牌及研发投入持续加强。[3] 4) 我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为2.99/3.72/4.43亿元,EPS分别为1.02/1.26/1.51元。[4] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营收31.89亿元,同比+17.56%;实现扣非归母净利润2.42亿元,同比+42.17%。[2] 2) 2024年前三季度公司销售/研发费用分别同比+32.42%/+40.29%。[3] 3) 公司2024-2026年预测归母净利润为2.99/3.72/4.43亿元,EPS分别为1.02/1.26/1.51元。[4] 4) 公司2024-2026年预测毛利率为27.2%/28.3%/29.2%,净利率为7.0%/7.6%/8.0%,ROE为12.8%/13.9%/14.5%。[5][6][8]

报告公司投资评级 - 公司业绩高于预期，2024Q3净利高速增长。2024年前三季度，公司实现总营收31.89亿元，同比+17.56%；归母净利润2.82亿元，同比+59.54%；扣非后归母净利润2.42亿元，同比+42.17% [2] - 2024Q3单季度业绩创历史新高 [2] - 行业出口数据向好，市场规模持续扩大。2024年上半年宠物饲料产量74万吨，同比增长21.4%。2024年8月我国宠物食品出口数量2.85万吨，同比+30.68%；1-8月累计出口21.69万吨，同比+28.85% [2] 报告核心观点 - 公司产品盈利水平提升，发布员工持股计划护航。2024年上半年，公司国内业务已经实现盈利，随着高毛利产品占比提高、产品结构不断优化、直营渠道占比增加、工厂稼动率提升等因素影响，公司国内市场的盈利能力进一步提升。2024年8月公司发布2024年员工持股计划，有利于公司稳定核心管理层，提升核心人员的积极性 [2] - 公司2024Q3毛利率受汇率影响下滑，经营费用率稳定。2024Q3公司毛利率26.89%，同比-0.4pcts，环比-1.19pcts；净利率11.97%，同比+2.01pcts，环比+3.66pcts。公司销售费用/管理费用分别同比+18.75%/+48.57%，销售/管理费用率分别为9.25%/4.22%，同比-0.4pcts/+0.68pcts [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收和净利润保持快速增长。2024/2025/2026年营收分别为43.67/50.99/58.07亿元，同比增长16.54%/16.76%/13.89%；归母净利润分别为3.70/4.87/5.81亿元，同比增长58.79%/31.46%/19.29% [4] - 公司毛利率和净利率持续提升。2024/2025/2026年毛利率分别为29.38%/31.46%/32.37%，净利率分别为8.48%/9.54%/10.00% [8] - 公司资产负债率和净负债比率逐年下降。2024/2025/2026年资产负债率分别为42.44%/38.59%/35.12%，净负债比率分别为73.72%/62.85%/54.13% [8] 行业及可比公司分析 - 行业出口数据向好，市场规模持续扩大。2024年上半年宠物饲料产量74万吨，同比增长21.4%。2024年8月我国宠物食品出口数量2.85万吨，同比+30.68%；1-8月累计出口21.69万吨，同比+28.85% [2] - 公司是行业龙头之一，与可比公司相比估值合理。公司2024/2025/2026年PE分别为23.64/17.98/15.08倍，处于合理估值区间 [3][5] 风险提示 - 原料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期等 [3]

报告评级和核心观点 - 公司维持"买入"评级 [4][6] - 公司2024-2026年营业收入和归母净利润预计将分别达到43.77/50.07/58.49亿元和3.68/4.19/4.91亿元,同比增速分别为16.82%/14.38%/16.81%和57.85%/13.83%/17.29% [6] - 公司投资收益对利润增厚效果明显,且境内外业务增长超预期 [6] 国内外业务发展情况 - 公司积极拓展国际市场,其中欧洲客户开拓取得较好进展,带动公司出口业务继续增长,美国业务整体维持稳健发展状态 [6] - 国内业务方面,公司对SKU进行梳理,品牌SKU数量得以精简,同时加强线上线下渠道对价格的管控,并持续推出高毛利新品,境内自主品牌毛利率总体呈现稳步增长 [6] 财务数据分析 - 2024Q3公司销售毛利率26.89%,同比下降0.40个百分点;销售净利率11.97%,同比增长2.01个百分点 [6] - 2024Q3公司投资收益为0.45亿元,同比增长717.81%,主要系公司对帅克宠物的投资部分退出获得投资收益0.33亿元 [6] - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.25/1.42/1.67元,市盈率分别为21.6/19.0/16.2倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司内销外销双轮驱动,第三季度业绩创历史新高 [2] - 公司毛利率受汇率影响略有下滑,销售费用率或系季节性波动 [3] - 公司员工激励计划目标可实现度较高,有望享有国内外行业发展红利 [4] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,上调公司2024-2026年盈利预测,给予目标价35.82元 [5]

公司业绩情况 - 2017年公司总营收为10.15亿元,上市7年间营收数据连年增长,2022年已成功突破30亿关口,2023年更是攀升至37.47亿元,相比上市之初已实现超三倍增长[2][3] - 2024年前三季度实现营收31.89亿元,同比增长17.56%;归母净利润2.82亿元,同比增长59.64%;基本每股收益0.9618元,同比增长59.26%,营收、利润均创新高[10] - 第三季度营收12.32亿元,同比增长23.55%;归母净利润1.40亿元,同比增长73.18%;基本每股收益0.4744元,同比增长73.20%[10] 国内业务发展 - 公司境内业务板块今年已经实现全面盈利[12] - 后期将进一步提高境内市场的盈利水平,通过提高高毛利产品占比、优化产品结构、增加直营渠道占比、提升工厂稼动率等措施,不断增强国内市场的盈利能力[12] 海外业务发展 - 境外业务是公司目前占比较高且利润贡献较大的业务板块,加速海外市场拓展、稳步推进全球产业链布局是公司的战略方向之一[12] - 公司已在全球拥有22间现代化宠物食品生产基地,产品已出口至全球五大洲82个国家和地区,自主品牌出口至全球五大洲68个国家和地区[12] - 公司对于自主品牌出海业务的目标完成是非常有信心的,未来将继续加大投入,优化产品和服务,拓展更多的海外市场,力求在全球范围内建立起强大的品牌影响力和市场份额[13] 财务及风险管理 - 公司财务报告中的非流动性资产处置损益有3500多万元,详细情况可见公司2024年9月10日披露的《关于收回项目投资款的公告》[12] - 公司境外业务的结算币种主要为美元及部分其他外汇,汇率波动会对公司的收入、利润等指标造成一定影响,公司一直密切关注汇率变动情况,并制定了一系列风险防控机制,确保能够迅速反应并对汇率风险敞口进行有效管理[13] - 公司暂时没有进行套期保值业务的打算,不进行套期保值使公司在面临汇率变动时具有更高的灵活性,能够更快捷地根据市场实际情况调整策略或市场拓展方向[13]

报告公司投资评级 - 报告给予中宠股份(002891.SZ)买进评级 [3] 报告的核心观点 业绩概要 - 公司2024年前三季度实现营收约32亿元,同比增长17.6%;录得净利润2.8亿元,同比增长59.5%;录得扣非后净利润2.4亿元,同比增长42.2% [3] - 3Q实现营收12.3亿元,同比增长23.6%;录得净利润1.4亿元,同比增长73.2%;扣非后净利润1.1亿元,同比增长34.3%,业绩超预期 [3] 国内市场表现 - 公司三大自主品牌稳健前行,顽皮调整到位后进入战略新阶段,Q3收入增速估计超20% [3] - ZEAL主粮化、领先品牌形象运营均持续向好,驱动国内收入高水平增长 [3] - H1国内业务已实现盈利,规模效应下,3Q盈利能力进一步提升 [3] 出口业务表现 - 受益品牌出海和欧洲市场订单快速提升,Q3公司出口业务增速或超预期,增速可能在20%+左右 [3] - 美国工厂产能改造对海外工厂营收形成一定影响,但加拿大工厂订单保持快速增长,整体海外工厂营收及盈利能力保持高位 [3] 费用及毛利率变动 - 3Q费用管控下,费率变动基本平稳,期间综合费用率同比下降0.57pct至16.03% [3] - 3Q毛利率同比下降0.4pct至26.9%,主要受汇率、美国工厂检修以及北美原材料成本短期上涨影响 [3] 投资收益及少数股东权益 - 3Q表观投资净收益约4500万元,直接提振了Q3盈利能力 [4] - 3Q少数股东权益占比同比下降13.5pcts至5.4%,也对归母净利润产生正面影响 [4] 未来展望 - Q4进入电商大促,公司线上有望延续较好表现,达成股权激励目标可期 [4] - 中长期看,在行业景气和股权激励加持下,品牌认可度有望继续提升 [4] 财务数据总结 利润表 - 2021-2026年营业收入将从28.82亿元增长至58.19亿元,年复合增长率约12% [7] - 2021-2026年归母净利润将从1.16亿元增长至4.85亿元,年复合增长率约32% [7] - 2021-2026年每股收益将从0.39元增长至1.65元,年复合增长率约32% [5] 资产负债表 - 2021-2026年资产总额将从30.15亿元增长至57.21亿元,年复合增长率约14% [8] - 2021-2026年股东权益合计将从18.19亿元增长至31.09亿元,年复合增长率约11% [8] 现金流量表 - 2021-2026年经营活动产生的现金流量净额将从2.13亿元增长至8.15亿元 [8] - 2021-2026年投资活动产生的现金流量净额为负,表明公司持续加大投资力度 [8] - 2021-2026年筹资活动产生的现金流量净额为正,表明公司有较强的融资能力 [8]

文章核心观点 - 中宠股份三季度业绩环比、同比均有较大幅度提升[1] - 公司第三季度业绩增幅主要来源于投资收益,销售费用和毛利率环比均有所下滑[1] 公司经营情况 - 2024年Q3单季归母净利润约1.4亿元,同比增加73.18%;扣非归母净利润约1亿元,同比增加34.27%[1] - 第三季度收到山东帅客宠物食品有限公司的投资收益和政府补助约3800万[1] - 第三季度实现收入12.3亿元,同比增加23.55%;其中海外业务收入接近20%增长,国内业务营收取得大约30%增长[1] 行业情况 - 宠物食品企业市场竞争依然激烈,中宠股份销售费用环比下降[1] - 鸡胸肉等原材料价格持续处于低位,但公司毛利率环比出现下滑[1]

财务指标 - 营业收入同比增长23.55%，达到12.32亿元[3] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长73.18%，达到1.40亿元[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长34.27%，达到1.05亿元[3] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降31.42%，达到1.98亿元[3] - 基本每股收益同比增长73.20%，达到0.4744元[3] - 总资产同比下降1.54%，达到43.23亿元[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益同比增长10.00%，达到24.56亿元[3] 非经常性损益 - 非流动性资产处置收益为3,528.75万元[4] - 政府补助收益为1,009.89万元[4] 资金管理 - 资金管理产品投资规模和收益均有所下降[6][7] 股东结构 - 公司普通股股东总数为25,749名,前10名股东持股比例合计为61.93%[9] - 公司前10名无限售条件股东持有的股份种类为人民币普通股[9] - 公司存在回购专用证券账户,持股比例为1.52%[10] - 公司前10名股东中存在通过信用交易担保证券账户持有公司股票的情况[10] 资产负债情况 - 公司流动资产合计为19.40亿元,非流动资产合计为23.82亿元,资产总计为43.23亿元[12,13] - 公司流动负债合计为7.75亿元,主要包括短期借款3.88亿元和应付账款3.47亿元[13] - 公司长期股权投资为2.37亿元,其他权益工具投资为0.66亿元[13] - 公司固定资产为10.48亿元,在建工程为5.11亿元[13] - 公司商誉为2.26亿元,递延所得税资产为0.66亿元[13] - 公司无优先股股东[11] 2024年第三季度财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为31.89亿元，同比增长17.6%[16] - 公司2024年第三季度净利润为30.22亿元，同比增长34.3%[16] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为28.20亿元，同比增长59.4%[17] - 公司2024年第三季度销售费用为3.33亿元，同比增长32.4%[16] - 公司2024年第三季度管理费用为1.33亿元，同比增长26.5%[16] - 公司2024年第三季度研发费用为5,096万元，同比增长40.2%[16] - 公司2024年第三季度毛利率为27.5%，同比下降1.6个百分点[16] - 公司2024年第三季度资产负债率为39.0%，较年初下降3.3个百分点[14] - 公司2024年第三季度每股收益为0.9618元，同比增长59.3%[17] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为4.85亿元，同比增长27.6%[15] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为30.18亿元，同比增长13.6%[18] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为8,566.40万元，同比减少22.3%[18] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为20.33亿元，同比增长14.6%[18] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为4.56亿元，同比增长10.5%[18] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为1.98亿元，同比减少31.5%[18] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为5.60亿元，同比减少44.8%[19] - 公司2024年第三季度取得投资收益收到的现金为5,056.36万元，同比增长119.0%[19] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.15亿元，同比减少38.0%[19] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为5.80亿元，同比增长18.1%[19] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为8.71亿元，同比增长274.1%[19]