报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 主粮业务高增长 - 公司2024年上半年宠物主粮营业收入为4.21亿元,同比增长83.96% [4] - 主粮业务增长显著,境内市场呈现高增速 [10] 持股计划彰显信心 - 公司推出员工持股计划,设置了较为严格的业绩考核指标 [10] - 收入端境内外营收增长目标值和触发值均较高,归母净利润增长目标值和触发值也较高 [10] 未来发展前景良好 - 我们预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润均保持较高增速 [10] - 国内业务持续放量且逐步盈利,海外业务稳健发展 [10] 财务数据总结 - 2024年上半年营收19.56亿元,同比增长14.08%;归母净利润1.42亿元,同比增长48.11% [4] - 主粮/零食/罐头毛利率分别为35.84%/25.45%/33.95%,同比分别提升8.18/2.07/1.01个百分点 [4] - 境内营收6.12亿元,同比增长22.94%,毛利率37.03%;境外营收12.67亿元,同比增长9.78%,毛利率25.10% [4] - 预计2024-2026年营收分别为42.56/48.18/56.39亿元,同比增长13.58%/13.20%/17.04%;归母净利润分别为2.97/3.77/4.66亿元,同比增长27.53%/26.65%/23.61% [10]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1) 干粮项目投产,带动干粮业务收入快速增长。24H1宠物主粮实现收入4.22亿元,同比+83.96%,除需求旺盛外,也与公司"年产6万吨宠物干粮项目"全部生产线投产有关,缓解了公司干粮产品的产能缺口。[3] 2) 原料价格下降带动毛利率提升,但费用投放加大致Q2净利率承压。24H1/24Q2公司毛利率分别为27.97%/28.08%,同比+2.97/+2.61pcts,主要系鸡肉等原料价格下降;24H1/24Q2公司销售费用率分别为11.19%/11.84%,同比+2.12/+3.2pcts,主要系境内境外自主品牌宣传投入增加。[3] 3) 自主品牌迭代升级,员工持股计划彰显长期发展信心。公司三大自主品牌"Wanpy 顽皮"、"新西兰 ZEAL 真致"、"TOPTREES 领先"均有新品研发计划,以满足消费者需求。公司还推出员工持股计划,参与人员包括董事、高管,彰显了公司长期发展信心。[3]

F 证券研究报告 宠物食品 中宠股份（002891.SZ） 增持-A(维持) 主粮产品增长强劲，员工持股计划有效激励 2024 年 8 月 21 日 公司研究/公司快报 事件描述 公司近一年市场表现 中宠股份 中小100 分析师： 陈振志 执业登记编码：S0760522030004 我们认为需重视公司在全球化战略布局的领先优势，随着公司国内 业务调整基本结束，重点关注公司自有品牌顽皮下半年持续改善以及 Zeal、领先维持增长情况，同时看好海外工厂进一步抬升公司境外盈利 水平。我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年净利润为 2.84/3.65/4.35 亿元，EPS 分别为 0.97/1.24/1.48 元，目前股价对应公司 2024、2025 年 PE 分别为 19.4 倍、15.1 倍，维持"增持-A"评级。 风险提示 邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com 张彦博 邮箱：zhangyanbo@sxzq.com 公司发布 2024 年半年报，2024 年 H1 公司实现营收 19.56 亿元，同比 +14.08%；实现归母净利润 1.42 亿元，同比+48.11%；实现扣非归母净利润 1 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司发布2024年度半年度报告及2024年员工持股计划(草案)，24H1业绩同比高增 [9] - 境外业务营收维持稳步增长，原材料价格下降提高盈利水平 [9][10] - 自有品牌调整进入尾声，境内业务营收恢复快速增长 [10] - 上调盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业收入42.5/49.2/57.4亿元，实现归母净利润3.1/3.8/4.5亿元 [11] 分类总结 业绩表现 - 24H1公司实现营业收入19.6亿元，同比+14.1%，实现归母净利润1.42亿元，同比+48.1% [9] - 24Q2实现营收10.8亿元，同比+6.8%，实现归母净利润0.86亿元，同比+7.1% [9] 境外业务 - 24H1公司境外业务实现营业收入13.4亿元，同比+10.2%，毛利率为23.9%，同比+1.6pct [10] - 海外ODM代工业务营收維持稳步增长，原材料价格下降提高盈利水平 [10] - 美国第二工厂预计25年底投产，预计新增零食产能1.2万吨，支撑公司海外业务营收稳步增长 [10] 境内业务 - 24H1公司境内业务实现营业收入6.2亿元，同比+23.5%，毛利率为36.8%，同比+3.4pct [10] - 主品牌顽皮品牌调整进入尾声，Zeal和领先营收维持高速增长 [10] - 公司加大营销费用投放力度，与甄嬛传联名，推出短视频，增强品牌知名度 [10] 盈利预测 - 上调2024-2026年盈利预测，预计营业收入42.5/49.2/57.4亿元，归母净利润3.1/3.8/4.5亿元 [11] - 当前股价对应PE为18X/15X/13X [11]

买入（维持） 所属行业：农林牧渔/饲料 当前价格(元)：19.49 证券分析师 毕先磊 资格编号：S0120524030001 邮箱：bixl3＠tebon.com.cn 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 研究助理 李陌凡 邮箱：limf3＠tebon.com.cn 市场表现 -17% -9% 0% 9% 17% 中宠股份 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|--------------|--------| | -26% 2023-08 \n沪深 300 对比 | 2023-12 \n1M | 2024-04 \n2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | -2.99 | -9.01 | -21.44 | | 相对涨幅 (%) | 2.84 | -3.45 | -12.05 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《中宠股份：盈利水平持续提升，期 待品牌优化效果释放》，2024.1.31 2.《 ...

报告投资评级和核心观点 - 报告维持"买入"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为3.18/3.99/5.10亿元,EPS为1.08/1.36/1.73元,当前股价对应PE为22.4/17.9/14.0倍[3] - 公司2024H1营收和归母净利润创历史新高,分别同比增长14.08%和48.11%,盈利能力持续优化[11][12] - 公司发布2024年员工持股计划,设置了较高的业绩考核目标,以护航公司长期发展[9] 公司业务表现 - 2024H1公司销售毛利率和销售净利率分别为27.97%和7.91%,同比提升2.97pct和0.58pct,盈利能力显著提升[3] - 2024H1公司主粮产品销售大增83.96%,毛利率达35.84%,多个品牌发力主粮赛道驱动主粮收入高增[3] - 随海外工厂产能提升,公司境外业务持续回暖,2024H1境外营收同比增长10.22%[3] 未来发展规划 - 公司发布2024年员工持股计划,设置了较高的业绩考核目标,境内外营收和归母净利润需分别达到30%/62.45%/103.57%和28.64%/67.24%/101.54%的增长率[9] - 公司未来3年营收和归母净利润有望保持较高增速,2024-2026年营收和归母净利润的年复合增长率分别为16.2%和27.6%[4]

2024 年 08 月 20 日 评级：买入(维持) | --- | --- | |--------------|---------------------------------------------| | | | | 研究所： | | | 证券分析师： | 程一胜 S0350521070001 chengys01@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 王思言 S0350524010001 wangsy02@ghzq.com.cn | 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|--------|-------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 相对沪深 300 | 表现 | | | 2024/08/19 | | 表现 | 1M | | 3M | 12M | | 中宠股份 | -6.9% | | -24.6% | -20.5% | | 沪深 300 | -5.1% | | -8.7 ...

证券代码：002891 证券简称：中宠股份 债券代码：127076 债券简称：中宠转 2 烟台中宠食品股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | |----------------|--------------------------------------| | | □特定对象调研 | | 投资者关系活动 | □媒体采访 | | 类别 | □新闻发布会 | | | □现场参观 | | | □其他（请文字说明其他活动内容） | | | 安本私募基金管理（上海）有限公司 | | | 安信证券股份有限公司 | | | 安信证券资产管理有限公司 | | | 安中投资管理(上海) | | | 北京大道兴业投资管理有限公司 | | | 北京汉和汉华资本管理有限公司 | | | 财通证券股份有限公司 | | | 成都瀚聚私募股份有限公司 | | 活动参与人员 | 承珞（上海）投资管理中心（有限合伙） | | | 淡水泉(北京)投资管理有限公司 | | | 德邦证券股份有限公司 | | | 东北证券股份有限公司 | | | 东方基金管理股份有限公司 | | | 东方证券股份有限公司 | | | 东吴证券 ...

C o m p a n y U p d a t e 公司基本资讯 产业别 农林牧渔 A 股价(2024/8/19) 18.70 深证成指(2024/8/19) 8356.90 股价 12 个月高/低 27.15/17.92 总发行股数(百万) 294.11 A 股数(百万) 294.11 A 市值(亿元) 55.00 主要股东 烟台中幸生物 科技有限公司 (24.86%) 每股净值(元) 7.69 股价/账面净值 2.43 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -3.6 -17.9 -22.2 近期评等 出刊日期 2024-04-23 2023-10-30 2023-08-04 2023-06-26 前日收盘 24.27 22.55 25.26 23.83 评等 买进 买进 买进 区间操作 产品组合 宠物零食 58.06% 宠物罐头 15.43% 宠物主粮 21.56% 宠物用品 4.95% 阿 2024 年 08 月 20 日 顾向君 H70420@capitalcom.tw 目标价(元) 22 机构投资者占流通 A 股比例 基金 一般法人 股价相对大盘走势 中宠股份(002891.SZ) BUY 买进 Q ...

中宠股份 (002891.SZ) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 8 月 19 日公司发布半年报，24H1 营收 19.56 亿元，同比+14.08%； 归母净利润 1.42 亿元，同比+48.11%；其中 24Q2 实现营收 10.78 亿元，同比+6.84%；实现归母净利润 0.86 亿元，同比+7.09%，业 绩符合预期。同日公司发布《2024 年员工持股计划(草案)》，参与 持股计划的员工总人数不超过 62 人（不含预留份额），授予规模 约占总股本 1.52%，股份购买价格为 10.00 元/股。 主粮加速成长&占比显著提升，自主品牌顽皮调整初见成效，外销 恢复平稳增长。1）分品类，1H24 宠物零食/罐头/主粮营收分别为 11.36/3.02/4.22 亿元，同比+4.2%/-2.7%/+84.0%，主粮延续靓丽 成长，占内销比例 68.3%（较 23H1+22.3pct），公司产品策略重点 转向主粮品类，上半年领先推出多口味烘焙粮、ZEAL 推出升级主 食罐等。2）分区域，海外/国内营收 13.4/6.2 亿元，同比 +16.0%/+23.9%，海外订单恢复稳健增长，北美工厂检修短期有所 ...