报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司自主品牌发展进入高速成长期，坚持“聚焦主粮”战略高频推新，增长提速并带动盈利能力大幅提升；2025 年顽皮预计推出 2 - 3 款核心产品，领先聚焦大单品升级，对主食罐及烘焙粮持续迭代；海外产能稳步扩张，全球化产能布局抗风险能力扎实，美国和加拿大工厂利润释放能力强；自主品牌出海业务高速增长，开拓未来业绩增长点；预计 2025 - 2026 年中宠股份 EPS 分别为 1.49、1.95 元，对应 PE 分别为 38X、29X，重点推荐[2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024 年公司实现营收 44.65 亿元，同比增长 19.15%，归属净利润 3.94 亿元，同比增长 68.89%；单四季度营收 12.76 亿元，同比增长 23.31%，归属净利润 1.12 亿元，同比增长 98.2%；2025 年一季度营收 11.01 亿元，同比增长 25.41%，归属净利润 0.91 亿元，同比增长 62.13%[4] 事件评论 - 2024 年自主品牌发展进入高速成长期，毛利率同比大幅提升；收入端内销同比增长 30%，外销同比增长 15%，二季度顽皮品牌优化调整完成并恢复高速增长，下半年推出小金盾 100%鲜肉全价成猫粮，主粮品类同比增长 92%；利润端内销毛利率显著提升至 35.2%，同比 +4.0pct，内销全年开始盈利[8] - 2025 年一季度自主品牌增长提速，海外工厂产能稳步释放；内销收入预计同比增长 40% +，顽皮品牌聚焦主粮高频推新，子品牌领先打造主粮爆品，搭建自有 IP 体系实现品牌破圈；外销收入预计同比增长 20% 左右，海外工厂产能释放增厚业绩，全球化战略成型，产能分布 5 个国家，美国和加拿大工厂利润释放能力强，未来将分别新增 1.2 万吨和 400 吨零食产能[8] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4465|5124|6700|8824| |营业成本（百万元）|3208|3594|4675|6110| |毛利（百万元）|1257|1530|2025|2714| |营业利润（百万元）|508|666|867|1132| |利润总额（百万元）|505|666|867|1132| |净利润（百万元）|416|549|714|933| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|394|438|575|746| |EPS（元）|1.34|1.49|1.95|2.53|[14]

业绩情况 - 2024 年全年实现营业收入 44.65 亿元，同比增长 19.15%，归属于上市公司股东的净利润为 3.94 亿元，同比增长 68.89% [2] - 2025 年一季度实现营业收入 11.01 亿元，同比增长 25.41%，归属于上市公司股东的净利润为 0.91 亿元，同比增长 62.13% [2] 关税影响 - 凭借全球化战略布局形成完善关税应对体系，本轮关税调整对公司不会造成重大影响 [3] - 公司是中国唯一在美国和加拿大设宠物零食工厂的企业，也是较早布局东南亚产能的企业之一，海外产能分布在多个国家，降低单一市场贸易政策变化影响 [3] - 本轮关税调整仅涉及国内出口至美国业务，占整体营收比例低，订单将转移至柬埔寨工厂，影响可控 [3] 海外建设项目进度 - 加拿大工厂产能扩建及美国第二工厂加速推进，计划 2025 年下半年加拿大第二条产线建设完毕，2026 年美国第二工厂建设完毕，强化本土化供应能力，补充北美市场产能需求 [3] 境外自主品牌发展战略 - 2024 年自主品牌业务显著增长，新增进入 9 个国家，全球市场覆盖拓展至 73 个国家，进入中东地区头部连锁超市，巩固国际市场战略布局 [3] - 通过生产基地本土化布局完善供应链、推动产品创新与市场份额提升，加大开拓东南亚、中东非等潜力市场 [3] 销售费用投放 - 秉持长期主义发展理念，在自主品牌发展上保持投入，注重投放精准性和有效性 [4] - 加强品牌建设投入，优化费用结构，根据市场变化动态调整渠道资源配置 [4] 汇率影响 - 境外业务结算主要用美元及部分其他外汇，汇率波动会影响收入、利润等指标 [4] - 建立完善汇率风险管理机制，提升外汇风险预判和管控水平 [4] 可转换公司债券规划 - 2025 年 2 月 12 日董事会决定本次不行使“中宠转 2”提前赎回权利，自审议通过后 12 个月内若再次触发有条件赎回条款，均不行使提前赎回权利 [5] 国内宠物食品市场格局 - 外资品牌进入市场早，在品牌建设、分类和线下渠道成熟，市场认知度和份额高 [6] - 国内宠物市场起步晚但发展快，市场规模持续增长，市场集中度逐步提升，向头部品牌集中，国产品牌崛起已成定局 [6] 业务抗风险能力 - 全球化供应链平台布局，在国内外多地设厂，提升对抗突发事件及局部风险能力，保证产品稳定供应 [7] - 全球化业务布局，产品远销全球五大洲 85 个国家，国内业务发展快，自主品牌业务规模提升，对单一客户或业务依赖性低于行业平均，业务稳定性与抗风险能力提升 [7] 投资者回报举措 - 重视投资者回报，提供持续、稳定现金分红，分享经营成果 [8] - 2024 年度利润分派预案以总股本 295,020,203 股为基数，每 10 股派发现金 1.50 元（含税），预计派发现金 44,253,030.45 元（含税） [9] - 2024 年度通过集中竞价交易方式累计回购 1,278,700 股，支付总金额 29,156,746.00 元（不含交易费用），视同现金分红金额 [9] - 2024 年度预计现金分红总额为 146,938,356.45 元（含股份回购及前三季度利润分配金额），占 2024 年度归母净利润比例为 37.31% [9]

注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 （文章来源：证券时报网） 两融数据显示，该股最新（5月13日）两融余额为3.03亿元，其中，融资余额为3.01亿元，近10日增加 1.00亿元，环比增长49.90%。 机构评级来看，近10日共有16家机构对该股进行评级，预计目标价最高的是广发证券，4月30日广发证 券发布的研报给予公司目标价为61.51元。 公司发布的一季报数据显示，一季度公司共实现营业收入11.01亿元，同比增长25.41%，实现净利润 9115.53万元，同比增长62.13%，基本每股收益为0.3094元，加权平均净资产收益率3.65%。（数据宝） 中宠股份股价再创历史新高，该股近期呈不断突破新高之势，近一个月累计有12个交易日股价刷新历史 纪录。截至10:09，该股目前上涨1.25%，股价报61.60元，成交357.34万股，成交金额2.16亿元，换手率 1.21%，该股最新A股总市值达181.73亿元，该股A股流通市值181.73亿元。 证券时报·数据宝统计显示，中宠股份所属的农林牧渔行业，目前整体涨幅为0.42%，行业内，目前股价 上涨的有34只，涨幅居前的有安德利、海大 ...

为进一步加强与投资者的互动交流，烟台中宠食品股份有限公司（以下简称 "公司"）将参加由山东证监局、山东上市公司协会与深圳市全景网络有限公司 联合举办的"2025 年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动"，现将相关 事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （http://rs.p5w.net）；或关注微信公众号（名称：全景财经）；或下载全景 路演 APP，参与本次互动交流。活动时间为 2025 年 5 月 15 日（周四）15:00- 16:30。届时公司高管将在线就公司 2024 年度业绩、公司治理、发展战略、经营 状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题，与投资者进行沟 通与交流，欢迎广大投资者踊跃参与！ 证券代码：002891 证券简称：中宠股份 公告编号：2025-036 债券代码：127076 债券简称：中宠转 2 烟台中宠食品股份有限公司 关于参加 2025 年山东辖区上市公司投资者 网上集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 1 特此公告！ 烟台中宠食品股份有限 ...

债券发行 - 公司于2022年10月25日发行76,904.59万元可转换公司债券[1] 股东减持 - 2024年6月12日至9月9日日本伊藤未减持，减持后持股30,000,000股，占比10.20%[2] 转股情况 - 2024年9月10日至2025年5月6日，“中宠转2”转股累计减少164,981,400元，转股5,931,856股[3] 权益变动 - 日本伊藤权益比例由10.20%被动稀释至9.9985%[1] - 本次权益变动不涉及要约收购，不影响公司治理结构[1]

机构评级来看，近10日共有27家机构对该股进行评级，预计目标价最高的是国泰海通证券，4月24日国 泰海通证券发布的研报给予公司目标价为75.00元。 公司发布的一季报数据显示，一季度公司共实现营业收入11.01亿元，同比增长25.41%，实现净利润 9115.53万元，同比增长62.13%，基本每股收益为0.3094元，加权平均净资产收益率3.65%。（数据宝） 中宠股份股价再创历史新高，该股近期呈不断突破新高之势，近一个月累计有10个交易日股价刷新历史 纪录。截至09:50，该股目前上涨5.32%，股价报60.01元，成交348.95万股，成交金额2.03亿元，换手率 1.18%，该股最新A股总市值达177.04亿元，该股A股流通市值177.04亿元。 证券时报·数据宝统计显示，中宠股份所属的农林牧渔行业，目前整体涨幅为0.64%，行业内，目前股价 上涨的有89只，涨幅居前的有安德利、中宠股份、*ST绿康等，涨幅分别为9.99%、5.32%、5.03%。股 价下跌的有16只，跌幅居前的有ST景谷、秋乐种业、天邦食品等，跌幅分别为1.74%、0.89%、0.60%。 两融数据显示，该股最新（5月6日）两融余额 ...

股权变动 - 2020年10月30日实际控制人持股77,761,559股，比例39.66%[2][5] - 2021年5月18日转增后实际控制人持股比例不变[2] - 2025年4月29日因转股实际控制人持股比例降1.03%[4] - 变动后实际控制人持股115,667,445股，比例38.63%[5] 可转债情况 - 2022年10月25日发行可转债76,904.59万元[3] - 截至2025年4月29日转股减少148,739,400元，数量5,347,854股[3] - 截至2025年4月29日剩余可转债余额620,306,500元[3]

股权变动 - 2020年10月30日和正投资持股34,969,563股，比例17.83%[2] - 2021年5 - 15日和正投资减持1,441,500股，比例降0.74%[3][4] - 2025年4月29日和正投资持股50,292,094股，比例16.79%[7] 融资情况 - 2022年10月25日公司发行可转债76,904.59万元[4] - 截至2025年4月29日“中宠转2”转股累计减少148,739,400元[4] 公司计划 - 2020年10月26日披露和正投资拟减持不超1,787,018股[3] - 2021年5月12日披露2020年年度每10股转增5.0股[3]

财务表现 - 2024年实现营业收入44.65亿元，同比增长19.15% [1] - 2024年归母净利润3.94亿元，同比增长68.89%，扣非归母净利润3.86亿元，同比增长71.74% [1] - 2025年Q1营业总收入11.01亿元，同比增长25.41%，归母净利润9115.53万元，同比增长62.13%，扣非净利润8826.07万元，同比增长63.75% [1] - 2025年Q1销售费用率11.38%，同比增1.01pcts，研发费用率2.1%，同比增0.44pct [1] 业务驱动因素 - 境内业务收入14.14亿元，同比增长30.26%，主粮产品收入同比大幅增长91.85%，占比提升至24.78%，境内毛利率提升至35.18% [2] - 境外业务收入30.51亿元，同比增长14.62%，OEM/ODM代工业务稳健，欧洲市场成为新增长点 [2] - 全球化战略布局包括美国、新西兰、加拿大、柬埔寨等地区工厂，增强发展韧性 [2] 品牌与市场策略 - 依托"WANPY顽皮、TOPTREES领先、新西兰ZEAL真致"品牌抢占国内中高端市场 [2] - 持续发力境内外自主品牌宣传，推动品牌建设 [1][2] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、5.5亿元、7.1亿元，EPS分别为1.49元、1.87元、2.42元 [2] - 对应2025-2027年PE分别为32.54、26.01、20.07倍 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入44.7亿元，同比增长19.2%，归母净利润3.9亿元，同比增长68.9%，对应EPS 1.34元/股 [1] - 2025Q1公司实现营业收入11.0亿元，同比增长25.4%，归母净利润0.9亿元，同比增长62.1%，对应EPS 0.31元/股 [1] - 2024年毛利率提升2个百分点至28%，2025Q1进一步上升至32%，盈利水平持续提高 [2] 业务发展 - 分品类看，2024年主粮类产品营收同比增长92%，占总营收比重提高9个百分点至25% [2] - 分地区看，2024年国内业务营收14亿元，同比增长30%，境外业务营收31亿元，同比增长15% [2] - 海外市场已销至73个国家，欧洲客户增量明显，北美市场需求较高 [2] 品牌与营销 - 国内市场构建三大品牌矩阵：顽皮小金盾系列、领先烘焙粮品类、ZEAL风干粮及主食罐头 [2] - 顽皮采取全域营销策略，领先获得央视战略合作，ZEAL深化与头部主播李佳琦及奈娃家族合作 [3] - 2024/2025Q1销售费用率分别为11.1%/11.4%，同比分别提升0.8/1个百分点 [3] 产能扩张 - 美国及加拿大第二工厂加速扩建中，预计分别于2026年及2025下半年建成投产 [2] - 预期随自主品牌竞争力提升及北美工厂产能爬坡，公司业绩仍有较大提升空间 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为53.40、64.58、76.80亿元，归母净利分别为4.52、5.95、7.10亿元 [3]