关于奥士康科技股份有限公司 申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核 问询函中有关财务事项的说明 政旦志远核字第 250000418 号 政旦志远（深圳）会计师事务所（特殊普通合伙） Zandar Certified Public Accountants LLP 问询函中有关财务事项的说明 关于奥士康科技股份有限公司 申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核 目 录 页 次 一、 关于申请向特定对象发行股票的审核问询函 中有关事项的说明 1-170 地 址：深圳市福田区鹏程一路广电金融中心 11F 电 话：+86-755-88605026 www.zdcpa.com 关于奥士康科技股份有限公司 申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核 问询函中有关财务事项的说明 政旦志远核字第 250000418 号 深圳证券交易所： 《关于奥士康科技股份有限公司申请向不特定对象发行可转换 公司债券的审核问询函》（审核函〔2025〕120042 号，以下简称审核 问询函）奉悉。我们已对审核问询函所提及的奥士康科技股份有限公 司（以下简称奥士康公司或发行人）财务事项进行了审慎核查，现汇 报如下： 如无特别说明，本《审核问询函》 ...

业绩数据 - 最近一年一期公司营业收入分别为456,593.01万元和403,168.52万元，分别同比增长5.45%和21.89%[16] - 2025年1 - 9月营业成本316,979.08万元，同比增加25.58%；2024年营业成本350,886.13万元，同比增加10.27%[33] - 2025年1 - 9月营业毛利86,189.44万元，同比增加10.01%；2024年营业毛利105,706.88万元，同比下降7.90%[33] - 2025年1 - 9月扣非后归母净利润27,001.79万元，同比增加1.52%；2024年扣非后归母净利润33,955.01万元，同比下降31.92%[33] 市场数据 - 2024年全球PCB产值达到735.65亿美元，同比增长5.8%；2025年预计达到791亿美元，同比增长7.6%；2029年将增长至946.61亿美元，2024 - 2029年预计年复合增长率达5.2%[16][17] - 2024年中国大陆PCB产值达412.13亿美元，占全球总产值的56.02%；预计2029年将达到497.04亿美元[22] - 2024 - 2029年PCB主要应用领域整体复合增长率达5.2%，服务器/数据存储领域2024 - 2029年复合增长率将达11.6%，2029年产值预计达189.21亿美元[19] 产品数据 - 2024年和2025年1 - 9月，公司PCB产品销售量分别同比增长5.89%和11.72%[23] - 2023年、2024年和2025年1 - 9月，公司主营业务毛利率分别为21.23%、17.10%和14.87%，最近一年一期同比分别下滑4.13个百分点和2.96个百分点[24] - 2024年和2025年1 - 9月四层板及以上板平均单位成本分别为610.65元/平方米和640.51元/平方米，同比上涨5.69%和6.20%[1] - 最近一年一期四层板及以上板平均销售单价分别为735.93元/平方米和747.28元/平方米，同比变动率分别为 - 0.74%和1.73%[29] 财务指标 - 报告期内，公司境外销售收入占比分别为60.79%、61.88%、63.75%和65.35%，境外销售毛利率高于境内销售毛利率10个百分点以上[9] - 报告期内，公司销售费用率分别为3.65%、3.23%、4.04%和3.92%，市场推广费为销售费用的最大构成[9] - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为10.38亿元、9.23亿元、8.50亿元和1.90亿元，2025年1 - 6月净现比为0.99，较2024年下降[9] - 报告期各期末，公司应收账款余额占各期营业收入的比例分别为28.94%、32.09%、31.07%和60.45%（未经年化处理）[10] - 报告期各期末，公司存货账面价值占各期末流动资产的比例分别为16.34%、14.70%、16.71%和18.85%，近一年及一期原材料和库存商品账面余额增长、存货跌价准备计提比例降低[10] 客户与市场 - 公司积累了客户A集团、中兴、三星电子等全球行业头部优质客户资源[51] - 最近三年一期公司外销收入占比分别为60.79%、61.88%、63.75%和64.63%，与同行业可比公司外销收入占比无显著差异[113] - 最近三年一期公司向美国销售收入分别为2611.42万元、4833.63万元、7142.07万元和7821.35万元，占主营业务收入比例为0.61%、1.20%、1.69%和2.12%，占比较低[116] - 公司前五大合并外销客户收入合计占比分别为32.44%、33.94%、32.06%和34.59%，第一大单体外销客户销售占比分别为6.33%、6.01%、5.27%和7.30%，对境外客户不存在重大依赖[118] 技术研发 - 截至2025年6月30日，公司拥有境内授权专利442项，其中发明专利185项，实用新型专利257项，境外专利2项[54] - 公司在高端服务器领域深化关键技术升级，开展适配下一代高速传输标准的材料组合性能与加工研究[53] - 公司在AIPC领域具备高集成度HDI产品开发等能力，推进向更高阶技术和精密设备部署[53] - 公司在汽车电子领域聚焦三电系统及驾驶自动化系统PCB需求，投入下一代技术研发[53] 运营策略 - 公司构建湖南、广东及泰国三大核心生产基地产业格局，打造一地集成化设计、多地制造运营模式[49] - 公司采用“以产定采 + 适当备货”采购模式，与客户采取“长期框架协议 + 订单”交易模式[72] - 公司建立长期稳定供应商合作关系，批量采购降成本[76][79] - 公司推进信息化建设，实现全流程数字化、精细化管理[80][86] - 公司建立PIE成本设计测算与成本管理控制体系[80][86] - 公司积极与上下游协商，传导消化原材料涨价影响[85]

华泰联合证券有限责任公司 关于奥士康科技股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券并在 主板上市之 发行保荐书 保荐人（主承销商） （深圳市前海深港合作区南山街道桂湾五路128号前海深港基金小镇B7栋401） 发行保荐书 华泰联合证券有限责任公司 关于奥士康科技股份有限公司 一、保荐人工作人员简介 （一）保荐代表人 本次具体负责推荐的保荐代表人为詹梁钦、刘冀翱。其保荐业务执业情况如 下： 向不特定对象发行可转换公司债券并在主板上市之 发行保荐书 奥士康科技股份有限公司（以下简称"奥士康"、"发行人"、"公司"、"上市 公司"）申请向不特定对象发行可转换公司债券并在主板上市（以下简称"本次 发行"、"本次可转债"），依据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司证券发行注册管 理办法》（以下简称"《注册管理办法》"）等相关的法律、法规的有关规定，提交 发行申请文件。华泰联合证券有限责任公司（以下简称"华泰联合证券"、"保荐 人"）作为其本次发行的保荐人，詹梁钦和刘冀翱作为具体负责推荐的保荐代表 人，特为其出具本发行保荐书。 保荐人华泰联 ...

财务数据 - 2025年6月30日资产总额为846,805.06万元，较2024年末增加[6] - 2025年1 - 6月营业收入为256,454.63万元[8] - 2025年1 - 6月经营活动现金流量净额为19,018.68万元[10] - 2025年6月30日流动比率为1.47倍[10] - 2025年6月30日资产负债率为46.64%[11] - 2025年1 - 6月应收账款周转率为1.82次[11] - 报告期内扣非归母净利润分别为48267.63万元、49875.05万元、33955.01万元和18377.94万元[18] - 报告期内主营业务毛利率分别为18.45%、21.23%、17.10%和15.88%[21] - 报告期各期末应收账款余额及占比情况[22] - 报告期各期末存货账面价值及占比情况[23] - 报告期各期末存货跌价准备及占比情况[23] - 报告期内境外销售收入占比及汇兑损益情况[25] - 2022 - 2024年度归属于母公司所有者净利润及年均可分配利润[102][105][109] 募投项目 - 募投项目投资总额182,004.46万元，使用募集资金100,000.00万元[12] - 募投项目达产后年产84万平方米高多层板及HDI板产能[14] - 募投项目建成后新增折旧摊销费用及占比情况[17] 可转债发行 - 拟发行可转债募集资金不超过10亿元，用于高端印制电路板项目[48][49][102][121] - 可转债面值100元，存续期六年[50][51][122][123] - 转股期自发行结束满六个月后首个交易日至到期日[56][141] - 初始转股价格相关规定[60][127][142] - 转股价格向下修正条款及条件[63][131] - 有条件赎回和回售条款[67][135][136][138] - 可转债信用等级为AA，公司主体信用等级为AA，评级展望稳定[47][125] 行业与市场 - 全球电子终端市场2024年复苏，经济形势复杂多变[34] - PCB行业受宏观经济和下游需求波动影响[34] - 全球PCB行业竞争格局分散，公司与龙头有差距[35] - 电子电路产业政策有不确定性[37] 会议与决策 - 2025年7月31日董事会会议审议通过发行相关议案[96] - 2025年8月18日股东会审议通过发行相关议案[98] 其他 - 公司专业从事高精密印制电路板研发、生产与销售[3] - 公司及广东喜珍报告期内享受15%企业所得税优惠税率[26] - 截至2025年9月25日，保荐人控股股东持股0.06%[93]

公司基本情况 - 公司全称为奥士康，成立于2008年5月21日，于2017年12月1日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司注册地址为湖南省益阳市，办公地址为广东省深圳市 [1] - 公司是全球领先的PCB制造商，具备全产业链生产能力，产品品质和技术处于行业前沿 [1] - 公司从事高密度印制电路板的研发、生产和销售，所属申万行业为电子 - 元件 - 印制电路板 [1] - 公司所属概念板块包括小米概念、富士康概念、PCB概念、核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度，公司营业收入为40.32亿元，在行业44家公司中排名第14位 [2] - 行业第一名东山精密营收270.71亿元，第二名鹏鼎控股营收268.55亿元，行业平均营收为49.13亿元，中位数为26.59亿元 [2] - 2025年三季度，公司净利润为2.76亿元，行业排名同样为第14位 [2] - 行业第一名胜宏科技净利润32.45亿元，第二名生益科技净利润28.64亿元，行业平均净利润为4.81亿元，中位数为1.01亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度，公司资产负债率为45.79%，去年同期为46.41%，高于行业平均的44.70% [3] - 2025年三季度，公司毛利率为21.38%，去年同期为23.69%，高于行业平均的20.58% [3] 公司治理与股权结构 - 公司控股股东为深圳市北电投资有限公司，实际控制人为程涌、贺波 [4] - 董事长程涌2024年薪酬为64.45万元，较2023年的76.22万元减少11.77万元 [4] - 总经理贺梓修2024年薪酬为253.31万元，较2023年的108.74万元增加144.57万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.45万户，较上期减少12.13% [5] - 户均持有流通A股数量为2.09万股，较上期增加13.80% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流通股东，持股820.39万股，相比上期增加462.90万股 [5] 业务发展与机构观点 - 中邮证券指出，公司2025年上半年营收稳健增长，数据中心及服务器收入规模进一步提升 [5] - 公司持续加大研发投入，在服务器、AIPC、汽车电子领域多点开花 [5] - 中邮证券预计公司2025至2027年营业收入分别为55.2亿元、67.4亿元、81.5亿元，归母净利润分别为5.1亿元、6.9亿元、8.7亿元，维持"买入"评级 [5] - 长城证券指出，2025年上半年公司营收稳步提升，稳步推进全球产业布局，泰国基地承接高端PCB海外订单 [5] - 公司在汽车电子领域优化产品结构，开拓高端客户；在消费电子领域切入AIPC市场，优化产品结构 [5] - 长城证券预测公司2025至2027年归母净利润为4.43亿元、5.53亿元、6.72亿元，当前股价对应PE分别为28倍、23倍、19倍，维持"买入"评级 [5]

公司概况与财务表现 * 公司为奥士康 专注于印制电路板（PCB）的研发、生产和销售[1] * 2025年前三季度实现营业收入10.32亿元 同比增长21.89% 创下过去四年来的单季度和年度增长新高[3] * 2025年单季度营业收入达到14.67亿元 同比增长26.65% 环比增长约5%[3] * 2025年归母净利润同比增长超过50% 环比增长接近4%至5%[3] * 业绩增长主要得益于AI产品、汽车客户及新消费电子终端产品的增长[2][3] 产能布局与工厂运营 * 公司拥有三个生产基地：湖南益阳工厂月产能35万平米 广东肇庆工厂月产能50万平米 泰国一期设计月产能12万平米 目前实际投入机台可满足7万平米每月的产出[6] * 整体稼动率在80%以上 承接了大量算力和汽车客户的新订单[6] * 泰国工厂自2024年第四季度投产 2025年前三季度亏损约7,000万元 全年预计亏损接近1亿元[2][5] * 泰国工厂目前批量出货以汽车板和PC板为主 并正在密集导入服务器相关配板客户 从四季度开始已小批量出货服务器电源板等相关产品[2][7] * 肇庆二厂正在进行扩建 总投资18亿元 其中10亿元为自有资金投入 产能预计将在2026年上半年陆续释放 主要面向国产算力客户[8] * 公司计划通过可转债融资进一步扩充高端产品产能[2][6] 产品与技术发展 * 在AI PC领域 对PCB主板的规格要求明显提升 高端PC板的价值量大约是传统PC的2至3倍[10] * 截至2025年第三季度 用到HDI或10层以上高多层板的主板占比超过30% 这部分产品的毛利率通常能达到30%至40%[10] * 未来两年内 AI PC中HDI和多层PCB的渗透率有可能达到60%或更高[11] * 公司4阶HDI已实现量产 6阶样件也正常出货 未来将继续聚焦于HBI产品和高多层板[4][11] * 在新能源汽车领域 产品结构升级明显 包括雷达板和智能驾驶域控制器等高端产品 其价值量是原来硬板的几倍[18] 市场与客户拓展 * 公司营收结构中 汽车和通信业务各占约30% 消费类电子约占十几%[4][13] * 随着服务器及算力相关需求增长 预期通信相关业务营收占比将持续提升[13] * 公司承接了大量服务器客户的研发订单 包括通用服务器CPU主板、配板等 与几家北美知名客户积极接触 争取在2026年实现批量供应AI服务器电源板[9] * 在汽车领域 公司更多关注高端产品 如支架相关HBI、高铜板及高多层板[13] * 与明信公司的合作有显著赋能作用 例如在汽车领域与大型Tier 1供应商建立联系 并帮助提升泰国工厂产线工艺[20] 成本与毛利率管理 * 2025年CCL价格自4月起上涨 全年预计增长10%至15% 对成本产生一定影响 通过精细化管理 整体毛利率受到控制 仅有2-3个百分点影响[22] * 公司通过原材料储备、贵金属管理等措施控制成本[22] * 今年毛利率逐季下降主要受良率影响及产能爬坡过程中的挑战 但随着产能爬坡、良率提高 到第四季度及2026年 预计毛利率将回升[24] * 公司费用在营收中的占比持续下降 得益于营收规模上升、严格成本控制以及信息化投入提高效率[23] 行业需求与展望 * 从下游行业看 通信领域需求最为旺盛 存在供不应求的情况[19] * 在汽车领域 整体行业需求增速不大 但公司订单和供应份额不断提升 预计未来两三年汽车业务将显著拉动公司增长[19] * PC和消费电子方面 总量较平稳 但高端PC出货占比增加[19] * 展望2026年 随着AI浪潮的发展 公司及整个行业将成为巨大的受益者[29]

财务业绩 - 2025年前三季度营收40.32亿元，同比增长21.89% [2] - 2025年前三季度归属于母公司净利润同比增长2.82% [2] - 毛利率有所下滑，主要因泰国基地处于投产早期，面临产能爬坡及新产品良率提升挑战，短期内对利润产生影响 [2] 产能与运营布局 - 构建湖南、广东及泰国三大核心生产基地，形成一地集成化设计、多地制造的高效运营模式 [3] 下游收入结构 - 2025年前三季度收入主要由服务器、汽车电子、基站、交换机、路由器、PC及存储、消费电子构成 [4] - 在产能扩张同时，积极推动产品及客户结构优化，实现高质量发展 [4] AI PC业务 - AIPC因AI搜索、内容生成、智能推荐等应用迅速崛起，正逐步确立在PC市场未来发展的主导地位 [4] - AIPC所用PCB板价值量相较传统PC有明显提升 [4] - 公司在AIPC市场兴起之初迅速切入，与多家PC厂商建立深度合作，为客户提供AIPC、桌面智能一体机等定制化产品解决方案 [4] 汽车电子业务 - 汽车电动化、智能化进程带动PCB用量和价值量提升 [4] - 在传统硬板基础上，重点聚焦自动驾驶等高端产品研发与生产，积极开拓国际知名汽车品牌及Tier1供应商客户 [4][5] AI服务器业务 - 全球云厂商资本开支维持高速增长，AI服务器、高速交换机等产品持续迭代，带动高速材料、高端HDI、高多层PCB产品供不应求 [5] - 公司组建专业研发团队，推出一系列满足数据中心及服务器需求的高性能PCB产品 [5] - 未来将加大在AI服务器领域的资源倾斜，从研发、工艺人员配置、核心设备、客户开发等环节增加投入，积极发展国内及海外客户 [5]

财务业绩表现 - 前三季度实现营收约40.32亿元，同比增长21.89% [1] - 第三季度单季营收约14.67亿元，同比增长26.45% [1] - 第三季度扣非净利润约8624万元，同比增长56.09% [1] 业务增长驱动因素 - 高端印刷电路板产品的技术优势与场景渗透力是业绩增长核心 [1] - 公司聚焦高多层板等核心产品，在AI服务器、汽车电子等新兴领域实现技术落地 [1] - 服务器主板、存储板稳定交付，GPU板组取得关键进展 [1] 产能与全球布局 - 泰国工厂承接AI服务器、AIPC等高端订单，产能爬坡期即释放增长动能 [1] - 公司进一步完善全球算力产能布局，为技术转化提供产能支撑 [2] 技术与管理优势 - 公司推行"管理IT化、生产自动化、人员专业化"的质量管理模式，通过智能生产与精益管理提升效率 [1] - 公司持续加大研发投入，依托技术积累切入5G基站、数据存储、自动驾驶、AR/VR等新质生产力核心场景 [1] 市场与产品应用 - 产品覆盖高端消费电子、数字能源、医疗工控等多领域，形成"通信+算力+汽车"的多元增长矩阵 [1][2] - 在AI与新能源驱动PCB行业升级的背景下，公司凭借多元应用场景与全球产能布局锚定新质生产力赛道 [2]

公司业务与客户信息 - 公司因涉及商业保密条款 暂不便披露具体客户信息及业务情况 [1] - 公司持续专注于AI服务器 AIPC 汽车电子 交换机 人工智能 高频高速通信设备等高附加值产品领域 [1]

机构持股概况 - 截至2025年10月27日，共有5个机构投资者合计持有奥士康A股1.80亿股，占公司总股本的56.82% [1] - 机构持股比例相较于上一季度合计上涨2.03个百分点 [1] - 主要机构投资者包括深圳市北电投资有限公司、香港中央结算有限公司、财达证券股份有限公司及公司回购专用证券账户 [1] 公募基金持仓 - 本期披露持仓奥士康的公募基金共计173个 [1] - 主要持仓基金包括南方中证1000ETF、易方达产业升级混合A、广发稳健增长混合A、易方达高端制造混合A、华夏中证1000ETF等 [1] 外资持仓变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金为香港中央结算有限公司 [1] - 香港中央结算有限公司持股增加占比达1.46% [1]