| 债券简称：21 | 长城 | 08 | 债券代码：149642 | 债券简称：24 | 长城 | 03 | 债券代码：148780 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券简称：22 | 长城 | 02 | 债券代码：149774 | 债券简称：24 | 长城 | 04 | 债券代码：148781 | | 债券简称：22 | 长城 | 03 | 债券代码：149802 | 债券简称：24 | 长城 | 05 | 债券代码：148811 | | 债券简称：23 | 长城 | 02 | 债券代码：148207 | 债券简称：24 | 长城 | 06 | 债券代码：148812 | | 债券简称：23 | 长城 | 03 | 债券代码：148243 | 债券简称：25 | 长证 | K1 | 债券代码：524270 | | 债券简称：23 | 长城 | 04 | 债券代码：148244 | 债券简称：25 | 长城 | 01 | 债券代码：524306 | | 债券简称：23 | 长城 | 05 | 债券代码：148289 | 债券简称：2 ...

公司投资者关系活动 - 公司于2026年1月20日上午接受了长城证券的调研 [1] - 公司参与接待的人员包括副总经理张楠、董事会秘书温敏及证券事务代表仝国明 [1] - 公司在调研中回答了投资者提出的问题 [1]

行业核心观点 - 维持有色金属行业“强于大市”评级 受地缘政治紧张和供应链安全焦虑驱动 金属等战略物资地位升级 [1] - 全球基本金属市场正经历长期供需格局的结构性重塑 需求端 能源转型加速推进 新能源汽车、光伏、风电等绿色产业对铜、铝的需求形成强劲而持续的拉动 供给端 长期投资不足、资源品位下降、新增项目投产周期延长等因素 导致供应刚性日益凸显 [1] - 短期受宏观情绪影响价格或有调整 中长期基本金属价格中枢有望进一步抬升 [1] 宏观经济数据 - 中国12月出口金额同比+6.6% 前值+5.9% 其中对美出口同比-30% 前值-29% [1] - 美国12月CPI当月同比为+2.7% 前值+2.7% 核心CPI当月同比+2.6% 前值+2.6% [1] 铝市场动态 - 电解铝行业开工产能环比增加0.5万吨 本周电解铝企业运行产能4425万吨 [2] - 行业即时吨盈利超6000元/吨 按照100%自备电测算 行业即时吨盈利(不含税)6053元 [2] - 高铝价抑制需求持续累库 国内铝锭库存环比增加3.9万吨 [2] 氧化铝市场动态 - 氧化铝周度运行产能9625万吨 环比增加40吨 [3] - 库存持续高位累积 库存环比增加7.5万吨处于历史高位 [3] - 即时盈利亏损程度扩大 按照国产矿价计算 氧化铝吨毛利-186元/吨 亏损扩大 按照几内亚进口铝土矿价格计算 氧化铝吨毛利-85元/吨 持续亏损 [3] 铜市场动态 - 铜精矿加工费再度下滑 1月16日SMM进口铜精矿指数(周)报-46.53美元/吨 较上一期-1.12美元/吨 [4] - 初端加工开工率回升 本周国内主要精铜杆企业周度开工率录57.47% 环比+9.65% 铜线缆企业开工率为55.99% 环比-0.59% [4] - 全球库存延续累库 全球库存总计108.74万吨 环比+7.78万吨 同比+60.27万吨 [4] - 地缘政治紧张叠加矿端减产 铜价持续向上 [4] 锌市场动态 - 初端加工开工率同比偏弱 镀锌周度开工率录得53.48% 环比-0.91% 压铸锌开工率为49.52% 环比-0.38% [5] - 国内和LME库存持稳 本周国内SMM七地锌锭库存总量为11.84万吨 较上周-0.01万吨 LME库存为10.65万吨 较上周-275吨 基本持稳 [5] - 消费偏弱 显性库存累积 [5]

核心人事变动 - 长城证券董事会聘任周钟山为公司总裁、财务负责人 同时解聘其公司副总裁、董事会秘书职务 [2] - 因周钟山职务调整 长城证券董事会聘任阮惠仙为新任董事会秘书 [2] 新任总裁周钟山背景 - 周钟山于1998年2月加入长城证券 至今已有28年 [6] - 其职业路径从地方分支机构开始 历任南昌营业部总经理、江西分公司总经理等职 后进入总部历任经纪业务总部总经理、规划发展部总经理、副总裁、董事会秘书等职务 [6] - 自2025年7月前总裁李翔辞职后 周钟山已代行总裁及财务负责人职责半年 [6] - 升任总裁后 周钟山同时担任公司总裁、党委副书记、财务负责人 并兼任长证国际金融有限公司董事局副主席、长城基金管理有限公司董事 [6] 新任董事会秘书阮惠仙背景 - 阮惠仙于2003年7月加入长城证券 至今近23年 [7] - 其长期在财务条线任职 历任苏州营业部财务负责人、财务部总经理、公司财务总监等职务 [7] - 目前正式担任长城证券董事会秘书、财务总监、财务部总经理 并兼任长证国际金融有限公司董事、景顺长城基金管理有限公司监事 [7] 公司近期业绩表现 - 长城证券2025年前三季度实现营业总收入41.21亿元 同比增长44.61% [7] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为19.31亿元 同比增长75.83% [8]

公司高层人事变动 - 长城证券董事会聘任周钟山为公司总裁及财务负责人，同时解聘其原副总裁及董事会秘书职务，任期自董事会审议通过之日起至本届董事会换届之日止 [1] - 周钟山现年52岁，拥有博士学位，为经济师及中共党员，已在长城证券任职近28年，曾历任公司多个重要管理职务，包括营业部总经理、分公司总经理、业务总部总经理及副总裁等 [1] - 在正式出任总裁前，周钟山已代任总裁及财务负责人职务半年，其前任总裁李翔因个人原因于2025年7月17日辞职 [2] - 公司同步聘任阮惠仙为新的董事会秘书，阮惠仙现年43岁，拥有硕士学位，为高级会计师及全球特许管理会计师，自2003年参加工作起即在长城证券任职，历任多个财务相关职务 [2] 公司基本概况与股权结构 - 长城证券成立于1995年，于2018年10月26日在深圳证券交易所上市，目前公司拥有员工3000余人，设有十余家分公司及一百余家营业部 [3] - 公司控股多家子公司，包括宝城期货有限责任公司等，并且是长城基金管理有限公司与景顺长城基金管理有限公司的主要股东 [3] - 公司控股股东为华能资本服务有限公司，实际控制人为中国华能集团有限公司，截至2025年三季度末，华能资本持股比例高达46.53% [3][4] - 其他主要股东包括深圳新江南投资有限公司（持股12.36%）和深圳能源集团股份有限公司（持股9.77%） [4] 公司近期经营业绩与财务状况 - 2025年前三季度，长城证券实现营业收入41.21亿元人民币，同比增长44.61% [4] - 2025年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润为19.31亿元人民币，同比增长75.83% [4] - 截至2025年三季度末，公司总资产达到1359.64亿元人民币，较2024年末的1232.56亿元增长10.31% [4]

公司高层人事变动 - 长城证券正式聘任在公司任职28年的资深员工周钟山为公司总裁及财务负责人，其自1998年加入公司，历任多个管理职务，并于2025年7月起代行总裁职务[1] - 公司前总裁李翔于2025年7月因个人原因辞去所有职务，其2021年税前年薪曾达约488万元，同比增幅接近60%，但随后三年降至约120万元[2][3] - 公司同时内部提拔阮惠仙为董事会秘书，其自2003年加入公司并长期主持财务管理工作[1] 公司业务表现与财务数据 - 2025年前三季度，公司实现营业总收入41.21亿元，同比增长44.61%，实现归母净利润19.31亿元，同比增长75.83%[5] - 公司业绩主要受金融资产收益及经纪业务手续费净收入增加驱动[6] - 自营投资业务是公司核心收入支柱，2022至2024年，投资净收益对营业收入的贡献度分别为44.84%、51.76%和69.42%[7][8] - 经纪业务是另一重要收入来源，同期经纪业务手续费净收入占营业收入比重分别为29.34%、19.82%和21.83%[7][8] - 投行及资管业务占比较小且呈下降趋势，截至2025年三季度末，两者合计对营业收入的贡献度未到6%[9] 投行业务风险与挑战 - 公司保荐的越博动力于2024年7月退市，该公司2018至2022年年报存在虚假记载等问题，被证监会罚款950万元，长城证券作为其保荐机构曾收取保荐承销费用2329万元[4] - 公司长期服务的客户特发信息在2015-2019年累计虚增利润1.91亿元，被处以警告和合计约2350万元罚款[4] - 公司在沪深A股IPO保荐业务上表现低迷，2024至2025年连续两年无项目落地，期间两单在审深交所IPO项目均撤回，撤否率达100%[9] - 公司督导的世纪星源项目因2014至2018年间未披露涉及金额合计13.85亿元的关联担保而收到《行政处罚事先告知书》[9] 公司战略与业务布局 - 公司实控人为中国华能集团有限公司，作为能源系券商，其战略聚焦电力、能源领域，围绕双碳产业链打造“一链一圈”产业金融模式[5] - 面对IPO业务困境，公司明确将并购重组、再融资及北交所业务作为投行业务重点发力方向[9] - 公司在北交所有两单IPO项目处于受理和问询阶段，2025年以财务顾问身份参与3起并购重组事件，全年承销债券1058.57亿元，排名较2024年上升6位[10]

国联民生2025年业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为20.08亿元，同比增加16.11亿元，同比增长约406% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为19.44亿元，同比增长约410% [1] - 业绩预增主要原因是报告期内完成了通过发行A股股份收购民生证券股份有限公司控制权的事项，并将其纳入合并报表范围 [1] - 公司证券投资、经纪及财富管理等业务条线实现显著增长，同时上年同期基数较小 [1] - 此次整合深化了“协同赋能”模式，为券商行业并购重组提供范例 [1] 长城证券高管变动 - 长城证券董事会聘任周钟山为公司总裁、财务负责人，同时解聘其公司副总裁、董事会秘书职务 [2] - 周钟山系博士，1998年2月加入长城证券，是公司内部成长起来的“青壮派” [2] - 其历任营业部总经理、分公司总经理、经纪业务总部总经理、规划发展部总经理、战略执行总监，公司副总裁、董事会秘书等职务 [2] - 管理层平稳过渡有助于公司战略的持续性，其丰富的一线及管理经验将推动公司业务优化 [2] 权益类基金限购动态 - 随着市场热情攀升和增量资金涌入，为控制规模过快增长、保持运作稳定性，部分权益类基金开启限购 [3] - 1月以来，中银、中欧、融通、西部利得等多家基金公司发布公告，旗下部分产品暂停大额申购 [3] - 基金的限购行为有助于管理人对资金流入节奏进行精准把控，维护基金运作稳定性 [3] - 此举能为“借基入市”的资金优化入市时间，通过对自身的“规模克制”提升投资者在行情回暖过程中的持有体验 [3] - 资金有序入场将支撑春季行情，市场有望获得持续动能 [3]

公司核心人事变动 - 长城证券正式聘任周钟山为公司总裁及财务负责人，同时解聘其副总裁及董事会秘书职务，并同期聘任阮惠仙为公司董事会秘书 [1] - 新任总裁周钟山为内部成长起来的“青壮派”，在公司工作已28年，历任多个业务及管理岗位，业务经验全面，兼具基层与总部工作经验 [1][2] - 新任董事会秘书阮惠仙同样为内部成长，在公司工作23年，拥有硕士学历及高级会计师等专业资格，长期负责财务管理工作 [2] - 周钟山出生于1974年，阮惠仙出生于1982年，正值壮年，其履新是证券业高管“新老交替潮”的缩影 [2] 公司战略与财务表现 - 公司坚持“产业券商+一流投行”的双重点战略发展思路，依托大股东产业资源，发挥作为能源央企旗下上市券商的优势，重点聚焦电力能源领域 [1][4] - 公司战略方向与监管层提出的中小机构应把握优势、错位发展，打造“小而美”精品投行的倡导高度契合 [4] - 2025年前三季度，公司实现营业收入41.21亿元，在45家上市券商中排名第25位 [1] - 2025年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润19.42亿元（另一处数据为19.31亿元），行业排名第20位，同比增长75.83% [1][5] - 2025年前三季度，公司实现利润总额22.86亿元，同比增长83% [5] 行业趋势与背景 - 证券行业高管、董秘年轻化已成为趋势，行业正通过核心岗位人事更迭推动组织与战略革新 [3] - 2025年证券行业全年发生50余次董事长、总经理更迭，创近三年新高，151家券商中有三分之一完成了核心管理层交替，“青壮派”逐渐融入治理核心 [3] - 监管层提出，一流投行不是头部机构的专属，中小机构应把握优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点区域集中资源，打造特色投行 [4]

公司高级管理人员变动 - 长城证券于2026年1月16日召开第三届董事会第十八次会议，审议通过了关于聘任总裁、财务负责人及董事会秘书的议案 [2][11] - 董事会聘任周钟山为公司总裁及财务负责人，任期自董事会审议通过之日起至本届董事会换届之日止，同时解聘其公司副总裁、董事会秘书职务 [2][11] - 因职务调整，周钟山不再担任公司董事会秘书，董事会聘任阮惠仙为公司董事会秘书，任期自董事会审议通过之日起至本届董事会换届之日止 [3][12] 新任总裁兼财务负责人背景 - 周钟山出生于1974年1月，拥有博士学位，为经济师及中共党员 [5][14] - 其曾任职于中国工商银行上海市分行，于1998年2月加入长城证券，在公司内部历任南昌营业部总经理、江西分公司总经理、经纪业务总部总经理、规划发展部总经理、战略执行总监、副总裁、董事会秘书等多个职务 [5][14] - 其曾兼任深圳市长城长富投资管理有限公司董事、长证国际金融有限公司董事，现任公司总裁、党委副书记、财务负责人，并兼任长证国际金融有限公司董事局副主席、长城基金管理有限公司董事 [5][6][14] - 截至目前，周钟山未持有公司股票，与主要股东、实际控制人及其他董事、高级管理人员不存在关联关系，无不良记录，任职资格符合相关规定 [6][15] 新任董事会秘书背景 - 阮惠仙出生于1982年10月，拥有硕士学位，为高级会计师、全球特许管理会计师及中共党员 [7][16] - 其于2003年7月参加工作即加入长城证券，历任苏州营业部财务负责人、财务部多个管理职务、公司财务总监及职工监事，曾兼任长城证券资产管理有限公司监事 [7][16] - 现任公司董事会秘书、财务总监、财务部总经理，并兼任长证国际金融有限公司董事、景顺长城基金管理有限公司监事 [7][16] - 阮惠仙已取得深交所董事会秘书培训证明，其任职资格符合相关法律法规及公司章程规定 [3][12] - 截至目前，阮惠仙未持有公司股票，与主要股东、实际控制人及其他董事、高级管理人员不存在关联关系，无不良记录，任职资格符合相关规定 [7][17] 程序与合规事项 - 公司将按照《证券法》及相关监管要求为周钟山及阮惠仙办理证券公司高级管理人员任职备案手续 [2][3][11][12] - 公告提供了公司董事会秘书的联系地址、电话、传真及电子邮箱 [8][17]

核心人事变动 - 长城证券于1月16日公告，正式聘任周钟山为公司总裁兼财务负责人，同时解聘其副总裁及董事会秘书职务 [1][14] - 周钟山自2025年7月起代理总裁职务，至转正历时半年，成为公司自2015年以来的第三任总裁 [3][14] - 公司董事会秘书空缺由阮惠仙填补，其同时担任财务总监、财务部总经理 [5][17] 新任高管背景 - 新任总裁周钟山出生于1974年1月，拥有博士学位，1998年2月加入公司，历任南昌营业部总经理、江西分公司总经理、经纪业务总部总经理、规划发展部总经理、公司战略执行总监等职 [3][14] - 周钟山在2024年4月担任副总裁，6月兼任董秘，2025年7月代理总裁时还代理财务负责人职务，并兼任长城长富投资董事、长证国际金融董事 [5][16] - 新任董秘阮惠仙出生于1982年10月，拥有硕士学位，为高级会计师及全球特许管理会计师，2003年7月加入公司，长期在财务体系任职 [5][17] 管理团队构成 - 当前管理团队包括总裁周钟山，副总裁曾贽、王振、李丽芳、赵昕倩，首席信息官徐楠和董秘阮惠仙 [6][18] - 团队中包含3位女性高管，80后高管增至3人，75后高管有3人，总裁周钟山为最年长者，董事长王军出生于1977年 [6][18] - 文章指出，公司财务负责人（周钟山）与财务总监（阮惠仙）由不同人担任 [6][18] 高管薪酬情况 - 根据2024年年报，首席信息官徐楠薪酬最高，为132.07万元，董事长和原总裁薪酬均为120万元 [7][19] - 时任副总裁兼董秘的周钟山2024年薪酬为58.22万元 [7][19] - 公司高层薪酬在上市券商中处于中等水平 [7][19] 公司股权结构与基本信息 - 公司控股股东为华能资本，实际控制人为华能集团，最终实际控制人为国务院国资委，属于上市央企 [8][20] - 公司总部位于深圳，于2018年10月在深交所上市 [8][20] - 公司控股宝城期货、长城证券投资、长城长富投资等子公司，同时是长城基金、景顺长城基金的主要股东 [10][23] 近期财务与经营表现 - 2025年前三季度，公司实现营收41.2亿元，净利润19.3亿元，分别同比增长44.6%和75.8% [10][23] - 截至2024年末，公司员工总数约为3，496人，当年人均创利45.19万元，人均税前薪酬47.48万元 [11][24] - 2024年人均薪酬较2023年的54.33万元减少约6.85万元，但较2022年的30.57万元大幅增加约16.91万元 [11][24] 市场表现与估值 - 截至1月16日，长城证券总市值为405亿元，在50家上市券商中排名第27位 [12][25] - 公司最新市盈率约为19倍，市净率约为1.3倍 [12][25]