投资评级 - 维持"买入"评级 [2][3] 核心观点 - 海外业务韧性凸显 2025H1海外收入7.69亿元 同比增长27.84% 占比达66.51% [2][7] - 前装业务突破式增长 上半年前装业务收入1.07亿元 同比激增198.50% 占营收比重提升至9.25% [7] - 盈利能力显著提升 2025H1综合毛利率达47.92% 同比上升7.18个百分点 归母净利率为17.57% 同比提升6.84个百分点 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营收11.56亿元 同比+0.29% 归母净利润2.03亿元 同比大幅增长64.21% [7] - 第二季度实现营收6.41亿元 同比-1.43% 归母净利润1.02亿元 同比+45.09% [7] - 预计2025-2027年营收为27.18/35.12/44.99亿元 同比增长-2.15%/+29.22%/28.13% [2] - 预计2025-2027年归母净利润为4.04/5.31/7.10亿元 同比增长39.39%/31.31%/33.72% [2] - 对应EPS为2.24/2.95/3.94元 对应PE为22/17/13倍 [2] 业务发展 - 海外市场布局深化 越南工厂2期工程基本完成 将逐步投产 [2] - 通过本地化解决方案深化客户合作 [2] - 前装业务产品包括欧标补盲产品、电子后视镜及紧急刹车系统 [7] - 欧洲高端客户拓展顺利 AI技术赋能打开长期空间 [7] 费用结构 - 销售费用率8.72% 同比-0.83个百分点 [7] - 管理费用率10.35% 同比+1.05个百分点 [7] - 研发费用率12.63% 同比+0.10个百分点 [7] 市场数据 - 收盘价￥50.03 [4] - 总市值9,013.26百万元 [4] - 总股本180.16百万股 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入11.56亿元，同比微增0.29%，归母净利润2.03亿元，同比大幅增长64.21% [1] - 第二季度单季度营收6.41亿元同比下降1.43%，但归母净利润1.02亿元同比增长45.09% [1] - 盈利能力显著提升，毛利率47.92%同比增长21.8%，净利率17.79%同比增长63.59% [1] 财务指标变化 - 每股收益1.15元同比增长59.72%，每股净资产10.42元同比增长23.07%，每股经营性现金流0.94元同比增长63.63% [1] - 三费占营收比19.03%同比增长19.75%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.2亿元 [1] - 货币资金13.15亿元同比增长72.62%，应收账款4.63亿元仅增长2.01% [1] 现金流与负债变动 - 经营活动现金流量净额增长68.95%，主要因销售商品回款增加 [3] - 筹资活动现金流量净额大幅增长639.36%，主要因银行借款增加导致取得借款增加 [3] - 有息负债2.67亿元同比下降63.96%，短期借款增长190.82% [1][3] 投资回报与业务特征 - 去年ROIC为15.76%，历史中位数ROIC达22.83%，但2022年曾出现-10.37%的极差回报 [4] - 公司业绩呈现周期性特征，商业模式主要依靠研发及营销驱动 [4] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩4.05亿元，每股收益均值2.27元 [4] 机构持仓情况 - 兴全绿色LOF(163409)新进十大持仓135.16万股，该基金规模27.29亿元，近一年上涨41.02% [5] - 诺安创新驱动混合A(001411)增仓60.23万股，鹏华成长智选混合A(010264)增仓51.25万股 [5] - 汇丰晋信价值先锋股票A(004350)减仓9.15万股，为唯一减仓基金产品 [5]

财务表现 - 营业收入11.56亿元 同比增长0.29% [1][2] - 归母净利润2.03亿元 同比增长64.21% [1][2] - 扣非净利润1.78亿元 同比增长50.70% [1][2] - 经营活动现金流量净额1.68亿元 同比增长68.95% [1] - 基本每股收益1.15元/股 同比增长59.72% [1] - 加权平均净资产收益率11.17% 同比提升2.62个百分点 [1] 业务发展 - 前装业务收入1.07亿元 同比增长198.5% [1] - 欧标补盲产品、电子后视镜和紧急刹车系统等产品持续放量 [1] - 正积极拓展欧洲前装客户 以人工智能技术为基础的高端产品打开欧洲市场 [1] 战略调整 - 出让非主营业务子公司深圳市锐明科技有限公司控股权 [2] - 自2025年1月1日起该子公司不再纳入合并报表范围 [2] - 资产结构更加清晰 财务指标更直观反映主营业务经营情况 [2] - 管理层集中精力聚焦主业发展 为股东创造长期价值 [2] 资产状况 - 总资产31.01亿元 较上年度末增长1.95% [1] - 归属于上市公司股东净资产18.61亿元 较上年度末增长10.48% [1] 未来展望 - 坚持技术创新和精细化管理 [2] - 不断增强核心竞争力 [2] - 为股东创造更大价值 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入11.56亿元 同比微增0.29% 实现三年连续增长[1] - 归母净利润2.03亿元 同比大幅增长64.21% 同样实现三年连续上涨[1] - 经营活动现金净流入1.68亿元 同比增长68.95%[1] 盈利能力 - 毛利率达47.92% 较去年同期提升7.18个百分点 连续两个季度上涨[3] - 摊薄每股收益1.15元 同比增长59.72% 连续三年保持增长[3] - ROE为10.91% 较去年同期增加2.47个百分点[3] 资产质量 - 资产负债率40.16% 较去年同期下降3.06个百分点[3] - 总资产周转率0.38次 存货周转率1.26次[3] 股权结构 - 股东总户数2.01万户 前十大股东持股比例58.40%[3] - 控股股东赵志坚持股22.8% 望西淀持股16.0% 嘉通投資持股14.7%[3] - 员工持股计划合计持有1.52%股份[3]

机构持股概况 - 截至2025年8月21日共有26家机构投资者持有锐明技术A股股份合计持股量达3468.99万股占总股本19.41% [1] - 前十大机构投资者包括嘉通投资、香港中央结算、兴全绿色投资基金等合计持股比例达19.10% [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下降1.42个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 4只公募基金增持股份包括诺安创新驱动混合A、鹏华成长智选混合A等增持比例合计0.11% [2] - 1只公募基金减持为汇丰晋信价值先锋股票A减持比例小幅下跌 [2] - 14只公募基金新披露持仓包括兴全绿色投资混合(LOF)、诺安主题精选混合等 [2] - 30只公募基金退出披露包括东方红睿丰混合、诺安价值增长混合A等 [2] 外资与社保基金动向 - 外资机构中嘉通投资与香港中央结算有限公司合计减持比例达1.25% [3] - 全国社保基金五零二组合未再披露持仓 [3]

公司董事会会议 - 第四届第十四次董事会会议于2025年8月20日以现场和通讯相结合方式召开 [1] - 会议审议《关于公司2025年半年度利润分配方案的议案》等文件 [1] 营业收入结构 - 2025年1至6月交通运输业务占比44.8% [1] - 交通出行业务占比41.5% [1] - 前装业务占比9.25% [1] - 创新业务占比2.45% [1] - 其他业务占比2.0% [1] 市值数据 - 截至发稿时公司市值为89亿元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约11.56亿元 同比微增0.29% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约2.03亿元 同比大幅增长64.21% [2] - 基本每股收益1.15元 同比增长59.72% [2]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入11.56亿元 同比增长0.29% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.03亿元 同比增长64.21% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.78亿元 同比增长50.70% [1] 股东回报 - 基本每股收益1.15元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税) [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入实现11.56亿元，同比增长0.29%，净利润显著增长，基本每股收益达1.15元/股，同比增长59.72% [1][2] - 前装业务表现突出，收入达1.07亿元，同比增长198.50%，主要受益于欧标补盲产品、电子后视镜和紧急刹车系统等产品的持续放量 [2] - 公司实施股权激励计划及员工持股计划，绑定核心团队利益，考核目标为归母净利润大幅增长，体现对未来业务增长的信心 [2][14] - 海外市场收入占比提升至66.51%，同比增长27.84%，而国内市场收入同比下降29.77% [3] - 公司出让非主营业务子公司控股权，聚焦主业发展，资产结构更加清晰，并产生投资收益1974.91万元 [2][5] 财务表现 - 营业收入11.56亿元，同比增长0.29% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比下降50.70% [2] - 基本每股收益1.15元/股，同比增长59.72% [2] - 加权平均净资产收益率11.17%，同比增长2.62个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额改善，主要因销售商品回款增加 [3] - 总资产31.01亿元，较上年度末增长1.95% [2] - 货币资金占比提升至42.39%，主要因银行借款增加 [5] 业务分析 - 分行业收入：交通运输5.18亿元（占比44.80%），交通出行4.80亿元（占比41.50%），前装业务1.07亿元（占比9.25%），创新业务0.28亿元（占比2.45%） [3] - 分地区收入：国内3.87亿元（占比33.49%），国外7.69亿元（占比66.51%） [3] - 前装业务收入1.07亿元，同比增长198.50%，主要因欧标补盲产品、电子后视镜产品和紧急刹车系统等持续放量 [2] - 交通运输行业收入同比增长15.59%，交通出行行业收入同比增长25.39% [3] - 毛利率：交通运输行业48.38%，交通出行行业49.71% [3] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计2505.39万元，主要包括政府补助500.00万元，出让子公司控股权产生的投资收益1974.91万元 [2][5] - 扣除非经常性损益后的净利润1.18亿元 [2] 投资与资产处置 - 出让深圳市锐明科技有限公司控股权，不再纳入合并报表范围，产生投资收益1974.91万元 [2][5] - 投资活动产生的现金流量净额-6541.98万元，同比变动-101.01%，主要因资产购入增加及控股子公司出表 [3] - 证券投资情况：持有天下股票，期末账面价值3797.09万元 [6] 研发与创新 - 研发投入1.46亿元，同比增长1.12% [3] - 公司积极拓展欧洲前装客户，以人工智能为基础的高端前装产品打开欧洲市场 [2] 分红与激励 - 利润分配预案：每10股派发现金红利4元（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [1][13] - 实施2025年期权计划和第三期员工持股计划，考核目标为归母净利润大幅增长 [2][14] - 股份支付摊销费用4258.01万元 [14] 资产与负债状况 - 货币资金13.15亿元，占总资产比例42.39% [5] - 应收账款4.63亿元，占总资产比例14.94% [5] - 存货4.20亿元，占总资产比例13.53% [5] - 短期借款4.86亿元，占总资产比例15.67% [5] - 受限资产合计1378.74万元，包括货币资金1083.62万元和应收票据295.12万元 [6] 行业与市场 - 商用车行业信息化产品及通用监控产品为主要收入来源 [3] - 海外市场收入占比提升，同比增长27.84%，主要受益于产品竞争力和市场拓展 [3] - 公司面临美国贸易战带来的全球供应链变化风险，海外销售收入占比近70% [9]

核心财务表现 - 报告期内营业收入为11.56亿元，较上年同期11.52亿元微增0.29% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.03亿元，较上年同期1.24亿元大幅增长64.21% [1] - 扣除非经常性损益的净利润未披露具体数值，但显示同比增长 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为1.68亿元，较上年同期0.997亿元增长68.95% [1] - 基本每股收益为1.15元/股，较上年同期0.72元增长59.72% [1] - 稀释每股收益为1.15元/股，较上年同期0.72元增长59.72% [1] - 加权平均净资产收益率为11.17%，较上年同期8.55%提升2.62个百分点 [1][2] 资产与股东结构 - 报告期末总资产为31.01亿元，较上年度末30.41亿元增长1.95% [2] - 归属于上市公司股东的净资产为18.61亿元，较上年度末16.85亿元增长10.48% [2] - 控股股东赵志坚持股比例为22.87%，持股数量为4087.21万股，其中3294.70万股为限售股 [2] - 第二大股东嘉通投资为境外法人，持股比例为14.76%，持股数量为2637.67万股 [2] - 第三大股东望西淀持股比例为16.02%，持股数量为2863.25万股，其中2376.07万股为限售股 [2] - 报告期末普通股股东总数为未披露具体数值，但前10名股东持股情况已列明 [2] 公司治理与股权变动 - 公司实施第三期员工持股计划，认购价格由25.35元/股调整为24.65元/股 [5] - 员工持股计划包括第一期、第二期和第三期，均为公司实施 [3] - 公司控股股东和实际控制人在报告期内未发生变更 [3] - 无优先股股东持股情况 [4] 重要交易事项 - 公司以人民币3098.55万元向广交数科和锐盈投资转让所持有的锐明科技47.67%股权 [4] - 交易完成后，公司持有锐明科技的股权比例变更为19%，锐明科技不再纳入公司合并报表范围 [4] - 广交数科持有锐明科技42%股权，唐善良持有33.33%股权，锐盈投资持有5.67%股权 [4] - 锐明科技自2025年1月1日起不再纳入公司合并报表范围 [4] 利润分配方案 - 公司董事会审议通过利润分配预案，以权益分派股权登记日登记的总股本为基数 [1] - 向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [1]