投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 锐明技术2025年业绩实现高速增长，第四季度环比改善显著，全年净利润增速约30% [4][5] - 公司辅助驾驶业务处于高速发展期，新开发的AI大模型服务毛利率高，有望在2026年贡献增量利润 [6] - 公司凭借在公交领域的积累，正重点推进无人巴士（Robobus）项目落地，并已建成智能汽车网联测试场以加速L4级自动驾驶应用，同时拓展货运、矿山等场景 [7] - 基于辅助驾驶业务高速发展及自动驾驶属性强化，报告给予公司“买入”评级 [9] 业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：归母净利润3.7-4亿元，同比增长27.58%-37.92%；扣非净利润3.37-3.67亿元，同比增长24.88%-35.99% [4] - **季度业绩分析**：2025年前三季度累计归母净利润2.74亿元，按全年净利润中值3.85亿元测算，第四季度单季归母净利润约1.11亿元，环比第三季度的0.71亿元大幅提升 [5] - **收入预测**：预测2025-2027年收入分别为26.7亿元、33.5亿元、41.5亿元 [8] - **盈利预测**：预测2025-2027年归母净利润分别为3.95亿元、5.32亿元、6.63亿元，对应增长率分别为36.3%、34.6%、24.6% [11] - **每股收益预测**：预测2025-2027年EPS分别为2.19元、2.95元、3.67元 [8][11] - **估值水平**：当前股价56.4元对应2025-2027年PE分别为26倍、19倍、15倍 [8] 业务发展 - **辅助驾驶业务**：行业处于高速发展期，全球渗透率仍低，空间广阔。公司通过高价值量产品开拓新客户并在存量客户中提升渗透率，驱动收入与利润增长 [6] - **AI大模型服务**：新开发AI大模型，为客户提供车队级别的数据与智能化增值服务，该业务毛利率高达60%以上，有望在2026年贡献增量利润 [6] - **无人巴士（Robobus）**：公司强势切入该领域，正在重点推进项目落地应用。已建成大型综合性智能汽车网联测试场并正式投入使用，重点服务于封闭与半封闭场景下的L4级自动驾驶能力验证，能显著缩短研发到应用的周期 [7] - **应用场景拓展**：公司将持续推动Robobus在全球城市公共交通、景区接驳、机场接驳等场景的规模化应用，并积极拓展在货运、矿山等场景的市场机会 [7] 财务数据摘要 - **当前股价与市值**：截至2026年1月19日，股价56.4元，总市值102亿元 [1] - **历史增长率**：2024年营业收入为27.77亿元，同比增长63.5%；归母净利润为2.90亿元，同比增长184.5% [11] - **盈利能力指标**：预测毛利率从2024年的35.8%提升至2025-2027年的47.5%、48.1%、48.2%；预测净利率从2024年的10.6%提升至2025-2027年的15.0%、16.1%、16.2% [12] - **净资产收益率**：预测ROE从2024年的17.2%提升至2025-2027年的20.5%、24.2%、26.1% [11][12]

近日，锐明技术与南科大斯发基斯可信自主系统研究院正式达成战略合作，联合共建南科大斯发基 斯可信自主系统研究院锐明智驾联合实验室。双方将聚焦商用车真实场景的持续验证与工程化推进，共 同推动L4级自动驾驶技术的全球规模化落地。 不同于行业内部分以概念为导向的合作模式，本次成立的联合实验室以真实场景与可验证体系为核 心，围绕真实道路与运营环境，持续开展自动驾驶能力的评测、优化与技术复制工作，最终服务于商用 车自动驾驶方案在全球市场的实际商业化应用。 在研究层面，南科大斯发基斯可信自主系统研究院由图灵奖获得者Joseph Sifakis教授领衔，在计算 智能、可信软件、自动驾驶等领域拥有深厚的技术积累。其中，牵头本项目的郝祁教授团队，在自主驾 驶、无人机、机器人及多智能体控制等方向积淀尤为深厚，曾深度参与多家国内知名智驾企业及英特尔 等国际企业的自动驾驶核心技术研发。这一强大的产学研背景，为联合实验室的研究方向锚定与技术路 径规划，提供了稳定且可信的学术与工程支撑。 面向未来，锐明技术将持续推动自动驾驶技术在商用车场景的全球落地进程，以真实运行数据为驱 动、以持续验证优化为路径，逐步构建起一个稳健、可验证、面向长期演 ...

公司业绩表现 - 预计2025年实现归母净利润3.7亿元—4亿元，同比增长27.58%—37.92%，创历史新高 [1][2] - 归母净利润将实现连续三年增长，2023年、2024年归母净利润分别为1.02亿元、2.9亿元，同比分别增长169.54%、184.5% [2] - 2025年业绩增长源于海外、国内和前装业务全面增长，且高毛利率的海外和前装业务占比提升 [1][2] 业务板块分析 - 海外市场是重要驱动，2025年上半年国外营收达7.69亿元，同比增长27.84%，营收占比66.51% [1][5] - 前装业务高速增长，2025年上半年实现收入1.07亿元，同比增长198.5%，受益于欧标补盲产品、电子后视镜和紧急刹车系统等产品放量 [2][3] - 2025年上半年国内营收为3.87亿元，同比变动-29.77%，营收占比33.49% [5] 市场与全球化布局 - 业务覆盖全球超过100个国家和地区，在货运、公交、校车、出租和矿山等场景有广泛客户基础 [1][4] - 持续扩大全球营销网络，越南智能制造中心已于2024年承担生产任务，2025年开始建设的越南二期工厂将提升海外供应链保障能力 [4] - 公司践行全球化长期战略，在巩固现有市场基础上积极拓展新兴市场，对2026年业绩增长保持积极预期 [1] 技术与研发方向 - 公司以人工智能和视频技术为核心，为商用车提供提升安全与效率的AIoT智能物联解决方案 [1] - 遵循“从辅助驾驶到高阶智能驾驶”路径进行技术布局，已将自动驾驶确立为重要创新与成长方向 [5] - 已量产AEBS、ADAS、BSD等商用车AI辅助驾驶产品，积累了80多种成熟AI算法，并通过“云—边—端”体系形成数据闭环，可提供从单车智能到车队管理的全栈服务 [5] - 公司将继续加大研发投入，保持核心解决方案全球竞争力，并推进商用车自动驾驶等前沿领域的研发与产品化 [5] 行业背景 - 人工智能、大数据、5G等技术成熟应用，推动商用车安全管理从单一功能向平台化转型，行业需求增长 [2] - 前装业务指零部件在车辆下线前由主机厂或其供应商完成安装，需与主机厂进行深度技术协作和定制开发 [2]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计归属于上市公司股东的净利润为3.7亿元至4亿元，较上年同期的2.9亿元同比增长27.58%至37.92% [2] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为3.37亿元至3.67亿元，较上年同期的2.7亿元增长24.88%至35.99% [2] - 预计基本每股收益为2.09元/股至2.26元/股，上年同期为1.66元/股 [2] 业绩增长驱动因素 - 主营业务收入实现同比增长，海外、国内和前装业务在报告期内均达成全面增长，业务布局的多元性与全面性得到体现 [2] - 毛利额实现同比快速增长，主要得益于高毛利率的海外业务和前装业务占比提升，有效推动了整体盈利水平的提升 [2]

行业核心数据与趋势 - 2025年12月，新能源汽车月产销分别为171.8万辆和171万辆，同比分别增长12.3%和7.2% [1][2] - 2025年全年，新能源汽车产销累计完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新车销量渗透率达到汽车新车总销量的47.9% [1][2] - 产业链价格处于底部并企稳回升，部分环节如碳酸锂、磷酸铁锂因需求强劲、供给偏紧，价格进入上升阶段 [2] 行业动态与价格走势 - 锂盐价格显著上涨：本周碳酸锂报价15.79万元/吨，较上周上涨12.7%；氢氧化锂报价14.89万元/吨，较上周上涨12.8% [6] - 正极材料价格普遍上涨：磷酸铁锂正极报价5.24万元/吨，较上周上涨11.3%；单晶622三元正极报价18.85万元/吨，较上周上涨11.2% [6] - 其他关键材料价格：三元前驱体523、622、111报价分别上涨2.8%、2.8%、2.4%；六氟磷酸锂报价15.40万元/吨，较上周下跌2.2%；隔膜、铝塑膜、电解液等部分材料价格保持稳定 [6] - 政策与技术动态：工信部表示2026年要加快突破全固态电池技术，北汽新能源启动L3级别上路试点运营 [7] 市场表现复盘 - 行业指数表现：本周新能源汽车指数、锂电池指数、充电桩指数、储能指数分别上涨+1.29%、+1.50%、+3.16%、+2.06%；燃料电池指数上涨0.56% [5] - 个股表现：参考锂电池指数，本周先惠技术、厦钨新能、可川科技、厦门钨业、五矿新能涨幅靠前，分别上涨22.8%、15.4%、13.8%、11.7%、10.5% [5] - 个股表现：本周天际股份、金银河、滨海能源、盛新锂能、佛塑科技跌幅靠后，分别下跌10.4%、6.6%、6.2%、5.9%、5.4% [5] 投资观点与看好的方向 - 行业整体观点：政策持续呵护，供给端资本开支收缩，供需结构边际优化，2025年产业链价格触底修复，维持行业“推荐”评级 [2][3] - 看好的投资方向：看好机器人阿尔法品种、固态电池、电池材料α品种、液冷散热等方向 [3] - 具体公司列举：主材方向包括宁德时代等；新方向包括机器人领域的浙江荣泰，液冷散热领域的强瑞技术、申菱环境、飞荣达、捷邦科技，固态电池领域的深圳新星、豪鹏科技、纳科诺尔、利元亨，以及自动驾驶领域的锐明技术 [4]

业绩预告核心信息 - 公司发布2025年度自愿性业绩预告 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 预计归属于上市公司股东的净利润同比增长27.58%至37.92% [2] - 预计扣除非经常性损益后的净利润同比增长24.88%至35.99% [2] 业绩增长驱动因素 - 主营业务收入实现全面增长 海外、国内和前装业务均在本报告期增长 [2] - 毛利额实现同比增长 主要得益于高毛利率的海外和前装业务占比提升 [2] 数据与沟通情况 - 本次业绩预告相关财务数据为财务部门初步测算结果 未经会计师事务所审计 [3] - 公司已就本次业绩预告事项与年报审计会计师事务所进行预沟通 双方在业绩预告方面不存在重大分歧 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为3.7亿元至4亿元，同比增长27.58%至37.92% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为3.37亿元至3.67亿元，同比增长24.88%至35.99% [1] 业务增长驱动 - 报告期内，公司海外业务、国内业务和前装业务均实现了全面增长 [1]

文章核心观点 - 2025年年报业绩预告披露，上市公司业绩表现分化，整体喜忧参半 [1] - 光伏行业因供需错配、价格竞争及成本压力，多家龙头企业预计续亏 [2] - 部分公司通过业务整合、产品升级或行业景气度提升，实现业绩大幅预增 [4][5][6] 光伏行业公司业绩 - **隆基绿能**：预计2025年归母净亏损60亿元至65亿元，扣非净亏损68亿元至74亿元，亏损主因行业供需错配、低价竞争、开工率低及成本上涨 [2] - **通威股份**：预计2025年归母净亏损90亿元至100亿元，工业硅业务亏损加剧约9亿元，多晶硅业务同比减亏约6亿元，电池及组件业务亏损加剧约12亿元，另计提长期资产减值15亿元至20亿元 [3] - **爱旭股份**：预计2025年归母净亏损12亿元至19亿元 [2] 房地产行业公司业绩 - **天地源**：预计2025年归母净亏损9亿元至13.5亿元，受房地产行情影响，部分项目存货计提减值准备，且营业收入规模降低、资本化利息减少 [3][4] 业绩预增公司情况 - **国联民生**：预计2025年归母净利润20.08亿元，同比增长约406%，增长主因完成收购民生证券并表，证券投资、经纪及财富管理等业务显著增长 [4] - **欧科亿**：预计2025年归母净利润9600万元至1.1亿元，同比增长67.53%至91.96%，增长得益于硬质合金刀具原材料及产品价格上涨，公司实现量价齐升，且数控刀片项目产能利用率提升 [5] - **我乐家居**：预计2025年归母净利润1.71亿元至1.9亿元，同比增长40.78%至56.42%，增长源于中高端品牌战略、渠道优化及精益化管理 [6] - **锐明技术**：预计2025年归母净利润3.7亿元至4亿元，同比增长27.58%至37.92% [2] 其他公司业绩预告 - **贵广网络**：预计2025年归母净亏损10.7亿元至13.5亿元 [2] - **丽岛新材**：预计2025年归母净亏损2600万元至3600万元 [2]

核心观点 - 报告认为新能源汽车行业在政策持续呵护、供需结构边际优化背景下，产业链价格已触底修复并进入企稳回升阶段，部分环节因需求强劲、供给偏紧而价格上涨，维持行业“推荐”评级 [3][4] - 投资策略上，建议在优选主材龙头的同时，重点关注能贡献超额收益的新技术方向，包括机器人、固态电池、电池材料α品种、液冷散热及自动驾驶 [4][75] 行情跟踪 - **行业指数表现**：本周（截至2026年1月18日当周）申万电力设备行业指数上涨0.79%，跑赢沪深300指数1.36个百分点，在31个申万行业中排名第9 [14] 2026年初至今，电力设备指数上涨5.86%，跑赢沪深300指数3.66个百分点 [18] - **细分指数表现**：截至2026年1月16日，新能源汽车指数、锂电池指数、储能指数、充电桩指数、电气设备指数、燃料电池指数年初至今涨跌幅分别为+3.92%、+5.66%、+6.48%、+10.49%、+5.01%、+6.75%，其中充电桩指数表现最为强劲 [22] - **个股表现**：参考锂电池指数，本周涨幅前五的公司为先惠技术（+22.8%）、厦钨新能（+15.4%）、可川科技（+13.8%）、厦门钨业（+11.7%）、五矿新能（+10.5%） [5][26] 本周跌幅前五的公司为天际股份（-10.4%）、金银河（-6.6%）、滨海能源（-6.2%）、盛新锂能（-5.9%）、佛塑科技（-5.4%） [5][26] 锂电产业链价格跟踪 - **锂价大幅上涨**：本周碳酸锂（99.5%电碳）报价15.79万元/吨，较上周上涨12.7%，年初至今累计上涨32.1% [5][31][34] 氢氧化锂（56.5%）报价14.89万元/吨，较上周上涨12.8%，年初至今累计上涨34.3% [5][31][34] - **正极材料跟涨**：本周磷酸铁锂正极报价5.24万元/吨，较上周上涨11.3%，年初至今累计上涨16.2% [5][31][34] 单晶622三元正极报价18.85万元/吨，较上周上涨11.2%，年初至今累计大幅上涨55.8% [31][34] 三元前驱体523、622、111型号价格本周分别上涨2.8%、2.8%、2.4% [5][34] - **其他材料价格**：本周长江有色钴报价45.2万元/吨，较上周下跌1.3% [5][34] 六氟磷酸锂报价15.40万元/吨，较上周下跌2.2% [5][37] 电解液、铝塑膜及隔膜（湿法9μ、干法14μ）价格本周保持稳定 [5][37] 产销数据跟踪 - **新能源汽车产销**：2025年12月，中国新能源汽车产销分别完成171.8万辆和171万辆，同比分别增长12.3%和7.2% [3][49] 2025年全年，新能源汽车产销累计完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新车销量渗透率达到47.9%，较2024年提升7个百分点 [3][49] - **主要车企销量**：2025年12月，比亚迪销量42.0万台，同比下滑18%；理想交付4.42万台，同比下滑24%；小鹏交付3.75万台，同比增长2%；蔚来交付4.81万台，同比增长55% [50] - **动力电池装机**：2025年12月，国内动力电池装车量98.1GWh，同比增长35.1%，其中磷酸铁锂电池装车量79.8GWh，占比81.3%，同比增长33.7% [63] 2025年1-12月，动力电池累计装车量769.7GWh，同比增长40.4% [63] 行业动态 - **政策与规划**：工信部在2026年度工作会议上强调，要加快突破全固态电池、高级别自动驾驶等关键技术 [6][67] 上海发布行动计划，目标到2027年L2/L3级智能网联汽车占新车生产比例超90%，L4级实现量产，并实现规模化应用 [68] - **技术进展**：北汽新能源启动L3级别（极狐阿尔法S）规模化上路试点运营 [6][65] 元戎启行与一家国际头部主机厂达成L3级别自动驾驶技术合作，其方案已搭载于20万辆车辆 [65] 中国科研团队研发出新型无负极钠硫电池，能量密度达2021Wh/kg，每度电成本约5美元 [66] - **固态电池进展**：工信部明确加快突破全固态电池技术 [6][67] 金龙羽公告拟投资约12亿元建设年产2GWh固态电池量产线 [72] 重点公司公告 - **锐明技术**：阐述其在商用车自动驾驶领域的竞争力，源于超过20年的行业深耕，业务覆盖超100个国家，拥有80多种成熟AI算法及“云-边-端”数据闭环体系 [70] - **豪鹏科技**：发布2025年业绩预告，预计营收57-60亿元，同比增长11.58%-17.45%；归母净利润1.95—2.2亿元，同比增长113.69%-141.09%，公司正推进“All in AI”战略 [71] - **容百科技**：公告与宁德时代签署采购协议，自2026年第一季度至2031年，预计供应磷酸铁锂正极材料305万吨，协议总销售金额超1200亿元 [72] 行业评级及投资策略 - **行业观点**：政策持续呵护，供给端资本开支收缩，供需结构边际优化，产业链价格已于2025年触底修复 [4][74] 当前产业链价格处于底部并企稳回升，部分环节如碳酸锂、磷酸铁锂因需求强劲、供给偏紧，价格进入上升阶段 [3][74] - **投资建议**：维持新能源汽车行业“推荐”评级 [4][75] 建议关注两大方向：1）主材龙头，如宁德时代；2）新方向，包括机器人（浙江荣泰）、液冷散热（强瑞技术、申菱环境、飞荣达、捷邦科技）、固态电池（深圳新星、豪鹏科技、纳科诺尔、利元亨）、自动驾驶（锐明技术） [4][75] 重点关注公司及盈利预测 - **部分公司盈利预测（基于2026年1月18日股价）**： - 豪鹏科技（001283.SZ）：2025E/2026E的EPS预测为3.01/4.84元，对应PE为24.25/15.08倍，评级“买入” [7] - 宁德时代（300750.SZ）：2025E/2026E的EPS预测为14.82/17.80元，对应PE为23.87/19.87倍，未评级 [7] - 锐明技术（002970.SZ）：2025E/2026E的EPS预测为2.19/2.95元，对应PE为24.54/18.22倍，评级“买入” [8] - 深圳新星（603978.SH）：2025E/2026E的EPS预测为0.24/1.06元，对应PE为111.88/25.33倍，评级“买入” [8]

公司业绩预测 - 公司预计2025年实现归母净利润3.7亿元至4亿元 [1] - 预计净利润同比增长27.58%至37.92% [1] 业务增长情况 - 公司海外业务在报告期内实现全面增长 [1] - 公司国内业务在报告期内实现全面增长 [1] - 公司前装业务在报告期内实现全面增长 [1]