公司业务表现 - 2025年上半年通用自动化业务实现营业收入88亿元 同比增长17% 远高于行业1%的增速 [2] - 增长驱动因素包括新能源汽车零部件制造、锂电、物流设备、工程机械电动化等高景气行业机遇 以及战区资源配置优化和多产品组合销售策略 [2] 核心产品发展 - 中大型PLC产品在中国市场份额达5.1% 位居第六名 公司通过光伏、锂电、手机等行业核心工艺突破增强客户粘性 [3] - 推出带功能安全的大型PLC产品 正进行客户端试机和验证 [3] - 研发投入持续保持营业收入8%-10% 重点方向包括软件平台、海外市场产品及人形机器人相关产品 [5] 技术创新平台 - iFA工业自动化全集成软件平台实现设备到产线全集成开发 与工艺标准化平台InoQuickPro、数字化平台InoCube深度融合 [4] - 平台集成设计仿真、虚拟调试和生产运营功能 显著降低产线调试成本并节省机械设计时间 [4] 新兴业务布局 - 人形机器人领域积极开发电机、驱动、执行器模组等零部件 基于制造业场景提供场景化解决方案 [7] - 电梯业务重点推进跨国企业产品导入、海外市场拓展、电气整体解决方案及后服务市场开发 [8] 行业竞争地位 - 通用自动化业务增速显著超越行业平均水平 伺服系统、低压变频器等产品份额持续提升 [2] - 通过多产品解决方案切入中高端应用市场 强化在工业自动化领域的技术领先优势 [3][5]

业务表现与增长驱动 - 通用自动化业务2025年上半年实现营业收入约88亿元，同比增长17%，远高于行业1%的增速 [11] - 增长驱动因素包括新能源汽车零部件制造、锂电、物流设备、工程机械电动化等高景气行业机遇，以及战区资源配置优化和多产品组合销售策略 [11] 产品与技术发展 - 中大型PLC产品当前在中国市场份额约5.1%，位居第六名，未来成长空间充足 [11] - 推出iFA平台（Integrated Factory Automation），实现设备到产线全集成开发，与InoQuickPro、InoCube平台深度融合，降低产线调试成本并节省机械设计时间 [13] - 研发投入持续占营业收入8%至10%，重点方向包括软件领域（FA平台、PLC、CNC、数字化平台）、海外市场产品开发及人形机器人相关产品 [14] 战略业务布局 - 人形机器人领域积极开发电机、驱动、执行器模组等零部件，并基于制造业场景提供场景化产品和解决方案 [15] - 电梯业务重点推进跨国企业业务导入、海外客户拓展、电气整体解决方案及后服务市场，应对中国电梯存量市场扩大带来的需求 [16][17] 投资者交流活动 - 2025年8月27日至9月12日期间，通过券商策略会、现场调研、电话会议等形式接待包括BlackRock、Fidelity、GIC、华夏基金、博时基金等在内的海内外机构投资者 [2][3][4][5][6][7][8][9][10] - 活动总参与机构超百家，涵盖私募、公募、保险、信托、外资及券商等多类型投资者 [2][3][4][5][6][7][8][9][10]

公司战略与定位 - 公司目标面向全球 并确立聚焦部件和成就全球机器人的使命 已开始推进本地化和实地化的全球化 [2][5] - 公司以机器人发展作为战略核心 目标是成为最懂机器人的部件公司 未来将提供硬件部件及配套部件模型 [6] - 公司需结合长期发展与短期市场需求 将上一个康波周期的机器人与下一个康波周期的机器人结合 保证商业持续成功和未来技术研发 [6][7][8] 技术发展与行业地位 - 中国工业自动化达到引领国际水平阶段 在新兴领域如具身智能机器人和人形机器人处于引领位置 [2][5] - 公司拥有完整工业自动化核心部件产品线 包括人机界面、可编程逻辑控制器、伺服系统、步进系统和低压变频器 [4] - 工业机器人、移动机器人和搬运AGV机器人已进入成熟期并保持可观增长 而具身智能机器人与人形机器人仍处于技术导入阶段 [6] 财务表现与资本运作 - 2025年上半年实现营业收入3.11亿元 同比增长21.28% 归属于上市公司股东的净利润0.26亿元 同比增长13.58% [4] - 2020年11月在科创板成功上市 首发募集资金3.81亿元 [4] - 科创板上市给予公司信心 使其敢于投资并提前布局人形机器人和具身智能机器人等领域 [3][4] 研发投入与技术创新 - 公司持续进行研发和创新 研发投入非常大 因面对崭新市场且无现成成熟技术 [3][4] - 公司积极开发展具身智能机器人和人形机器人技术 作为长期发展方向 [6] - 新技术对目前成熟工业机器人无市场替代性 因成本过高 [6] 国际化与市场拓展 - 公司国际化前景乐观 预计未来几年国际销售额增速及营收占比将越来越高 [2][5] - 中国企业已通过苦练内功具备出海实力 当前正是中国制造业走出去的时候 [4] - 公司过去专注于国产化替代 现已达到引领国际水平阶段 [5]

电池与半导体材料 - 天普股份完成环氧改性酚醛树脂合成技术小试并准备进入中试阶段[2] - 电子级溶剂甲醇项目处于小试阶段且可达到G4级别[2] - 圣晖集成为英诺赛科半导体提供洁净室工程服务并实现量产配套[2] - 泰和科技储备固态电池电解质技术且环氧改性酚醛树脂项目进入中试阶段[2] - 鹿山新材开发固态锂电池用硅碳负极功能材料(PAA)[2] - 海博思创通过合资公司布局半固态电池并拥有成熟储能系统经验[2] 影视娱乐 - 2025年暑期档电影总票房119.66亿元且同比增长2.76%[2] - 金逸影视位列国内影投前五和院线前七[2] - 吉视传媒旗下影院公司开展影城业务且吉林宣传部参与电影摄制[2] - 吉视传媒基于广播电视媒资资源及AI视频生成技术[2] - 文投控股推行"一店一策"创新和VR观影业态且五棵松旗舰店为全国单店票房冠军[2] - 文投控股上半年净利润同比扭亏为盈[2] 机器人与自动化 - 春兴精工研发机器人取代人工上下料技术[3] - 众辰科技生产低压变频器和伺服系统并应用于工业机器人手臂[3] - 量兴纸业间接参股宇树机器人[3] - 直开股份通过金石投资间接投资宇树机器人[3] - 宇馨科技参股海胶智能从事智能农业机器人研发及生产[3] - 博杰股份研发1弧秒精度IMU传感器适配人形机器人平衡控制和运动轨迹跟踪[3] - 博杰股份开发人形机器人Camera传感器检测技术[3] - 伴结科技弹簧产品涉及工业机器人领域[3] 生物医药 - 百花医药研发抗病毒奥司他韦干混悬剂和玛巴洛沙韦等流感治疗化药[3] - 百花医药开发止咳祛痰退烧药品如盐酸溴己新口服溶液和乙酰半胱氨酸注射液[3] - 展欣药业拥有抗耐药结核菌新药进入Ⅲ期临床并预计2025年提交上市申请[3] - 展欣药业抗流感创新药WXSH0208片进入III期临床[3] - 人福医药在麻醉药和生育调节药领域建立领导地位[3] - 人福医药投建原料药生产基地[3] 光伏与能源 - 通润装备开发110kW光伏并网逆变器应用于工商业屋顶项目[4] - 通润装备收购正泰电源涉及光伏逆变器和储能变换器业务[4] - 上能电气为全球领先光伏逆变解决方案提供商且市场份额全国第六[4] - 宇馨科技在光伏领域布局HJT电池及组件产品且连云港500MW组件生产线投产[3] 光通信与算力 - 英伟达预计2030年AI基建支出达3-4万亿美元并推出Spectrum-XGS以太网[4] - 长飞光纤为全球光纤光缆行业领先企业且空芯技术产能领先[4] - 阿里维持3800亿资本开支目标不变[4] - 汉钟精机制冷产品应用于数据中心场所[4] 军工与高端制造 - 伟隆股份产品用于海军舰艇装备和航空航天地面配套设施[4] - 科新机电具备军工二级保密资格且业务涵盖核安全设备制造[4] - 科新机电涉及军工核安全压力容器制造[4] 消费与零售 - 安正时尚聚焦中高档品牌时装且上半年净利润同比扭亏[5] - 美邦服饰为国内休闲服饰龙头并推出"万店计划"[5] - 美邦服饰宣布代言人周杰伦回归直播间[5] 股权变动 - 天普股份中昊芯英实控人杨龚轶凡成为公司控股股东[2][5] - 中捷资源第一大股东拟以1.75亿元转让10.75%股份至玉环市国有资产投资集团[5] 通信与材料 - 世嘉科技子公司生产4G/5G宏基站射频器件并跟踪6G技术[5] - 卓郎智能与国际复材签订史上最大额玻璃纤维捻线机订单[5] 其他 - 海联讯主要从事电力企业信息化建设业务[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入205.09亿元，同比增长26.73% [2][5] - 归母净利润29.68亿元，同比增长40.15% [2][5] - 扣非净利润26.71亿元，同比增长29.15% [2][5] - 2025年第二季度营业收入115.31亿元，同比增长18.99% [2][5] - 第二季度归母净利润16.46亿元，同比增长25.91% [2][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.2、71.5、86.0亿元 [10] - 对应2025-2027年PE分别为36、28、23倍 [10] 分业务收入表现 - 通用自动化业务同比增长17% [2][10] - 新能源汽车业务同比增长50% [2][10] - 智慧电梯业务同比下滑1% [10] - 轨交业务同比持平 [10] - 海外收入同比增长39.34%，营收占比达6.4% [2][10] 盈利能力分析 - 通用自动化毛利率同比提升0.71个百分点至44.51% [10] - 新能源车&轨交类毛利率同比提升0.14个百分点至17.45% [10] - 25Q2销售费用率同比下降1.52个百分点 [10] - 25Q2研发费用率同比上升2.2个百分点 [10] - 25Q2投资净收益同比增加2.3亿元（主要来自前海晶瑞投资收益） [10] 市场份额表现 - 通用伺服系统市占率32%，排名国内第一 [10] - 低压变频器市占率22%，排名国内第一 [10] - 小型PLC市占率7.0%，排名国内第四 [10] - 中大型PLC市占率5.1%，排名国内第六 [10] - 工业机器人市占率8.2%，排名国内第四 [10] - 新能源乘用车电控市占率10.1%，排名国内第二（第三方供应商第一） [10] - 电驱总成市占率7.1%，排名国内第四 [10] - 定子市占率11.3%，排名国内第二 [10] - OBC产品市占率5.1%，排名国内第七 [10] 新兴领域布局 - 完成并落地iFG平台架构，形成工业AI软件体系 [10] - 人形机器人领域推进低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组开发 [10] - 行星滚柱丝杠产品完成优化并已送样 [10] - 启动上肢部件开发工作，基于工业及协作臂技术积累 [10] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入460.74亿元 [14] - 预计2026年营业收入555.47亿元 [14] - 预计2027年营业收入657.60亿元 [14] - 预计2025年每股收益2.05元 [14] - 预计2026年每股收益2.65元 [14] - 预计2027年每股收益3.19元 [14]

财务业绩表现 - 上半年收入205.09亿元，同比增长26.73%，归母净利润29.68亿元，同比增长40.15% [1] - 第二季度收入115.31亿元，同比增长18.99%，环比增长28.44%，归母净利润16.46亿元，同比增长25.91%，环比增长24.40% [1] - 上半年扣非归母净利润26.71亿元，同比增长29.15%，第二季度扣非归母净利润14.38亿元，同比增长12.59%，环比增长16.52% [1] - 第二季度归母净利润16.46亿元超过预期14.34亿元，主要由于收入增长及核心业务毛利率提升 [1] 业务收入结构 - 上半年通用自动化业务收入约88亿元，同比增长17%，新能源汽车业务收入约90亿元，同比增长50% [2] - 智慧电梯业务收入约23亿元，同比下降1%，轨道交通业务收入约2.2亿元，同比持平 [2] - 海外收入约13.2亿元，同比增长39%，占总收入6.4%，海外毛利率35.22%，同比提升3.28个百分点 [3] 盈利能力分析 - 上半年整体毛利率30.23%，同比下降1.55个百分点，主要由于产品结构变化导致低毛利率业务占比提升 [2] - 通用自动化业务毛利率44.51%，同比提升0.71个百分点，新能源汽车业务毛利率17.45%，同比提升0.14个百分点 [2] - 第二季度期间费用率15.74%，环比下降2.10个百分点 [2] 现金流与业绩指引 - 上半年经营性现金流净额30.2亿元，同比增长65% [2] - 公司维持全年收入同比增长10%-30%，归母净利润同比增长5%-25%的指引 [2] 新能源汽车业务进展 - 新能源汽车收入增长主要得益于国内外客户拓展及产品矩阵丰富，国内新增定点30+个，海外新增定点5个 [3] - 电机控制器国内排名第二，电驱总成排名第四，定子排名第二，OBC排名第七 [3] 工控业务优势 - 伺服系统国内排名第一，低压变频器排名第一，小型PLC排名第四，中大型PLC排名第六 [3] - 工业机器人排名第四，SCARA机器人排名第一 [3] - 工控业务采取"借船出海"策略，新兴市场采用"行业线+区域线"，发达市场聚焦头部跨国企业 [3] 新兴业务布局 - 公司加码具身机器人业务，布局低压高功率驱动器、无框力矩电机、模组及行星滚柱丝杠等核心零部件 [3] - 聚焦工业场景化解决方案，重点发展上肢部件，凭借技术和客户优势拓展人形机器人行业 [3] 盈利预测与估值 - 维持预测2025-2027年归母净利润55.35亿元、67.28亿元和81.28亿元 [4] - 对应EPS分别为2.05元、2.50元和3.02元 [4] - 给予2025年45倍PE估值，目标价92.41元，基于行业龙头地位及多极化业务增长 [4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价92.41元人民币[7] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲 收入205.09亿元同比增长26.73% 归母净利润29.68亿元同比增长40.15%[1] - 二季度业绩超预期 归母净利润16.46亿元高于预期的14.34亿元 主要受益于收入增长和核心业务毛利率提升[1] - 通用自动化和新能源汽车业务驱动增长 工控业务依托国内市场经验加速全球化拓展 新能源汽车业务规模效益显现[1] - 现金流表现亮眼 上半年经营性现金流净额30.2亿元同比增长65%[2] - 公司维持全年收入增速10%-30% 归母净利润增速5%-25%的指引[2] 财务表现 - 二季度收入115.31亿元 环比增长28.44% 同比增长18.99%[1] - 二季度归母净利润16.46亿元 环比增长24.40% 同比增长25.91%[1] - 上半年毛利率30.23% 同比下降1.55个百分点 主要因产品结构变化[2] - 二季度期间费用率15.74% 环比下降2.10个百分点[2] - 细分业务毛利率表现稳健 通用自动化毛利率44.51% 新能源汽车轨交毛利率17.45% 分别同比提升0.71和0.14个百分点[2] 业务分析 - 通用自动化收入88亿元同比增长17% 新能源汽车业务收入90亿元同比增长50%[2] - 新能源汽车业务国内外客户拓展成效显著 国内新增定点30+个 海外新增定点5个[3] - 市场份额保持领先 电机控制器国内第二 电驱总成国内第四 定子国内第二 OBC国内第七[3] - 工控业务核心产品市场份额稳固 伺服系统国内第一 低压变频器国内第一 小型PLC国内第四 中大型PLC国内第六 工业机器人国内第四 SCARA机器人国内第一[3] 国际化进展 - 海外收入13.2亿元同比增长39% 占总收入6.4%[4] - 海外毛利率35.22% 同比提升3.28个百分点[4] - 工控业务采取"借船出海"策略 新兴市场推行"行业线+区域线" 发达市场聚焦头部跨国企业[4] 创新布局 - 加码具身机器人业务 布局低压高功率驱动器、无框力矩电机、模组及行星滚柱丝杠等核心零部件[4] - 聚焦工业场景化解决方案 重点发展上肢部件[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润55.35亿元、67.28亿元和81.28亿元[5] - 对应EPS为2.05元、2.50元和3.02元[5] - 基于行业龙头地位和多极化增长 给予2025年45倍PE估值[5] 市场表现 - 当前股价72.15元人民币 市值1944.7亿元[8] - 52周价格区间42.04-78.05元[8] - 6个月平均日成交额16.65亿元[8]

股价表现 - 8月28日股价下跌5.15%至48.85元/股，成交额1.20亿元，换手率5.75%，总市值72.68亿元 [1] - 股价连续6天下跌，区间累计跌幅达7.97% [1] 业务构成 - 公司主营业务为工业自动化产品研发、生产、销售及服务，主要产品包括低压变频器和伺服系统 [1] - 变频器业务占比48.08%，其中通用变频器占37.80%、行业专机占10.28% [1] - 伺服系统业务占比0.77%，其他业务占比3.08% [1] 机构持仓 - 嘉实制造升级股票发起式A基金持有5.21万股，占基金净值比例3.18%，位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约13.81万元，6日累计浮亏23.24万元 [2] - 基金规模3244.81万元，成立以来收益率51.87% [2] 公司背景 - 上海众辰电子科技股份有限公司成立于2006年2月20日，2023年8月23日上市 [1] - 注册地址位于上海市松江区泖港镇叶新公路3768号 [1]

财务表现 - 上半年实现营业收入205.09亿元，同比增长26.73% [1] - 归属于上市公司股东的净利润29.68亿元，同比增幅达40.15% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润26.71亿元，同比增长29.15% [1] - 经营活动产生的现金流量净额达30.20亿元，同比激增65.24% [1] 业务结构 - 智能制造板块（含通用自动化、智慧电梯等）实现营收112.44亿元，同比增长12.96%，毛利率40.75%，同比提升0.94个百分点 [1] - 新能源和轨道交通板块营收92.66亿元，同比增48.74% [1] - 通用自动化业务实现营收88亿元，同比增长17% [3] - 智慧电梯业务上半年营收23亿元，同比微降1% [3] - 轨道交通业务营收2.2亿元，同比基本持平 [3] 新能源汽车业务 - 新能源汽车业务上半年营收达90亿元，同比增长50% [2] - 新增海外客户5个项目定点，国内乘用车客户项目定点超30个 [2] - 商用车领域新能源物流车电机电控装机量份额超30%，重卡电控发货量同比增长200% [2] - 第四代产品平台全面量产，第五代动力总成平台等新一代产品进入样件开发阶段 [2] 市场份额与产品竞争力 - 通用伺服系统国内市占率32%（位列第一） [3] - 低压变频器市占率22%（位列第一） [3] - SCARA机器人市占率20.4%（位列第一） [3] - 推出EVO700系列高性能中型PLC、U系列协作机器人等新品 [3] - 高精度丝杠+导轨在高端机床实现进口替代 [3] 研发投入与技术创新 - 研发投入19.66亿元，同比增长33.47%，研发费用率9.58% [4] - 研发人员达6118人，占员工总数40% [4] - 新增申请专利121项，累计获得专利及软件著作权3128项 [4] - 完成iFG工业智脑平台架构落地，低压高功率驱动器、行星滚柱丝杠等核心零部件进入开发阶段 [4] 全球化布局 - 海外营收13.2亿元，同比增长39%，占总营收6.4% [4] - 越南、中东、泰国等新兴市场营收快速增长 [4] - 欧洲市场与空压机、纺织等行业TOP客户建立合作 [4] - 匈牙利工厂、墨西哥工厂产能逐步释放，海外逆变器产能达50GW [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司工控主业稳健，新能源汽车业务维持高速增长，长期通过拓品类、国际化、数字化、能源管理及具身智能等战略布局持续打开成长空间 [5] - 1H25业绩表现亮眼，营收同比增长26.7%，归母净利润同比增长40.1%，Q2业绩略超预期 [2] - 通用自动化业务受益于行业需求复苏及公司竞争力提升，新能源汽车业务受益于国内外需求双轮驱动及规模优势扩大 [3][4] 业绩简评 - 1H25实现营收205.1亿元，同比+26.7%，归母净利润29.7亿元，同比+40.1%，扣非归母净利润26.7亿元，同比+29.1% [2] - 1H25毛利率30.2%，同比-1.5pct，经营性现金流30.2亿元，同比+65% [2] - Q2实现营收115.3亿元，同比+19.0%，归母净利润16.5亿元，同比+25.9%，扣非归母净利润14.4亿元，同比+12.8% [2] - Q2毛利率29.6%，同比-0.2pct [2] 经营分析 - 通用自动化业务：25H1实现营收88亿元，同比+17%，毛利率44.5%，同比+0.7pct；伺服/低压变频器/小型PLC/工业机器人市场份额分别为32%/22%/7%/8% [3] - 新能源汽车业务：25H1实现营收90亿元，同比+50%；新能源乘用车电机控制器/电驱总成/定子市场份额分别为10.1%/7.1%/11.3%；联合动力净利润5.5亿元，净利率6% [4] - 电梯业务：25H1实现营收23亿元，同比-1%；行业产量同比-6%，降幅收窄；加速拓展海外新兴市场 [4] - 国际化业务：25H1海外营收13.2亿元，同比+39%，毛利率35.3%，同比+3.3pct；突破韩国、越南头部客户重大项目 [4] - 具身智能业务：低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品进入开发阶段，行星滚柱丝杠产品完成送样 [4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为54.8亿元/67.7亿元/81.1亿元，同比+28%/23%/20% [5] - 现价对应PE为35倍/29倍/24倍 [5] - 预计25-27年营业收入分别为462.81亿元/565.57亿元/690.59亿元，同比+24.95%/22.20%/22.10% [8] - 预计25-27年摊薄每股收益分别为2.033元/2.510元/3.010元 [8] - 预计25-27年ROE（归属母公司摊薄）分别为17.22%/18.51%/19.21% [8] 行业与市场数据 - 25H1国内新能源汽车销量694万辆，同比+40%，其中内销/出口分别为588万辆/106万辆，同比+36%/75% [4] - 25H1 OEM市场规模同比+2% [3] - 25H1国内电梯产量同比-6%，降幅相比24年（-8%）收窄 [4]