文章核心观点 公司是国内第三方支付领先企业，2024 年营收和利润下滑但收单业务逐步恢复、电子支付产品加速拓展海外市场，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [1][2][5] 事件 - 2025 年 3 月 28 日公司发布 2024 年年报，2024 年营收 31.48 亿元同比 - 17.2%，归母净利润 2.34 亿元同比 - 68.98%，扣非后归母净利润 4.92 亿元同比 - 29.63% [1] - 2024Q4 公司营收 7.03 亿元同比 - 22.52%，归母净利润 - 0.63 亿元同比 - 131.11%，扣非后归母净利润 - 0.51 亿元同比 - 127.93% [1] 投资要点 业务收入情况 - 2024 年公司收单及其他服务/电子支付设备收入 21.13/9.41 亿元，同比 - 18.22%/- 5.27% [2] 国内收单业务 - 全年累计处理流水 1.47 万亿元，月度流水总体平稳，下半年交易流水较上半年小幅增长 [2] - 嘉联支付营收约 21.17 亿元，同比 - 17.93%，毛利率同比 + 5.48pct [2] - 嘉联支付营业利润 3.83 亿元，同比 - 2.99%，净利润 8222.60 万元，下滑因过往年度涉税事宜调整 [2] 电子支付设备 - 2024 年海外市场营收 9.01 亿元，欧美日海外高端市场收入 2.71 亿元，同比 + 63.61% [2] - 公司围绕新技术积极投入研发资源，取得多项海外认证，为硬件出海奠定基础 [2] 跨境支付及境外本地收单 - 旗下跨境支付品牌 PayKKa 正式上线并推出支付服务产品 [3] - 境外本地收单商户渠道覆盖多欧洲国家 [3] - 跨境支付支持 10 + 全球主流币种收款及 150 + 币种收单业务，开通多地本地收款账户 [3] - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司在全球超 100 个国家实现产品销售等 [3] 控费与人员情况 - 2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为 6.5%/7.32%/8.79%，同比 - 1.04/+ 0.94/+ 1.52pct [4] - 截至 2024 年底员工总数 1571 人，同比减少 900 人，销售费用同比 - 28.58%，管理费用同比 - 5.03% [4] - 2024 年公司人均创收 200 万元，同比 + 30%，人效提升显著 [4] AI 业务进展 - 控股子公司发布首款 AI“数字员工”产品，已在多行业实现商业化落地 [4] - 参股公司专注 AIGC 应用研发运营，在海外市场推出多款应用 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 34.95/39.17/44.47 亿元，归母净利润分别为 7.84/9.62/11.73 亿元，EPS 分别为 1.38/1.70/2.07 元，当前股价对应 PE 分别为 15/12/10X [5] - 维持“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告公司是国内第三方支付领先企业，第一大主业收单业务逐步恢复且提价红利显现，第二大主业电子支付产品加速拓展海外市场，预计2025 - 2027年公司营业收入34.95/39.17/44.47亿元，归母净利润分别为7.84/9.62/11.73亿元，EPS分别为1.38/1.70/2.07元，当前股价对应PE分别为15/12/10X [9] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 最近一年新国都相对沪深300指数1M、3M、12M表现分别为-4.2%、-7.2%、-1.2%，沪深300指数对应表现为-0.1%、-1.2%、9.9% [2] - 截至2025年3月31日，新国都当前价格20.10元，周价格区间14.27 - 35.80元，总市值113.98亿元，流通市值87.24亿元，总股本56706.66万股，流通股本43401.29万股，日均成交额3.67亿元，近一月换手4.57% [2] 公司财务数据 - 2024年公司营收31.48亿元，同比-17.2%；归母净利润2.34亿元，同比-68.98%；扣非后归母净利润4.92亿元，同比-29.63%；2024Q4营收7.03亿元，同比-22.52%；归母净利润-0.63亿元，同比-131.11%；扣非后归母净利润-0.51亿元，同比-127.93% [3] - 2024年公司收单及其他服务/电子支付设备收入21.13/9.41亿元，同比-18.22%/-5.27% [4] - 2024年国内收单业务全年累计处理流水1.47万亿元，嘉联支付营收约21.17亿元，同比-17.93%，毛利率同比+5.48pct，营业利润3.83亿元，同比-2.99%，净利润8222.60万元 [4] - 2024年电子支付设备海外市场营收9.01亿元，其中欧美日海外高端市场收入2.71亿元，同比+63.61% [4] - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为6.5%/7.32%/8.79%，同比-1.04/+0.94/+1.52pct；截至2024年底员工总数为1571人，同比减少900人，销售费用同比-28.58%，管理费用同比-5.03%，人均创收200万元，同比+30% [6] 公司业务进展 - 旗下跨境支付品牌PayKKa正式上线且推出一系列支付服务产品，境外本地收单商户渠道覆盖多欧洲国家，跨境支付业务支持10 + 全球主流币种收款及全球150 + 币种收单业务，开通美国、加拿大、英国、欧盟等地区本地收款账户，截至2024年12月31日已在全球超100个国家实现产品销售等 [5] - 控股子公司发布基于AI Agent的首款AI“数字员工”产品，已在数字营销等行业商业化落地；参股公司在海外推出多款AIGC应用，涵盖AI内容生成等领域 [7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3148|3495|3917|4447| |增长率(%)|-17|11|12|14| |归母净利润（百万元）|234|784|962|1173| |增长率(%)|-69|235|23|22| |摊薄每股收益（元）|0.41|1.38|1.70|2.07| |ROE(%)|6|16|16|16| |P/E|51.57|14.55|11.85|9.71| |P/B|2.93|2.29|1.92|1.60| |P/S|3.90|3.26|2.91|2.56| |EV/EBITDA|13.68|9.61|7.80|4.52|[8]

文章核心观点 公司是领先的全球支付科技服务商，业务涵盖支付服务、电子支付设备、人工智能等领域，2024年行业发展态势良好，公司也有相应业务布局与发展成果，同时公布了利润分配预案 [4][13] 行业情况 支付服务 - 金融科技创新与支付行业数字化转型推进，支付产业成数字化应用前沿领域，支付场景作用愈发重要，多元化增值服务成支付机构重点布局方向 [4] - 2024年国内消费市场逐步回暖，社会消费品零售总额487,895亿元，比上年增长3.5%，商品零售额和餐饮服务收入均有增长 [5] - 2024年5月《非银行支付机构监督管理条例》施行，促进行业健康发展，提升监管规则透明度，保障用户权益 [5] - 国务院办公厅印发意见提升支付便利性，国内银行和支付机构取得明显成果，外籍来华人员等群体支付便利性提升，外卡受理覆盖率提高 [6] - 2024年全国支付体系运行平稳，银行卡、电子支付业务量总体保持增长 [7] - 数字人民币在17个省（市）试点，截至2024年7月末，APP累计开立个人钱包1.8亿个，试点地区累计交易金额7.3万亿元，央行持续提升其服务水平 [8] 电子支付设备 - 移动互联网与金融科技融合，创新支付工具替代传统设备，移动支付普及拓展市场空间，数字人民币试点催化终端智能化升级 [9] - 行业参与者构建“智能硬件 + 数字服务”生态体系，电子支付终端呈多元化产品形态演进趋势 [9] - 2023年全球各类POS机具出货量约1.22亿台，亚太地区占比50.71% [10] 人工智能 - 2024年中国大模型与AI应用领域发展迅猛，国产大模型能力增强，多模态大模型成重要方向，AI技术广泛应用 [12] - 赛迪顾问预测2025 - 2035年中国人工智能产业规模从3,985亿元增长至17,295亿元，年复合增长率15.6% [12] 公司业务 主要业务 - 公司业务涵盖支付服务、电子支付设备、人工智能等领域，秉持科技与服务创新理念，致力于提供先进支付服务 [13] 主要产品与服务及其用途 - 支付服务方面，全资子公司嘉联支付提供支付结算及增值服务，赋能中小微商户数字化转型；组建跨境事业群，取得相关牌照，推出跨境支付和境外本地收单服务产品 [13][14] - 电子支付设备方面，全资子公司新国都支付生产、研发、销售电子支付受理终端设备软硬件，提供综合性解决方案，产品应用于多个行业 [15] - 人工智能方面，通过内部孵化和对外投资，在通用型AI应用与生成式AI领域布局，控股子公司推出AI“数字员工”产品，参股公司在海外推出多款应用 [16] 财务与利润分配 财务情况 - 近三年主要会计数据和财务指标无需追溯调整或重述，分季度主要会计数据与已披露报告无重大差异 [17] 利润分配预案 - 公司经董事会审议通过的利润分配预案为以实施利润分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股 [3]

文章核心观点 公司于2025年3月28日召开会议审议通过2024年度利润分配预案及2025年中期现金分红规划议案，该议案尚需股东会审议，方案兼顾公司发展与股东利益，具备合法性、合规性与合理性 [1][2][7] 审议程序 - 公司于2025年3月28日召开董事会和监事会会议，审议通过相关议案，需提交股东会审议 [1] - 董事会认为方案不会造成公司流动资金短缺或不良影响，能让股东共享经营成果 [1] - 监事会认为方案符合规定，有利于公司发展，同意该议案 [2] - 独立董事认为方案综合考虑公司情况，兼顾股东利益，符合规定 [2] 利润分配预案基本情况 - 2024年度公司归属上市公司股东净利润234,207,546.49元，母公司实现净利润后提取法定盈余公积金，截至2024年12月31日母公司可分配利润用于拟定分配预案 [2] - 董事会拟定以截至2025年3月20日总股本567,066,623股测算，每10股派发现金红利2元（含税），合计派发现金红利113,413,324.60元，不送红股，不以资本公积金转增股本，剩余未分配利润滚存下一年度 [2] - 2024年曾公告以股权登记日总股本为基数，每10股派现金股利2元（含税），合计派发现金红利113,373,724.60元，现金分红占年度归属于上市公司股东净利润比例为96.83% [3] 现金分红方案具体情况 |项目|2024年度|2023年度|2022年度| |----|----|----|----| |现金分红总额（元）|226,787,049.20|374,928,933.41|119,045,056.46| |回购注销总额（元）|0|0|0| |归属于上市公司股东的净利润（元）|234,207,546.49|755,043,091.00|44,718,286.29| |研发投入（元）|276,645,931.45|276,446,654.96|272,332,212.96| |营业收入（元）|3,147,544,135.47|3,801,264,921.04|4,316,539,965.17| |合并报表本年度末累计未分配利润（元）|1,258,769,157.43|1,557,348,564.44|936,500,254.99| |母公司报表本年度末累计未分配利润（元）|492,729,576.51|580,673,575.08|556,921,373.06| |上市是否满三个完整会计年度|/|是|/| |最近三个会计年度累计现金分红总额（元）|/|720,761,039.07|/| |最近三个会计年度累计回购注销总额（元）|/|0|/| |最近三个会计年度平均净利润（元）|/|344,656,307.93|/| |最近三个会计年度累计现金分红及回购注销总额（元）|/|720,761,039.07|/| |最近三个会计年度累计研发投入总额（元）|/|825,424,799.37|/| |最近三个会计年度累计研发投入总额占累计营业收入的比例（%）|/|7.33%|/| |是否触及《创业板股票上市规则》第9.4条第（八）项规定的可能被实施其他风险警示情形|/|否|/| [4] - 公司最近一个会计年度净利润为正，合并报表和母公司报表年度末未分配利润为正，最近三个会计年度累计现金分红总额高于年均净利润30%，未触及相关风险警示情形 [5] 现金分红预案合理性说明 - 利润分配按母公司和合并报表可供分配利润孰低原则确定比例 [5] - 本次利润分配方案符合多项法律法规、规范性文件及公司章程规定，具备合法性、合规性、合理性 [6][7] 公司2025年中期现金分红规划 - 提请年度股东会授权董事会在满足现金分红条件下，综合考虑因素制定2025年具体中期现金分红方案 [7] - 授权期限自2024年年度股东会审议通过之日起至公司2025年年度股东会召开之日止 [7] 其他说明 方案披露前，公司严格控制内幕信息知情人范围，进行登记并告知保密和严禁内幕交易义务 [7]

审计机构情况 - 拟续聘政旦志远为2025年度审计机构，聘期至下一年度股东会[3] - 截至2024年12月31日，政旦志远合伙人29人，注册会计师91人[3] - 2024年政旦志远收入总额7268.94万元，审计业务收入6340.74万元[3] - 2024年政旦志远上市公司审计客户家数16家，年报审计收费2459.60万元[4] 审计费用及审议 - 上期审计费用180万元，本期变动不大[6] - 2025年审计委员会、董事会和监事会均审议通过续聘议案[7][9] - 续聘议案尚需提交公司股东会审议，通过后生效[9]

业绩总结 - 2022 - 2024年海外营收分别为9.10亿、9.87亿、9.11亿元，占比21.08%、25.97%、28.95%[1] 新策略 - 拟开展不超等值10亿元远期结售汇业务，12个月内有效，额度可循环[2] - 明确交易原则，制定制度，监控合约，预留宽限期等控制风险[3][5] - 开展业务以规避汇率风险，有必要且可行[6]

业绩总结 - 公司决定对部分资产损失予以核销及对资产减值准备进行计提[1] - 本次计提资产减值准备共计147,550,999.65元，减少公司2024年度利润总额117,164,711.16元[18] 数据相关 - 应收账款期初余额41,399,913.74元，期末余额35,565,082.02元[3] - 其他应收款坏账准备期初余额17,241,834.05元，期末余额16,417,839.90元[3] - 存货跌价准备期初余额43,907,457.85元，期末余额54,645,859.93元[3] - 长期应收款坏账准备期初余额5,744,766.07元，期末余额5,387,093.32元[3] - 固定资产减值准备期初余额15,265,922.46元，期末余额5,941,911.03元[3] - 商誉减值准备期初余额273,067,826.65元，期末余额395,242,924.39元[3] - 各项资产减值准备合计期初余额396,627,720.82元，期末余额513,200,710.59元[3] - 公司本期应收账款、其他应收款及长期应收款期末坏账准备合计57,370,015.24元[9] - 公司及子公司本期合计核销99,356.86元[16] 子公司数据 - Nexgo, Inc.（2025 - 2029年度）收入增长率7.17 - 2.39%，毛利率55.86 - 58.25%，折现率14.20%[14] - 长沙法度互联网科技有限公司（2025年度）收入增长率(36.51) - 0.00%，毛利率33.30 - 29.68%，折现率13.65%[14] - 嘉联支付有限公司（2025 - 2029年度）收入增长率(12.51) - 0.00%，毛利率28.47 - 30.45%，折现率12.24%[14] - 合并长沙法度互联网科技有限公司本年度形成的商誉减值准备金额122,175,097.74元[15]

业绩相关 - 2024年度公司利润分配方案符合规定和实际情况，履行必要审批程序[14] 监事会会议 - 2024年度公司监事会共召开8次会议[2] - 各次会议审议通过议案数量不等，如3月27日会议审议通过14项[3][4] 人员情况 - 2024年监事会成员张金燕绩效考评结果为"B"，田丽满为"S"，李林杰不参加考评[17] - 第六届监事会成员李林杰税前报酬38.17万元，田丽满44.82万元，张金燕24.94万元[17] - 第六届监事会职工监事及主席评价结果均为"称职"[16] 合规情况 - 报告期内无控股股东及其关联方非经营性资金占用情形[13] - 公司关联交易公平透明，未损害非关联股东利益[13] - 公司信息披露真实、准确、完整、及时、公平[18] 未来展望 - 2025年监事会将加强监督检查，督促内部控制体系建设和有效运行[20] - 2025年监事会将加强学习，提高专业能力和监督水平[20]

会计政策变更 - 2024年1月1日起执行《企业数据资源相关会计处理暂行规定》等[4][5][6] - 2023年10月25日起执行解释17号售后租回交易会计处理[4] - 2024年12月6日起执行解释18号相关规定[4] 变更影响 - 无需提交董事会和股东会审议[4] - 符合法规，不产生重大影响，无追溯调整[7]

业绩总结 - 政旦志远于2025年3月28日签发公司2024年度财报标准无保留意见审计报告[4] 资金往来数据 - 2024年期初往来资金余额10345.19万元，累计发生额244465.04万元，偿还额218323.44万元，期末余额36486.79万元[8][9] - 山东新国都嘉惠多多等多家子公司有具体资金占用及往来数据[8]