文章核心观点 公司是国内第三方支付领先企业，2024 年营收和利润下滑但收单业务逐步恢复、电子支付产品加速拓展海外市场，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [1][2][5] 事件 - 2025 年 3 月 28 日公司发布 2024 年年报，2024 年营收 31.48 亿元同比 - 17.2%，归母净利润 2.34 亿元同比 - 68.98%，扣非后归母净利润 4.92 亿元同比 - 29.63% [1] - 2024Q4 公司营收 7.03 亿元同比 - 22.52%，归母净利润 - 0.63 亿元同比 - 131.11%，扣非后归母净利润 - 0.51 亿元同比 - 127.93% [1] 投资要点 业务收入情况 - 2024 年公司收单及其他服务/电子支付设备收入 21.13/9.41 亿元，同比 - 18.22%/- 5.27% [2] 国内收单业务 - 全年累计处理流水 1.47 万亿元，月度流水总体平稳，下半年交易流水较上半年小幅增长 [2] - 嘉联支付营收约 21.17 亿元，同比 - 17.93%，毛利率同比 + 5.48pct [2] - 嘉联支付营业利润 3.83 亿元，同比 - 2.99%，净利润 8222.60 万元，下滑因过往年度涉税事宜调整 [2] 电子支付设备 - 2024 年海外市场营收 9.01 亿元，欧美日海外高端市场收入 2.71 亿元，同比 + 63.61% [2] - 公司围绕新技术积极投入研发资源，取得多项海外认证，为硬件出海奠定基础 [2] 跨境支付及境外本地收单 - 旗下跨境支付品牌 PayKKa 正式上线并推出支付服务产品 [3] - 境外本地收单商户渠道覆盖多欧洲国家 [3] - 跨境支付支持 10 + 全球主流币种收款及 150 + 币种收单业务，开通多地本地收款账户 [3] - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司在全球超 100 个国家实现产品销售等 [3] 控费与人员情况 - 2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为 6.5%/7.32%/8.79%，同比 - 1.04/+ 0.94/+ 1.52pct [4] - 截至 2024 年底员工总数 1571 人，同比减少 900 人，销售费用同比 - 28.58%，管理费用同比 - 5.03% [4] - 2024 年公司人均创收 200 万元，同比 + 30%，人效提升显著 [4] AI 业务进展 - 控股子公司发布首款 AI“数字员工”产品，已在多行业实现商业化落地 [4] - 参股公司专注 AIGC 应用研发运营，在海外市场推出多款应用 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 34.95/39.17/44.47 亿元，归母净利润分别为 7.84/9.62/11.73 亿元，EPS 分别为 1.38/1.70/2.07 元，当前股价对应 PE 分别为 15/12/10X [5] - 维持“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告公司是国内第三方支付领先企业，第一大主业收单业务逐步恢复且提价红利显现，第二大主业电子支付产品加速拓展海外市场，预计2025 - 2027年公司营业收入34.95/39.17/44.47亿元，归母净利润分别为7.84/9.62/11.73亿元，EPS分别为1.38/1.70/2.07元，当前股价对应PE分别为15/12/10X [9] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 最近一年新国都相对沪深300指数1M、3M、12M表现分别为-4.2%、-7.2%、-1.2%，沪深300指数对应表现为-0.1%、-1.2%、9.9% [2] - 截至2025年3月31日，新国都当前价格20.10元，周价格区间14.27 - 35.80元，总市值113.98亿元，流通市值87.24亿元，总股本56706.66万股，流通股本43401.29万股，日均成交额3.67亿元，近一月换手4.57% [2] 公司财务数据 - 2024年公司营收31.48亿元，同比-17.2%；归母净利润2.34亿元，同比-68.98%；扣非后归母净利润4.92亿元，同比-29.63%；2024Q4营收7.03亿元，同比-22.52%；归母净利润-0.63亿元，同比-131.11%；扣非后归母净利润-0.51亿元，同比-127.93% [3] - 2024年公司收单及其他服务/电子支付设备收入21.13/9.41亿元，同比-18.22%/-5.27% [4] - 2024年国内收单业务全年累计处理流水1.47万亿元，嘉联支付营收约21.17亿元，同比-17.93%，毛利率同比+5.48pct，营业利润3.83亿元，同比-2.99%，净利润8222.60万元 [4] - 2024年电子支付设备海外市场营收9.01亿元，其中欧美日海外高端市场收入2.71亿元，同比+63.61% [4] - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为6.5%/7.32%/8.79%，同比-1.04/+0.94/+1.52pct；截至2024年底员工总数为1571人，同比减少900人，销售费用同比-28.58%，管理费用同比-5.03%，人均创收200万元，同比+30% [6] 公司业务进展 - 旗下跨境支付品牌PayKKa正式上线且推出一系列支付服务产品，境外本地收单商户渠道覆盖多欧洲国家，跨境支付业务支持10 + 全球主流币种收款及全球150 + 币种收单业务，开通美国、加拿大、英国、欧盟等地区本地收款账户，截至2024年12月31日已在全球超100个国家实现产品销售等 [5] - 控股子公司发布基于AI Agent的首款AI“数字员工”产品，已在数字营销等行业商业化落地；参股公司在海外推出多款AIGC应用，涵盖AI内容生成等领域 [7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3148|3495|3917|4447| |增长率(%)|-17|11|12|14| |归母净利润（百万元）|234|784|962|1173| |增长率(%)|-69|235|23|22| |摊薄每股收益（元）|0.41|1.38|1.70|2.07| |ROE(%)|6|16|16|16| |P/E|51.57|14.55|11.85|9.71| |P/B|2.93|2.29|1.92|1.60| |P/S|3.90|3.26|2.91|2.56| |EV/EBITDA|13.68|9.61|7.80|4.52|[8]

文章核心观点 公司是领先的全球支付科技服务商，业务涵盖支付服务、电子支付设备、人工智能等领域，2024年行业发展态势良好，公司也有相应业务布局与发展成果，同时公布了利润分配预案 [4][13] 行业情况 支付服务 - 金融科技创新与支付行业数字化转型推进，支付产业成数字化应用前沿领域，支付场景作用愈发重要，多元化增值服务成支付机构重点布局方向 [4] - 2024年国内消费市场逐步回暖，社会消费品零售总额487,895亿元，比上年增长3.5%，商品零售额和餐饮服务收入均有增长 [5] - 2024年5月《非银行支付机构监督管理条例》施行，促进行业健康发展，提升监管规则透明度，保障用户权益 [5] - 国务院办公厅印发意见提升支付便利性，国内银行和支付机构取得明显成果，外籍来华人员等群体支付便利性提升，外卡受理覆盖率提高 [6] - 2024年全国支付体系运行平稳，银行卡、电子支付业务量总体保持增长 [7] - 数字人民币在17个省（市）试点，截至2024年7月末，APP累计开立个人钱包1.8亿个，试点地区累计交易金额7.3万亿元，央行持续提升其服务水平 [8] 电子支付设备 - 移动互联网与金融科技融合，创新支付工具替代传统设备，移动支付普及拓展市场空间，数字人民币试点催化终端智能化升级 [9] - 行业参与者构建“智能硬件 + 数字服务”生态体系，电子支付终端呈多元化产品形态演进趋势 [9] - 2023年全球各类POS机具出货量约1.22亿台，亚太地区占比50.71% [10] 人工智能 - 2024年中国大模型与AI应用领域发展迅猛，国产大模型能力增强，多模态大模型成重要方向，AI技术广泛应用 [12] - 赛迪顾问预测2025 - 2035年中国人工智能产业规模从3,985亿元增长至17,295亿元，年复合增长率15.6% [12] 公司业务 主要业务 - 公司业务涵盖支付服务、电子支付设备、人工智能等领域，秉持科技与服务创新理念，致力于提供先进支付服务 [13] 主要产品与服务及其用途 - 支付服务方面，全资子公司嘉联支付提供支付结算及增值服务，赋能中小微商户数字化转型；组建跨境事业群，取得相关牌照，推出跨境支付和境外本地收单服务产品 [13][14] - 电子支付设备方面，全资子公司新国都支付生产、研发、销售电子支付受理终端设备软硬件，提供综合性解决方案，产品应用于多个行业 [15] - 人工智能方面，通过内部孵化和对外投资，在通用型AI应用与生成式AI领域布局，控股子公司推出AI“数字员工”产品，参股公司在海外推出多款应用 [16] 财务与利润分配 财务情况 - 近三年主要会计数据和财务指标无需追溯调整或重述，分季度主要会计数据与已披露报告无重大差异 [17] 利润分配预案 - 公司经董事会审议通过的利润分配预案为以实施利润分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股 [3]

文章核心观点 公司于2025年3月28日召开会议审议通过2024年度利润分配预案及2025年中期现金分红规划议案，该议案尚需股东会审议，方案兼顾公司发展与股东利益，具备合法性、合规性与合理性 [1][2][7] 审议程序 - 公司于2025年3月28日召开董事会和监事会会议，审议通过相关议案，需提交股东会审议 [1] - 董事会认为方案不会造成公司流动资金短缺或不良影响，能让股东共享经营成果 [1] - 监事会认为方案符合规定，有利于公司发展，同意该议案 [2] - 独立董事认为方案综合考虑公司情况，兼顾股东利益，符合规定 [2] 利润分配预案基本情况 - 2024年度公司归属上市公司股东净利润234,207,546.49元，母公司实现净利润后提取法定盈余公积金，截至2024年12月31日母公司可分配利润用于拟定分配预案 [2] - 董事会拟定以截至2025年3月20日总股本567,066,623股测算，每10股派发现金红利2元（含税），合计派发现金红利113,413,324.60元，不送红股，不以资本公积金转增股本，剩余未分配利润滚存下一年度 [2] - 2024年曾公告以股权登记日总股本为基数，每10股派现金股利2元（含税），合计派发现金红利113,373,724.60元，现金分红占年度归属于上市公司股东净利润比例为96.83% [3] 现金分红方案具体情况 |项目|2024年度|2023年度|2022年度| |----|----|----|----| |现金分红总额（元）|226,787,049.20|374,928,933.41|119,045,056.46| |回购注销总额（元）|0|0|0| |归属于上市公司股东的净利润（元）|234,207,546.49|755,043,091.00|44,718,286.29| |研发投入（元）|276,645,931.45|276,446,654.96|272,332,212.96| |营业收入（元）|3,147,544,135.47|3,801,264,921.04|4,316,539,965.17| |合并报表本年度末累计未分配利润（元）|1,258,769,157.43|1,557,348,564.44|936,500,254.99| |母公司报表本年度末累计未分配利润（元）|492,729,576.51|580,673,575.08|556,921,373.06| |上市是否满三个完整会计年度|/|是|/| |最近三个会计年度累计现金分红总额（元）|/|720,761,039.07|/| |最近三个会计年度累计回购注销总额（元）|/|0|/| |最近三个会计年度平均净利润（元）|/|344,656,307.93|/| |最近三个会计年度累计现金分红及回购注销总额（元）|/|720,761,039.07|/| |最近三个会计年度累计研发投入总额（元）|/|825,424,799.37|/| |最近三个会计年度累计研发投入总额占累计营业收入的比例（%）|/|7.33%|/| |是否触及《创业板股票上市规则》第9.4条第（八）项规定的可能被实施其他风险警示情形|/|否|/| [4] - 公司最近一个会计年度净利润为正，合并报表和母公司报表年度末未分配利润为正，最近三个会计年度累计现金分红总额高于年均净利润30%，未触及相关风险警示情形 [5] 现金分红预案合理性说明 - 利润分配按母公司和合并报表可供分配利润孰低原则确定比例 [5] - 本次利润分配方案符合多项法律法规、规范性文件及公司章程规定，具备合法性、合规性、合理性 [6][7] 公司2025年中期现金分红规划 - 提请年度股东会授权董事会在满足现金分红条件下，综合考虑因素制定2025年具体中期现金分红方案 [7] - 授权期限自2024年年度股东会审议通过之日起至公司2025年年度股东会召开之日止 [7] 其他说明 方案披露前，公司严格控制内幕信息知情人范围，进行登记并告知保密和严禁内幕交易义务 [7]

审计机构情况 - 拟续聘政旦志远为2025年度审计机构，聘期至下一年度股东会[3] - 截至2024年12月31日，政旦志远合伙人29人，注册会计师91人[3] - 2024年政旦志远收入总额7268.94万元，审计业务收入6340.74万元[3] - 2024年政旦志远上市公司审计客户家数16家，年报审计收费2459.60万元[4] 审计费用及审议 - 上期审计费用180万元，本期变动不大[6] - 2025年审计委员会、董事会和监事会均审议通过续聘议案[7][9] - 续聘议案尚需提交公司股东会审议，通过后生效[9]

业绩总结 - 2022 - 2024年境外营收分别为9.10亿、9.87亿、9.11亿元，占比21.08%、25.97%、28.95%[1] 新策略 - 拟开展不超10亿远期结售汇业务，用自有资金[1][3] - 目的是降低汇率影响，锁定成本、规避风险[1] - 业务额度有效期自2024年度股东会批准起12个月[1] - 交易期限自审批通过起12个月[3] - 业务存在市场、操作、客户违约或回款预测风险[5] - 按准则进行公允价值确认计量[7] 会议审议 - 2025年3月28日董事会、监事会审议通过业务议案[1][9]

业绩数据 - 2024年营业收入31.48亿元[48][49] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.34亿元[49] - 2024年归属于上市公司股东的净资产41.97亿元[48][49] - 2024年派现总额（含税）4.88亿元[49] - 2024年研发投入2.77亿元[48][49] 用户数据 - 累计惠及小微企业及个体工商户62万户[50] - 客户满意度92%[50] 未来展望 - 采取引进高端人才策略应对电子支付业务技术风险，中长期成本增加[194] - 加大研发投入应对技术与市场领先机遇，短中长期提升竞争力[194] - 着手管理架构变革和重塑应对产业升级与转型机遇，长期推动产业高端化、智能化发展[194] 新产品和新技术研发 - 2024年授权专利累计数193项，其中发明专利92项、实用新型专利32项、外观设计专利69项[198] - 2024年软件著作累计数507项，商标累计数495项[198] - 2024年每百万营收有效专利数0.061件，每百万营收软件著作数量0.161项[198] 市场扩张和并购 - 海外业务触达全球超100个国家[73] - 营销服务网络覆盖全国300多个城市（含港澳台）及多个海外地区[83] - 2024年3月PayKKa中标某头部银行跨境回款业务服务项目[79] 其他新策略 - 持续完善治理架构，严守合规经营底线，深化风险管控与廉洁制度建设[26] - 将低碳理念融入产品研发与运营全链条[27] - 以研发创新与知识产权保护为双轮驱动，提升核心技术竞争力[28] - 重视员工关怀与权益保障，搭建沟通平台，构建员工成长网络[29] - 形成董事会—战略委员会—ESG工作组的可持续发展管理架构[54] - 聚焦股东及投资者、客户等重要利益相关方进行沟通[59] - 将气候变化相关职能融入治理架构，明确董事会与管理层职责[145] - 对气候变化相关风险从实体和转型两方面分析并采取应对措施[147] - 将气候变化风险纳入管控体系，制定气候风险识别、评估、管理流程[149] - 开展能源管理体系建设，提高能源利用率[154] - 推进水资源全方位管控，实现水资源循环利用[160] - 制定《节约用水、电和纸的指引》，规范节约资源管理工作[164] - 制定《报废POS机具回收销毁规范》管理报废POS机具回收和销毁[182]

业绩总结 - 2022 - 2024年海外营收分别为9.10亿、9.87亿、9.11亿元，占比21.08%、25.97%、28.95%[1] 新策略 - 拟开展不超等值10亿元远期结售汇业务，12个月内有效，额度可循环[2] - 明确交易原则，制定制度，监控合约，预留宽限期等控制风险[3][5] - 开展业务以规避汇率风险，有必要且可行[6]

审计委员会构成 - 公司第六届董事会审计委员会由3名独立董事组成，主任委员为杨小平[1] 会议审议情况 - 2024年多次会议审议报告及议案并一致通过[2][4] 审计机构变更 - 2024年拟变更深圳大华国际、政旦志远为审计机构[2][4][5] 未来展望 - 2025年推动内控制度持续优化和经营效率提高[7]

信息披露 - 2024年通过指定网站发布报告、公告等125项[3] - 2024年“互动易”累计回复242次提问，回复率100%[7] 会议召开 - 2024年信息披露委员会召开17次会议[3] - 2024年召开9次董事会，6次独立董事专门会议，8次监事会[9][10] 其他活动 - 2024年3月发布2023年ESG报告[6] - 2024年4月举行“2023年度业绩网上说明会”[6] - 2024年6月召开2023年年度股东大会[8]