公司战略与上市计划 - 拟发行H股股票并在香港联交所主板上市 以加速海外业务拓展和拓宽多元化融资渠道 [1][4] - 上市目的包括深化全球化战略布局 构筑国际化资本运作平台 增强全球资源配置能力和国际市场竞争能力 [6] - 成为继拉卡拉之后又一家谋求"A+H"上市的支付服务商 [1] 业务结构与收入构成 - 主营业务收入构成：收单及增值服务占比67.12% 电子支付产品占比29.90% 审核服务、技术服务和其他分别占比1.76%、0.66%和0.55% [6] - 通过全资子公司嘉联支付开展业务 该公司拥有全国性银行卡收单业务牌照 [4] - 提供支付服务及场景数字化服务 [4] 财务表现 - 2024年营业收入31.48亿元 同比下降17.20% [6] - 2024年归母净利润2.34亿元 同比下降68.98% [6] - 2024年扣非归母净利润4.92亿元 同比下降29.63% [6] - 2025年上半年营业收入15.27亿元 同比下降3.17% [7] - 2025年上半年净利润2.75亿元 同比下降38.61% [7] 业绩下滑原因 - 收购的嘉联支付涉及以往年度涉税事宜调整 影响净利润-3.25亿元 [6][10] - 合并的长沙法度存在商誉减值事项 当年商誉减值1.22亿元 [6] - 收单及增值业务的收入与毛利率同比下降 [7] - 拓展新商户策略导致营销支持力度提升和市场措施更具竞争力 短期盈利承压 [7] 子公司合规问题 - 嘉联支付2023年因违反清算管理规定、违反商户管理规定及未对外包服务商开展尽职调查被处罚 没收违法所得95.19元并罚款299万元 [8] - 时任总经理石某冬被警告并罚款16万元 [8] - 2020年因未建立相关制度、与身份不明客户交易、未履行客户身份识别义务、未报送大额交易报告等违法行为被罚款941万元 [9] - 三名高管分别被罚款5万元、12.5万元和17.5万元 [10] - 存在"跳码""套码"情况 部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络 [10] 行业分析与挑战 - 核心支付业务增长停滞 成本压力加剧 盈利能力大幅萎缩 [7] - 传统收单市场面临费率下行和竞争白热化挤压 [7] - 转型创新业务未见成效 缺乏新增长引擎 [7] - 国内市场增长乏力 合规性要求逐渐加强 [10]

公司上市计划 - 新国都拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市 旨在加速海外业务拓展并拓宽多元化融资渠道 [2] - 公司此次上市为深化全球化战略布局 构筑国际化资本运作平台 并增强全球资源配置能力和国际市场竞争能力 [6] - 公司通过全资子公司嘉联支付开展业务 该公司于2012年获得第三方支付许可证 2017年获得续展 可在全国开展银行卡收单业务 [6] 业务结构 - 公司主营业务收入构成为：收单及增值服务占比67.12% 电子支付产品占比29.90% 审核服务、技术服务和其他分别占比1.76%、0.66%和0.55% [6] 财务表现 - 2024年营业收入为31.48亿元 同比下降17.20% 归母净利润为2.34亿元 同比下降68.98% 扣非归母净利润为4.92亿元 同比下降29.63% [6] - 2024年净利润大幅下滑原因包括：嘉联支付涉税事宜调整预计影响净利润-3.25亿元 长沙法度商誉减值1.22亿元 [7] - 2025年上半年营业收入15.27亿元 同比下降3.17% 净利润2.75亿元 同比下降38.61% [7] - 利润下滑主要因收单及增值业务的收入与毛利率同比下降 公司提升营销支持力度并采取更具竞争力市场措施导致短期盈利承压 [7] 子公司合规问题 - 嘉联支付2023年因违反清算管理规定、违反商户管理规定及未对外包服务商开展尽职调查 被中国人民银行深圳市分行警告 没收违法所得95.19元 罚款299万元 [9] - 时任总经理石某冬对违法行为负有责任 被警告并罚款16万元 [9] - 2020年嘉联支付因未按规定建立制度、与身份不明客户交易、未履行客户身份识别义务及未报送大额/可疑交易报告 被罚款941万元 [12] - 三名高管对2020年违法行为负有直接责任：周某罚款5万元 路某罚款12.5万元 黎某程罚款17.5万元 [12] - 嘉联支付存在以往年度涉税事宜需要调整 需缴纳各项税费及滞纳金合计3.62亿元 预计影响2024年净利润减少3.25亿元 [12] - 嘉联支付收单业务中存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络的情况（跳码/套码） [12] 行业分析 - 行业专家指出公司核心支付业务增长停滞 成本压力加剧 盈利能力大幅萎缩 [7] - 传统收单市场面临费率下行和竞争白热化挤压 转型创新业务未见成效 整体经营缺乏新增长引擎 [7] - 赴港上市除推进全球化与拓宽融资渠道外 亦因国内市场增长乏力、合规性要求加强及亟需资本故事支撑估值 [13]

业绩表现 - 2025年上半年公司营收15.27亿元，同比下降3.17%，归母净利润2.75亿元，同比下降38.61% [2] - 单二季度营收8.26亿元，同比增长3.93%，归母净利润1.19亿元，同比下降47.77% [2] - 收单及增值服务收入9.45亿元，同比下降12.86%，毛利率27.24%，同比下降15.14个百分点 [2] - 电子支付设备收入5.38亿元，同比增长21.43%，毛利率44.69%，同比上升1.26个百分点 [2] 业务动态 - 国内收单流水7218亿元同比持平，费率0.131%较去年同期0.150%显著下滑，主因新商户拓展力度加大 [3] - 跨境支付接入Amazon、Etsy、Lazada、Shopee、TikTok等平台，二季度商户数和交易金额环比一季度分别增长169%和272% [3] - 海外POS设备依托NEXGO品牌在欧美日高端市场收入近2亿元，同比增长超80% [3] - AI业务拓展数字营销、白色家电、音乐动漫行业客户，并推出商户审核AI Agent提升审核效率 [3] 财务预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测调整为5.89/7.47/9.09亿元（原预测6.96/7.76/8.53亿元） [2] - 对应EPS预测值为1.04/1.32/1.60元 [2] - 基于跨境支付和海外设备业务增长，给予2025年37倍PE估值，目标价上调至38.40元 [2]

公司股价表现 - 中油资本触及跌停 [1] - 中科金财触及跌停 [1] - 东信和平股价下跌超过9% [1] - 四方精创股价下跌超过8% [1] - 京北方股价下跌超过8% [1] - 新国都股价下跌超过7% [1] - 天融信股价下跌超过7% [1] - 海联金汇股价下跌超过7% [1] - 恒宝股份股价下跌超过7% [1]

数字货币板块股价回调 - A股市场数字货币股普遍下跌 中科金财跌幅达9.7%逼近跌停 东信和平、四方精创、中油资本跌幅均超7% [1] - 京北方跌6.71% 天融信、新国都、恒宝股份等12只个股跌幅介于5%-6%之间 [1] - 板块内15只个股单日平均跌幅超6% 总市值跨度从52.87亿至1530亿人民币 [2] 个股表现数据 - 中科金财(002657)总市值140亿 年初至今累计涨幅达125% [2] - 东信和平(002017)总市值161亿 年内涨幅171.82% 四方精创(300468)总市值235亿 年内涨幅172.59% [2] - 恒宝股份(002104)表现最突出 年内涨幅305.37% 总市值193亿 中油资本(000617)总市值1530亿为板块最高 年内涨幅78.65% [2] 板块市值特征 - 15家企业总市值分布呈现两极分化 中油资本以1530亿市值居首 雄帝科技52.87亿市值最低 [2] - 超半数企业总市值位于100-200亿区间 包括京北方205亿、天融信124亿、新国都171亿等8家企业 [2] - 板块内企业年内平均涨幅达107.8% 涨幅区间从14.84%至305.37% [2]

核心观点 - 上市支付机构2025年上半年业绩分化明显 8家机构总营收92.68亿元 其中3家实现营收与净利润双增长 5家营收出现下滑 跨境业务成为行业普遍增长亮点[1][3][9] 业绩表现 - 8家支付机构上半年累计营收92.68亿元 其中移卡营收16.42亿元(同比+4%) 净利润0.41亿元(同比+27%) 国通星驿营收14.12亿元(同比+9.1%) 净利润3.18亿元(同比+21.4%) 连连数字营收7.83亿元(同比+26.8%) 净利润15.11亿元(同比+531.9%) 主要受益于16亿元股权处置收益[1][2][3] - 拉卡拉营收26.5亿元(同比-11.1%) 净利润2.3亿元(同比-45.3%) 嘉联支付营收9.49亿元(同比-12.4%) 净利润0.885亿元(同比-65.6%) 随行付营收8.01亿港元(同比-10%) 亏损0.83亿港元 海科融通营收7.25亿元(同比-0.5%) 亏损0.95亿元(同比少亏0.37亿元) 合利宝营收3.74亿元(同比-40%)[2][3][4] 行业竞争格局 - 国内支付市场趋于饱和 套现监管收紧导致机构向"真商"转型 商户争夺加剧引发价格战 费率持续压缩 叠加消费复苏疲软 交易规模增长停滞[5] - 收单规模整体缩水 拉卡拉支付交易金额1.96万亿元(同比-9.2%) 其中银行卡交易1.30万亿元(同比-12.2%) 扫码交易0.66万亿元(同比-2.6%) 嘉联支付收单业务收入与毛利率同比下降[6] - 部分机构交易规模逆势增长 连连数字境内支付总额1.9万亿元(同比+27.6%) 国通星驿支付服务交易规模1.05万亿元 扫码交易笔数同比增长超63% 金额增长超38%[6] 业务转型与创新 - 支付机构围绕"支付+SaaS""支付+AI"寻找第二增长曲线 拉卡拉推出商户AI钱包 将账单查询、设备答疑等高频服务升级为AI智能体[7] - 行业深挖垂直场景 通过"支付+"解决方案挖掘商户综合价值 未来将向支付+金融+科技综合服务转型 依托区块链、AI等技术重塑行业格局[7][8] 跨境业务发展 - 跨境业务呈现高速增长态势 拉卡拉跨境支付交易金额371亿元(同比+73.5%) 服务客户超16万家(同比+70.4%) 新国都跨境支付二季度商户数环比增长169% 交易金额环比增长272% 合利宝跨境交易量约825亿元(同比+159%)[9][10] - 连连数字全球支付交易总额1985亿元(同比+94%) 总收入4.7亿元(同比+27%) 服务边界从B2C拓展至B2B及服贸业务 并积极开拓东南亚、中东及拉美等新兴市场[10] - 跨境支付费率远高于国内 新兴市场数字化支付需求兴起 高阳科技关注稳定币在跨境支付领域的革命性潜力[11] 出海挑战 - 海外业务面临本地团队建设挑战 本土化运营效率提升需要较长周期 各国在数据安全、隐私保护等领域的法律法规复杂多变[12] - 跨境出口电商市场已被头部机构占据 新机构需时间积累牌照资源 开发新市场难度较大 短期内难成普遍性新增长点[12]

深圳市新国都股份有限公司（以下简称公司）于2025年8月26日召开第六届 董事会第十九次会议，审议通过了《关于对2025年股票期权激励计划已授予的股 票期权行权价格进行调整的议案》，公司2024年年度权益分派已于2025年6月26 日实施完毕，公司《深圳市新国都股份有限公司2025年股票期权激励计划（草案）》 已授予的股票期权行权价格由25元/份调整为24.80元/份。相关内容详见公司于 2025年8月27日在巨潮资讯网披露的《关于对公司2025年股票期权激励计划已授 予的股票期权行权价格进行调整的公告》（公告编号：2025-049）。 2025 年 9 月 1 日，经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核确认， 上述股票期权行权价格已调整完成。 特此公告。 深圳市新国都股份有限公司 董事会 证券代码:300130 证券简称:新国都 公告编号: 2025-052 深圳市新国都股份有限公司 关于 2025 年股票期权激励计划已授予的 股票期权行权价格调整完成的公告 | 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 | | --- | | 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 | 2025 年 ...

赴港上市企业数量 - 29家A股上市公司披露筹划赴港上市 [1] 赴港上市企业名单 - 华新水泥 圣邦股份 东诚药业 晶合集成 富瀚微 华海清科 新国都 珀莱雅 北京君正 阳光电源 华依科技 格林美 万辰集团 科兴制药 中坚科技 华勤技术 天下秀 天味食品 卓创资讯 美锦能源 芯海科技 顺灏股份 芯碁微装 露笑科技 可孚医疗 万兴科技 普源精电 若羽臣 极米科技 [1] 时间范围 - 近期A股公司赴港上市热潮持续 [1] - 本月（8月）29家公司披露筹划 [1]

公司战略动向 - 公司拟发行H股股票并申请在香港联合交易所主板挂牌上市 正式启动"A股+港股"双资本平台建设[1] - 赴港上市主要考量包括深化全球化战略布局 加速海外业务拓展 拓宽多元化融资渠道 完善公司治理结构 推动海外市场合作[1] - 有分析认为该举措存在缓解资金压力 提振股价的因素[1] 财务表现 - 2025年上半年实现营收15.27亿元 同比下降3.17%[3] - 归母净利润2.75亿元 同比减少38.61%[3] - 经营活动现金流1.38亿元 同比减少46.46%[3] - 基本每股收益0.49元 同比减少39.51%[3] - 旗下嘉联支付营业收入9.49亿元 净利润8850万元 两项数据同比均有下降[3] 业务结构 - 业务涵盖支付服务及场景数字化服务 电子支付设备和审核服务等领域[2] - 全资子公司嘉联支付为拥有全国性银行卡收单业务牌照的第三方支付机构[2] - 电子支付设备业务板块2025年上半年实现营业收入5.44亿元 占总营收三分之一[4] - 海外市场实现销售收入5.33亿元 同比增长22.02%[4] - 欧美日海外高端市场上半年营收近2亿元 同比增长超过80%[4] 跨境支付布局 - 已取得卢森堡PI牌照 中国香港MSO牌照 美国MSB牌照[4] - 旗下跨境支付品牌PayKKa提供B2B跨境贸易收款 B2C跨境电商收款等服务[4] - 在欧盟地区可为餐饮 零售 旅游等多个行业商户提供收单服务[4] - 跨境支付业务商户数量和交易金额二季度环比一季度分别增长169%和272%[4] 行业环境 - 支付行业竞争加剧 盈利空间收窄[1] - 国内支付市场趋于饱和 真实商户转型竞争激烈[3] - 价格战导致费率持续压缩 商户活跃度不足导致交易规模增长停滞[3] - 合规与风控投入加大 人力与技术运维成本刚性上升[3] - 跨境支付行业赛道日渐拥挤 非持牌公司获得牌照增加转型挑战[5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2025Q2单季度营收同比增长3.93% 为近2年来首次转正 [1] - 跨境支付业务二季度商户数量和交易金额环比分别增长169%和272% [2] - 电子支付设备海外市场销售收入同比增长22.02% 欧美日高端市场同比增长超80% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.8/6.9/8.1亿元 对应PE为31/26/23倍 [3][4] 财务表现 - 2025H1营收15.27亿元（同比-3.17%） 归母净利润2.75亿元（同比-38.61%） [1] - 2025Q2营收8.26亿元（同比+3.93%） 归母净利润1.19亿元（同比-47.77%） [1] - 销售/管理/研发费用同比变动分别为-41.9%/-8.2%/+3.6% [1] - 嘉联支付累计处理交易流水约7218亿元（同比基本持平） 实现营收9.49亿元 [2] 业务发展 - 跨境支付品牌PayKKa加强银行资金渠道建设 优化B2B/B2C收款产品能力 [2] - 推进欧洲本地收单业务和独立站全球收单产品上线 [2] - 支付硬件出海战略成效显著 海外本地化生产逐步落地 [3] - NEXGO品牌向软硬件一体化综合支付解决方案服务商转型 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为31.60/35.41/39.69亿元 [4][9] - 预计净利润增长率分别为147.8%/18.8%/16.7% [4][9] - 毛利率稳定在40.2%左右 净利润率从18.55%提升至20.48% [9] - 每股收益预计为1.02/1.22/1.42元 [4][9] 行业展望 - 整个收单行业2025年有望回暖 线下收单费率提升 [3] - 海外市场移动支付快速发展 [3] - 公司AI业务持续高增长 [3]