公司赴港上市计划 - 新国都向香港联合交易所递交招股书，拟发行H股并在主板挂牌上市 [2] - 赴港上市主要目的是加速海外业务拓展，构筑国际化资本运作平台 [4] 公司业务与收入构成 - 公司主要通过全资子公司嘉联支付展业，该公司拥有全国性银行卡收单业务牌照 [4][6] - 2024年主营业务收入构成：收单及增值服务占比67.12%，电子支付产品占比29.90%，审核服务、技术服务和其他分别占比1.76%、0.66%和0.55% [6] 公司财务业绩表现 - 2024年营业收入为31.48亿元，同比下降17.20%；归母净利润为2.34亿元，同比下降68.98%；扣非归母净利润为4.92亿元，同比下降29.63% [6] - 2024年净利润大幅下滑主要由于嘉联支付以往年度涉税事宜调整，预计影响归母净利润减少3.25亿元，以及合并的长沙法度公司商誉减值1.22亿元 [6] - 2025年上半年营业收入15.27亿元，同比下降3.17%；净利润2.75亿元，同比下降38.61% [7] - 2025年上半年利润下滑主要因收单及增值业务的收入与毛利率同比下降，公司提升了营销支持力度并采取更具竞争力的市场措施 [7] - 2025年前三季度营收23.43亿元，同比减少4.15%；归母净利润4.08亿元，同比增长37.1%；扣非净利润3.64亿元，同比减少32.97% [7] - 2025年三季度净利润增长主要得益于非经常性损益贡献，扣非净利润下降说明主营业务盈利能力仍在承压 [7] 行业环境与公司挑战 - 支付行业处于监管趋严、费率下行、竞争加剧的阶段 [4][8] - 2025年下半年支付行业监管持续加码，反洗钱、商户实名制审核等要求细化，合规成本大幅上升 [8] - 公司在跨境支付、增值服务等新兴领域的布局未见明显进展，海外市场拓展面临本地化竞争与监管壁垒 [8] 子公司合规问题 - 嘉联支付近年来频繁被罚，合规问题是赴港IPO的潜在障碍 [9] - 2017年1月，湖南分公司因商户实名制度落实不到位等被罚款4万元 [10] - 2017年12月，宁波分公司因未履行客户身份识别义务被罚款138万元 [10] - 2018年12月，河北分公司因违反银行卡收单业务管理规定被罚款3万元 [11] - 2019年7月，内蒙古分公司因违反《银行卡收单业务管理办法》被警告；同年11月，云南分公司被罚款2万元 [11] - 2020年8月，嘉联支付因多项违法行为被罚款941万元，相关责任人被处以5万元至17.5万元不等的罚款 [11] - 2023年10月31日，因违反清算管理规定、违反商户管理规定等被警告，没收违法所得95.19元，罚款299万元，时任总经理被警告并罚款16万元 [12] - 2023年11月，广西分公司因未准确标识并完整发送交易信息被罚款3万元 [12] - 嘉联支付以往年度涉税事宜调整需缴纳各项税费及滞纳金合计3.62亿元，影响2024年归母净利润减少3.25亿元 [12] - 嘉联支付收单业务中曾存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络的情况（俗称“跳码”或“套码”） [12] 市场观点与上市前景 - 分析师认为新国都扣非净利润大幅下滑的业绩表现，很难满足港股市场对持续盈利能力的核心要求 [4] - 审核机构必然重点关注其主业增长可持续性与合规风险 [4] - 公司核心支付业务增长乏力，跨境支付、AI赋能等新业务投入大、周期长，短期内预期无法改善盈利结构 [13] - 公司治理优化需要长期投入与制度重建，很难快速达到港交所要求 [13] - 现有合规体系是否能够匹配境内外双重监管标准存在疑问 [13] - 赴港IPO面临来自业绩、公司治理和监管合规的多重考验，需优化收入结构，降低业绩波动，并强化信息披露 [13]

公司赴港上市计划 - 公司已向香港联合交易所递交招股书，拟发行H股并在主板挂牌上市 [1] - 赴港上市的主要目的是加速海外业务拓展，构筑国际化资本运作平台 [3] 公司主营业务构成 - 公司主要通过全资子公司嘉联支付展业，该公司拥有全国性银行卡收单业务牌照 [3] - 主营业务收入构成：收单及增值服务占比67.12%，电子支付产品占比29.90%，审核服务、技术服务和其他分别占比1.76%、0.66%和0.55% [4] 公司财务业绩表现 - 2024年营业收入为31.48亿元，同比下降17.20%；归母净利润为2.34亿元，同比下降68.98%；扣非归母净利润为4.92亿元，同比下降29.63% [4] - 2024年净利润大幅下滑主要由于子公司嘉联支付以往年度涉税事宜调整，预计减少归母净利润3.25亿元，以及商誉减值1.22亿元 [5] - 2025年上半年营业收入15.27亿元，同比下降3.17%；净利润2.75亿元，同比下降38.61% [5] - 2025年前三季度营收23.43亿元，同比减少4.15%；归母净利润4.08亿元，同比增长37.1%；扣非净利润3.64亿元，同比减少32.97% [5] - 分析师指出，2025年三季度净利润增长主要得益于非经常性损益贡献，扣非净利润下降32.97%说明主营业务盈利能力仍在承压 [6] 子公司合规问题与处罚 - 嘉联支付近年来频繁受到监管处罚，合规问题是赴港IPO的潜在障碍 [7] - 2017年因商户实名制等问题被罚款4万元，同年因未履行客户身份识别义务被罚款138万元 [7] - 2018年因违反银行卡收单业务管理规定被罚款3万元 [7] - 2019年因违反业务管理办法分别被警告和罚款2万元 [7] - 2020年因多项反洗钱违规行为被罚款941万元，相关责任人被处以5万元至17.5万元不等的罚款 [8] - 2023年因违反清算及商户管理规定等，被警告、没收违法所得95.19元并罚款299万元，相关负责人被警告并罚款16万元 [8] - 同年11月，广西分公司因未准确标识交易信息被罚款3万元 [8] - 子公司还存在以往年度涉税调整事项，需补缴税费及滞纳金合计3.62亿元，影响2024年净利润减少3.25亿元 [9] - 收单业务中曾存在“跳码”行为，即标准类商户交易使用优惠类商户费率上送清算网络 [9] 行业环境与公司挑战 - 支付行业面临监管趋严、费率下行、竞争加剧的局面 [3] - 2025年下半年支付行业监管持续加码，反洗钱、商户实名制审核等要求细化，合规成本大幅上升 [6] - 公司在跨境支付、增值服务等新兴领域的布局未见明显进展，业务调整未见实质性成效 [6] - 海外市场拓展面临本地化竞争与监管壁垒，尚未转化为稳定的盈利支撑 [6] - 核心支付业务增长乏力，跨境支付、AI赋能等新业务投入大、周期长，短期内无法改善盈利结构 [9] - 公司治理优化需要长期投入，现有合规体系能否匹配境内外双重监管标准存在疑问 [9] 上市前景与分析师观点 - 分析师认为，公司扣非净利润大幅下滑的业绩表现，很难满足港股市场对持续盈利能力的核心要求 [3] - 审核机构必然重点关注其主业增长可持续性与合规风险 [3] - 公司在港交所上市成功率存在显著不确定性 [9] - 赴港IPO是全球化战略的关键一步，但面临业绩、公司治理和监管合规的多重考验 [10] - 公司需要优化收入结构以降低业绩波动，并强化信息披露以满足监管要求 [10]

公司上市与资本布局 - 公司于2025年11月26日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，由中信证券担任独家保荐人 [1] - 公司已自2010年起在深交所创业板上市，此举标志着公司正式启动“A+H”双资本市场布局 [1] - 港股上市旨在深化全球化战略布局，加速海外业务拓展，构筑国际化资本运作平台，以增强全球资源配置能力和国际市场竞争能力 [3] 业务概况与行业地位 - 公司成立于2001年，是国内少有的在支付全产业链（硬件、服务、解决方案）都有全面布局的科技公司 [1] - 在支付硬件方面，公司成功研发中国第一代大屏无线POS机，是中国银联指定的全球金融POS四家供应商之一，POS硬件出货量多年位居全球前十 [1] - 在支付服务方面，旗下嘉联支付是国内领先的银行卡收单机构，连续6年交易流水突破万亿元人民币 [1] - 公司是全球营收领先的支付设备企业，近15年累计支付设备销量超过5000万台 [2] 支付硬件业务表现 - 公司支付硬件业务的海外营收占比已超过95%，业务出海取得重大成就 [2] - 根据2025年半年报，公司支付设备业务板块海外市场实现销售收入5.33亿元人民币，同比增长22.02% [3] - 在欧美日等海外高端市场，2025年上半年营收将近2亿元人民币，同比增长超过80% [3] 数字支付服务业务表现 - 旗下嘉联支付自2018年以来营收和流水快速增长，为超过2000万家商户提供一站式支付服务解决方案 [2] - 公司于2023年推出跨境支付品牌PayKKa，并已取得卢森堡PI支付牌照、美国MSB牌照、香港MSO牌照，在海外牌照布局方面处于业内领先地位 [2] 数字商业解决方案业务表现 - 公司正从传统支付服务商向一站式数字支付商业解决方案服务商转型 [3] - 其餐饮SaaS产品嘉联云店服务商户规模已超过10万家，日交易峰值突破85万笔 [3] - 旗下PaaS平台咕朵云开放平台已集成餐饮、零售等多行业“支付+场景”解决方案，接入SaaS软件服务商34家 [3] - 2025年上半年，咕朵云开放平台的交易金额同比增长74%，交易笔数同比增长92% [3] 发展战略与未来展望 - 随着国内支付市场日益饱和，出海成为国内支付机构的共同战略选择，公司正积极推动“支付硬件+支付服务”双出海战略 [3] - 公司依托中国支付产业链的领先优势，在业务出海方面已取得显著成就 [3] - 预计港股上市成功后，公司在海外市场本地化建设、海外牌照布局、跨境支付业务拓展方面将有更大动作，业务出海将迎来二次腾飞的机遇 [4]

核心观点 - 公司冲刺港股上市，但其A股信息披露与港股招股书存在差异，未披露重要子公司转让事项，引发对信息披露合规性的质疑 [1][3] - 公司历史上存在多次高溢价并购后低价处置资产的情况，交易对手方与公司存在关联，引发市场对是否存在利益输送的担忧 [1][9][15] - 公司近期业绩表现疲软，主营业务收入下滑并伴随大规模裁员，但其资金充裕，赴港上市募资的必要性存疑 [16][17] 资产处置与信息披露 - 公司于2025年11月10日转让全资子公司长沙法度，但未在A股公告中披露此事 [1][3] - 收购长沙法度形成的商誉原值高达4.33亿元，而公司2024年归母净利润仅为2.34亿元，处置此类资产按规定可能触发强制披露标准 [1][4] - 接盘长沙法度的股东之一“湖南积微众智科技有限公司”成立于股权转让前10天（2025年10月30日），且接盘后长沙法度注册资本由1357万元迅速减至10万元 [8][8] - 公司此前存在类似“高买低卖”案例：以5亿元（溢价1287.68%）收购的公信诚丰以1000万元处置；以2.52亿元（溢价296%）收购的中正智能55%股权以5310万元（约四折）出售 [9][9] 关联交易疑点 - 中正智能的接盘方“中正聚合”与“中正聚立”均为收购而专门设立，其穿透后的四名主要自然人股东（梁敏、范百杨、蔡志亮、刘中秋）均曾参与公司的股权激励，为公司前中层管理人员 [10][13][15] - 公信诚丰的接盘方“深圳市华恒艺建设工程有限公司”参保人数为0，且曾因未提交年报被列入经营异常名录，其1000万元收购资金的来源存疑 [9][9] 财务状况与经营表现 - 公司业绩显著下滑：2025年前三季度营收23.43亿元（同比下降4.15%），扣非归母净利润3.64亿元（同比下降32.97%）；2024年归母净利润大幅下降68.98% [16][16] - 核心业务收单及增值服务营收从2022年的30.59亿元下滑至2024年的21.13亿元，三年缩水近31% [17][17] - 公司连续大规模裁员，员工总数从2021年末的2821人降至2024年末的1571人，其中2024年减员900人，减员比例高达36.4% [17][17] - 公司资金充裕，截至2025年三季度末，货币资金及交易性金融资产合计超42亿元，约占总资产70%，有息负债仅2亿元，净现金头寸约40亿元 [17][17]

核心观点 - 新国都在业绩连续下滑、现金储备充裕的背景下申请H股上市 其募资的真实必要性与战略意图受到市场深刻质疑[1] 财务状况与业绩表现 - 2024年公司归属于母公司股东的净利润为2.34亿元 同比大幅下降68.98%[2] - 2025年上半年净利润同比继续减少38.61%[2] - 自2021年末至2024年末 员工总数从2821人降至1571人 裁员比例接近45%[2] - 截至2025年上半年末 公司广义货币资金合计超过43亿元 占总资产的70%以上 净现金头寸高达41亿元[2] 并购历史与商誉风险 - 2024年净利润大降主因是收购的嘉联支付涉税事项调整 预计影响净利润-3.25亿元 同时合并的长沙法度互联网科技存在商誉减值1.22亿元[3] - 2016年公司以5亿元（溢价1287.68%）收购公信诚丰 2023年9月以1000万元处置 造成账面浮亏约4.9亿元[3] - 2015年斥资2.52亿元收购中正智能 后因业绩承诺未达标折价转让55%股权 造成账面浮亏约8550万元[3] 资金使用与战略矛盾 - 2025年3月 公司公告计划使用不超过30亿元的闲置自有资金进行委托理财及证券投资 该金额超过2024年末总资产（56.91亿元）的五成[4] - 市场质疑公司在核心支付业务增长停滞时 将超半数资金投入非主业投资 可能意味着资源配置失焦或对主业前景缺乏信心[4] 赴港上市动机与战略阐述 - 公司公开阐述赴港上市目的是深化全球化战略布局 加速“支付硬件+支付服务”的“双出海策略” 构筑“A+H”国际化资本运作平台[4] - 募资计划用于未来五年内加速全球业务扩展、提升独立研发能力、设立智能总部（包括智能制造基地与AI研发中心）等长期投入[4] - 行业观点认为 在业绩下滑背景下谋求赴港上市 更深层必要性在于公司亟需新的资本故事支撑估值 以缓解国内业绩压力[5] - 公司需通过实打实的全球化盈利和清晰的国际战略 证明核心主业增长的可持续性 否则难以摆脱“圈钱出海”的市场质疑[5]

公司战略转型 - 公司正加速从支付服务商向全球支付科技服务商转型，国际化战略迈出关键一步，已正式向港交所主板递交上市申请[1] - 公司通过策略性部署全方位、多场景及多形态数字支付服务，提供集“支付硬件+支付服务”于一体的整合式、端到端数字支付技术解决方案[2] - 赴港上市被视为公司国际化战略的关键加速器，旨在获得全球品牌背书、募集资金用于技术研发与市场开拓、并吸引全球顶尖人才[9] 财务业绩表现 - 公司营业收入从2022年的43.15亿元人民币回落至2023年的37.99亿元，2024年上半年实现15.27亿元[2] - 毛利从2022年的10.38亿元大幅增长至2023年的14.37亿元，2025年上半年在收入为15.27亿元的情况下，毛利达到5.15亿元[3] - 2023年全年溢利为7.54亿元，2025年上半年溢利为2.74亿元[4] 业务结构变化 - 公司业务结构经历深刻调整，传统支柱业务“收单及增值服务”收入占比从2022年的70.9%下降至2024年上半年的61.9%[5] - 与此同时，“电子支付产品”业务收入占比从2022年的22.8%显著提升至2024年上半年的35.2%，成为驱动业绩增长的新引擎[5] - 电子支付产品业务在2025年上半年实现5.38亿元收入，已接近2023年全年9.93亿元规模的一半以上[6] 毛利率提升与成本控制 - 毛利率提升主要源于高毛利的电子支付设备业务占比提升，以及通过技术创新和供应链优化有效控制了生产成本[3] - 销售及分销开支从2022年的2.85亿元控制至2025年上半年的0.59亿元，显示出费用管控成效[4] 国际化战略与竞争优势 - 公司电子支付终端设备全球累计销量已突破5000万台，业务网络遍及全球绝大多数国家和地区，显示出在全球硬件市场的强大竞争力[1][6] - 国际化战略呈现清晰逻辑，首先以硬件设备作为开拓全球市场的突破口，进而复制“设备+服务”商业模式以构建价值护城河[8] - 公司通过建立本土团队、搭建技术服务支持体系、与当地合作伙伴联盟等方式深化本地化，构建全球服务网络[8]

公司战略与转型 - 公司加速向全球支付科技服务商转型 其国际化战略的关键一步是正式启动赴港上市计划 [1] - 公司正经历业务结构优化与全球化布局的战略重构 提供集“支付硬件+支付服务”于一体的整合式端到端数字支付技术解决方案 [2] - 赴港上市是公司国际化战略的关键加速器 旨在获得全球品牌背书 募集资金用于研发 市场开拓和全球并购 并吸引全球人才 [8][9] 财务业绩表现 - 公司营业收入从2022年的43.15亿元人民币回落至2023年的37.99亿元 2024年上半年实现15.27亿元 [2] - 公司毛利率表现亮眼 2023年全年毛利达到14.37亿元 较2022年的10.38亿元大幅增长 2025年上半年在收入15.27亿元的情况下 毛利达到5.15亿元 [3] - 公司年内溢利从2022年的4452.4万元人民币大幅增长至2023年的7.54亿元 2024年上半年为4.47亿元 2025年上半年为2.74亿元 [4] 业务结构演变 - 公司核心业务板块经历“权重互换” 传统支柱业务“收单及增值服务”收入占比从2022年的70.9%下降至2024年上半年的61.9% [5] - “电子支付设备”业务成为增长新引擎 收入占比从2022年的22.8%显著提升至2024年上半年的35.2% [5] - 电子支付设备业务在2025年上半年实现5.38亿元收入 已接近2023年全年9.93亿元规模的一半以上 [6] 国际化战略与挑战 - 公司以硬件设备作为开拓全球市场的突破口 其电子支付终端设备全球累计销量已突破5000万台 业务网络遍及全球绝大多数国家和地区 [1][6] - 公司的深层次战略在于将其在中国市场验证成功的“设备+服务”商业模式进行全球化复制 [8] - 公司面临的全球化核心挑战包括本土化运营 合规监管以及全球资源调配 [8]

赴港IPO计划 - 公司已于2025年11月25日向香港联交所递交H股主板上市申请，独家保荐人为中信证券 [1] - 赴港上市目的为深化全球化战略布局，加速海外业务拓展，构筑国际化资本运作平台 [1] 财务表现 - 2024年实现归属于上市公司股东的净利润2.34亿元，同比下降68.98% [4] - 2025年上半年营业收入15.27亿元，同比下降3.17%，归属于上市公司股东的净利润2.75亿元，同比下降38.61% [4] - 2025年前三季度营业收入23.43亿元，同比下降4.15%，归属于上市公司股东净利润4.07亿元，同比增长37.10% [5] - 2025年第三季度营业收入8.16亿元，同比下降5.93%，归属于上市公司股东净利润1.32亿元，同比增长187.18% [5] - 2022年至2024年收入分别为43.15亿元、37.995亿元、31.456亿元 [3] - 2022年至2024年毛利分别为10.38483亿元、14.37074亿元、12.1563亿元 [3] 业务结构变化 - 收单及增值服务业务营收2022年、2023年、2024年分别为30.59亿元、25.84亿元、21.13亿元，占总营收比重分别为70.9%、68%、67.2% [5] - 电子支付产品业务收入2022年、2023年、2024年分别为9.82亿元、9.94亿元、9.41亿元 [6] - 中国内地以外地区销售电子支付产品的收入2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为8.246亿元、9.059亿元、8.875亿元及5.277亿元 [8] - 中国内地之外的营收占比从2022年到2024年分别为21.1%、26.0%、29.0% [9] 国际化战略与跨境支付 - 公司采取双出海策略，组建跨境事业群，重点推进“支付硬件＋支付服务”的海外拓展 [8] - 2024年于亚洲POS终端制造商中销售量排名第4位，市场份额5.2%，于南亚排名第1位，市场份额25.2% [8] - 已取得卢森堡PI牌照、香港MSO牌照、美国MSB牌照，具备开展跨境支付和境外本地收单业务的牌照条件 [9] - 2023年上线跨境支付品牌PayKKa，推出B2B跨境贸易收款、B2C跨境电商收款等服务 [9] - 拟在未来两个财政年度内，透过申请或收购方式在若干国家及地区获取支付及其他有关牌照 [9]

赴港IPO计划 - 公司已于2025年11月25日向香港联交所递交H股上市申请，独家保荐人为中信证券[1] - 赴港上市目的为深化全球化战略布局，加速海外业务拓展，构筑国际化资本运作平台，拓宽多元化融资渠道[1] 财务表现 - 2024年营业收入为31.46亿元人民币，归属于上市公司股东的净利润为2.34亿元，同比下降68.98%[4] - 净利润大幅下降主要因子公司嘉联支付涉税事宜调整影响净利润-3.25亿元，及子公司长沙法度商誉减值1.22亿元[5] - 2025年上半年营业收入15.27亿元，同比下降3.17%，净利润2.75亿元，同比下降38.61%[5] - 2025年前三季度营业收入23.43亿元，同比下降4.15%，但净利润4.07亿元，同比增长37.10%[5] - 第三季度单季净利润1.32亿元，同比增长187.18%，实现转正[5][6] 业务结构变化 - 收单及增值服务业务营收占比连年下降，2022年、2023年、2024年分别为70.9%、68%、67.2%[6] - 电子支付产品业务收入2022年、2023年、2024年分别为9.82亿元、9.94亿元、9.41亿元[8] - 中国内地以外地区营收占比逐年提升，从2022年21.1%升至2024年29.0%[12] 国际化战略与跨境业务 - 公司采取双出海策略，组建跨境事业群，重点推进"支付硬件＋支付服务"的海外拓展[11] - 在印度支付硬件市场销售量排名第1位，市场份额25.2%；在亚洲POS终端制造商中排名第4位，市场份额5.2%[11] - 已取得卢森堡PI牌照、香港MSO牌照、美国MSB牌照，具备开展跨境支付和境外本地收单业务的牌照条件[12] - 2023年推出跨境支付品牌PayKKa，提供B2B跨境贸易收款、B2C跨境电商收款等服务[12] - 计划在未来两个财政年度内，通过申请或收购方式在若干国家及地区获取支付及其他相关牌照[12]

公司对股价波动的回应 - 公司表示股价波动受宏观环境、大盘走势、市场情绪等多种因素影响 [1] - 公司秉持高质量发展理念，努力以优异业绩回报股东和社会 [1] - 公司相信其长期价值会得到投资者的认可 [1] 公司未来经营与沟通计划 - 公司将继续努力做好经营和管理，力争以良好经营业绩回报投资者 [1] - 公司将与投资者保持沟通，积极向市场传递公司价值 [1]