市场表现 - 上证综指收于3295.06点，跌幅0.07%，位于五日均线下方 [1] - A股总成交额达11370.11亿元 [1] - 514只A股价格突破五日均线，其中九洲集团、浙江华远、南国置业乖离率最高，分别为14.05%、9.07%、7.92% [1] 个股突破五日均线情况 - 九洲集团涨幅19.97%，换手率43.12%，最新价7.81元，乖离率14.05% [1] - 浙江华远涨幅17.75%，换手率58.83%，最新价20.90元，乖离率9.07% [1] - 南国置业涨幅10.32%，换手率3.51%，最新价1.39元，乖离率7.92% [1] - 珀莱雅涨幅10.00%，换手率2.59%，最新价84.71元，乖离率7.86% [1] - 方大集团涨幅9.95%，换手率6.99%，最新价4.31元，乖离率7.53% [1] - 我乐家居涨幅10.00%，换手率5.63%，最新价9.57元，乖离率7.53% [1] - 博菲电气涨幅10.00%，换手率28.01%，最新价28.17元，乖离率7.44% [1] - 大立科技涨幅10.06%，换手率5.02%，最新价8.64元，乖离率7.36% [1] - 明星电力涨幅9.99%，换手率28.10%，最新价12.99元，乖离率7.32% [1] - 赛福天涨幅10.09%，换手率9.10%，最新价6.44元，乖离率6.87% [1] - 上海物贸涨幅10.02%，换手率6.94%，最新价10.54元，乖离率6.70% [1] - 三峡旅游涨幅10.00%，换手率10.38%，最新价6.16元，乖离率6.35% [1] - 宏海科技涨幅12.55%，换手率34.85%，最新价27.18元，乖离率6.16% [1] - 康盛股份涨幅9.85%，换手率6.89%，最新价3.01元，乖离率5.99% [1] - 东方电热涨幅8.25%，换手率6.41%，最新价4.59元，乖离率5.81% [1] - 中坚科技涨幅10.00%，换手率4.84%，最新价104.39元，乖离率5.57% [1] - 畅联股份涨幅10.04%，换手率12.38%，最新价11.29元，乖离率5.44% [1] - 天娱数科涨幅9.96%，换手率10.87%，最新价5.96元，乖离率5.34% [2] - 罗莱生活涨幅7.17%，换手率4.14%，最新价8.97元，乖离率5.31% [2] - 塞力医疗涨幅10.04%，换手率13.94%，最新价10.30元，乖离率5.25% [2]

公司调研信息 - 锐天投资近期调研了上市公司东方电热 参与线上交流 [1] - 东方电热预镀镍材料业务订单持续增长 预计全年接单量超2万吨 [1] - 新能源汽车PTC电加热器业务新增小鹏 广汽 一汽及雷诺等客户 传统客户包括比亚迪 理想 蔚来 零跑 [1] - 预镀镍材料利润率良好 计划先立足国内市场 后续考虑海外产能扩张 [1] - 新能源装备业务中多晶硅设备持续确认收入 转型熔岩储能电加热器产品 储备订单超1亿元 [1] - 家电元器件业务恢复三星供应商代码 首批订单1000万 泰国子公司基地已确定 [1] 机构背景 - 锐天投资成立于2013年 总部位于上海 专注量化对冲策略 [2] - 采用数理分析和计算机技术交易期货 股票 期权等金融产品 [2] - 团队成员来自北大 复旦 MIT等名校 拥有国际奥赛金牌 ACM竞赛获奖经历 [2] - 核心人员曾任职美国顶尖对冲基金和国内互联网公司核心团队 [2] - 投资者包括国内头部机构投资者和知名企业家 [2]

2024年年度报告业绩表现 - 神剑股份2024年营业收入24.18亿元同比下降5.97% 归属于上市公司股东净利润3365.07万元同比增长32.29% 基本每股收益0.0354元/股 拟每10股派发现金红利0.5元[1] - 精测电子2024年营业收入25.65亿元同比增长5.59% 归属于上市公司股东净亏损9759.85万元同比由盈转亏 基本每股收益亏损0.35元/股[1] - 经纬股份2024年营业收入6.73亿元同比增长30.79% 归属于上市公司股东净利润3553.77万元同比下降36.76% 基本每股收益0.5923元/股 拟每10股派发现金红利1元[1] - 民生健康2024年营业收入6.41亿元同比增长10.23% 归属于上市公司股东净利润9183.41万元同比增长7.24% 基本每股收益0.26元/股 拟每10股派发现金红利1元[2] - 中设股份2024年营业收入6.07亿元同比下降18.03% 归属于上市公司股东净利润1016.49万元同比下降76.24% 基本每股收益0.07元/股 拟每10股派发现金红利0.2元[3] - 科远智慧2024年营业收入16.82亿元同比增长19.55% 归属于上市公司股东净利润2.52亿元同比增长56.64% 基本每股收益1.05元/股 拟每10股派发现金红利0.4元[4] - 重药控股2024年营业收入805.62亿元同比增长2.76% 归属于上市公司股东净利润2.83亿元同比下降54.69% 基本每股收益0.16元/股 拟每10股派发现金红利0.3元[43] - 建投能源2024年营业收入235.17亿元同比增长20.09% 归属于上市公司股东净利润5.31亿元同比增长181.59% 基本每股收益0.296元/股 拟每10股派发现金红利1.3元[44] - 光华科技2024年营业收入25.89亿元同比下降4.09% 归属于上市公司股东净亏损2.05亿元 基本每股收益亏损0.51元/股[44] - 华勤技术2024年营业收入1098.78亿元同比增长28.76% 归属于上市公司股东净利润29.26亿元同比增长8.1% 基本每股收益2.89元/股 拟每10股派发现金红利9元[45] - 英科医疗2024年营业收入95.23亿元同比增长37.65% 归属于上市公司股东净利润14.65亿元同比增长282.63% 基本每股收益2.26元/股 拟每10股派发现金红利1元[45] - 太阳能2024年营业收入60.39亿元同比下降36.7% 归属于上市公司股东净利润12.25亿元同比下降22.38% 基本每股收益0.3132元/股 拟每10股派发现金红利0.56元[46] - 东方电热2024年营业收入37.11亿元同比下降9.62% 归属于上市公司股东净利润3.18亿元同比下降50.62% 基本每股收益0.22元/股 拟每10股派发现金红利0.32元[46] - 天能重工2024年营业收入32.73亿元同比下降22.72% 归属于上市公司股东净亏损2.62亿元同比由盈转亏 基本每股收益亏损0.2559元/股[47] - 钢研高纳2024年营业收入35.24亿元同比增长3.4% 归属于上市公司股东净利润2.49亿元同比下降22.08% 基本每股收益0.3208元/股 拟每10股派发现金红利1元[48] - 石化机械2024年营业收入80.37亿元同比下降4.3% 归属于上市公司股东净利润9687.58万元同比增长5.35% 基本每股收益0.1029元/股[49] - 共同药业2024年营业收入5.37亿元同比下降5.26% 归属于上市公司股东净亏损2759.11万元同比由盈转亏 基本每股收益亏损0.24元/股[51] - 中京电子2024年营业收入29.32亿元同比增长11.75% 归属于上市公司股东净亏损8743.37万元 基本每股收益亏损0.14元/股[53] - 渝开发2024年营业收入3.88亿元同比下降70.79% 归属于上市公司股东净亏损1.14亿元同比下降207.71% 基本每股收益亏损0.135元/股[55] - 振华科技2024年营业收入52.19亿元同比下降32.99% 归属于上市公司股东净利润9.70亿元同比下降63.83% 基本每股收益1.7512元/股 拟每10股派发现金红利1.8元[56] - 捷荣技术2024年营业收入13.57亿元同比下降23.25% 归属于上市公司股东净亏损2.98亿元 基本每股收益亏损1.21元/股[58] - 长高电新2024年营业收入17.60亿元同比增长17.86% 归属于上市公司股东净利润2.52亿元同比增长45.66% 基本每股收益0.4064元/股 拟每10股派发现金红利0.8元[60] - 通达股份2024年营业收入62.01亿元同比增长11.26% 归属于上市公司股东净利润2549.28万元同比下降69.15% 基本每股收益0.05元/股[43] 2025年第一季度报告业绩表现 - 北陆药业2025年第一季度营业收入2.83亿元同比增长36.23% 归属于上市公司股东净利润1453.85万元同比增长26.13% 基本每股收益0.0296元/股[5] - 网宿科技2025年第一季度营业收入12.35亿元同比增长10.26% 归属于上市公司股东净利润1.92亿元同比增长38.54% 基本每股收益0.0785元/股[6] - 科源制药2025年第一季度营业收入1.11亿元同比下降23.98% 归属于上市公司股东净利润2308.49万元同比增长7.25% 基本每股收益0.2132元/股[7] - 光庭信息2025年第一季度营业收入1.34亿元同比增长10.52% 归属于上市公司股东净利润2403.25万元同比扭亏为盈 基本每股收益0.2595元/股[9] - 兆日科技2025年第一季度营业收入3522.56万元同比增长27.62% 归属于上市公司股东净亏损122.53万元 基本每股收益亏损0.0036元/股[11] - 华凯易佰2025年第一季度营业收入22.92亿元同比增长35.08% 归属于上市公司股东净亏损1509.34万元同比由盈转亏 基本每股收益亏损0.0373元/股[13] - 鑫宏业2025年第一季度营业收入7.55亿元同比增长55.35% 归属于上市公司股东净利润3443万元同比增长20.43% 基本每股收益0.2533元/股[15] - 沪宁股份2025年第一季度营业收入6451.39万元同比增长4.37% 归属于上市公司股东净利润361.29万元同比下降45.68% 基本每股收益0.0187元/股[16] - 骆驼股份2025年第一季度营业收入41.36亿元同比增长19.74% 归属于上市公司股东净利润2.37亿元同比增长51.89% 基本每股收益0.20元/股[17] - 恒通股份2025年第一季度营业收入3.13亿元同比下降52.7% 归属于上市公司股东净利润4254.99万元同比增长51.62% 基本每股收益0.06元/股[19] - 常青科技2025年第一季度营业收入2.46亿元同比增长1.39% 归属于上市公司股东净利润3538.29万元同比下降23.8% 基本每股收益0.13元/股[21] - 立霸股份2025年第一季度营业收入4.19亿元同比增长6.53% 归属于上市公司股东净利润3471.74万元同比增长9.91% 基本每股收益0.13元/股[22] - 寿仙谷2025年第一季度营业收入1.71亿元同比下降22.68% 归属于上市公司股东净利润5837.40万元同比下降24.32% 基本每股收益0.29元/股[23] - 再升科技2025年第一季度营业收入3.24亿元同比下降4.59% 归属于上市公司股东净利润3355.94万元同比增长3.69% 基本每股收益0.0328元/股[34] - 金信诺2025年第一季度营业收入5.63亿元同比增长20.88% 归属于上市公司股东净利润319.92万元同比扭亏为盈 基本每股收益0元/股[36] - 华银电力2025年第一季度营业收入23.07亿元同比增长5.06% 归属于上市公司股东净利润7567.49万元同比增长894.61% 基本每股收益0.04元/股[37] - 兴化股份2025年第一季度营业收入8.40亿元同比下降7.53% 归属于上市公司股东净亏损9551.40万元 基本每股收益亏损0.0748元/股[38] - 和仁科技2025年第一季度营业收入7839.61万元同比下降13.99% 归属于上市公司股东净亏损384.41万元 基本每股收益亏损0.0146元/股[40] - 奋达科技2025年第一季度营业收入7.60亿元同比增长15.82% 归属于上市公司股东净利润4044.86万元同比增长84.07% 基本每股收益0.0224元/股[41] - 实朴检测2025年第一季度归属于上市公司股东净亏损808.59万元 上年同期亏损1624.66万元[60] 公司业务与行业分类 - 神剑股份专业从事聚酯树脂系列产品生产销售 所属行业基础化工–塑料–合成树脂[1] - 精测电子主营业务显示、半导体、新能源检测系统研发生产与销售 所属行业机械设备–通用设备–仪器仪表[1] - 经纬股份主营业务电力工程技术服务及地理信息技术服务 所属行业建筑装饰–工程咨询服务Ⅱ–工程咨询服务Ⅲ[2] - 民生健康主营业务维生素与矿物质类非处方药品和保健食品研发生产销售 所属行业医药生物–化学制药–化学制剂[3] - 中设股份主营业务围绕交通、市政、建筑、环境领域提供全过程工程设计咨询和工程总承包 所属行业建筑装饰–工程咨询服务Ⅱ–工程咨询服务Ⅲ[3] - 科远智慧主营业务热工自动化和电厂信息化产品研发生产销售和服务 所属行业计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ[5] - 北陆药业主营业务对比剂制剂及原料药、中枢神经类和降糖类药品研发生产与销售 所属行业医药生物–化学制药–化学制剂[6] - 网宿科技主营业务CDN及边缘计算、云安全、算力云、MSP、绿色数据中心及设备销售、软件开发 所属行业计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ[7] - 科源制药主营业务化学原料药及其制剂产品研发生产和销售 所属行业医药生物–化学制药–原料药[9] - 光庭信息主营业务汽车电子软件开发和技术服务 所属行业汽车–汽车零部件–汽车电子电气系统[11] - 兆日科技专注于银行对公移动支付安全产品、票据防伪及纸纹防伪技术研发及销售 所属行业计算机–计算机设备–其他计算机设备[13] - 华凯易佰主营业务跨境出口电商业务 所属行业商贸零售–互联网电商–跨境电商[15] - 鑫宏业主营业务新能源汽车线缆、充电桩线缆、光伏线缆、储能线缆、轨道交通线缆、核电线缆及核贯穿件、船用线缆、机器人线缆等特种线缆研发生产及销售 所属行业汽车–汽车零部件–汽车电子电气系统[16] - 沪宁股份主营业务皮质激素类、氨基酸类原料药及制剂研发生产和销售 所属行业机械设备–专用设备–楼宇设备[18] - 骆驼股份主营业务包括汽车低压电池业务、回收业务和储能业务 所属行业电力设备–电池–蓄电池及其他电池[19] - 恒通股份主营业务港口业务、实体物流业务、清洁能源业务 所属行业石油石化–炼化及贸易–油品石化贸易[21] - 常青科技主营业务高分子新材料特种单体及专用助剂研发生产和销售 所属行业基础化工–化学制品–其他化学制品[22] - 立霸股份主营业务为国内外知名家电整机企业提供家电外观用复合材料 所属行业家用电器–家电零部件Ⅱ–家电零部件Ⅲ[24] - 寿仙谷主营业务灵芝、铁皮石斛、西红花等名贵中药材品种选育、栽培、加工和销售 所属行业医药生物–中药Ⅱ–中药Ⅲ[25] - 博俊科技主营业务汽车精密零部件和精密模具研发设计生产和销售 所属行业汽车–汽车零部件–其他汽车零部件[26] - 大有能源主营业务原煤开采、煤炭批发经营、煤炭洗选加工 所属行业煤炭–煤炭开采–动力煤[28] - 德业股份主要从事热交换器、逆变器和除湿机产品生产与销售 所属行业电力设备–光伏设备–逆变器[30] - 津药药业主营业务皮质激素类、氨基酸类原料药及制剂研发生产和销售 所属行业医药生物–化学制药–原料药[32] - 星网宇达从事信息感知、卫星通信以及无人系统业务 所属行业国防军工–航天装备Ⅱ–航天装备Ⅲ[33] - 立方制药主营业务医药工业及医药商业 所属行业医药生物–化学制药–化学制剂[35] - 再升科技主营业务微纤维玻璃棉制品研发生产和销售 所属行业建筑材料–玻璃玻纤–玻纤制造[37] - 金信诺从事基于"深度覆盖"和"可靠连接"的全系列信号互联产品研发生产和销售 所属行业国防军工–军工电子Ⅱ–军工电子Ⅲ[39] - 华银电力主营业务火力发电业务 同时经营水电、风电、太阳能业务及电力销售业务 所属行业公用事业–电力–火力发电[40] - 兴化股份主营业务化工产品(不含危险品)生产和销售 所属行业基础化工–化学原料–其他化学原料[42] - 和仁科技主营业务医疗机构临床医疗信息系统及数字化场景应用系统研发销售、实施集成、服务支持与提供解决方案 所属行业计算机–软件开发–垂直应用软件[43] - 奋达科技主营业务消费电子整机及其核心部件研发设计生产与销售 所属行业电子–消费电子–消费电子零部件及组装[45] - 通达股份主营业务电线电缆生产销售、航空器零部件精密加工及装配、铝基复合新材料 所属行业电力设备–电网设备–线缆部件及其他[46] - 重药控股主要从事医药商业、仓储物流、医药工业和研发等业务 所属行业医药生物–医药商业–医药流通[47] - 光华科技主营业务PCB化学品、锂电池材料研发生产和销售 所属行业电子–电子化学品Ⅱ–电子化学品Ⅲ[48] - 华勤技术主营业务智能硬件产品研发设计生产制造和运营服务 所属行业电子–消费电子–消费电子零部件及组装[49] - 英科医疗主营业务高性能高品质个人防护产品研发生产以及销售 所属行业医药生物–医疗器械–医疗耗材[50] - 太阳能主营业务太阳能光伏电站投资运营 太阳能光伏电池组件生产销售 所属行业公用事业–电力–光伏发电[51] - 东方电热主营业务家用电器元器件、新能源装备制造、汽车元器件及锂电池材料和光通信材料 所属行业家用电器–家电零部件Ⅱ–家电零部件Ⅲ[52] - 天能重工主营业务风机塔架及其相关产品制造和销售、新能源风力光伏发电项目开发投资和建设运营 所属行业电力设备–风电设备–风电零部件[55] - 钢研高纳主要从事铸造高温合金制品、变形高温合金制品和新型高温合金材料及制品生产销售 所属行业国防军工–航空装备Ⅱ–航空装备Ⅲ[56] - 石化机械主营业务油气开采高端装备研发制造及服务 油气集输 加氢、制氢装备研发制造及服务和石油机械设备检测 所属行业机械设备–专用设备–能源及重型设备[58] - 共同药业主营业务甾体药物起始物料和中间体研发生产及销售 所属行业医药生物–化学制药–原料药[60] - 中京电子主营业务印制电路板(PCB)研发生产销售与服务 所属行业电子–元件–印制电路板[62] - 渝开发主要从事房地产开发与销售业务 所属行业房地产–房地产开发–住宅开发[63] - 振华科技主要业务新型电子元器件和现代服务业 所属行业国防军工–军工电子Ⅱ–军工电子Ⅲ[64] - 捷荣技术主营业务面向3C行业客户提供精密模具、精密结构件及高外观需求组合组件设计研发制造和销售服务 所属行业电子–消费电子–消费电子零部件及组装[66] - 长高电新主营业务输变电一二次设备研发生产和销售 电力设计和工程服务以及新能源电力开发 所属行业电力设备–电网设备–输变电设备[68] - 实朴检测主营业务环境土壤检测、环境水气检测及职业卫生服务、农产品、食品检测、技术服务、消费品检测、三普检测、环境采样与修复服务、医学检测、新污染物 所属行业社会服务–专业服务–检测服务[69] - 江苏博云主营业务改性塑料产品研发生产和销售 所属行业基础化工–塑料–改性塑料[70] - 晶丰明源主营业务电源管理芯片和控制驱动芯片研发与销售 所属行业电子–半导体–模拟芯片设计[71] 重大公司事件与公告 - 博俊科技向特定对象发行股票申请获深交所受理 深交所已受理公司以简易程序向特定对象发行股票申请文件[26] - 大有能源所属耿村煤矿15采区正式复工复产 耿村煤矿年核定产能360万吨/年占公司总核定产能23.53% 预计煤炭年产量将提高约100万吨[28] - 德业股份全资子公司宁波德业变频技术有限公司以4580.21万元成功竞得宁波市北仑区灵峰产业园ZB13-06-42b地块国有建设用地使用权 地块面积40,713平方米土地用途二类工业用地出让年限50年[30] - 津药药业子公司津药和平(天津)制药有限公司获得注射用氢化可的松琥珀酸钠《药品注册证书》 该药品主要用于抢救危重病人如中毒性感染、过敏性休克等[32] - 星网宇达与吉林省仿生机器人创新

资金管理额度 - 公司可使用不超2.5亿元闲置募集资金现金管理，期限不超一年，额度12个月内可滚动使用[1] 未到期产品金额 - 截止公告日，公司募集资金现金管理未到期产品总金额0.9亿元，期限均不超1年[2] 理财收益情况 - 中信银行镇江新区支行8000万结构性存款预计年化1.05 - 2.25%，收益20.48万元[3] - 工行镇江新区支行多笔定期存款收回本金并获不同收益[4] - 南京银行镇江新区支行6000万结构性存款预计年化1.5%，收益34.33万元[4] - 中信银行镇江新区支行5000万结构性存款预计年化1.05 - 2.37%，收益27.92万元[4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司积极开拓新方向，电车PTC、预镀镍、熔盐储能等业务持续放量，对冲光伏业务下滑，并推动机器人相关业务布局 [5] 业绩简评 - 4月23日公司发布24年&25Q1业绩，24年公司收入37亿元，同比-10%，扣非归母净利润2.9亿元，同比-29%；25Q1公司收入6.8亿元，同比-22%，扣非归母净利润0.34亿元，同比-59% [2] 经营分析 24年业务收入情况 - 24年公司家电PTC/电车PTC/新能源装备/光通信分别收入11.4/5.1/14.7/4.7亿元，同比-10%/+73%/-25%/-6%，毛利率分别18.6%/20.1%/32.8%/10.6%，分别-0.7/-4.0/-3.1/+0.9pct [3] 24年与25Q1盈利指标对比 - 24年公司毛利率23.35%，同比-0.2pct，四费率9.6%，同比-0.2pct，扣费归母净利率7.8%，同比-2.1cpt；25Q1公司毛利率22.34%，同比-1.35pct，四费率11.74%，同比+1.2pct，环比-3.4pct，扣非归母净利率5.0%，同比-4.4pct，环比+2.1pct，净利率环比提升主因减值降低 [3] 业务拓展情况 - 家电PTC成功开发20余家新客户，与LG、三星等建立联系 [4] - 装备业务在多晶硅装备新签订单减少背景下，积极开拓海外市场，开拓熔盐储能、半导体加热等新赛道，已签署超1亿元熔盐储能框架协议，完成半导体电加热器送样 [4] - 电车PTC拓展新能源汽车客户，新增10家定点，积极研发座椅通风、按摩、加热等智能座舱产品，液冷板、厚膜加热器等热管理产品 [4] - 预镀镍在消费领域已为海四达、海金杜门等十几家客户批量供货，动力领域完成国际知名圆柱电池生产企业验证 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为2.9、3.9、4.3亿元 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,106|3,711|4,090|4,950|5,760| |营业收入增长率|7.52%|-9.62%|10.21%|21.03%|16.36%| |归母净利润(百万元)|644|318|292|394|432| |归母净利润增长率|113.28|-50.62%|-8.21%|34.95%|9.64%| |摊薄每股收益(元)|0.433|0.215|0.197|0.266|0.292| |每股经营性现金流净额|0.04|0.18|0.32|0.52|0.49| |ROE(归属母公司)(摊薄)|16.47%|7.71%|6.77%|8.66%|8.99%| |P/E|12.44|20.98|21.94|16.26|14.83| |P/B|2.05|1.62|1.49|1.41|1.33|[9] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|3,819|4,106|3,711|4,090|4,950|5,760| |增长率|/|7.5%|-9.6%|10.2%|21.0%|16.4%| |主营业务成本|-3,049|-3,139|-2,844|-3,237|-3,930|-4,618| |%销售收入|79.8%|76.4%|76.6%|79.2%|79.4%|80.2%| |毛利|770|967|867|853|1,020|1,142| |%销售收入|20.2%|23.6%|23.4%|20.8%|20.6%|19.8%| |营业税金及附加|-32|-32|-18|-20|-25|-29| |%销售收入|0.8%|0.8%|0.5%|0.5%|0.5%|0.5%| |销售费用|-46|-37|-38|-41|-47|-52| |%销售收入|1.2%|0.9%|1.0%|1.0%|1.0%|0.9%| |管理费用|-144|-182|-177|-192|-228|-259| |%销售收入|3.8%|4.4%|4.8%|4.7%|4.6%|4.5%| |研发费用|-182|-206|-163|-176|-203|-230| |%销售收入|4.8%|5.0%|4.4%|4.3%|4.1%|4.0%| |息税前利润（EBIT）|366|511|470|423|518|571| |%销售收入|9.6%|12.5%|12.7%|10.3%|10.5%|9.9%| |财务费用|2|21|20|5|9|17| |%销售收入|-0.1%|-0.5%|-0.5%|-0.1%|-0.2%|-0.3%| |资产减值损失|-70|-89|-152|-95|-61|-66| |公允价值变动收益|0|-1|1|0|0|0| |投资收益|21|11|4|0|0|0| |%税前利润|6.3%|1.4%|0.9%|0.0%|0.0%|0.0%| |营业利润|329|796|385|373|501|552| |营业利润率|8.6%|19.4%|10.4%|9.1%|10.1%|9.6%| |营业外收支|2|-13|4|0|0|0| |税前利润|331|783|389|373|501|552| |利润率|8.7%|19.1%|10.5%|9.1%|10.1%|9.6%| |所得税|-27|-137|-56|-56|-75|-83| |所得税率|8.3%|17.5%|14.4%|15.0%|15.0%|15.0%| |净利润|303|646|333|317|426|470| |少数股东损益|2|2|15|25|32|38| |归属于母公司的净利润|302|644|318|292|394|432| |净利率|7.9%|15.7%|8.6%|7.1%|8.0%|7.5%|[11] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|1,381|1,465|525|717|981|1,381| |应收款项|2,006|1,973|2,057|2,134|2,400|2,592| |存货|1,838|2,006|1,529|1,651|1,688|1,860| |其他流动资产|597|267|992|1,206|1,227|1,248| |流动资产|5,821|5,711|5,103|5,709|6,296|7,081| |%总资产|80.5%|78.6%|76.3%|79.3%|80.9%|82.8%| |长期投资|43|64|59|59|59|59| |固定资产|985|1,147|1,183|1,185|1,176|1,155| |%总资产|13.6%|15.8%|17.7%|16.5%|15.1%|13.5%| |无形资产|256|249|238|246|252|256| |非流动资产|1,415|1,559|1,587|1,494|1,490|1,474| |%总资产|19.5%|21.4%|23.7%|20.7%|19.1%|17.2%| |资产总计|7,236|7,270|6,690|7,203|7,786|8,554| |短期借款|230|228|59|191|0|0| |应付款项|1,348|1,072|941|1,307|1,542|1,761| |其他流动负债|2,282|1,994|1,476|1,280|1,552|1,804| |流动负债|3,860|3,293|2,476|2,778|3,094|3,565| |长期贷款|0|0|0|0|0|0| |其他长期负债|65|62|60|58|57|57| |负债|3,925|3,355|2,536|2,836|3,151|3,622| |普通股股东权益|3,294|3,907|4,119|4,307|4,544|4,803| |其中：股本|1,488|1,488|1,478|1,478|1,478|1,478| |未分配利润|950|1,554|1,738|1,913|2,149|2,408| |少数股东权益|17|7|35|60|92|130| |负债股东权益合计|7,236|7,270|6,690|7,203|7,786|8,554|[11] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|303|646|333|317|426|470| |少数股东损益|2|2|15|25|32|38| |非现金支出|181|216|290|231|210|227| |非经营收益|-9|-310|-15|64|3|0| |营运资金变动|218|-488|-336|-139|123|21| |经营活动现金净流|694|63|272|473|762|718| |资本开支|-265|-161|-177|-103|-145|-145| |投资|303|289|-769|-200|0|0| |其他|22|8|9|0|0|0| |投资活动现金净流|59|136|-938|-303|-145|-145| |股权募资|302|0|1|13|0|0| |债权募资|-67|3|-141|131|-191|0| |其他|-129|-9|-94|-121|-161|-173| |筹资活动现金净流|106|-6|-234|23|-352|-173| |现金净流量|860|195|-898|193|264|400|[11] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|0.203|0.433|0.215|0.197|0.266|0.292| |每股净资产|2.214|2.626|2.787|2.914|3.074|3.249| |每股经营现金净流|0.467|0.043|0.184|0.320|0.515|0.486| |每股股利回报率|0.020|0.068|0.000|0.079|0.107|0.117| |净资产收益率|9.16%|16.47%|7.71%|6.77%|8.66%|8.99%| |总资产收益率|4.17%|8.85%|4.75%|4.05%|5.06%|5.04%| |投入资本收益率|9.44%|10.14%|9.51%|7.86%|9.46%|9.82%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|37.01%|7.52%|-9.62%|10.21%|21.03%|16.36%| |EBIT增长率|117.67%|39.56%|-8.04%|-9.98%|22.37%|10.33%| |净利润增长率|73.66%|113.28%|-50.62%|-8.21%|34.95%|9.64%| |总资产增长率|35.65%|0.47%|-7.98%|7.67%|8.10%|9.86%| |资产管理能力|/|/|

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司积极开拓新方向，电车PTC、预镀镍、熔盐储能等业务持续放量，对冲光伏业务下滑，并推动机器人相关业务布局 [5] 业绩简评 - 4月23日公司发布24年&25Q1业绩，24年公司收入37亿元，同比-10%，扣非归母净利润2.9亿元，同比-29%；25Q1公司收入6.8亿元，同比-22%，扣非归母净利润0.34亿元，同比-59% [2] 经营分析 24年业务收入情况 - 24年公司家电PTC/电车PTC/新能源装备/光通信分别收入11.4/5.1/14.7/4.7亿元，同比-10%/+73%/-25%/-6%，毛利率分别18.6%/20.1%/32.8%/10.6%，分别-0.7/-4.0/-3.1/+0.9pct [3] 25Q1净利率情况 - 24年公司毛利率23.35%，同比-0.2pct，四费率9.6%，同比-0.2pct，扣费归母净利率7.8%，同比-2.1cpt；25Q1公司毛利率22.34%，同比-1.35pct，四费率11.74%，同比+1.2pct，环比-3.4pct，扣非归母净利率5.0%，同比-4.4pct，环比+2.1pct，净利率环比提升主因减值降低 [3] 业务拓展情况 - 家电PTC成功开发20余家新客户，与LG、三星等建立联系；装备在多晶硅装备新签订单减少背景下，积极开拓海外市场，开拓熔盐储能、半导体加热等新赛道，已签署超1亿元熔盐储能框架协议，完成半导体电加热器送样；电车PTC拓展新能源汽车客户，新增10家定点，积极研发智能座舱和热管理产品；预镀镍在消费领域已为十几家客户批量供货，动力领域完成国际知名圆柱电池生产企业验证 [4] 盈利预测 - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为2.9、3.9、4.3亿元 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,106|3,711|4,090|4,950|5,760| |营业收入增长率|7.52%|-9.62%|10.21%|21.03%|16.36%| |归母净利润(百万元)|644|318|292|394|432| |归母净利润增长率|113.28|-50.62%|-8.21%|34.95%|9.64%| |摊薄每股收益(元)|0.433|0.215|0.197|0.266|0.292| |每股经营性现金流净额|0.04|0.18|0.32|0.52|0.49| |ROE(归属母公司)(摊薄)|16.47%|7.71%|6.77%|8.66%|8.99%| |P/E|12.44|20.98|21.94|16.26|14.83| |P/B|2.05|1.62|1.49|1.41|1.33|[9] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|3,819|4,106|3,711|4,090|4,950|5,760| |增长率|/|7.5%|-9.6%|10.2%|21.0%|16.4%| |主营业务成本|-3,049|-3,139|-2,844|-3,237|-3,930|-4,618| |%销售收入|79.8%|76.4%|76.6%|79.2%|79.4%|80.2%| |毛利|770|967|867|853|1,020|1,142| |%销售收入|20.2%|23.6%|23.4%|20.8%|20.6%|19.8%| |营业税金及附加|-32|-32|-18|-20|-25|-29| |%销售收入|0.8%|0.8%|0.5%|0.5%|0.5%|0.5%| |销售费用|-46|-37|-38|-41|-47|-52| |%销售收入|1.2%|0.9%|1.0%|1.0%|1.0%|0.9%| |管理费用|-144|-182|-177|-192|-228|-259| |%销售收入|3.8%|4.4%|4.8%|4.7%|4.6%|4.5%| |研发费用|-182|-206|-163|-176|-203|-230| |%销售收入|4.8%|5.0%|4.4%|4.3%|4.1%|4.0%| |息税前利润（EBIT）|366|511|470|423|518|571| |%销售收入|9.6%|12.5%|12.7%|10.3%|10.5%|9.9%| |财务费用|2|21|20|5|9|17| |%销售收入|-0.1%|-0.5%|-0.5%|-0.1%|-0.2%|-0.3%| |资产减值损失|-70|-89|-152|-95|-61|-66| |公允价值变动收益|0|-1|1|0|0|0| |投资收益|21|11|4|0|0|0| |%税前利润|6.3%|1.4%|0.9%|0.0%|0.0%|0.0%| |营业利润|329|796|385|373|501|552| |营业利润率|8.6%|19.4%|10.4%|9.1%|10.1%|9.6%| |营业外收支|2|-13|4|0|0|0| |税前利润|331|783|389|373|501|552| |利润率|8.7%|19.1%|10.5%|9.1%|10.1%|9.6%| |所得税|-27|-137|-56|-56|-75|-83| |所得税率|8.3%|17.5%|14.4%|15.0%|15.0%|15.0%| |净利润|303|646|333|317|426|470| |少数股东损益|2|2|15|25|32|38| |归属于母公司的净利润|302|644|318|292|394|432| |净利率|7.9%|15.7%|8.6%|7.1%|8.0%|7.5%|[11] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|1,381|1,465|525|717|981|1,381| |应收款项|2,006|1,973|2,057|2,134|2,400|2,592| |存货|1,838|2,006|1,529|1,651|1,688|1,860| |其他流动资产|597|267|992|1,206|1,227|1,248| |流动资产|5,821|5,711|5,103|5,709|6,296|7,081| |%总资产|80.5%|78.6%|76.3%|79.3%|80.9%|82.8%| |长期投资|43|64|59|59|59|59| |固定资产|985|1,147|1,183|1,185|1,176|1,155| |%总资产|13.6%|15.8%|17.7%|16.5%|15.1%|13.5%| |无形资产|256|249|238|246|252|256| |非流动资产|1,415|1,559|1,587|1,494|1,490|1,474| |%总资产|19.5%|21.4%|23.7%|20.7%|19.1%|17.2%| |资产总计|7,236|7,270|6,690|7,203|7,786|8,554| |短期借款|230|228|59|191|0|0| |应付款项|1,348|1,072|941|1,307|1,542|1,761| |其他流动负债|2,282|1,994|1,476|1,280|1,552|1,804| |流动负债|3,860|3,293|2,476|2,778|3,094|3,565| |长期贷款|0|0|0|0|0|0| |其他长期负债|65|62|60|58|57|57| |负债|3,925|3,355|2,536|2,836|3,151|3,622| |普通股股东权益|3,294|3,907|4,119|4,307|4,544|4,803| |其中：股本|1,488|1,488|1,478|1,478|1,478|1,478| |未分配利润|950|1,554|1,738|1,913|2,149|2,408| |少数股东权益|17|7|35|60|92|130| |负债股东权益合计|7,236|7,270|6,690|7,203|7,786|8,554|[11] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|303|646|333|317|426|470| |少数股东损益|2|2|15|25|32|38| |非现金支出|181|216|290|231|210|227| |非经营收益|-9|-310|-15|64|3|0| |营运资金变动|218|-488|-336|-139|123|21| |经营活动现金净流|694|63|272|473|762|718| |资本开支|-265|-161|-177|-103|-145|-145| |投资|303|289|-769|-200|0|0| |其他|22|8|9|0|0|0| |投资活动现金净流|59|136|-938|-303|-145|-145| |股权募资|302|0|1|13|0|0| |债权募资|-67|3|-141|131|-191|0| |其他|-129|-9|-94|-121|-161|-173| |筹资活动现金净流|106|-6|-234|23|-352|-173| |现金净流量|860|195|-898|193|264|400|[11] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|0.203|0.433|0.215|0.197|0.266|0.292| |每股净资产|2.214|2.626|2.787|2.914|3.074|3.249| |每股经营现金净流|0.467|0.043|0.184|0.320|0.515|0.486| |每股股利回报率|0.020|0.068|0.000|0.079|0.107|0.117| |净资产收益率|9.16%|16.47%|7.71%|6.77%|8.66%|8.99%| |总资产收益率|4.17%|8.85%|4.75%|4.05%|5.06%|5.04%| |投入资本收益率|9.44%|10.14%|9.51%|7.86%|9.46%|9.82%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|37.01%|7.52%|-9.62%|10.21%|21.03%|16.36%| |EBIT增长率|117.67%|39.56%|-8.04%|-9.98%|22.37%|10.33%| |净利润增长率|73.66%|113.28%|-50.62%|-8.21%|34.95%|9.64%| |总资产增长率|35.65%|0.47%|-7.98%|7.67%|8.10%|9.86%| |资产管理能力|/|/|/|/|/|/| |应收账款周转天数|63.7|74.0|103.3|110.0|100.0|90.0| |存货

纪要涉及的公司 东方电热 纪要提到的核心观点和论据 - **电动汽车 FDC 业务**：已实现比亚迪、理想、蔚来、长安等客户量产，2025 年开拓小鹏、广汽、智己、一汽奔腾等新业务，覆盖国内主要市场，还准备开拓斯蒂尔兰德律所和雷诺等国外市场[1][3] - **机器人领域**：确定向机器人转型，旗下机器人子公司预计一周内完成注册；锚定人形机器人电子皮肤赛道，与科研院所及创业团队合作，电子皮肤可用于机器人和汽车座椅，若下游整车厂认可产品，力争五六月份成立公司并敲定合作方及模式[1][6] - **柔性传感器技术**：用于汽车座椅自适应调整，理想、现代等客户已开始试用，未来一到两年有望批量销售并贡献收入利润，同时探索在机器人上的应用[7] - **自适应压力传感器**：主要应用于高端车型，每个座椅增加成本 200 - 300 元，整车增加 1000 - 2000 元，随量产规模扩大成本有望下降并推广至中低端车型[1][8][9] - **运动链条材料**：销售价格约 15000 元/吨，利润率 6% - 7%，2025 年 2 月开始接单试生产，客户认可度高，产量迅速提升，预计每月达 2000 吨以上，全年接单量预期 2.5 万吨，但销售量可能不到 2.5 万吨[1][11] - **产能规划**：现有产线规划产能 2 万吨，高峰时可弹性放大到 4 - 5 万吨，2026 年下半年或扩张产能以满足 LG 等客户需求，专注国内市场，考虑海外配套建生产基地[1][12] - **家电板块**：2024 年开始布局海外市场，已与松下、三星、LG 等建立联系，三星恢复生产资质并下达 15.7 万套扫地机器人项目订单，价值约 1000 万人民币，2025 年预计保底销售额 5000 万人民币，争取达 1 亿[4][16] - **多晶硅还原炉业务**：2025 年预计确认设备利润近 1 亿，熔岩储热领域在制订单超过 600 兆瓦，与西安热工院合作紧密，积极开发硅相关产业，如化工换热器、硅碳负极等[4][14] - **华为系配套车型**：通过二级配套方式为华为问界 M5 和 M7 后空调系统配套，奇瑞华为系配套车型开始量产，正在接触上汽华为相关合作事宜[5] - **LG 大圆柱电池**：需求量大，预计总产量超 100G 瓦时，与供应商已量产并稳定交付两个月，计划三个月左右达每月约 1700 吨产能，1 - 3 月订单冻结为 1680 吨，已交付几百吨[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司与特斯拉有紧密商务关系，通过宝钢采购钢基带进行镀膜，供应给电池制造商 LG 以供特斯拉使用，定位于国产替代质材者，计划拓展包括宝马新增圆柱电池市场份额[12] - 国际贸易环境及关税目前对公司盈利影响不大，贸易战趋向缓和，公司销售定价时会将相关成本传导至终端[13] - 公司在高温加热领域需求相对稳定，在高端装备领域表现出色，散热器产品与万华化学等长期客户保持良好合作，积极布局海外市场[14][15] - 公司春节前后两次赴泰国选定场地，拜访美的等主要客户，客户希望公司过去配套合作[16]

2024 年度经营情况 - 实现营业收入 37.11 亿元，同比下降 9.62%；规模净利润 3.18 亿元，同比下降 50.62%；扣非归母净利润 2.88 亿元，同比下降 28.84% [1] - 归母净利润下降主因：资产处置收益 -121 万元，同比减少 2.99 亿元；多晶硅行业投资景气度下降，新能源装备业务订单下滑，净利润 2.29 亿元，同比减少 1.08 亿元 [1] - 业务进展：巩固与家电龙头合作，开发二十余家新客户，开拓海外市场，与三星、LG 建立联系并恢复三星供应代码；新能源汽车业务新增多家定点，订单交付大幅增长，净利润 0.51 亿元，同比增长 127.21%，研发智能座舱和热管理产品；熔盐储能等市场开拓力度加大，签署超 1 亿元熔盐储能框架协议 [1][2] 2025 年第一季度经营情况及全年展望 - 实现营业收入 6.83 亿元，同比下降 21.94%；归母净利润 4488 万元，同比下降 47.66%；扣非归母净利润 3408 万元，同比下降 58.55% [3] - 净利润同比下降主因：新能源装备、预镀镍材料及家电元器件外贸订单交货收款周期 3 - 6 个月，下半年确认收入利润；多晶硅订单一季度确认量同比下降大 [3] - 全年目标：夯实家电元件业务，拓展新能源汽车元器件业务，做好订单交付，下半年确认收入利润，力争业绩同比平稳，拓展新赛道新产品 [3] 互动交流要点 预镀镍材料业务 - 2 月接到量产订单，订单量持续爬坡，预计全年接单量超 2 万吨 [4] - 价格比国外供应商低 1000 - 2000 元，利润率良好，产能处于量产爬坡阶段，后续有望月产超 2000 吨，上半年订单下半年确认收入利润 [6] - 规划：先做好国内市场，满足宝马等新增需求，择机扩张产能，时机成熟建设海外生产基地 [6] 新能源汽车 PTC 电加热器业务 - 传统优势客户比亚迪、理想、蔚来、零跑等已全部量产 [4] - 今年开拓国内小鹏、广汽、一汽等直接或间接客户，海外开拓雷诺等知名整车厂 [4] 新能源装备业务 - 多晶硅设备仍会确认部分收入利润 [6] - 转型熔岩储能、大飞机试验用电加热器等产品成效积极，储备订单超 1 亿元 [6] - 开拓硅烷气、硅碳负极、半导体加热等赛道 [6] 家电元器件业务外贸 - 去年布局海外市场，恢复三星供应商代码，接到约 1000 万合同订单；LG 供应商代码推进中，有望 5 月完成 [6] - 泰国子公司生产基地基本确定，正在申请注册，与泰国多家知名企业交流，客户希望公司设厂配套 [6]

会议召开情况 - 2024年召开10次董事会会议，独立董事现场出席4次，通讯出席6次[3] - 2024年召开4次股东大会，独立董事现场出席3次[4] - 2024年召开8次审计委员会会议，独立董事现场出席2次，通讯出席6次[4] - 2024年召开1次薪酬与考核委员会会议，独立董事现场出席[5] - 2024年召开4次提名委员会会议，独立董事现场出席1次，通讯出席3次[5] - 2024年召开2次独立董事专门会议，独立董事现场和通讯各出席1次[5] 议案审议情况 - 2024年1月30日审议通过预计2024年度日常关联交易事项议案[11] - 多次审议通过2023年度、2024年各季度财务报表议案[12] - 第八次会议审议通过2023年度内部控制自我评价报告议案[13] - 第十一次会议审议通过2024年上半年内部控制小结议案[13] - 2024年8月5日通过重新选聘2024年度会计师事务所招标方案议案[14] - 2024年9月5日通过变更会计师事务所议案[14] 人事变动情况 - 2024年3月26日同意解聘孙汉武副总经理、董事会秘书职务[15] - 2024年9月9日同意聘任史经洋为公司副总经理、董事会秘书[15] - 2024年11月18日完成董事会换届，谭伟担任董事长，谭克卸任[15] 其他情况 - 2024年独立董事听取审计部工作总结及计划，审议内部审计报告等[7] - 独立董事调研子公司江苏华智，了解项目进展[10] - 2024年未有上市公司及相关方变更或豁免承诺情况[17] - 2024年未发生上市公司被收购情况[17] - 2024年未发生解聘上市公司财务负责人情况[17]

会议召开情况 - 2024年召开10次董事会会议，独立董事现场出席5次，通讯出席5次[3] - 2024年召开4次股东大会，独立董事现场出席3次[3] - 2024年召开8次审计委员会会议，独立董事现场出席2次，通讯出席6次[4] - 2024年召开1次战略与投资委员会，独立董事通讯表决出席[4] - 2024年召开2次独立董事专门会议，独立董事现场和通讯各出席1次[5] 重大事项审议 - 独立董事审议收购镇江日进科技有限公司55%股权事项并投赞成票[5] - 独立董事审议2023年度、2024半年度内部审计报告[7] - 独立董事审议2023年度、2024年一季度、半年度及前三季度的募集资金使用专项报告[7] - 2024年1月30日审议通过预计2024年度日常关联交易事项的议案[11] - 2024年8月5日审计委员会第十次会议通过重新选聘2024年度会计师事务所招标方案[15] - 2024年9月5日审计委员会第十二次会议通过变更会计师事务所议案[15] 人事变动 - 2024年3月26日解聘副总经理兼董事会秘书孙汉武[16] - 2024年9月9日聘任史经洋为副总经理、董事会秘书[16] - 2024年11月18日完成董事会换届，谭伟任董事长，谭克卸任[16] 其他情况 - 未发生上市公司及相关方变更或豁免承诺情况[17] - 未发生上市公司被收购情况[17] - 未发生解聘上市公司财务负责人情况[17] - 未有因会计准则变更以外原因作出会计政策等更正情况[17] - 2024年独立董事学习法规文件、参加培训提升履职能力[18]