报告评级 - 报告维持买入评级 [1] 报告核心观点 - 公司盈利能力和经营性现金流有望持续改善 [1] - 常规业务有望持续恢复,ICL 业务增长稳健 [1] - 行业格局有望优化重塑,市场竞争有望缓解 [1] - 公司持续深化精准中心、合作共建、学科建设等战略业务,海外检验业务加速运营 [1] 财务数据分析 - 2024 年前三季度公司实现营业收入 92.58 亿元,同比下降 10.1%;归母净利润 1.31 亿元,同比下降 75.4% [1] - 公司单季度收入同比有所下滑,主要受同期新冠基数、医疗反腐、DRG/DIP 推广等因素影响 [1] - 公司持续紧抓应收账款管理,全面强化回款工作,截至 2024 年 9 月末公司应收款及票据约 85.06 亿元,较 2024 年上半年末减少约 1.84 亿元 [1] - 公司新冠相关应收款约 11.55 亿元,同比下降 14.63% [1] - 公司 2024 年前三季度经营活动产生现金流量净额为-0.12 亿元,较 2024 年上半年显著提升 [1] 业务发展情况 - ICL 业务实现收入 10.48 亿元,同比下降 14.94% [1] - 公司自有产品业务实现收入 0.86 亿元,同比下降 19.12% [1] - 公司精准中心业务持续开拓,2024 年三季度新增 4 家精准中心,累计 52 家实现当年盈利 [1] - 公司加快国际化探索,越南检验实验室正式开业运营 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024-2026 年公司收入分别为 126.71 亿元、129.65 亿元、133.85 亿元,同比增长-5%、2%、3% [1] - 预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 3.35 亿元、6.20 亿元、8.85 亿元,同比增长 9%、85%、43% [1] - 考虑公司常规业务有望快速恢复,自产产品持续高速增长,维持买入评级 [1] 风险提示 - 实验室盈利时间不达预期风险 [1] - 质量控制风险 [1] - 应收账款管理风险 [1] - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 医检业务持续承压 - 2024Q3公司诊断服务业务实现收入11.55亿元,其中ICL业务实现收入10.48亿元,预计院端检验量及外送意愿仍受到行业整顿、DRG快速推进、行业竞争等因素带来的持续性影响 [1] - 2024Q3公司产生信用减值损失约1.0亿元,对表观利润产生较大负面影响,预计主要是部分账款账龄延长引起整体减值计提比例提升所致 [1] 精益管理助益未来成长 - 公司持续深化精准中心、合作共建、学科建设、集团级客户开拓等战略业务,其中Q3新增4家精准中心,累计84家,已有52家实现当年盈利,2024Q3业务收入同比增长27.8% [1] - 公司加快国际化探索步伐,越南检验实验室正式开业运营,为拓展海外增量业务提供新抓手 [1] - 公司通过AI手段驱动检测愈发高效与精准化,例如irisLIMS第四代产品,能够使病原体检测的宏基因报告效率提升10倍,染色体自动所识别及结果判读模型识别率达到99% [1] 财务数据总结 - 2024年1~9月实现营业收入92.58亿元(-10.05%)，归母净利润1.31亿元(-75.35%)，扣非净利润1.34亿元(-72.18%)，经营性现金流0.54亿元(-85.22%) [1] - 2024年第三季度实现营业收入30.40亿元(-11.89%)，归母净利润0.59亿元(-23.81%)，扣非净利润0.59亿元(-60.76%) [1] - 预测2024-2026年归母净利润分别为3.09/6.12/8.61亿元,同比+0.53%、+98.01%、+40.69%, EPS分别为0.49/0.98/1.38元 [1]

财务业绩 - 2024年1-9月，公司实现营业收入92.58亿元，较去年同期下降10.05%[2] - 2024年1-9月，实现归母净利润1.31亿元，较去年同期下降75.35%[2] - 2024年1-9月，实现扣非归母净利润1.34亿元，较去年同期下降72.18%[2] - 公司2024年第三季度营业收入为92.58亿元，同比下降10.05%[16] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为3.04亿元，同比下降29.83%[16] - 公司2024年第三季度营业收入为94.21亿元，同比下降20.0%[18] - 公司2024年第三季度净利润为30.27亿元，同比下降61.7%[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为13.09亿元，同比下降75.3%[19] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.2118元，同比下降74.9%[19] - 公司2024年第三季度少数股东损益为17.18亿元，同比下降34.0%[19] 业务情况 - 报告期内，诊断服务业务实现收入11.55亿元，其中ICL业务实现收入10.48亿元[5] - 报告期内，渠道产品业务实现收入19.12亿元，自有产品业务实现收入0.86亿元[5] - 报告期内，新增4家精准中心，累计84家，已有52家实现当年盈利，第三季度业务收入同比增长27.8%[6] - 越南检验实验室正式开业运营，为拓展海外增量业务提供新的抓手[6] 现金流与资产负债 - 报告期内，加强精益管理，加大应收账款回款力度，经营性现金流为0.54亿元[6] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-11.02亿元[16] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-62.25亿元，同比下降93.5%[20] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为5.42亿元，同比下降85.2%[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-622,523,224.76元，较上期-335,634,841.89元有所增加[21] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1,023,644,865.76元，较上期-1,957,589,251.07元有所改善[21] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-1,597,429,742.80元，较上期-1,926,373,058.29元有所改善[21] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为1,352,553,738.03元，较上期2,220,518,831.67元有所减少[21] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为13.71亿元，较年初下降53.89%[14][15] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为83.66亿元，较年初增长3.87%[15] - 公司2024年第三季度末存货余额为17.98亿元，较年初增长19.18%[15] - 公司2024年第三季度末资产总额为170.76亿元，较年初下降4.81%[14][15][16] - 公司2024年第三季度末负债总额为75.98亿元，较年初下降5.44%[14][15][16] 股权变动 - 公司普通股股东总数为39,463户，前10名股东持股情况如下[7] - 第一大股东陈海斌持股26.31%，持有164,438,933股[7] - 第二大股东香港中央结算有限公司持股3.90%，持有24,355,573股[7] - 第三大股东中国银行股份有限公司－华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金持股2.73%，持有17,079,326股[7] - 公司控股股东陈海斌及其一致行动人杭州迪安控股有限公司合计持股26.31%[7] - 部分高管持有的限售股将于未来一年内分批解除限售[10][11] - 公司于2024年2月启动股份回购计划，截至2024年9月30日累计回购2.14%的股份[12] - 公司回购专用账户持有公司股份2.14%，共13,406,000股[12] - 公司部分股东参与转融通业务出借股份[9] - 公司实际控制人陈海斌先生对其持有的部分股份办理了补充质押、质押续期、质押解除等手续，截至2024年9月30日，陈海斌先生及其一致行动人累计质押公司股数占总股本的18.40%，占其所持有股份的65.69%[1] - 公司拟将2022年12月股份回购方案实施过程中回购股份的用途由"用于实施公司员工持股计划或者股权激励"变更为"用于注销并相应减少注册资本"，回购专用账户中的1,918,600股股份将被注销，公司总股本将由626,898,036股减少为624,979,436股[1] 费用情况 - 公司2024年第三季度销售费用为87.66亿元，同比下降1.1%[18] - 公司2024年第三季度管理费用为54.71亿元，同比下降15.9%[18] - 公司2024年第三季度研发费用为22.53亿元，同比下降29.7%[18] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[21]

回购方案 - 2024年2月6日通过回购方案，金额1 - 2亿元，价格不超27.30元/股，期限12个月[2] 回购进展 - 截至2024年9月30日，累计回购1340.6万股，占总股本2.14%[3] - 最高成交价18.91元/股，最低11.64元/股，成交总金额1.93590266亿元[3] 后续计划 - 后续结合市场情况在期限内继续实施回购计划[5] - 回购期间及时履行信息披露义务[5]

股份回购 - 公司2024年2月6日决定用1 - 2亿元自有资金回购股份用于员工持股或股权激励，价格不超27.94元/股[3] - 调整后回购价格上限为27.30元/股，2024年9月20日起生效[6] 权益分派 - 2024年半年度以611,573,436股为基数，每10股派现金红利6.50元[4] - 实际派发现金分红总额397,522,733.40元，按总股本折算每10股现金分红6.360573元[4] - 权益分派实施后除权除息参考价=登记日收盘价－0.6360573元/股[4]

公司会议 - 第五届董事会第十次会议于2024年9月27日召开，9名董事全出席[1] 股权交易 - 2024年9月26日公司及子公司与泰格医药签转让协议[1] - 拟转让观合医药40.5650%股权，价格14,036.41万元[1] - 出售股权属关联交易，关联董事回避，表决8票同意[2]

交易信息 - 公司拟向泰格医药转让观合医药等股权及财产份额，合计转让观合医药40.5650%股权，价格14,036.41万元[3] - 2024年9月27日公司董事会审议通过出售议案[5] - 本次交易构成关联交易，泰格医药为公司董事叶小平实际控制并担任董事长的企业[2][4] - 本次交易完成后，观合医药不再纳入公司合并报表范围[2] 公司数据 - 泰格医药注册资本87,241.822万人民币，截至2024年6月30日总资产3,041,711.64万元、净资产2,076,516.81万元[6][7] - 2023年度，泰格医药营业收入738,403.95万元，净利润202,485.00万元[7] - 截至2024年6月30日，叶小平持有泰格医药20.49%股权，持股177,239,541股[7] 观合医药数据 - 观合医药注册资本6,062.3376万元，交易前迪安诊断持股35.8322% [9][10] - 交易后，泰格医药将持有观合医药39.5261%股权，迪安诊断不再持股[11] - 观合医药2023年末资产总额28722.18万元，2024年6月30日为28529.31万元[14] - 观合医药2023年末负债总额5364.72万元，2024年6月30日为4854.58万元[14] - 观合医药2023年营业收入21128.50万元，2024年1 - 6月为7300.09万元[14] - 观合医药2023年净利润2797.30万元，2024年1 - 6月为590.82万元[14] - 以2024年6月30日为评估基准日，观合医药股东全部权益价值评估值为40200万元[21] 其他主体数据 - 诸暨观鹤出资额1000万元，2023年末总资产1001.13万元，净资产1000.61万元，净利润494.92万元[16] - 诸暨观荷出资额600万元，2023年末总资产601.09万元，净资产597.94万元，净利润80.51万元[18] - 诸暨观合出资额400万元，2023年末总资产400.63万元，净资产398.18万元，净利润52.83万元[20] 交易细节 - 迪安诊断将观合医药2172.2661万股股权以12541.27万元转让给泰格医药[22] - 苏州瀛凯将观合医药223.9351万股股权以1292.87万元转让给泰格医药[24] - 迪安诊断将诸暨观鹤52.2万元财产份额以140.03万元转让给泰格医药[25] - 迪安诊断将诸暨观荷29.33万元财产份额以46.18万元转让给泰格医药[26] - 迪安诊断将诸暨观合10.2万元财产份额以16.06万元转让给泰格医药[27] - 观合医药2024年6月25日决议向全体股东派发现金红利5000万元，嘉兴欣格获1567.05万元[23][25] - 股权转让价款分两次支付，每次支付50%[23][24][25] - 财产份额转让协议订立30日内以现金一次性支付[25][27][29] 未来展望 - 预计未来十二个月公司与观合医药日常性关联交易金额不超1000万元[28] - 本次交易预计为公司带来4700万元处置收益，影响2024年净利润[31] 关联交易金额 - 年初至公告披露日公司向泰格医药及其控股子公司提供服务金额为940.47万元[32] - 年初至公告披露日公司向泰格医药及其控股子公司采购产品、服务金额为91.18万元[32]

公司决策 - 2024年9月27日召开第五届监事会第七次会议[1] - 公司拟转让观合医药40.5650%股权，价格14,036.41万元[1] - 出售股权事项属关联交易，表决全票通过[2]

股权质押 - 控股股东陈海斌本次质押7500万股，占其所持股份45.61%，占总股本12.00%[2] - 截至披露日，陈海斌持股164438933股，比例26.31%，已质押115000000股，占所持69.93%，占总股本18.40%[4] - 陈海斌及其一致行动人合计持股175075323股，比例28.01%，已质押115000000股，占所持65.69%，占总股本18.40%[4] 到期情况 - 陈海斌半年内到期质押7500万股，占总股本12.00%，对应融资余额24459万元[5] - 陈海斌及其一致行动人半年内到期质押合计7500万股，占总股本12.00%，对应融资余额24459万元[5] 风险情况 - 控股股东、实际控制人及其一致行动人所质押股份无平仓或被强制过户风险[6]

权益分派 - 以61157.3436万股为基数派发现金红利，1340.6万股不参与[3] - 每10股派6.5元（含税），合计派发3.975227334亿元（含税）[3] - 按总股本折算每10股现金分红6.360573元[3] 时间安排 - 2024年中期权益分派方案获股东大会通过[4] - 股权登记日2024年9月19日，除权除息日20日[7] 派发对象与方式 - 截止9月19日收市后在册全体股东为分派对象[8] - A股股东红利9月20日划入账户，部分自行派发[9][10][11] 后续调整 - 权益分派后调整回购股份价格上限和激励计划授予价格[12]