报告公司投资评级 - 评级为中性（下调） [1] 报告的核心观点 - 公司发布24年报及25Q1季报，整体表现基本符合市场预期；2024年经营压力来自投入与需求错配，短期盈利承压但成长趋势稳健；新能源业务亮眼，总成类产品高速成长，海外客户需求不足拖累整体盈利质量 [6] - 2025年主营业务稳健增长、全球化战略加速、合资公司成立开拓机器人新赛道 [6] - 公司作为传统整车零部件企业，重资产公司经营杠杆释放具备长期稳定投资价值，切入机器人赛道打开估值空间；综合考虑相关费用压力、市场需求压力及规模效应对盈利能力的影响，下调2025 - 26年营收及归母净利润预测，新增2027年营收及盈利预测，下调公司评级至中性 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为20.25亿、24.47亿、29.53亿、35.14亿元，同比增长率分别为 - 3.7%、20.8%、20.7%、19.0% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为1.6亿、1.97亿、2.44亿、3.16亿元，同比增长率分别为 - 32.8%、23.4%、24.0%、29.4% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.33、0.38、0.48、0.62元/股，毛利率分别为24.4%、24.6%、24.8%、24.9%，ROE分别为4.2%、5.2%、6.0%、7.2%，市盈率分别为38、31、25、19 [5] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为21.03亿、20.25亿、24.47亿、29.53亿、35.14亿元 [7] - 各年营业成本、税金及附加、各项费用、利润等数据有相应变化，2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为2.38亿、1.6亿、1.97亿、2.44亿、3.16亿元 [7]

纪要涉及的公司 精锻科技 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩** - 2024 年实现营业收入 20.2 亿元，同比略有下滑，净利润同比下滑约 32%，国内产品销售收入超 14 亿元，出口产品销售收入同比下降近 14%，国内销售占比 71%，出口占比 29%，新能源车配套产品销售额约 5.5 亿元，同比增长近 17%，占总收入 28%，较 2023 年提升约 5 个百分点[1][2] - 2025 年一季度收入同比增长约 2%，利润下滑约 14%，主要因产品毛利率下降、总成占比上升、客户降价及折旧增加[3][11] - **客户结构** - 2024 年大众仍为第一大客户，基肯和 T 客户分别位列第二和第三，麦格纳和长城进入前五大客户行列，大众销售收入略有增长，主要因欧洲俄乌冲突致成本增加，其自动变速器部分业务转移至国内生产并出口[4] - 主要增长客户包括大众天津工厂、特斯拉、汇川、小米、理想、长城、麦格纳和亿顿等[4] - **出口业务** - 出口业务下降受泰国市场终端需求下滑、美元汇率调整及润费行情变化影响，汇率变动影响接近 6 个百分点，销量无显著下降，主要是价格受汇率因素影响[1][5] - 2024 年出口美国销售额占总销售额 8%左右，新增关税由客户承担，对公司直接影响有限[1][8] - **毛利率与净利润** - 2024 年产品销售毛利率同比下降 1 个百分点，主要因固定资产转固致折旧费用增长约 9%，总成类产品占比提升也有影响[1][6] - 净利润下滑超 30%，受毛利率下降、可转债利息费用增加 900 万元、汇兑损失减少 600 - 700 万元、员工持股计划费用增加 200 多万元、折旧费用增加近 4000 万元及资产减值和信用减值损失等因素综合影响，若不考虑这些因素，净利润实际仅下降一两个百分点[1][7] - **新项目进展** - 新疆天业项目获长城汽车订单，预计 2025 年三、四季度批量生产，与宝马、奔驰、奥迪、大众等洽谈轻量化项目，已有吉利和北汽等定点项目，将逐步贡献收入[3][10] - **海外布局** - 计划 2025 年 6 月开始在泰国工厂提交样品，最快三季度量产，同步转移国内产能并调配人员[1][9] - 已签署摩洛哥投资意向，预计 2026 年拿到土地并开始建设工厂，主要面向欧洲和北美市场，包括雷诺、斯堪尼亚等潜在客户，本地整车市场规模达六七十万辆[3][13] - **机器人业务** - 已成立关节机器人公司，与天津爱玛信等合作，今年 3 月考察欧洲机器人设备厂家，计划通过模组整合控制单元、电机和关节，2025 年二季度起陆续下订单，推进商业化落地，初期投资额约一到两亿[3][14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 比亚迪去年下半年主动寻求合作，今年产品销售毛利率有所提升，订单特别是自主品牌订单保持稳定增长，公司 2025 年内部目标是实现 20%以上收入增长，但未写入定期报告[16] - 摩洛哥市场贡献收入至少要三年以后才能实现，公司已与北美及欧洲多个 OEM 和 Tier One 客户沟通，拓展欧洲市场并规划产能布局[17] - 选择摩洛哥建厂是因其建设周期短、成本低，当地已有大型汽车制造商设厂，有稳定产品需求，且与大部分主流客户达成基本共识[18] - 泰国和摩洛哥工厂成本普遍高于国内，海外工厂利润率达到或超过国内水平有难度，但磨合后有可能与国内持平[19] - 2026 年传动轴类产品国内市场合作条款大多按以往约定执行，价格调整幅度不大，对公司影响有限，外资合资及出口业务占收入比重超 70%，自主品牌配套约 20%[20] - 与小鹏汇天等 EVGO 公司在飞行器领域合作，双方对材料标准规范存在不同意见，仍在沟通[21] - 磁轴及轻量化产品预计 2025 年下半年开始批量贡献收入，未来盈利能力不低于现有核心产品锥齿轮，但略低于锥齿轮[22] - 2025 年资本开支主要集中于泰国工厂规划建设，机器人板块初期预计投入 1 - 2 亿元，今年计划投几千万，与终端厂家合作投入规模有限，今年折旧预计比去年有所提升[23] - 2025 年公司主业产能利用率约 60%[24] - 公司未来发展方向是提升产能利用率和盈利能力，泰国和摩洛哥工厂承担部分产能转移，优化产品结构，搬迁大型设备提高整体产能利用率[25]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价13.63元 [2][5] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025 - 2027年EPS分别为0.47、0.57、0.68元（原2025 - 2026年为0.69、0.85元） [2] - 业绩符合预期，毛利率短期承压但1季度现金流大幅改善，新项目、新品类持续开拓，海外产能加速投放，设立合资公司加速机器人核心零部件产业化进程 [10] 各部分总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为21.03亿、20.25亿、24.16亿、28.62亿、33.36亿元，同比增长16.3%、 - 3.7%、19.3%、18.5%、16.5% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为2.78亿、1.87亿、2.79亿、3.41亿、4.06亿元，同比增长 - 1.1%、 - 32.6%、49.2%、21.9%、19.3% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为2.38亿、1.60亿、2.40亿、2.93亿、3.49亿元，同比增长 - 3.9%、 - 32.8%、50.0%、22.4%、19.0% [4] 业绩情况 - 2024年营业收入20.25亿元，同比减少3.7%；归母净利润1.60亿元，同比减少32.8%；扣非归母净利润1.22亿元，同比减少41.2% [10] - 2024年4季度营业收入5.58亿元，同比减少6.7%，环比增长21.3%；归母净利润0.44亿元，同比减少12.0%，环比增长93.7% [10] - 2025年1季度营业收入5.12亿元，同比增长1.7%；归母净利润0.40亿元，同比减少14.4%；扣非归母净利润0.36亿元，同比减少17.1% [10] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率24.4%，同比下降1.1个百分点；4季度毛利率22.7%，同比下降0.9个百分点，环比下降1.1个百分点；2025年1季度毛利率24.3%，同比降低3.1个百分点 [10] - 2024年期间费用率15.9%，同比提升2.9个百分点，2025年1季度期间费用率15.4%，同比减少0.3个百分点 [10] 现金流情况 - 2024年经营活动现金流净额5.42亿元，同比减少0.6%；2025年1季度经营活动现金流净额1.17亿元，同比增长102.8% [10] 新项目与产能建设 - 2024年新立项产品45项，样件开发阶段产品39项，样件提交/小规模试产54项，实现批产新项目16项 [10] - 2024年新能源车产品营收同比增长16.9%，占比提升至27.1%；总成类产品营收同比增长18.8%，占比提升至24.3% [10] - 天津工厂年产2万套模具及150万套差速器总成项目已竣工，泰国工厂预计2025年6月试产，下半年批量供货 [10] 合资公司情况 - 与天津爱码信共同出资1亿元设立江苏太平洋智能关节有限公司，公司认缴9000万元持股90% [10] 可比公司估值比较 - 选取旭升集团、双环传动等多家公司进行估值比较，2025年调整后平均PE为29.04倍 [11]

业绩表现 - 2024年营业收入20.25亿元同比减少3.7% 归母净利润1.60亿元同比减少32.8% 扣非归母净利润1.22亿元同比减少41.2% [1] - 2024年4季度营业收入5.58亿元同比减少6.7%环比增长21.3% 归母净利润0.44亿元同比减少12.0%环比增长93.7% 扣非归母净利润0.27亿元同比减少29.7%环比增长53.0% [1] - 2025年1季度营业收入5.12亿元同比增长1.7% 归母净利润0.40亿元同比减少14.4% 扣非归母净利润0.36亿元同比减少17.1% [1] - 2024年拟每10股派发现金红利0.4元 [1] 盈利能力与现金流 - 2024年毛利率24.4%同比下降1.1个百分点 4季度毛利率22.7%同比下降0.9个百分点环比下降1.1个百分点 2025年1季度毛利率24.3%同比下降3.1个百分点 [2] - 2024年燃油车业务毛利率同比减少1.0个百分点 新能源车业务毛利率保持稳定 [2] - 2024年期间费用率15.9%同比提升2.9个百分点 管理费用率/研发费用率分别提升0.8/1.0个百分点 财务费用率提升1.0个百分点 [2] - 2024年经营活动现金流净额5.42亿元同比减少0.6% 2025年1季度期间费用率15.4%同比下降0.3个百分点 经营活动现金流净额1.17亿元同比增长102.8% [2] 业务发展 - 2024年新立项产品45项 样件开发阶段产品39项 样件提交/小规模试产54项 实现批产新项目16项 [3] - 2024年新能源车产品营收同比增长16.9%占比提升至27.1% 总成类产品营收同比增长18.8%占比提升至24.3% [3] - 天津工厂年产2万套模具及150万套差速器总成项目已竣工 泰国工厂预计2025年6月开始试产下半年实现批量供货 已调研规划北非生产基地 [3] 战略布局 - 设立江苏太平洋智能关节有限公司注册资本1亿元 公司持股90% 天津爱码信持股10% 专注于机器人关节及核心零部件研发制造销售 [4] - 天津爱码信是发那科与电装的战略合作伙伴 合作将整合精锻科技客户资源和天津爱码信日系技术与机器人技术 [4]

公司信息 - 证券代码为300258，简称为精锻科技，债券代码为123174，简称为精锻转债[1] 报告披露 - 2025年4月19日在巨潮资讯网披露《2024年年度报告》及摘要[2] 业绩说明会 - 2025年4月30日15:00 - 17:00举办，地点为“价值在线”，方式为网络互动[2][3] - 出席人员有董事长等4人[3] - 投资者可参与互动交流、会前提问[4] 联系方式 - 联系人是证券部田海燕，有电话、传真、邮箱[6] 会后查看 - 投资者可通过价值在线或易董app查看情况及内容[6]

业绩总结 - 报告期内营业收入202,522.60万元，同比减少3.72%[2] - 国内产品销售收入较上年增长1.41%，出口产品销售收入同比减少13.91%[2] - 2024年末货币资金1,580,490,212.86元，占总资产比22.29%，较年初比重增加4.65%[4] - 报告期投资额719,065,602.27元，上年同期投资额827,384,336.33元，变动幅度-13.09%[5] 用户数据 - 无 未来展望 - 未来将扩大出口项目生产能力、加速海外产能布局，开拓配套业务并投资未来产业[20][21] - 2025年经营目标为集团总营收稳定增长，本部持续增长，天津公司增收减亏，重庆精工多作贡献，宁波电控新品上量，泰国工厂顺利出产[23] - 2025年将巩固和拓展国内新能源电动车产品市场开发，在轴齿等领域加快技术研发和市场布局[24][25] 新产品和新技术研发 - 推进机器人智能关节模组业务研发和市场开拓，新设子公司已完成工商登记注册[29] 市场扩张和并购 - 泰国生产基地6月开始小批试生产，下半年批量供货，已调研规划在北非建立生产基地[26] - 将紧抓战略并购机会扩大市占率，开发新兴产业增长业务[22] 其他新策略 - 加大铝合金材料及锻件市场推广力度，释放相关产能[27]

监事会会议 - 2024年召开4次监事会会议[2] - 各次会议审议对应议案[2][3] 监督评价 - 董事会决策规范，内控完善，信披准确[4] - 财务制度健全，财报反映真实情况[5] - 关联交易合规，未损股东利益[6] - 对外担保风险可控，无重大资产置换[6] 未来展望 - 2025年继续履行监督职责，提升治理水平[8][9]

募集资金情况 - 2020年11月向特定22名认购对象发行76,770,573股普通股，募集资金100,800.00万元，净额99,120.74万元[3] - 2023年2月向不特定对象发行980万张可转换公司债券，募集资金98,000.00万元，净额96,812.74万元[4] 项目投入情况 - 截至2023年12月31日，2020年定增项目已使用85,385.17万元，2023年可转债项目已使用56,873.99万元[6] - 2024年，2020年定增项目“年产2万套模具及150万套差速器总成项目”投入150.21万元，累计投入38,762.86万元[7] - 2024年，2020年定增项目“新能源汽车轻量化关键零部件生产项目”投入16,915.26万元，累计投入41,464.82万元[7] - 2024年，2023年可转债项目“新能源汽车电驱传动部件产业化项目”投入13,522.27万元，累计投入47,560.79万元[8] - 截至2024年12月31日，2020年定增项目累计投入102,450.64万元，节余1,356.82万元补充流动资金[9] - 截至2024年12月31日，2023年可转债项目累计投入70,396.26万元，未使用金额27,391.87万元[9] 理财及利息收入 - 2020年定增项目专户理财及利息收入46,941,819.42元，扣除手续费74,546.37元[15] - 2023年可转债项目专户理财及利息收入9,757,051.51元，扣除手续费3,084.90元[15] 项目延期原因 - 2020年定增募投项目因土地规划调整延期，2023年可转债募投项目因行业竞争和客户需求放缓延期[18] 自筹资金置换 - 2020年11月6日，公司以自筹资金预先投入“年产2万套模具及150万套差速器总成项目”3048.85万元，11月27日同意用募集资金置换[20] - 2023年3月10日，公司以自筹资金预先投入“新能源汽车电驱传动部件产业化项目”21786.73万元，3月17日同意用募集资金置换[21] 闲置资金使用 - 公司同意使用不超2亿元闲置募集资金投资短期理财产品，截至2024年12月31日，已购买未到期理财产品15000万元，办理定期存单9000万元[23] 项目节余及结项 - 2024年9月，公司完成2020年向特定对象发行股票项目节余募集资金永久性补充流动资金事项办理[26] - 2024年8月24日公司审议通过对“新能源汽车轻量化关键零部件生产项目”和“年产2万套模具及150万套差速器总成项目”结项并将节余资金永久补流[36] 项目效益及进度 - 新能源汽车轻量化关键零部件生产项目承诺投资38,540.00万元，本年度投入16,915.26万元，累计投入41,464.82万元，投资进度107.59%，本年度实现效益87.63万元[36] - 年产2万套模具及150万套差速器总成项目承诺投资38,260.00万元，本年度投入150.21万元，累计投入38,762.86万元，投资进度101.31%，本年度实现效益 - 230.32万元[36] - 偿还银行贷款承诺投资24,000.00万元，调整后投资总额22,320.74万元，本年度投入0.00万元，累计投入22,222.96万元，投资进度99.56%[36] - 新能源汽车电驱传动部件产业化项目承诺投资74,000.00万元，本年度投入13,522.27万元，累计投入47,560.79万元，投资进度64.27%[38] - 偿还银行贷款承诺投资24,000.00万元，调整后投资总额22,812.74万元，本年度投入22,835.47万元，累计投入22,835.47万元，投资进度100.10%[38] 项目延期及审议 - 新能源汽车电驱传动部件产业化项目实际投资进度与承诺进度有差异，因行业竞争及客户需求变化，项目完成日期延至2025年12月[38] - 2024年8月，公司审议通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》[38]

业绩总结 - 2024年公司计提信用减值准备606.11万元[2][3] - 2024年公司计提资产减值准备1434.98万元[3] - 2024年计提两项减值准备合计2041.09万元，减少利润总额同数[3][5] 决策相关 - 2025年4月17日董事会通过计提减值准备议案[2] - 审计委员会和董事会均同意该事项[7][8]

股份发行 - 2011年8月4日公司首次向社会公众发行人民币普通股2500万股[1] - 2020年9月23日公司向特定对象发行股票数量76,770,753股[1] - 2023年2月公司向不特定对象发行可转换债券14980万张，每张面值100元，发行总额98,000万元[1] 股份相关数据 - 截止2024年12月31日，公司总股份为481,777,232股[1] - 公司注册资本为人民币481,777,232元[1] 股份规则 - 公司为他人取得股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额10%，决议需全体董事三分之二以上通过[2] - 公司收购本公司股份，部分需股东会决议，部分经三分之二以上董事出席的董事会会议决议，收购后按不同情形处理[3] - 公司合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总额的10%，并应在三年内转让或注销[4] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超其所持本公司股份总数的25%，上市交易之日起1年内、离职后半年内不得转让[4] - 首次公开发行股票上市之日起6个月内申报离职，自申报离职之日起18个月内不得转让直接持有的本公司股份；第7 - 12个月申报离职，自申报离职之日起12个月内不得转让[4] - 公司持有5%以上股份的股东、董事、高级管理人员，6个月内买卖股票所得收益归公司，股东有权要求董事会30日内执行收回[5] 股东权利与义务 - 股东按股份类别享有权利、承担义务，可获股利和利益分配[6] - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可查阅公司会计账簿、会计凭证[7] - 股东可请求法院撤销召集程序、表决方式或内容违反规定的股东会、董事会决议，有时间限制[8] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，可书面请求监事会等向法院诉讼，紧急时可自己名义诉讼[9] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应当日书面报告公司[10] - 股东滥用权利造成损失应赔偿，滥用法人独立地位和有限责任逃避债务，应对公司债务承担连带责任[10] 股东会审议事项 - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[13] - 公司及其控股子公司对外担保总额达最近一期经审计净资产50%后、一年内担保金额超最近一期经审计总资产30%等多种担保情况需交股东会审议[13][14] - 被资助对象资产负债率超70%、单次或连续十二个月内财务资助累计金额超最近一期经审计净资产10%，财务资助需交股东大会审议，控股子公司满足条件可免[15] 临时股东大会 - 董事人数不足规定、未弥补亏损达实收股本总额1/3、单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求时，公司需在两个月内召开临时股东大会[16] - 独立董事、监事会提议召开临时股东大会，董事会应在十日内反馈，同意后按规定发出通知[17] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东在特定情况下可自行召集和主持临时股东大会，需备案[18] 提案相关 - 董事会、监事会以及单独或者合并持有公司3%以上股份的股东，有权向公司提出提案，持有该比例股份的股东可在股东大会召开十日前提出临时提案[19] - 单独或者合并持有公司1%以上股份的股东，有权向公司提出提案，可在股东会召开十日前提出临时提案[19] 股东大会规则 - 股东大会或股东会网络或其他方式投票时间有规定，股权登记日与会议日期间隔不多于七个工作日且不得变更[20] - 股东大会拟讨论董事、监事选举事项，通知应披露候选人详细资料[20] - 股东出席会议需按规定出示证件，授权委托书有要求[21] - 股东大会由董事长主持，有相应主持规则，会议记录由董事会秘书负责，保存不少于10年[22][23] - 股东大会普通决议通过事项包括董事会工作报告等，非经特别决议，公司不与特定人员订立重要业务管理合同[24] - 股东会选举董事实行累积投票制，表决时计票、监票并当场公布结果，现场结束时间不得早于网络或其他方式[25] 董事相关 - 无民事行为能力等7种情形的自然人不能担任公司董事，董事任期三年，可连选连任[26][27] - 兼任总经理等职务的董事及职工代表董事人数总计不得超公司董事总数二分之一[27] - 单独或合并持有公司发行在外有表决权股份总数3%以上股东可提名董事候选人，1%以上股东可提出独立董事候选人[27] - 董事对公司负有忠实和勤勉义务，辞职应提交书面报告，因辞职致董事会低于法定人数，原董事继续履职[31][32] - 股东会可决议解任董事，无正当理由解任需赔偿，董事辞职或任期届满后三年，忠实义务方可解除[33] - 公司董事会设三名独立董事，成员中应有三分之一以上独立董事，至少一名为会计专业人士[33] - 单独或合并持有公司已发行股份1%以上的股东可提出独立董事候选人并经股东大会选举决定，也可对独立董事提出质疑或罢免提议[34] - 独立董事行使部分职权应经全体独立董事过半数同意，连任时间不得超过六年[36] 董事会相关 - 董事会由七名董事组成，其中三名独立董事，一名职工董事[38] - 关联交易总额超过公司最近一期经审计净资产值的5%且金额在3000万元以上，需股东会决策[39] - 董事会每年至少召开两次会议，代表十分之一以上表决权的股东等可提议召开临时会议[40] 审计委员会 - 审计委员会成员为三名以上，独立董事过半数，由独立董事中会计专业人士担任召集人，每季度至少召开一次会议[41] 监事会 - 公司职工代表担任的监事不得少于监事人数的三分之一，最近两年内曾担任过公司董事或高管的监事人数不得超过公司监事总数的二分之一[44] - 监事任期每届为三年，可连选连任，公司设监事会，由三名监事组成，其中职工代表一名，设监事会主席一名[45][46] 财务报告与利润分配 - 公司需在会计年度结束之日起四个月内报送并披露年度报告，上半年结束之日起两个月内报送并披露中期半年度财务会计报告[47] - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达公司注册资本的50%以上可不再提取[48] - 法定公积金转为资本时，所留存的该项公积金不少于转增前公司注册资本的25%[49] - 董事会审议利润分配预案，须经全体董事过半数表决同意，且经公司二分之一以上独立董事表决同意，方案由出席股东会的股东所持表决权的二分之一以上通过[49] 公司合并、分立等 - 公司合并支付的价款不超过本公司净资产百分之十的，可不经股东会决议，但章程另有规定除外[52] - 公司自作出合并、分立、减少注册资本决议之日起十日内通知债权人，并于三十日内在指定媒介公告，债权人可要求清偿债务或提供担保[52][53] 其他 - 公司内部审计制度经董事会批准后实施并对外披露[50] - 公司聘用、解聘会计师事务所由股东会决定，董事会不得在股东会决定前委任[51] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散公司，公司出现解散事由应公示，修改章程或决议使公司存续需经出席会议股东所持表决权2/3以上通过[54] - 公司解散应在15日内成立清算组，清算组通知债权人并公告，债权人申报债权有时间规定[55]