基金表现 - 最新净值1.9165元 单日下跌0.56% [1] - 近1个月收益率7.20% 同类排名1690/4699 [1] - 近6个月收益率23.93% 同类排名504/4543 [1] - 今年以来收益率22.17% 同类排名1094/4501 [1] 投资组合 - 前十大股票持仓占比合计54.73% [1] - 重仓药明康德(10.39%)、恒瑞医药(9.69%)、康龙化成(5.05%) [1] - 其他主要持仓包括科伦药业(4.97%)、泰格医药(4.78%)、凯莱英(4.67%) [1] - 百利天恒(4.11%)、信立泰(4.02%)、百济神州-U(3.66%)、新诺威(3.39%)位列前十 [1] 基金概况 - 成立于2016年9月29日 [1] - 截至2025年6月30日规模达156.38亿元 [1] - 现任基金经理为葛兰和赵磊 [1] 管理团队 - 葛兰为美国西北大学生物医学工程博士 2014年10月加入中欧基金 [2] - 葛兰自2016年9月29日起管理该基金 [2] - 赵磊曾任中泰证券医药生物行业联席首席分析师 2021年5月加入中欧基金 [2] - 赵磊于2025年7月4日开始担任该基金基金经理 [2]

行业整体业绩表现 - 截至8月29日 A股已有35家CXO上市公司发布半年报 其中19家公司净利润同比增长 占比逾五成 [1] - 行业整体业绩分化 但多肽药物、中药、ADC等细分赛道创新研发热度呈上行趋势 部分公司订单增长明显 行业景气度有望持续提振 [1][4] 头部企业财务数据 - 药明康德上半年归母净利润53.13亿元 同比增长14.61% 营业收入188.71亿元 同比增长6.28% 预计全年收入增长5%-7% [2] - 凯莱英归母净利润16.86亿元 同比下降3.09% 营业收入46.22亿元 同比下降8.33% [3] - 泰格医药归母净利润13.88亿元 同比增长16.47% 营业收入37.11亿元 同比增长3.25% [5] - 普蕊斯归母净利润同比增速最高达218.86% 成都先导同比增长182.47% [2] 细分领域订单增长 - 药明康德TIDES业务收入13.3亿元 同比增长37.9% 在手订单同比增长188% 预计全年收入增长超70% [4] - 博济医药新增业务合同金额5.59亿元 同比增长49% 其中中药类研发服务新增合同1.94亿元 同比增长约400% [4] - 百诚医药组建50余人中药研发团队 从事中药新药、经典名方等研究开发 [4] 海外业务拓展 - 凯莱英美国市场客户收入33.48亿元 剔除大订单后收入14.04亿元 同比增长44.77% 亚太市场（除中国）收入同比增长48.56% [5] - 泰格医药在美国进行中临床试验项目超过40个 完成对克罗地亚CRO公司Marti Farm的收购整合 [5][6] - 九洲药业与欧美大型制药公司项目管线渗透率提升 订单和项目稳步增长 [6] 企业战略动向 - 凯莱英通过技术迭代将小分子CDMO优势拓展至化学大分子CDMO、临床研究服务等新兴板块 [3] - 泰格医药计划通过团队扩张或并购整合实现全球商务开拓 提升欧美及新兴市场竞争力 [6] - 九洲药业持续推进"做深"大客户和"做广"新兴客户战略 [6]

监管政策导向 - 证监会明确要求压实上市公司市值管理主体责任 推动优质公司开展股份回购并引导回购注销 [1] - 发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》 将回购注销金额纳入股利支付率计算 并推动主要指数成份股公司在股价大幅下跌时安排回购 [2][3] - 监管部门进一步督促上市公司以真金白银回馈投资者 传递积极信号 为建设中国特色现代资本市场奠定基础 [3] 回购规模与结构 - 年内821家A股公司发布830单回购计划 回购上限金额超900亿元 [1] - 87家公司新增或变更为注销式回购计划 超过2023年全年的55家 [2] - 披露的回购注销金额合计227亿元 高于2023年全年的143亿元 [2] 龙头企业实践 - 药明康德 智飞生物 美的集团和东方财富等千亿市值行业龙头积极实施注销式回购 [4][5] - 药明康德 凯莱英 泰格医药 九安医疗等公司披露上限超10亿元的回购计划并全部用于注销 [4] - 美的集团完成6980.79万股注销 东方财富将10亿元回购股份用途变更为减资注销 [5] 市场影响与效应 - 注销式回购直接提高每股收益 优化资本结构 提升上市公司含金量和股价 [1][3] - 回购计划披露当日多家公司股价应声上涨 起到稳定信心作用 [5] - 千亿市值公司的行为具有示范效应 引导其他上市公司改善市场投资环境 [5] 学术与专业观点 - 注销式回购反映上市公司对股价关注和维护 显示对未来盈利能力和发展前景的信心 [1] - 回购注销提升股利支付率和股东现金回报水平 改善与股本相关的财务指标 [3] - 上市公司需注重治理能力改善和盈利水平提升 而非过度依赖回购提振股价 [5]

公司股权变动 - 易方达基金管理有限公司于2025年8月5日以每股均价53.8841港元增持泰格医药(03347.HK)6.62万股，涉资约356.71万港元 [1] - 增持后易方达基金管理有限公司持股数目增至1481.83万股，持股比例由11.98%上升至12.04% [1] 交易细节 - 交易股份代码为03347，公司名称为杭州泰格医药科技股份有限公司-H股 [2] - 交易记录显示股份数目为66,200股(L)，每股平均价格为53.8841港元 [2] - 交易后持有权益股份数目为14,818,300股(L)，占总股本比例为12.04% [2]

公司业务重点 - 公司业务重点聚焦重大的未被满足的临床需求 [1] - 公司持续赋能创新企业成长 [1] - 公司助力医药创新 [1] 行业活动 - 深交所举办第二十六期"创享荟"生物医药行业专场活动 [1] - 活动地点为杭州 [1] - 杭州泰格医药总经理曹晓春参与活动并接受采访 [1]

股价与交易数据 - 截至2025年8月8日收盘，泰格医药报收于65.24元，上涨0.88%，换手率1.39%，成交量7.85万手，成交金额5.07亿元 [1] - 主力资金净流出1411.38万元，占比成交额2.78%，其中超大单净流出942.79万元(1.86%)，大单净流出468.59万元(0.92%) [1] - 中单净流入5703.90万元(11.25%)，小单净流出4292.52万元(8.47%) [1] 财务业绩 - 2025年一季度营业总收入15.64亿元，同比减少5.79% [1] - 归属净利润1.65亿元，同比减少29.61%，扣非净利润1.02亿元，同比减少66.23% [1] - 流动比率1.622，速动比率1.611，资产负债率16.78% [1] 公司基本信息 - 杭州泰格医药科技股份有限公司成立于2004年，注册资本86494.857万人民币，实缴资本86494.857万人民币 [1] - 法定代表人曹晓春，主营业务为研究和试验发展 [1] 商业活动与知识产权 - 公司对外投资55家企业，参与招投标项目50次 [2] - 拥有商标信息38条，专利信息17条，行政许可45个 [2]

行业转型与增长 - 中国医药企业加速从"仿制"向"创新"转型，创新药领域迈入爆发式增长阶段 [1] - 2024年上半年国家药监局批准创新药43个，同比增长59%，创历史同期新高 [1] - 上半年BD（商务合作）超50起，总金额突破480亿美元，双抗/多抗、GLP-1受体激动剂、ADC成为出海新增量引擎 [1] 研发与竞争格局 - 中国创新药从早期概念到获批上市的时间间隔与美国的差距从2010年的10年缩短至2024年的3.7年 [3] - 新药研发TOP20靶点吸引716个产品申报，占全部申报总量的29%，2019年70%临床阶段创新药集中在21%靶标上，同质化竞争严峻 [3] - ADC领域同质化严重，一款潜力产品推出后常有十几家企业跟进布局 [4] 差异化与政策支持 - 突破同质化困境需聚焦开发技术壁垒高的全新产品或满足未被满足的临床需求 [4] - 2024年政府工作报告首次提及"创新药"，国家医保局与卫健委联合印发16条措施构建全链条支持体系 [5] - 港交所18A新规、科创板第五套上市规则为创新药企提供融资到退出的全周期资本通道 [5] 全球化与商业化 - 中国创新药企全球化步伐加快，2019年泽布替尼在美国获批实现零的突破 [7] - 2024年首付款超5000万美元的海外授权交易中中国占比达42%，较5年前的4%显著提升 [8] - 中国III期临床试验成本为美国的约三分之一（25000美元vs69000美元），患者招募速度更快（0.5名/月vs0.2名/月） [8] 技术创新与AI应用 - AI技术如大语言模型在靶点调研、信息梳理中降本增效，蛋白结构预测等难题被新一代机器学习技术破解 [9] - AI在临床研究业务中有大量可切入场景，泰格医药通过嵌入AI技术提升临床研究效率与数据价值 [9]

行业概况 - 今年以来创新药指数累计上涨50.2% [1] - 国家药监局上半年批准创新药43个，同比增长59%，接近2024年全年48个的总量 [2] - 科创板第五套标准重启等政策优化一级市场退出机制，资本市场逐渐回暖 [2] 企业动态 - 泰格医药建立一体化平台，服务覆盖临床前到临床各环节，全球团队支持同步开展项目 [2] - 石药集团研发费用从2018年15.83亿港元增长至2024年约51.9亿港元，研发投入呈双位数增长 [2] - 凯莱英持续探索AI与公司服务结合，提高研发效率、降低生产成本 [7] - 德睿智药过去4年研发十余款创新药，其中肿瘤药进入临床阶段，代谢类新药预计下半年开展临床三期 [7] 创新药出海 - 上半年创新药对外授权首付款超25亿美元，交易总金额近500亿美元，与去年全年水平相仿 [4] - 石药集团今年完成4个对外授权，累计合同金额约97亿美元，出海模式升级为深层次战略合作 [4] - 中国药企海外授权交易增加，海外大公司从中国寻找研发管线的比例可能进一步提升 [4] AI制药发展 - AI技术大幅缩短药物研发周期、降低成本，已进入应用拓展阶段 [7] - AI通过深度学习不断进化，对存在成本效率结构性痛点的创新药领域具有颠覆性帮助 [7] - AI可系统性解决传统研发模式难题，为生物制药行业开辟广阔发展空间 [8] 行业展望 - 中国创新药行业进入竞争力驱动周期，更多优秀企业将脱颖而出 [3] - 行业主管部门及资本市场各方致力于维护医药行业市场机制和生态 [3] - 只要持续产出高质量管线，创新药企BD合作热潮具备持续基础 [4]

公司股价表现 - 公司股价年初至今上涨83% [1] 财务预测调整 - 维持2025至2027年收入预测不变 预计收入增长7%至9% [1] - 2025至2027年净利润预测分别上调31%、30%及30% [1] - 目标价由34.2港元上调至62.6港元 [1] 业务表现预期 - 第二季度销售额预计实现单位数同比增长 此前连续五个季度同比下跌 [1] - 新订单从第二季度起持续环比改善 [1] - 经营利润率预计环比变化 [1] 行业与市场环境 - 2025年上半年中国创新药市场情势好转 [1] - 生物科技融资在牛市环境下预计改善 [1] - 公司投资收益预计超过核心临床服务费收入 [1] 投资评级 - 维持"跑赢大市"评级 [1]

公司业绩与财务预测 - 泰格医药2025年上半年股价上涨83% [1] - 维持2025至2027年收入增长7%至9%的预测 [1] - 2025至2027年净利润分别上调31%、30%及30% [1] - 目标价由34.2港元上调至62.6港元 [1] - 次季销售呈现单位数同比正向增长 [1] - 去年首季至今年首季连续五个季度录得同比下跌 [1] 行业与市场环境 - 2025年上半年中国创新药市场情势好转 [1] - 生物科技融资预计改善 [1] - 当前处于牛市市况 [1] 业务运营表现 - 投资收益预计超过核心业务的临床服务费收入 [1] - 经营利润率按季有所改变 [1] - 新订单从次季起持续按季改善 [1] 投资评级 - 维持"跑赢大市"评级 [1]