投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为26.75元,相当于2024年25.0x的动态市盈率 [6] 核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入69.60亿元,同比增长2.46%;归母净利润10.65亿元,同比减少15.45%,主要系企业所得税优惠政策变化带来的影响 [2][3] - 会员业务收入24.86亿元,同比增长26.8%,成为业绩增长的核心驱动;广告业务收入17.21亿元,同比减少3.9%;运营商业务收入7.50亿元,同比减少46.0% [4] - 2024年下半年,公司内容储备丰富,包括综艺节目、影视剧、短剧等,有望为公司带来持续增长 [5] 财务分析 - 2024-2026年公司预计收入为163.99亿元、178.93亿元、192.96亿元,净利润为20.08亿元、22.93亿元、24.78亿元 [13][15] - 2024年公司毛利率为28.84%,同比下降6.26个百分点,主要受主业毛利率下滑影响 [3] - 公司2024年营业利润率为14.3%,2025-2026年分别为14.9%和15.0%,盈利能力持续提升 [18] - 公司2024-2026年ROE分别为8.6%、9.1%和9.0%,ROIC分别为27.0%、49.4%和-118.6% [19]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"[2] 报告的核心观点 - 24Q2公司营业收入36.4亿元,同比下降1.5%,环比增长9.4%,主要系热门综艺和热门剧集驱动[7] - 24H1新媒体运营收入49.6亿元,同比下降3.6%,毛利率为36.1%,同比下降6.6个百分点。其中会员收入24.86亿元,同比增长27%,主要系爆款综艺和热门剧集驱动,公司加入88VIP会员体系也有帮助[7] - 24H1广告业务收入17.21亿元,同比下降4%,主要系广告行业复苏相对乏力,但品效广告率先修复,趋势更为明显[7] - 24H1运营商业务收入7.5亿元,同比下降46%,主要系公司积极落实电视行业治理工作[7] - 24H1新媒体互娱收入6.3亿元,同比增长124%,主要系收购金鹰卡通贡献增量,天娱传媒签约11名新艺人,音乐版权依托专业音乐艺人扩容[7] - 24H1内容电商收入13.6亿元,同比增长9%,小芒电商GMV达66.5亿元,同比增长近50%[8] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24~26年归母净利润分别为17.25/19.83/22.76亿元,给予公司24年23倍PE,对应目标价21.16元,维持"增持"评级[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收69.60亿元（YoY +2.46%），归母净利润10.65亿元（YoY -15.45%），扣非净利润9.12亿元（YoY -22.96%），归母净利润下降主要受企业所得税优惠政策变化影响 [4] - 《歌手2024》等综艺引爆国民讨论度，下半年综艺、剧集、短剧等优质内容储备充足 [4] - 会员与运营商收入稳步增长，广告业务逐步回暖，自研“芒果大模型”，关注后续应用落地带来的内容制作降本增效 [5] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为154.42/173.27/185.32亿元，同比5.6%/12.2%/7.0%；归母净利润20.39/23.15/25.29亿元，同比 - 42.6%/13.5%/9.3%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023 - 08至2024 - 04期间，绝对涨幅分别为 - 5.55%、 - 7.82%、 - 25.81%，相对涨幅分别为0.19%、 - 2.59%、 - 15.74% [2] 相关研究 - 包含《芒果超媒（300413.SZ）点评：〈歌手2024〉热度超预期，关注后续片单及招商情况》等5篇研究报告 [3] 投资要点 事件 - 2024H1公司实现营业收入69.60亿元（YoY +2.46%），归母净利润10.65亿元（YoY -15.45%），扣非净利润9.12亿元（YoY -22.96%） [4] 内容储备 - 综艺方面，24H1芒果TV上线56档各类综艺节目，7档节目进入2024年上半年全网网络综艺有效播放TOP20，《歌手2024》各期节目收视率均位列同时段省级卫视第一，全网传播总量1589亿次，芒果TV站内点播连续12期首日破亿，点击量突破38亿；下半年重点节目丰富 [4] - 剧集方面，芒果TV上线影视剧17部，《与凤行》领跑上半年剧集市场，后续储备影视剧超80部 [4] - 短剧方面，24年以来芒果TV推出“芒果短剧”竖屏短剧频道，累计上线竖屏短剧150余部，全年预计上线不少于300部精品竖屏短剧 [4] 业务收入 - 会员业务：24H1会员业务收入24.86亿元（YoY +27%），内容驱动会员规模增长，创新会员权益提升ARPPU值 [5] - 广告业务：广告业务收入17.21亿元（YoY -4%），较23年全年降幅进一步收窄，后续伴随宏观经济恢复，广告行业有望进一步修复，公司通过多种运营举措夯实广告业务大盘 [5] - 运营商业务：运营商业务收入7.5亿元（YoY -46%） [5] AI应用 - 公司自研的“芒果大模型”已正式通过网信办备案审核，已孵化出40多个相关应用产品，推出国内首个AI导演“爱芒”，后续将搭建AI Agent智能体应用平台，在视频生成方向进行突破 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入为154.42/173.27/185.32亿元，同比5.6%/12.2%/7.0%；归母净利润20.39/23.15/25.29亿元，同比 - 42.6%/13.5%/9.3%，预计24年归母净利润同比下降主要受税收影响，但税收对公司实际经营影响较小 [7] - 展望后续，芒果TV业务有望维持增长，AI赋能内容生产有望赋予公司长期增长逻辑，因此维持“买入”评级 [7] 财务报表分析和预测 主要财务指标 - 2024E股息率1.0%，毛利率31.9%，净利润率12.8%，净资产收益率8.8%，资产回报率6.1%，投资回报率7.5%，营业收入增长率5.6%，EBIT增长率28.1%，净利润增长率 - 42.6%，资产负债率31.3% [9] 现金流量表 - 给出2023A - 2026E净利润、少数股东损益、非现金支出等多项现金流量表数据 [12] 利润表 - 给出2023A - 2026E营业总收入、营业成本、毛利率等多项利润表数据 [13] 资产负债表 - 给出2023A - 2026E货币资金、应收账款及应收票据、存货等多项资产负债表数据 [13]

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 上半年收入增速稳健,但所得税政策影响导致公司经营利润下滑 [9] - 爆款内容频出,会员收入同比增长26.77% [10] - 运营商业务短期下滑,小芒电商等新业态维持高速增长 [11] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.00、1.16和1.37元/股,给予公司2023年25~30倍动态PE,对应合理价值区间为25.00~30.00元/股 [12] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收69.6亿元,同比增长2.46%;实现归母净利润10.65亿元,同比下滑15.45% [9] - 2024年上半年公司会员业务收入24.86亿元,同比增长26.77%;广告业务收入17.21亿元,同比基本保持平稳 [10] - 2024年上半年小芒电商GMV达66.5亿元,同比增长近50% [11] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为14777、16644和18708百万元,净利润分别为1877、2168和2562百万元 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年实现营收69.60亿元,同比增长2.46%;实现营业利润12.33亿元,同比增长2.15%;实现归母净利10.65亿元,同比下降15.45% [1] - 扣非归母净利为9.12亿元,同比下降22.96% [1] - 单拆二季度,公司实现营收36.36亿元,环比增长9.4%,同比下降1.5%;实现归母净利5.93亿元,环比增长25.4%,同比下降16.7% [1] 业务表现 - 互联网视频业务收入为49.57亿元,同比下降3.57%,毛利率为36.11%,同比减少6.56pct [2] - 新媒体互动娱乐内容制作收入为6.34亿元,同比增长63.80%,毛利率为28.09%,同比减少3.3pct [2] - 内容电商收入为13.57亿元,同比增长8.74%,毛利率为2.70%,同比减少2.71pct,小芒电商GMV达66.5亿元,同比增长近50% [2] - 会员业务实现营收24.86亿元,同比增长27%,占互联网视频业务收入的比重超过50% [3] - 广告业务实现营收17.21亿元,同比下降4%,效果广告修复趋势明显 [3] - 运营商业务实现营收7.5亿元,同比下降46% [3] 内容生态 - 综艺方面,芒果以超30%的市占率位于四大长视频平台之首,上半年上线56档综艺节目,其中《歌手2024》收视率和传播量均表现出色 [4] - 剧集方面,上半年上线17部影视剧,后续有储备影视剧超过300部,并与快手发布深度合作计划,探索长短内容生态共建 [4][6] 税收政策 - 公司早年享受文化企业所得税优惠,到期后实际税率提升较多,后续存在税收政策调整的可能性,若调整则公司盈利有望得以修复 [7] 投资建议 - 预计2024-2026年公司收入分别为161/176/191亿元,同比增长9.93%/9.62%/8.15%;归母净利润分别为20.19/22.78/25.24亿元,同比-43.23%/12.83%/10.83% [8] - 公司作为稀缺的国企属性的互联网长视频平台,建议重点关注 [8] 风险因素 - 政策监管问题,内容上线后播出情况不及预期,项目上线节奏不确定性等 [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1) 会员业务收入快速增长,广告业务短期承压 [4] 2) 综艺优势领先,剧集储备丰富,为长线发展蓄力 [4] 3) 考虑到公司加大内容端投入,或对利润率带来一定压力,预测公司2024-2026年归母净利润有所下调 [4] 公司投资评级 1) 2024年营业总收入预计为154.22亿元,同比增长5.43% [3] 2) 2024年归母净利润预计为19.40亿元,同比下降45.45% [3] 3) 2024-2026年公司PE分别为18/16/15倍 [4] 综艺业务 1) 有效播放量稳居行业第一,持续巩固领先优势 [4] 2) 24H1上线56档各类综艺节目,较23H1增加17档 [4] 3) 《歌手2024》等多档重点节目陆续上线 [4] 影视剧业务 1) 24H1上线影视剧17部,播出节奏稳定 [4] 2) 部分作品网播热度高、口碑良好,如《与凤行》等 [4] 3) 公司储备影视剧超80部,包括《国色芳华》等 [4] 其他业务 1) 运营商业务收入短期受影响,长期将受益于行业高质量发展 [4] 2) 金鹰卡通持续领跑亲子少儿内容收视 [4] 3) 小芒电商GMV达66.5亿元,同比增长近50% [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 公司24H1收入69.6亿元同比增长2.5%，归母净利润10.6亿元同比下滑15.5%，扣非归母净利润9.1亿元同比下滑23.0%；单Q2收入36.4亿元同比下滑1.5%，归母净利润5.9亿元同比下滑16.7%略低于预期，扣非归母净利润4.5亿元同比下滑32.0% [5] - 互联网视频业务24H1收入50亿元同比下滑4%，毛利率36%同比下滑7pct，受运营商业务拖累；会员业务24H1收入25亿元同比增长27%，预计Q2会员收入增速环比Q1上移；广告业务24H1收入17亿元同比下滑4%，22H1以来半年收入降幅持续缩窄，预计全年有望止跌回升；运营商业务24H1收入7.5亿元同比下滑46%，风险已逐步释放 [5] - 非核心视频业务24H1收入20亿元同比增长21%，毛利率11%同比下降1pct；金鹰卡通24H1利润总额同比增长约15%；小芒亏损收窄，24H1亏损率为14%（23年全年亏损率为25%） [5] - 24H1销售费用/管理费用/研发费用绝对值分别同比减少16%/21%/17%，费用率降至历史低位；24H1经营活动产生的现金流净额为 -1.8亿元；无形资产口径，本期影视版权新增值为30亿元同比增长8%；截至24年底公司货币资金为32亿元，期初为119亿元，定期存款及大额存单本期新增77亿元；24H1投资收益1.5亿元，主要为定期存款等利息收入 [6] - 下调公司24 - 26年归母净利润预测为18.31/21.70/24.87亿元（原预测为19.66/22.48/25.53亿元） [6] - 维持买入评级，当前股价已部分体现悲观预期，短期大屏整治压力已逐渐释放，所得税率提升上半年已体现，H2重点剧集有望支撑会员增长，中长期出海、科技仍有空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年08月22日收盘价18.90元，一年内最高/最低31.32/18.73元，市净率1.6，息率0.95，流通A股市值193.1亿元，上证指数/深证成指2848.77/8162.18 [3] 基础数据 - 2024年06月30日每股净资产11.89元，资产负债率31.88%，总股本/流通A股1871/1022百万股，流通B股/H股为 -/- [4] 财务预测 |项目|2023|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14628|6960|14404|16315|18098| |同比增长率（%）|4.7|2.5|-1.5|13.3|10.9| |归母净利润（百万元）|3556|1065|1831|2170|2487| |同比增长率（%）|90.7|-15.5|-48.5|18.5|14.6| |每股收益（元/股）|1.90|0.57|0.98|1.16|1.33| |毛利率（%）|33.0|28.8|29.9|30.7|30.6| |ROE（%）|16.5|4.8|7.8|8.5|8.9| [7] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|13704|14628|14404|16315|18098| |营业成本|9067|9803|10101|11302|12566| |税金及附加|90|100|72|82|127| |主营业务利润|4547|4725|4231|4931|5405| |销售费用|2180|2260|1944|2041|2143| |管理费用|624|612|502|517|532| |研发费用|235|279|195|209|219| |财务费用|-131|-148|-135|-131|-147| |经营性利润|1639|1722|1725|2295|2658| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-118|-68|3|-24|-22| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-50|-33|77|-75|-75| |投资收益及其他|252|196|271|270|270| |营业利润|1725|1819|2077|2466|2830| |营业外净收入|41|32|0|0|0| |利润总额|1766|1851|2077|2466|2830| |所得税|0|-1621|289|348|402| |净利润|1766|3471|1787|2119|2428| |少数股东损益|-59|-84|-43|-51|-59| |归属于母公司所有者的净利润|1825|3556|1831|2170|2487| |全面摊薄总股本|1871|1871|1871|1871|1871| |每股收益（元）|0.98|1.90|0.98|1.16|1.33| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 2024H1报告研究的具体公司收入稳健但受企业所得税优惠政策变化影响利润同比下降，会员业务增长亮眼，运营商业务短期承压，内容储备丰富，持续筑高内容壁垒 [2][3][4] 各部分总结 财务表现 - 2024H1公司实现营业收入69.60亿元，同比增长2.46%；归母净利润10.65亿元，同比下降15.45%；扣非归母净利润9.12亿元，同比下降22.96%；销售/管理/研发费用率为10.96%/2.85%/1.28%，较上年同期分别下降2.28/0.76/0.28pct [2] - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润20.72/22.92/25.47亿元，EPS分别为1.11/1.23/1.36元，对应PE 17/15/14倍 [5] 业务情况 - 2024H1互联网视频业务收入49.57亿元，同比微降3.57%；会员业务收入24.86亿元，同比增长27%；广告业务营收17.21亿元，同比下滑4%；运营商业务收入7.5亿元，同比下滑46%；内容电商营收13.57亿元，同比+8.74%，小芒电商上半年GMV为66.5亿元，同比增长近50%，子公司实现收入4.57亿，同比减亏近四成；新媒体互动娱乐内容制作业务收入6.33亿元，同比+63.80% [3] 内容储备 - 上半年芒果TV上线综艺节目56档，较去年同期增加17档，综艺有效播放量居行业第一，《歌手2024》成超级爆款，下半年储备《披荆斩棘4》等重点节目；上线影视剧17部，《与凤行》领跑上半年剧集市场，储备影视剧超80部，《国色芳华》等具备爆款潜力 [4] 财务数据和估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|13976.77|14628.02|15503.91|17229.10|18911.41| |收入同比(%)|-8.98|4.66|5.99|11.13|9.76| |归母净利润(百万元)|1864.25|3555.71|2071.62|2291.70|2546.69| |归母净利润同比(%)|-11.82|90.73|-41.74|10.62|11.13| |ROE(%)|9.80|16.54|8.92|9.06|9.22| |每股收益(元)|1.00|1.90|1.11|1.23|1.36| |市盈率(P/E)|18.91|9.91|17.01|15.38|13.84| [6] 基本数据 - 52周最高/最低价（元）：30.69 / 19.0；A股流通股（百万股）：1021.70；A股总股本（百万股）：1870.72；流通市值（百万元）：20331.83；总市值（百万元）：37227.34 [7] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|22147.90|20914.87|22491.80|24325.98|26147.06| |现金|10369.68|11882.21|11081.28|11733.16|12579.48| |应收账款|3239.44|3496.52|3753.40|4283.50|4700.36| |其他应收款|57.12|47.85|62.26|70.99|77.11| |预付账款|1661.39|1016.66|1570.25|1667.52|1779.99| |存货|1608.82|1717.44|2022.63|2704.35|3201.08| |其他流动资产|5211.46|2754.18|4001.98|3866.47|3809.04| |非流动资产|7635.65|10507.52|10586.48|11902.09|12886.80| |长期投资|4.12|0.00|5.36|3.36|3.47| |固定资产|173.72|142.42|148.36|140.65|119.71| |无形资产|6968.00|8113.88|9113.88|10313.88|11313.88| |其他非流动资产|489.81|2251.22|1318.89|1444.19|1449.75| |资产总计|29783.55|31422.39|33078.28|36228.07|39033.86| |流动负债|10622.88|9860.48|9990.22|11131.22|11693.16| |短期借款|1057.93|33.78|376.17|375.67|318.85| |应付账款|4929.89|5211.65|5800.76|6498.92|7092.12| |其他流动负债|4635.06|4615.05|3813.30|4256.63|4282.19| |非流动负债|190.39|198.27|39.76|33.12|27.05| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他非流动负债|190.39|198.27|39.76|33.12|27.05| |负债合计|10813.27|10058.75|10029.99|11164.33|11720.21| |少数股东权益|-44.41|-128.79|-178.85|-234.23|-295.78| |股本|1870.72|1870.72|1870.72|1870.72|1870.72| |资本公积|9646.21|8811.41|8811.41|8811.41|8811.41| |留存收益|7497.60|10810.11|12545.01|14615.83|16927.29| |归属母公司股东权益|19014.69|21492.42|23227.14|25297.97|27609.43| |负债和股东权益|29783.55|31422.39|33078.28|36228.07|39033.86| [10] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|621.80|1083.77|-404.52|419.50|786.62| |净利润|1805.51|3471.33|2021.56|2236.31|2485.15| |折旧摊销|5082.66|5202.20|5200.60|5471.19|5753.42| |财务费用|-142.44|-147.67|-266.77|-252.14|-273.01| |投资损失|-133.06|-73.24|-150.00|-100.00|-100.00| |营运资金变动|-1102.00|178.80|-1715.05|-182.39|-397.34| |其他经营现金流|-4888.85|-7547.64|-5494.87|-6753.47|-6681.60| |投资活动现金流|656.95|756.45|-978.54|248.33|107.04| |资本支出|189.90|150.26|50.00|50.00|50.00| |长期投资|0.00|0.00|6.12|-2.25|0.19| |其他投资现金流|846.85|906.71|-922.42|296.09|157.23| |筹资活动现金流|1531.79|-318.32|582.13|-15.95|-47.33| |短期借款|1018.15|-1024.15|342.38|-0.50|-56.81| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |普通股增加|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |资本公积增加|401.82|-834.80|0.00|0.00|0.00| |其他筹资现金流|111.83|1540.63|239.75|-15.45|9.48| |现金净增加额|2811.01|1522.00|-800.93|651.88|846.32| [10] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|13976.77|14628.02|15503.91|17229.10|18911.41| |营业成本|9208.08|9803.01|10991.43|12254.70|13389.33| |营业税金及附加|90.97|100.12|97.67|103.37|113.47| |营业费用|2244.82|2260.07|1705.43|1809.06|1985.70| |管理费用|646.50|612.01|496.13|516.87|567.34| |研发费用|257.61|278.73|271.32|292.89|317.71| |财务费用|-142.44|-147.67|-266.77|-252.14|-273.01| |资产减值损失|-49.74|-32.52|-44.19|-41.23|-40.77| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|133.06|73.24|150.00|100.00|100.00| |营业利润|1764.44|1819.03|2359.02|2601.35|2910.62| |营业外收入|45.63|35.53|30.00|37.05|21.05| |营业外支出|4.49|4.01|10.72|7.44|7.96| |利润总额|1805.58|1850.56|2378.30|2630.96|2923.70| |所得税|0.08|-1620.77|356.75|394.64|438.56| |净利润|1805.51|3471.33|2021.56|2236.31|2485.15| |少数股东损益|-58.74|-84.38|-50.06|-55.38|-61.55| |归属母公司净利润|1864.25|3555.71|2071.62|2291.70|2546.69| |EBITDA|6704.66|6873.56|7292.85|7820.39|8391.03| |EPS（元）|1.00|1.90|1.11|1.23|1.36| [10] 其他财务指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(%)|-8.98|4.66|5.99|11.13|9.76| |营业利润(%)|-17.39|3.09|29.69|10.27|11.89| |归属母公司净利润(%)|-11.82|90.73|-41.74|10.62|11.13| |毛利率(%)|34.12|32.98|29.11|28.87|29.20| |净利率(%)|13.34|24.31|13.36|13.30|13.47| |ROE(%)|9.80|16.54|8.92|9.06|9.22| |ROIC

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业务表现 - 2024H1公司实现营业收入69.60亿元,同增2.46%;归母净利润10.65亿元,同减15.45%,主要是由于企业所得税优惠政策变化后,公司所得税费用增加,导致税后利润同比有所下滑 [1] - 2024H1芒果TV上线综艺56档,包括热门综艺《歌手2024》等,综艺有效播放量稳居行业第一,其中《歌手2024》成为2024H1超级爆款 [1] - 2024H1会员收入24.86亿元,同比增长26.77%,占互联网视频业务收入50%+,通过加大内容投入、创新会员权益体系等方式增加会员留存、提高ARPPU值 [1] - 运营商业务受大屏推荐免费节目增加影响同比下滑46%至7.5亿元,广告业务同比下滑3.85%至17.21亿元 [1] 战略布局 - 收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权,与现有业务形成全方位协同效应 [1] - 小芒电商依托芒果生态优质内容IP和艺人资源,GMV达66.5亿元,同比增长近50% [1] - 启动"倍增计划",芒果TV国际APP海外下载量突破1.9亿次,目标年底达到2.6亿次 [1] - 积极探索AIGC影响方向,自研"芒果大模型"已通过备案,孵化出国内首个AI导演"爱芒"等40余个相关应用 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年预计实现归母净利润20.60/23.67/26.25亿元,同比变动-42%/+15%/+11% [1][2] - 2024-2026年预计PE为18/16/14x [2]

报告公司投资评级 芒果超媒的投资评级为"买入"(维持)[3]。 报告的核心观点 1) 2024H1公司营业收入为69.60亿元(同比+2.46%),归母净利润为10.65亿元(同比-15.45%)。2024Q2公司营业收入为36.36亿元(同比-1.52%),归母净利润为5.93亿元(同比-16.68%)。利润端下滑主要系芒果TV业务毛利率下滑及企业所得税优惠政策变化影响。[9] 2) 2024H1互联网视频业务收入为49.57亿元(同比-3.57%),毛利率为36.11%(同比-6.56pct)。其中会员/广告/运营商业务收入分别为24.9/17.2/7.5亿元,同比分别+26.8%/-3.8%/-46.0%。运营商业务受IPTV治理升级优化影响,收入下滑。[10] 3) 2024H1芒果TV上线56档综艺,同比增加17档,其中《歌手2024》各期节目收视率均位列同时段省级卫视第一,或驱动会员收入增长。[10] 4) 2024H2芒果TV将推出《披荆斩棘4》《花儿绽放》《声生不息·港乐季2》《花少6》等综艺,同时储备影视剧超80部,常青综艺及潜力剧集有序推出,或驱动业绩修复。[11] 财务数据总结 1) 2024-2026年预测归母净利润分别为19.18/21.80/23.81亿元,对应EPS分别为1.03/1.17/1.27元。[9] 2) 2024-2026年预测毛利率分别为33.2%/33.7%/34.1%,净利率分别为12.0%/12.6%/12.9%。[12] 3) 2024-2026年预测ROE分别为8.1%/8.5%/8.5%。[12] 4) 2024-2026年预测P/E分别为19.4/17.1/15.6倍。[12]