沪深300媒体指数表现 - 沪深300媒体(二级行业)指数6月12日报805 98点 [1] - 近一个月上涨0 50% 近三个月下跌1 56% 年至今下跌4 08% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000 0点 [1] 指数编制规则 - 沪深300行业指数按11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业 200余个四级行业分类 [1] - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 临时调整参照沪深300指数样本变更规则 [2] 行业构成分布 - 深圳证券交易所占比100 00% [1] - 其他广告营销占比51 48% 互动媒体20 50% 游戏16 19% 视频媒体11 83% [1] 样本调整机制 - 样本公司行业归属变更或退市时将触发指数成分调整 [2] - 收购 合并 分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

股东大会安排 - 公司2025年4月26日决议召开2024年年度股东大会并提前20日公告[3] - 2025年6月6日提供网络投票服务，现场会议在长沙召开[3][4] 参会股东情况 - 出席现场会议股东或代表7名，代表股份1,182,162,282股，占比63.1929%[5] - 参加网络投票股东419名，代表股份243,360,224股，占比13.0089%[5][6] - 中小股东及代表423名，代表股份151,385,556股，占比8.0924%[6] 议案表决结果 - 多项议案同意票占出席有表决权股份超99%[7][10][11][12][13][15][16][17] - 《关于续聘会计师事务所的议案》中小股东同意占比99.4617%[15] - 关联交易预计非关联股东和中小股东同意占比高[16][17] 决议效力 - 本次股东大会表决程序合规，结果合法有效[18] - 律师认为本次股东大会决议合法有效[19]

股东出席情况 - 出席股东大会股东426人，代表股份1425522506股，占公司有表决权股份总数的76.2018％[4] - 中小股东出席423人，代表股份151385556股，占公司有表决权股份总数的8.0924％[5] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案总表决同意率超99％[7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 《2025年度日常关联交易预计议案》总表决同意1293647135股，占比99.9470％获通过[16][17] 人员选举情况 - 补选孙茂松和罗婷为独立董事议案总表决同意率超99％，两人当选[18] 会议时间及文件 - 现场会议2025年6月6日14：30，网络投票9:15 - 15:00[4] - 备查文件含2024年年度股东大会决议和法律意见书[20]

股东大会安排 - 公司定于2025年6月6日14:30召开2024年年度股东大会[1] - 会议采取现场与网络投票结合，股权登记日为2025年6月3日[2] - 登记时间为2025年6月4日9:00 - 18:00[6] 提案情况 - 股东大会审议8项提案，提案7有2个子议案，提案8应选2人[4] - 提案7.01关联股东芒果传媒回避表决，提案7.02中移资本回避表决[5] 投票相关 - 网络投票时间为2025年6月6日9:15 - 15:00[2] - 本次股东大会投票代码为"350413"，简称"芒果投票"[15] - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统投票[15][16]

云包场市场现状 - 截至5月28日，《藏海传》云包场投入达1193万元，成为首个千万级云包场剧集，《折腰》和《人生若如初见》分别投入714万元和105万元 [1][2] - 2024年云包场呈现爆发式增长，48部剧集云包场总额突破百万，总参与部数达131部（芒果TV剧集除外）[4][5] - 粉丝成为云包场主力军，例如《大奉打更人》粉丝贡献14.8万场（总22.8万场），《仙台有树》粉丝贡献14.7万场（总18.7万场）[4] 云包场发展历程 - 起源于2021年猫眼平台为解决疫情线下限制推出的电影行业云包场，2023年芒果TV首次将其引入长视频领域应用于综艺《快乐的大人》[3] - 爱优腾三大平台在2023-2024年相继跟进，腾讯视频《繁花》、爱奇艺《南来北往》、优酷《惜花芷》均开启云包场计划 [3] - 权益模式从初期单一剧集观看权（芒果TV）演变为30元平台会员（爱优腾），并扩展至粉丝加座功能 [3][4] 平台与参与方行为特征 - 平台通过设置观看时长要求（通常30分钟）和社交分享机制实现用户触达与拉新 [4][10] - 粉丝通过有组织的加座活动规模化传播，例如《藏海传》粉丝包场达37万场，占总包场量的93% [5][10] - 片方因热度压力被动参与，形成"流量明星剧集更易获包场"的循环，头部剧集与尾部剧集包场金额差距超10倍 [2][13] 品牌营销应用场景 - 数据支持：平台通过包场销量、拉新数等实时数据帮助品牌定位目标受众 [11] - 内容植入：品牌可冠名云包场页面并放大产品信息，如金典在《玫瑰的故事》中结合片头标版、弹幕互动 [12] - 情感联动：邀请主演参与内容共创激发粉丝热情，但需平衡明星效应与品牌口碑 [12] 行业影响与争议 - 正向效应：扩大剧集触达范围，实现平台拉新、剧方播放量提升、粉丝热度支持的多方共赢 [10][11] - 潜在风险：削弱用户付费意愿，平台会员收益可能受损；片方过度依赖流量演员导致行业生态失衡 [13] - 模式局限：芒果TV因权益限制（仅3日观看权）参与度显著低于爱优腾 [3][9]

长视频平台Q2竞争格局 - 2025年Q2长视频平台开启"男频大战"，优酷《藏海传》、腾讯爱奇艺联合出品《赴山海》率先定档，但后者因女二负面舆情紧急撤档[1] - 平台迅速调整策略：爱奇艺上线积压剧《人生若如初见》，腾讯推出《折腰》补位，形成《藏海传》VS《折腰》的正面竞争格局[1][6][9] - 四大平台待播男频剧储备丰富：爱奇艺《大生意人》、优酷《凡人修仙传》、腾讯《长安的荔枝》、芒果TV《水龙吟》等13部剧集将在下半年集中上线[3][13][16] 内容策略与市场反馈 - 优酷《藏海传》预约量破900万，超越一季度爆款《难哄》792万的记录，郑晓龙导演+肖战主演形成强号召力[4] - 腾讯《折腰》采用女频化叙事策略，热度值突破30000仅用6天，成为平台爆款俱乐部新成员[11] - 芒果TV《水龙吟》押注罗云熙"病娇战神"人设，试图复制《长月烬明》成功模式，但角色形象争议较大[16] - 腾讯《长安的荔枝》通过雷佳音+岳云鹏组合注入喜剧元素，结合同名电影联动营销寻求差异化突破[19] 用户洞察与行业趋势 - 长视频平台女性用户占比超50%，"得女性者得天下"成为行业共识，男频剧需突破"男性自嗨"局限[3][12] - 成功案例显示：将权谋降维为职场生存指南（《庆余年》）、武侠转化为中年社畜实录（《莲花楼》）更能引发女性共情[19] - 当前男频剧普遍存在三大误区：过度依赖流量明星、权谋剧情过于烧脑、忽视性别叙事转化[20] - 暑期档竞争核心在于能否将男性符号（武功/权谋/兄弟情）转化为女性可共情的生命体验[19][20] 平台差异化布局 - 爱奇艺：题材分散化布局，涵盖商战（《大生意人》）、近代史（《人生若如初见》）等多元类型[13] - 优酷：聚焦武侠仙侠赛道，《凡人修仙传》等4部剧形成数量优势，主演阵容包含杨洋、龚俊等流量艺人[16] - 腾讯：擅长性别叙事转化，从《赘婿》"男德学院"到《长安的荔枝》"小人物逆袭"持续创新玩法[19] - 芒果TV：通过《水龙吟》试水男频市场，采用"美强惨"人设+仙侠美学争取女性观众[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 持续关注中美关税谈判和海外资产一季报变化 因关税贸易战引发的海外中国资产跌幅陆续得到填补 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块和传媒领域的潜在投资机会 [1][11] 各目录总结 本周观点 - 关注海外资产季报变化 持续关注中美关税谈判 中国恢复部分原材料出口许可 沃尔玛、腾讯、阿里等公司季报显示业务增长但市场预期分化 海外优质中国资产季报稳健 [1][11] - 投资建议 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块和传媒领域 [11] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：2025年5月12 - 16日中国教育指数涨2.80% 高途、好未来等个股表现较好 高途一季度收入约15亿元 同比增长近58% 有道一季度净收入13亿元 同比下降6.7% 经营利润和净利润同比大幅增长 [10][21][23] - **奢侈品**：富时欧洲和标普500指数上涨 新秀丽、历峰集团等个股表现分化 中美经贸会谈降低双边关税 贝恩下调奢侈品预期增速 新秀丽一季度净销售额下降 历峰集团珠宝部门表现韧性 博柏利营收下降并裁员 逸仙电商营收增长 盈利能力提升 [24][28][29] - **咖啡及餐饮连锁&OTA**：恒生非必需性消费业指数涨1.39% 携程集团、达势股份等个股表现较好 瑞幸咖啡开店91家 扩大在巴西贸易 星巴克考虑出售中国业务股权 蜜雪冰城与巴西签署采购大单并将开设门店 [30][34] - **电商&互联网**：恒生互联网科技业指数涨2.10% 唯品会、拼多多等个股表现较好 阿里巴巴开源视频生成与编辑模型 淘宝推出高退款人群屏蔽功能 京东、美团等外卖平台被约谈 美国降低中国小包裹关税 TEMU恢复美国全托管业务 [33][40] 平台&科技 - **流媒体平台**：恒生传媒指数上涨4.3% 腾讯音乐、网易云音乐等个股表现较好 腾讯音乐与浙江卫视达成战略合作 网易云音乐iPad版本将升级 腾讯音乐和贝壳发布25Q1业绩 [41][47][46] - **虚拟资产&互联网券商**：全球加密货币市值上涨 比特币和以太币价格上涨 COIN、HOOD等个股表现较好 美国参议院将表决稳定币法案 老虎证券推出加密货币提存币服务 Robinhood收购加拿大数字资产提供商 [48][54] - **车后连锁**：恒生综合指数涨2.06% 汽车地带、奥莱利等个股表现较好 全国汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份 全球电动车销量预计突破2000万辆 北京市修订汽修行业排污标准 萝卜快跑将落地瑞士、土耳其 英国电动车维护成本比燃油车低30% [55][60][66] 传媒 - 申万一级传媒指数回调 细分赛道除数字媒体和广告营销板块增长外其他均下降 完美世界、三七互娱等个股表现较好 Sensor Tower发布4月中国手游出海数据 多家公司发布AI相关产品和模型 三七互娱发布利润分配预案 万达电影发布对外投资公告 [61][67][70]

市场表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨0.94%至1666.03点，华大基因、以岭药业、石头科技等成分股表现强势，其中华大基因涨幅达17.27%，以岭药业上涨9.81%，石头科技和丸美生物分别上涨7.18%和6.79% [1] - 2025年以来丸美生物累计上涨60.82%，上海家化上涨46.72%，华大基因上涨34.45%，安集科技、信立泰、韦尔股份涨幅均超20% [2] - 上周上证指数上涨0.76%，深证成指上涨0.52%，创业板指上涨1.38%，沪深300指数上涨1.12% [1] 成分股涨幅 - 上周天士力、新宝股份、亿纬锂能、宁德时代、阳光电源、达仁堂、芒果超媒、科沃斯涨幅均超4%，药明康德、东方财富、中际旭创、珀莱雅涨幅超3% [1] - 2025年以来科沃斯和广联达分别上涨19.60%和18.79%，珀莱雅、恒瑞医药涨幅超17%，海大集团、兆易创新、澜起科技涨幅超14% [2] - 天士力、山西汾酒、药明康德2025年以来分别上涨13.20%、12.85%和11.48% [2] 后市展望 - 机构认为市场将重新聚焦国内经济基本面变化，政策面预计积极应对，市场具有中期支撑 [1] - 短期市场或在当前位置保持震荡，板块间或继续保持轮动，需等待新主线出现 [2] - 中期市场处于性价比较高区间，政策发力稳经济、稳市场的确定性较大，上涨弹性取决于政策发力的力度和基本面好转情况 [2] - 方正富邦基金表示若后续经济数据表现平稳，市场情绪有望得到提振，需重点关注出口数据及出口产业链修复的持续性 [3] - 目前政策支撑与流动性宽松仍是市场主基调，叠加险资入市放宽、中长期资金引入等政策，为国内经济基本面和资本市场稳定性提供支撑 [3]

活动概述 - 开福区政府与芒果超媒快乐购联合推出"2025年开福区银龄消费券之悦享开福520宠粉节"活动，通过"政府补贴+快乐购补贴"双重让利刺激银龄消费[1] - 活动旨在拓展银龄消费新场景，释放消费升级红利，精准服务长沙市50岁以上群体[1] 消费券细则 - 活动持续至5月23日，每日10点通过快乐购APP/小程序限量发放三种面额消费券：满300减100、满200减60、满100减30[5] - 消费券覆盖近万款银龄商品，涉及健康生活、滋补保健、服装、智能家居等高频消费场景[6] 用户体验优化 - 快乐购平台简化操作至三步流程：领券-选商品-下单立减，适配不熟悉智能设备的老年用户[6] - 同步开展线下体验活动，实现"线上便捷+线下服务"双渠道触达[6] 政策与市场影响 - 活动隶属开福区"1+5+10"全年促消费计划，采用"消费券+电商平台"创新模式激活银发经济[7] - 政企合作构建多层次消费生态圈，2025年重点培育银发消费新增量市场[7] - 开福区将持续通过资源整合提升适老化服务，创造消费新体验[7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 140.80 亿元，yoy - 3.75%；营业利润 17.42 亿元，yoy - 4.21%；归母净利润 13.64 亿，yoy - 61.63%；扣非归母净利润 16.45 亿，yoy - 2.99%；全年净利率 9.7%，毛利率为 29.0%，净利润下滑受企业所得税优惠政策变动影响 [5] - 25Q1 公司营收 29.00 亿元，yoy - 12.76%；归母净利润 3.79 亿，yoy - 19.80%；扣非归母净利润 3.03 亿，yoy - 35.03%，一季度收入收缩因传统电视购物业务板块收入下降，且公司加大投入致净利润同比下降 [6] - 2024 年芒果 TV 上线综艺 160 档，创新综艺占比 40%，有效播放量居行业第一，全网和电视综艺有效播放 TOP10 榜单中芒果综艺分别占 5 席和 4 席；上线重点影视剧 27 部，3 部上榜豆瓣 2024 年评分最高的 10 部华语剧集榜单，影视剧储备超 100 部；上线微短剧 340 部，打造“长中短”内容生态优势 [7] - 芒果 TV 12 月 MAU 达 2.77 亿，位居四大长视频平台第三名，会员规模达 7331 万，会员收入达 51.48 亿元（yoy + 19.3%）创新高，得益于热门综艺和剧集带动，海外下载量达 2.61 亿，收入从 6200 万元增长至 1.41 亿元 [8] - 公司大模型实验室和“芒果大模型”通过备案，在多种内容创作中赋能，如对部分项目用虚拟现实技术拍摄降本增效，还储备多个重点项目 [9] - 预计 25 - 27 年公司实现收入 149.2/160.0/172.9 亿，25 - 26 年前值为 163.1/173.9 亿，实现归母净利润 18.2/21.3/24.1 亿，25 - 26 年前值为 23.6/25.0 亿 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14080|14916|15998|17291| |收入同比（%）|-3.7|5.9|7.3|8.1| |归属母公司净利润（百万元）|1364|1824|2125|2412| |净利润同比（%）|-61.6|33.7|16.5|13.5| |毛利率（%）|29.0|30.0|30.5|30.9| |ROE（%）|6.1|7.5|8.0|8.4| |每股收益（元）|0.73|0.98|1.14|1.29| |P/E|36.84|24.16|20.74|18.27| |P/B|2.24|1.81|1.67|1.53| |EV/EBITDA|6.47|6.19|5.62|5.02|[13] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|17872|19406|21403|23881| |现金|3901|5579|6570|8855| |应收账款|4540|3822|4989|4440| |存货|1332|1831|1523|2104| |非流动资产|14658|15386|16190|16887| |资产总计|32530|34792|37593|40768| |流动负债|9803|10269|10978|11779| |负债合计|10000|10467|11176|11977| |归属母公司股东权益|22489|24313|26438|28850| |负债和股东权益|32530|34792|37593|40768|[14] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|14080|14916|15998|17291| |营业成本|9992|10449|11114|11956| |营业利润|1742|2053|2423|2753| |利润总额|1763|2088|2461|2793| |所得税|420|292|369|419| |净利润|1343|1795|2092|2374| |归属母公司净利润|1364|1824|2125|2412| |EBITDA|7215|6258|6722|7069|[14] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-25|6563|6083|7271| |投资活动现金流|-7685|-4884|-5092|-4985| |筹资活动现金流|-288|0|0|0| |现金净增加额|-7997|1678|991|2285|[14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|-3.7|5.9|7.3|8.1| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-4.2|17.8|18.1|13.6| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-61.6|33.7|16.5|13.5| |获利能力 - 毛利率（%）|29.0|30.0|30.5|30.9| |获利能力 - 净利率（%）|9.7|12.2|13.3|14.0| |获利能力 - ROE（%）|6.1|7.5|8.0|8.4| |获利能力 - ROIC（%）|4.3|6.2|6.7|7.1| |偿债能力 - 资产负债率（%）|30.7|30.1|29.7|29.4| |偿债能力 - 净负债比率（%）|44.4|43.0|42.3|41.6| |偿债能力 - 流动比率|1.82|1.89|1.95|2.03| |偿债能力 - 速动比率|1.04|1.08|1.20|1.26| |营运能力 - 总资产周转率|0.44|0.44|0.44|0.44| |营运能力 - 应收账款周转率|3.50|3.54|3.57|3.61| |营运能力 - 应付账款周转率|1.82|1.82|1.82|1.82| |每股指标 - 每股收益（元）|0.73|0.98|1.14|1.29| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|-0.01|3.51|3.25|3.89| |每股指标 - 每股净资产（元）|12.02|13.00|14.13|15.42| |估值比率 - P/E|36.84|24.16|20.74|18.27| |估值比率 - P/B|2.24|1.81|1.67|1.53| |估值比率 - EV/EBITDA|6.47|6.19|5.62|5.02|[14]