激励计划调整 - 2022年限制性股票激励计划授予价格由9.535元/股调整为6.581元/股[4] - 授予数量由742.00万股调整为1,038.80万股[4] 股票作废情况 - 2名离职激励对象作废9.604万股[6] - 10名“合格”激励对象作废10.9368万股[6] - 2名“不合格”激励对象作废5.292万股[6] - 董事会同意作废25.8328万股，占股本0.05%[6] 可归属数量 - 2022年限制性股票激励计划第二个归属期可归属291.2952万股[7]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"买入"评级。[57] 报告的核心观点 公司概况 - 九典制药成立于2001年,专注于经皮给药领域,拥有多年研发经验,是国内新型凝胶膏剂工程研究中心。[6][7] - 公司股权结构稳定,董事长朱志宏持股34.04%,为公司实际控制人。公司于2022年实施股权激励计划,展现了企业发展信心。[7][12] 公司业绩表现 - 2014-2023年,公司营收从2.66亿增长至26.93亿,归母净利润从0.38亿增长至3.68亿,增速均超过28%。[14][15] - 公司毛利率持续提升,从2014年的51.96%提升至2023年的77.2%,主要得益于高毛利制剂产品快速增长。[15][16] - 期间费用率逐步下降,2023年销售费用率降至48.56%,有利于提升盈利水平。[16][17] 研发实力 - 公司拥有完整的原料药、辅料和制剂产业链,在经皮给药领域具有深厚的研发实力。[32][33] - 公司在研管线丰富,已有2个凝胶贴膏产品上市,在研外用制剂产品超15个,未来有望陆续获批上市。[33][34] 核心产品表现 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏是公司核心产品,2022年销售额达13.03亿元,市场占有率遥遥领先。[35][36][37] - 酮洛芬凝胶贴膏于2023年获批上市,填补了国内市场空白,有望成为公司新的增长点。[39][40][41] - 椒七麝凝胶贴膏作为独家创新中药产品,有望打造新的大单品。[43][44] 销售模式改革 - 公司正在试点半自营销售模式,同时加大院外市场拓展,有望进一步提升销售费用率和盈利水平。[46][47][48] 行业分析 经皮给药市场前景广阔 - 全球经皮给药市场规模近千亿美元,国内外用贴膏市场规模超过百亿元,增长前景广阔。[26][27][28] - 随着人口老龄化和慢性疼痛患者增加,外用镇痛贴膏产品需求持续增长。[29][30][31] 凝胶贴膏新型制剂崭露头角 - 凝胶贴膏产品具有载药量大、透皮率高等优势,国内已有6款化药凝胶贴膏上市,公司是其中的领先企业。[32][33][34] - 监管政策逐步完善,凝胶贴膏仿制药开发门槛提高,有利于公司产品的竞争优势。[19][20][21]

公司信息 - 证券代码300705，简称为九典制药；债券代码123223，简称为九典转02[1] 新产品研发 - 收到艾氟洛芬贴剂《药物临床试验批准通知书》[2] - 艾氟洛芬贴剂2024年2月26日受理，开展骨关节炎镇痛试验[2] 风险提示 - 临床试验等有不确定性，存在研发不达预期风险[5] - 药品获批上市等情况及对业绩影响时间均不确定[5]

业绩总结 - 去年销售额超过154.7亿，其中医院内销售额为145.7亿，医院外销售额为9千万，占总销售额的5.6%[1] - 今年第一季度，医院内外销售额分别下降至231亿和5千万[1] - 今年销售目标增长20%，第一季度销售目标已超过20%，增长速度是去年的10倍以上[2] - 医院销售目标是去年的基数翻倍，从9千万增长到18亿[3] 用户数据 - 口服业务去年销售额近7亿，今年达到17亿，增长率为16%[7] - 原材料业务基于原材料一体化战略，销售额逐年增长，外用证券销售占比逐渐超过50%[8] - 去年源材料销售额超过4亿，公司报告总利润为6000万[9] - 原材料收入去年增长超过10%，今年毛利率增长约12%[9] - 原材料部门仍处于稳定业务增长阶段，每年增长超过10%[9] 未来展望 - 通过扩大市场影响力，销售额增长迅速，计划在下半年开始外销计划[5] - 通过不间断输液疗法满足不同患者需求，逐步扩大适应性疾病治疗[6] - 公司的整体业务目标是未来24年内实现收入增长10%至20%[17] - 利润计划是实现30%至40%的增长[17] 新产品和新技术研发 - 新产品西西林解铁膏将是公司首个具有创新的中药产品[13] - 公司希望在未来三年内让OTC产品受到行业关注[18] 市场扩张和并购 - 外院市场销售比例逐年增长，对整体销售收入产生负面影响[11] - 公司计划推出五天分期付款的方案，价格控制在50元以下[19]

利润分配 - 2023年度每10股派3.21元现金（含税），每10股转增4股[5][6] - 股权登记日为2024年5月23日，除权除息日为2024年5月24日[6] 股份变动 - 有限售条件股份变动后为191,189,230股，比例39.53%[9] - 无限售条件股份变动后为292,421,230股，比例60.47%[9] - 股份总数变动后为483,610,460股，比例100%[9] 财务数据 - 实施转增股方案后，2023年年度每股收益为0.76元[12] 价格调整 - 权益分派实施后，可转债转股价格调整为15.38元/股[12] 激励计划 - 权益分派实施后，2022年限制性股票激励计划相应调整[12]

债券发行 - 公司于2023年9月15日发行360.00万张可转换公司债券[4] 转股价格 - 调整前转股价格为21.85元/股[5] - 调整后转股价格为15.38元/股[5] - 转股价格调整生效日期为2024年5月24日[5] 权益分派 - 2023年度每10股派发现金股利3.21元（含税）[7] - 2023年度每10股转增4股[7] 转股期 - “九典转02”转股期为2024年3月21日至2029年9月14日[8]

参会股东情况 - 出席股东大会股东及代表95人，代表2.17139248亿股，占比62.8595%[7] - 现场参会11人，代表1.6689319亿股，占比48.3138%[7] - 网络投票84人，代表5024.6058万股，占比14.5457%[7] - 中小投资者86人，代表5025.5058万股，占比14.5483%[7] 议案表决情况 - 10项议案同意股数2.17139248亿股，占出席有效表决权100%[8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 确认2023董高薪酬议案同意5232.285万股，占99.9943%[17] - 确认2023监事薪酬议案同意2.16528518亿股，占99.9986%[18] - 调整与投资机构投资议案同意4489.5101万股，占89.3345%[19] - 中小投资者对调整投资议案表决与整体一致[19] - 议案8经出席有效表决权2/3以上通过[19]

股东大会安排 - 2024年4月24日决定召开2023年度股东大会[6] - 4月25日公告召开股东大会通知[6] - 5月15日下午14:30现场会议召开，网络投票9:15 - 15:00[8] 股东投票情况 - 现场11名代表12名股东，持166,893,190股，占比48.3138%[9] - 网络84人，持50,246,058股，占比14.5457%[10] - 各议案同意票数217,139,248股，占出席100%[14][15][16][17][18][19][20][22] 议案表决结果 - 《为全资子公司担保议案》获三分之二以上同意通过[22] - 2024 - 2026年战略规划议案同意占比100%[23] - 确认2023年度董高薪酬议案同意占比99.9943%[24] - 确认2023年度监事薪酬议案同意占比99.9986%[26] - 调整投资相关关联交易议案同意占比89.3345%[28]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏快速增长,产品梯队持续丰富 [2] - 费用率持续优化,盈利能力稳健提升 [3] - 预计2024年至2026年公司营业收入和归母净利润将保持较高增速 [4][5] 公司基本情况总结 - 2023年公司实现营业收入26.93亿元(+15.75%),归母净利润3.68亿元(+36.54%) [1] - 2024年1季度公司实现营业收入5.91亿元(+17.74%),归母净利润1.26亿元(+63.44%) [1] - 公司积极拓展销售渠道,洛索洛芬钠凝胶贴膏在OTC渠道快速放量 [2] - 公司产品梯队持续丰富,酮洛芬凝胶贴膏等新产品已申报生产 [2] 风险提示 - 核心产品集采降价超预期,竞争格局快速恶化 [4] - 新产品放量/获批进度低于预期 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩持续高增 - 2023年公司实现营业收入26.93亿元，同比增长15.75%，归母净利润3.68亿元，同比增长36.54% [11][12] - 2024年Q1实现营业收入5.91亿元，同比增长17.74%，归母净利润1.26亿元，同比增长63.44% [12][13] - 公司业绩有望保持快速增长 [8] 产品矩阵逐步形成 - 制剂板块保持优势,凝胶贴膏持续放量,市场份额进一步扩大 [5] - 原辅料业务增长稳健,国际化进一步推进 [18][19] - 研发管线不断丰富,新产品陆续获批上市 [5][16] 费用优化显著 - 毛利率保持相对稳定,费用率持续下降 [21][22] - 研发投入持续增加,占比进一步扩大 [23] 风险提示 - 新产品和新工艺开发风险 [24] - 产品市场拓展不及预期风险 [25] - 公开资料信息滞后或更新不及时风险 [26]