可转债发行 - 公司2023年9月15日发行360.00万张可转债，总额36,000.00万元[3] 股东认购与转让 - 控股股东及其一致行动人认购1,286,712张，占比35.74%[3] - 2024年4月26日至5月6日转让819,204张，占比22.76%[4] 股东持股变动 - 朱志宏等股东变动后合计持股467,508张，占比12.99%[5]

业绩总结 - 公司2023年业绩表现强劲，营业收入同比增长15.75%[2] - 公司2023年净利率同比提升2.09pcts至13.68%[2] - 公司2024Q1实现营业收入5.91亿元，归母净利润1.26亿元，同比分别增长17.74%和63.44%[3] 产品和技术 - 公司产品矩阵不断丰富，未来业绩增长动力充足[5] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润5.04/6.55/8.50亿元，维持“买入”评级[6] - 2026年预计公司营业收入将达到4334.09百万元，较2022年增长了86.3%[9] - 2026年预计公司每股收益将达到2.46元，较2022年增长215.4%[9] - 2026年预计公司ROE将达到23.30%，较2022年增长34.2%[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入26.93亿元，同比增长15.75%[1] - 公司2023年归母净利润为3.68亿元，同比增长36.54%[1] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏销售收入达15.47亿元，同比增长18.70%[2] - 公司2023年原料药销售额为1.68亿元，同比增长29.87%[2] - 公司2024年预计归母净利润分别为5.11/6.49/8.10亿元，EPS分别为1.48、1.88、2.35元/股[1] 财务指标 - 公司2023年销售费用率为48.56%，管理费用率为3.64%，研发费用率为9.44%[1] - 公司2024年PE分别为23.6、18.6、14.9倍，维持“买入”评级[1] 未来展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到4870百万元，较2022年增长112.6%[6] - 预计2026年营业收入将达到4352百万元，较2022年增长87.2%[6] - 2026年预计净利润为810百万元，较2022年增长200%[6] - 每股收益在2026年预计将达到2.35元，较2022年增长200%[6] 风险提示 - 公司面临的风险包括行业政策变化、新药研发、原材料供应和价格波动等[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收26.93亿元，归母净利润3.68亿元[1] - 公司2024Q1实现营收5.91亿元，归母净利润1.26亿元[1] - 公司各业务板块表现稳健增长，药品制剂板块收入增长15.86%[3] - 公司主导产品洛索洛芬钠凝胶贴膏收入增长18.70%[3] - 公司销售费用率持续优化，2023年扣非后销售净利率为12.62%[4] - 公司2024Q1销售净利率为17.96%[4] 财务展望 - 公司2026年预计货币资金将达到1979.11百万元，较2022年增长472.27%[7] - 公司2026年营业收入预计将达到4181.72百万元，年均增长率为15.34%[7] - 公司2026年净利率预计将达到21.56%，较2022年增长9.97个百分点[7] - 公司2026年资产负债率预计将降至22.50%，较2022年下降10.99个百分点[7] 投资评级 - 天风证券可能会持有公司所发行的证券并进行交易[13] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[14] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[14]

可转债解除质押情况 - 朱志宏解除1,227,720张，占所持100.00%，占公司34.11%[2] - 段立新解除438,900张，占所持99.99%，占公司12.19%[2] - 合计解除1,666,620张，占公司46.30%[2] 股东可转债持有情况 - 截至披露日，朱志宏持有1,227,720张，占34.11%，质押为0[3] - 截至披露日，段立新持有438,901张，占12.19%，质押为0[3] 计算依据 - 股东占比以2024年4月19日债券持有人名册计算[4]

业绩总结 - 九典制药2023年实现收入26.9亿，同比增长15.75%[1] - 九典制药2024年Q1实现收入5.91亿，同比增长17.74%[2] - 九典制药2023年药品制剂收入22.4亿元，同比增长15.9%[3] - 九典制药2026年预计营业收入将达到4,882百万元，较2023年增长81.3%[7] - 2026年预计净利润为890百万元，较2023年增长141.8%[7] - 公司的ROE预计在2026年将达到23.9%[7] - 华福证券对九典制药给出了买入评级，预计未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[14]

公司业务 - 公司为平台型贴膏龙头企业，核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏受益于外用贴膏渗透率提升+院内深耕+院外渠道加大投入，有望继续快速增长[1] - 公司主要业务包括药品制剂、原料药、药用辅料及CXO服务，其中凝胶贴膏产品为最大看点，其他业务预计稳健增长[17] - 公司产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏、泮托拉唑钠制剂等，用途涵盖多种疾病和症状[19] 市场趋势 - 中国慢性疼痛患者超过3亿人，凝胶贴膏作为首选治疗方式之一具有显著优势，2022年中国外用贴膏剂整体市场规模约为184亿元，2020-2022年市场占比由26%提升至32%[2] - 中国慢性疼痛患者超过3亿人，每年新发约为1,000-2,000万人，患病率随着年龄增长而增加[25] - 国内化药外用贴膏剂市场规模约60亿，占比稳步提升，2022年市场规模为184亿元，中成药贴膏市场占比由26%提升至32%[28] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为5.1亿元、7.0亿元、9.1亿元，增速分别为39.8%、35.4%、29.9%，当前股价对应的PE分别为23x、17x、13x，给予“买入”评级[4] - 公司销售费用率有望逐步下降，未来盈利能力有望提升[16] - 公司预计2024-2026年收入分别为33.4/41.0/50.0亿元，关键产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏[38] 产品研发 - 九典制药在研贴膏管线中，氟比洛芬凝胶贴膏有望在2025年申报生产，预计具有较大潜力[31] - 酮洛芬贴剂和氟比洛芬贴剂分别用于消炎镇痛和带状疱疹后遗神经痛，预计将在2024年申报生产[32] - PDX-03和PDX-02为外用非甾体类抗炎药物，适用于多种疾病和症状的镇痛、消炎，已获批准[34][35]

业绩总结 - 公司2023年实现收入26.93亿元，归母净利润3.68亿元，扣非后归母净利润3.40亿元，EPS为1.07元/股[1] - 公司2024年一季度报告显示收入5.91亿元，归母净利润1.26亿元，扣非后归母净利润1.06亿元[2] - 公司销售费用率持续改善，2024年一季度归母净利润达1.26亿元，同比增长63%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到44.49亿元，较2023年增长65.3%[10] - 2026年预计净利润为8.86亿元，较2023年增长140.8%[10] 市场展望 - 平安证券研究所强烈推荐公司股票，预计股价表现将强于市场20%以上[11] 公司声明 - 平安证券声明报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[15] - 平安证券可发出与本报告不一致的报告，报告内容仅反映分析员当日判断[16] - 平安证券在法律许可情况下可能参与报告所提及发行商的投资银行业务[16] 联系方式 - 平安证券研究所联系电话为4008866338，地址分别位于深圳、上海和北京[17]

关联资金往来 - 2023年初其他关联资金往来余额10701.11万元[2] - 2023年累计发生额31.51万元，偿还额732.62万元[2] - 2023年末余额10000.00万元[2] 子公司往来 - 湖南普道医药2023年初余额3700.00万元[2] - 2023年累计发生额28.54万元，偿还额728.54万元[2] - 2023年末余额3000.00万元[2] - 湖南九典宏阳制药2023年初余额5000.37万元[2] - 2023年末余额5000.00万元[2]

投资与交易 - 2022年公司用1000万元自有资金与多方共投宏典盛世[4] - 公司拟5312.40万元受让宏典盛世20%财产份额[5] - 转让后云南信托财产份额降至32.15%，出资减至6430万元[6] - 转让后公司财产份额升至25%，认缴/实缴增至5000万元[6] 企业数据 - 上善典赞合伙人认缴/实缴8658.00万元，朱志宏出资2000.00万元占比23.10% [9] - 上善典赞最近一年总资产86263312.52元，净资产同额，营收0元，净利润 - 176288.15元[10] - 中金创富股东认缴5000.00万元，深圳前海善融出资4500.00万元占比90.00% [12] - 公司股东认缴22亿元，云南省国有金融资本控股认缴5.5亿元，出资比例25%[15] - 深圳宏典盛世合伙人认缴2亿元，云南信托认缴6430万元，出资比例32.15%[18] 其他事项 - 2022年5月23日，平安汇通转让宏典盛世财产份额给云南信托[5] - 2024年4月24日公司开会审议调整投资议案，待股东大会审议[6] - 2023年10月30日，控股股东朱志宏质押122.772万张九典转02债券融资[15] - 合伙企业份额转让价1.3281元/出资额，资产近2亿元[19] - 2024年4月19日，公司第四届董事会第一次独立董事专门会议通过相关议案[23] - 保荐人西部证券认为关联交易合规无异议[25]