纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医疗器械行业、骨科行业、电生理领域、医疗设备板块、耗材板块、IVD 板块、化学发光板块、主动脉支架领域、消化介入领域、神经和外周介入领域、微创外科耗材领域 - **公司**：心脉医疗、南微医学、春立医疗、新迈医疗、微创医疗、归创通桥、康基医疗、惠泰医疗、微电生理、联影医疗、迈瑞医疗、凯莱药华、英科医疗、赛诺医疗、亿瑞科技、昆柏医疗、百心安、健适科技、先瑞达、新伟、佩佳医疗、微创脑科学、先健、微高、心玮医疗、美好医疗、海泰星光、安杰斯、新产业、安图、亚辉龙 纪要提到的核心观点和论据 1. **政策利好行业发展**：医保局集采政策不再唯低价论，重点支持创新器械入院和医疗服务价格尽快落地，高端医疗器械加快审批，有利于行业发展与估值修复 [1][2][5] 2. **产业逻辑推动发展**：创新催化、国际化和并购空间广阔，许多公司在集采背景下积极转型并取得成效，推动板块估值修复和新业务加速发展 [1][2][5] 3. **反内卷背景下部分公司估值修复**：新迈医疗、南微医学等公司今年估值较低，港股微创医疗、归创通桥、康基医疗等业绩增长潜力显现，部分高值耗材板块公司估值相对较低 [1][4] 4. **行业未来发展机会多**：创新催化、国际化、并购频繁、高端耗材领域转型效果显著以及政策支持，将推动行业发展 [5] 5. **推荐具体标的**：新迈医疗、南微医学、归创通桥等公司业绩表现良好且成长潜力大，港股微创医疗、康基医药等受益于产业优化且涨幅少，英科医疗、赛诺医疗、亿瑞科技等长线投资标的未来业绩有望加速增长 [6] 6. **集采政策优化利好细分领域**：对主动脉支架、消化介入、神经和外周介入、微创外科耗材等高值耗材细分领域有利，相关公司有望迎来发展机遇与估值修复 [7] 7. **2025 年板块表现积极**：电生理和骨科脊柱领域有望国采续约，医疗设备招投标数据改善，联影、迈瑞等公司业绩拐点可期，耗材板块受益政策利好，IVD 板块下半年至年底有望边际改善 [1][8][9] 8. **骨科行业发展趋势向好**：集采后格局向国产化率提升和龙头集中发展，中国手术量与欧美差距大，海外市场空间广阔，建议关注骨科板块投资机会 [3][10][11] 9. **部分公司前景乐观** - 英科医疗成本优势明显，明年价格与产量有望双重转好，归母净利润预计约 18 亿人民币 [12] - 赛诺医疗创新产品获批将带来业绩增量 [14][15][16] - 心脉医疗集采风险消除后将迎来估值和业绩双重修复 [17] 10. **港股医械公司表现突出**：具备创新能力或技术突破的 18A 公司涨幅超一倍，部分公司相对恒生指数取得超额收益，新产品上市或突破是股价上涨催化因素 [18] 11. **外周介入类企业发展良好**：港股外周介入类企业受益集采政策推动国产替代加速，产品放量迅速，未来有望继续受益政策支持和行业需求增长 [21] 12. **部分公司业绩有望改善** - 联影医疗设备采购需求恢复，下半年业绩有望提速，海外发展潜力大 [23] - 医疗设备上游公司亿瑞科技等第三季度业绩预计改善 [24] - 汇泰医疗 TFA 产品下半年有望商业化加速放量，电生理业务将加速增长 [26] - 南微医学和安杰斯在消化耗材领域估值修复机会显著 [27] - IVD 板块头部公司下半年情况预计改善，估值有望修复 [29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 英科医疗目前估值按 2026 年市盈率约为 12 倍，按经营利润计算约为 14 倍，具有安全边际 [13] - 赛诺医疗密网支架一年期动脉瘤闭塞率达 97%，冠脉支架 HT Supreme 在美国售价约 1,000 美元 [15] - 心脉医疗今年预计盈利 6 亿元，对应 21 - 22 倍 PE，集采风险出清后估值可能恢复至 30 倍甚至更高，海外市场份额仅 2% - 3% [17] - 归创通桥 2024 年扭亏为盈，释放一个亿的利润体量，市值从 30 亿港币左右翻倍至 150 亿以上 [19] - 微创医疗预计 2025 年全年亏损不超过 5,500 万美元，下半年半年度扭亏为盈，2027 年全年利润不低于 9,000 万美元 [19] - 春立医疗去年海外收入占比达 44%，增速达 70% [11]

行业规模与增长 - 2024年我国医疗装备规模以上企业实现营业收入超5400亿元，医疗装备市场规模达1.35万亿元 [5] - 近十年医疗装备行业保持快速增长态势 [5] - 上半年批准创新医疗器械45个，同比增长87% [5] 技术创新与产品 - 智能仿生手结合脑机接口技术与人工智能算法，可识别佩戴者运动意图 [5] - 国产首台质子治疗系统已为超750例患者提供精准治疗 [9] - 国产自主创新医疗装备包括可弯曲机械手臂、亚毫米级分辨率全身磁共振等 [5] 国际化与出口 - 2024年国产医疗装备出口覆盖190多个国家和地区的9000多家医疗机构 [2] - 近五年进出口贸易额年复合增长率达9.4% [8] - 国产CT、数字平板X线成像系统、心电监护仪、呼吸机等产品远销海外 [8] 产业链与生态 - 迈瑞医疗"瑞智联"生态系统实现签单项目量累计超650个 [8] - 北京市昌平区打造国际医疗器械城，上海市闵行区建设新优药械出海集群 [11] - 国家药监局启动第二批人工智能医疗器械、生物医用材料创新任务"揭榜挂帅" [10] 临床与应用 - 中国自主研发的支架型人工血管在瑞士完成首例CS主动脉弓部动脉瘤三分支腔内修复重建手术 [6][8] - 医疗装备紧跟临床需求，从实验室走向临床 [9][10] - 国家医保局新增100多项与新技术、新设备相关的医疗服务价格项目 [10]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数，多数细分板块录得正收益，行业内约91%个股录得正收益，行业估值有所上升但处于相对低位区域 [4][14][15][16][22] - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，如医疗设备、医药商业、医美等板块 [5][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业跑赢沪深300指数，2025年7月11日 - 2025年7月24日上涨7.84%，跑赢约4.13个百分点 [4][14] - 多数细分板块均录得正收益，医疗研发外包和原料药板块涨幅居前，分别上涨14.23%和9.30%，线下药店板块跌幅居前，下跌2.97% [4][15] - 行业内约91%个股录得正收益，涨幅榜博瑞医药涨幅最大为78.98%，跌幅榜江苏吴中跌幅最大为36.63% [16][19] - 截至2025年7月24日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM，整体法，剔除负值）约52.93倍，相对沪深300整体PE倍数为4.13倍，估值处于相对低位区域 [22] 行业重要新闻 - 国家卫生健康委印发医养结合示范项目工作方案（2025年版），继续开展医养结合示范项目创建，每2年评估一次，2030年完成创建工作 [24][27] - 7月22日上海药事所介绍第十一批集采，开标前10天关闭线上填报系统，7月31日后新获批批文可报名但不在医疗机构报量范围，7月15日发布集采药品信息填报通知及拟纳入目录 [4][28] 上市公司重要公告 - 悦康药业子公司YKYY029注射液获FDA临床试验批准，该注射液是自主开发的靶向AGT基因的小干扰核糖核酸药物 [29] 行业周观点 - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，如医疗设备、医药商业、医美等板块 [5][30] - 给出部分建议关注标的理由，如通策医疗是国内领先口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复等 [33]

报告行业投资评级 - 维持对医药生物行业的超配评级 [2][25] 报告的核心观点 - 2025年7月11 - 24日SW医药生物行业上涨7.84%，跑赢同期沪深300指数约4.13个百分点，多数细分板块正收益，医疗研发外包和原料药板块涨幅居前，线下药店板块跌幅居前 [2] - 7月22日上海药事所介绍第十一批集采相关工作，7月15日发布集采药品信息填报通知及拟纳入目录 [2] - 维持超配评级，创新药领域利好频出，建议关注创新药产业链等板块投资机会，如医疗设备、医药商业、医美等板块相关公司 [2][25] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业跑赢沪深300指数，2025年7月11 - 24日上涨7.84%，跑赢约4.13个百分点 [2][9] - 多数细分板块录得正收益，医疗研发外包和原料药板块涨幅居前，分别上涨14.23%和9.30%，线下药店板块跌幅居前，下跌2.97% [2][10] - 行业内约91%个股录得正收益，涨幅榜博瑞医药涨幅最大为78.98%，跌幅榜江苏吴中跌幅最大为36.63% [11][14] - 截至2025年7月24日，SW医药生物行业指数整体PE约52.93倍，相对沪深300整体PE倍数为4.13倍，估值上升且处于近几年相对低位区域 [17] 行业重要新闻 - 国家卫生健康委印发医养结合示范项目工作方案（2025年版），继续开展示范项目创建，每2年评估一次，2030年完成创建 [19][22] - 7月22日上海药事所就第十一批集采明确，开标前10天关闭线上填报系统，7月31日后新获批批文可报名但不在医疗机构报量范围，7月15日发布集采药品信息填报通知及拟纳入目录 [2][23] 上市公司重要公告 - 悦康药业子公司YKYY029注射液获得FDA临床试验批准，用于治疗高血压 [24] 行业周观点 - 维持对行业的超配评级，创新药领域利好频出，后续建议关注创新药产业链等板块投资机会，如医疗设备、医药商业、医美等板块相关公司 [2][25] - 给出部分建议关注标的及理由，如通策医疗是国内领先口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复等 [28]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医疗科技、零售药房、医院、疫苗、胰岛素、创新药、体外诊断（IVD） - **公司**：迈瑞医疗（Mindray）、联影医疗（United Imaging）、新产业（SNIBE）、欧普康视（Eyebright）、华兰生物（Hualan）、通化东宝（THDB）、甘李药业（Gan & Lee）、艾德生物（AmoyDx）、华东医药（Huadong）、博康泰（BioKangtai）、乐普医疗（Lepu）、益丰药房（Yifeng）、大参林（Dashenlin）、老百姓（LBX）、片仔癀（PTH）、爱尔眼科（Aier）、沃森生物（Walvax）、科伦药业（Kelun）、华海药业（Huahai）、迪安诊断（Dian）、金域医学（Kingmed）、智飞生物（Zhifei） 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现 - **高收入增长公司**：预计胰岛素公司通化东宝和甘李药业在2025年第二季度实现最高收入增长，因2024年第二季度带量采购续约基数低；艾德生物预计实现约20%的收入增长，受益于医疗系统反腐后院内合规销售渠道占比提高；联影医疗预计实现14%的同比收入增长，中国业务在第二季度转正，同比增长10%[6]。 - **面临压力公司**：迈瑞医疗受中国IVD业务疲软影响，预计2025年第二季度中国业务同比下降26%，海外业务同比增长12%；爱尔眼科第二季度增长预计为5%，反映了军事征兵提前拉动效应后屈光业务放缓以及带量采购后白内障业务疲软；智飞生物因2024年第二季度开始的反腐运动导致渠道去库存，以及中国消费者对非必需产品需求减弱，HPV疫苗收入大幅下降，预计2025年第二季度业务环比复苏，但与2024年第二季度相比，收入和盈利仍同比下降49%/95%；受医疗行业反腐运动影响，金域医学和迪安诊断预计收入同比下降[8]。 各行业情况 - **医疗科技（Medtech）**：6月招标价值数据同比增长49%，但环比下降3%，低于预期，主要因带量采购导致单价降低，范围从超声扩大到CT；预计原从2024年推迟到今年的以旧换新刺激资金大部分已用完，降低了2025年下半年以旧换新政策的刺激效果[10]。 - **体外诊断（IVD）**：第二季度IVD制造商需求持续疲软，新产业预计2025年化学发光免疫分析（CLIA）试剂市场规模同比下降20%；预计从第三季度起，带量采购的定价压力将缓解，但销量压力仍存；艾德生物逆势增长，得益于其在院内渠道的强大影响力以及受益于二代测序（NGS）检测设备的国产替代[19][21]。 - **胰岛素（Insulin）**：胰岛素行业已进行两轮带量采购，但第三代胰岛素（胰岛素类似物）仍有较大国产替代空间；甘李药业和通化东宝发布的初步业绩均超预期，预计两家公司2025年全年收入将强劲增长，看好甘李药业，因其创新产品管线和国际扩张潜力更大[22]。 - **医院（Hospital）**：爱尔眼科2025年第二季度收入增长较弱，因军校提前招生导致屈光需求减少和白内障手术量下降；但屈光业务因新技术实现平均销售价格（ASP）提升，白内障业务在更广泛报销类别（双焦点）下持续高端化，且中国富裕老年人需求强劲；ICL/PIOL产品面临增长压力，因未获军校应用批准，但此类需求患者增多[30]。 - **零售药房（Retail pharmacy）**：行业受严格报销政策和消费能力疲软影响持续承压，药店转向新业务模式（如益丰药房的商品经济店）和提高盈利能力；大参林表示其同店销售增长（SSSG）在2025年第二季度触底且未恶化，预计药店市场出清将持续，拐点可能在年底到来[31]。 公司估值和投资建议 - **迈瑞医疗（Mindray）**：下调2025 - 2027年盈利预测，分别下调2.1%、4.4%、5.0%，主要反映IVD领域政策逆风、6月采购势头放缓以及海外地缘政治风险下发货流程变慢；维持买入评级，12个月目标价300元；是中国领先的医疗科技设备制造商，受益于中国医疗基础设施建设和国产替代，海外收入有望增加，当前股价低于5年平均远期市盈率，预计维持市场领先地位，关键催化剂包括采购活动复苏、医疗设备以旧换新计划更新和新产品推出[37][46]。 - **联影医疗（United Imaging）**：将2025年营收和盈利预测从128.13亿元/17.92亿元调整至125.72亿元/17.69亿元，以反映6月低于预期的招标数据；维持2026 - 2027年预测；维持买入评级，12个月目标价173元；是中国领先的大型医疗影像设备制造商，业务已拓展至全球75多个国家，中国医疗设备采购反弹，公司市场份额持续增长，预计服务相关收入占比上升，毛利率提高，当前估值接近上市以来中值市盈率，长期增长潜力大，关键催化剂包括中国未来月度医院采购数据和超声产品线推出[38][47]。 - **新产业（SNIBE）**：下调2025 - 2027年盈利预测，分别下调1.4%、7.1%、6.9%，主要反映IVD领域政策逆风，包括带量采购压力、增值税调整变化和销量压力；12个月目标价从80元降至76元；是快速增长的体外诊断公司，预计2024 - 2034年盈利复合年增长率（CAGR）为16%，受益于中国进口替代和国际市场扩张，当前估值有吸引力，处于买入评级，关键催化剂包括2024年低检测量基数下的销量增长复苏和海外扩张进展[39][48]。 - **欧普康视（Eyebright）**：下调2025 - 2027年盈利预测，分别下调2.6%、4.3%、4.4%，主要因隐形眼镜产能利用率仍在提升，导致毛利率降低；12个月目标价从114元降至111元；是中国领先的眼科设备制造商，预计2024 - 2034年盈利CAGR为21%，受益于市场渗透率提高和份额增长，当前估值处于3年历史最低市盈率，认为当前股价未充分反映增长机会，看好其白内障手术市场增长、基于强大研发能力从跨国公司夺取份额以及PIOL产品销售增长，PIOL产品销售增长是2025年关键催化剂[41][50]。 - **华兰生物（Hualan）**：下调白蛋白收入预测，因该产品需求承压；将目标市盈率倍数从17.6倍提高到18.1倍，目标价维持19元；是中国血浆行业领先企业，也提供流感疫苗，当前1年远期市盈率处于过去5年历史最低四分位，认为公司主要增长驱动力是2022/2024年分别新获批的7/2个血浆采集站，看好该股被低估，关键催化剂包括血浆产品需求持续增长和中国流感疫苗接种率提高[42][51]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **估值方法和风险**：各公司目标价基于不同估值方法，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、欧普康视采用两阶段现金流折现（DCF）估值，华兰生物采用5年退出市盈率估值；各公司面临不同风险，如迈瑞医疗面临带量采购对部分产品出厂价的进一步影响、进入中国顶级医院进度低于预期等风险；联影医疗面临芯片供应链风险、原材料风险等[52][53]。 - **评级和覆盖范围**：报告对各公司给出评级，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、欧普康视、华兰生物为买入评级，爱尔眼科为中性评级，沃森生物为卖出评级；各公司评级相对于其覆盖范围内其他公司，覆盖范围可通过相关链接查询[67][77]。 - **研究相关披露**：包括分析师认证、高盛因素分析、并购排名、数据库介绍等；还包含公司特定监管披露、评级分布、投资银行关系、价格目标和评级历史图表等信息；以及不同司法管辖区的额外披露要求，如澳大利亚、巴西、加拿大、中国香港、印度、日本、韩国、新西兰、俄罗斯、新加坡、英国等[62][73]。

富时中国A50指数成分股行情 整体市场表现 - 盘面整体跌多涨少 银行 石油 煤炭等板块表现低迷 [1] 银行板块 - 光大银行市值2410 69亿 成交额7 16亿 股价下跌1 21%至4 08元 [3] - 中国平安市值3745 77亿 成交额19 62亿 股价微涨0 27%至58 08元 [3] - 中国太保市值3606 67亿 成交额7 89亿 股价下跌0 95%至37 49元 [3] - 中国人保市值10576 50亿 成交额29 59亿 股价上涨0 47%至8 47元 [3] 酿酒行业 - 贵州茅台市值18277 68亿 成交额61 40亿 股价下跌2 45%至1855 00元 [3] - 山西汾酒市值2264 01亿 成交额16 09亿 股价下跌2 56%至123 54元 [3] - 五粮液市值4795 34亿 成交额22 85亿 股价下跌1 60%至1455 00元 [3] 半导体行业 - 北方华创市值2467 60亿 成交额50 00亿 股价上涨0 98%至673 30元 [3] - 寒武纪-U市值2816 75亿 成交额21 05亿 股价大涨3 50%至341 96元 [3] - 海光信息市值3288 71亿 成交额81 33亿 股价暴涨12 17%至141 49元 [3] 石油行业 - 中国石化市值7226 22亿 成交额9 96亿 股价下跌0 33%至5 57元 [3] - 中国石油市值15867 92亿 成交额15 98亿 股价下跌1 24%至8 67元 [3] 煤炭行业 - 中国神华市值7635 47亿 成交额10 49亿 股价下跌1 00%至38 43元 [3] - 陕西煤业市值2012 68亿 成交额9 05亿 股价下跌2 54%至20 76元 [3] 汽车整车 - 比亚迪市值18568 12亿 成交额53 08亿 股价下跌1 40%至337 93元 [3] 电力行业 - 长江电力市值7034 61亿 成交额19 86亿 股价下跌1 06%至16 43元 [4] 证券行业 - 中信证券市值4401 70亿 成交额36 25亿 股价下跌1 13%至29 70元 [4] 电池行业 - 宁德时代市值12893 73亿 成交额38 03亿 股价微跌0 84%至282 80元 [4] 消费电子 - 工业富联市值5691 72亿 成交额113 91亿 股价上涨1 21%至38 33元 [4] - 立讯精密市值2779 70亿 成交额30 82亿 股价上涨0 74%至28 66元 [4] 互联网服务 - 东方财富市值3791 39亿 成交额31 38亿 股价下跌1 36%至23 99元 [4] 家电行业 - 格力电器市值2423 61亿 成交额8 87亿 股价下跌1 48%至39 32元 [4] 食品饮料 - 海天味业市值2621 46亿 成交额12 57亿 股价下跌2 34%至46 80元 [4] 化学制药 - 恒瑞医药市值2653 81亿 成交额28 74亿 股价下跌1 91%至48 58元 [4] 医疗器械 - 迈瑞医疗市值2810 92亿 成交额16 73亿 股价下跌1 34%至231 84元 [4] 有色金属 - 紫金矿业市值5275 65亿 成交额34 73亿 股价上涨0 75%至19 85元 [4]

医疗器械板块市场表现 - 医疗器械板块整体表现强势，多只相关ETF半日涨幅超过1% [1] - 医疗ETF（512170）半日成交金额达9.22亿元，交投活跃 [1] - 医疗ETF易方达（159847）涨幅1.41%，医疗器械ETF基金（159797）涨幅1.38%，医疗ETF（512170）涨幅1.37% [2][3] 医疗器械ETF追踪指数及规模 - 医疗ETF（512170）追踪中证医疗指数，规模749.5亿份，覆盖医疗器械、医疗服务、医疗信息化等领域 [4] - 医疗器械ETF基金（159797）追踪中证全指医疗器械指数，规模1.3亿份，半日成交1161.36万元 [6] - 医疗设备ETF（159873）追踪中证全指医疗保健设备与服务指数，规模1.4亿份，涨幅超1% [9] 医疗器械行业政策与趋势 - 医疗器械监管从"合规管控"转向"创新引领"，行业进入政策与技术双轮驱动期 [4] - 老龄化与慢性病加剧推动需求，国产替代与技术出海成为核心趋势 [4] 中证全指医疗器械指数权重股 - 迈瑞医疗权重14.04%，联影医疗权重9.42%，爱美客权重4.12% [8] - 惠泰医疗权重3.37%，新产业权重3.12%，鱼跃医疗权重3.00% [8] 中证全指医疗保健设备与服务指数权重股 - 迈瑞医疗权重9.34%，联影医疗权重8.28%，爱尔眼科权重7.60% [10] - 爱美客权重3.62%，惠泰医疗权重2.97%，新产业权重2.75% [10]

市场表现 - 中证全指医疗器械指数(H30217)上涨1 07% 成分股康泰医学(300869)上涨20 03% 天智航(688277)上涨13 81% 南微医学(688029)上涨12 51% 安杰思(688581)和海泰新光(688677)等个股跟涨 [1] - 医疗器械ETF基金(159797)盘中最高涨幅超2% 现涨1 13% 最新价报0 8元 近1周累计上涨4 61% [1] - 医疗器械ETF基金盘中换手率达10 77% 成交1133 69万元 近1周日均成交771 87万元 [1] 资金流动 - 医疗器械ETF基金(159797)连续7日获资金净流入 最新净申购份额达700万份 [1][2] - 医疗器械ETF基金最新规模达1 03亿元 创近1年新高 [2] - 医疗器械ETF基金最新份额达1 30亿份 创近1年新高 [2] 政策动态 - 国家医保局召开医保支持创新药械系列座谈会 提出新设医疗服务价格项目 推动科技创新成果进入临床应用 研究新上市药品首发价格机制 鼓励药品研发创新 [4] - 中信建投证券指出 "反内卷"和"集采优化不再唯低价论"背景下 集采未落地赛道降幅可能缓和 已落地赛道可能温和续约 板块估值和业绩确定性有望修复 [4] 行业前景 - 医疗器械行业拐点机会显现 下半年板块机会将逐步增多 预计Q3多家公司将迎来高增长 产品创新有望持续催化 国际化和并购将打开长期空间 [4] - 医疗器械ETF基金(159797)覆盖医疗设备、体外诊断、高值耗材、低值耗材等核心领域 前十大权重股占比近46% 包括迈瑞医疗(14 04%)、联影医疗(9 42%)、爱美客(4 12%)等 [5]

市场表现 - 沪指上涨0.65%收盘站上3600点，创年内收盘价新高 [1] - 医药板块午后发力，医疗器械ETF基金(159797)收涨2.32%，实现七连涨 [1] - 医疗器械ETF基金(159797)连续第6天获资金青睐，合计"吸金"超1300万元 [1] 政策动态 - 医保局表示集采中选不再简单以最低报价作为参考，优化价差计算"锚点" [3] - 对于报价最低的中选企业，要求公开说明报价合理性并承诺不低于成本报价 [3] - 设备更新政策持续落地，有望长周期拉动医疗设备采购水平 [4] 行业展望 - 2025下半年重点关注医疗设备渠道库存出清带来的业绩边际拐点 [3] - 医疗器械板块关注下半年设备板块弹性以及AI医疗、脑机接口等新技术方向 [3] - 高值耗材端集采影响逐步出清，基本面有望好转 [3] - IVD企业受集采和DRG政策影响短期承压，关注出海进展 [3] - AI+医疗、脑机接口等新技术领域政策利好频出，商业化应用加速 [3] 行业数据 - 2025年6月份医疗设备采购规模同比增长25%，上半年累计同比增长41% [3] - 单6月份采购规模：CT同比增长20%，MR同比增长32%，DR同比增长47%，超声同比下滑4% [3] - 上半年累计采购规模：CT同比增长48%，MR同比增长43%，DR同比增长77%，超声同比增长28% [3] 机构观点 - 医院资金端压力缓和，有望带动设备类企业业绩逐步复苏 [4] - 医疗设备与耗材板块估值处于历史中低位，具备修复空间 [4] - 具备技术壁垒和创新能力的企业将更受益于政策红利和市场需求增长 [4] ETF基金信息 - 医疗器械ETF基金(159797)前十大权重股占比近46% [4] - 前十大权重股包括迈瑞医疗(14.14%)、联影医疗(9.37%)、爱美客(3.96%)等 [5]

迈瑞医疗业务框架 - 公司业务清晰划分为三大支柱：生命信息与支持、体外诊断、医学影像，2024年全年营收367亿元人民币，归母净利润约117亿元，研发投入超40亿元（占营收11%）[2] - 构建"三瑞"生态体系：瑞智联（设备互联平台）、瑞影云++（超声影像云平台）、迈瑞智检（检验自动化系统），实现从单点设备到整体解决方案的升级[3][4][5][7] 技术布局与AI应用 - 推出"启元"重症医疗大模型（准确率95%+），已部署多家医院ICU科室，与腾讯医疗联合开发[10] - 超声图像自动识别、化学发光智能校准、远程超声服务等技术已落地，采用私有云+本地AI芯片混合架构[10] - 建立多所临床联合实验室保持算法更新，AI战略体现"场景牵引"与"技术融合"特征[10] 全球化战略进展 - 2024年国际业务收入164亿元（同比+21.3%），占总营收44.75%，欧洲市场增速达31.8%，覆盖美国80%IDN医联体[12][13] - 在13国设立本地化生产项目，印度/印尼/巴西等国建立注册、服务团队与集采对接能力[13][14] - 从"高性价比出口"转向"跨国解决方案商"，境外收入占比从38.79%提升至44.75%[12][13] 新业务拓展 - 以66.52亿元收购惠泰医疗24.61%股份，切入心血管介入器械市场[15] - 微创外科业务增长超90%（超声刀/硬镜系统/能量平台），骨科/AED/动物医疗培育新增长点[16] - 构建设备+耗材+算法捆绑的"闭环生态"，提升客户粘性与议价能力[16] 行业竞争环境 - 集采政策冲击（如化学发光检测降价47.02%），公司以"中高端+平台+服务"组合应对[17] - DRG支付制度推动医院采购转向"全周期成本控制"，需提供标准化与自动化管理支持[17] - 联影医疗（影像生态）、微泰医疗等国内竞争者快速崛起，行业面临同质化竞争压力[17] 赴港上市动因 - 匹配国际品牌定位，吸引全球机构投资者，强化海外收入（占比近45%）的资本支撑[22] - 推进武汉第二总部（45亿元投资）与苏州AI医疗中心建设，资金需求明确[22] - 提升全球品牌认知与治理结构，为国际并购奠定基础[22] 行业标杆意义 - 从"替代进口"到"输出标准"，为国产医疗企业全球化提供样板[19] - 联影医疗、启明医疗等企业正沿细分领域复制"全球市场+国产替代"路径[19] - 公司战略体现"中国方案"全球表达能力，关键在转化为持续品牌信任与份额[20][21]