证券研究报告 | 金融工程 2025 年 08 月 29 日 成长驱动+龙头集中，创业板综指彰显投资潜力 ——银华创业板综合 ETF 投资价值分析 作为全面反映创业板整体表现的核心宽基指数，创业板综指在我国新经济领域 具有较强代表性。指数成分股覆盖新能源、医药、电子、通信等战略性新兴产 业，兼具成长性与产业龙头集中度。在全球产业升级和国内创新驱动背景下， 创业板综指展现出优于主流宽基指数的收益弹性。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn ❑ 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表 现，亦不构成投资收益的保证或投资建议，新发基金无历史业绩可参考。 敬请阅读末页的重要说明 专题报告 ❑ 成长驱动，产业空间广阔：创业板综指汇聚了新能源、锂电池、光伏、半 导体、医疗器械等新兴产业龙头企业，具备长期成长动能。受益于能源转 型、人口老龄化及数字化经济等趋势，相关产业在国内外市场空间仍在快 速扩张。 ❑ 权重集中度适中，龙头效应显著 ：指数前十大权重股合计占比约 24.55%，其中宁德时代、东方财富、迈瑞医疗等行业龙头具备全球竞争 力，体现出创业板在关 ...

中经记者 陈婷 赵毅 深圳报道 8月27日，迈瑞医疗（300760.SZ）披露2025年半年报。上半年，迈瑞医疗营收约167.43亿元，同比下降 18.45%，净利润约50.69亿元，同比下降32.96%。报告期内，公司国内业务同比下滑超过30%。 迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，主要产品覆盖体外诊断、生命信息与支持以及 医学影像三大业务领域。上半年，公司三大产品线营收均有不同程度的下滑，经营性现金流净额同比下 降53.83%至约39.22亿元。 8月29日，迈瑞医疗方面接受《中国经营报》记者采访表示，受到医保深化改革、医疗行业整顿、疫情 期间某些医疗产品投入过多等多重因素的影响，国内市场的增长从2023年三季度开始放缓，过去的四个 季度里甚至出现了同比大幅下滑，但这一现状将被打破。国内医疗设备招标自去年12月开始复苏，但由 于从公开招标到收入确认的周期被显著拉长，同时考虑到去年上下半年收入基数分布失衡的影响，因此 今年第三季度国内市场将明显改善，如期迎来拐点。 经迈瑞医疗初步测算，公司2025年第三季度整体营业收入将实现同比正增长， 同时延续营业收入金额 逐季度环比改善的趋势。 体外诊断产 ...

根据调研日期截止日统计，近10日（8月18日至8月29日），海外机构对230家上市公司进行调研，其 中，天孚通信最受关注，被59家海外机构密集调研。 证券时报·数据宝统计显示，近10日共有572家公司获机构调研，调研机构类型显示，证券公司调研达 557家，占比最多；基金公司调研486家，位列其后；海外机构共对230家上市公司进行走访。 海外机构调研榜单中，天孚通信参与调研的海外机构达到59家，最受关注；其次是迈瑞医疗，参与调研 的海外机构共有56家。 从股价表现看，获海外机构调研股近10日平均上涨7.77%。其中，股价上涨的有天孚通信、剑桥科技 等，表现最好的是天孚通信，累计涨幅为84.05%。股价下跌的有62只，跌幅最大的是三德科技，累计 跌幅为13.59%。 从业绩来看，近日获海外机构关注个股中，有187只公布了中期业绩（含快报），净利润增幅居前的有 索通发展、完美世界。 公布中期业绩预告的个股有5只，业绩预告类型来看，预增3只，预降2只。以业绩预告净利润增幅中值 统计，净利润增幅最高的是纳睿雷达，中期净利润同比增长幅度为860.00%。 近10日海外机构调研股 | 证券代码 | 证券简称 | 海外机构家 ...

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级 目标价333.91元人民币[1][7] 财务表现 - 1H25收入167.43亿元（同比-18.4%） 归母净利润50.69亿元（同比-33.0%）[1] - 2Q25收入环比+3.3% 呈现边际向好趋势[1] - 1H25毛利率61.7%（同比-2.8个百分点）[2] - 销售/管理/研发费用率分别为14.5%/4.1%/9.6%（同比+1.9/+0.1/+0.9个百分点）[2] 业务板块分析 - IVD业务1H25收入64.24亿元（同比-16.1%） 其中国际业务实现双位数增长 化学发光国际收入增长超20%[3] - 医学影像1H25收入33.12亿元（同比-22.5%） 国际业务占比达62% 超高端超声收入近4亿元（接近24年全年水平）[3] - 生命信息与支持业务1H25收入54.79亿元（同比-31.6%） 国际收入占比达67%[3] 区域市场表现 - 海外市场1H25收入83.32亿元（同比+5.4%） 占比近50% 突破超42家国际重点战略客户[4] - 国内市场1H25收入84.11亿元（同比-33.4%） 预计3Q25将实现同比正增长[4] 业绩预测 - 预计25-27年归母净利润109.42/123.60/139.76亿元（较前值下调15%/18%/20%）[5] - 给予25年37倍PE估值（高于可比公司28倍Wind一致预期均值）[5] - 预计3Q25收入将实现同比11.3%增长 归母净利润同比增长8.8%[19] 行业与公司定位 - 公司为国产医疗器械行业排头兵 产品竞争力持续提升[5] - 国内医疗设备招标活动复苏 海外高端客户群开发顺利[3][4] - 全球医疗器械市场规模预计从2024年6292亿美元增长至2027年7432亿美元[20]

浦银国际研究 公司研究 | 医药行业 迈瑞医疗（300760.CH）：1H25 业绩 承压，3Q25 收入有望如期恢复增长 公司 1H25 业绩虽明显承压，但我们认为市场对公司 2Q25 业绩表现 疲软以及 3Q25 起复苏已有较清晰的预期。公司初步测算 3Q25 收入 将实现同比正增长，随着国内设备更新项目招标复苏后逐渐转化为 收入，4Q25 收入增速或可进一步提高。考虑到 2025 年的设备招标项 目有相当一部分将在 2026 年发货并确认收入，叠加今年低基数影响， 预计公司 2026 年收入及净利增长提速将更为明显。维持"买入"评 级及目标价人民币 300 元。 1H25 业绩承压，国内业务表现疲软：1H25 收入人民币 167 亿元（同 比-18%），扣非归母净利润 49 亿元（同比-33%）。 图表 1：盈利预测和财务指标 | （百万人民币） | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 34,932 | 36,726 | 37,075 | 45,939 | 53,245 ...

海亮股份：上半年净利润同比增长15.03% 拟10派1元 8月29日晚，海亮股份（002203）发布2025年半年度报告，公司上半年实现营业收入444.76亿元，同比 增长1.17%；实现归属于上市公司股东的净利润7.11亿元，同比增长15.03%；基本每股收益为0.36元/ 股。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。 资料显示，海亮股份成立于2001年10月，主营业务是铜管、铜棒、铜箔、铜管接件、导体材料、铝型材 等产品的研发、生产制造和销售。 所属行业：有色金属–工业金属–铜 音飞储存：上半年净利润6234.71万元，同比下降20.05% 所属行业：交通运输–物流–仓储物流 华懋科技：上半年净利润1.37亿元，同比增长3.21% 8月29日晚，华懋科技（603306）发布2025年半年度报告，公司上半年实现营业收入11.08亿元，同比增 长14.42%；实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长3.21%；基本每股收益为0.44元/股。 资料显示，华懋科技成立于2002年5月，主营业务是汽车被动安全部件的研发、生产、销售。 所属行业：汽车–汽车零部件–车身附件及饰件 邮储银行：上半年净利润同比 ...

更难能可贵的是，在维持高研发投入（2025上半年研发投入占比10.61%）的同时，迈瑞仍坚持兑现高比例分红承诺。自上 市以来，公司已连续七年分红，累计总额高达357亿元（含20亿元股份回购），达到IPO募资额59.34亿元的六倍，稳居行业 现金分红首位（数据来源：WIND，以现金分红总额最新年度计）。 数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com） 作者 | 医药多巴胺 2025年，全球医疗健康产业的不确定性正在显著加剧。 海外市场关税壁垒重塑与地缘政治波动持续发酵，国内市场则面临设备更新收入确认延迟、行业增速回归常态等多重挑 战。一系列尚未落地的政策，成为众多医疗器械企业必须应对的现实考题。 当不确定性渐成常态，迈瑞医疗却依然交出了一份能够"穿越周期"的答卷： 2025上半年，公司海外业务逆势增长，国际营收达83.3亿元，同比增长5.39%，占整体收入比重49.8%，有力平滑了因国内 周期波动带来的经营风险。 其中国际表现尤为亮眼：IVD业务整体海外同比增长双位数，化学发光产品线增速更超20%。拳头产品MT 8000全实验室自 动化流水线已在海外销售13套，国内新增订单185套、装机近百套，全 ...

2025 上半年，公司海外业务逆势增长，国际营收达 83.3 亿元，同比增长 5.39% ，占整体收入比重 49.8% ， 有力平滑了因国内周期波动带来的经营风险。 作 者 | 医药多巴胺 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 2025 年，全球医疗健康产业的不确定性正在显著加剧。 海外市场关税壁垒重塑与地缘政治波动持续发酵，国内市场则面临设备更新收入确认延迟、行业增速回归常态等 多重挑战。一系列尚未落地的政策，成为众多医疗器械企业必须应对的现实考题。 当不确定性渐成常态，迈瑞医疗却依然交出了一份能够 " 穿越周期 " 的答卷： 更难能可贵的是，在维持高研发投入（ 2025 上半年研发 投入 占比 10.61% ）的同时，迈瑞仍坚持兑现高比例 分红承诺。自上市以来，公司已连续七年分红，累计总额高达 357 亿元（含 20 亿元股份回购），达到 IPO 募 资额 59.34 亿元的六倍，稳居行业现金分红首位 （数据来源： WIND ，以现金分红总额最新年度计） 。 当不少企业还在 " 储粮过冬 " 、收缩自保之时，迈瑞这种 " 既强造血、又敢输血 " 的双轨策略，清晰反映出其 对于未来 ...

医疗器械板块市场表现 - 沪指上涨 医疗器械板块走强 医疗器械ETF基金(159797)上涨0.24%至0.846元 [1] - 医疗器械ETF基金(159797)获4100万份净申购 近20日累计净申购金额超1.6亿元 [1] - 标的指数成分股多数上涨 透景生命涨超10% 济民健康涨超5% 赛诺医疗、联影医疗、迪安诊断涨超3% [1] 成分股涨跌幅及权重 - 迈瑞医疗权重14.62%下跌1.57% 乐普医疗权重3.41%下跌1.46% [2] - 赛诺医疗权重1.51%上涨3.86% 联影医疗权重8.06%上涨3.59% 迪安诊断权重1.24%上涨3.83% [2] - 济民健康权重0.52%上涨5.62% 透景生命权重0.33%上涨10.51% 爱美客权重4.50%上涨1.89% [2] 行业政策支持 - 药监局支持性政策推动高端影像设备、手术机器人、脑机接口、AI+医疗等领域发展 [3] - 七部门要求到2027年脑机接口关键技术取得突破 建立技术产业标准体系 [4] - 医保局为脑机接口设立专门价格项目 包括侵入式脑机接口植入费取出费 [5] 市场需求与增长 - 2024年下半年医疗器械行业需求显著改善 预计行业逐季回暖 规模增速上修 [3] - 全球脑机接口医疗应用市场规模2030年有望达400亿美元 2040年突破1450亿美元 [4] - 脑机接口领域全球投融资交易超1000笔 近400家企业获投资 总额近100亿美元 [5] 投资机会方向 - 院内政策支持创新药械和设备更新 自费支付需求扩容血制品和家用医疗器械 出海周期上行肝素和呼吸道联检 [3] - 研发储备强、品牌认知度高的细分领域龙头有望受益 具备产品竞争力企业可能成为领军者并获取海外收入 [3] - 明确的医保定价增强医院采购信心 推动脑机接口技术在医疗领域应用 [5]

核心观点 - 迈瑞医疗2025年上半年营业收入167.43亿元，归母净利润50.69亿元，扣非净利润49.49亿元，国际业务同比增长5.39%至83.3亿元，占比提升至约50% [3] - 公司通过自动化流水线放量、海外高端市场突破及研发投入构建抗周期能力，IVD业务营收64.2亿元占比38.4%，成为第一大业务板块 [4][6] - 数智化转型通过"设备+IT+AI"整体解决方案实现诊疗与管理效率提升，三大专科信息系统累计装机超千家医院 [11][12] - 下半年国内招标回暖、政策支持及新品铺货将驱动增长拐点，第三季度营收预计同比正增长 [15][16][17] 财务表现 - 2025年上半年营业收入167.43亿元，归母净利润50.69亿元，扣非净利润49.49亿元 [3] - 国际收入83.3亿元同比增长5.39%，营收占比从44.7%升至49.8% [3][8] - 研发投入17.8亿元占营收10.6%，累计申请专利12240件，授权6126件 [8][10] - IVD业务营收64.2亿元占比38.4%，超越生命信息与支持业务成为第一大板块 [6] 业务板块分析 - IVD业务营收64.2亿元占比38.4%，自动化流水线国内新增订单185套、装机近100套，国际市场销售MT 8000流水线累计15套 [6] - 生命信息与支持业务国际收入占比67%，医学影像业务国际收入占比62%，超高端超声单季销售近4亿元 [8] - 发展中国家贡献国际收入54.35亿元，化学发光业务国际增长超20% [8] - 微创外科及心血管业务布局手术机器人和电生理产品，PFA、RFA产品进入临床 [7] 技术与研发 - 研发投入17.8亿元占比10.6%，设立12大研发中心及5168名工程师，武汉研发基地投入使用 [10] - 启元AI重症医疗大模型实现病情问答、病历撰写等功能，重症决策系统装机8家医院，麻醉系统装机2家 [13][14] - "三瑞"生态累计装机：瑞检生态近800家医院（八成为三甲），瑞智生态国内超千家医院，瑞影生态超1.77万套 [12] 市场与战略布局 - 产品覆盖国内近11万家医疗机构和99%三甲医院 [8] - 政策支持设备更新，超长期特别国债投资1880亿元覆盖8400个项目 [15] - 预计下半年IVD业务加速增长，国内流水线装机量达200套，将推出MT 8000迭代版本及核酸检测一体机MN 2880 [16] - 第三季度营收预计同比正增长且逐季改善，盈利水平优化 [17]