报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][35] 报告的核心观点 - 2025年一季度业绩环比快速增长，国内业务有望逐季改善，下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 27年归母净利润为124.11/141.03/161.88亿，同比增速6.4%/13.6%/14.8%，当前股价对应PE为22.7/19.9/17.4x [1][3][33][35] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年公司实现营收367.26亿元（+5.1%），归母净利润116.68亿元（+0.7%）；单四季度营收72.4亿元（-5.1%），归母净利润10.3亿元（-41.0%）；2025Q1营收82.37亿（-12.1%），归母净利润26.29亿（-16.8%），环比改善明显，国内业务环比24Q4增长50%以上 [1][9] - 2024年国内市场收入202.92亿元（-5.1%），海外市场收入164.34亿元（+21.3%），国际业务收入占比提升至约45%，国际高端战略客户贡献收入占国际收入比例提升至14% [24] 业务板块 - 2024年生命信息与支持业务营收135.57亿（-11.1%），微创外科业务增长超30%，国内医疗新基建待释放市场空间超200亿，国际业务有望长期平稳快速增长 [2][12][16] - 体外诊断业务收入137.65亿（+10.82%），首次位列第一，国际业务同比增长超30%，化学发光业务国内排第三，生化业务市占率超15%且持续提升，海外装机有望放量 [2][17] - 医学影像业务营收74.98亿（+6.60%），国内超声业务市占率超30%，高端及超高端型号占国内超声收入比重达六成，将加大海外高端市场覆盖 [2][18] - 并购的惠泰医疗实现并表收入14.39亿，收入占比约3.9% [2][12] 财务指标 - 2024年毛利率63.11%（经追溯调整-1.07pp），销售费用率14.38%（经追溯调整+0.04pp），管理费用率4.36%（同比持平），研发费用率9.98%（+0.16pp），财务费用率 - 1.09%（+1.36pp），销售净利率31.97%（-1.18pp）；2025Q1毛利率62.53%（-3.43pp），净利率32.69%（-1.04pp），均环比改善 [3][25] - 2024年经营性现金流净额为124.3亿（+12.38%），经营性现金流与归母净利润比值为107%，截至2025年一季度末，货币资金账面余额为177.11亿 [27] 数智化进展 - 截至2024年末，“瑞智联”生态系统国内装机医院超千家，2024年新增项目超600个，新增三甲医院超350家；“迈瑞智检”实验室解决方案全国近590家医院装机，约80%为三级医院，2024年新增装机380家；“瑞影云++”项目覆盖全国，累计装机超15,600套，2024年新增装机近5,000套 [30] - 2024年12月，迈瑞发布启元重症医疗大模型，实现AI系统对临床诊疗思维深度内化 [30] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|34,932|36,726|39,766|44,963|51,218| |(+/-%)|15.0%|5.1%|8.3%|13.1%|13.9%| |净利润(百万元)|11582|11668|12411|14103|16188| |(+/-%)|20.6%|0.7%|6.4%|13.6%|14.8%| |每股收益（元）|9.55|9.62|10.24|11.63|13.35| |EBIT Margin|34.6%|33.3%|33.7%|34.2%|34.6%| |净资产收益率（ROE）|35.0%|32.5%|30.9%|31.2%|31.9%| |市盈率（PE）|24.3|24.1|22.7|19.9|17.4| |EV/EBITDA|22.8|21.9|20.7|18.2|16.0| |市净率（PB）|8.50|7.84|6.99|6.23|5.53|[5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][35] 报告的核心观点 - 2025年一季度业绩环比快速增长，国内业务有望逐季改善；体外诊断成为最大业务板块，种子业务表现亮眼；毛净利率有所下滑，各项费用率保持稳定；“三瑞”数智化方案高歌猛进，推出启元重症医疗大模型 [1][2][3][30] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年公司实现营收367.26亿元（+5.1%），归母净利润116.68亿元（+0.7%）；单四季度营收72.4亿元（-5.1%），归母净利润10.3亿元（-41.0%）；2025Q1营收82.37亿（-12.1%），归母净利润26.29亿（-16.8%），环比改善明显；国内业务2024年同比下降5.10%，2025Q1同比下降超20%，但环比24Q4增长50%以上 [1][9] 业务板块 - 2024年生命信息与支持业务营收135.57亿（-11.1%），微创外科业务增长超30%，国内医疗新基建待释放市场空间超200亿；体外诊断业务收入137.65亿（+10.82%），首次位列第一，国际业务同比增长超30%，化学发光业务国内排第三，生化业务市占率超15%；医学影像业务营收74.98亿（+6.60%），国内超声业务市占率超30%，高端及超高端型号占比六成；并购惠泰医疗实现并表收入14.39亿，占比约3.9% [2][12][17] 费用与盈利 - 2024年毛利率63.11%（经追溯调整-1.07pp），销售费用率14.38%（经追溯调整+0.04pp），管理费用率4.36%（同比持平），研发费用率9.98%（+0.16pp），财务费用率-1.09%（+1.36pp），销售净利率31.97%（-1.18pp）；2025Q1毛利率62.53%（-3.43pp），净利率32.69%（-1.04pp），均显著环比改善 [3][25] 现金流 - 2024年经营性现金流净额为124.3亿（+12.38%），与归母净利润比值为107%；截至2025年一季度末，货币资金账面余额为177.11亿 [27] 数智化方案 - 截至2024年末，“瑞智联”生态系统国内装机医院超千家，2024年新增超600个项目，新增三甲医院超350家；“迈瑞智检”实验室解决方案全国近590家医院装机，约80%为三级医院，2024年新增380家；“瑞影云++”项目覆盖全国，累计装机超15600套，2024年新增近5000套；2024年12月发布启元重症医疗大模型 [30] 投资建议 - 下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 27年归母净利润为124.11/141.03/161.88亿（2025 - 26年原为151.07/176.40亿），同比增速6.4%/13.6%/14.8%，当前股价对应PE为22.7/19.9/17.4x [3][33] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测 [37]

公司概况 - 迈瑞医疗是全球领先的医疗器械及解决方案供应商，产品远销190多个国家及地区，国内外需求空间广阔 [1][2] - 公司拥有卓越的研发实力、丰富的创新成果以及强大的市场竞争力，持续展现行业领导地位 [1] - 国内外多家券商（浦银国际证券、信达证券、华安证券、银河证券等）对公司维持"推荐"或"买入"评级 [1][2][3][4][6] 国内市场表现 - 2024年国内收入有所下降，主要由于地方财政资金、医疗专项债规模及设备更新项目导致常规招标延误 [1] - 2025年国内业务有望迎来拐点，不同品类医疗设备的月度招标情况自2024年12月以来持续复苏 [1] - 银河证券指出公司是国内产品最全、销售实力最强的医疗器械龙头企业 [7] 国际市场表现 - 2024年海外市场收入约164.3亿元，占比44.7%，同比增长21.3% [4] - 亚太区2024年同比增长近40%，拉动发展中国家整体增长近25%，欧洲市场实现30%以上的反弹式增长 [4] - 2025年一季度国际业务收入占比提升至47%，发展中国家过去两年复合增速接近19% [4] - 国际业务中的微创外科、动物医疗、心血管等高潜力业务占国际收入的比重已接近10% [4] 研发与创新 - 2024年研发投入为40.08亿元，占营收比重10.91%，2025Q1研发投入8.47亿元，占比10.28% [7] - 截至2025年3月31日，公司累计申请专利约1.2万件（发明专利8,605件），授权专利5,973件（发明专利2,979件） [7] - 公司推出全球首个临床落地的垂域重症大模型"启元"，并发布NeuwaA20妇产全栈全景智能解决方案 [3][7] - AI技术已深度融入ICU、急诊、影像等场景，"瑞智联"生态系统完成医院"设备+IT+AI"整体布局 [3][7] 财务预测 - 浦银国际证券调整2025-2027年EPS预测为11.10、12.77、14.75元（原预测为13.09、15.25元） [2] - 信达证券预计2025-2027年营业收入分别为404.22亿元、457.99亿元、524.73亿元，同比增速分别为10.1%、13.3%、14.6% [3] - 华安证券预测2025-2027年收入分别为409.28亿元、482.12亿元、568.81亿元，同比增长11.4%、17.8%、18.0% [5] - 银河证券预测2025-2027年归母净利润为131.06亿元、151.95亿元、177.16亿元，同比增长12.32%、15.94%、16.59% [8] 股东回报 - 2024年度累计现金分红总额达76.02亿元，现金分红比例达65.15% [7] - 拟推出2025年第一次中期利润分配预案，拟派发现金股利17.10亿元 [7]

财务表现 - 2024全年营业收入367.26亿元（+5.14%），归母净利润116.68亿元（+0.74%），扣非归母净利润114.42亿元（+0.07%）[1] - 2025Q1营业收入82.37亿元（-12.12%），归母净利润26.29亿元（-16.81%），扣非归母净利润25.31亿元（-16.68%）[1] - 2024年综合毛利率63.11%（-3.05pts），净利率31.97%（-1.18pts）[7] - 2025Q1综合毛利率62.53%（-3.44pts），净利率32.69%（-1.05pts）[8] 国内市场 - 2024年国内营业收入202.9亿元（-5.1%），主要受医院设备招标采购疲软和DRG2.0落地影响[2] - 2025Q1国内业务收入同比下降超20%，但环比增长50%以上，反映2024年招标下滑[2] - 医疗设备月度招标数据持续改善，预计2025年下半年收入将呈现"前低后高"分布，Q3有望迎来拐点[2] - 体外诊断业务受益于联盟集采和合规采购环境，化学发光市场排名国内第三，生化业务市占率超15%[4] - 医学影像业务国内超声市占率首次超30%，高端及超高端型号占比达六成[5] - 生命信息与支持业务受地方财政紧张影响下滑，但巩固了监护仪等产品市占率第一地位[6] 国际市场 - 2024年国际营业收入164.3亿元（+21.3%），发展中国家营收109.1亿元（+24.6%），亚太市场营收36.6亿元（+38.7%），欧洲市场营收28.9亿元（+31.8%）[3] - 2025Q1国际业务收入占比提升至47%，发展中国家将维持快速增长[3] - 体外诊断业务国际同比增长超30%，突破115家海外第三方连锁实验室[4] - 医学影像业务国际同比增长超15%，超高端超声系统Resona A20上市首年收入超4亿元[5] - 生命信息与支持业务国际实现双位数增长，产品竞争力达到世界一流水平[6] 业务表现 - 体外诊断业务2024年营收137.6亿元（+10.82%），首次超过生命信息与支持业务[4] - 医学影像业务2024年营收75.0亿元（+6.60%）[5] - 生命信息与支持业务2024年营收135.6亿元（-11.11%），其中微创外科业务同比增长超30%[5] - MT 8000全实验室智能化流水线2024年国内装机近190套，化学发光仪器装机达1,800台[4] - 2025年MT 8000流水线海外装机将逐步放量，国际体外诊断业务有望继续高速增长[4] 费用管理 - 2024年销售费用率14.38%（-1.94pts），管理费用率4.36%（-0.01pts），研发费用率9.98%（+0.15pts）[7] - 2025Q1销售费用率14.30%（-1.54pts），管理费用率4.15%（-0.90pts），研发费用率9.31%（-0.80pts）[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 国内业绩短期承压，2025年进入复苏阶段；海外市场增长稳健，持续深耕高端市场；三大业务领域 +“三瑞”智慧生态系统，夯实核心竞争优势；看好公司未来发展，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入367.26亿元，同比增长5.14%；归母净利润为116.68亿元，同比增长0.74%；2025年一季度公司实现营业收入82.37亿元，同比减少12.12%；归母净利润为26.29亿元，同比减少16.81% [4] 国内业务 - 2024年国内收入202.92亿元，同比下滑5.10%，主要因地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模大幅减少和医疗设备更新项目使常规招标延误；2025年一季度行业持续回暖，地方专项债规模同比较快增长，招采数据自2024年12月以来持续恢复，国内业务或将迎来恢复期 [2][9] 海外业务 - 2024年海外收入为164.34亿元，同比增长21.28%，海外业务占总收入比重上升至约45%；在约40个国家设有63家境外子公司；监护仪等产品全球市场占有率维持前三；2024年国际高端战略客户贡献收入占国际整体收入比例提升至14%；在北美覆盖超80%的IDN医联体，获21家医院超声替换项目；未来海外市场或保持较快增长，业务可及市场空间约5700亿元，截至2024年底市占率仅为低个位数，提升空间较大 [9] 三大业务领域 - 生命信息与支持领域：2024年收入135.57亿元，同比下滑11.11%，微创外科同比增长超30%，国际业务双位数增长；监护仪等产品市场规模下滑，公司份额维持第一，依托“瑞智联”生态系统升级，截至2024年底国内装机医院累计超千家，2024年新增项目超600个，新增三甲医院超350家 [9] - 体外诊断业务板块：2024年收入137.65亿元，同比增长10.82%，国际业务同比增长超30%，国内业务增速放缓受DRG2.0落地等因素影响；积极推广“迈瑞智检”实验室解决方案，截至2024年底实现近590家医院装机，约80%为三级医院 [9] - 医学影像业务板块：2024年收入74.98亿元，同比增长6.60%，国际业务增长超15%；国内超声行业市场规模整体双位数下滑，迈瑞超声市占率首次超30%；加速推广“瑞影云 ++”影像云服务平台，截至2024年底累计装机超15600套 [9] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为130.82、150.72、175.51亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为20、18、15倍 [9] - 给出了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等详细财务数据 [14]

同时，迈瑞医疗推出的多款高端产品，包括女娲Nuewa A20超高端超声、全新一代BeneHeart R系列心电 图机、凌云DigiEye U8等，率先实现智慧化辅助诊断功能。此外，迈瑞还发布全球首个临床落地的重症 医疗大模型——启元重症医疗大模型，实现重症知识查询、病情问答、建议生成和病历撰写四大功能， 为临床诊疗提供有力支持。 迈瑞医疗在全球市场的高歌猛进离不开其数智化战略。其打造的智能医疗生态系统，在全球高端客户群 中加速渗透，建立了一批具有影响力的窗口医院。在Newsweek（美国新闻周刊）评选的全球TOP 100 家医院中，迈瑞已覆盖80家，证明已有能力在全球市场与国际一线医疗器械企业同台竞技。 全球各国医疗卫生体系面临着优质医疗资源和医护人员稀缺的问题，而迈瑞医疗的数智化整体解决方 案，以崭新的技术、更具性价比的产品，为解决临床痛点、提升诊疗效率、实现降本控费提供了可能。 迈瑞医疗董事长李西廷表示，将以"数智化"为支点，继续代表中国医疗力量，撬动全球医疗科技的广阔 市场，为医疗平权时代贡献力量。 在全球医疗行业深度调整的2024年，迈瑞医疗用一份"双增长"成绩单再次证明行业龙头的韧性。年报显 示，公 ...

财务表现 - 2024年公司营业总收入367.3亿元同比增长5.1%归母净利润116.7亿元同比增长0.7% [1] - 2025年一季度营业总收入82.4亿元同比下降12.1%归母净利润26.3亿元同比下降16.8% [1] - 2024年分季度收入表现：Q1 93.7亿元+12.1% Q2 111.6亿元+10.3% Q3 89.5亿元+1.4% Q4 72.4亿元-5.1% [1] - 2024年分季度净利润表现：Q1 31.6亿元+22.9% Q2 44亿元+13.7% Q3 30.8亿元-9.3% Q4 10.3亿元-41% [1] - 2024年毛利率63.1%同比下降3个百分点主要受会计准则调整影响 [1] 业务板块表现 - 生命信息与支持业务收入135.6亿元同比减少11.11%其中国际业务实现双位数增长微创外科业务增长超30% [1] - 体外诊断业务收入137.7亿元同比增长10.82%首次超过生命信息与支持业务其中国际业务增长超30% [2] - 医学影像业务收入75亿元同比增长6.60%其中国际业务增长超15%超高端超声系统Resona A20上市首年收入超4亿元 [2] - 国内体外诊断业务受DRG 2.0等政策影响部分试剂检测量和价格出现下滑 [2] 研发与产品 - 截至2024年底累计申请专利11773件其中发明专利8435件授权专利5786件其中发明专利2850件 [3] - 生命信息与支持领域推出瑞智重症决策辅助系统UX7系列4K三维荧光内窥镜等新产品 [3] - IVD领域推出MT 8000C智慧凝血流水线M680全自动生化免疫流水线等新产品 [3] - 医学影像领域推出超高端妇产彩超Nuewa A20科研专用机Resona Y等新产品 [3] 市场拓展 - 瑞智联生态系统国内装机医院超千家2024年新增项目超600个其中新增三甲医院超350家 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为131.7亿元152.7亿元175.8亿元对应EPS为10.86元12.6元14.5元 [4] - 给予2025年25倍估值对应目标股价271.5元维持买入评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年全年实现收入367.26亿元，同比+5.14%；归母净利润116.68亿元，同比+0.74%；扣非归母净利润114.42亿元，同比+0.07% 2025年一季度，实现收入82.37亿元，同比-12.12%；归母净利润26.29亿元，同比-16.81%；扣非归母净利润25.31亿元，同比-16.68% [4] - 国内增长承压，海外市场保持高增长，预计国内市场2025年第三季度增速回正 2024年海外市场收入约164.3亿元，占比约44.7%，同比增长约21.3% 2025年一季度国际业务收入占比提升至约47%，未来几年国际业务收入占比有望提升 [5][6] - IVD成为第一大业务，公司加速向流水型业务转型 2024年体外诊断业务收入137.65亿元，同比+10.82%，国际体外诊断业务同比增长超30% 海外市场本地平台化能力建设加快，国内市场化学发光业务排名前进、生化业务占有率超15% [7][8] - 预计公司2025 - 2027年收入端分别实现409.28亿元、482.12亿元、568.81亿元，同比增长11.4%、17.8%和18.0%；归母净利润分别实现132.03亿元、156.88亿元、186.29亿元，同比增长13.1%、18.8%和18.8% 维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年收入367.26亿元，同比+5.14%；归母净利润116.68亿元，同比+0.74%；扣非归母净利润114.42亿元，同比+0.07% [4] - 2025年一季度收入82.37亿元，同比-12.12%；归母净利润26.29亿元，同比-16.81%；扣非归母净利润25.31亿元，同比-16.68% [4] 市场表现 - 国内市场：2024年国内收入202.9亿元，占比约55.3%，同比下降5.1% 预计2025年第三季度增速回正 [5] - 海外市场：2024年海外收入约164.3亿元，占比约44.7%，同比增长约21.3% 2025年一季度国际业务同比增长不到5%，过去两年复合增速超15%，收入占比提升至约47% [5][6] 业务情况 - IVD业务：2024年体外诊断业务收入137.65亿元，同比+10.82%，国际体外诊断业务同比增长超30%，成为第一大业务 海外本地平台化能力建设加快，国内化学发光业务排名前进、生化业务占有率超15% [7][8] 投资建议 - 预计2025 - 2027年收入分别为409.28亿元、482.12亿元、568.81亿元，同比增长11.4%、17.8%和18.0% [9] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为132.03亿元、156.88亿元、186.29亿元，同比增长13.1%、18.8%和18.8% [9] - 维持“买入”评级 [9] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|36726|40928|48212|56881| |收入同比（%）|5.1|11.4|17.8|18.0| |归属母公司净利润（百万元）|11668|13203|15688|18629| |净利润同比（%）|0.7|13.1|18.8|18.8| |毛利率（%）|63.1|63.2|63.2|63.2| |ROE（%）|32.5|26.9|24.2|22.3| |每股收益（元）|9.64|10.89|12.94|15.37| |P/E|26.46|19.82|16.68|14.05| |P/B|8.62|5.33|4.04|3.14| |EV/EBITDA|20.87|15.46|12.28|9.51| [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年全年实现收入367.26亿元，同比+5.14%；归母净利润116.68亿元，同比+0.74%；扣非归母净利润114.42亿元，同比+0.07% 2025年一季度，实现收入82.37亿元，同比-12.12%；归母净利润26.29亿元，同比-16.81%；扣非归母净利润25.31亿元，同比-16.68% [4] - 国内增长承压，海外市场保持高增长，预计国内市场将于2025年第三季度增速回正，未来几年公司国际业务收入占比有望提升 [5][6] - IVD成为第一大业务，公司加速向流水型业务转型，国际体外诊断产线有望继续维持高速增长趋势，今年中美关税2.0有望为生化免疫产品带来国内高端客户更多进口替代机会 [7][8] - 预计公司2025 - 2027年收入端分别实现409.28亿元、482.12亿元、568.81亿元，同比增长分别为11.4%、17.8%和18.0%；归母净利润分别实现132.03亿元、156.88亿元、186.29亿元，同比增长分别为13.1%、18.8%和18.8% 考虑公司综合实力强等因素，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年收入367.26亿元，同比+5.14%；归母净利润116.68亿元，同比+0.74%；扣非归母净利润114.42亿元，同比+0.07% [4] - 2025年一季度收入82.37亿元，同比-12.12%；归母净利润26.29亿元，同比-16.81%；扣非归母净利润25.31亿元，同比-16.68% [4] 市场表现 - 2024年国内收入202.9亿元，占比约55.3%，同比下降5.1%，预计2025年第三季度增速回正 海外市场收入约164.3亿元，占比约44.7%，同比增长约21.3% [5] - 2025年一季度国际业务同比增长不到5%，过去两年复合增速超15%，收入占比提升至约47%，未来几年收入占比有望提升 [6] 业务情况 - 2024年体外诊断业务收入137.65亿元，同比+10.82%，国际体外诊断业务同比增长超30%，成为公司第一大业务 [7] - 2024年公司检验仪器装机速度维持较高水平，MT8000全实验室智能化流水线全年装机近190套，化学发光仪器装机达1800台，近六成为高速机 [7] - 海外市场通过多种方式加快本地平台化能力建设，已在全球13个国家布局本地化生产项目，2024年成功突破115家海外第三方连锁实验室，完成2套MT8000装机，预计今年MT8000海外装机逐步放量 [7][8] - 国内市场化学发光业务市场排名2024年前进一位至第三，生化业务市场占有率首次超15%，今年中美关税2.0有望带来进口替代机会 [8] 投资建议 - 预计2025 - 2027年收入分别为409.28亿元、482.12亿元、568.81亿元，同比增长11.4%、17.8%、18.0%；归母净利润分别为132.03亿元、156.88亿元、186.29亿元，同比增长13.1%、18.8%、18.8% [9] - 2025 - 2027年对应的EPS分别约10.89元、12.94元和15.37元，对应的PE估值分别为20倍、17倍和14倍，维持“买入”评级 [9] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|36726|40928|48212|56881| |收入同比（%）|5.1|11.4|17.8|18.0| |归属母公司净利润（百万元）|11668|13203|15688|18629| |净利润同比（%）|0.7|13.1|18.8|18.8| |毛利率（%）|63.1|63.2|63.2|63.2| |ROE（%）|32.5|26.9|24.2|22.3| |每股收益（元）|9.64|10.89|12.94|15.37| |P/E|26.46|19.82|16.68|14.05| |P/B|8.62|5.33|4.04|3.14| |EV/EBITDA|20.87|15.46|12.28|9.51| [11]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示，实现营业收入367.26亿元（yoy+5.14%），归母净利润116.68亿元（yoy+0.74%），扣非归母净利润114.42亿元（yoy+0.07%），经营活动产生的现金流量净额124.32亿元（yoy+12.38%）；2025Q1实现营业收入82.37亿元（yoy - 12.12%），归母净利润26.29亿元（yoy - 16.81%）[1] - 国内增长承压，“本地化”+“高端突破”助力国际市场快速增长；IVD引领增长，AI赋能加速高端突破；预计公司2025 - 2027年营业收入分别为404.22、457.99、524.73亿元，同比增速分别为10.1%、13.3%、14.6%，实现归母净利润为127.06、147.52、171.17亿元，同比分别增长8.9%、16.1%、16.0%，对应2025年5月6日收盘价，PE分别为21、18、16倍[2][5] 根据相关目录分别进行总结 区域营收情况 - 2024年公司总营收增长5.14%，境内市场受医院招采需求疲软、DRGS落地等因素影响增长承压，实现收入202.92亿元（yoy - 5.10%），境外市场得益于本地化平台建设和高端客群突破，实现收入164.34亿元（yoy+21.28%），亚太区增长40%、欧洲区增长30%[2] - 2025年一季度公司营收下滑，境内市场收入延续下滑趋势，同比下降超20%，但环比增长超50%；国际业务在去年同期高基数影响下仍保持增长[2] 业务板块情况 - IVD业务2024年实现收入137.65亿元（yoy+10.82%），成为第一大业务板块，国际市场突破115家第三方连锁实验室，完成2套MT 8000全实验室智能化流水线装机，国际IVD收入同比增长超30%[2] - 医学影像产线2024年实现收入74.98亿元（yoy+6.60%），国际医学影像同比增长超15%，国内受招采节奏影响保持持平，市占率首次超过30%[2] - 生命信息与支持产线受国内医院招采影响，2024年实现收入135.57亿元（yoy - 11.11%），国际市场得益于高端客群突破实现双位数增长[2] AI赋能情况 - 公司三大业务线均实现AI赋能，生命信息与支持产线推出全球首个临床落地的垂域重症大模型 - 启元，医学影像领域发布Neuwa A20妇产全栈全景智能解决方案，IVD领域AI创新在迈瑞数智实验室、MT 8000全实验室智能化流水线得到充分利用[2][3] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为404.22、457.99、524.73亿元，同比增速分别为10.1%、13.3%、14.6%，实现归母净利润为127.06、147.52、171.17亿元，同比分别增长8.9%、16.1%、16.0%，对应2025年5月6日收盘价，PE分别为21、18、16倍[5] 重要财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|34,932|36,726|40,422|45,799|52,473| |增长率YoY %|15.0%|5.1%|10.1%|13.3%|14.6%| |归属母公司净利润(百万元)|11,582|11,668|12,706|14,752|17,117| |增长率YoY%|20.6%|0.7%|8.9%|16.1%|16.0%| |毛利率%|64.2%|63.1%|62.9%|63.3%|63.4%| |净资产收益率ROE%|35.0%|32.5%|31.0%|31.7%|32.2%| |EPS(摊薄)(元)|9.55|9.62|10.48|12.17|14.12| |市盈率P/E(倍)|23.05|22.88|21.02|18.10|15.60| |市净率P/B(倍)|8.07|7.45|6.52|5.73|5.03|[4] 财务报表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E各会计年度的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等[6]