报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2023年实现收入349.32亿元,同比增长15%;归母净利润115.82亿元,同比增长21% [1] - 2024年一季度公司实现收入93.73亿元,同比增长12%;归母净利润31.60亿元,同比增长23% [1] - 三大业务线(生命信息与支持、体外诊断、医学影像)均实现快速增长,其中国际市场增长近30% [1] - 公司利润率稳步提升,2023年综合毛利率达66.2%,同比提升2个百分点 [1] - 公司预计2024年国内公立医院招投标活动将逐季度复苏,未来业务拓展及销售增长有望加速 [1] - 公司收购惠泰医疗控制权,快速布局心血管赛道 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为418.27亿元、502.72亿元、603.94亿元,同比增长20% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为139.28亿元、168.62亿元、204.86亿元,同比增长20%-21% [2] - 现价对应2024-2026年PE分别为25倍、21倍、17倍 [2]

公司发展战略 - 迈瑞在全球医疗器械产业中崭露头角，业务体量、市场地位显著提升[3] - 公司构建了“三瑞”生态系统，实现设备间数据互联互通，为医疗机构提供智能化应用，提升监护和诊疗质量[7] - 公司已实现“设备+IT+AI”的智能医疗生态系统搭建，为医疗设备融合创新和数据整合提供基础[7] - 公司正在持续丰富和升级医疗大模型在临床场景中的智能化应用，构建全院级的数智化生态[9] - 公司希望继续搭建独一无二的医疗垂直领域大模型，实现模型的自我深度学习和进化，颠覆现有医院工作流[9] - 公司的数智化转型将医疗资源再分配，提升医疗效率，升级医疗服务，打破科室、医院、地区和国家间的屏障[11] - 公司将基于当前的积累与优势担当起开拓者责任，引领中国医疗器械产业数智化转型，开启下一个时代[16] 产品创新与市场拓展 - 公司推出了多款新产品和解决方案，技术水平逐渐全球领先，未来将树立迈瑞作为全球领先医疗器械公司的形象[37] - 公司在国内市场超越进口品牌成为体外诊断市场第四，海外中大样本量客户渗透速度持续加快，成功突破100家海外第三方实验室[38] - 公司在国内超声市场超越原市场第一进口品牌，成为国内超声市场行业第一厂家，发布国产首款超高端超声平台Resona A20[38] - 公司在国际市场推出了多款重磅新产品，包括Resona A20、Recho R9、Hepatus 9等[39] - 公司持续开发完善妇产、心血管、麻醉、介入等临床解决方案，加速国产化率和市场占有率提升[39] 财务表现与经营状况 - 公司2023年度报告中显示，公司实现营业收入349.32亿人民币，同比增长15.04%[29] - 公司2023年度报告中披露，归属于上市公司股东的净利润为115.82亿人民币，同比增长20.56%[29] - 公司2023年度报告中显示，经营活动产生的现金流量净额为110.62亿人民币[30] - 公司2023年度报告中披露，基本每股收益为9.56元，同比增长20.38%[30] - 公司2023年度报告中显示，资产总额为479.40亿人民币，同比增长2.56%[30] 市场前景与政策环境 - 中国医疗器械产业发展之路曲折但坚定，创新成果密集涌现，取得了一系列跨越式突破[12] - 公司相信医疗器械产业在数智化奇点时刻后将迸发更大潜力，中国医疗器械产业必将顺势腾飞[13] - 全球医疗器械市场规模为5,952亿美元，将以5.71%的年复合增长率保持增长[80] - 2023年中国医学装备市场规模达1.27万亿元，同比增长10.4%[81] - 2025年我国医疗器械产业营业收入预计可达18,750亿元，累计增长197.88%[81] - 中国医疗器械企业海外收入占比由22%提升至34%[82] - 中国医疗器械行业出口国家中，美国占比最高，约24.43%[82]

财务表现 - 迈瑞医疗2024年第一季度营业收入为93.73亿，同比增长12.06%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为31.60亿，同比增长22.90%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为28.65亿，同比增长114.85%[4] - 基本每股收益为2.6107元，同比增长22.80%[4] - 加权平均净资产收益率为9.12%，较上年同期增加1.40个百分点[4] - 公司2024年第一季度实现营业收入937,281.12万元，同比增长12.06%[14] - 公司2024年第一季度净利润315,989.87万元，同比增长22.90%[15] - 公司2024年第一季度研发投入10.30亿元，占营业收入比重达到10.99%[15] - 公司国内市场在高基数情况下实现个位数增长，国际市场增长近30%[15] - 公司2024年第一季度财务报表显示，流动资产合计29,747,714,773元，非流动资产合计21,085,185,802元，资产总计50,832,900,575元[17] - 公司2024年第一季度财务报表显示，流动负债合计11,071,292,169元，非流动负债合计3,330,999,834元，负债合计14,402,292,003元[19] - 公司2024年第一季度财务报表显示，归属于母公司所有者权益合计36,174,386,551元，少数股东权益256,222,021元，所有者权益合计36,430,608,572元[19] - 2024年第一季度，深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司营业利润达到35.72亿元，同比增长23.4%[20] - 净利润达到31.62亿元，同比增长22.8%[20] - 综合收益总额为30.46亿元，同比增长18.5%[21] - 经营活动产生的现金流量净额为28.65亿元，同比增长114.1%[22] - 投资活动产生的现金流量净额为-4.01亿元，较上期下降20.2%[23] 产品创新与社会责任 - 公司将继续加强产品研发创新、全球营销拓展和海外本地化平台能力建设，以提升产品竞争力和市场渗透率[15] - 公司2024年第一季度推出多款新产品，包括全自动化学发光免疫分析仪、全自动生化分析仪等[15] - 公司在医学影像领域推出了中高端台式机Resona/Nuewa I9精英版等新产品[15] - 公司在生命信息与支持领域推出了A3/A1麻醉系统、4K三维电子胸腹腔内窥镜系统等新产品[15] - 公司截至2024年3月31日累计申请专利10,407件，向微笑行动哥伦比亚团队捐赠医疗设备，成功救治公共场所心脏骤停患者[16] - 公司通过全资子公司深迈科技控股有限责任公司实现对科创板上市公司深圳惠泰医疗器械股份有限公司控制权的收购，快速布局心血管领域细分赛道[16]

公司业绩 - 迈瑞医疗2023-2025年归母净利润分别为117/143/175亿元，同比增长21.49%、22.58%、22.17%[2] - 公司2023年营业收入预计达到53743.17百万元，归母净利润预计达到17479.93百万元，PE为19.05倍[5] 公司全球化布局 - 公司全球销售网络覆盖多个国家/地区，海外市场加速渗透[1] - 公司在全球医疗器械企业中排名逐年提升，有望跻身全球前二十医疗器械榜单[2] 核心业务 - 公司生命信息与支持业务在2020年新冠疫情爆发后，业务体量爆发式增长，毛利率持续上升[18] - 公司在监护设备市场中标总金额占比高达58.4%，远超第二名科曼的9.4%[15] 新产品与技术 - 公司在化学发光免疫分析系统领域表现优异，具有自动化、智能化等优势[20] - 公司在生命信息与支持业务产品线完备，多条产品线保持业内领先地位[11] 市场扩张与并购 - 公司通过收购全球知名IVD原料生产公司海肽生物，保障试剂原料供应自主可控并实现成本优化[26] - 公司完成对DiaSys公司收购，加速海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设[26]

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券代码：300760 证券简称：迈瑞医疗 编号：2024-002 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司 投资者关系活动记录表 ☑特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 ☑路演活动 活动类别 ☑现场参观 ☑其他 电话会议、券商策略会 参与单位名 称及人员姓 340家机构700余名参与人员，详见附件清单。 名 2024 年 1 月 29-31 日、2 月 1-2 日、2 月 5-6 日、2 月 20 日、2 月 22-23 时间 日、2月26-29 日、3月 1 日、3月4-6 日、3 月11-15日、3 月18-19日、 3月21-22 日、3月25-27日 深圳市南山区高新技术产业园区科技南十二路迈瑞大厦 波士顿、香港、上海、深圳、北京投资人办公室 地点 券商策略会会场 ...

财务数据 - 公司2023-2025年预计营业收入分别为354.42/427.51/515.51亿元，同比增速分别为16.72%/20.62%/20.58%[3] - 公司2023~2025年的EPS分别为9.61/11.57/13.97元/股，对应PE值分别为30.94/25.70/21.29倍[4] - 公司2025年预计营业收入将达到515.51亿元，同比增长20.59%[6] - 公司2025年预计归母净利润将达到169.36亿元，同比增长20.74%[6] - 公司2025年预计摊薄每股收益将达到13.97元[6] - 公司2025年预计市盈率将为21.29倍[6] - 公司2023年前三季度研发投入达到28.11亿元，占营业收入的比重为10.3%，同比增长23.3%[8] - 公司2014~2022年间收入的CAGR为18.4％，归母净利润的CAGR为27.7％，连续8年实现收入稳健增长，净利率逐步提升[10] - 公司2023年前三季度实现归母净利润98.34亿元，同比增长21.38%；实现营业收入273.04亿元，同比增长17.2%[10] - 公司连续六年实施分红，累计分红总额209.81亿元，数倍于IPO募资额59.34亿元[10] - 公司2023-2025年预计营业收入分别为354.42/427.51/515.51亿元，同比增速分别为16.72%/20.62%/20.58%；归母净利润分别为116.52/140.27/169.36亿元，同比增速分别为21.28%/20.38%/20.74%[11] - 公司2023~2025年的EPS分别为9.61/11.57/13.97元/股，对应PE值分别为30.94/25.70/21.29倍，维持“买入”评级[11] 市场扩张和并购 - 公司完成了对全球知名IVD品牌德国DiaSys75%股权的收购[8] - 公司拟通过“协议转让+表决权”的方式，使用66.5亿元自有资金实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗控制权的收购[8] 未来展望 - 公司2025年预计货币资金将达到52096百万，较2021年增长239.7%[14] - 公司2025年预计营业收入将达到51551百万，销售收入增长率为20.59%[14] - 2025年预计净利润将达到16942百万，净利润增长率为20.74%[14] - 预计2025年EPS为13.97，较2021年增长112.1%[14] - 2025年预计PE为21.29，PB为6.01，PS为6.99[14] 风险提示 - 收购带来的商誉减值风险；海外市场开拓不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发进度不及预期的风险；其他政策风险[12]

事件 2024 年 2月 18 日，公司发布《深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公 司关于质量回报双提升行动方案的公告》，践行“以投资者为本” 的上市公司发展理念，维护公司全体股东的利益，助力资本市场平 稳健康发展。 经营分析 2023 年 7月 24 日，中央政治局会议提出要活跃资本市场、提振投 资者信心。2024 年1 月 22日，国常会指出要大力提升上市公司质 量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。 本次公司制定了“质量回报双提升”行动方案，有望增强投资者获 得感，助力资本市场平稳健康发展。 人民币(元) 成交金额(百万元) 持续大力投入研发，努力耕耘海内外市场，公司围绕生命信息与 323.00 6,000 支持、体外诊断、医学影像三大业务领域深耕，通过三十余年发 307.00 5,000 展、二十余年海外布局，目前已拥有同行业最全的产品线，产品销 4,000 291.00 3,000 往全球 190 多个国家和地区。公司多款产品已能与国际一线械企 275.00 2,000 同台竞争，监护仪、麻醉机、呼吸机全球市场占有率排名居前。 259.00 1,000 公司积极寻找全球优秀标的进行并购 ...

收购情况 - 迈瑞医疗全资子公司深迈控与惠泰医疗控股股东及其他股东签署股份转让协议，以471.12元/股的价格受让惠泰医疗约1412万股股份，占惠泰医疗总股本的21.12% [2] - 深迈控与晨壹红启签署权益转让协议，以129.28万元的对价受让晨壹红启持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙权益，深迈控将成为珠海彤昇普通合伙人和执行事务合伙人 [2] - 交易完成后，深迈控直接持有惠泰医疗约1412万股股份，占惠泰总股本的21.12%；深迈控及其一致行动人珠海彤昇合计持有惠泰医疗约1646万股股份，占惠泰总股本的24.61%，惠泰控股股东将变更为深迈控 [3] - 本次交易合并估值为302亿元，对应惠泰医疗1月26日收盘价溢价率为25%，参照惠泰前60日均价溢价率为23% [3] 公司治理 - 交易完成后，惠泰医疗的董事会成员由7名成员改为9名成员，包括非独立董事6名，独立董事3名。其中，4名非独立董事和1名独立董事将由深迈控推荐，2名非独立董事和2名独立董事将由成正辉先生推荐 [3] - 惠泰医疗董事长和法定代表人将由深迈控提名的人士担任，并拟由成正辉先生担任副董事长兼总经理 [3] - 惠泰医疗的监事会成员数量保持不变，仍由3名成员构成，包括职工代表监事1名、非职工代表监事2名。其中，2名非职工代表监事由深迈控提名，1名职工代表监事由惠泰医疗职工代表大会选举产生并担任监事会主席 [3] 市场前景 - 全球心血管领域的市场规模达到560亿美元，其中国内心血管领域的市场规模超过500亿元人民币，在全球和国内医疗器械市场规模中均排名第二，仅次于体外诊断领域 [4] - 受到人口老龄化的影响，同时手术渗透率低、手术技术仍在持续迭代升级，心血管领域的市场增速显著高于其他领域，预计全球心血管领域的行业增速未来长期维持双位数增长，其中国内的行业增速甚至将更高 [4] - 迈瑞坚定看好心血管领域未来的发展潜力，进入心血管赛道也将使得迈瑞的可及市场空间大幅提升，对于帮助公司实现长期业绩的快速增长有着重要意义 [4] 协同效应 - 迈瑞医疗与惠泰医疗的协同潜力主要在研发和营销方面。迈瑞拥有超过4400名研发人员，具有强大的产品工程化和系统集成能力，将有效赋能惠泰医疗，帮助其快速提升产品性能 [8] - 迈瑞医疗拥有深度的全球市场覆盖，产品销往全球190多个国家和地区，在中国更是覆盖不同层级的客户，拥有完善的市场、销售和服务团队。惠泰医疗可借助迈瑞医疗强大的营销网络，更快触及全球更多客户 [8] 财务影响 - 本次交易完成并实现并表后，预计将在迈瑞医疗合并报表层面新增商誉约65-70亿元 [11] - 本次交易涉及资金规模约66.5亿元，交易资金将全部来源于迈瑞医疗的自有资金。截至2023年9月末，迈瑞医疗货币资金余额196.67亿元，因此本次交易不会对迈瑞医疗产生较大的资金压力 [13]

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券代码：300760 证券简称：迈瑞医疗 编号：2023-008 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司 投资者关系活动记录表 ☑特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 ☑路演活动 活动类别 ☑现场参观 ☑其他 电话会议、券商策略会 参与单位名 称及人员姓 390家机构742名参与人员，详见附件清单。 名 2023年10 月31日、11 月1-3 日、11月6-10 日、11 月13 日、11 月15-17 时间 日、11 月20-24日、11 月27-30日、12 月1 日、12 月4-8 日、12 月13-15 日、12月18-22日、12月27-28日 深圳市南山区高新技术产业园区科技南十二路迈瑞大厦 深圳证券交易所 阿联酋、卡塔尔、新加坡、马来西亚、香港、上海、深圳、广州、北京投资 地点 ...

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券代码：300760 证券简称：迈瑞医疗 编号：2023-007 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司 投资者关系活动记录表 ☑特定对象调研 ☑分析师会议 □媒体采访 ☑业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 ☑路演活动 活动类别 ☑现场参观 ☑其他 电话会议、券商策略会 参与单位名 称及人员姓 637家机构1324 名参与人员，详见附件清单。 名 2023年8月31 日、9 月1日、9月4-8 日、9 月11-15 日、9 月18-22 日、 时间 9 月 25-26 日、9 月 28 日、10 月 9-13 日、10 月 16-20 日、10 月 23 日、 10月25 日、10 月27日、10月30 日 深圳市南山区高新技术产业园区科技南十二路迈瑞大厦 深圳证券交易所 地点 新加坡、上海、深圳、广州、北京投资人办公室 ...