公司发展历程与战略布局 - 公司2015年推出搭载AI应用的单个设备，开启“设备+IT+AI”融合探索，2023年引领行业数智化转型，2024年推出重症医疗垂域大模型“启元”[3] - 2025年初“深度求索”发布，公司将以“数智化”撬动全球医疗科技市场[4] - 2024年公司感受到医疗“不可能三角”正在被打破，数智化推动医疗器械行业革新[5] - 过去一年公司跨过数智化转型最后阶段，形成“设备+IT+AI”医疗生态系统，启元重症大模型诞生[6] - 公司构建“三瑞”生态系统，实现“设备+IT+AI”初步融合，提升诊疗效率[8] 公司产品与市场覆盖 - 公司拥有国内同行业最全产品线，旗下监护仪等产品全球市场占有率均居前三[7] - 公司产品远销全球190多个国家及地区，在约40个国家设有63家境外子公司，在国内设有36家子公司、30余家分支机构[64] - 公司主要产品覆盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大业务领域[64] 启元重症大模型相关 - 启元重症大模型结合高质量重症数据库和专家知识库训练，具备深度重症思维能力[9] - 未来启元大模型将走进急诊等科室，在多领域铺开数智化力量[9] - 2024年12月公司发布启元重症医疗大模型，实现病情问答、建议生成等四大核心功能[95] - 启元重症医疗大模型知识查询分析准确率高达95%，可在1分钟内生成病历，已辅助浙一医院医生完成约70%病历书写工作[96][97] 公司财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入367.26亿元，较2023年增长5.14%[46] - 2024年归属于上市公司股东的净利润116.68亿元，较2023年增长0.74%[46] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润114.42亿元，较2023年增长0.07%[46] - 2024年经营活动产生的现金流量净额124.32亿元，较2023年增长12.38%[46] - 2024年末资产总额566.44亿元，较2023年末增长18.16%[47] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产358.56亿元，较2023年末增长8.38%[47] - 2024年基本每股收益9.6356元/股，较2023年增长0.81%[47] - 2024年稀释每股收益9.6330元/股，较2023年增长0.79%[47] - 2024年加权平均净资产收益率32.58%，较2023年减少1.06个百分点[47] - 2024年第四季度营业收入72.41亿元，归属于上市公司股东的净利润10.31亿元[49] - 报告期内公司实现营业收入367.26亿元，较上年同期增长5.14%；实现归属于上市公司股东的净利润116.68亿元，较上年同期增长0.74%[61] - 2024年非流动性资产处置损益为424.38万元，2023年为246.46万元，2022年为616.43万元[54] - 2024年计入当期损益的政府补助为1.59亿元，2023年为1.56亿元，2022年为1.52亿元[54] - 2024年非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为2.08亿元，2023年为7940.18万元，2022年为 - 2137.82万元[54] - 2024年其他营业外收入和支出为 - 9347.11万元，2023年为 - 5932.45万元，2022年为 - 3736.60万元[54] - 2024年所得税影响额为3640.18万元，2023年为3036.69万元，2022年为1690.73万元[54] - 2024年少数股东权益影响额（税后）为1493.20万元，2023年为4.55万元，2022年为2.54万元[54] 公司业务区域结构变化 - 报告期内公司国内业务同比下降5.10%，国际业务增长21.28%，国际业务收入占公司整体收入的比重提升至约45%[61][62] 生命信息与支持业务线数据关键指标变化 - 报告期内公司生命信息与支持业务营收135.57亿元，同比减少11.11%，微创外科业务同比增长超30%，国际业务双位数增长[68] - 国内生命信息与支持业务受财政资金等因素影响市场规模下滑，但迈瑞巩固了国内市场占有率第一地位，待释放市场空间超200亿元[68] - 截至2024年12月31日，“瑞智联”生态系统国内装机医院累计超千家，2024年新增项目超600个，新增三甲医院超350家[73] - 截至2024年12月31日，“瑞智联M - Connect”国际签单项目累计超650个，2024年新增签单项目达250个[73] 体外诊断业务线数据关键指标变化 - 报告期内公司体外诊断业务营收137.65亿元，同比增长10.82%，收入体量首超生命信息与支持业务，国际业务同比增长超30%[78] - 公司化学发光业务市场排名首次国内第三，生化业务市场占有率首次超15%[79] - 2023 - 2025年中国IVD企业数量从2320家减至1530家，行业集中度加速提升[79] - 体外诊断业务中MT 8000全实验室智能化流水线全年装机近190套，化学发光仪器装机达1800台，近六成为高速机[79] - 公司在全球13个国家布局本地生产项目，9个国家已启动生产，报告期内突破115家海外第三方连锁实验室，完成2套MT 8000装机[80] - “迈瑞智检”实验室解决方案为医学实验室提供物联升维IT智慧管理方案，带动设备试剂区域级销售[81] - “迈瑞智检”实验室解决方案截至2024年12月31日在全国近590家医院装机，约80%为三级医院，2024年新增装机380家[82] 医学影像业务线数据关键指标变化 - 公司医学影像业务报告期内营业收入749,754.71万元，同比增长6.60%，国际医学影像业务同比增长超15%，超高端超声系统Resona A20上市首年超4亿元收入[88] - 国内超声行业市场规模整体双位数同比下滑，公司国内超声业务持平，市场占有率首次超30%，高端及超高端型号占国内超声收入比重达六成[88] - 公司超声业务在海外市场占有率仅个位数，收入主要来自中端和入门级型号[89] - “瑞影云++”影像云服务平台2024年基于新技术推出新应用，满足全场景智慧影像互联应用需求[90] - 截至2024年12月31日，“瑞影云++”覆盖全国31个省、市、自治区，累计装机超15,600套，2024年新增装机近5,000套[92] - “瑞影云++”平台累计专业用户超4.7万人，专业用户自主运营的群（社区）近7万个[92] - 2024年国内“瑞影云++”新增在线教学培训、实时会诊等直播超万场，时长超130万分钟，参与人数超9万人次[92] - “瑞影云++”新增的多中心科研数据管理方案支持多个科研项目，助力200多家大型三甲医院进行多中心学术科研合作[92] - “瑞影云++”在印度尼西亚、沙特阿拉伯、埃及等国家通过专业远程培训方案，促进中外学术交流[92] 公司解决方案落地案例 - 国内落地全院级数智化整体解决方案项目医院包括浙一医院、浙江省台州医院等[99] - 海外方案已落地重点医院包括美国CHS集团医院、英国圣托马斯医院等[99] - 上海交通大学医学院附属仁济医院打造业内领先数智化整体解决方案，指挥中心集成多平台[100] - 四川大学华西天府医院重症医学科采用全单间设计，搭建以融合中央监护系统为核心的解决方案[101] - 迈瑞团队用“瑞智联”平台打动德国某大学医院，实现近百万欧元全院监护仪替换[102] - “瑞智联”解决方案赢过某巨头品牌，完成阿联酋某疗养中心所有遥测设备替换[102] - 2024年9月迈瑞全自研的全实验室智能化流水线MT 8000入驻约旦国家糖尿病、内分泌和遗传学中心，该中心年接诊量超60万人次，MT 8000将手动操作程序从11个降至3个[106] - 公司在山西介休落地县域医共体区域影像中心，上联国内多家三甲医院，下联县域内14家乡镇卫生院和卫生服务中心[107] - 迈瑞CAL 8000全血生态流水线在华西医院锦江院区运行，提升实验室检测效率，降低检验成本[104] - 四川江油市采用“2 + 6 + X”架构整合全域检验资源，覆盖2家三甲医院、6家二级医院及20余家基层机构[105] - 公司在澳大利亚悉尼利物浦医院扩建项目实现生命信息与支持和医学影像双线设备空白突破[111] - 公司在澳大利亚皇家北岸医院完成核心科室高端麻醉、监护、POC超声全面突破，装机规模创新高[111] 公司高端客户突破情况 - 报告期内国际高端战略客户贡献收入占国际整体收入的比例提升至14%[110] - 截至报告期末公司在美国已覆盖超过八成的IDN医联体[112] - 公司与IDN排名前十的医疗机构、美国最大的外科中心运营机构签订独家供应协议，预计未来三年交付大量设备订单[112] - 公司获得在美国31个州拥有60家社区急症护理医院的IDN医疗机构其中21家医院的超声替换项目，是美国市场迄今最大直销订单[112] - 生命信息与支持领域，公司突破近110家全新高端客户，超210家已有高端客户实现产品横向突破[114] - 体外诊断领域，公司突破超260家全新高端客户，近150家已有高端客户实现产品横向突破[118] - 医学影像领域，公司突破超150家全新高端客户，超100家已有高端客户实现产品横向突破[123] - 公司在报告期内突破的近410家高端客户中，含115家第三方连锁实验室[119] - 迈瑞团队拿下大型国际连锁医疗集团旗下6家医院的改造项目[116] - 迈瑞团队成功中标皇家北岸医院全部麻醉工作站和复苏室监护设备更新项目[115] - 迈瑞团队全面中标格里菲斯基地医院全院整体设备采购[115] - 迈瑞团队中标约翰亨特医院大部分麻醉工作站和复苏室监护设备更新项目[116] - 迈瑞团队成为阿联酋Al Borg Diagnostics各分支机构的独家血球供应商[122] - 迈瑞团队拿下欧洲排名第二的连锁实验室Cerba集团意大利市场17个实验室血球产品的横向突破[121] 公司研发情况 - 公司设有十二大研发中心，有5259名研发工程师[127] - 武汉研究院项目拟建成公司第二大研发中心，将于2025年上半年投入使用[127] - 截至2024年12月31日，公司共计申请专利11773件，其中发明专利8435件；共计授权专利5786件，其中发明专利授权2850件[128] - 报告期内，公司研发投入400827.40万元，占同期营业收入的比重达10.91%[128] - 报告期内，公司在生命信息与支持领域推出瑞智重症决策辅助系统等多种新产品和解决方案[129][130] - 妇科泌尿等离子电切解决方案的等离子能量平台支持1200W高功率能量输出[135] - 公司在体外诊断领域推出多款新产品，包括仪器和试剂，化学发光免疫分析试剂15项、生化分析浓缩试剂10项[141] - 截至2024年12月31日，公司化学发光免疫试剂NMPA已上市产品83个，CE已上市产品92个[142] - 公司基于神经网络的患者数据实时质控技术将检出系统误差需要的样本数减少67%，假报警降低至原有的1/100[143] - 公司Eye's vision -血清图像智能识别技术识别准确率超过97%[144] - 公司MT 8000全实验室智能化流水线单轨处理通量高达3,600管/小时，样本进入分析仪的时间由1分钟降至1秒[148] - 公司MT 8000C智慧凝血流水线搭载CX - 9000高端凝血分析仪，全项目恒定450速[152] - 公司在医学影像领域推出超高端妇产彩超Nuewa A20等多款新产品及解决方案[153] - AI产科切面识别技术使III级产筛检查平均节省约10分钟，单个检查按键操作减少300余次[154] 公司历史荣誉与项目成果 - 2002年科技部依托公司组建“国家医用诊断仪器工程技术中心”，2006年正式挂牌成立[159] - 十二五期间公司主导国家科技支撑项目和863计划项目，填补多项高端技术空白[159] - 十三五期间公司牵头的“多功能动态实时三维成像系统”项目已通过验收，填补高端医学超声诊断设备领域空白[160] - 十四五期间公司主导深圳市科创委项目，在关键领域取得突破，无创呼吸机已完成注册并在国内和欧盟上市销售[160] - 2013年公司“一种流式细胞检测装置及其实现的流式细胞检测方法”获第十五届中国专利金奖[163] - 2016年公司获得“国家企业技术中心”称号[163] - 2017年公司参与的“超声剪切波弹性成像关键技术及应用”项目获2017年度国家技术发明奖二等奖[163] - 2019年公司“一种弹性成像中的位移检测方法及装置”专利获第21届中国专利金奖[164] - 2020年公司高端重症呼吸机获深圳市科技进步一等奖[164] - 2021 - 2024年公司多个研发项目获国家、省、市科技及专利奖项[165][166][168] 公司并购与合作情况 - 2021年公司收购海肽生物，实现化学发光原材料领域核心技术自主可控[170] - 报告期内海肽生物提供原料的3个化学发光试剂项目获NMPA批准上市[171] - 2023年11月30日公司现金收购DiaSys 75%股权，其成控股子公司[172] - 2024年1月29日公司公告收购惠泰医疗控制权，4月29日收购完成，惠泰医疗成控股子公司并纳入并表范围[176] - DiaSys在欧、亚太及拉美地区三个本地化生产、区域仓储中心和交付平台完成全球供应交付规划进入实施阶段[173] - DiaSys体外诊断试剂研发团队与产品完成公司体外诊断试剂产品中长期发展规划，首批合作开发的生化检测系统已交付[173] - 公司利用

文章核心观点 郑州航空港与迈瑞医疗签署全面合作协议，开启医疗产业领域深度合作，为区域医疗产业和迈瑞医疗发展带来新机遇，双方将合作共赢推动医疗健康事业发展 [3][9] 合作双方情况 - 迈瑞医疗是全球领先的医疗器械企业，在生命信息与支持、体外诊断、医学影像等领域占据重要地位 [3] - 郑州航空港是河南经济发展的核心增长极，背靠河南超大规模医疗市场，集聚全省优质创新资源，正打造中原医学科学城，已吸引众多优质企业落户，片区注册生物医药企业达243家 [5] 合作背景 - 4月16日，郑州航空港与迈瑞医疗成功携手，正式签署全面合作协议 [1] - 签约前，郑州航空港相关人员参观考察了迈瑞医疗总部高端医疗设备展厅 [3] 合作内容 - 打造融合创新医工转化平台、探索设立国家高性能医疗器械分中心、筹划设立迈瑞医疗设备仓储中心、建立常态化国际交流合作机制等 [5] - 探索前沿技术研究、新产品开发、技术平台建立及人才培养等多层面广泛合作，加速研究成果转化 [5] 双方表态 - 郑州航空港区管委会相关负责人希望迈瑞医疗深化合作，为河南医疗产业升级注入新动能，郑州航空港将提供全方位服务推动项目落地 [7] - 迈瑞医疗相关负责人表示对投资河南、布局郑州航空港充满信心，将依托河南医疗市场和郑州航空港交通区位优势推进合作项目落地，助力河南生物医药产业高质量发展 [7] 合作意义 - 郑州航空港有望在医疗设备研发生产、医疗服务创新、人才培养与引进等方面实现突破，提升区域医疗服务水平和科技创新能力 [9] - 为迈瑞医疗进一步拓展市场空间、深化产业布局提供新契机 [9]

文章核心观点 迈瑞医疗在第91届中国国际医疗器械博览会展示创新成果，包括启元重症大模型、“数智实验室”和“瑞影生态”等，体现其在医疗AI领域的进展，且公司全球化布局优势凸显，灵活应对出海挑战 [1][3][5][7] 展会情况 - 第91届中国国际医疗器械博览会4月8日在上海开幕，以“创新科技 智领未来”为主题，汇聚近5000家品牌企业 [1] 创新成果 启元重症大模型 - 迈瑞启元重症大模型是全球首个投入临床应用的重症大模型，能通过数据还原患者数字画像并深度分析 [1][3] - 已在国内多家顶级医疗机构实现临床应用，如浙江大学医学院附属第一医院等 [5] 全场景AI解决方案 - “数智实验室”通过“设备 + IT + AI”深度融合，在“数智检验”等三个维度实现突破性创新，如迈瑞AI血细胞形态学识别功能 [5] - “瑞影生态”聚焦临床场景AI全链路，打造多领域全栈全景式智能解决方案，围绕“设备 + IT + AI”打造医学影像数智化生态 [5] 其他成果 - 推出more care迈瑞全球用户服务，向医疗机构咨询顾问转型，通过“设备 + IT + AI + 服务解决方案”提供服务 [5] - 将AI技术融入生命信息支持等多个产线，如全新一代BeneHeart R系列心电图机融合智能引导技术 [5] 全球化布局 - 医疗器械行业国际市场需求旺盛，迈瑞长期注重全球化布局，灵活应对出海挑战 [7] - 面对美国加征关税政策波动，公司提前在美国市场备货及利用全球13国生产基地应对 [7] - 2018 - 2023年迈瑞美国业务复合增速达10%，目前美国销售收入占总收入一定比例 [8] - 待超高端超声Resona A20等产品通过FDA认证后，将以双倍ASP巩固在北美高端市场地位 [8] - 发展中国家是迈瑞海外收入增长引擎，公司将在美国市场打磨品牌和技术提升在发展中国家影响力 [8]

文章核心观点 美东时间2025年4月2日美国政府宣布征收“对等关税”致中国外销股股价下跌，北京时间4月3日迈瑞医疗股价跌幅2%，公司回应称提前备货不受本轮关税影响，且自2018年中美贸易战以来美国业务仍保持增长，未来将继续拓展市场 [1]。 公司业务情况 - 2018 - 2023年迈瑞医疗美国业务复合增速达10%，目前美国销售收入占总收入比重约6% [1] - 公司主要产品覆盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大领域 [2] - 2024年前三季度公司实现营业收入294.85亿元，同比增长7.99% [2] - 2024年前三季度国际市场增长超18%，欧洲和亚太市场增长均超30% [2] 关税应对与影响 - 今年初美国对中国商品加征两次10%关税生效前，公司已提前在美国前瞻备货，今年美国销售产品不受本轮关税影响 [1] - 自2018年中美贸易战以来，公司销往美国产品被加征关税，但未影响美国市场拓展 [1] 美国市场盈利情况 - 随着高端产品占比提升，美国市场盈利能力自2018年不断提升，目前美国业务毛利率超70%，利润率超加征关税前水平 [2] 产品与市场展望 - 超高端超声Resona A20预计今年获批FDA注册，其ASP比上一代超声产品高出一倍 [2] - 占海外收入三分之二的发展中国家市场是公司增长引擎，公司将继续在美国市场打磨品牌和技术，提升产品在发展中国家影响力 [2]

文章核心观点 4月2日中证全指医疗保健设备与服务指数下跌，介绍其近期表现、编制方式、持仓等情况，还提及样本调整规则和跟踪该指数的公募基金 [1][2] 指数表现 - 4月2日，中证全指医疗保健设备与服务指数下跌0.16%，报14029.54点，成交额155.19亿元 [1] - 该指数近一个月上涨0.23%，近三个月上涨2.65%，年至今上涨2.65% [1] 指数编制 - 从中证全指指数中选取与医疗保健主题相对应的行业内上市公司证券作为指数样本，以反映该主题上市公司证券的整体表现 [1] - 以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 十大权重分别为迈瑞医疗（9.28%）、爱尔眼科（8.07%）、联影医疗（6.7%）、爱美客（3.56%）、惠泰医疗（3.16%）、新产业（3.09%）、鱼跃医疗（2.83%）、美年健康（2.33%）、九安医疗（2.16%）、山东药玻（2.05%） [1] - 持仓的市场板块中，深圳证券交易所占比61.07%、上海证券交易所占比38.93% [1] - 持仓样本的行业中，医药卫生占比100.00% [1] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 特殊情况下将对指数进行临时调整，样本退市时将其从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2] 跟踪基金 - 跟踪医疗保健的公募基金包括南方中证全指医疗保健设备与服务联接A、南方中证全指医疗保健设备与服务联接C等多只基金 [2]

文章核心观点 4月2日上证指数低开震荡，中证全指医疗行业指数报566.67点，介绍该指数近期表现、持仓等情况及样本调整规则 [1][2][3] 指数表现 - 中证全指医疗行业指数近一个月下跌0.49%，近三个月下跌0.02%，年至今下跌0.02% [2] 指数编制 - 中证全指行业优选指数系列从中证全指行业选符合条件上市公司作样本，以2021年12月31日为基日，1000.0点为基点 [2] 指数持仓 - 中证全指医疗行业指数十大权重分别为迈瑞医疗（14.12%）、爱尔眼科（8.91%）、联影医疗（7.39%）等 [2] - 持仓市场板块中深圳证券交易所占比57.38%、上海证券交易所占比42.62% [2] - 持仓样本行业中医疗设备占比34.29%、医疗耗材占比23.16%等 [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，遇临时调整时，中证全指指数调整样本，行业指数样本相应调整 [3] - 样本公司行业归属变更、退市、发生收购等情形时，对指数样本进行相应调整 [3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别包括特定对象调研、路演活动、现场参观、电话会议、券商策略会等 [2] - 290 家机构参与，时间为 2025 年 1 月 6 日至 3 月 28 日多个时间段，地点在深圳市南山区迈瑞大厦投资人办公室、券商策略会会场 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书李文楣，投资者关系团队钱宇浩、杨惠茹 [2] 业绩增长展望 国际市场 - 有望延续快速增长，占国际收入三分之二的发展中国家将引领增长 [2] - 即便剔除高潜力种子业务，公司三大产线在发展中国家平均市占率仅为高个位数，远低于国内市场 [2] - 公司不断倾斜资源加大投入，预计未来相当长一段时间发展中国家是拉动公司增长主要动力之一，去年国际收入占比明显提升，未来几年有望持续提升 [2] 国内市场 - 去年因医疗行业整顿、地方专项债和财政资金不足导致增长受阻的因素今年有望迎来拐点 [3] - 医疗行业整顿步入常态化，合规透明采购环境助公司提升招标赢单率，如海南省卫健委 200 台超声采购项目中公司赢单 160 台 [3] - 地方政府医疗专项债发行速度持续加速，国家支持化解地方债务风险，不同品类医疗设备月度招标情况持续复苏，对公司今年国内业务复苏有重要意义 [3] 医学影像领域 AI 应用 布局与成果 - 全面布局医学影像 AI 智能应用，2022 年获心脏超声人工智能及麻醉超声智能应用注册证，2024 年 7 月获产前超声人工智能医疗器械证，成为多应用方向超声智能技术先行者 [4] 女娲 Nuewa A20 智能化 - 打造全栈全景超声智能解决方案，“全栈”覆盖成像、扫查等工作流程各环节，“全景”广泛应用于妇幼临床多个领域 [4] 具体功能 - AI 早孕容积切面识别自动重建 6 个早孕标准切面并自动测量，提升易获性和质量，降低临床技术难度 [5] - AI 产科切面识别针对中晚孕场景，智能切面 53 个，III 级产筛检查平均节省约 10 分钟，单个检查按键操作减少 300 + 次，减少切面漏扫概率 [5][6] - 还有 AI 脊柱切面识别、AI 胎儿颅内容积测量等功能 [6] 瑞影云++合作 - 携手 DeepSeek 发布“瑞影·AI +”解决方案，“瑞影 AI 问答”成超声医生口袋知识库，“瑞影 AI 练习”推出全新临床思维练习系统 [6] 超声集采项目影响 - 全球医疗器械采购集中化是成熟市场标志，国内个别地区提升采购集中度目的是引导采购合规化等，保障厂家合理利润，集中化采购项目对公司利润率影响可控 [7] - 公司凭借高研发投入、洞察临床需求与融合创新能力，在多数设备产品上实现高端突破，人工智能和大语言模型助力构建护城河，有信心提升市占率和行业地位 [8]

文章核心观点 3月27日长沙市芙蓉区总商会30余位企业家代表赴迈瑞医疗参观考察，双方围绕医疗科技前沿等议题交流，希望推动长沙医疗健康产业与深圳科创资源对接，后续将持续对接大湾区资源为区域经济注入新动能 [1][3][4] 考察情况 - 芙蓉区政协副主席、区工商联主席赵小午率芙蓉区总商会30余位企业家代表赴迈瑞医疗参观考察，迈瑞医疗中国区公共事务部李应海全程陪同并介绍企业发展情况 [1] - 考察团参观迈瑞医疗产品展示中心，了解其在体外诊断等领域创新成果，李应海介绍核心产品并分享构建智能医疗生态实践经验 [2] 各方观点 - 芙蓉区总商会会长彭坚称迈瑞医疗成功经验为长沙民营企业转型升级提供重要参考 [2] - 赵小午指出芙蓉区正打造“智慧医疗”产业生态圈，希望搭建交流平台推动两地产业对接 [3] - 湖南省企业文化促进会执行会长谢建军建议双方在产学研合作等方面探索新合作模式提升区域产业竞争力 [3] 迈瑞医疗情况 - 迈瑞医疗是全球医疗器械行业领军企业，每年将营收的10%投入研发，在全球设12大研发中心，产品覆盖190多个国家和地区 [4] 后续计划 - 此次考察是芙蓉区深化“走出去”战略举措，后续将持续对接粤港澳大湾区优质资源为区域经济高质量发展注入新动能 [4]

纪要涉及的公司 迈瑞医疗，是中国收入规模最大的医疗设备研发、制造商，主要提供生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大领域的产品解决方案，产品面向全球市场，近一半收入源于海外[13]。 纪要提到的核心观点和论据 FY24业绩情况 - **业绩受拖累**：FY24业绩受中国需求疲软和渠道去库存拖累，Q324收入89.54亿元（同比+1.4%），归母净利润30.76亿元（同比下降9.3%），中国区收入同比下降9.7%，原因是反腐败行动、医院采购推迟和资金紧张[2]。 - **Q424情况**：国内医院采购活动有积极迹象，Q424医院监护仪/超声招标采购额同比增长23%/8%，但超声等医疗设备市场仍处渠道去库存阶段，招投标初步复苏可能不会转化为Q424业绩改善，下调2024年业绩预测，预计收入/归母净利润同比增长4.2%/0.7%[2]。 FY25业绩预测 - **收入增长**：预计2025年收入同比增长16.5%，中国/海外业务收入同比增长16.4%/16.7%。中国业务增长动力是体外诊断（IVD）和收购的惠泰医疗，其他两项业务有望温和增长；海外业务新兴市场/发达市场2025年收入同比增长20%+/10%+，公司制订了缓解地缘挑战影响的计划。各季度收入将环比改善，但Q125/Q225或因高基数出现收入同比下降[3]。 - **净利润增长**：预测2025年净利润同比增长14.5%，少数股东权益占比可能高于2024年[3]。 即将发布业绩报告关注要点 - **中国业务**：2025年及以后的指引、渠道库存状况、设备产品的平均售价动态和带量采购的影响、采购招投标趋势、刺激措施规模估算[4]。 - **海外业务**：2025年指引以及各地区占比、中国和海外长期收入占比情况、地缘政治风险的影响和如何减轻影响的计划[4]。 - **毛利率和费用率指引**[4]。 估值调整 - **目标价下调**：下调2024 - 26年的收入和营业利润率预测，2024/25/26年每股盈利预测较之前预期下降7%/5%/4%，目标价从367元下调至338元，对应30.7x 2025E PE，维持买入评级[5]。 - **预测回报率**：预测股价涨幅38.4%，预测股息收益率2.6%，预测股票回报率41.0%，市场回报率假设6.7%，预测超额回报率34.2%[12]。 其他重要但是可能被忽略的内容 盈利预测比较 - **各业务板块**：2024 - 26年各业务板块收入预测有不同程度调整，如医疗成像系统（MIS）2024 - 26年预测较之前分别下降6.9%、7.6%、7.4%[10]。 - **地区收入**：国内市场2024 - 26年预测较之前分别下降3.2%、3.8%、4.2%，海外市场2025 - 26年预测较之前分别有0.2%、0.4%的增长[10]。 - **盈利指标**：2024 - 26年毛利率、营业利润率、净利率等指标预测较之前均有不同程度下降[10]。 量化研究回顾 - 对迈瑞医疗未来六个月行业结构、监管/政府环境、股票各方面情况等进行打分评估，认为未来六个月行业结构和监管/政府环境不变，过去3 - 6个月股票各方面情况变化不大，下一期每股收益更新结果可能低于市场一致预期，原因是收入可能不及预期，未来3个月无催化剂[17]。 风险声明 迈瑞医疗下行风险包括反腐行动导致医疗设备国内需求疲软、医疗设备更新项目实际利好不及预期、体外诊断在国内市场份额增长慢于预期、地缘政治风险提高导致海外业务增长乏力[14]。 评级定义及相关说明 - **评级定义**：12个月评级中买入指股票预期回报超出市场回报预期6%以上，中性指在市场回报预期±6%范围内，卖出指低于市场回报预期6%以上；短期评级买入指股价预计在评级公布之时起的3个月内上涨，卖出指预计下跌[22]。 - **其他说明**：瑞银全球研究不同领域研究方法论和评级体系可能不同，报告信息使用受多种条款约束，期权等金融工具交易有风险，投资需谨慎等[31][37][38]。

股份解除质押 - 控股股东Magnifice（HK）解除质押1010万股，占所持3.40%，占总股本0.83%[1] - 向招行纽约分行解质690万股，占所持2.32%，占总股本0.57%[1] - 向平安银行深圳分行解质320万股，占所持1.08%，占总股本0.26%[1] 股东持股及质押情况 - 截至2025年3月12日，Smartco持股327072335股，比例26.98%，质押为0[3] - Magnifice（HK）持股296951000股，比例24.49%，累计质押34670000股[3] - 两股东合计持股624023335股，比例51.47%，累计质押34670000股[3] 其他情况 - 累计质押股份无冻结、拍卖或信托情况[4] - 质押股份无平仓风险[5]