报告行业投资评级 - 首次覆盖，对活性染料行业给予“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 供需持续趋紧，H酸价格中枢有望上行，下游活性染料需求相对刚性，行业供需趋紧状态有望维持 [7] - 成本端有力支撑，活性染料一体化产能更受益，H酸为生产活性染料主要原料，成本端利好支撑传导或更顺畅，活性染料价格有望上行 [7] - 受到环保监管趋严以及下游纺织产业不景气等影响，H酸实际供应有限，供需持续趋紧推升H酸价格中枢上行，进一步对活性染料价格形成有力支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 2025年6月13日数据显示，基础化工1M表现为1.0%、3M为0.3%、12M为8.8%，沪深300 1M表现为 -0.8%、3M为 -1.2%、12M为9.6% [4] 事件 - 2025年6月13日，H酸市场均价为41750元/吨，较2025年1月初上涨5750元/吨 [5] 投资要点 H酸价格中枢有望上行 - H酸生产能耗高、三废排放量大、环境污染难治理，部分发达国家已停产，全球产能集中在中国和印度 [7] - 受环保监管趋严和下游纺织产业不景气影响，国内部分H酸企业停产或低开工率，有效产能不足6万吨，市场有效供应缺口超10% [7] - H酸生产涉及危险工艺，近期化工安全事故频发，安全督导检查力度或加强，支撑供应端 [7] 活性染料一体化产能更受益 - 中国染料行业处于产业升级和洗牌阶段，产品价格自2019年下半年承压下行，大量中小企业被淘汰 [7] - 2025年1月，活性黑参考价由2018年高点33元/公斤降至20元/公斤，2025年6月13日涨至23元/公斤 [7] - H酸占活性染料总成本30%-50%，行业整体利润低甚至亏损，成本端利好支撑传导更顺畅 [7] 行业评级及投资策略 - 首次覆盖活性染料行业，给予“推荐”评级 [2][8] 重点关注公司及盈利预测 | 重点公司 | 股票代码 | 2025/06/13股价 | 2024 EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024 PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 浙江龙盛 | 600352.SH | 10.45 | 0.63 | 0.67 | 0.74 | 17 | 16 | 14 | 买入 | | 锦鸡股份 | 300798.SZ | 11.25 | 0.01 | - | - | 1125 | - | - | 未评级 | | 闰土股份 | 002440.SZ | 8.2 | 0.19 | 0.25 | 0.33 | 43 | 33 | 25 | 未评级 | | 吉华集团 | 603980.SH | 5.14 | 0.25 | - | - | 21 | - | - | 未评级 | [9] 重点关注个股弹性测算 | 股票代码 | 公司 | 活性染料产能(万吨) | 收盘价(元) | 市值(亿元) | PE (TTM) | 活性染料上涨1000元/吨利润增长(亿元) | 活性染料上涨3000元/吨利润增长(亿元) | 活性染料上涨5000元/吨利润增长(亿元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600352.SH | 浙江龙盛 | 8 | 10.5 | 340 | 15 | 0.53 | 1.59 | 2.65 | | 300798.SZ | 锦鸡股份 | 4.5 | 11.3 | - | -627 | 0.30 | 0.90 | 1.49 | | 002440.SZ | 闰土股份 | 10 | 8.2 | 92 | - | 0.66 | 1.99 | 3.32 | | 603980.SH | 吉华集团 | 2 | 5.1 | 35 | 81 | 0.13 | 0.40 | 0.66 | [10]

公司评级与财务表现 - 公司主体信用等级维持A+，评级展望稳定，锦鸡转债信用等级同样为A+ [2] - 2024年公司净利润同比大幅下降至565.23万元，主要因折旧摊销费用增加及债务利息支出上升 [2][21] - 2025年一季度营业收入2.62亿元（同比+21.53%），但净利润亏损714.11万元 [21][23] - 总债务增至6.29亿元，其中短期债务占比65.03%，现金短期债务比降至1.00，流动性压力显现 [23][24] 主营业务与产能布局 - 活性染料主业稳定，2024年产量4.96万吨占全国活性染料产量的17.8%，销量同比增长8.1% [15][16] - 募投项目（染料中间体）投产延期至2025年7月，分散染料项目虽完工但未量产，新增计提减值286.86万元 [16][17] - 算力租赁业务2024年收入2,960.69万元，但租金价格较预期下降，1,744P算力已组网 [17][18] - 原材料自给率提升，子公司对位酯满足大部分需求，H酸产线计划2025年下半年试生产 [15][16] 行业竞争与市场环境 - 2024年全国染料产量94万吨（同比+6.4%），活性染料占比29.68%，出口量增价跌（均价降10.7%） [12][13] - 行业集中度高，前六家企业产量占比62.9%，公司活性染料市占率5.3% [13][14] - 下游纺织服装需求不足，2024年限额以上服装零售额仅增0.3%，印染布产量增速3.28% [10][11] - 染料企业盈利承压，行业工业总产值同比下降2.9%，价格竞争持续 [12][13] 财务结构与运营指标 - 2024年EBITDA利润率提升至11.00%，但总资产回报率仅1.17%，盈利能力偏弱 [21][23] - 应收账款坏账准备0.30亿元，少数中小客户回款风险需关注 [21][22] - 固定资产占比44.98%，在建工程8.53%，资产结构转向重资产 [22][23] - 经营活动现金流净额0.17亿元，较2023年改善但仍低于净利润 [23][25] 战略与风险因素 - 拟形成"染料+算力租赁"双主业，但算力业务技术迭代风险及价格下行压力显著 [17][18] - 染料行业需求不足问题持续，新增产能消化存在不确定性 [16][17] - 前五大客户销售占比24.41%，客户结构分散但中小客户账款回收风险需警惕 [18][19]

融资情况 - 公司首次公开发行A股股票4178万股，发行价每股5.53元，募资23104.34万元，净额18485.47万元[2] - 公司发行可转换公司债券600万张，每张面值100元，募资60000万元，净额57523.92万元[3] 资金监管 - 2019 - 2021年公司及子公司就募资签订《募集资金三方监管协议》[4][5] 项目进展 - 2025年5月30日募投项目募资使用完毕并结项[8] - 截至公告披露日，募资专项账户结余资金用完并完成注销[9] 未来计划 - 公司计划以自有资金或其他融资方式继续投入项目建设[8]

信用评级 - 2025年主体信用等级、评级展望、锦鸡转债均为A+，与上次评级一致[7] 财务数据 - 2025年3月总资产26.11亿元，2024年为26.00亿元[9] - 2025年一季度净利润 - 0.07亿元，2024年为0.06亿元[9] - 2024年总债务/总资本为25.22%，2025年3月为26.65%[9] - 2024年销售毛利率为15.30%，2025年3月为11.62%[9] - 2024年资产负债率为33.12%，2025年3月为33.67%[9] - 2024年公司营业收入同比增长6.45%，销售毛利率同比提升2.18个百分点[31] - 2024年公司净利润同比大幅下降至565.23万元，期间费用率由8.21%增至12.58%[54] - 2025年1 - 3月公司营业收入为2.62亿元，同比增长21.53%，净利润为 - 714.11万元[54] - 2025年3月公司货币资金2.36亿元，占比9.04%；固定资产11.74亿元，占比44.98%[53] - 2025年3月末公司总债务为6.29亿元，其中短期债务占比较高[58] - 2025年1 - 3月负债合计8.79亿元，2024年为8.61亿元，2023年为6.89亿元[59] - 2025年1 - 3月总债务6.29亿元，占比71.59%；2024年为5.87亿元，占比68.13%；2023年为4.29亿元，占比62.23%[59] 业务数据 - 2024年公司活性染料产量占全国活性染料产量的17.8%[11] - 2024年公司染料产量占全国染料产量5.3%，占全国活性染料产量17.8%[34] - 2024年活性染料收入97,686.58万元，占比96.81%，毛利率15.26%；算力服务收入2,960.69万元，占比2.93%，毛利率16.53%[32] - 2024年公司活性染料产能45,000吨，生产数量49,619.53吨，销售数量50,645.15吨，产能利用率110.27%，产销率102.07%，平均销售单价1.93万元/吨[36] - 2024年直接材料占公司营业成本比重72.18%[36] - 2024年公司前五大供应商采购金额合计37572.93万元，占比41.83%；前五大客户销售金额合计24631.73万元，占比24.41%[42] 项目进展 - 募投项目2024年先后2次公告延期投产，延期至2025年7月31日[16] - 截至2024年末，AI创新赋能中心项目（一期）投资3.14亿元，实现1,744P算力组网，2024年算力服务收入2,960.69万元[40] - 2024年末公司主要在建项目总投资166787.28万元，已投资119277.58万元[45] 资产情况 - 2024年末公司应收账款坏账准备为0.30亿元[16] - 截至2024年末，1.5万吨环保型高档分散染料项目新增计提减值192.23万元[37] - 截至2024年末，公司使用受限的资产账面价值合计0.94亿元，其中受限货币资金为0.55亿元[48] - 2024年末公司在建工程中分散染料项目和零星工程新增计提减值准备286.86万元[47] 未来展望 - 2025年公司拓展长期算力租赁合同，期限3年、5年不等，按月支付租金[40] 风险提示 - 公司应收账款坏账计提比例较高，少数中小客户存在账款回收风险，需关注回款风险[46]

染料板块市场表现 - 锦鸡股份（300798）股价拉升涨停 [1] - 闰土股份（002440）、华尔泰（001217）、安诺其（300067）、浙江龙盛（600352）等公司股价上涨 [1] 行业动态 - 染料板块呈现局部活跃态势 [1]

交易所公开信息显示，今日高换手率创业板股共有11只上榜龙虎榜，买卖居前营业部中，有10股出现机 构身影，锦鸡股份有4家机构专用席位上榜，合计净买入5805.37万元，富春股份有3家机构专用席位上 榜，合计净买入4892.01万元，科恒股份有2家机构专用席位上榜，合计净买入1922.10万元，赛升药业有 2家机构专用席位上榜，合计净买入1887.79万元，中科磁业有3家机构专用席位上榜，合计净买入622.86 万元，营业部净买入居前的有中科磁业、赛升药业、科恒股份，净买入金额分别为6720.99万元、 5040.55万元、4625.27万元，营业部净卖出居前的是锦鸡股份、康力源、海辰药业，净卖出金额分别为 3022.49万元、1202.55万元、466.63万元。 资金流向方面，高换手率个股中，有33股今日获主力资金净流入，净流入金额较多的有中文在线、富春 股份、四方精创，净流入金额分别为5.60亿元、2.21亿元、1.66亿元，净流出金额较多的有润欣科技、 翰宇药业、天阳科技，净流出金额分别为3.08亿元、2.95亿元、1.98亿元。 高换手率个股中，公布上半年业绩预告的共有2只。（数据宝） 创业板指今日下跌 ...

| 证券代码：300798 | 证券简称：锦鸡股份 | 公告编号：2025-058 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123129 | 债券简称：锦鸡转债 | | 江苏锦鸡实业股份有限公司 股票交易异常波动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、股票交易异常波动的具体情况 江苏锦鸡实业股份有限公司（以下简称"公司"）股票于 2025 年 06 月 09 日、06 月 10 日，连续 2 个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过 30%。根据 《深圳证券交易所交易规则》等相关规定，上述情形属于股票交易异常波动情形。 二、公司关注并核实情况 针对股票交易异常波动情况，公司董事会通过电话问询的方式对公司、持股 5%以上股东、全体董事、高级管理人员就相关事项进行了认真核实，现对有关情 况说明如下： (一)公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。 (二)公司未发现近期公共传媒报道了可能或已经对本公司股票交易价格产 生较大影响的未公开重大信息。 (三)近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化。 (六)经自查，公司不存在违 ...

锦鸡股份（300798）发布股票交易异常波动公告，公司股票于2025年6月9日、6月10日连续2个交易日收 盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于股票交易异常波动情形。经核实，公司前期披露的信息不存在需 要更正、补充之处，近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化，公司、第一大股东不存在关 于本公司的应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项。股票异常波动期间，第一大股东 及其一致行动人未买卖公司股票，公司不存在违反公平信息披露规定的其他情形。 ...

智通财经6月10日电，锦鸡股份在互动平台表示，公司募集资金投资项目包括H酸产品，产能为8000吨/ 年，目前该产品产线已取得试生产备案表，近期将开始试生产。 锦鸡股份：H酸产品线近期将开始试生产 ...

零售业创新提升试点 - 广州入选全国首批零售业创新提升试点城市 共38个城市入选 [1] - 试点有望推动广州零售业创新发展 提升消费活力与商业竞争力 为全国零售业升级提供范例 [1] 香港人才招揽 - 香港特区政府官员赴德国招揽创科人才 出席创科创业提案大赛并担任颁奖嘉宾 [2] - 香港正在积极招揽国际高端人才 配合"八大中心"战略定位 为高质量发展注入新动能 [2] - 香港将加强与国际科技人才与产业资源对接 加速构建国际人才高地 [2] 深圳房地产政策 - 深圳推出39条提振消费措施 其中允许提取住房公积金支付购房首付款 [3] - 新政策有助于减轻购房压力 激发楼市消费潜力 [3] 科技研发突破 - 中国散裂中子源将换装"国产引擎" 实现从依赖进口到自主创新的重大突破 [4] - 该装置填补国内脉冲中子源及应用领域空白 为多学科基础研究和高新技术研发提供支撑 [4] 深交所市场表现 - 6月9日深证成指收报10250.14点 上涨0.65% [5] - 锦鸡股份领涨深市 涨幅达20.03% 最新股价8.81元 [6] - 奇德新材涨幅20.01% 最新股价42.28元 [6] - 二康生化涨幅20.00% 最新股价56.70元 [6] - 粤宏远A领跌深市 跌幅9.93% 最新股价4.08元 [6] - 美芝股份跌幅9.01% 最新股价10.81元 [6] - 雷迪克跌幅7.81% 最新股价63.15元 [6]