人事变动 - 公司董事、副总经理陈立功因个人原因辞职，原定任期至2027年7月4日[1] - 辞职申请送达董事会之日起生效，辞职后不任其他职务[1] 股份情况 - 陈立功持有公司股份570,724股，占总股本0.19%[2] 其他说明 - 陈立功无未履行承诺事项，辞职后仍遵守法规[2] - 工作已交接，不影响公司正常运行和经营[1]

股权激励归属结果 - 本次归属的限制性股票上市流通日为2025年5月14日 [1] - 符合归属条件的激励对象共156人 其中首次授予部分激励对象145人 预留授予部分13人 2名激励对象同时参与了首次授予及预留授予 [1] - 本次第二类限制性股票首次授予部分拟归属数量3,925,396股 占目前公司总股本的1.3453% 预留授予部分拟归属数量219,947股 占目前公司总股本的0.0754% [1] - 归属价格为19.10元/股 调整后 [1] - 归属股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司人民币A股普通股股票 [1] 激励计划审批与执行 - 公司于2025年4月21日召开第四届董事会第八次会议 第四届监事会第七次会议 审议通过归属条件成就议案 [1] - 本次激励计划已履行必要的审批程序和信息披露 包括董事会 监事会 股东大会审议及独立董事发表意见 [10][11][12] - 限制性股票首次授予日为2021年12月30日 授予价格41.83元/股 预留部分授予日为2022年12月20日 授予价格41.83元/股 [17] - 因利润分配 激励计划授予价格经历多次调整 从41.83元/股调整为41.03元/股 再调整为20.38元/股 最终调整为19.10元/股 [13][16][17][19][20] - 因激励对象离职及个人绩效考核等原因 累计作废限制性股票2,578,455股 [13][16][19][20] 归属条件成就情况 - 公司未发生不得实行股权激励的情形 满足归属条件 [22][23] - 激励对象未发生不得参与股权激励的情形 满足归属条件 [24] - 所有激励对象均满足12个月以上的任职期限要求 [24] - 公司2024年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为68,059.67万元 剔除股份支付费用影响后为69,569.54万元 高于40,000万元的考核目标值 公司层面归属比例M为100% [25][27] - 团队层面和项目层面根据考核结果确认归属及作废数量 [27][28] - 个人层面 因离职作废96,490股 因绩效考核结果作废1,149,892股 [28] 本次归属具体细节 - 本次归属股票数量合计4,145,343股 其中首次授予部分3,925,396股 预留授予部分219,947股 [29] - 董事和高级管理人员归属股票有限售规定 每年转让股份不得超过其所持股份总数的25% 离职后半年内不得转让 [36] - 本次归属募集资金79,176,051.30元 全部用于补充公司流动资金 [37] - 归属完成后公司总股本由291,789,935股增加至295,935,278股 基本每股收益将相应摊薄 [39] - 本次归属对公司财务状况和经营成果不会产生重大影响 股权结构不会发生重大变化 控制权不会发生变化 [39]

限制性股票归属信息 - 本次归属的限制性股票上市流通日为2025年5月14日[1] - 符合归属条件的激励对象共156人，首次授予部分145人，预留授予部分13人[1] - 首次授予部分拟归属数量3925396股，占公司总股本1.3453%；预留授予部分拟归属数量219947股，占公司总股本0.0754%[1] - 归属价格为19.10元/股（调整后）[1] 激励计划相关数据 - 本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为1415.50万股（调整后）[3] - 首次授予的限制性股票第三个归属期归属比例为40%，预留部分第二个归属期归属比例为50%[7] 业绩考核目标 - 首次授予和预留部分2024年业绩考核目标年度净利润均为40000万元[12] 归属比例规则 - 净利润完成率A≥100%时，公司层面对应归属比例M = 100%；A＜100%时，M = 0[13] - 团队业绩目标完成率B≧100%，团队层面对应归属比例N=100%；85%≦B<100%，N=B；B＜85%，N=0[15] - 综合考评等级为A（优秀），对应归属比例Z2为100%；C（称职），Z2为80%；D（基本称职），Z2为50%；E（不称职），Z2为0%[19] 历史授予及调整情况 - 2021年12月30日，公司向162名激励对象授予703.50万股第二类限制性股票[25] - 2023年4月6日，公司将限制性股票授予价格由41.83元/股调整为41.03元/股，作废712,522股第二类限制性股票[26] - 2023年5月22日，授予价格由41.03元/股调整为20.38元/股，限制性股票数量由673.7478万股调整为1,280.12082万股[36] - 2024年4月3日，因激励对象离职及考核结果等原因作废619,551股限制性股票[36] - 2025年3月28日，授予价格由20.38元/股调整为19.10元/股，作废1,246,382股限制性股票[31] 近期业绩数据 - 公司2024年度经审计归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为68,059.67万元，剔除相关费用影响后为69,569.54万元[46] - 公司2025年一季度归属上市公司股东净利润为194,927,905.01元[64] - 公司2025年一季度基本每股收益为0.67元/股[64] 资金及股本变动 - 截至2025年4月22日，公司收到激励对象认购资金79176051.30元[58] - 本次归属后的募集资金全部用于补充公司流动资金[59] - 有限售条件流通股本次变动前86751002股，比例29.73%，变动后88306528股，比例29.84%[60] - 无限售条件流通股本次变动前205038933股，比例70.27%，变动后207628750股，比例70.16%[60] - 公司股份总数本次变动前291789935股，变动后295935278股[60] 归属影响 - 本次股份归属登记完成后总股本将由291,789,935股增至295,935,278股[64] - 按新股本计算且净利润不变时2025年第一季度基本每股收益将摊薄[64] - 本次归属事项对公司财务状况和经营成果无重大影响[64] - 本次归属对公司股权结构无重大影响，控制权不变[64] - 本次归属完成后公司股权分布仍具备上市条件[64]

股东减持计划 - 持股5%以上股东中石化资本计划以集中竞价交易方式减持公司股份不超过291.79万股 [1] - 减持比例不超过公司总股本的1% [1] - 减持期间为2025年6月3日至2025年9月2日 [1]

股东情况 - 中石化资本持股39,000,200股，占总股本13.37%[2] 减持计划 - 拟减持不超2,917,899股，比例不超总股本1%[2][4] - 2025年6月3日至9月2日集中竞价减持[2][4] - 减持因自身资金安排，股份源于首发前及转增[4] 承诺情况 - 首发时承诺锁定期及减持条件，未违规[5][6] 影响说明 - 减持计划实施及完成不确定，公司将披露信息[7] - 减持不导致控制权变更，不影响持续经营[7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，出口需求旺盛盈利能力维持高位，规模优势显现且加快海外布局，维持2025 - 2027年盈利预测 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月6日收盘价61.60元，一年内最高/最低68.17/35.00元，市净率5.1，息率2.11，流通A股市值125.83亿元 [2] - 2025年3月31日每股净资产12.17元，资产负债率20.39%，总股本2.92亿股，流通A股2.04亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024年|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,157|849|4,362|5,173|6,254| |同比增长率（%）|12.1|18.9|38.2|18.6|20.9| |归母净利润（百万元）|722|195|890|1,094|1,319| |同比增长率（%）|19.1|27.6|23.2|22.9|20.5| |每股收益（元/股）|2.52|0.67|3.05|3.75|4.52| |毛利率（%）|35.8|35.4|34.6|34.6|34.6| |ROE（%）|21.6|5.5|21.0|20.5|19.8| |市盈率|25|/|20|16|14|[5] 投资要点 - 公司2025年一季报实现营业收入8.49亿元（YoY +18.91%，QoQ -0.92%），归母净利润1.95亿元（YoY +27.59%，QoQ -12.35%），扣非归母净利润1.83亿元（YoY +25.11%，QoQ -11.14%），业绩符合预期 [6] - 25Q1出口需求旺盛，河南润滑油添加剂出口量约2.75万吨，占国内42.9%，同比增27.9%，环比降2.1%，原料成本低，Q1毛利率35.41%，环比升0.28pct，同比降0.09pct，费用整体维持低位，25Q1净利率23.14%，环比降2.74pct，同比升1.64pct [5][6] - 在建工程2.63亿元，环比增0.47亿元，固定资产8.59亿元，环比增0.01亿元，润滑油添加剂单剂设计产能31.5万吨，在建产能43.5万吨，部分产品通过台架测试并获OEM认证 [6] - 与法拉比计划在沙特建工厂，有望打造全球竞争力生产基地，加快核心客户准入突破，发展成全球第五家综合型厂商 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2,816|3,157|4,362|5,173|6,254| |营业成本|1,830|2,026|2,852|3,381|4,087| |税金及附加|19|19|26|31|38| |主营业务利润|967|1,112|1,484|1,761|2,129| |销售费用|67|55|100|119|144| |管理费用|150|152|209|233|281| |研发费用|118|145|196|176|213| |财务费用|-27|-18|-9|-21|-34| |经营性利润|659|778|988|1,254|1,525| |信用减值损失|-4|-20|0|0|0| |资产减值损失|0|0|0|0|0| |投资收益及其他|21|71|43|12|0| |营业利润|701|836|1,028|1,264|1,523| |营业外净收入|-1|-7|0|0|0| |利润总额|699|829|1,028|1,264|1,523| |所得税|90|105|136|167|201| |净利润|609|724|892|1,097|1,322| |少数股东损益|3|2|2|2|3| |归属于母公司所有者的净利润|606|722|890|1,094|1,319|[11]

市场规模与增长 - 2023年润滑油添加剂全球市场规模达到160亿美元，预计2030年将达到182 1亿美元，2024至2030年年均复合增速为1 9% [1][2] - 全球润滑油添加剂约70%应用于机动车领域，金属加工液与工业发动机润滑油使用量大致相当 [1][2] - 中国2021年润滑油添加剂表观需求量为95 01万吨，2013-2021年年均复合增速为2 99% [1][2] 需求端分析 - 交通用润滑油添加剂需求短中期有望维持相对平稳，因插电混动汽车销量快增且汽车消费政策刺激整体销量稳定 [2] - 工业用润滑油添加剂需求将稳步提升，受设备更新政策及专项债扩张推动工程机械保有量增长 [2] 供给端格局 - 全球润滑油添加剂供应高度集中，路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐和雅富顿四家企业合计占85%市场份额 [3] - 中国2024年进口润滑油添加剂24 32万吨（同比+7 74%），2020-2024年进口量在30万吨上下波动，其中美国占比14%-25% [3] - 贸易摩擦背景下供应链安全受重视，内资企业有望通过国产替代扩大市场份额 [3][4] 投资建议 - 建议关注内资企业瑞丰新材（300910）和利安隆（300596），因国产替代进程加速 [4]

根据提供的行业研报内容，以下是关于润滑油添加剂行业的详细总结，严格遵循任务要求，排除了风险提示、免责声明、评级规则及其他无关内容。 行业投资评级 - 报告对行业前景持积极态度，核心逻辑在于国产替代加速，但未明确给出如“买入”、“增持”等具体评级 [5][6] 核心观点 - 全球润滑油添加剂市场2023年规模达159.9亿美元，预计2030年达182.1亿美元，2024-2030年CAGR为1.9% [6][23] - 中国2021年表观需求量95.01万吨，2013-2021年CAGR为2.99% [6][23] - 需求端：交通用润滑油（占全球70%）和工业用润滑油需求短中期将保持相对平稳，受益于汽车销量稳定及设备更新政策 [6][28][33][61] - 供给端：全球市场高度集中，四大国际企业（路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿）合计占约85%份额；中国年进口20-30万吨，其中14%-25%来自美国，贸易摩擦背景下供应链安全受重视，国产替代空间巨大 [6][65][76][77] - 投资建议：关注内资企业瑞丰新材（300910）和利安隆（300596），受益于国产替代进程 [6][108] 按目录总结 1 润滑油添加剂介绍 - 润滑油由添加剂（占2%-30%）和基础油构成，用于提升性能、效率及稳定性 [13] - 应用领域包括汽车发动机油、工业润滑油、润滑脂等 [13] - 添加剂分单剂（如清净剂、分散剂、黏度指数改进剂）和复合剂，复合剂研发复杂需经台架试验及行车试验 [15][16][17] 2 需求端：润滑油添加剂增速有望维持相对平稳 - 全球需求结构：分散剂、黏度指数改进剂、清净剂占比超65%，抗磨剂占6%-7% [24] - 中国需求结构与全球一致，三大剂种占比亦超65% [24] - 交通用润滑油：新能源车渗透率提升（2024年达40.93%）挤压传统燃油车（保有量增速降至1.77%），但插电混动车占比提升（2024年39.96%）抵消部分负面影响，政策刺激下汽车销量保持稳定（2024年增4.5%） [38][44][48] - 工业用润滑油：工程机械保有量2023年底862-934万台，同比增0.75%；设备更新政策及专项债扩张（2025年新增44000亿元，增12.8%）推动需求，2025年1-2月工程机械销量增7.18% [52][53][59][60] 3 供给端：外资企业市占率高，国产替代空间大 - 行业具技术、资金、客户准入壁垒，全球85%份额由四大企业主导 [6][65] - 中国产能约100万吨，外资占36%（路博润23.8万吨、润英联10万吨等），内资占63.2万吨（瑞丰新材31.5万吨、利安隆13.3万吨等） [72][74] - 2024年进口24.32万吨，同比增7.74%，其中从美国进口3.88万吨，占比17.82% [76][77] - 贸易摩擦推动供应链自主可控，内资企业技术提升（如瑞丰新材通过CI-4、CK-4、SN、SP台架测试），市场份额有望扩大 [6][77][86] 4 重点公司 - **瑞丰新材（300910）**：2024年营收31.57亿元（+12.14%），归母净利7.22亿元（+19.13%），润滑油添加剂占比97.32%，销量15.89万吨（+16.49%）；产能31.5万吨，在建43.5万吨 [84][85][86] - **利安隆（300596）**：2024年营收56.87亿元（+7.74%），归母净利4.26亿元（+17.61%），润滑油添加剂业务收入10.64亿元（+15.40%），销量5.83万吨（+23.23%）；产能13.3万吨 [96][98] 5 投资建议 - 需求稳定增长（交通及工业用润滑油CAGR约1.9%-2.99%），供给端国产替代加速，推荐瑞丰新材和利安隆 [6][108]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 公司 2025 年 Q1 收入及业绩同比增长，主要因润滑油添加剂产品销量同比增长；环比下降，因一季度是传统淡季；毛利率环比提升，因主要原材料价格下降；期间费用率同比下降 [11] - 公司润滑油添加剂产能持续增长，在建产能推进，向复合剂转型，收入和业绩有望增长 [11] - 公司单剂品类齐全，推进 API 认证，复合剂已掌握多种配方工艺，部分通过国外权威台架测试 [11] - 2024 年公司复合剂转型战略平稳发展，复合剂收入占比超 60% [11] - 公司是国内领先的润滑油添加剂供应商，随着产能释放有望快速发展，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 9.1 亿元、11.4 亿元及 14.0 亿元 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布 2025 年一季报，Q1 实现收入 8.5 亿元（同比 +18.9%，环比 -0.9%），归属净利润 1.9 亿元（同比 +27.6%，环比 -12.4%），归属扣非净利润 1.8 亿元（同比 +25.1%，环比 -11.1%） [1][5] 公司基础数据 - 2025 年 4 月 22 日收盘价 63.53 元，总股本 29179 万股，流通 A 股 20427 万股，每股净资产 12.17 元，近 12 月最高/最低价 68.17/35.00 元 [9] 相关研究 - 《Q4 利润大幅增长，国产替代持续推进》2025 - 03 - 31；《Q3 业绩环比增长，长期战略稳步推进》2024 - 10 - 30；《Q2 业绩环比增长，核心产能持续推进》2024 - 08 - 26 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3157|4161|5327|6487| |营业成本（百万元）|2026|2708|3519|4285| |毛利（百万元）|1131|1452|1808|2203| |％营业收入|36%|35%|34%|34%| |营业税金及附加（百万元）|19|25|32|39| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|55|75|96|117| |％营业收入|2%|2%|2%|2%| |管理费用（百万元）|152|208|266|324| |％营业收入|5%|5%|5%|5%| |研发费用（百万元）|145|191|244|297| |％营业收入|5%|5%|5%|5%| |财务费用（百万元）|-18|-10|-28|-47| |％营业收入|-1%|0%|-1%|-1%| |营业利润（百万元）|836|1049|1307|1606| |％营业收入|26%|25%|25%|25%| |利润总额（百万元）|829|1042|1300|1599| |％营业收入|26%|25%|24%|25%| |所得税费用（百万元）|105|132|165|203| |净利润（百万元）|724|910|1135|1396| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|722|910|1135|1396| |少数股东损益（百万元）|2|0|0|0| |EPS（元）|2.52|3.12|3.89|4.78| |经营活动现金流净额（百万元）|436|1020|941|1584| |投资活动现金流净额（百万元）|-908|-469|-458|-447| |筹资活动现金流净额（百万元）|-253|181|176|170| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-726|733|659|1307| |每股收益（元）|2.52|3.12|3.89|4.78| |每股经营现金流（元）|1.49|3.50|3.22|5.43| |市盈率|18.88|20.36|16.33|13.28| |市净率|4.15|4.36|3.44|2.73| |EV/EBITDA|16.04|15.46|12.21|9.40| |总资产收益率|16.8%|16.2%|15.9%|15.7%| |净资产收益率|21.6%|21.4%|21.1%|20.6%| |净利率|22.9%|21.9%|21.3%|21.5%| |资产负债率|21.8%|23.8%|24.1%|23.7%| |总资产周转率|0.78|0.84|0.84|0.81| [16]

基金持仓变动 - 富国天惠精选成长基金一季度加仓比亚迪(002594)、宁波银行(002142)、瑞丰新材(300910) [1] - 贵州茅台(600519)仍保持第一大重仓股地位 [1] 宏观经济观察 - 一季度地产下滑速度趋缓且投资呈现复苏迹象 [1] - 消费处于低位但库存状况未进一步恶化 [1] - 实体经济本应处于逐步复苏轨道 [1] 市场展望与策略 - 贸易战带来巨大不确定性可能导致后期市场波动加剧 [1] - 未来选股难度预计显著增加 [1] - 当前估值水平下红利价值风格存在较好投资机会 [1] - 质量成长风格同样具备大量投资机会 [1]