公司业绩表现 - 2024年公司实现营收7 03亿元 同比下滑42 73% 归母净利润2654 14万元 同比下滑85 17% 扣非归母净利润1124 74万元 同比下滑93 17% [1] - 2024Q4公司实现营收2 54亿元 同比下滑10 40% 归母净利润3757 73万元 同比增长847 70% 扣非归母净利润3195 97万元 同比增长205 81% [1] - 公司拟每10股派发现金红利10元(含税) 分红率达515 07% 并以资本公积金每10股转增3股 [1] 收入结构分析 - 集成灶营收5 88亿元 同比下降46 33% 占营收比重从89 26%降至83 65% [3] - 其他产品营收1 15亿元 同比下降12 85% [3] - 经销渠道收入4 93亿元 同比下滑49 78% 占比降至70 16% 直销渠道收入2 10亿元 同比下滑14 58% 占比提升至29 84% [3] 行业影响因素 - 房地产行业低迷导致集成灶需求下降 2024年全国新建商品房销售面积下降12 9% 住宅销售额下降17 6% [2] - 公司设立算力业务子公司响应"东数西算"战略 报告期内实现营收5 98万元 [3] 盈利能力变化 - 2024年毛利率39 71% 同比下降8 95pct 集成灶毛利率41 88% 同比下降8 05pct [4] - 销售费用同比下降46 48% 管理费用降36 03% 研发费用降28 36% 但费用率因收入下滑更甚而上升 [4] - 2024Q4销售/管理/研发费用率分别同比下降13 3/8 3/1 7pct 推动净利润大幅回升 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7039/7545/7977万元 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 受地产疲弱影响，集成灶收入大幅下滑，2024年公司营收7.03亿元，同比下滑42.73%，集成灶营收5.88亿元，同比下降46.33%，其他产品营收1.15亿元，同比下降12.85%；分渠道看，经销渠道收入4.93亿元，同比下滑49.78%，直销渠道收入2.10亿元，同比下滑14.58%；2024Q4公司营收2.54亿元，同比下滑10.40% [10] - 费用显著下降，2024Q4业绩大幅回升，2024年公司毛利率39.71%，同比下降8.95pct，销售费用同比下降46.48%，管理费用同比下降36.03%，研发费用同比下降28.36%，财务费用同比增长133.56%；2024Q4公司归母净利润同比增长847.70%，扣非归母净利润同比增长205.81%，销售/管理/研发费用率分别同比下降13.3/8.3/1.7pct [10] - 投资建议方面，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为7039、7545和7977万元，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收7.03亿元，同比下滑42.73%，归母净利润2654.14万元，同比下滑85.17%，扣非归母净利润1124.74万元，同比下滑93.17%；2024Q4公司实现营收2.54亿元，同比下滑10.40%，归母净利润3757.73万元，同比增长847.70%，扣非归母净利润3195.97万元，同比增长205.81% [1][4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），对应分红率为515.07%，并以资本公积金向全体股东每10股转增3股 [1][4] 公司业务情况 - 受房地产行业低迷等影响，2024年公司集成灶营收5.88亿元，同比下降46.33%，占营收比重由89.26%降至83.65%；其他产品营收1.15亿元，同比下降12.85%；2024年公司以自有资金投资设立全资子公司开展算力相关业务，报告期内子公司实现营业收入5.98万元 [10] - 分渠道看，经销渠道收入4.93亿元，同比下滑49.78%，占比降至70.16%；直销渠道收入2.10亿元，同比下滑14.58%，占比提升至29.84% [10] 公司费用及利润情况 - 2024年公司毛利率为39.71%，同比下降8.95pct，其中集成灶毛利率41.88%，同比下降8.05pct；销售费用同比下降46.48%，管理费用同比下降36.03%，研发费用同比下降28.36%，财务费用同比增长133.56%；销售/管理/研发费用率分别同比-1.54/+0.72/+1.31pct；2024年经营利润为1533.00万元，同比下滑89.97% [10] - 2024Q4公司归母净利润同比增长847.70%，扣非归母净利润同比增长205.81%，受益于费用显著优化，2024Q4公司销售/管理/研发费用率分别同比下降13.3/8.3/1.7pct [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|703|751|795|815| |营业成本（百万元）|424|403|426|437| |毛利（百万元）|279|348|369|378| |营业税金及附加（百万元）|12|9|9|9| |销售费用（百万元）|154|165|174|175| |管理费用（百万元）|48|53|56|57| |研发费用（百万元）|46|53|56|57| |财务费用（百万元）|6|0|0|0| |营业利润（百万元）|30|82|88|93| |利润总额（百万元）|30|81|87|92| |所得税费用（百万元）|4|11|11|12| |净利润（百万元）|27|70|75|80| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|27|70|75|80| |EPS（元）|0.19|0.51|0.54|0.57| |经营活动现金流净额（百万元）|20|100|115|131| |投资活动现金流净额（百万元）|-385|-108|-87|-98| |筹资活动现金流净额（百万元）|-159|1|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-524|-8|28|34| |每股收益（元）|0.19|0.51|0.54|0.57| |每股经营现金流（元）|0.14|0.72|0.83|0.94| |市盈率|136.63|80.22|74.84|70.79| |市净率|2.58|3.82|3.63|3.46| |EV/EBITDA|41.36|43.60|51.94|41.36| |总资产收益率|1.1%|2.9%|3.0%|3.0%| |净资产收益率|1.9%|4.8%|4.9%|4.9%| |净利率|3.8%|9.4%|9.5%|9.8%| |资产负债率|41.4%|39.7%|39.1%|38.2%| |总资产周转率|0.29|0.31|0.31|/| [16]

算力概念股表现 - 鸿博股份连续3个交易日涨停 利通电子 ST华通涨停 平治信息 亿田智能 润建股份等涨幅居前 [1] - 平治信息涨幅达14.12% 现价30.87元 新锦动力涨11.91% 现价3.57元 亿田智能涨10.13% 现价43.61元 [2] - 利通电子涨停 涨幅10.00% 现价23.97元 鸿博股份涨9.98% 现价14.44元 依米康涨7.02% 现价13.26元 [2] 全国算力资源发展 - 我国八大枢纽节点算力总规模达每秒215.5百亿亿次浮点运算 智能算力占比80.8% [3] - 枢纽节点间实现20毫秒时延圈 开通9条"公共传输通道"为中小企业提供弹性网络服务 [3] - 国家数据局推进全国一体化算力网监测调度平台建设 优化算力资源布局 [3] 机构观点 - 政策加大对人工智能重视力度 有望加速AI应用及上游算力产业发展 [4] - AI算力产业相关公司业绩表现良好 行业维持高景气状态 建议关注高增速低估值标的 [4]

核心观点 - 集成灶行业2024年遭遇系统性危机，四家上市企业营收、净利润均大幅下滑，行业进入"至暗时刻" [1][5] - 行业面临五大结构性矛盾：新房依赖症、消费降级冲击、品类单一化、技术迭代缓慢、政策拉动不足 [13][14][15][16][17][18][21][23] - 头部企业正通过多品类突围、渠道变革、出海布局、切换新赛道等路径寻求转型 [24][25][27][28][31][32][33][35] - 行业短期内仍面临严峻挑战，需通过降本增效、产品结构调整等举措重塑竞争力 [37] 财务数据透视 - 四家企业营收平均跌幅超40%，净利润平均缩水超80% [6] - 火星人营收13.76亿元(-35.7%)，净利润仅剩2021年巅峰期(2.47亿元)的4.5% [6] - 浙江美大营收8.77亿元，较2021年21.64亿元蒸发超60% [6] - 亿田智能营收7.03亿元，帅丰电器营收4.29亿元 [6] - 2024Q4火星人、浙江美大单季净利润分别同比下滑116%和89% [6] - 行业平均毛利率从2021年50%以上跌至2024年41.6%，净利率从15%以上骤降至7.8% [9] - 火星人净利率仅剩0.9%，创上市以来最低 [9] - 浙江美大依赖费用压缩维持双位数净利率 [9] - 火星人经营现金流首次转负，亿田、帅丰将大量资金用于短期理财或借款 [12] 行业困境溯源 - 新房依赖症：2024年全国新房竣工面积同比下滑31%，每减少100万套新房集成灶市场规模萎缩15% [14] - 消费降级冲击：2024年线下市场万元以下产品零售量占比61%，线上均价6914元(-7%) [15] - 2024年集成灶市场零售额同比下滑31% [15] - 价格战导致入门级产品占比抬升，进一步压缩毛利率 [15] - 品类单一化：四家企业集成灶收入占比超90%，非集成灶业务收入普遍不足10% [17] - 亿田智能算力租赁转型试水阶段，新业务收入仅306万元 [17] - 技术迭代缓慢：火星人研发费用降至1.07亿元(-6.96%)，帅丰研发费用2299.88万元(-35.88%) [21] - X5 Pro集成灶量产周期16个月，比2022年类似产品延长33% [21] - 政策拉动不足：2024年集成灶市场零售额173亿元(-30.6%)，国补对下沉市场经销商激励有限 [23] 破局之道 - 多品类突围：美大研发下排烹饪中心，火星人推行"三化战略"，嵊州企业共识发力传统厨电产品 [25][27] - 渠道变革：亿田家装渠道收入占比提升至18%，帅丰建立500家社区服务网点，火星人试水抖音本地生活 [28] - 未来3-5年集成灶初代产品将迎来换新周期 [31] - 出海布局：2024年嵊州厨具出口增长6.5%，万事兴布局北美/东南亚/中东市场，森歌拓展海外份额 [32] - 切换新赛道：亿田成立亿算科技布局算力租赁(收入300万元)，森歌发力不锈钢厨柜定制 [33][35]

业绩总结 - 2025年第一季度各类资产计提减值准备合计 -5495089.42元[3] - 2025年第一季度计提资产减值准备为 -7019473.64元[9] - 2025年第一季度计提减值使归母利润总额减少5495089.42元[10] 资产减值 - 信用减值准备1524384.22元[3] - 资产减值准备 -7019473.64元[3] - 存货跌价减值准备 -7019473.64元[4] 坏账准备 - 应收账款坏账准备计提1918792.84元[3] - 其他应收款坏账准备 -394408.62元[3] 应收账款 - 单项计提坏账准备应收账款期初11703601.53元，本期转回450519.88元，期末11253081.65元[7] - 按组合计提预期信用损失应收账款期初4586945.29元，本期转回1468272.96元，期末3118672.33元[7] 其他应收款 - 其他应收账款坏账准备期初11854143.59元，本期计提394408.62元，期末12248552.21元[8] 原材料 - 原材料期初余额147773.02元，本期增加147773.02元[12]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2024年一季报的0.0326元大幅下降至2025年一季报的-0.3070元，同比减少1041.72% [1] - 每股净资产从13.41元下降至9.45元，同比减少29.53% [1] - 每股公积金从6.28元下降至4.72元，同比减少24.84% [1] - 每股未分配利润从5.84元下降至3.57元，同比减少38.87% [1] - 营业收入从1.27亿元下降至0.58亿元，同比减少54.33% [1] - 净利润从0.05亿元转为亏损0.43亿元，同比减少960% [1] - 净资产收益率从0.30%下降至-3.06%，同比减少1120% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有7503.64万股，占流通股比例57.78%，较上期减少133.69万股 [2] - 浙江亿田投资管理有限公司为第一大股东，持有5317.52万股，占比40.96%，持股数量未变 [3] - 杭州传定私募基金管理有限公司为第二大股东，持有818.48万股，占比6.30%，持股数量未变 [3] - 嵊州市亿旺投资管理合伙企业减持94.13万股至323.71万股，占比2.49% [3] - 嵊州市亿顺投资管理合伙企业减持81.78万股至306.17万股，占比2.36% [3] - 北京元程序资产管理有限公司增持31.04万股至155.80万股，占比1.20% [3] - 杭州雀石私募基金管理有限公司新进151.17万股，占比1.16% [3] - 上海贤盛投资管理有限公司新进113.25万股，占比0.87% [3] - 浙江和熙资产管理有限公司新进107.07万股，占比0.82% [3] - 张禹、袁向东、孙吉退出前十大股东，分别减持130.67万股、129.10万股、104.00万股 [3] - 杭州雀石私募基金管理有限公司另一产品退出前十大股东，减持100.84万股 [4] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [4]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入57,581,826.32元，较上年同期减少54.59%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为 -42,645,738.49元，较上年同期减少1,042.01%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为 -18,578,933.07元，较上年同期减少5,053.09%[5] - 本报告期末总资产2,293,716,954.10元，较上年度末减少4.46%[5] - 截至2025年3月31日，公司资产总计22.94亿元，较期初24.01亿元下降4.46%[16][18][19] - 本季度营业总收入5758.18万元，较上期1.27亿元下降54.6%[21] - 营业总成本9802.26万元，较上期1.29亿元下降24.16%[21] - 公司本期净利润为-42,645,738.49元，上期为4,527,079.27元[22] - 公司本期基本每股收益为-0.3070元，上期为0.0326元；稀释每股收益为-0.3294元，上期为0.0326元[23] - 公司本期销售商品、提供劳务收到的现金为60,727,923.78元，上期为103,221,256.70元[24] - 公司本期经营活动现金流入小计为119,090,586.21元，上期为118,463,576.60元[24] - 公司本期经营活动现金流出小计为137,669,519.28元，上期为118,088,478.72元[24] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为-18,578,933.07元，上期为375,097.88元[24] - 公司本期投资活动现金流入小计为256,175,075.12元，上期无数据[24] - 公司本期投资活动现金流出小计为156,878,838.50元，上期为253,449,952.01元[24] - 公司本期投资活动产生的现金流量净额为99,296,236.62元，上期为-253,449,952.01元[24] - 公司本期现金及现金等价物净增加额为80,717,303.45元，上期为-291,115,481.41元[25] 资产负债关键指标变化 - 交易性金融资产期末余额155,761,687.06元，较上年年末减少40.29%，系购买理财产品到期转回所致[10] - 应收账款期末余额38,393,923.71元，较上年年末减少50.73%，系收到货款所致[10] - 流动资产合计13.57亿元，较期初14.59亿元下降7%[16] - 非流动资产合计9.36亿元，较期初9.42亿元下降0.61%[18] - 负债合计9.15亿元，较期初9.93亿元下降7.9%[18] - 所有者权益合计13.79亿元，较期初14.07亿元下降2%[18][19] 费用关键指标变化 - 销售费用本期金额19,466,357.68元，较上期减少48.41%，系营销推广费减少所致[10] - 研发费用本期金额3,811,794.96元，较上期减少59.01%，系研发工资和研发投入减少所致[10] - 财务费用本期金额5,019,038.92元，较上期增长372.34%，系银行存款利息收入减少所致[10] - 营业成本5662.51万元，较上期7019.18万元下降19.33%[21] - 销售费用1946.64万元，较上期3773.19万元下降48.4%[21] - 研发费用381.18万元，较上期929.98万元下降59.01%[21] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为7,623，表决权恢复的优先股股东总数为0[12] - 浙江亿田投资管理有限公司持股比例38.24%，持股数量53,175,173股[12] - 杭州传定私募基金管理有限公司－传定恒远中性1号私募证券投资基金持股比例5.89%，持股数量8,184,827股[12] - 陈月华持股比例3.05%，持股数量4,246,736股，其中有限售条件股份3,185,052股[12] - 孙吉持股比例2.99%，持股数量4,160,000股，其中有限售条件股份3,120,000股[12] - 孙伟勇持股比例2.80%，持股数量3,900,000股，其中有限售条件股份2,925,000股[12] - 孙伟勇、陈月华系夫妻关系，孙吉系其子，三人合计持有浙江亿田投资管理有限公司100%股权[13] 公司治理与变更 - 2024年8月28日召开第三届董事会第十一次会议，9月18日召开2024年第三次临时股东大会，审议通过变更注册资本及修订《公司章程》议案[14] - 2025年1月6日召开第三届董事会第十三次会议，1月22日召开2025年第一次临时股东大会，审议通过变更注册资本、经营范围及修订《公司章程》议案[15] - 报告期内公司完成工商变更登记及章程备案手续，取得浙江省市场监督管理局换发的《营业执照》[15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价45.00元 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收7.03亿元/同比-42.7%，归母净利润2654万元/同比-85.2%，4Q24收入2.54亿元/同比-10.4%，归母净利润3758万元/同比+847.7%，业绩基本符合快报披露，收入下滑因集成灶行业需求下滑，费用率上升致利润率承压 [1] - 展望2025年，预计房地产市场回稳，集成灶市场降幅收窄并企稳，公司绑定燧原科技发展算力租赁，看好AI+实业转型潜力 [1] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2024年集成灶业务营收5.9亿元/同比-46.3%，因新房销售放缓，行业下行，以旧换新政策拉动有限；2024年浙江亿算智能营收301万元，甘肃亿算智能营收5.98万元；2025年将以智能厨电为锚点，布局算力服务产业，形成生态链 [2] 财务指标 - 2024年综合毛利率39.7%/同比-9.0pct，因集成灶产品结构下沉；销售费用率22.0%/同比-1.5pct，加强考核管控；管理研发费用率同比+2.0pct，因人员薪酬刚性、营收下滑；财务费用率同比+2.4pct，因发行可转债利息支出；归母净利率3.8%/同比-10.8pct [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利为1.04亿元、1.17亿元和1.48亿元（2025 - 2026年前值：1.19亿元、1.36亿元），对应EPS为0.75、0.84和1.07元；下调收入和毛利率预期，预判2025年期间费用率压缩释放利润；截至4月23日，可比公司2025年平均PE为50x，给予公司2025年60xPE，对应目标价45.00元（前值：22.36元，对应2025年26倍PE） [4] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1227|702.80|634.74|688.47|806.67| |+/-%|(3.80)|(42.73)|(9.68)|8.47|17.17| |归属母公司净利润(人民币百万)|179.02|26.54|103.76|117.23|148.49| |+/-%|(14.64)|(85.17)|290.93|12.98|26.66| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.29|0.19|0.75|0.84|1.07| |ROE(%)|11.68|1.89|7.56|8.56|10.72| |PE(倍)|31.54|212.75|54.42|48.17|38.03| |PB(倍)|3.69|4.01|4.11|4.12|4.08| |EV EBITDA(倍)|23.07|82.33|35.87|31.59|27.44| [6] 盈利预测调整说明 |指标|新预测值|调整幅度|调整原因| |----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2025E：634.74；2026E：688.47|-2025E：15.43%；2026E：15.82%|新房修复进度慢于预期| |毛利率|2025E：40.30%；2026E：41.20%|-2025E：4.20pct；2026E：3.90pct|产品结构下沉和会计政策调整| |销售费用率|2025E：14.00%；2026E：13.80%|-2025E：9.00pct；2026E：9.20pct|经营压力增加，压缩市场费用及会计政策调整| |管理费用率|2025E：3.50%；2026E：3.80%|-2025E：0.70pct；2026E：0.00pct|营收下滑，加强管理费用管控| |归母净利润（百万元）|2025E：103.76；2026E：117.23|-2025E：12.96%；2026E：13.91%|受营收、毛利率、销售费用率、管理费用率调整影响| [13] 行业可比公司PE |证券代码|证券简称|2024 - 2026年PE|2024 - 2026年归母净利润（百万元）|归母净利复合增速| |----|----|----|----|----| |002047 CH|华孚时尚|2024A/E：141.72；2025E：82.4；2026E：49.67|2024A/E：75.0；2025E：129.0；2026E：214.0|68.92%| |002032 CH|火星人|2024A/E：500.91；2025E：44.02；2026E：35.64|2024A/E：11.2；2025E：120.3；2026E：148.6|265.05%| |002677 CH|浙江美大|2024A/E：32.35；2025E：22.44；2026E：18.99|2024A/E：143.2；2025E：206.5；2026E：244.0|30.52%| |平均| - |2024A/E：224.99；2025E：49.62；2026E：34.77| - | - | [12]

公司分配方案 - 2024年度分配预案为每10股转增3股派10元（含税）[2] - 公司上市以来分配方案显示2024年与2023年送转比例相同（每10股转增3股），但派现金额从2023年的10元降至2024年的10元（含税）[4] - 2024年净利润为2654.14万元，同比下降85.17%，延续了2023年净利润下降14.64%的趋势[4] 财务表现 - 2024年营业收入为7.03亿元，同比下降42.73%[2] - 2024年基本每股收益为0.1917元，加权平均净资产收益率为1.83%[2] - 2021年至2023年净利润分别为20955.36万元（+45.76%）、20971.99万元（+0.08%）、17901.87万元（-14.64%）[4] 市场反应 - 主力资金近5日净流出955.75万元，当日净流出294.19万元[3] - 最新融资余额为2.98亿元，近5日减少209.02万元，降幅0.70%[4] - 2024年共有201家公司公布送转方案，其中方案公布当日股价上涨的有111只，5日后上涨的有122只[4] 行业对比 - 送转方案公布后5日累计涨幅居前的公司包括星图测控（+37.05%）、雷尔伟（+23.16%）、中兴商业（+20.79%）[4]

证券代码：300911 证券简称：亿田智能 公告编号：2025-027 债券代码：123235 债券简称：亿田转债 浙江亿田智能厨电股份有限公司 （1）公司非独立董事薪酬方案 一、适用对象 公司董事、监事及高级管理人员。 二、适用期限 2025 年 1 月 1 日—2025 年 12 月 31 日 三、薪酬标准 1、公司董事薪酬方案 关于公司 2025 年度董事、监事和高级管理人员薪酬方案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 浙江亿田智能厨电股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 22 日召开第三届董事会第十五次会议及第三届监事会第十次会议，分别审议了 《关于公司 2025 年度董事薪酬方案的议案》《关于公司 2025 年度监事薪酬方 案的议案》，上述董事、监事薪酬方案尚需提交公司 2024 年年度股东大会审议 通过后方可生效；第三届董事会第十五次会议审议通过了《关于公司 2025 年度 高级管理人员薪酬方案的议案》，高级管理人员薪酬方案自公司第三届董事会 第十五次会议审议通过之日起生效。现将具体情况公告如下： 根据《公司章 ...