报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收3.62亿元（同比+0.7%），归母/扣非净利润0.37亿元（同比+0.9%）/0.36亿元（同比+12.8%），传统主业显经营韧性，新材料业务新增长点逐渐明晰，维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润2.73/3.36/4.09亿元，对应EPS分别为0.66/0.81/0.99元，当前股价对应PE为31.3/25.4/20.9倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 2025Q1精纺呢绒/服装营收1.75/1.31亿元，同比-7%/+19%，精纺呢绒业务因下游服饰需求不足收入承压，服装业务增长源于新增企事业单位大订单 [8] - 2025Q1 UHMWPE实现净利润七百余万（2024Q1约一百多万），出口收入显著增长，且实现技术突破，已与多家知名机器人公司对接合作，有望2025年迅速放量 [8] - 锦纶产线2025Q1陆续投产并销售，锦纶6一季度销售超五百吨，下游景气度高、接单旺盛，单吨均价约2万元，锦纶66预计2025年5 - 6月产线爬坡结束，2025年预计锦纶66产量约5千吨，锦纶6产量约2万吨 [8] 财务情况 - 2025Q1毛利率32.5%（同比-0.4pct），期间费用率18.6%（同比-0.7pct），归母净利率10.3%（同比+0.01pct），随着锦纶产能利用率提高和UHMWPE拓展，盈利水平有望提升 [9] - 2025Q1末存货7.08亿元，同比+9.3%，存货周转天数257.4天，同比+9.0天，经营性现金流量净额为-0.82亿元，因新建项目投产购买材料支出增加 [9] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,600|1,616|2,359|3,035|3,653| |YOY(%)|-2.1|1.0|46.0|28.7|20.4| |归母净利润(百万元)|203|191|273|336|409| |YOY(%)|8.5|-5.8|43.0|23.0|21.8| |毛利率(%)|34.7|33.6|29.1|27.3|25.8| |净利率(%)|12.7|11.8|11.6|11.1|11.2| |ROE(%)|10.0|8.7|11.0|12.1|13.0| |EPS(摊薄/元)|0.49|0.46|0.66|0.81|0.99| |P/E(倍)|42.1|44.7|31.3|25.4|20.9| |P/B(倍)|4.5|4.1|3.6|3.2|2.8| [10]

会议基本信息 - 活动类型为业绩解读会，时间是 2025 年 4 月 28 日 10:00 - 11:00，地点在山东省烟台市龙口市南山工业园办公楼会议室 12 [2][5] - 参与单位及人员众多，包括中信证券、湖南源乘私募基金等多家公司的相关人员 [2][3][4][5] 公司业绩情况 - 2025 年一季度营业收入 3.6 亿元，归属于上市公司股东的净利润约 3730 万元，扣除非经常性损益的净利润约 3600 万元，同比增长 12.84%，所有者权益约 27.97 亿元，同比增长 27.39% [6] - 2024 年整体出口业务占比为 25.49%，出口美国产品收入占总营收比例小 [7] 业务发展战略 - 深化“传统产业 + 新材料”全产业链发展战略，打造新材料应用型平台企业，拥抱机器人赛道，打造新材料一站式应用平台企业 [6] - 提高研发创新水平，加大超高分子量聚乙烯纤维与锦纶纤维研发投入，关注政策变化并积极应对 [7] 新材料业务增长动力 - 超高分子量聚乙烯纤维高强度纤维持续量产，在机器人腱绳有新应用，海洋绳网纤维在深海经济领域订单量提升，产能居国内第一梯队 [8] - 8 万吨高性能锦纶长丝项目 2024 年 11 月部分产线试投产，一季度产能爬坡顺利，差异化、功能性锦纶产品实现对外销售 [8] 新材料应用拓展与研发进展 - 超高分子量聚乙烯纤维可用于防弹、海洋绳网等多领域，腱绳产品迭代 3 版，围绕抗蠕变、阻燃等关键技术取得突破 [10] - 锦纶纤维应用于民用与工业领域，公司围绕机器人外壳、电子皮肤等新兴领域研发拓展 [10] 产品材料选择与业务落地计划 - 机器人灵巧手腱绳材料主流选择为超高材料，其具备高强度、抗疲劳等性能，解决传统钢丝疲劳寿命短痛点 [10] - 锦纶业务通过引入先进设备和管理系统提升效率与质量，与下游企业交流，精准调整产品研发方向 [11] 产品优势与未来规划 - 超高分子量聚乙烯纤维定位高端，具备腱绳材料所需特性，抗蠕变专利能克服纤维蠕变缺点，未来推动产品升级 [12]

灵巧手技术发展现状 - 灵巧手是人形机器人操作性能的核心部件，决定机器人功能上限，远期占人形机器人全成本比重20%-30% [6][11] - 灵巧手需具备运动能力、负载能力、控制能力、感知能力、耐用能力和轻量化等性能，由驱动、传动、控制、感知四大模块构成 [6][15] - 2025年将是灵巧手突破大年，多家主机厂和零部件厂将发布新方案，预计未来2年快速迭代并投入应用场景 [20] 混合机械方案趋势 - 驱动方案以电机为主，空心杯电机因体积小、转速高成为首选，无刷有齿槽电机因扭矩密度大、成本低也有应用 [24][27] - 传动方案呈现多样化，齿轮负责旋转运动调速，丝杆/蜗轮蜗杆负责直线运动和方向变化，连杆和腱绳用于增加自由度 [24][44] - 短期空心杯电机+行星减速器+滚珠丝杆+连杆方案将最先放量，中长期趋势是高自由度+负载力的融合方案 [24][61] 手部感知技术方向 - 触觉传感器追求高灵敏度、高集成度、高延展性和低成本，目前压阻式、电容式、电磁式及视触觉多技术路线并行 [67][69] - 压阻式技术成熟但灵敏度不足，电容式及电磁式性能更优可感知三维力，视触觉传感器理论上限高但对数据和算法要求高 [67][104] - 人类手部触觉可感知力觉、温觉等多维度信息，灵敏度极高（女性指尖法向压力阈值0.019g），是机器人触觉发展的目标 [64][66] 产业链布局情况 - 头部本体厂商如特斯拉、FigureAl、智元等选择全栈自研灵巧手，方案各异 [6][20] - 独立第三方集成商如因时机器人、傲意科技等进展较快，零部件厂商如兆威、雷赛等延伸至整手集成 [6] - 目前灵巧手价格5-10万/只，预计中期降至0.5-3万/只，占本体成本20%左右，2030年人形机器人市场空间约900亿 [6]

发展战略 - 以“全产业链深度协同融合发展”为战略主轴，以传统纺织服饰为核心，融合超高分子量聚乙烯纤维与锦纶纤维两大高性能材料，实现传统产业高端化升级和战略新兴产业集群化突破 [1] 财务表现 - 2025年一季度实现营业收入3.6亿元，归属于上市公司股东的净利润约3,730万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约3,600万元，同比增长12.84%，归属于上市公司股东的所有者权益约27.97亿元，同比增长27.39% [2][7] 机器人相关业务 - 腱绳材料主流选择为超高材料，其高强度、优异耐磨性与耐疲劳性解决了传统钢丝疲劳寿命短等痛点 [2] - 对电子皮肤、织物与传感器的结合等方面有后续规划，研发团队正在进行前期研究与技术探索 [4] 传统业务提升 - 秉持“国产替代”战略定位，发挥全产业链一体化优势，联合中国服装设计师协会打造“南山智尚杯”，与意大利设计师合作强化品牌影响力 [2] - 推动传统产业高端化升级，构建现代化产业体系，应用新技术、新工艺，加快智能化改造和数字化转型 [3] - 未来三年以信息化、数字化、智能化为核心，通过MTM、ERP、MES三系统搭建服饰核心信息化平台，实现生产制造流程可监视、可控制 [5] 新材料业务 - 构建多层级产品矩阵，重点突破超高分子量聚乙烯纤维与锦纶纤维两大核心品类 [6] - 超高分子量聚乙烯纤维已形成军用领域、民用领域、深海缆绳三大产品线，未来将丰富应用领域 [6] - 年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目于2023年8月开工建设，2024年11月部分产线试投产，计划产能包含锦纶66长丝3.6万吨、锦纶6长丝4.4万吨 [6][7] - 完善“1 + 2 + N新材料产业生态”，以超高分子量聚乙烯纤维为核心，锦纶纤维为增长引擎，探索其他新材料纤维前沿方向 [7] 技术创新 - 重点研发超高分子量聚乙烯纤维与锦纶纤维，与国内外院校、科研机构展开项目合作，建立研发中心 [6] - 组建专业科研团队，与高校、科研机构紧密合作，建立闭环研发体系，在超高分子量聚乙烯纤维产品研发取得成果 [8] 经营模式 - 采用轻资产、零库存的经营模式，加大工业化生产、智能化改造、信息化建设，建立高级定制智能化信息平台 [7] 智能化信息平台 - 实现从订单生成、研发设计、生产执行到仓储配送的全流程智能管控，为高定业务提供数字化支持 [6] 锦纶业务拓展 - 引入先进生产设备和智能化管理系统，提升生产效率与产品质量 [7] - 与下游企业密切交流，了解需求和痛点，精准调整产品研发方向 [7]

公司公告披露 - 公司发布2025年第一季度报告 公告编号为2025-062 并保证信息披露内容真实准确完整 [1][8] - 季度报告未经审计 由公司负责人及会计主管声明财务信息真实性 [2][3][7] 财务数据 - 公司未追溯调整以前年度会计数据 且无非经常性损益项目界定为经常性损益的情形 [3] - 前10名股东中公司回购专用账户持股5,369,100股 占总股本1.24% [5] - 合并利润表显示本期及上期同一控制下企业合并的被合并方净利润均为0元 [6] 股东信息 - 前10名股东及无限售流通股股东未涉及转融通业务股份变动 [4][6] - 公司优先股股东及限售股份变动情况不适用披露 [7] 报告发布 - 第一季度报告经董事会及监事会审议通过 于2025年4月25日披露于巨潮资讯网 [8][10]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报与2024年一季报均为0.1000元 同比无变化 2023年一季报为0.0900元 [1] - 每股净资产2025年一季报为6.43元 较2024年同期的5.36元增长19.96% 2023年同期为5.11元 [1] - 每股公积金2025年一季报为3.48元 较2024年同期的2.35元大幅增长48.09% 2023年同期为2.35元 [1] - 每股未分配利润2025年一季报为1.89元 较2024年同期的1.97元下降4.06% 2023年同期为1.61元 [1] - 营业收入2025年一季报为3.62亿元 较2024年同期的3.59亿元微增0.84% 2023年同期为3.26亿元 [1] - 净利润2025年一季报与2024年一季报均为0.37亿元 同比无变化 2023年同期为0.32亿元 [1] - 净资产收益率2025年一季报为1.64% 较2024年同期的1.81%下降9.39% 2023年同期为1.76% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有27966.28万股 占流通股比例64.33% 较上期增加25.40万股 [1] - 南山集团有限公司为第一大股东 持有24300万股 占总股本55.90% 持股数量未变化 [2] - 烟台盛坤投资合伙企业与烟台南晟投资合伙企业各持有1012.50万股 均占总股本2.33% 持股数量未变化 [2] - 鹏华碳中和主题混合A新进持有294.91万股 占总股本0.68% [2] - 基本养老保险基金一二零二组合新进持有292.66万股 占总股本0.67% [2] - 华夏行业景气混合新进持有258.12万股 占总股本0.59% [2] - UBS AG新进持有210.57万股 占总股本0.48% [2] - 中航趋势领航混合发起A新进持有207.12万股 占总股本0.48% [2] - MORGAN STANLEY & CO INTERNATIONAL PLC新进持有193.07万股 占总股本0.44% [2] - 中证乾元雅歌一号私募证券投资基金新进持有184.83万股 占总股本0.43% [2] - 郑荣、王志军等6名股东退出前十大股东行列 其中郑荣原持有558.87万股 占总股本1.53% [2][3] 分红送配方案情况 - 本次公司不进行利润分配也不实施资本公积金转增股本 [4]

会议信息 - 公司第三届监事会第七次会议于2025年4月24日召开[2] - 会议通知于2025年4月14日送达各位监事[2] - 应出席监事5人，亲自出席5人，委托出席0人[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于公司〈2025年第一季度报告〉的议案》[3] - 表决结果为5票同意，0票反对，0票弃权[4] 报告披露 - 《山东南山智尚科技股份有限公司2025年第一季度报告》披露于巨潮资讯网[3]

证券代码：300918 证券简称：南山智尚 公告编号：2025-059 第三届董事会第十三次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 山东南山智尚科技股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第十 三次会议于2025年4月24日（星期四）以现场与通讯相结合的方式在公司会议 室召开，会议通知已于2025年4月14日通过电子邮件、传真、专人送达等方式送 达各位董事，通知中包括会议的相关资料，同时列明了会议的召开时间、地点、 内容和方式。本次会议由董事长赵亮先生主持，应出席董事人数9人，亲自出席 董事人数9人，委托出席董事人数0人，公司监事、高级管理人员列席。 本次会议的召集、召开和表决程序符合《中华人民共和国公司法》等法律 法规和《公司章程》《董事会议事规则》的有关规定，所作决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 会议在保证所有董事充分发表意见的前提下，以投票表决方式通过了以下议 案： 山东南山智尚科技股份有限公司 审议通过了《关于公司〈2025年第一季度报告〉的议案》 经审核，董事会认为：公司严格按照相关法律、行政法 ...

收入和利润（同比环比） - 公司第一季度营业收入为362,036,517.02元，同比增长0.72%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为35,930,260.45元，同比增长12.84%[5] - 净利润从3725万增长至3693万，同比下降0.9%[20] - 归属于母公司所有者的净利润从3730万增长至3698万，同比下降0.9%[20] - 基本每股收益保持0.10元不变[21] 成本和费用（同比环比） - 营业成本从2.445亿增长至2.414亿，同比增长1.3%[20] - 研发费用从1402万减少至1591万，同比增长13.4%[20] - 应付职工薪酬从1.727亿减少至1.907亿，同比增长10.4%[17] - 支付给职工以及为职工支付的现金为116,889,866.44元，同比增长8.1%[24] - 购买商品、接受劳务支付的现金为292,076,058.18元，同比增长20.1%[24] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额为-82,020,062.74元，同比下降4417.16%，主要因新建项目投产购买材料支出增加[10] - 投资活动产生的现金流量净额为-51,228,296.10元，同比改善48.86%，因购置资产支付的现金减少[10] - 筹资活动产生的现金流量净额为112,052,605.32元，同比大幅增长6542.63%，主要因取得借款收到的现金增加[10] - 销售商品、提供劳务收到的现金从3.564亿增长至3.391亿，同比下降4.9%[23] - 经营活动现金流入小计为382,420,901.12元，同比微增1.1%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为-82,020,062.74元，同比亏损扩大44.2倍[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-51,228,296.10元，同比亏损收窄48.9%[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为112,052,605.32元，扭转上年同期-1,739,236.12元的净流出[24] - 现金及现金等价物净增加额为-21,543,296.33元，同比亏损收窄79.2%[24] - 期末现金及现金等价物余额为497,508,090.99元，较期初下降4.1%[24] 资产负债变动 - 应收款项融资为18,550,615.16元，同比下降41.58%，因收取的银行承兑汇票对外支付期末存量减少[10] - 预付款项为17,525,390.60元，同比大幅增长139.55%，主要因预付材料款增加[10] - 应付债券为912,654.67元，同比下降99.84%，因可转债本期转股较多[10] - 资本公积为1,513,182,570.56元，同比增长68.70%，因可转债本期转股较多[10] - 应交税费从1715万增长至1363万，同比下降20.5%[17] - 一年内到期的非流动负债从4558万骤增至909万，同比下降80.1%[17] - 长期借款从4.216亿减少至4.6亿，同比增长9.1%[17] - 取得借款收到的现金为220,000,000元，同比大幅增长219倍[24] 其他收益和政府补助 - 其他收益为3,074,710.31元，同比下降57.13%，因收到的收益性政府补助减少[10] - 收到的税费返还为18,754,232.63元，同比增长36.8%[24] 股东结构和持股情况 - 报告期末普通股股东总数为20,484[12] - 南山集团有限公司持股比例为55.90%，持股数量为243,000,000股[12] - 烟台盛坤投资合伙企业持股比例为2.33%，持股数量为10,125,000股[12] - 烟台南晟投资合伙企业持股比例为2.33%，持股数量为10,125,000股[12] - 招商银行股份有限公司一鹏华碳中和主题混合型证券投资基金持股比例为0.68%，持股数量为2,949,066股[12] - 基本养老保险基金一二零二组合持股比例为0.67%，持股数量为2,926,560股[12] - 中国银行股份有限公司一华夏行业景气混合型证券投资基金持股比例为0.59%，持股数量为2,581,235股[12] - UBS AG持股比例为0.48%，持股数量为2,105,710股[12] - 中国邮政储蓄银行股份有限公司一中航趋势领航混合型发起式证券投资基金持股比例为0.48%，持股数量为2,071,194股[12] - MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.持股比例为0.44%，持股数量为1,930,731股[12]

证券代码：300918 证券简称：南山智尚 公告编号：2025-063 山东南山智尚科技股份有限公司董事会 2025 年 4 月 25 日 2 本次保荐代表人变更后，公司向不特定对象发行可转换公司债券项目的持 续督导保荐代表人为周栋、何义豪，继续履行持续督导义务，持续督导期直至 中国证券监督管理委员会和深圳证券交易所规定的持续督导期结束；公司向特 定对象发行股票项目的保荐代表人为周栋、何义豪。本次保荐代表人的变更不 1 会改变本次项目相关材料中保荐机构及保荐代表人已出具文件的结论性意见， 也不会影响公司向特定对象发行股票项目工作的有序推进。 特此公告。 山东南山智尚科技股份有限公司 关于变更向不特定对象发行可转换公司债券持续督 导、向特定对象发行股票保荐代表人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 山东南山智尚科技股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到民生证 券股份有限公司（以下简称"民生证券"）发来的《民生证券股份有限公司关 于更换山东南山智尚科技股份有限公司持续督导保荐代表人的函》和《民生证 券股份有限公司关于山东南山智尚科技股份有限公 ...