核心观点 - 东吴证券上调中伟股份目标价至46元并维持买入评级 主要基于公司Q2四钴业务盈利弹性提升 磷酸铁持续减亏 现金流改善及镍自供率增长等积极因素 尽管镍价波动导致盈利预测小幅下调 但公司作为前驱体龙头仍被看好[1][4] 财务表现 - 25H1营收213.2亿元同比增6.2% 归母净利润7.3亿元同比降15.2% 毛利率12.1%同比降0.7个百分点[1] - 25Q2营收105.4亿元同比降2.4%环比降2.3% 归母净利润4.3亿元同比降12%环比增38% 毛利率12.3%同比增0.1个百分点环比增0.3个百分点[1] - 期间费用率优化：25H1期间费用率8.1%同比增1.2个百分点 但Q2费用率7.8%环比降0.5个百分点[3] 业务分项表现 - 前驱体出货量增长：1H25镍/钴/磷/钠产品总出货18.8万吨同比增34% 其中三元前驱体预计9.6万吨 四钴1.7万吨[2] - 四钴盈利显著改善：1H25四钴收入14.5亿元同比增30% 毛利率26%同比升16个百分点 单吨利润约1万元 主因钴涨价推动[2] - 三元前驱体盈利稳定：1H25收入75亿元同比降15% 毛利率18%同比微降0.3个百分点 单吨利润维持0.5万元[2] - 磷酸铁高速放量减亏：1H25出货6.9万吨（Q2超4万吨）同比增270% 全年预计15万吨同比翻倍 Q2单吨亏损收窄至500元 合计亏损0.2亿元[2] - 金属镍盈利承压：1H25镍权益自供近5万吨 全年预计10万吨同比翻倍 但Q2因镍价下跌及新产能爬坡仅微利[3] 现金流与资本开支 - 经营性现金流大幅改善：25H1经营性净现金流14.8亿元同比增13.1% 其中Q2达13.7亿元同比增162%环比增1162%[3] - 资本开支收缩：25H1资本开支16.8亿元同比降28% Q2仅5.1亿元同比降55%环比降57%[3] - 存货控制良好：25H1末存货102.3亿元较年初仅增4.1%[3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年盈利预测至17.2/20.2/27亿元（原预期18.6/24.9/31.9亿元）同比增速17%/18%/33%[4] - 对应PE估值19x/16x/12x 基于25倍PE给予目标价46元[4] - 机构一致性：90天内4家机构均给予买入评级[8]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价46元，对应25年25x PE [1][7] 核心财务数据 - 2025E营收491.2亿元（同比+22.12%），归母净利润17.16亿元（同比+16.95%），EPS 1.83元/股 [1] - 2025E毛利率11.5%，归母净利率3.49%，ROE 7.92% [8] - 当前股价34.95元，对应2025E P/E 19.11x，P/B 1.51x [5][8] 业务表现 三元前驱体 - 1H25出货量9.6万吨，收入75亿元（同比-15%），毛利率18%（同比-0.3pct），单吨利润0.5万元 [7] - 全年预计出货23万吨（同比+15%），单吨利润0.6万元，贡献利润13-14亿元 [7] 四氧化三钴 - 1H25出货1.7万吨，收入14.5亿元（同比+30%），毛利率26%（同比+16pct），单吨利润1万元 [7] - Q2受益钴涨价盈利弹性显著，Q3涨价持续性可期 [7] 磷酸铁 - 1H25出货6.9万吨（Q2环比+45%），全年预计15万吨（同比翻倍） [7] - Q2单吨亏损收窄至500元，合计亏损0.2亿元 [7] 金属镍 - 1H25权益自供5万吨，全年预计10万吨（同比翻倍） [7] - Q2受镍价下跌及新产能爬坡影响利润微利，全年预计贡献2-3亿元 [7] 现金流与资本开支 - 25H1经营性净现金流14.8亿元（同比+13.1%），Q2环比大增1162%至13.7亿元 [7] - 资本开支显著放缓，25H1同比-28%至16.8亿元，Q2同比-55% [7] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润至17.2/20.2/27亿元（原预期18.6/24.9/31.9亿元） [7] - 调整主因镍价底部震荡假设 [7]

业绩概况 - 18家公司公布2025年半年报 其中10家净利润同比增长 8家同比下降 14家营业收入同比增长 4家同比下降 [1] - 10家公司实现净利润和营业收入双增长 4家公司两项指标均下降 [1] - 4家公司业绩增幅翻倍 圣农发展净利润同比增幅达791.93% [1] 高增长企业表现 - 圣农发展净利润9.10亿元 同比增长791.93% 营业收入88.56亿元 同比增长0.22% [1] - 晓鸣股份净利润1.85亿元 同比增长733.34% 营业收入7.52亿元 同比增长93.65% [1] - 广立微净利润0.16亿元 同比增长518.42% 营业收入2.46亿元 同比增长43.17% [1] - 四方光电净利润0.84亿元 同比增长103.41% 营业收入5.08亿元 同比增长49.36% [1] 稳健增长企业 - 光库科技净利润0.52亿元 同比增长70.96% 营业收入5.97亿元 同比增长41.58% [1] - 华友钴业净利润27.11亿元 同比增长62.26% 营业收入371.97亿元 同比增长23.78% [1] - 一鸣食品净利润0.32亿元 同比增长21.73% 营业收入14.01亿元 同比增长2.12% [1] - 欧圣电气净利润1.15亿元 同比增长18.52% 营业收入8.78亿元 同比增长18.89% [1] - 小商品城净利润16.91亿元 同比增长16.78% 营业收入77.13亿元 同比增长13.99% [1] - 华之杰净利润0.83亿元 同比增长11.44% 营业收入7.00亿元 同比增长27.72% [1] 业绩下滑企业 - 京北方净利润1.19亿元 同比下降0.91% 营业收入23.61亿元 同比增长5.22% [1] - 中伟股份净利润7.33亿元 同比下降15.20% 营业收入213.23亿元 同比增长6.16% [1] - 双乐股份净利润0.45亿元 同比下降32.95% 营业收入7.48亿元 同比下降8.44% [1] - 铜陵有色净利润14.41亿元 同比下降33.94% 营业收入760.80亿元 同比增长6.39% [1] - 东软载波净利润0.14亿元 同比下降76.36% 营业收入5.04亿元 同比下降9.46% [1] - 武汉凡谷净利润177.22万元 同比下降94.07% 营业收入7.35亿元 同比增长6.25% [1] - 新益昌净利润261.57万元 同比下降96.05% 营业收入4.02亿元 同比下降28.30% [1] - 三峡新材净利润亏损0.27亿元 同比下降182.33% 营业收入6.25亿元 同比下降28.01% [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入213.23亿元 同比增长6.16% [1] - 净利润7.33亿元 同比下降15.20% [1] - 基本每股收益0.79元 [1] - 加权平均净资产收益率3.64% [1]

公司业务 - 公司是电池厂商的上游材料供应商，主要产品包括固态电池用前驱体 [1] - 固态电池前驱体主要使用高镍及超高镍材料，适用于硫化物、氧化物、聚合物三种形式的固态电池 [1] - 公司已推出"超小粒径富锂锰基材料前驱体"等多款产品，并通过相关认证实现几十吨级以上供货 [1] 研发进展 - 公司结合行业趋势和客户需求，积极开展固态电池用前驱体的研究、开发及工艺优化 [1] - 公司产品已通过相关认证并实现批量供货 [1]

机构持股情况 - 截至2025年8月17日共有12个机构投资者持有中伟股份A股股份合计持股量达5.87亿股占总股本的62.61% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达62.61%包括湖南中伟控股集团有限公司、铜仁弘新成达企业管理咨询合伙企业等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下跌0.03个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计4个包括泉果旭源三年持有期混合A、农银新能源混合A等持股减少占比达0.16% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计1个即大成沪深300增强发起式A [2] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计1个即长信低碳环保量化股票A [2] 外资持股变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金共计1个即香港中央结算有限公司持股增加占比达0.14% [2]

中国锂电产业链全球化进展 - 全球化已成为企业核心竞争力的重要指标，尤其在锂电产业内卷背景下[2] - 13家龙头企业海外收入从2020年391.56亿元增长至2024年2287.40亿元，增幅484.18%[3] - 2024年海外收入同比下降7.14%，五年间海外收入占比仅增长6.48个百分点至32.93%[3][5] - 阳光电源、中伟股份、恩捷股份、科达利保持连续增长，中伟股份增速最快（连续4年超30%）[5] - 天齐锂业、贝特瑞、格林美、宁德时代、华友钴业出现负增长，天齐锂业降幅达81.13%[5] - 湖南裕能海外收入近乎为0，在正极材料领域全球化表现最弱[5] 企业海外收入数据 - 宁德时代2024年海外收入757.3亿元，同比下降15.77%[6] - 阳光电源2024年海外收入190.62亿元，同比增长104.97%[6] - 华友钴业2024年海外收入372.81亿元，同比增长105.04%[6] - 中伟股份2024年海外收入102.19亿元，同比增长100.14%[6] - 格林美2024年海外收入99.36亿元，同比增长107.43%[6] - 贝特瑞2024年海外收入49.92亿元，同比增长87.18%[6] 海外投资布局 - 12家龙头企业计划/在建海外工厂总投资近3700亿元[9] - 宁德时代海外投资力度最大，5大项目总投资约1789.48亿元[9] - 华友钴业印尼华飞项目投资159.63亿元，年产12万吨镍金属[16] - 中伟股份印尼多个镍项目总投资超150亿元[18] - 恩捷股份匈牙利工厂投资7.87亿欧元，马来西亚项目投资20亿元[19] - 贝特瑞印尼负极材料项目投资4.78亿美元[18] 全球化挑战 - 国轩高科美国23.6亿美元项目因法律纠纷停工[10] - 远景动力美国工厂因关税和补贴问题暂缓建设[11] - 蜂巢能源暂停德国两家工厂（总投资20亿欧元）[11] - 中伟股份终止韩国22亿元镍精炼厂项目[12] - LG新能源与华友钴业合资回收项目推迟[12] - SK on、ECOPRO与格林美62亿元合资计划告吹[13] 行业竞争格局 - 六大核心赛道产能规划已超2025年需求预测上限[9] - 未来三年产业大洗牌不可避免，全球化布局将重塑格局[9] - 企业多采用合资模式出海（如宁德时代与Stellantis、福特合作）[10][16] - 美国《通胀削减法案》等政策加剧不确定性[13] - 贸易规则和壁垒将愈演愈烈，更多项目可能延期或终止[13]

由于提供的文档内容仅为标题"中伟股份2025半年报"，缺乏具体数据和详细信息，无法提取核心观点或进行分目录总结。建议提供完整的财报内容以便进行专业分析。 当前可确认的有限信息： 基础信息 - 文档为中伟股份2025年半年度财务报告 [1] （注：若需深入分析，请补充以下关键内容：营收/净利润数据、主营业务构成、产能利用率、研发投入、行业竞争格局等核心财务与运营指标）

公司业绩 - 2025年上半年实现归属净利润7.33亿元，同比下降15.2% [1] - 2025年上半年实现营业收入213.23亿元，同比增长6.16% [1] - 营业收入增长主要系新能源金属等销售增加所致 [1] 公司业务 - 公司是专业的新能源材料科学公司，主要从事新能源电池正极材料与前驱体的研发、生产与销售 [1] 市场表现 - 截至8月15日收盘，公司股价报34.95元/股 [2] - 公司总市值327.8亿元 [2]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入为213.23亿元，同比增长6.16% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为7.33亿元，同比减少15.20% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.53亿元，同比减少14.77% [1] - 基本每股收益为0.79元 [1] 业务运营 - 公司持续优化产品、客户结构，在行业竞争加剧的背景下实现镍、钴、磷、钠四系产品出货量正向增长 [1] - 产品销售量超18.8万吨，同比增长33.91% [1] - 公司核心产品市场占有率持续保持领先 [1]