理财金额 - 2025年度公司委托理财及现金管理预计交易金额不超55亿元[2] - 闲置募集资金现金管理不超20亿元[2] - 截至公告披露日，最近十二个月闲置募集资金委托理财未到期余额17.44亿元[11] - 华利集团购买结构性存款合计金额为174400[15] 赎回与收益 - 公司赎回闲置募集资金购买的理财产品，本金8500万元，收益66.58万元[4] - 兴业银行产品购买金额4500万元，年化收益率2.25%，收益13.32万元[5] - 广发银行产品购买金额4000万元，年化收益率2.7%，收益53.26万元[5] 产品购买 - 公司再次使用闲置募集资金购买广发银行产品，金额共8000万元，预期年化收益率0.3%-2.35%[7][8] - 富邦华一银行大额存单产品购买金额各2000万元，预期年化收益率3.35%[11] - 兴业银行大额存单产品购买金额分别为1.8亿元和3000万元，预期年化收益率分别为3.55%和3.30%[11] - 华利集团购买多笔不同银行不同期限不同预期年化收益率的结构性存款[12][13][14][15] 理财策略 - 公司采取多项措施防控委托理财投资风险[9] - 公司委托理财不影响日常经营及主营业务，可提高资金效率增加收益[10]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级），当前价格74.64元 [5] 报告的核心观点 - 对头部织造企业，从客户指引及库存较易判断客户成长周期，为供应链订单提供预期信号，乐观预期VF对供应链订单贡献 [3] - 华利集团客户多元，多数客户业绩成长，公司在客户供应链竞争力强，订单份额有保障，且持续拓展新客户，对2025年业绩充满信心 [4] - 运动鞋制造行业中进口关税由客户承担，关税政策变化影响客户决策供应链产能区域分布，制造商根据客户要求调整产能布局，关税风险可控 [5] 相关目录总结 VF财报情况 - 截至FY25Q3库存同减14%，FY25Q2及FY25Q1库存分别同减13%及24%，本财季继续减少 [1] - 指引FY25Q4收入同减2 - 4%（固定汇率），调后OP - 0.3至0亿美金，上调FY25自由现金流指引至4.4亿美金 [1] - FY25Q3营收28亿美金yoy + 2%（固定汇率），北面增长强劲，Vans环比改善；调后OPM11.4%yoy + 3.6pct，调后EPS0.62美元，去年同期0.45美元 [1] - 分品牌看，Vans收入6亿美金yoy - 8% (固定汇率），北面收入13亿美金yoy + 5%，各渠道和地区全面增长，假日季表现强劲，Timberland收入5亿美金yoy + 12% [1] Puma财报情况 - FY24Q4大中华收入同增7%，FY24利润未达公司预期，启动"next level"成本效益计划，展望FY25增速高于FY24，进一步控制成本；EBIT利润率目标FY27为8.5%，长期10% [2] - FY24Q4收入23亿欧同增9.8%，FY24收入88亿欧 + 4.4%；FY24毛利率47.4% + 1.1pct，EBIT 6.22亿欧持平，EBIT利润率7%，净利2.8亿欧同减8%（系净利息支出增加和非控股权益增加） [2] - FY24Q4分地区，中东和非/欧/大中华/北美/拉丁美/其他亚太收入分别同比 + 14%/+10%/+7%/+3%/+7%/+19% [2] - FY24Q4分产品，鞋/服/配分别同比 + 9%/+9%/+15% [2] 财务预测情况 - 预计24 - 26年EPS分别为3.3/3.8/4.2元，对应PE为22x、20x、18x [9] - 2022 - 2026E营业收入分别为20,569.27、20,113.74、24,007.76、27,632.93、31,031.78百万元，增长率分别为17.74%、 - 2.21%、19.36%、15.10%、12.30% [10] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为3,228.02、3,200.21、3,887.52、4,434.43、4,950.49百万元，增长率分别为16.63%、 - 0.86%、21.48%、14.07%、11.64% [10]

理财金额 - 2025年度公司委托理财及现金管理预计交易金额不超55亿元[2] - 闲置募集资金现金管理不超20亿元[2] - 公司使用闲置募集资金进行现金管理的未到期余额（含本次）为174,900万元[12] - 公司购买结构性存款合计金额为174900[16] 赎回与收益 - 公司近期赎回闲置募集资金理财产品本金13200万元，收益180.35万元[4] - 玉山银行产品购买金额7900万元，收益112.83万元[5] - 中国信托商业银行深圳分行产品购买金额2300万元，收益29.13万元[5] - 广发银行中山分行产品购买金额3000万元，收益38.39万元[5] 产品购买 - 公司购买广发银行2025年第55期产品金额6000万元[7] - 华利集团多笔大额存单及结构性存款购买情况[12][13][14][15][16] 风险防控 - 公司委托理财选择安全性高、流动性好的投资产品防控风险[9] - 总财务部及时核对账户余额，对资金使用和保管实时分析跟踪[9] - 内部审计部门对理财资金使用与保管日常监督和定期审计[9] 理财影响 - 委托理财不影响日常经营和主营业务，利于提高资金效率增加收益[10]

业绩展望与订单情况 - 公司对2025年业绩充满信心，客户多元且多数客户业绩保持成长 [2] - 公司来自营收增速较高客户的订单快速成长，部分客户订单份额得以保障 [2] - 新增客户及合作深化是公司业绩稳健成长的重要保障 [2] 财务表现与利润率 - 2021年以来公司净利率基本保持在15%-16%左右，体现了有效的成本与费用管控 [2] - 公司未来将持续优化客户结构并提高运营效率，以保持或提升毛利率 [2] - 不同品牌之间的毛利率、净利率差异主要受订单规模、生产工艺和工厂效率影响 [2][3] 关税与产能布局 - 公司量产工厂主要在越南，印尼产能逐步增加，产品销售全球 [4] - 运动鞋进口关税由客户承担，关税政策变化可能影响客户供应链决策 [4] - 未来3-5年公司将在印尼及越南新建数个工厂，并考虑其他区域布局 [6][7] 资本开支与产能规划 - 2021-2023年公司资本开支每年约11-17亿人民币，未来几年可能保持在区间平均或偏高水平 [5] - 2024年已有3个成品鞋工厂和1个鞋材工厂投产，未来3-5年将继续在印尼及越南新建工厂 [6] - 公司产能增长动力来自新客户拓展、市场需求及工厂设备更新 [6] 竞争优势与市场表现 - 公司实行多客户模式，产品风格多元，掌握市场动态并满足客户需求 [10] - 公司拥有全面的制鞋工艺技术和流程，开发与量产能力具有明显优势 [10] - 公司在品质、交期、技术能力、成本控制等方面表现优异，市场份额不断提升 [10] 分红政策 - 2021年公司现金分红占全年净利润比例约89%，2022年达43%，2023年约44% [11] - 未来几年公司仍处于资金开支高峰期，但资本开支占净利润比例将逐渐减少 [11] - 公司将在满足资本开支和日常运营资金需求后，尽可能多分红 [11]

股东大会信息 - 公司2024年12月28日发布2025年第一次临时股东大会通知[6] - 股东大会于2025年1月13日召开[8] 参会股东情况 - 135名股东及代理人参会，代表1,055,535,545股，占比90.4486%[9] 议案表决结果 - 《关于变更部分募投项目实施方式的议案》同意1,055,531,545股，占比99.9996%[14]

股东大会信息 - 2025年1月13日14:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[2] - 出席股东及代表135人，代表股份1,055,535,545股，占比90.4486%[3] 议案表决情况 - 《关于变更部分募投项目实施方式的议案》同意1,055,531,545股，占比99.9996%[4] - 反对3,100股，占比0.0003%[4] - 弃权900股，占比0.0001%[4] 其他 - 律师认为会议程序及表决结果合法有效[5] - 会议备查文件为股东大会决议和律师法律意见书[6]

订单与业绩展望 - 公司客户多元，大多数为上市公司，多数客户业绩保持成长 [2] - 对于营收增速较高的客户，订单也快速成长 [2] - 公司在部分客户供应链中具备较强竞争力，订单份额得以保障 [2] - 持续拓展新客户，新增客户及合作深入是业绩稳健成长的重要保障 [2] - 对2025年业绩充满信心 [2] 毛利率与工厂运营 - 未来毛利率预计稳定，公司有成熟预案应对经济周期波动 [2] - 印尼工厂投产初期，尚未盈利，但管理团队经验丰富，投产进度符合预期 [2] - 印尼工厂运转成熟后，预计利润率与越南工厂差异不大 [3] 税收与关税政策 - 越南自2024年起对跨国企业征收15%全球最低税率，公司是否在征收范围内尚未明确 [4] - 越南工厂大多数已不适用企业所得税优惠税率，来料加工环节利润占比不高，税收政策变化对公司报表影响不大 [4] - 美国对东南亚国家关税政策不确定性可能影响客户供应链产能区域分布 [5] 汇率与财务影响 - 公司主要贸易子公司在香港，销售收款和采购付款以美元结算 [6] - 2022年汇兑损益收益约8,200万元，2023年约6,250万元，2024年1-9月约2,255万元，占净利润比重较小 [6] 分红与资本开支 - 2021年现金分红占全年净利润比例约89%，2022年达43%，2023年约44% [7][8] - 未来几年为资本开支高峰期，但随着公司规模扩大，资本开支占净利润比例将逐渐减少 [8] - 公司会尽可能多分红，兼顾股东利益和公司发展需要 [8]

投资评级 - 华利集团的投资评级为"买入"，维持6个月评级 [2] 核心观点 - 华利集团在纺织服饰/纺织制造行业中具备拿单优势，客户多元且订单展望乐观 [2] - 公司实行多客户模式，拥有全面的制鞋工艺技术和流程，开发能力和量产能力有明显优势 [2] - 公司销售收入保持快速增长，市场份额不断增长，即使在2023年去库存的逆境下也保持收入的相对稳定 [2] - 公司未来3-5年将在印尼及越南新建数个工厂并尽快投产，产能扩张积极 [2] - 预计公司24-26年EPS分别为3.33/3.80/4.24元/股，PE分别为23/20/18x [2] 财务数据 - 2024E营业收入预计为24,007.76百万元，同比增长19.36% [4] - 2024E归属母公司净利润预计为3,887.52百万元，同比增长21.48% [4] - 2024E每股收益预计为3.33元/股 [4] - 2024E市盈率预计为23.25x [4] - 2024E市净率预计为5.28x [4] - 2024E市销率预计为3.77x [4] - 2024E EV/EBITDA预计为13.85x [4] 资产负债表 - 2024E货币资金预计为8,201.51百万元 [6] - 2024E应收票据及应收账款预计为2,147.88百万元 [6] - 2024E存货预计为2,755.97百万元 [6] - 2024E流动资产合计预计为15,901.97百万元 [6] - 2024E固定资产预计为3,876.12百万元 [6] - 2024E资产总计预计为22,086.21百万元 [6] 利润表 - 2024E营业收入预计为24,007.76百万元 [6] - 2024E营业成本预计为17,477.65百万元 [6] - 2024E营业利润预计为5,027.03百万元 [6] - 2024E净利润预计为3,887.62百万元 [6] - 2024E归属于母公司净利润预计为3,887.52百万元 [6] 现金流量表 - 2024E经营活动现金流预计为5,983.70百万元 [15] - 2024E投资活动现金流预计为-835.03百万元 [15] - 2024E筹资活动现金流预计为-826.59百万元 [15] - 2024E现金净增加额预计为4,322.07百万元 [15] 财务比率 - 2024E毛利率预计为27.20% [6] - 2024E净利率预计为16.19% [7] - 2024E ROE预计为22.72% [7] - 2024E ROIC预计为42.76% [7] - 2024E速动比率预计为2.72 [7] - 2024E存货周转率预计为8.73 [7] - 2024E总资产周转率预计为1.16 [7]

会议情况 - 华利集团第二届监事会第十三次会议于2024年12月27日召开，应到3人实到3人[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于变更部分募投项目实施方式的议案》，表决3同意0反对0弃权[1][2] - 该议案需提交股东大会审议[2] 公告查询 - 《关于变更部分募投项目实施方式的公告》可在深交所网站等查询[3]

会议信息 - 公司第二届董事会第十二次会议于2024年12月27日召开，应到董事13人，实到13人[1] 议案表决 - 《关于变更部分募投项目实施方式的议案》表决全票通过[2] - 《关于召开2025年第一次临时股东大会的议案》表决全票通过[3] 文件查看 - 《关于变更部分募投项目实施方式的公告》可在深交所和巨潮资讯网查看[2] - 《关于召开2025年第一次临时股东大会的通知》可在深交所和巨潮资讯网查看[4] 备查文件 - 包含第二届董事会第十二次会议决议和保荐机构兴业证券核查意见[5]