资金运作 - 2025年8月15日公司同意用不超3000万元闲置募集资金补流，期限不超12个月[1] - 公司划出3000万元闲置募集资金补流[1] - 2025年12月19日公司归还500万元补流闲置募集资金[2] - 其余2500万元补流闲置募集资金将在到期前归还[2]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月18日收盘，金沃股份股价为63.79元，较前一交易日上涨0.3% [1] - 公司当日开盘63.6元，最高66.89元，最低62.61元，成交额达1.81亿元，换手率为3.58% [1] - 公司最新总市值为78.63亿元 [1] 公司融资进展 - 公司已收到中国证监会出具的《关于同意浙江金沃精工股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》（证监许可〔2025〕2789号），同意公司向特定对象发行股票的注册申请 [1] - 该批复自同意注册之日起12个月内有效 [1] - 公司本次发行应严格按照报送深圳证券交易所的申报文件和发行方案实施 [1] - 公司董事会将根据批复文件及法律法规要求，在规定期限内办理相关事宜，并及时履行信息披露义务 [1]

公司融资进展 - 金沃股份收到中国证监会批复 同意公司向特定对象发行股票的注册申请 [1]

公司融资进展 - 公司收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意浙江金沃精工股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》[1] - 监管机构同意公司向特定对象发行股票的注册申请[1]

业绩数据 - 2025年1 - 9月对前五大客户销售收入占营业收入比例为88.84%[17] - 报告期各期营业收入分别为104,436.40万元、98,847.57万元、114,645.91万元和93,003.30万元[18] - 2020年至2025年1 - 9月主营业务毛利率分别为21.76%、15.83%、12.61%、11.49%、12.61%和14.38%[20] - 报告期内归母净利润分别为4528.31万元、3770.78万元、2613.59万元和3734.32万元，2025年1 - 9月较上年同期上升74.83%[21] - 2025年1 - 9月境外销售收入占当期主营业务收入的比例为42.98%[23] 产品产销 - 2025年1 - 9月轴承套圈总产量64,075.12万件，总销量62,416.50万件，产销率97.41%[130] - 2024年度轴承套圈总产量78,961.53万件，总销量78,418.40万件，产销率99.31%[130] - 2023年度轴承套圈总产量64,488.86万件，总销量65,299.61万件，产销率101.26%[130] - 2022年度轴承套圈总产量66,979.51万件，总销量66,242.98万件，产销率98.90%[130] 采购情况 - 2025年1 - 9月钢管采购金额21,058.25万元，占采购总额比例34.23%[132] - 2025年1 - 9月锻件采购金额23,812.39万元，占采购总额比例38.70%[132] - 2024年度钢管采购金额29,399.37万元，占采购总额比例37.38%[132] - 2024年度锻件采购金额32,800.00万元，占采购总额比例41.70%[132] - 2023年度钢管采购金额25,549.92万元，占采购总额比例40.54%[132] - 2023年度锻件采购金额28,099.37万元，占采购总额比例44.58%[132] 股东情况 - 截至2025年9月30日，郑立成持股16079112股，持股比例13.04%[36] - 截至2025年9月30日，杨伟持股12633587股，持股比例10.25%[36] - 截至2025年9月30日，赵国权持股12059334股，持股比例9.78%[36] - 截至2025年9月30日，郑小军持股10910824股，持股比例8.85%[36] - 截至2025年9月30日，衢州同沃投资管理合伙企业（有限合伙）持股6380599股，持股比例5.18%[36] - 叶建阳等前五大股东合计持股72,570,538股，占比58.87%[37] - 郑立成等五人合计直接持股46.59%，通过同沃投资、衢州成伟控制6.88%，合计控制53.47%[41] 募集资金 - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过72,051.00万元，扣除发行费用后净额拟投于三个项目，拟投资总额81,606.00万元[11][14] - 发行对象不超过35名（含本数）[8][172] - 发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%[9][174] - 发行股票数量不超过发行前公司总股本的30%，按目前总股本测算不超过36,980,580股[11][175][176] - 发行对象认购股份自发行结束之日起六个月内不得转让[12][177] 募投项目 - 募投项目达产后将新增年产5.4亿件轴承套圈产能和新增年产3.3万吨锻件产能[24] - 募投项目达产年新增折旧摊销金额为4208.96万元，稳定年后前五年新增折旧摊销占未来预计收入比重为1.71% - 1.75%，占未来预计利润总额比重为20.94% - 21.47%[25] - 轴承套圈智能智造生产基地改扩建项目税后内部收益率为13.67%，投资回收期为8.26年（含建设期3年）[26] - 锻件产能提升项目税后内部收益率为21.91%，投资回收期为6.55年（含建设期3年）[26] - 轴承套圈智能智造生产基地改扩建项目总投资45,960.00万元，拟使用募集资金40,543.00万元，建设期3年，新增年产5.4亿件轴承套圈生产能力[185] - 锻件产能提升项目拟投资总额14,031.00万元，本次拟投入募集资金9,893.00万元[178][186] - 补充流动资金拟投入募集资金21,615.00万元[178][186] 未来展望 - 未来3 - 5年要保持轴承套圈行业领先，开拓国内外新市场[147][148] - 加大丝杠业务投入，推进绝缘轴承套圈业务[149] - 完善技术研发创新体系，加强技术研发团队培育[150] - 重视人才引进和培养，建设稳定高素质人才队伍[151] - 提升管理水平，建设现代企业管理体系[153] 新产品新技术研发 - 2024年开展螺母、滚柱等丝杠零部件开发生产及绝缘轴承套圈研发送样工作[105] - 2025年上半年螺母加工产线安装完成，滚柱和主丝杠产能建设、绝缘轴承套圈送样验证及产线建设有序推进[105] 其他 - 公司制定了《浙江金沃精工股份有限公司未来三年（2025年 - 2027年）股东回报规划》[15] - 截至2025年9月30日，公司拥有已授权专利82项，其中发明专利3项，实用新型专利77项，外观设计专利2项[140] - 截至2025年6月末，公司研发人员超180人[193]

融资进展 - 公司收到中国证监会向特定对象发行股票注册的批复[1] - 批复同意公司发行股票注册申请，12 个月内有效[1] - 董事会将在规定期限内办理发行事宜并履行信披义务[1]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司主业轴承套圈盈利能力进入明确的修复通道，拐点逻辑持续验证 [1] - 公司卡位人形机器人核心零部件行星滚柱丝杠，享受产业爆发红利 [2] - 公司自主研发的绝缘轴承套圈产品实现国产替代，打开新增长曲线 [2] - 全球化战略是长期看点，墨西哥建厂批文已获通过，海外扩张障碍扫清 [3] 业绩与财务表现 - **2025年前三季度业绩**：实现营收9.30亿元，同比增长10.6%；归母净利润3734万元，同比增长74.8% [1] - **2025年第三季度业绩**：单季营收3.16亿元，同比增长16.0%；归母净利润1187万元，同比增长44.3%，但环比下降9.7% [1] - **未来业绩预测**：预计2025-2027年营收分别为13.49亿元、17.71亿元、22.40亿元；归母净利润分别为0.66亿元、1.30亿元、2.00亿元 [3] - **盈利能力改善**：预计毛利率将从2024年的13.2%提升至2027年的19.3%；净利润率将从2024年的2.3%提升至2027年的8.9% [11][12] - **估值水平**：基于2025年12月15日收盘价65.50元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为122.43倍、61.88倍、40.42倍 [3][5] 主营业务分析 - **主业盈利能力修复**：公司轴承套圈业务处于盈利“收获期”，前期向上游锻造、热处理等高附加值环节的重资产投入负面影响正逐步消除 [1] - **产能利用率爬坡**：高速锻、热处理等工序产能利用率正从40-50%向70-90%爬坡，驱动主业盈利能力修复 [1] 新业务与增长动力 - **人形机器人业务**：行星滚柱丝杠是人形机器人关键执行器部件，公司已开始向客户小批量交付行星滚柱丝杠模组，产品集成度和价值量显著提升 [2] - **技术协同优势**：丝杠制造与主业轴承套圈在材料、热处理、精密加工等方面有高达70%的工艺重合度，构成技术壁垒和成本优势 [2] - **绝缘轴承套圈业务**：针对新能源汽车电驱系统电腐蚀痛点，自主研发“绝缘轴承内套圈”产品，已于2025年11月实现对车企的量产供货 [2] - **成本优势与市场拓展**：相比主流陶瓷球轴承方案，成本可降低30%以上，替代动力强劲；除已定点车企外，已向国际头部电驱公司、工程机械公司送样，并成功应用于工业领域 [2] 全球化战略 - **海外布局进展**：于2025年10月中旬获得墨西哥建厂的对外直接投资（ODI）批文，为推进全球化战略扫清关键障碍 [3] - **未来规划**：正在积极推进欧洲和泰国的设厂考察，其中泰国工厂可能同时布局轴承套圈和机器人丝杠两大业务 [3]

核心财务表现 - 报告期内公司营业收入呈现先降后升趋势，分别为104,436.40万元、98,847.57万元、114,645.91万元和29,599.69万元 [1][6] - 最近三年归母净利润持续下滑，分别为4,528.31万元、3,770.78万元和2,613.59万元 [1][6] - 公司毛利率分别为12.61%、11.49%、12.61%和13.75%，持续低于同行业可比公司均值17.30%、17.48%、16.56%和16.36% [1][6] - 2024年与2022年毛利率相同均为12.61%，但2024年归母净利润相比2022年下降近2000万元，扣非归母净利润下降超过900万元 [1][6] 毛利率低于同行业的原因 - 可比公司五洲新春的轴承产品产业链更长，延伸至轴承成品，产品附加值更高，且其产能及销量规模更大，拉低了单位产品成本 [2][7] - 可比公司力星股份是国内精密轴承钢球领域的龙头企业，销售收入连续多年排名国内前列，议价权相对更高 [2][7] - 公司与可比公司的产品在具体规格型号、应用领域、客户结构等方面存在不同，产品结构差异导致毛利率存在差异 [2][7] 毛利率变动趋势分析 - 2023年度毛利率下滑至11.49%，主要因新厂房设备投产叠加下游需求下降导致销量减少，制造费用大幅增长，同时因执行《企业会计准则解释第18号》将部分质量保证费用从销售费用调整至主营业务成本 [2][7] - 2024年度毛利率回升至12.61%，主要因下游需求恢复、产能释放导致单位制造费用下降，且产品调价存在滞后，单位售价未与材料成本同比例下降，产品价差增加 [2][7] - 2025年1-6月毛利率进一步上升至13.75%，与同行业可比公司五洲新春轴承产品、力星股份主营业务毛利率的上升趋势一致 [2][8] 会计准则影响 - 根据《企业会计准则解释第18号》，对于不属于单项履约义务的保证类质量保证，企业应按照《企业会计准则第13号——或有事项》规定进行会计处理 [3][4][9] - 执行该解释时，原计入销售费用的保证类质量保证需调整至主营业务成本等科目，并作为会计政策变更进行追溯调整 [5][10]

公司股价与交易表现 - 11月28日，金沃股份股价上涨5.24%，报收61.70元/股，成交额1.68亿元，换手率3.15%，总市值76.06亿元 [1] 公司基本情况 - 浙江金沃精工股份有限公司位于浙江省衢州市柯城区，成立于2011年6月14日，于2021年6月18日上市 [1] - 公司主营业务为轴承套圈的研发、生产与销售，其主营业务收入构成为：轴承套圈95.72%，其他业务4.28% [1] 主要流通股东动态 - 鹏华基金旗下产品“鹏华碳中和主题混合A”位列金沃股份十大流通股东 [2] - 该基金在三季度减持127.63万股，截至三季度末持有365.87万股，占流通股比例为4.14% [2] - 根据测算，11月28日该基金因金沃股份股价上涨浮盈约1123.22万元 [2] 相关基金产品信息 - 鹏华碳中和主题混合A成立于2023年5月5日，最新规模28.3亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为78.08%，同类排名142/8127；近一年收益率为98.57%，同类排名43/8059；成立以来收益率为76.69% [2] - 该基金的基金经理为闫思倩，累计任职时间8年45天，现任基金资产总规模188.18亿元，其任职期间最佳基金回报为306.25%，最差基金回报为-2.64% [3]

报告核心观点 - 报告提出2026年大制造领域三大投资主线：周期反转、成长崛起、出海提速 [4][6] - 周期反转主线聚焦工程机械、工业气体、船舶、光伏设备、锂电设备等传统行业景气回升 [4][6] - 成长崛起主线关注具身智能、可控核聚变、半导体设备、AIDC、PCB设备等新兴科技领域 [6] - 出海提速主线强调对美战略乐观及非美市场产业转移带来的机遇 [6] 团队核心与组合标的 - 报告列出团队核心标的，包括横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、三一重工、中国船舶等 [2] - 核心组合进一步扩展至近40家公司，涵盖机械、军工、科技等多个细分领域龙头 [3] - 重点推荐标的包括三一重工、徐工机械、恒立液压、中国船舶等周期与成长代表性公司 [6] 上周行业表现 - 截至2025年11月21日当周，A股表现最好的五大指数为银行（申万）（-0.9%）、传媒（申万）（-1.3%）、食品饮料（申万）（-1.4%）、国防军工（申万）（-1.7%）、家用电器（申万）（-2.3%）[4][17] - 大制造板块内部，表现最好的三大指数为船舶制造（-0.4%）、船舶产业（-0.7%）、长江工程机械指数（-2.7%）[4][19] 周期反转领域深度分析 - 工程机械领域看好海外市占率提升及国内更新周期启动 [6] - 工业气体行业处于周期底部，气价有望企稳回升，行业整合提速 [6] - 船舶行业景气上行，盈利持续改善 [6] - 光伏设备行业触底，关注光伏新技术及泛半导体转型机会 [6] - 锂电设备受储能需求带动景气向上，固态电池产业化拐点已至 [6] 成长崛起领域深度分析 - 具身智能领域强调应用落地，以订单为王 [6] - 可控核聚变领域国内外催化不断，聚焦核心供应商 [6] - 半导体设备及EDA领域自主可控重要性凸显，国产替代势在必行，市场扩容叠加格局优化 [6] - AIDC领域受AI需求高景气驱动，看好柴发国产替代、量价齐升及燃气轮机市场打开 [6] - PCB领域受AI催化行业量价齐升，国内龙头空间加速打开 [6] 出海提速领域深度分析 - 对美战略乐观，精选景气方向，关注贸易争端缓和、中期选举刺激方向、联储降息周期与AI产业趋势交汇点 [6] - 非美市场行稳致远，关注友岸产业转移、资源优势国、顺周期三大主线 [6] 重点公司深度报告与点评 - **佰奥智能**：公司为智能制造装备小巨人，火工品与AI算力业务打开成长空间 [7] - 火工品设备布局早，14年即开始，实现产线完全国产化，填补国内空白 [7] - 受益于全球弹药产业链景气上行，欧盟拟调动近8000亿欧元重新武装欧洲，美国"大而美"法案规划约1500亿美元预算投入弹药生产 [7] - AI服务器领域卡位GPU短距高速互联，拟出海布局线缆、背板连接器设备，配套跨国龙头 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.2、1.7、2.2亿元，同比增长347%、38%、31% [7] - **浙江荣泰**：25Q3毛利率创新高达38%，人形机器人业务打开增长天花板 [8] - 25Q1-Q3营收9.60亿元，同比增18.65%；归母净利润2.03亿元，同比增22.04% [8] - 25Q3营收3.87亿元，同比增24.57%，环比增26.49%；归母净利润7985万元，同比增21.75%，环比增24.98% [8] - 新能源车绝缘防火云母需求受"最严电池安全令"GB38031-2025驱动，要求从"提前5分钟预警"改为"电池热失控后不起火不爆炸" [8] - 人形机器人业务通过收购布局，与头部机器人公司合作，成立泰国子公司保障产能，预计2025-2027年营收CAGR达54.4% [8][9] 重点公司盈利预测 - 报告提供了核心组合及关注标的的详细盈利预测数据，包括横河精密、浙江荣泰、三一重工、中国船舶等公司的市值、EPS预测及PE估值 [15]