股价表现与交易数据 - 2025年7月29日收盘价48.88元 单日下跌0.1% [1] - 换手率4.33% 成交量6.96万手 成交金额3.37亿元 [1] - 主力资金净流出4095.19万元 占成交额12.15% 其中超大单净流出1606.36万元（占比4.77%）大单净流出2488.83万元（占比7.38%） [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出1186.35万元 占成交额3.52% [1] - 小单资金净流入5281.54万元 占成交额15.67% [1] 2025年第一季度财务表现 - 营业总收入3.93亿元 同比增长16.78% [1] - 归属净利润3831.36万元 同比增长14.56% [1] - 扣非净利润3860.63万元 同比增长19.40% [1] 企业财务健康状况 - 流动比率1.879 速动比率1.767 [1] - 资产负债率25.59% [1] 公司基本信息 - 成立于2003年 位于北京市 从事卫生行业 [1] - 注册资本20598.6987万人民币 实缴资本20598.6987万人民币 [1] - 法定代表人张阳 [1] 企业投资与资产状况 - 对外投资12家企业 参与招投标项目2次 [2] - 拥有商标信息33条 行政许可3个 [2]

政策规划 - 北京未来科学城管理委员会制定《昌平区"人工智能+医药健康"产业发展实施方案（2025—2027年）》，推动脑机接口产品研发应用，支持神经信号采集、解码、控制和反馈等关键环节的核心器组件研发 [1] - 方案鼓励医疗、康养机构在神经及精神类疾病诊疗、药物及数字成瘾疾病诊疗、智能康复和健康监测等领域开展脑机接口产品的临床应用 [1] 技术发展 - 脑机接口涉及新型柔性神经电极、信号采集芯片、传感器、电池等核心器组件研发，加速开发高端脑电生理监测设备、超高场磁共振设备、脑磁图设备、闭环神经刺激和调控设备等核心仪器 [1] - 脑机接口是连接大脑与外部设备实现信息交互的新型技术，广泛应用于医疗领域及消费、工业等非医疗领域 [2] 行业前景 - 民生证券表示脑机接口研发进程进入关键拐点，行业有望从早期阶段步入高速成长期 [1] - 脑机接口有望率先在医疗场景落地，后续将向大众消费拓展，并最终大幅改变人类生活方式 [1] - 开源证券指出脑机接口下游应用市场潜力大，看好政策和技术共振下产业加速落地 [2] 投资标的 - 民生证券建议关注三博脑科（301293）、诚益通（300430）、岩山科技（002195）、创新医疗（002173）、南京熊猫（600775）等 [1] - 开源证券受益标的包括岩山科技、中科信息（300678）、狄耐克（300884）、瑞迈特（301367）、翔宇医疗、创新医疗、诚益通、塞力医疗（603716）、爱朋医疗（300753）、盈趣科技（002925）等 [2]

股价与估值表现 - 7月28日收盘价48.93元，单日下跌1.19%，滚动市盈率达91.71倍，总市值100.79亿元 [1] - 市净率为4.31倍，静态市盈率为95.96倍 [2] 行业估值对比 - 医疗服务行业平均市盈率48.04倍，行业中值58.89倍，公司估值显著高于行业平均水平 [1] - 在行业市盈率排名中位列第37位，估值水平处于行业中高位 [1] - 行业平均市净率为4.14倍，行业中值为3.23倍，公司市净率4.31倍略高于行业平均 [2] 资金流向情况 - 7月28日主力资金净流出7515.97万元 [1] - 近5日资金总体呈净流出状态，累计净流出9309.83万元 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入3.93亿元，同比增长16.78% [1] - 净利润3831.36万元，同比增长14.56% [1] - 销售毛利率为26.44% [1] 业务结构 - 主营业务为临床医疗服务 [1] - 主要产品包括医疗服务、药品、供应链及其他业务 [1] 同业公司对比 - 药明康德市盈率23.54倍，总市值2631.53亿元 [2] - 爱尔眼科市盈率32.83倍，总市值1216.96亿元 [2] - 通策医疗市盈率40.13倍，总市值205.53亿元 [2]

品大事 - 贵州茅台拟与控股股东共同出资10亿元成立研究院公司，其中公司出资4.9亿元（49%股权），茅台集团出资5.1亿元（51%股权）[3] - 歌尔股份拟以约104亿港元（约95亿元人民币）收购香港联丰旗下精密金属结构件公司100%股权，以增强业务协同[4][5] - 浙富控股全资子公司具备大中型水轮发电机组研发制造能力，涉及雅鲁藏布江下游水电工程相关业务[6] - 格尔软件拟收购微品致远51%以上股权，后者为国内领先的数智化转型服务商[7] - 四川成渝预中标G5京昆高速成都至雅安段扩容工程，项目总投资285.48亿元，公司拟出资49.02亿元（占资本金85%）[8] - 四川路桥下属企业参股投资G5京昆高速扩容工程，持股4%需投入2.307亿元资本金[9][10] - 孚能科技获广汽集团电池组箱总成定点，年内开始供货SPS磷酸铁锂电池[14] - 中国核电拟投资10亿元参股聚变公司（持股6.65%），布局核聚变能源领域[15] - 湖南裕能拟在马来西亚投资9.5亿元建设年产9万吨锂电池正极材料项目[16] - 华谊兄弟参与投资影片《长安的荔枝》上映5天票房2.8亿元，公司营收45.5万-59万元[17] - 天润工业拟1.35亿元收购山东阿尔泰100%股权，增强汽车轻量化零部件能力[18] - 中微半导筹划发行H股并在港交所上市[19] - 珂玛科技拟1.02亿元收购苏州铠欣半导体73%股权，拓展碳化硅陶瓷材料业务[24] 观业绩 - 安孚科技上半年净利润1.07亿元，同比增长14.38%，营收24.28亿元[26] - 杰普特预计上半年净利润8600万-1亿元，同比增长57.03%-82.6%，营收8.4亿-9.2亿元[27][28] - 微电生理预计上半年净利润3000万-3500万元，同比增长76.34%-105.73%[29] - 江铃汽车上半年净利润7.33亿元，同比下降18.17%[30] 签大单 - 中曼石油签署阿尔及利亚ZerafaII天然气区块勘探开发合同，公司占90%权益，预测储量1092.57亿方[31] 增减持 - 贵州燃气股东东嘉投资、贵阳工投拟合计减持不超过6%股份[32] - 欧林生物控股股东拟减持不超过3%股份[35] - 广联达控股股东及部分董事拟合计减持不超过2.08%股份[36] - 运机集团股东博宏丝绸拟减持不超过3%股份[37] - 三德科技实控人一致行动人等拟合计减持不超过2%股份[38] - 华新环保股东上海科惠拟减持不超过1.58%股份[39] - 伟思医疗股东志达创投拟减持不超过3%股份[41] 再融资 - 广电计量拟定增募资不超过13亿元，用于航空装备测试平台等项目[42]

品大事 - 贵州茅台拟与控股股东共同出资10亿元成立研究院公司，其中公司出资4.9亿元（49%），茅台集团出资5.1亿元（51%）[3] - 浙富控股全资子公司具备大中型水轮发电机组研发制造能力，产品覆盖贯流式、轴流式、混流式机组及抽水蓄能机组[4] - 格尔软件拟现金收购微品致远51%以上股权，标的公司为国内领先的数智化转型服务商，拥有自研数据底座和智能平台[5] - 四川成渝联合体预中标G5京昆高速成都至雅安段扩容工程，项目总投资285.48亿元，公司拟出资49.02亿元（占资本金85%）[6] - 四川路桥下属企业参股投资G5京昆高速扩容工程，持股4%需投入2.307亿元资本金，通过参股获取施工收益[7] - 西宁特钢公告不存在应披露未披露重大信息，股价异常波动系市场行为[8] - 三博脑科董事长张阳解除留置措施并恢复正常履职[9][10] - 安靠智电经营环境未发生重大变化，半年度财务数据正在核算中[11] - 孚能科技获广汽集团电池组箱总成定点开发，年内开始供货SPS磷酸铁锂电池产品[12] - 中国核电拟10亿元参股聚变公司（持股6.65%），联合投资114.92亿元布局核聚变能源领域[13] 观业绩 - 安孚科技上半年营收24.28亿元（+4.98%），净利润1.07亿元（+14.38%），海外碱性电池业务拓展成效显著[15] - 杰普特预计上半年营收8.4-9.2亿元（+41.5%-54.98%），净利润8600万-1亿元（+57.03%-82.6%），受益新能源电池激光加工需求提升[16] - 微电生理预计上半年营收2.15-2.3亿元（+8.39%-15.95%），净利润3000-3500万元（+76.34%-105.73%），海外电生理产品推广带动增长[17] 签大单 - 中曼石油签署阿尔及利亚ZerafaII区块勘探开发合同，公司持股90%，初步评估天然气储量1092.57亿方[19][20] 增减持 - 贵州燃气股东东嘉投资、贵阳工投拟合计减持不超过6%股份（各3%）[22] - 建研院董事吴其超拟减持495万股（0.9957%），监事褚莹拟减持3.6万股（0.0072%）[23]

公司人事变动 - 2025年4月21日公司披露董事长张阳被留置和立案调查公告[1] - 内蒙古自治区监察委员会解除对张阳留置措施，变更为责令候查[1] - 目前张阳已回到工作岗位正常履职[1]

减持计划 - 股东TBP计划2025年4月15日至7月14日减持不超1132075股，占比0.56%[1] 减持实施 - 2025年4月18日至7月11日，减持1124600股，均价45.21元，占比0.546%[2] 股本情况 - 公司目前总股本205986987股，扣除回购后202989804股[2][3] 持股变化 - 减持前TBP持股占比15.70%，减持后占15.15%[3] 情况说明 - 减持合规，不影响控制权和经营，7月14日发布公告[4][6]

公司调研信息 - 知名私募凡德投资近期调研了三博脑科，参与公司特定对象调研 [1] - 三博脑科在全球首例介入式脑机接口辅助人体患肢运动功能修复试验取得成功，展示我国在脑机接口核心技术上的自主创新能力 [1] 公司业务发展 - 公司下属多个新院区建设稳步推进，包括北京、昆明、西安、湖南等地，规划床位数明确，预计运营时间及提升医疗服务能力 [1] - 公司将继续推进全国连锁化经营模式，建设10余家集团控股医院，加强科技创新和科研成果转化 [1] - 人才培养体系完善，外埠医院医疗技术人员分为三部分，包括当地招聘和北京培训，北京成熟的专家派驻到当地并给予激励政策 [1] 财务与运营 - 医保收入占比因院区而异，北京三博医保收入占比约30%，外地医院多数高于北京 [1] - 新建院区爬坡期不同，福建三博一般3年左右达到盈亏平衡，河南三博预计未来经营状况将有进一步改善 [1] - 公司已回购股份用于股权激励或员工持股计划，未来将在适宜时机实施 [1] 行业与市场 - 老龄化社会伴随退行性病变高发，尤其在心脑方面，公司未来业务增量需综合考虑宏观经济和运营路线 [1] - 手术患者群体涵盖广泛年龄层，从出生数天的婴儿到九十岁的高龄人士 [1] - 患者来源包括良好口碑、技术培训和双向转诊合作、本地专家加盟、品牌宣传等 [1] 社会责任与政策影响 - 公司通过义诊、学科建设、成立脑健康主题社区等方式积极履行社会责任 [1] - 医保政策短期影响不大，长期有望带来收入贡献；DRG单病种付费对各院区影响不一 [1] 技术与创新 - 脑机接口应用端处于初步实验验证阶段，较成熟应用为神经调控，用于治疗老年帕金森和癫痫 [1] - 集团对新并进来的院区赋能是全方位的，包括人才队伍、技术、学科建设、医疗资源等方面的支持 [1]

纪要涉及的公司 三博脑科 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营情况** - 上半年营收基本持平，北京、河南、福建院区增长，昆明院区受搬迁影响 [2][3] - 利润因供应链优化和新并购医院贡献预计个位数增长，成都医院正向盈利 [2][3] 2. **科技赋能进展** - 依托并购基金推进，6月底在福建完成介入式脑机接口人体试验，7月计划在北京开展手术实验 [5] - 相关基金设立受特殊情况影响延迟，预计本月完成签约备案并投资主要项目 [2][5] 3. **新院区建设进展** - 北京新院区预计明年一季度搬迁，西安新院区处于消防验收阶段，昆明新院区已完成搬迁并正常运营 [2][6] 4. **国内脑机接口技术现状** - 处于初期临床验证阶段，长期安全性、有效性及稳定性需研究 [7] - 临床应用集中在实验验证阶段，成熟应用集中在神经调控领域 [9] 5. **与高校合作模式** - 与高校以联合研究为主，共同开展科研成果转化项目，较少收取费用 [2][10] - 合作项目包括癫痫及帕金森病治疗方法改进等早期技术研究和产品验证，收费金额小 [10][11] 6. **并购基金情况** - 产业并购基金初步设计规模3亿元，出资方包括公司、地方政府和大型药企，一期计划募集3亿元，二期规划3 - 5亿元 [4][13] - 目前在上海和广州有医院接触谈判，预计七八月份完成协议签署及资金到位 [13] 7. **其他基金情况** - 脑科学创新基金总规模5亿元，集中在医疗卡领域，还有京津冀脑科学领域投资基金 [4] - 各基金已进入初步接洽或实施阶段，七八月份陆续投入 [14] 8. **神经调控手术情况** - 2024年约6000台神经外科手术，神经调控手术占比大，北京功能神经外科病区集中约300多台 [15] - 国家医保局将部分脑机接口项目纳入立项指南，目前对营收影响有限，长远有推动作用 [15] 9. **DRG影响** - 对脑科专科医院影响小，对综合医院影响大，综合医院住院费用下降约百分之十几，需增加业务量对冲 [4][15][16] - 2025年综合医院住院客单价下降约百分之十几，门诊客单价下降个位数百分比；专科医院北京地区影响不大，外地有一定下降 [21] 10. **医院发展保障** - 未来增长依赖内生增长和外延增长，内生靠新院区建设，外延靠并购基金 [16] - 新并入院区获全方位赋能，包括人才、技术、学科、医疗资源等支持 [17] 11. **人才引进优势** - 体制机制灵活，提供优厚待遇、股权激励和合伙人机制 [18] - 员工有广阔成长空间和职业晋升通道，晋升与待遇挂钩 [18] 12. **异地院区与高校合作** - 异地院区利用北京平台集中资源，如洛阳与河南科技大学、福建与福建医科大学合作 [20] - 科研和教学资源集中在北京 [20] 13. **AI应用情况** - 临床及管理业务未全面接入AI大模型，对跟风应用持谨慎态度，注重实际效果 [22] - 引入智能分析系统考虑能否提高效率效益、形成完整生态系统并获国家认可 [23] 14. **费用和医保回款情况** - 2025年整体医院费用情况较好，各区域检查影响不大，成都中医和新收购东医院可能有扣款 [24][25] - 新收购医院合同预留30%对价处理潜在风险，观察一到两年运营后结算 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 专科医院与传统综合性医院运营本质区别不大，业务模式基本一致 [16] - 2024 - 2025年诊所和药店业务量增加，医院就医人数下降 [16]

脑机接口成果 - 6月14日全球首例介入式脑机接口辅助人体患肢运动功能修复试验在我国完成，帮助偏瘫患者实现运动功能修复，由南开大学段峰教授团队牵头，联合公司下属福建三博等完成试验，展示我国脑机接口核心技术自主创新能力 [2][3] - 介入式脑机接口无需开颅，创伤小、恢复快、安全性高，但采集颅内脑电信号低于侵入式 [3] - 医保局将部分脑机接口项目纳入立项指南，短期对公司营收影响不大，长期若进入临床治疗范围有望带来收入贡献 [14] - 脑机接口应用端处于初步实验验证阶段，成熟应用是神经调控治疗老年帕金森和癫痫，探索应用包括植物人促醒、偏瘫肢体恢复等，距成熟应用还有验证过程 [15] 新院区建设 - 北京三博注册床位256张几近饱和，新院区规划床位480张，预计2026年一季度完成搬迁和运营 [4] - 昆明三博新院区2025年5月完成搬迁并运营，医疗环境和设备升级，新增心脏学科 [4][9] - 西安三博新院区正在办理消防验收，完成后申领证照开业 [4] - 湖南三博新院区处于施工建设阶段，完工验收后择机开业 [4] 董事长调查及公司运营 - 董事长调查为个人原因与公司无关，未收到调查结果，公司将及时披露，日常经营由总经理主持，运营稳健 [6] 战略规划与并购 - 战略规划是推进全国连锁化经营，建设10余家集团控股医院，扩大医疗服务半径，依托人才和科研平台加强科技创新和成果转化 [6] - 并购方式包括现金收购、成立产业并购基金等，关注长三角和珠三角地区，考虑神经专科医院和综合医院，正积极筹划推进 [6] 人才培养体系 - 外埠医院医疗技术人员分基本技术人员（当地招聘送北京培训）、高端技术人才（当地招聘给予股权激励并安排北京培训）、北京成熟专家（派驻当地并给予激励政策） [5] - 北京三博是人才培养输出基地和疑难重症诊疗中心 [7] 医保报销比例 - 2025年第一季度，北京三博医保收入占比约30%，外地医院多数比北京高，三家综合医院重庆三博长安、重庆三博江陵、成都三博医保收入占比分别约66%、63%、43%，四家神经专科医院昆明三博、福建三博、河南三博、洛阳三博医保收入占比分别约53%、20%、35%、34% [8] 新建院区爬坡期 - 福建三博获取医保资质后约3年达盈亏平衡 [9] - 河南三博开业首年亏损，近两年大幅减亏，预计经营状况进一步改善 [9] - 昆明三博新院区2025年5月运营，有望改善经营困局 [9] 股权激励 - 2024年4月审议通过回购股份议案，2025年4月实施完毕，未来将在适宜时机用于股权激励或员工持股计划 [11] 业务相关情况 - 老龄化带来医疗服务需求提升，公司业务增量份额需综合考虑宏观经济和运营路线等因素 [10] - 手术患者群体涵盖出生数天婴儿到九十岁高龄人士 [11] - 患者来源包括良好口碑吸引、学术会议和合作扩大网络、引进本地专家、品牌宣传增强知名度等 [11][12] ESG践行 - 下属院区对贫困患者减免费用，到偏远地区义诊，支持当地医院学科建设 [13] - 2025年5月洛阳三博联合街道成立脑健康主题社区，构建全链条服务体系 [13] DRG影响 - DRG单病种付费对各院区影响不一，三级神经专科医院收治疑难重症脑外科手术患者，对收入和业绩影响较小，综合医院部分学科住院治疗DRG付费降低，医院将加强临床路径管理 [14] 集团对新院区赋能 - 集团从人才、技术、学科建设等全方位赋能新院区，参与战略规划等，将财务管理等纳入集团化统一管控 [16]