行业景气周期与业绩增长 - 存储芯片行业进入高景气周期，产品持续涨价，上市公司盈利能力显著增长 [1] - 截至1月27日，A股已有34家存储概念公司发布2025年业绩预告，其中19家公司实现盈利，17家公司实现盈利同比增长，占比均达到半数 [2] - 以归母净利润增幅上限为准，业绩增幅超过1倍的公司有8家，其中佰维存储预计归母净利润同比增长427.19%至520.22% [2] 公司业绩表现 - 佰维存储预计2025年实现营业收入100亿元至120亿元，同比增长49.36%至79.23% [2] - 德明利预计2025年实现营业收入103亿元至113亿元，同比增长115.82%至136.77%，实现归母净利润6.5亿元至8亿元，同比增长85.42%至128.21% [2] - 多家公司在2025年第四季度业绩增长加速，例如德明利预计第四季度营收同比增长209.72%至294.79%，净利润同比增长1051.59%至1262.41% [3] 价格上涨驱动因素 - 业绩高增长主因是行业高景气周期下的产品涨价 [4] - 自2025年第二季度起，全球存储行业景气度触底反弹，闪迪、三星、美光、长江存储、兆易创新等厂商纷纷上调NAND和DRAM价格 [4] - 本轮涨价核心因素是AI需求爆发叠加供给收缩导致的结构性供需错配 [5] 行业前景展望 - 业内人士认为，存储价格上涨核心周期将持续至2026年底，产业高景气度至少延续至2027年 [5] - 在AI带动下，HBM赛道高景气度有望延续至2028年 [1] - 铠侠表示其2026年的NAND闪存产能已全部售罄，并预计NAND供应紧张局面将至少持续至2027年 [5] 产业链扩产动态 - 行业高景气下，国内外存储产业链公司纷纷宣布扩产 [6] - 国际厂商瞄准AI需求，重点扩产HBM和高端NAND，产能将于2026年至2028年逐步释放 [6] - 三星计划在2026年第二季度、第四季度分别将DRAM产能扩产至14万片/月、20万片/月 [6] - 美光宣布将投资240亿美元扩建其新加坡晶圆厂以增加NAND制造空间 [6] 国内厂商扩产举措 - 长江存储、长鑫科技资本开支提升，扩产步伐加快 [1] - 佰维存储、江波龙、德明利、兆易创新等A股公司积极扩产，普冉股份等加快并购步伐以加码主业 [1] - 德明利计划定增募资不超过32亿元，用于SSD扩产、DRAM扩产等项目 [7] - 普冉股份通过并购诺亚长天间接控股SHM，承接了SK海力士剥离的2D NAND相关业务 [7]

行业投资评级 - 电子行业评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 电子产业缺货涨价从结构性蔓延至全面性，AI算力与存力持续高景气，对相关企业经营业绩增加了弹性预期 [1] - 基于AI手机、AI眼镜、折叠屏等端侧创新预期，维持2026年是“从星星之火到全面燎原的本土硬科技收获之年”的乐观判断 [1] - 继续推荐自主可控（代工+设备）、海外存力+算力链 [1] 行情回顾 - 过去一周上证指数上涨0.84%，电子行业整体上涨1.39% [1][13] - 电子子行业中，光学光电子涨幅最大，上涨3.21%；消费电子跌幅最大，下跌0.69% [1][13] - 同期恒生科技指数下跌0.42%，费城半导体指数上涨0.38%，台湾资讯科技指数上涨1.88% [1][13] 行业动态与投资机会 半导体与算力芯片 - 阿里巴巴计划推进旗下AI芯片子公司平头哥独立上市，长期维度算力芯片国产替代趋势确定 [2] - 持续看好国产GPU与ASIC公司，如寒武纪、翱捷科技、芯原股份、灿芯科技等 [2] 存储产业链 - 存储价格持续上涨，NAND Flash价格指数近一个月上涨18%，DRAM价格指数近一个月上涨33% [3] - PC内存成本占比由15-18%提升至最高近40% [3] - 模组厂业绩走强，德明利预计4Q25归母净利润同比增长1051.59%至1262.41%，环比增长645.11%至810.18%；台湾威刚预计税前净利同比增长1.71倍 [3] - 建议关注德明利、江波龙、佰维存储、兆易创新及普冉股份等公司 [3] PCB产业链 - 原材料持续涨价叠加需求超线性增长，驱动PCB上游厂商业绩亮眼 [4] - PCB技术升级对设备精度、钻针性能及高端材料性能要求超线性提升，上游环节价值量与技术壁垒同步抬升 [4] - 国产PCB厂商在高端市场突破加速，带动上游设备与材料国产化率提升 [4] - 推荐生益科技、芯碁微装、鹏鼎控股等 [4] 消费电子与创新终端 - 特斯拉Optimus人形机器人预计2027年底达高可靠性、安全性标准后向公众销售，量产后目标售价约2万美元 [5] - 特斯拉已在奥斯汀启动无安全员Robotaxi试运营 [5] - 建议关注积极布局人形机器人和智能驾驶的模拟芯片企业 [5] - 歌尔光学在SPIE展会上发布多款前沿光学解决方案，其中50°视场角碳化硅刻蚀全彩光波导显示模组F50Se打破AR光学性能瓶颈 [7] - 具备显示功能的AR眼镜仍是智能眼镜的理想方案，建议持续关注蓝特光学、水晶光电、舜宇光学科技、歌尔股份等 [7] 显示面板 - 1月下旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为35/64/122/169美金，各尺寸价格环比1月上旬持平 [8] - 供给端面板厂规划在2月进行减产，有利于1Q26价格上涨 [8] - 推荐京东方A、康冠科技、传音控股等 [8] 重点公司推荐 - 报告在核心观点及各个细分领域推荐了多家公司，并汇总了重点投资组合 [1][2][3][4][5][7][8][9] - 重点投资组合涵盖消费电子、半导体、设备及材料、被动元件等多个子行业，具体公司名单详见报告原文 [9] - 报告列出了部分重点公司的盈利预测及投资评级，例如中芯国际2026年EPS预测为0.70元，对应PE为99.2倍 [10]

证券日报网讯1月27日，江波龙（301308）在互动平台回答投资者提问时表示，公司严格按照相关法律 法规履行信息披露义务，相关经营信息请以公司正式公告为准。 ...

公司股价与交易数据 - 2025年1月26日，公司股价下跌3.61%，当日成交额为57.33亿元 [1] - 当日融资买入额为6.38亿元，融资偿还额为6.88亿元，融资净买入额为-4949.37万元 [1] - 截至1月26日，公司融资融券余额合计为36.61亿元，其中融资余额为36.23亿元，占流通市值的2.40%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 1月26日融券卖出3200股，按当日收盘价计算卖出金额为115.36万元，融券余量为10.49万股，融券余额为3781.64万元，融券余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.38万户，较上期增加25.06% [2] - 截至同期，人均流通股为6260股，较上期减少20.04% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股611.39万股，相比上期增加485.41万股 [2] - 易方达创业板ETF、兴全合润混合A、南方中证500ETF、兴全商业模式混合(LOF)A、德邦半导体产业混合发起式A、兴全新视野定期开放混合型发起式退出十大流通股东之列 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入167.34亿元，同比增长26.12% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润7.13亿元，同比增长27.95% [2] - 公司A股上市后累计派现3.02亿元，近三年累计派现1.04亿元 [2] 公司基本信息 - 公司全称为深圳市江波龙电子股份有限公司，成立于1999年4月27日，于2022年8月5日上市 [1] - 公司主营业务涉及半导体存储应用产品的研发、设计与销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：存储产品及相关占99.99%，其他(补充)占0.01% [1]

担保额度 - 公司拟为子公司提供不超110亿元担保额度[3] - 为Zilia Semicondutores提供5亿元担保额度，占最近一期净资产7.73%[3] - 为Zilia Semicondutores一笔业务提供不超1500万美元担保[5] 担保余额 - 本次担保后，为Zilia Semicondutores担保余额1.05亿元，剩余可用3.95亿元[5] - 截至公告披露日，总担保余额57.12亿元，占净资产88.32%[11] 资产负债 - Zilia Semicondutores 2025年9月30日资产146513.17万巴西雷亚尔，负债68398.23万巴西雷亚尔[7] - 2024年12月31日资产104707.36万巴西雷亚尔，负债51138.64万巴西雷亚尔[7] 其他 - 担保协议担保额上限1500万美元，保证方式为连带责任保证[9] - 截至公告披露日，对外担保总额度110亿元，占净资产170.08%[11] - 公司担保无逾期债务、诉讼及败诉担责情况[11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - AI驱动本轮存储高景气周期，区别于以往的库存周期，是结构性需求重构[4] - 存储芯片涨价趋势有望延续，DRAM和NAND均面临结构性供应紧张[4] - 存储行业高景气叠加自主可控趋势，大陆存储厂商扩产动力充足，看好国产存储产业链[4] 根据相关目录分别进行总结 一、 AI需求爆发驱动存储行业“超级周期” - 存储需求从传统的“容量驱动”转变为“容量+带宽+延迟”等性能驱动[9] - AI服务器对DRAM的需求量是普通服务器的8-10倍[9] - 根据TrendForce数据，2026年AI服务器出货量预计同比增长20.9%，占所有服务器比重提升至17.2%[9] - AI推理驱动云厂商资本开支提升，全球数据生成量2024-2029年复合增速约为25%[12] - HBM在DRAM市场销售额占比从2023年的8%提升至2025年的33%，2026年预计将突破41%[13] - 全球HBM收入预计从2024年的170亿美元提升至2030年的980亿美元，复合年增长率达到33%[24] - HBM在DRAM市场中的收益份额预计将从2024年的18%扩大到2030年的50%[24] 二、 结构性供应紧张驱动存储价格延续上涨 （一） DRAM：海外存储厂商产能向更先进制程倾斜，供给偏紧格局延续 - 三大DRAM原厂持续优先分配先进制程产能给高阶Server DRAM和HBM，导致DDR4等旧制程产品供应趋紧[17] - 2024年全球出货的消费PC中，仍有60%配置DDR4内存[17] - 根据TrendForce最新数据，2026Q1一般型DRAM合约价格将环比上涨55%-60%[17] - 2026年三星、SK海力士、美光三大DRAM原厂的晶圆总产出预计同比增长约5%达1800万片，但仍难以满足市场需求[54] - 三星2026年资本开支预计为200亿美元，同比增11%，主要用于HBM的1C制程渗透[19] - SK海力士2026年资本开支预计为205亿美元，同比增17%，用于应对HBM4产能扩张[19] - 美光科技2026年资本开支预计为135亿美元，同比增23%，专注于1 gamma制程渗透和TSV设备建置[19] - 存储涨价影响消费电子，智能手机中内存占比从10%-15%提升至20%以上，中低端机型内存成本占比超过34%[23] （二） NAND：供给调整+企业级需求旺盛，价格上涨有望延续 - 根据Yole数据，2024-2030年NAND市场需求量复合增速预计达到21%[36] - 数据中心对NAND需求近5年CAGR达到26%，其中超过50%由AI负载直接驱动[36] - 自2025年7月以来，NAND Flash Wafer价格快速提升，以1TB TLC为例，价格从2025年7月的5.6美元涨至2026年1月初的15美元，涨幅超过100%[38] - 渠道市场SSD 1TB PCIe 3.0价格从2025年7月15日的42美元涨至2026年1月13日的110美元，涨幅高达162%[38] - AI驱动下数据分层结构转变，热、温、冷三层数据比例有望从20%：30%：50%变化至30%：60%：10%[42] - HDD交付周期延长至52周以上，加速CSP对SSD的应用[50] - AI服务器有望快速增长，预计2024-2030年CAGR约为20%[53] - 未来AI服务器将长期消耗约1/3的企业级SSD出货量[53] 三、 国产化提速，看好国产存储产业链 （一） 自主可控+景气周期确定，大陆存储扩产动力充足 - 长鑫科技IPO拟募资295亿元，重点用于DRAM产线升级、技术研发与前沿布局[4][55] - 长鑫科技DDR5产品已完成量产，性能达国际先进水平[54] - 长鑫科技LPDDR5X产品最高速率较上一代提升约66%，功耗较LPDDR5降低30%[54] - 预计到2025年底，长鑫科技总产能将从2024年的20万片/月增至30万片/月，总产能占全球产能比重达15.60%[55] - 预计到2025年末，长鑫科技DDR5市场份额将从年初的1%提升至7%，LPDDR5市场份额将从0.50%提升至9%[58] - 长江存储重点推进3D NAND芯片产能爬坡，计划通过三期项目将总产能提升至15万片/月，力争2026年占据全球NAND闪存市场15%份额[58] - 长江存储自主研发的Xtacking架构已实现232层以上堆叠3D NAND Flash量产，产能设备国产化率达45%[58] （二） 产业链：涨价周期叠加扩产周期共振，关键环节有望受益 - **设计环节**：海外巨头收缩成熟制程产能，利基型DRAM市场供不应求，兆易创新、东芯股份等有望受益[61] - **设计环节**：澜起科技MXC芯片已被三星、SK海力士采用，用于其最新的CXL内存产品[61] - **设备环节**：DRAM产业资本支出在2025年预计达537亿美元，2026年预计进一步成长至613亿美元，年增14%[64] - **设备环节**：NAND Flash资本支出在2025年预计为211亿美元，2026年预计小幅增长至222亿美元，年增约5%[64] - **设备环节**：3D NAND存储晶圆制造设备市场规模预计由2019的102亿美元增长至2025年的175亿美元，年复合增长率9%[67] - **模组环节**：江波龙2025H1企业级存储业务收入同比增长138.66%至6.93亿元[75] - **模组环节**：江波龙2025年12月拟定向增发37亿用于AI高端存储器研发、半导体存储主控芯片研发、半导体存储高端封测建设等项目[75][77] - **封测环节**：HBM/3D NAND需求增长，硅通孔（TSV）、混合键合等先进封装技术导入，单位封测价值提升[77] 四、 投资建议 - 看好国产存储厂商扩产带来的产能增量以及先进工艺技术进步带来的价值量提升[82] - 建议关注相关ETF如国联安半导体ETF、华夏国证半导体芯片ETF、嘉实上证科创板芯片ETF等[4][82]

证券日报网讯1月23日，江波龙（301308）在互动平台回答投资者提问时表示，公司严格依据信息披露 及内幕信息管理相关规定，对业绩等敏感信息履行保密义务，相关未公开信息尚未披露。二级市场投资 行为系市场主体基于自身判断作出的自主决策，不宜与未公告信息不当关联。 ...

股份转让情况 - 出让方询价转让股份12,574,358股，占总股本3.00%[4] - 询价转让价格212.09元/股，交易金额2,666,895,588.22元[4] - 受让方为54名机构投资者，无未认购情况[10][18] 股东持股情况 - 截至2026年1月16日，龙熹一号等多家股东持股占比明确[5] - 龙熹一号、二号转让后持股占比3.36%[8] 转让流程情况 - 《认购邀请书》送达460家机构投资者[14] - 收到有效《认购报价表》63份，《追加认购报价表》44份[15] 受让方情况 - UBS AG等多家受让方受让股数、金额、占比明确[11] 其他情况 - 转让出让方已解除一致行动关系[20] - 控股股东承诺股份不参与转让，权益变动无重大影响[20][21] - 转让为非公开，受让股份6个月内不得转让，计划已实施完毕[21]

持股情况 - 截至2026年1月16日，龙熹一号等五方持股数量及占总股本比例[3] 转让情况 - 本次拟询价转让股数上限为12,574,358股，各转让方转让数量及比例[4] - 询价转让价格下限规定[5] - 本次询价转让价格为212.09元/股，交易金额2,666,895,588.22元[12] 认购情况 - 《认购邀请书》送达460家机构投资者[9] - 2026年1月19日收到63份有效《认购报价表》，启动追加认购[11] - 追加认购收到44份有效《追加认购报价表》[11] 受让情况 - 本次受让方最终确定为54家投资机构[13] - 54家投资者受让股份总数及总金额，占总股本3.000%[15] - 部分受让方受让股份数量、金额及占总股本比例[14] 合规情况 - 中信证券认为询价转让过程合法合规，结果公平公正[16] - 转让方、受让方符合相关规定[19] - 参与申购报价机构无特定关联及不当情形[22] - 组织券商认为询价转让过程遵循原则，符合监管要求[23]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于衡量当前价格距离过去250个交易日最高点的回落幅度，其理论基础在于研究表明股价接近52周（约250日）最高价时，未来收益往往更高，是动量与趋势跟踪策略的核心指标之一[11]。 * **因子具体构建过程**：对于每个标的（个股、指数等），计算其最新收盘价与过去250个交易日收盘价最大值的相对距离。具体公式如下： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，$Closet$代表最新收盘价，$ts\_max(Close, 250)$代表过去250个交易日收盘价的最大值[11]。若最新收盘价创出新高，则该因子值为0；若价格从高点回落，则该因子为正值，表示回落的幅度[11]。 2. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[27][29] * **模型构建思路**：该模型旨在从近期创出新高的股票中，进一步筛选出具有更强动量持续性的“平稳创新高”股票。其思路结合了分析师关注度、股价相对强弱、以及动量的时间序列特性（如路径平滑性、持续性），旨在规避“彩票型”股票，筛选出遵循平滑价格路径、动量效应可能更强大的标的[27]。 * **模型具体构建过程**：模型采用多步骤条件筛选法，在“过去20个交易日创出过250日新高”的股票池中进行[27]。 1. **分析师关注度筛选**：过去3个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报数量不少于5份[29]。 2. **股价相对强弱筛选**：过去250日涨跌幅位于全市场前20%[29]。 3. **股价平稳性筛选**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标综合打分，选取排名在前50%的股票[29]： * **价格路径平滑性**：使用股价位移路程比进行衡量。具体计算公式为：`过去120日涨跌幅的绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总`[27]。该比值越接近1，表明价格路径越平滑。 * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值。该值越小，表明在考察期内股价越持续地接近或创出新高[29]。 4. **趋势延续性筛选**：在通过平稳性筛选的股票中，计算`过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值`，并选取该值排序最靠前的50只股票作为最终输出[29]。 模型的回测效果 *本报告未提供量化模型（如平稳创新高股票筛选模型）的历史回溯测试绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。报告内容主要为截至特定时点（2026年1月23日）的模型应用结果展示，而非历史回测统计[12][13][20][30]。* 因子的回测效果 *本报告未提供量化因子（如250日新高距离）的因子测试绩效指标（如IC值、ICIR、多空收益、分组收益等）。报告内容主要为截至特定时点（2026年1月23日）的因子截面数据展示[12][13][16]。*