纪要涉及的公司 乖宝宠物 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现优异**：自 2023 年 8 月上市以来业绩持续超预期增长，2023 - 2025 年一季度营收同比增幅分别为 27%、21%、35%，规模归母净利润同比增幅分别为 62%、46%、37%，净利率从 2022 年的 7.82%提升至 2025 年一季度的 13.81%[2][3] - **业务结构优化**：自有品牌业务占比持续提升，2024 年自有品牌营收约 35 亿元，占比达 68%，代工业务占比不足 1/3[2][4] - **高端产品增长超预期**：弗列加特猫粮 2024 年营收达 5 亿元，2025 年预计翻倍，在 618 榜单中表现出色；麦富迪品牌下的 Buff 和来福系列定位中高端，未来贡献将加速[2][8] - **存在预期差**：市场通常线性外推，对自有品牌预计 30%左右增长，代工业务预计 20%左右增长，但弗列加特等高端产品增长超预期，突破临界值后可能非线性增长[5] - **利润率有提升空间**：2025 年一季度饲料添加剂水平达 13.8%，超珀莱雅长期净利润水平，未来随着高端化提升，净利率预计继续突破，中国市场潜力远超当前预期[2][6] - **成长空间巨大**：中国宠物食品市场与美国相比有巨大成长空间，美国终端零售市场规模远超中国，人口比例显示中国有三倍以上成长空间，美国头部公司市占率接近 50%，而中国龙头乖宝市占率仅约 6%，中国市场至少还有 15 到 20 倍成长空间[3][7] - **新品牌有潜力**：2024 年推出的新狗粮品牌汪珍纯定价中高端，随着小型犬粮市场增长迅速，未来两三年可能重点打造，作为新的增长点[3][9][10] - **投资建议积极**：尽管短期可能过热，但乖宝宠物和中宠股份仍有巨大成长空间，建议在月度跟踪数据未变差之前，小跌小买、大跌大买，享受未来 3 到 5 年快速增长[3][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 乖宝宠物期间因汇率或原材料波动有所影响，但整体仍保持 20%以上的营收增长和 35%以上的利润增长[3] - 2025 年公司没有特别重点营销汪珍纯品牌[9] - 昨日整个宠物食品板块大涨后，交易外溢到二三线宠物食品公司及宠物用品和宠物医疗相关板块[11]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0.38% 深成指涨0.77% 创业板指涨0.77% 北证50指数涨1.22%创历史新高 [1] - 全市场成交额达12112亿元 较上一日增量923亿元 超3800只个股上涨 [1] - 美容护理 宠物经济 创新药 IP经济板块领涨 港口航运 化学纤维板块领跌 [1] 宠物经济 - 宠物经济概念涨幅居前 多股涨停 [2] - 中宠股份 乖宝宠物等企业2024年业绩及2025年Q1业绩大幅增长 [3] - 2023年中国宠物经济产业规模达5928亿元 预计2028年市场规模达11500亿元 [3] - 宠物食品为最大细分市场 2024年市场份额52.8% 其中主粮 零食 营养品占比分别为35.7% 13.5% 3.6% [3] - 宠物板块业绩有望持续增长 国内市场处于"大行业 小龙头"阶段 龙头集中度进一步提升 [3] 培育钻石与"她经济" - 培育钻石板块涨幅达4.10% 美容护理板块同样涨幅居前 [4] - 天猫"6·18"开售首小时超1.3万个品牌成交额翻倍 国货美妆表现亮眼 [4] - 中国"她经济"相关企业超865万家 2025年新增注册约72.6万余家 广东省 山东省 浙江省企业数量居前 [4] - 女性力量推动产业从"流量收割"转向"价值共创" 未来10万亿级市场中把握"科学育儿" "自我成长" "情感共鸣"需求是关键 [4]

消费投资方法论重构 - 白酒板块躺赢时代结束 公募积极拓宽消费投资边界 关注消费群体习惯变化和渠道变革以分享时代红利 [1] - 富国消费升级混合基金调整行业界定 新增美容护理行业 消费升级主题证券池编制规则同步更新 [1] 消费主题基金主动扩圈 - 富国消费升级混合基金一季度新进泡泡玛特(第一大重仓股)、老铺黄金、东鹏饮料等新兴消费股 基金经理明确关注全球竞争力企业 [2] - 全市场168只基金重仓泡泡玛特(公募第28大重仓股) 24只基金持有毛戈平(新增前50大重仓股) [2] 新兴消费股市场表现 - 泡泡玛特、老铺黄金等新兴消费股年内股价翻倍 传统白酒股表现乏力 [3] - 恒越匠心优选(42.08%)、申万菱信乐融(36.54%)等重仓新兴消费的基金净值显著上涨 前十大重仓普遍配置泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平等标的 [3] - 银华品质消费基金一季度新增泡泡玛特、毛戈平为重仓股 [3] 新兴消费赛道特征 - 国产品牌在中高端美护、日化、黄金珠宝领域快速崛起 潮玩、IP文化、宠物等精神消费景气度持续提升 [4] - AI眼镜、智能家居等创新产品量产化 传统家居通过声控设备、全屋联网方案打开增长空间 [6] - 医美、宠物经济等悦己型消费增速亮眼 国货品牌抢占中高端市场 [6] 投资策略聚焦点 - 关注抖音、小红书等新渠道变革 挖掘宠物食品、功能饮料等新品类机会 [5] - 动态跟踪企业盈利上修过程 利用社交平台高频数据识别破圈潜力标的 缩短小众品牌主流化周期 [6]

权益变动 - 变动前合计持股13.34%，后降至8.34%[19][34] - 2024.11.4 - 12.18减持8,000,890股，2025.5.13减持12,001,000股[20] - 变动后君联晟源持股5.80%，君联博远持股2.54%[21] 公司信息 - 上市公司为乖宝宠物，代码301498[34] - 信息披露义务人为君联晟源和君联博远[33][34] - 君联晟源注册资本700,000万元，君联博远18,160万元[11][12] 未来展望 - 未来12个月暂无明确增减持计划，不拟增持[18][34]

股份转让情况 - 出让方询价转让股份12,001,000股，占总股本3.00%[3] - 询价转让价格83.10元/股，交易金额997,283,100元[3] - 受让方为23名机构投资者，受让股份占总股本3.00%[15][16][19][20] 股东持股变动 - 本次权益变动后，君联晟源及其一致行动人持股比例降至8.34%[3] - 截至2025年4月30日，君联晟源持股31,507,168股，比例7.88%[7] - 截至2025年4月30日，君联博远持股13,835,922股，比例3.46%[7] - 本次权益变动合计减持股数2,000.19万股，减持比例5.00%[13] 转让相关流程 - 《认购邀请书》送达92家机构投资者[18] - 2025年5月6日收到40份《申购报价单》，有效认购倍数1.12倍[18] - 组织券商向获配受让方发出《缴款通知书》并划转资金[19] 其他信息 - 本次转让不会导致公司控制权变更[21] - 受让股份6个月内不得转让[24] - 2024年10 - 12月发布减持相关公告[14][25] - 截至公告披露日，转让计划已实施完毕[25]

股权情况 - 截至2025年4月30日，君联晟源持股31,507,168股，占比7.88%；君联博远持股13,835,922股，占比3.46%[2] - 本次拟询价转让股数上限为12,001,000股，君联晟源转让8,339,000股，占总股本2.08%；君联博远转让3,662,000股，占总股本0.92%[3] 转让安排 - 2025年5月1日，公告《询价转让计划书》[18] - 2025年5月6日07:15至09:15收到40份有效《申购报价单》[12] - 本次询价转让价格为83.10元/股，转让股份数量为12,001,000股，认购本金为997,283,100.00元[13] 受让情况 - 23家机构投资者获配股份合计12,001,000股，占总股本3.00%，限售期6个月[14][15] 合规情况 - 出让方符合主体资格，受让方为专业机构投资者，过程符合监管要求[19][21][23]

纪要涉及的公司 乖宝宠物 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年公司营业收入 52.44 亿元，同比增长 21.22%，净利润 6.25 亿元，增长率 45.68%，经营活动现金流量净额 7.19 亿元，增加 16.6%，毛利率 42.32%，提升 5.49 个百分点；品牌业务收入 35.44 亿元，占比 67.59%，增长 29.14%，自主品牌直销渠道收入 19.69 亿元，增长 59.33%，OEM 业务收入 16.75 亿元，增长 19.07%。2025 年 Q1 营收 14.79 亿元，同比增长 34.82%，净利润 2.04 亿元，同比增长 37.68% [2][3] - **中美贸易摩擦影响及应对**：中美贸易摩擦使关税增加，公司与客户共担关税影响并差异化处理；部分订单转移到泰国后成本提高，但售价会调整，毛利率不确定，公司持续关注政策变化；美国加征关税影响营收和利润，公司境内收入占超三分之二且增长良好，外销采取多元化布局，2015 年启动泰国工厂项目并于 2024 年扩建 [2][4][5][8][10] - **海外业务情况**：出口业务覆盖约 30 多国和地区，除美国外其他国家出口未受关税影响；2025 年海外 OEM 业务预期合理增长，自有品牌占比提升使海外 OEM 业务收入占比相对下降但绝对值仍增长，公司继续拓展海外市场 [2][6] - **泰国工厂情况**：泰国工厂已满产，扩建项目总投资超 2 亿元，预计 2025 年 6 月投产，产能翻倍并拓展品类；公司关注关税政策调整产能规划，筹划泰国研发中心，预算测算中 [2][7] - **产品研发**：注重鲜肉处理工艺优化、品类创新、功能性配方储备及制造技术突破；2024 年研发投入超 8500 万元，同比增长 16%，获专利 329 项；行业产品创新速度未明显放缓，有充足创新空间 [2][8] - **未来战略着力点**：加强研发投入、优化供应链管理、提升品牌高端化布局；关注行业趋势和消费者需求，通过创新维护竞争优势；加速数字化转型，提升运营效率，重构数字化体系，打造全景化战略架构 [4][9][11] - **资金用途及发展方式**：资金用途分资本化和费用化支出，包括境内外供应链、研发体系、数字化投入及品牌营销等；公司重视内涵式增长，有合适标的不排除并购推动发展 [12] - **分红及减持情况**：2024 年两次分红超 2 亿元，占净利润 32%，授权董事会 2025 年半年分红；股东询价转让是正常减资诉求，不代表对公司未来发展没信心 [4][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内空余产能公司将根据市场需求灵活调整以最大化利用现有资源 [8] - 公司 ToC 业务占比高使资金回笼快，监管对募集资金管理要求致货币资金较多，2025 年木材项目推进将消耗相应募集资金 [12] - 公司持续优化激励机制，结合长中短期激励，升级人才战略和组织能力建设，构建差异化激励体系，打造高效有韧性弹性的组织体系 [11]

报告公司投资评级 报告未提及对乖宝宠物的具体投资评级 报告的核心观点 - 乖宝宠物2024年业绩亮眼，业务营收利润增长显著，自有品牌成营收增长主引擎，2025年一季度延续良好态势 [2][9] - 泰国工厂缓解关税压力，维持海外OEM业务增长预期，且持续加码泰国，扩充产能并筹划研发中心建设 [3][10][11] - 公司研发投入领先，加快数字化转型提升运营效率，资金用途规划明确，分红政策稳定 [4][5][12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业收入52.44亿元，同比增长21.22%；24Q4营业收入15.73亿元 [2] - 主粮和零食业务是主要增长动力，2024年营业收入分别同比增长28.88%和14.66% [2] - 2024年直销模式业务收入19.69亿元，同比增长59.33%，占比37.55%；自有品牌业务收入35.45亿元，同比增长29.14%，占比67.59% [2] - 2024年归母净利润6.25亿元，同比增长45.68%；24Q4归母净利润1.54亿元 [2] - 2024年经营活动现金流量净额7.19亿元，同比增长16.60% [2] - 2025年第一季度，营业收入14.79亿元，同比增长34.82%；利润2.04亿元，同比增长37.68% [2] 海外业务情况 - 因中美贸易摩擦，部分美国订单转移至泰国工厂，虽成本上升，但与客户协商共担关税影响，维持2025年海外OEM业务合理增长预期 [3][10] - 泰国工厂满产，推进扩建项目，预计投资超2亿元，2025年6月投产，产能将翻倍，品类将拓展 [3][11] - 筹划在泰国建设研发中心，作为全球研发体系重要部分，投入预算测算中 [3][11] 研发与数字化转型情况 - 2024年研发投入超8500万元，同比增长16%，获专利329项，聚焦鲜肉处理工艺等研发，为品牌和供应链升级提供动力 [4][12] - 大力建设供应链数字化能力，未来全面重构数字化体系，打造数字化全球化战略架构 [4][12] 资金与分红情况 - 截至2024年末，货币资金近7亿元，用途分资本化和日常支出，不排除并购等外延式增长 [5][13] - 2024年两次分红超2亿元，占当年净利润32%，坚持长期稳定分红政策 [5][13] - 此次股东减持是正常行为，符合法规，不代表对公司未来发展缺乏信心 [5][13]

监管相关 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 查询公司募集资金专户次数为12次[3] - 列席股东大会1次，董事会和监事会0次[3] - 现场检查1次，报告按规定报送[3] 意见与报告 - 发表专项意见9次，无非同意意见[4] - 向本所报告次数为0次[4] 培训与合规 - 对上市公司培训1次，日期为2024年12月27日[4] - 公司各方面未发现问题[5][6] - 公司及股东相关承诺已履行[7] 重大事项 - 报告期无保荐代表人变更等重大事项报告[8]

活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动于2025年5月15日15:00 - 16:30采用网络远程方式举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] 沟通安排 - 届时公司高管将在线与投资者就2024年度业绩等问题交流[2]