国际资本增配中国资产趋势 - 近60%主权财富基金将中国列为优先投资市场 [1][2] - 中国股市成为韩国股民第二大海外投资目的地 累计成交额达57 64亿美元 [1][2] - 全球19%家族办公室计划增配中国资产 比例较2024年上升3个百分点 [1][2] - 5只海外中国ETF单月吸金超20亿美元 其中KraneShares中国海外互联网ETF规模增长19 5%至76 17亿美元 [3] 中国资产估值驱动因素 - MSCI中国指数7月以来回升8% 二季度经济数据超预期推动瑞银上调全年预测 [3] - 政策面改善与基本面复苏增强国际投资者信心 科技创新领域估值修复受期待 [4] - 弱美元周期下全球资金再平衡 中国资产因低估值和高成长性成为重要选择 [4] - AI 半导体 新能源等领域已具备全球竞争力 外资更关注企业基本面而非宏观叙事 [4] 外资持股与选股逻辑 - 4只A股外资持股超24% 思源电气境外持股比例达27 46% [5] - 外资选股三大核心：细分赛道竞争壁垒 可持续业绩增长 市场份额扩张能力 [6] - 7月以来外资机构调研216只A股 Point72以14次调研居首 涉及华利集团等13家公司 [6] 外资配置策略分析 - 高息股与成长股受青睐 联博基金关注高分红企业与ROE可持续增长的行业龙头 [7] - 施罗德采用"防御+进攻"双轨策略：高股息股抗波动 高成长股押注产业升级 [7] - 兼具分红与增长的中间层标的受关注 反映外资在确定性与成长性间的平衡 [7] - 高息红利股因商业模式稳固 治理优秀 现金流强劲符合价值投资标准 [8]

A股市场表现 - 8月4日A股三大指数集体上涨 沪指涨0.66%报3583.31点 深成指涨0.46%报11041.56点 创业板指涨0.5%报2334.32点 [1] - 表现较好的板块包括空间站概念、机器人执行器和航天概念 表现较差的板块包括地摊经济、HIT电池和PCB [1] 基金经理变动情况 - 近30天（7.5-8.4）共有437只基金产品的基金经理发生离职变动 其中8月4日有23只基金产品发布基金经理离职公告 [3] - 离职原因包括工作变动（7位基金经理涉及20只基金）和产品到期（2位基金经理涉及3只基金） [3] - 宝盈基金杨思亮管理基金总规模7.09亿元 任职期间回报最高的产品宝盈消费主题混合（003715）获得144.11%回报 [4] - 易方达基金李树建管理基金总规模49.63亿元 任职期间回报最高的产品易方达创业板中盘200ETF联接A（020732）获得77.58%回报 [5] 基金公司调研动态 - 近一个月（7.5-8.4）华夏基金调研48家上市公司 富国基金、博时基金和汇添富基金分别调研48家、47家和44家 [6] - 通信设备行业最受关注 基金公司调研242次 其次是汽车零部件行业218次 [6][7] - 个股方面 德福科技最受关注 被79家基金公司调研 其次是中际旭创75家和仕佳光子68家 [7] - 最近一周（7.28-8.4）德福科技仍居调研榜首 被79家基金机构调研 仕佳光子、海康威视和海大集团分别被调研55家、52家和45家 [8][9]

泉果基金调研德福科技核心要点 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163 96亿元 管理基金数6个 旗下基金经理5位 旗下最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A近一年收益29 74% [1] - 泉果基金近1年回报前6非货币基金中 泉果旭源三年持有期混合A/C分别以29 74%和29 24%收益位列前两名 泉果思源三年持有期混合A/C分别以27 48%和26 96%收益紧随其后 [2] 德福科技收购卢森堡铜箔公司交易 - 公司与Volta Energy Solutions签署《股权购买协议》 拟以1 74亿欧元收购Circuit Foil Luxembourg 100%股权 标的公司企业价值2 15亿欧元 交易已通过董事会审议 [2][3] - 标的公司是全球唯一非日系高端IT铜箔龙头 欧洲唯一IT电解铜箔企业 核心产品包括HVLP和DTH铜箔 终端应用于AI服务器 5G基站等领域 年产能1 68万吨 在三大洲设有分切/销售中心 [4] - 标的公司2024年营收1 34亿欧元 EBITDA 0 15亿欧元 净亏损37万欧元 2025Q1营收0 45亿欧元 EBITDA 0 06亿欧元 净利润167万欧元 资产负债率40 84% [7] 卢森堡铜箔公司核心竞争力 - 研发能力突出 拥有HVLP3-5及1 5um载体铜箔等尖端技术 2024年高端产品开始批量供货全球顶尖客户 专利数量领先 生产设备自行设计 载体铜箔量产能力全球领先 [5] - 客户资源优质 全球高频铜箔市占率第一 与头部覆铜板企业深度合作 在AI服务器领域已获全球前四大高速覆铜板企业供货资质 其中1家为独家供应 [6][7] 收购协同效应 - 交易完成后公司电解铜箔总产能将从17 5万吨/年提升至19 1万吨/年 跃居全球第一 将整合双方技术资源 共享520件国内专利及标的公司专利 [5][8] - 公司将加强标的公司在亚太地区销售 并利用自身工程制造能力对欧洲工厂实施降本 标的公司高端产品供应紧张现状将得到缓解 [8] 德福科技自身业务进展 - 2024年研发投入1 83亿元 同比增长30 45% 新增17件发明专利 在电子电路铜箔领域深化高频高速 超薄化技术战略 与生益科技等知名厂商稳定合作 [9] - RTF-3已批量供货 CCL客户 RTF-4进入认证 HVLP1-2批量供货光模块领域 HVLP3通过日系认证 预计2025年批量供货 HVLP4/5处于测试阶段 [9][10] - 成为国内首家载体铜箔国产化替代量产厂家 超薄载体铜箔通过存储芯片龙头验证 突破日系/欧洲公司垄断 [10]

私募调研动态 - 7月657家私募证券管理人调研358家A股公司 累计调研频次达1763次 科技成长主线受强烈偏好 [1] - 计算机行业以260次调研居首 覆盖36家公司 电力设备(213次) 医药生物(206次) 电子(205次)紧随其后 [2] - 机械设备行业被调研公司数量最多(48家) 但调研频次155次位列第五 汽车(136次) 基础化工(90次) 通信(78次)受关注度较高 [2] 热门个股与行业分布 - 电力设备龙头德福科技获74次调研居首 孚能科技(42次) 通信领域新易盛(34次)分列二三位 [2] - 52只个股获超10次调研 科技成长类占主流 包括半导体材料(聚灿光电) 光模块(仕佳光子) 医药生物(海正药业)等 [3] 后市展望与投资脉络 - 星石投资指出近半数个股市净率低于2016年以来中位水平 结构性低估机会存在 增量资金入市空间大 [4] - 创新药被持续看好 上行周期或延续至2025年后 医疗服务等医药消费方向受关注 [4] - 消费细分领域如运动服饰 运动相机 玩具等结构性机会突出 周期底部资产待跟踪 [5] - 名禹资产建议关注科技成长(国产算力 AI应用) 周期方向(化工 煤炭 汽车 光伏) 及非银金融 新消费 传媒板块 [5]

技术壁垒与市场格局 - 德福科技以1.74亿欧元收购卢森堡铜箔，获得HVLP铜箔（表面糙度＜0.5微米）和DTH载体铜箔两项核心技术，打破日本三井30年垄断格局 [3] - 卢森堡铜箔拥有全球唯二的非日系量产能力，直接切入AI芯片供应链（英伟达GPU、苹果服务器等关键应用） [3] - 日本三井当前占据全球可剥离铜箔60%市场份额，可能加速研发HVLP6技术进行反制 [7] 盈利能力与成本优化 - 卢森堡铜箔加工费达120元/公斤，是德福现有产品（60元/公斤）的2倍，毛利率有望提升至50% [4] - 德福计划将中国低电价优势（成本占比15%）导入欧洲工厂（电价占比30%），预计降低20%生产成本 [4] - 2026年高端铜箔销量目标4.5万吨，单吨净利3万元，新增净利润13.5亿元（较2025年预估翻倍） [10] 客户资源与供应链整合 - 卢森堡铜箔客户包括韩国斗山、美国罗杰斯、日本松下等覆铜板巨头，并为两家AI芯片厂商独家供货 [5] - 收购使德福直接进入英伟达供应链体系，若CoWoP技术路线获官方确认将触发加仓信号 [8] 交易风险与执行挑战 - 卢森堡铜箔2023年亏损37万欧元，2024年一季度盈利167万欧元，协议包含"补充尽调"条款允许价格调整 [6] - 交易需通过中欧监管审批，参考光伏行业案例，欧盟反垄断审查可能耗时半年 [6] 估值与战略前景 - 高端电子铜箔估值可达30倍PE（锂电铜箔仅20倍），汇率波动（欧元贬值5%）可节省8000万元成本 [10] - 长期押注CoWoP封装技术渗透率，若2027年达30%且德福占40%份额，市值或增长200亿元 [10] 资本动向与市场信号 - 产业资本LG化学入股成本16.76元，当前浮盈2.7亿元；赣锋锂业投资1.25亿元已获利3.3亿元 [11]

市场表现 - A股三大指数本周均回调，沪指累计下跌0.94%，深证成指累计跌1.58%，创业板指累计跌0.74% [1] - 医药股表现强势，AI应用、电子、光伏、固态电池板块活跃 [1] - 上证指数周五下跌0.37%至3560点，成交额6846亿元 [3] - 深证成指周五下跌0.17%至10991点，成交额9137亿元 [3] - 创业板指周五下跌0.24%至2323点，成交额4653亿元 [3] 个股表现 - 南新制药本周累计涨幅达78.01%居首，东芯股份、南方路机、思泉新材等累计涨幅均超50% [4][5] - 医药生物行业涨幅居前，7只个股涨幅超30% [4] - 50只个股跌幅超10%，C悍高、爱慕股份、技源集团等4股累计跌超20% [4][5] 交易活跃度 - 71只个股换手率超100%，北方长龙以257.92%居首 [6][7] - 电子、机械设备、医药生物行业换手率较高 [6] - 南方路机、天府文旅、新恒汇等换手率超100%个股涨幅超30% [6] 资金流向 - 银行、交通运输行业获主力资金净流入，分别为22.24亿元、9.90亿元 [8][10] - 计算机、有色金属等七大行业遭主力净卖出均超百亿元 [8] - 众生药业、英维克、天孚通信获主力净流入居前，分别为9.24亿元、6.17亿元、6.10亿元 [8][10] - 东方财富、比亚迪、宁德时代遭主力净流出居前，分别为38.63亿元、23.88亿元、19.12亿元 [8][10] 杠杆资金 - 新易盛获融资净买入16亿元居首 [12][13] - 宁德时代、药明康德、贵州茅台净买入额分别为13.51亿元、11.23亿元、10.67亿元 [12][13] - 中信证券、东山精密、牧原股份遭净卖出额居前，分别为11.8亿元、7.14亿元、3.44亿元 [12][13] 机构调研 - 德福科技获238家机构调研居首 [14][15] - 仕佳光子、海大集团、顺络电子获超90家机构调研 [14][15] - 电子元件、光伏设备、工业机械、电力板块受机构关注 [14] - 香农芯创获华创证券"强推"评级，目标价50.83元 [16][17] - 盟升电子获华泰证券目标价47.43元 [16][17]

机构调研动态 - 本周共有138家上市公司接受机构调研 [1] - 德福科技最受关注，参与调研机构达238家 [1] - 仕佳光子、海大集团、顺络电子获超90家机构调研 [1] 调研频率排名 - 因赛集团获机构调研4次，为本周最高 [1] - 威力传动、天龙股份、洁雅股份、北特科技均获机构调研3次 [1] 行业分布情况 - 机构持续聚焦电子元件、光伏设备、工业机械、电力等板块 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议重视四川路桥的西南基建龙头定位，兼具西南基建景气与股息率优势 [3][15] - 持续看好非洲建材及建材出海第一股科达制造，半年度预告高增验证非洲建材高景气 [4][16] - 铜箔领域RTF提价验证HVLP高景气，看好铜箔+电子布两个领域的高端PCB上游材料 [5][17] - 消费建材国补方向建议关注补贴品类相关公司 [19] 重点公司分析 基建领域 - 四川路桥2025年1-6月四川省公路水路交通建设完成投资1349亿元（全国第二），同比增长3.5% [3][15] - 公司参与投标G5京昆高速成都至雅安段扩容工程（总投资285.48亿元） [3][15] - 2025-27年度股东回报规划承诺现金分红比例不低于60% [3][15] 建材出海 - 科达制造作为非洲建材及建材出海第一股，产销本土化模式更受当地认可 [4][16] - 同步关注华新水泥在南美洲的布局 [4][16] 新材料领域 - 高端PCB用电解铜箔包括RTF和HVLP两种，HVLP具有更高技术要求 [5][17] - 高阶铜箔国产化率偏低，国内龙头先发优势突出 [5][17] - 关注铜冠铜箔、中材科技、菲利华等标的 [17] 周期行业数据跟踪 水泥 - 全国高标均价340元/吨，同比-43元，环比-1.0元 [6][18] - 全国平均出货率44.7%，环比+1.7pct [6][18] - 库容比66.2%，环比-0.2pct [6][18] 玻璃 - 浮法玻璃均价1295.28元/吨，环比上涨56.67元（+4.58%） [6][18] - 重点监测省份库存天数25.59天，较上周减少1.17天 [6][18] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流价格10-11元/平方米 [6][18] 其他建材 - 玻纤2400tex无碱缠绕直接纱均价3595.25元/吨，环比-0.64% [6][18] - 电子布主流报价4.1-4.2元/米 [6][18] - 碳纤维市场均价83.75元/千克 [73] 政策与资金动向 - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达 [7][19] - 10月将下达第四批690亿元资金，全年计划下达3000亿元 [7][19] 公司重要变动 - 德福科技拟收购Circuit Foil Luxembourg S.a.r.l. 100%股权，对价1.74亿欧元 [8][20] - 悍高集团正式登陆A股 [8][20] - 东华科技25H1营收47.8亿元（+9.3%），归母净利2.4亿元（+14.6%） [20] - 环球新材国际完成收购德国默克全球表面解决方案业务 [20]

市场表现 - 上周A股三大指数先涨后跌 上证指数全周下跌0 94%至3559 95点 深证成指跌1 58% 创业板指跌0 74% [1] - 申万一级行业中仅生物医药 通信 传媒板块整体上行 煤炭 有色 房地产等行业跌幅居前 [1] - 光模块 PCB CRO等热点题材表现亮眼 但上周五普遍进入调整 [1] - 上周125家披露机构调研的上市公司中 近四成实现正收益 德福科技 胜宏科技涨幅超20% 另有7股涨幅超10% [1] 德福科技 - 拟以1 74亿欧元收购卢森堡铜箔100%股权 标的公司为全球非日系高端IT铜箔龙头厂商 欧洲市场唯一供应商 [3] - 收购后电解铜箔总产能从17 5万吨/年提升至19 1万吨/年 跃居世界第一 [3] - 当前全球HVLP3及以上 载体铜箔供应紧张 公司将加快技术整合并开拓新兴市场 [3] 胜宏科技 - 宣布港股上市计划 旨在把握全球AI机遇 将成为港股稀缺的AI硬件产业链龙头企业 [4] - 融资将用于高端产能扩张 智能化升级 AI算力及前沿PCB技术研发 提升全球交付能力 [4] 行业动态 - 中集集团表示集装箱业务优于预期 订单排产至第三季度 预计全年行业产量不低于300万TEU [4] - 宁德时代上半年归母净利润305亿元 同比增长33 33% 产能利用率约90% 计划增加资本支出 [5] - 京东方A指出7月LCD TV面板价格小幅下降 预计8月随旺季备货需求恢复将企稳 [5]

市场整体表现 - 上周A股三大指数先涨后跌，上证指数全周下跌0.94%，深证成指跌1.58%，创业板指跌0.74% [2] - 申万一级行业中仅生物医药、通信、传媒板块整体上行，煤炭、有色、房地产等行业跌幅居前 [2] - 热点题材光模块、PCB、CRO表现亮眼，但上周五普遍进入调整 [2] 机构调研个股表现 - 上周125家上市公司披露机构调研纪要，近四成调研个股实现正收益，涨跌幅中位数为-1.51% [3] - 德福科技、胜宏科技涨幅超20%，其中德福科技股价创年内新高；另有7股涨幅超10% [3] 德福科技收购案 - 拟以1.74亿欧元收购卢森堡铜箔100%股权，标的公司为全球高端IT铜箔非日系龙头厂商 [5] - 收购后电解铜箔总产能从17.5万吨/年增至19.1万吨/年，跃居世界第一 [5] - 公司将整合技术资源并依托标的品牌优势开拓新兴市场，同时提升标的盈利水平 [5] 胜宏科技港股上市计划 - 宣布赴港上市以把握全球AI机遇，定位为港股稀缺的AI硬件产业链龙头企业 [6] - 融资将用于高端产能扩张、智能化升级、AI算力及前沿PCB技术研发 [8] - 目标提升海外交付能力与服务深度，巩固行业龙头地位 [8] 行业动态与公司经营 - 中集集团集装箱业务表现优于预期，订单排产至第三季度，预计全年行业产量不低于300万TEU [9] - 宁德时代上半年归母净利润305亿元同比增33.33%，产能利用率约90%，计划增加CAPEX [9] - 京东方A表示7月LCD TV面板价格小幅下降，预计8月旺季需求将带动价格企稳 [9]