合作核心内容 - 苹果与谷歌达成多年期深度合作协议 下一代苹果基础模型将基于谷歌的Gemini模型和云技术 为未来的苹果智能功能及今年将推出的个性化Siri提供核心技术支持 [1] - 合作后 生成式人工智能版本的Siri有望得到重要更新 过去Siri功能有限 用户多用于设置闹钟或播放歌曲 [1] - 该合作不意味着苹果将用户数据完全交由谷歌处理 苹果智能将继续在苹果设备和私有云计算环境中运行 并保持苹果的隐私标准 [4] 合作背景与动因 - 苹果长期坚持软硬件与核心技术高度自研 但在生成式AI最核心的基础模型层引入最大竞争对手之一谷歌 [4] - 自2022年底ChatGPT引爆AI热潮以来 苹果持续投入研发 但在大模型规模与能力上仍存在明显差距 [4] - 谷歌为苹果提供的Gemini模型参数量高达1.2万亿 远超过苹果目前约1500亿参数的自研模型 [4] - 2025年3月 苹果宣布推迟语音助手Siri对话式版本的发布时间 预计将在2026年推出 [4] - 对谷歌而言 尽管Gemini技术强大 但在C端入口上始终面临ChatGPT的压制 通过与苹果合作将获得全球数十亿台iPhone的原生入口 [5] 行业反应与竞争格局 - 特斯拉与xAI创始人埃隆·马斯克对此合作表达强烈不满 称其将进一步加剧科技行业的权力集中 [2] - 在苹果的AI版图中 Open AI的ChatGPT是苹果于2024年6月WWDC上高调宣布的合作伙伴 用于处理海外用户较复杂的知识型与生成式查询 [5] - 苹果方面称 与谷歌达成合作协议后 不会对现有与Open AI的协议做出改变 [5] - 外界认为 ChatGPT被整合进苹果系统用于处理复杂查询 而Gemini此次进入的是苹果AI架构的内核层 [6] 中国市场考量 - 苹果智能在中国市场的落地进展备受关注 苹果CEO库克于去年10月在上海表示 苹果AI正在全力以赴加速进入中国市场 [6] - 受数据安全、合规等监管要求影响 国行版AI Siri引入海外模型的可能性较低 [6] - 更可能的做法是使用苹果自研模型或与国内本土具备大模型和云服务能力的企业展开合作 市场普遍关注的对象包括阿里巴巴等国内头部科技公司 [6]

经济形势评估 - 公司首席执行官杰米·戴蒙表示，当前经济保持韧性，且并未出现恶化迹象 [1]

文章核心观点 2025年是全球社交出海行业的关键一年，行业呈现出区域市场格局演变、AI技术深度融合、营销策略转向精细化、本地化进入“隐形”深度合作阶段以及全球监管合规趋严等六大核心趋势[1][6][51] 根据相关目录分别进行总结 01. 区域市场格局：中东红海竞争加剧，东南亚与拉美显现新机 - **中东市场热度持续但竞争白热化**：中东仍是社交出海最热地区，2025年在沙特阿拉伯、卡塔尔、阿联酋、伊拉克共有74256个新社交APP上线[7]。然而市场已成为红海，未见新应用真正跑出，头部公司博弈激烈，无数新应用涌入的同时也在悄无声息地消失[11][12] - **头部平台数据表现强劲**：财报显示，2025年第一季度，BIGO全球平均移动月活用户达2.604亿，其中Bigo Live平均月活达2890万[7] - **东南亚市场出现意外增长契机**：部分应用通过“区域联动”策略获得增长，例如在泰国地区接入老挝的主播，利用其年轻化、多样化及更强的赚钱冲动（老挝首都月均收入仅600-1000元）[14] - **拉美市场稳步增长**：短视频社交平台Kwai在巴西月活跃用户超过6000万，广告转化率达15%，超60%巴西年轻用户愿参与语音游戏、虚拟礼物等玩法[14] - **北美市场进入难度大但吸引力不减**：北美用户消费能力强，但市场格局已定，被Facebook、Instagram、Snapchat、TikTok等头部应用占据，进入挑战巨大[16]。年内有应用如Clique和Carol成功在两个月内进入加拿大娱乐社交榜Top100[15] 02. AI社交：成为核心增长引擎，但繁荣与泡沫并存 - **AI成为社交领域主要增量**：2025年，社交行业的增长几乎都聚焦在AI类别，AI在整个社交领域增量中占比超过75%[20][23] - **涌现商业化成功案例**： - 美图旗下BeautyCam（美图秀秀）凭借AI修图和互动玩法，在2025年11月于英国、挪威、瑞典等119个国家和地区登顶应用分类榜，仅10月就在意大利、法国等14个国家获得App Store总榜第一[21] - 美图旗下产品Wink在2025年上半年全球下载量接近3000万，上半年App Store端总收入超过646万美元[22] - 某AI音乐APP的分账金额已达到600万美元[23] - AI聊天机器人应用在2024年的下载量接近15亿次，应用内购买收入达近13亿美元[25] - **垂类赛道增长迅猛**： - 乙男/乙女系情绪聊天官表现突出，Talkie月活用户达3489万，已是全球最大的角色扮演类应用[23] - AI+玄学成为增速最快垂类之一，AI灵修工具Hallow有1000万用户，贡献约1500万美元年收入；AI圣经学习助手Bible Chat有500万用户，贡献1000万美元年收入[26] - **同时存在大量失败案例**：AI赛道也是社交应用消亡的主要领域，例如AI占星社交应用Starla 11月流水仅剩5.4万美元；前苹果设计师创立的Dot已关闭服务；曾为日本第一AI聊天APP的LoveyDovey月流水斩半[27][28] 03. 社交与AI融合：仍处探索“浅水区”，真实互动为核心 - **日本成为AI陪伴类应用优势市场**：这与日本社会环境相关，截至2025年9月老龄化比例接近30%，孤独感普遍，且对软色情和AI陪伴接受度较高[29][30] - **AI应用场景仍有限**：大多数情况下，AI仍主要作为效率提升和产品交付的技术工具，尚未与社交深度交融[32] - **变现模式传统**：AI社交应用仍以付费订阅、广告变现、应用内购为主要变现方式[32] - **行业共识是社交追求真实**：大部分用户寻求真实互动和连接，AI很难真正替代交流本身，但行业仍在积极探索结合的可能性[34] 04. 营销策略：从粗放买量转向精准化与品牌建设 - **买量红利消退，成本飙升**：市场进入存量期，获客成本翻倍。中东地区成本已达人均3美金上下；中国台湾地区达人均10美金；埃及从去年的几美分涨到2美元上下[35] - **广告投放策略“从粗转精”**：全球在投广告的社交应用为4484家，同比下降12.43%，但单个广告主月均素材量同比大涨47.37%，转向更精准、高质量的内容触达用户[36] - **达人营销成为重要增长方式**：海外用户更在意安全感，达人背书能减少传播损耗、更适应用户习惯。2025年在沙特从事达人营销业务的中国公司数量比去年多了三倍以上[36][38] - **品牌价值传递成为新重点**：社交应用开始通过线上线下的活动，以情绪价值与用户构建更深层次连接[36] 05. 本地化策略：进入“隐形”深度合作时代 - **本地化是核心竞争策略**：在中东等存量市场，本地化从产品侧、运营侧、品牌侧三个角度深入进行[39] - **产品侧优化细节**：例如Saada在视频房内融入UGC生态，推出“消费+创收”双角色模式，提升社区留存与活力[39] - **运营侧针对细分用户**：中东市场锁定大R用户做定向维护，靠精英俱乐部等头部激励机制筑牢留存[40] - **“隐形化”出海成为新形式**：以当地公司作为“介质”，中国公司提供技术与运营支持。例如冲上沙特、阿联酋Top1的JACO，由中东资本支持，但开发团队是中国的北京百易图信息科技有限公司[42][44][45] - **深度本地化要求赋予自主权与创造价值**：需赋予海外本地化团队高度主导权，并真正为本土创造就业和价值，融入当地社区[41][47] 06. 全球监管与合规：趋严成为生死线 - **全球监管审查加强**：多国出台法案限制未成年人使用社交媒体，如美国佛罗里达州限制不满14岁未成年人开设社交账号[48] - **平台政策收紧**：2025年2月，Google更新政策禁止或限制11种涉及未成年人、有偿陪伴等类型的广告；7月，Apple Store强化了应用未成年内容分级[48] - **多国出现下架潮**：2025年9月起，土耳其、美国、阿联酋、沙特等地批量下架社交产品。8月下旬起，土耳其对Azar、LivU、Tango等近30个社交应用实施访问禁令[49] - **合规问题导致行业资源重组**：不合规平台下架导致公会与主播资源向头部合规平台转移，加剧行业“二八定律”分化[49] - **企业需全球化与本地化并行**：为抵御风险，企业需通过全球化布局降低对单一市场的依赖，同时深耕本地化运营[50]

AI行业动态与战略合作 - 美国国防部将引入马斯克旗下AI聊天机器人Grok与谷歌的生成式AI系统在其内部网络运行[5] - 蚂蚁国际与谷歌合作推出通用商业协议(UCP)，旨在打通从商品发现到售后支持的AI购物全流程[6] - Meta组建由迪娜·鲍威尔·麦考密克领导的新高管团队，专注于AI基础设施建设和与政府及投资者的合作，以支持其追求“超人工智能”的目标[8] 科技巨头市场表现与战略动向 - 谷歌母公司Alphabet盘中市值首次突破4万亿美元，日内涨幅1.7%至334.04美元，2025年累计涨幅超过65%，成为美股“七巨头”中表现最佳的股票[9] - Alphabet市值超越苹果，成为仅次于英伟达的全球第二大公司[9] - 苹果选择谷歌的Gemini模型和云技术，为其计划于今年晚些时候推出的AI版Siri等产品提供支持，双方建立了一项为期数年的合作伙伴关系[9][10]

苹果与谷歌达成AI合作协议 - 苹果公司确认选定谷歌的Gemini模型支持其今年将面世的人工智能新功能，包括新版Siri，双方达成为期数年的合作伙伴关系[2] - 苹果将依托谷歌的Gemini模型和云技术为未来的苹果基础模型提供支持[2] - 苹果在声明中表示，经过评估认为谷歌的技术为其基础模型提供了最强大的基础[9] - 新功能计划于“今年晚些时候”推出，但具体时间表及协议的技术或财务条款均未确认[9] 市场反应与公司市值变动 - 合作消息推动谷歌母公司Alphabet股价在周一早盘止跌转涨，日内涨幅一度达1.7%，收涨超1%，连续三个交易日创收盘历史新高[2] - Alphabet市值史上首次突破4万亿美元，成为继英伟达、微软、苹果之后第四家跻身此超高市值的上市公司[2] - 上周，Alphabet的市值已超越苹果，成为目前仅次于英伟达的全球第二高市值公司[2] - 苹果股价在消息公布后也小幅转涨，收涨逾0.3%，在七连跌后实现两连阳[2] Alphabet的AI战略与市场表现 - Alphabet股价在2025年累计涨幅超过65%，成为美股科技七巨头中表现最佳的股票，创下自2009年金融危机后股价翻倍以来的最大年度涨幅[5] - 投资者将该公司视为人工智能领域的主要赢家[6] - 公司的崛起得益于其在AI领域的全面布局，包括去年11月推出第七代定制AI芯片Ironwood，以及去年12月发布的获得广泛好评的Gemini 3大语言模型[7] 合作背景与战略意义 - 此次合作标志着苹果在AI领域的重大战略调整，尽管两家公司在智能手机、操作系统和服务领域互为竞争对手[4] - 两家公司早已在搜索业务上建立合作关系，谷歌每年向苹果支付数十亿美元，以使其搜索引擎成为苹果产品的默认选项[4] - 苹果此前为决定AI合作路径，曾同时开发两个版本的新Siri：一个由自有模型驱动，另一个基于外部技术运行[10] - 苹果曾考虑与Anthropic、OpenAI等公司合作，但Anthropic的财务条款要求促使苹果扩大了合作选择范围[10] 谷歌的AI商业化进展 - 在与苹果达成合作的同时，谷歌宣布正在其由Gemini模型驱动的AI购物工具中引入新的个性化广告功能[11] - 广告主将能够向通过谷歌AI模式准备购物的消费者提供专属优惠，谷歌AI将根据用户购物行为和购买可能性决定何时展示优惠[12] - 此举是科技巨头在AI变现竞赛中的关键一步，正值AI聊天机器人对谷歌每年带来数百亿美元收入的传统“赞助”广告位构成威胁之际[13] - OpenAI、微软和Perplexity等竞争对手也在过去一年中竞相在其聊天机器人中推出电商功能以寻求收入[13]

涉及的公司与行业 * 报告主要分析标普500指数及其成分股在2025年第四季度的盈利前景 [1] * 行业分类包括：科技+（Tech+）、周期性行业（Cyclicals）、非周期性行业（Non-Cyclicals）、能源（Energy）、材料（Materials）、工业（Industrials）、非必需消费品（除亚马逊）（Discretionary ex-AMZN）、必需消费品（Staples）、医疗保健（Health Care）、公用事业（Utilities）、房地产投资信托基金（REITs）、电信（Telcos）、金融（Financials） [9][10] * 重点提及的公司包括：大型科技六巨头（Big 6 Tech+：MSFT， AAPL， META， GOOG， AMZN， NVDA）[2]，以及美光（MU）、博通（AVGO）、甲骨文（ORCL）[2]、波音（BA）[9]、富国银行（WFC）、花旗集团（C）、美国银行（BAC）[9]等 核心观点与论据 **整体盈利增长预期** * 标普500指数2025年第四季度每股收益（EPS）预计同比增长8.8% [1][10] * 基于历史趋势，实际增长可能接近12.2%，类似第三季度初值预测7.7%但最终录得16.1%的情况 [1][19] * 11个板块中有8个预计实现正增长，66%的公司预计本季度EPS为正增长 [1] **科技+（Tech+）板块主导增长** * Tech+板块预计以21.5%的EPS增长引领市场，远超标普500其他公司1.4%的预期增长 [9][10] * 大型科技六巨头（Big 6 Tech+）预计整体增长22.2%，其中英伟达（NVDA）预期增长70.7%，微软（MSFT）22.7%，谷歌（GOOG）22.0%，苹果（AAPL）11.1%，亚马逊（AMZN）4.9%，Meta（META）2.1% [2] * Tech+板块对2026年EPS的预期自6月以来上调了约14%，而标普500剔除Tech+后的2026年EPS预期自6月以来保持稳定，这与历史同期整体指数约3%的下调趋势不同 [2] * Tech+公司在4Q25 EPS增长前15大贡献者中占据8席，大型科技六巨头作为整体贡献了5.6%的增长 [28][30] **其他板块增长分化显著** * **材料（Materials）**：是Tech+之外增长最强的板块，4Q25 EPS预计增长8.8%，2026全年预计加速至20.9% [9][16] * **金融（Financials）**：上一季度（3Q25）是最高增长板块之一（24.9%），本季度增长预计放缓至6.7%，但按中位数计算，是Tech+之外增长最高的板块 [9][11] * **工业（Industrials）**：预计整体EPS收缩2.4%，但若剔除波音（BA，预期增长93.1%），该板块EPS增长将降至-11.2% [9][10] * **医疗保健（Health Care）**：预计4Q25 EPS基本持平，但利润率收缩约9%，且2025和2026年的EPS预期经历了大幅负面修正 [9] * **非必需消费品（除亚马逊）**：预计将成为显著的拖累项，EPS增长为-7.6% [10] * **电信（Telcos）**：预计EPS大幅收缩9.8% [10][11] **盈利超预期情况与修正趋势** * 已发布财报的18家（非标准财季截止日）公司，其EPS超出预期14.3%，远高于4.9%的长期平均水平 [3][39] * 标普500的盈利修正略高于历史趋势，主要由Tech+支撑 [2] * 市场普遍预期电信、工业、非必需消费品（除亚马逊）和医疗保健板块将出现利润率收缩 [2] * 能源板块在过去一年多的时间里对EPS增长持续产生负面影响，但已开始缓解 [24] **2026年全年展望** * 标普500剔除Tech+后的公司群体，预计2026年全年增长10% [9] * 工业板块预计在2026财年实现16%的强劲EPS增长 [9] * 2026年EPS修正开局再次非常强劲 [46] 其他重要内容 **利润率与营收增长** * 标普500整体利润率预计增长70个基点，为2023年第二季度以来的最低预期 [2] * 标普500整体营收预计增长7.3% [10] * Tech+板块营收预计增长16.0%，利润率预计扩张4.9个百分点 [10] **早期报告公司表现** * 早期报告公司的营收超出预期1.4%，低于第三季度的2.3%，但与1%的历史平均水平一致 [3] **主要贡献者与拖累者** * 4Q25 EPS增长前五大贡献者：英伟达（NVDA， 贡献2.8%）、微软（MSFT， 贡献1.0%）、谷歌（GOOGL， 贡献0.9%）、波音（BA， 贡献0.8%）、苹果（AAPL， 贡献0.7%）[28] * 4Q25 EPS增长前五大拖累者：优步（UBER， 拖累-0.9%）、联合健康（UNH， 拖累-0.8%）、伯克希尔哈撒韦（BRK.B， 拖累-0.4%）、福特汽车（F， 拖累-0.2%）、雪佛龙（CVX， 拖累-0.2%）[29] **财报季日程** * 财报季于2026年1月13日当周开始，摩根大通（JPM）和几家其他主要金融公司将发布财报 [63][64]

行业与公司 * 该纪要为美银全球研究发布的2026年第一季度“转型世界”主题投资季度更新报告 [1] * 报告涉及全球范围内的多个行业与公司，涵盖三大支柱主题：地球、创新、人群 [9] 核心观点与论据 * **主题投资框架**：报告基于“转型世界”主题矩阵，筛选出在特定主题下具有高或中等业务敞口、且获得美银分析师“买入”评级的公司作为首选股 [12] * **主题敞口定义**： * **高敞口**：主题相关业务是公司商业模式、战略和研发的核心，是重要的销售/增长驱动力，或为纯业务公司（即 >50% 的销售额）[13] * **中敞口**：主题相关业务是公司商业模式、战略和研发的重要因素，对销售和/或增长具有实质性影响（即 10-50% 的销售额）[13] * **低敞口**：主题相关业务对全球收入和/或增长不具实质性，但属于公司商业模式、战略和研发的考虑因素之一（即 <10% 的销售额）[13] * **新增主题公司**：2026年第一季度新增了多家公司至不同主题，主要新增包括WeRide（L4自动驾驶）、Klarna（先买后付金融科技）、BETA（电动航空）、InnoScience（氮化镓功率半导体）、DEWA（阿联酋水电太阳能）等 [2][14][15] * **跨主题公司**：部分公司横跨多个主题，例如亚马逊涉及17个主题，微软涉及16个主题，显示了其业务的广泛性和在多个长期趋势中的参与度 [17][18] * **私人市场机遇**：报告提及过去一个季度的主题研究，探讨了16家合计估值达1.5万亿美元的私人公司，其规模超过全球GDP的1%，并指出私人市场在过去十年提供了更高回报，且对私人公司而言可能具有更低的成本和更大的控制权 [3] * **主题市场规模与机遇**：报告列举了多个主题的庞大市场机遇，例如： * **人工智能与大数据**：到2030年有望带来15.7万亿美元的GDP增长 [9] * **未来出行**：到2030年市场机遇达1.5万亿美元 [9] * **机器人**：具有14至33万亿美元的颠覆潜力 [9] * **氢能**：到205年是11万亿美元的经济机遇 [9] * **能源效率**：未来20年投资需求达8至14万亿美元 [9] * **能源存储**：到2030年市场规模预计为270亿美元，年复合增长率为16% [9] * **千禧一代与Z世代**：收入到2030年将增长5倍至33万亿美元，并在2031年超过千禧一代 [9] * **公共基础设施**：到2040年累计投资需求达80万亿美元 [9] 其他重要内容 * **方法论与更新频率**：主题首选股名单按季度更新，投资者在决策前应考虑公司基本面及自身情况 [10] * **主题与股价关联**：报告承认准确衡量主题敞口与股价表现之间的联系存在困难，但仍认为跟踪这些长期趋势的主题敞口是重要且积极的 [11] * **免责声明与利益冲突**：报告包含大量免责声明，指出美银证券可能与报告涵盖的发行人存在业务往来，因此可能存在利益冲突，投资者应仅将此报告作为投资决策的单一考虑因素 [5][6][7] * **特定市场限制**：报告指出了在巴西、韩国、台湾等特定市场投资相关证券的监管限制和税务注意事项 [22][23][24] * **做市与投行业务关系**：美银证券或其关联公司是报告中部分推荐证券的做市商，并在过去12个月内为其中多家公司提供了承销或其他投资银行服务 [29][30][31][35]

公司表现与市场认知 - Sandisk Corporation (SNDK) 在人工智能基础设施领域的一个角落悄然崛起，其股价上涨并未被主流投资者广泛知晓 [1] 分析师背景 - 分析师Uttam专注于成长型投资，其股票研究主要集中于科技行业 [2] - 其定期研究和发布的关键领域包括半导体、人工智能和云软件，同时也关注医疗科技、国防科技和可再生能源等其他领域 [2] - 分析师在硅谷工作过，曾为包括苹果和谷歌在内的全球最大科技公司领导团队 [2]

行业对标与模仿策略 - 小米产业投资部合伙人潘九堂认为 对标是常见的商业策略 就连苹果 谷歌 微软等巨头也是大量“买+抄” [1][4][5][8] - 潘九堂指出 通过模仿取得成功同样具有巨大难度且需要创新 并认为批评同行模仿有时源于羡慕妒忌恨 [4][8] - C科技联合创始人黄小文表示 今年可能所有手机厂商旗舰都叫Pro Max 这有助于降低用户认知成本和厂商营销成本 [4][8] 小米公司的命名争议与回应 - 小米17系列因“跳代命名”引发争议 部分网友认为其发布时间正值苹果iPhone 17系列发布 是在故意蹭热度 [4][9] - 小米手机部总裁卢伟冰回应称 小米17系列的命名是基于团队长期规划共同讨论的结果 并非临时效仿 [4][9] - 卢伟冰进一步解释 “跳代命名”是综合技术演进和市场策略的考量 [4][9]

公司业绩 - 摩根大通第四季度利润出现下滑 [1] - 利润下滑主要源于一笔与高盛达成协议相关的一次性费用 [1] - 该协议旨在接管与苹果公司的信用卡合作业务 [1]