全球业绩表现 - 2025年第二季度公司全球营收达60亿欧元（货币中性下同比增长12%），营业利润5.46亿欧元（同比增长58%），毛利率提升0.9个百分点至51.7% [2] - 上半年全球营收121.05亿欧元（同比增长14%），营业利润12亿欧元（同比增长70%），毛利率51.9%（同比+0.9个百分点） [2] - 运动表现与运动时尚业务分别实现12%和13%的双位数增长，鞋类/服饰/配饰收入同比+9%/+17%/+7%，ADIZERO 0系列跑步业务增长超25% [2] 大中华区战略成果 - 大中华区连续九季度"有质量的增长"：Q2营收7.98亿欧元（+11%），上半年18.27亿欧元（+13%） [3] - 本土化战略成效显著，通过足篮赛事营销（如青少年校园足球联赛、火拼篮球联赛）激活体育消费市场，并邀请NBA球星哈登等参与中国行 [4][6][7] - ADIZERO系列跑鞋表现突出：无锡/武汉马拉松破3跑者上脚率较2023年提升14.08%/26.15%，EVO SL单品贡献全球跑鞋业务30%增长 [9] 产品与营销创新 - 运动科技产品助力运动员突破：ADIZERO系列在波士顿/伦敦马拉松等赛事中表现优异，支持潘展乐、王欣瑜等运动员创佳绩 [4] - 融合时尚与运动：推出三叶草宠物系列全球首发，与陈冠希等设计师合作改造Samba鞋款，CLIMACOOL「清风茶馆」限时活动强化潮流属性 [11] - 加码"首发经济"：上海三叶草全球旗舰店落地安福路，成都太古里限时活动联动代言人李现 [11] 未来战略方向 - 维持2025年全年展望：预计货币中性下营收保持双位数增长，营业利润17-18亿欧元，产品线竞争力与零售商合作是核心驱动力 [13] - 深化本土创新：计划将更多新品首发放在中国，支持青年人才培养（如拜仁青年杯参赛、高校合作），强化"在中国，为中国"战略 [13] - 应对成本压力：Q2关税影响数千万欧元，预计全年美国产品成本增加2亿欧元，但未调整增长目标 [13]

财务表现 - 公司第二季度营收59.5亿欧元，同比增长2.2%，低于预估62.1亿欧元 [1] - 净利润3.69亿欧元，同比增长94%，超出预估3.363亿欧元 [1] - 毛利率51.7％，同比提升0.9个百分点，高于预估51.5％ [1] 运营指标 - 公司毛利率持续改善，上年同期为50.8％ [1]

股价表现 - 阿迪达斯股价周三下跌8.3% [1] 关税影响 - 第二季度因美国关税导致双位数百万欧元损失 [1] - 当前进口关税将推高美国商品成本 [1] - 下半年关税相关成本可能达2亿欧元（2.31亿美元） [1] 消费者需求风险 - 美国关税可能引发通胀飙升 间接影响消费者需求 [2] 全年业绩指引 - 维持全年指引 但指出因美国关税和宏观经济风险存在高度不确定性 [2] - 预计全年货币中性销售额将以高个位数增长 [2] - 预计全年营业利润将增至17亿至18亿欧元之间 [2] 第二季度业绩 - 第二季度销售额同比增长2%至59.5亿欧元 [3] - 汇率负面影响达3亿欧元 [3] - 分析师此前预测销售额为62.3亿欧元 [3] - 营业利润同比增长58%至5.46亿欧元 高于预测的5.18亿欧元 [3] - 美国市场销售增长最为疲软 [3]

赛事概况 - 2025明日之星冠军杯被称为青春版"世俱杯"，吸引三大洲七支国际豪门梯队与上海队对决 [1] - 赛事由德国运动品牌阿迪达斯赞助，提供比赛用球、裁判装备及上海队战袍 [3] - 东道主上海队由主帅成耀东领衔，整合申花、海港等本土青训力量，旨在通过国际对抗提升战力 [5] 赛事发展 - 明日之星冠军杯自2022年创办，三年间从"培育型"升级为"标志性"赛事，累计吸引皇马、国米、曼城等近20支顶级青训队参赛 [7] - 2025年赛事聚焦U16年龄段，涵盖英超、巴甲、法甲等六大联赛梯队及日本J联赛球队，推动上海青训国际化 [9] - 本菲卡U16队由阿迪达斯赞助，阵中包含7名葡萄牙U16国脚及华裔球员弗朗西斯科王 [9] 品牌联动与城市战略 - 阿迪达斯联合上海足协策划文体商旅展联动，球迷凭票享购物优惠，球员参与社区互动促进足球文化传播 [11] - 上海将足球作为建设"全球著名体育城市"的核心抓手，近年重点推进三大球发展及青少年足球体系建设 [15] - 阿迪达斯通过冠名徐家汇体育公园足球场、赞助校园足球活动（如2024年贝克汉姆七宝中学授课、2025年亚马尔CHFL总决赛互动）深化本地布局 [17] 长期愿景 - 2025年为上海建成全球体育城市目标年，阿迪达斯与明日之星合作被视为激活青训与国际接轨的关键引擎 [19] - 赛事成为上海体育名片，足球作为城市基因助力打造国际体育之都，品牌三条纹标志深度融入城市体育血脉 [14][19]

品牌跨界合作 - 公司与艺术家邓卓越合作推出以熊猫为核心的三叶草联名系列，包含5款T恤，融合少数民族文化、复古海报和现代街头风等多元设计元素[1][3] - 系列产品在成都太古里首发并设置线下装置，吸引大量潮人打卡，后续将巡展至北京上海，8月3日起全国线上线下同步发售[1] - 合作历史可追溯至2008年，双方曾以剪纸年画为灵感推出"A SHOPPIN'BABY"IP，2022年又推出非遗文化主题的"万物寻宗"系列[6][7] 本土化战略 - 公司全球CEO强调中国市场重要性，定位中国为全球设计创意中心，通过上海创意中心、青年设计师合作等持续加码"中国创造"[10] - 2025年推出三叶草蛇年新春系列，新中式外套融合麂皮立领与传统盘扣，由明星演绎传统与潮流的结合[10] - 设立A.C.E实习生项目，2025年主题聚焦东方美学与街头潮流融合，初期收到数百份国内外设计院校申请[12] 文化融合创新 - 设计理念强调传统文化IP（如熊猫、年画）与现代流行文化（滑板、球衣）的跨界融合，塑造"既可爱又酷"的品牌形象[4][9] - 艺术家指出文化融合能增强年轻人文化认同，典型案例包括将青花瓷图案与球鞋结合，京剧武术等非遗元素与时尚潮流嫁接[6][14] - 行业趋势显示国际品牌正普遍从中国文化汲取灵感，公司通过提供创意平台持续强化竞争优势[14]

欧股开盘表现 - 阿迪达斯集团股价下跌2 2% [1] - 德意志银行股价下跌2 3% [1]

报告行业投资评级 - 运动品牌行业评级为优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 产品周期对运动品牌业绩至关重要，投资应判断周期阶段把握核心关注点，从顶级营销事件观察新品周期起点，关注商业化环节的科技下放效率与竞争环境；产品进入瓶颈时，观察产品供应调整、新品接力能力和大品类赛道切换机遇 [5] 各部分总结 行业趋势 - 疫情后运动户外行业进入平稳增长阶段，2024年规模约4000亿美元，同比增长3.8%，品牌表现分化，头部集中度下降 [17] - 相比2019年，耐克、阿迪达斯市场份额回落，细分运动与中国本土品牌崛起 [18] - 品牌季度财报趋势分化，阿迪达斯和细分运动品牌势头强劲 [23] - 耐克、阿迪达斯、亚瑟士2019年至今股价走势各具特点，分别为倒V型、N型反转和持续新高 [25][27][28] - 三家公司估值有共性，业绩分化显著，业绩是股价底层驱动力 [33] 耐克 - 业绩与股价：2019 - 2021年震荡上行，2022 - 2023年下跌反弹，2023 - 2025年震荡下跌后企稳 [43][46][47] - 产品战略：2019 - 2022财年，前期科技引领、后期简化品类；2022财年下半年至2025财年，库存危机前后战略调整，后期回归专业运动 [50][51] - 消费者心智：搜索指数变化早于业绩与股价，营销开支削减或影响品牌势能，2025财年开始重视品牌营销 [65][70] 阿迪达斯 - 业绩与股价：2019 - 2021年震荡上行，2021 - 2022年快速下跌，2023 - 2025年持续反弹 [74][75][76] - 产品战略：2019 - 2022年，前期依赖Boost科技，后期新品酝酿；2023 - 2025年，库存危机前后战略调整，科技商业化与时尚引领双轮驱动 [78][81] - 消费者心智：搜索指数回升早于股价和业绩，营销开支占比高，投入方向影响效果 [96][101] 亚瑟士 - 业绩与股价：2019 - 2020年调整期后反弹，2021 - 2022年利润翻倍增长，2023 - 2025年利润率攀升 [105][107] - 产品战略：2019 - 2022年，专业运动高端化；2023 - 2025年，运动风格和鬼冢虎火爆，专业运动产品升级 [111][112] - 消费者心智：搜索指数与业绩、股价同步上升，营销开支占比低但效果突出 [134][138] 总结 - 上升期：将营销大事件作为起点，关注核心圈层反馈与商业化动作，以及科技下放和时尚破圈后的竞争环境 [146][149] - 瓶颈期：关注渠道健康与新品周期接力，以及品类大势切换 [156][158] 投资建议 - 国际品牌产业链：关注耐克新品周期接替拐点，看好申洲国际、华利集团和滔搏的配置机会 [161] - 本土运动品牌：把握品类景气周期，关注企业产品创新能力与品牌影响力，看好安踏体育、李宁，关注特步国际、361度 [164]

足球明星中国行 - 17岁西班牙足球新星亚马尔首次访华 身价已达2亿欧元 [1] - 此行核心任务是出席全国青少年校园足球联赛高中组总决赛 为参赛学生球员助威 [1][3] - 活动由阿迪达斯推动 该品牌2024年签约亚马尔作为代言人 [3] 青少年足球赛事发展 - 全国青少年校园足球联赛高中组创办于1999年 2024-2025赛季吸引63支代表队参赛 [3] - 2024年总决赛男子组冠军为清华附中 女子组冠军为济南历城二中 [3] - 阿迪达斯与中国学生体育联合会达成四年战略合作 2024年对赛事重磅加码 [3] 品牌校园体育营销 - 阿迪达斯2024年4月举办高中足球训练营 选拔10名球员赴德接受特训 [4] - 耐克赞助高校精英公路接力跑 2024年升级为"耐克跑百校"活动 [11] - ASICS亚瑟士6月举办北京大学高校接力邀请赛 吸引22所高校参赛 [12] - 本土品牌布局：361°赞助3V3足球联赛 安踏签约CUBAL 李宁开展十年校园篮球合作 [12] 政策推动校园体育 - 2024年3月国家体育总局等12部门印发《中国青少年足球改革发展实施意见》 [5] - 政策目标：2025年建成5个全国高水平足球后备人才基地 2030年青少年足球人口大幅增加 [5] - 北京市2024年2月规定中小学校每学期需开展至少一场班级联赛 [10] 行业趋势 - 校园赛事热度提升与政策支持密切相关 形成全民体育热潮 [10][12] - 运动品牌通过赞助赛事、训练营、签约运动员等方式全面渗透校园体育市场 [3][11][12] - 阿迪达斯战略覆盖全年龄段校园体育 涉及足球、篮球、跑步等多品类 [9]

广东省服装产品质量监督抽查结果 - 广东省市场监督管理局抽查发现143款不合格产品，其中服装类产品63款，涉及羽绒制品、棉服装、皮革服装等品类 [1] - 不合格服装产品分类：老年人服装18款、棉服装16款、功能性服装15款、羽绒制品13款、皮革服装1款 [2] - 羽绒制品主要不合格项目包括pH值、纤维含量、色牢度、绒子含量、钻绒值及鸭毛/鹅毛绒含量 [2] 阿迪达斯产品质量问题 - 1款阿迪达斯羽绒服(JG5940)被检出绒子含量不合格 [2] - 公司2021-2023年多次出现质量问题：2021年裤子接缝性能不合格并被通报虚假宣传，2022年儿童短裤纤维含量不合格，2023年再曝质量问题 [3] - 阿迪达斯中国公司未对本次抽检结果作出正式回应 [2] 真维斯产品不合格情况 - 1款真维斯男装(JS-24-181E06)纤维含量不合格，1款外套(HL-34-122003)pH值不合格 [4] - 2023年广东省抽检中真维斯产品曾出现标识不合格问题 [4] - 真维斯客服表示将反馈核实情况，母公司旭日商贸称未收到相关通知 [5] 梦特娇产品不合格情况 - 1款梦特娇男装皮衣(303365090-99)检出可分解有害芳香胺染料（安全标准项目） [4] - 2023年同品牌男装短袖polo(180/96A)曾被检出纤维含量不合格 [4] - 公司电话未接通，未就抽检结果作出回应 [5] 涉事品牌背景信息 - 真维斯为澳洲品牌，1993年进入中国市场，近年推出童装、IP联名等系列产品，2024年签约王一博为代言人 [6] - 梦特娇中国运营商为广州梦特娇商业有限公司，母公司为大中华时装有限公司，品牌以法式设计和"亮丝"系列著称 [6] - 阿迪达斯1997年进入中国，大中华区是其全球三大战略市场之一 [3]

贸易协定 - 越南是美国运动鞋制造业的领导者 [1] - 越南对美国出口的运动鞋将面临20%的关税 [1] 行业分析 - 运动鞋制造业集中在越南 [1] - 贸易协定可能影响运动鞋行业的成本和供应链 [1] 分析师背景 - 专注于金融和投资分析 包括基本面分析 估值和长期增长 [1] - 研究领域包括AI 金融科技 金融和科技行业 [1] - 拥有股票研究 财务建模和投资内容创作的实际经验 [1] - 运营一个名为"The Market Monkeys"的金融类YouTube频道 分享投资策略 财报和市场趋势分析 [1]