公司战略合作 - 阿迪达斯宣布与国家体育总局体育科学研究所达成深度技术合作 [1] - 合作将聚焦儿童运动健康与装备优化 [1] - 合作将围绕“LIGHTDART闪电镖”系列跑鞋及儿童足球鞋开展技术测评、生物力学研究与鞋楦优化指导 [1] 行业与产品洞察 - 跑步是儿童群体广泛参与的运动项目之一，对心肺功能、骨骼发育及运动习惯的养成具有积极的促进作用 [1] - 儿童的足部处于持续发育阶段，其尚未成熟的足部结构与运动能力特征，使其在运动过程中对装备的功能支持与需求更为细致 [1] - 儿童运动装备的设计需要在充分理解儿童生理发展规律与个体成长差异的基础上，提供更科学适配的个性化产品 [1] 合作目标与影响 - 合作旨在推动产品适配性升级，为中国儿童打造更专业的运动装备 [1]

公司战略合作 - 阿迪达斯于12月22日与国家体育总局体育科学研究所达成深度技术合作 [1] - 合作旨在通过严谨的实证研究驱动品牌产品功能精准迭代 [1] - 合作聚焦于儿童运动健康与装备优化领域 [1] 合作研究内容 - 合作将围绕阿迪达斯旗下专业儿童运动产品“LIGHTDART闪电镖”系列跑鞋及儿童足球鞋展开 [1] - 双方将开展系统的技术测评、生物力学研究与鞋楦优化指导 [1] - 研究覆盖跑步与足球两大核心运动品类 [1] 产品测评与优化 - “LIGHTDART闪电镖”系列被作为重点测评产品之一 [1] - 通过引入国家级科研机构的专业研究体系对产品在真实运动场景中的功能表现进行量化分析 [1] - 研究旨在更精准地理解不同成长阶段儿童的运动特征 [1] - 合作明确了该系列产品的未来优化方向并为后续迭代提供了更清晰、可持续的科学指引 [1] 合作目标 - 目标是为处于成长阶段的中国儿童提供更专业、更安全的运动守护 [1] - 旨在达成对现有产品基础的系统性深化目标 [1] - 旨在持续强化产品在专业性能与穿着体验上的整体表现 [1]

行业趋势与市场环境 - 消费作为全球经济增长的核心引擎，正经历深层次结构性变革，市场呈现分层化与个性化趋势[3] - 不同阶层消费者需求差异显著，精准定位不同消费层级与群体的需求是品牌面临的关键挑战[3] 公司战略与品牌定位 - 公司践行“在中国，为中国”战略，深度洞察本土需求，以运动表现与运动时尚双轮驱动[9] - 公司尝试从“三条纹”品牌视角诠释中国传统文化，以满足年轻人更松弛、时尚的文化自信表达方式[1] - 公司持续加码“中国创造”，通过上海创意中心及携手中国青年设计师，助力中国设计走向街头[9] 产品策略与创新 - 公司为消费者提供更多选择，针对不同场景与类型的跑者构建多元化跑鞋产品矩阵[3] - 产品矩阵包括：精英跑者参赛的竞速跑鞋ADIZERO 0系列（该系列在2024年帮助运动员赢得全球50大田径和路跑赛事中51%的冠军）、日常慢跑的SUPERNOVA系列、以及追求颜值与性能的ADIZERO EVO SL系列[3] - 跨界联名是产品破圈、撬动增量的重要途径，公司持续深化与多元设计师的合作[7] - 公司临近春节将携手中国设计师品牌SAMUELGUÌYANG推出第四代新中式风格新年限定系列[7] - 公司打造的三叶草熊猫T恤风靡国内年轻消费市场，并受到多位NBA球星青睐[7] 渠道创新与消费场景 - 公司引领消费场景的多元化与创新化，上海安福路三叶草全球旗舰店成为典型案例[5] - 该旗舰店于2025年5月开业，是安福路街区首家入驻的国际运动品牌门店，已成为链接年轻消费群体的潮流枢纽[5] - 通过举办新中式系列、三叶草宠物系列等新品首发活动，该店铺迅速成为潮流地标并持续吸引消费者，自开业以来销售表现非常出色[5] 财务表现与市场成果 - 2025年前三季度，阿迪达斯品牌大中华区营收达27.74亿欧元，同比增长12%[9] - 大中华区营收已连续十个季度实现“有质量的增长”，彰显本土化战略的韧性与长效价值[9] - 凭借在创新性、成长性等维度的表现，公司入选“2025新消费大会年度品牌案例”[7]

阿迪达斯春节营销与“新中式”产品策略 - 公司提前启动春节营销，推出十几款带有盘扣元素的“新中式”三叶草中国限定外套，并召集15位明星、运动员进行上身拍摄以强力推广该系列 [1] - 产品设计注重实用性与时尚结合，如硬挺立领、宽松挺括廓形、磨毛及牛仔面料，以增加造型选择和服装质感 [3] - 公司对中国经典元素的运用经历迭代，从龙年春节的绸缎暗纹盘扣到蛇年保留经典盘扣但采用更现代廓形与颜色（如暗红、米白、浅蓝、深蓝），提升可搭配性，实现“老中能发现创新，老外一看就懂”的效果 [5] “新中式”产品的市场反响与走红路径 - 产品通过海外博主自然流试穿视频在Instagram和TikTok获得高曝光与讨论度，国际时尚杂志WWD曾发文询问其难买原因，因该系列仅在大中华区发售，引发海外消费者寻求跨境购买 [7] - 产品的走红使其成为全球消费者可进行个性化穿搭的“新素材”，这种多元组合方式反过来激发了中国消费者的新兴趣 [10] - 上海创意中心（CCS）成立20年，是产品成功的关键功臣，自2022年起探索新中式，并于2023年首次推出“中国”系列三条纹外套，其开发原则强调将东方美学融入品牌设计语言，并与消费者文化自信共鸣，同时注重单品实用性与衣橱融合度 [11] 阿迪达斯的整体业绩与战略成功因素 - 公司业绩已实现连续十个季度增长，其中过去四个季度为双位数增长，与增长乏力的安踏、耐克及CEO刚辞职的lululemon形成对比 [3] - 自2023年古尔登回归担任CEO后，公司成功触底反弹，产品方面追上复古和Clean fit风潮，通过明星代言（如Blackpink成员Jennie）带动Samba、Gazelle、Superstar等经典鞋款及基础款服饰重新流行 [15] - 核心基础款定价在300-500元区间，主打“买得起的时尚”，天猫旗舰店销量Top20产品中仅一件定价在800元，符合年轻消费者靠零花钱穿搭的偏好 [15] - 渠道方面修复了与经销商关系，给予更多自主权并关闭经营不善的直营店，经销商帮助公司加速下沉至中国二三线城市 [15] - 公司推行“在中国，为中国”战略，以品牌核心档案库为根基，由本土创意团队诠释，通过用户沟通校准方向，并凭借柔性供应链实现快速验证与迭代，80%的产品由中国生产，供应商提供新面料、新技术及市场洞察 [19][21] 公司面临的挑战与应对策略 - 公司对核心单品依赖度不低，Bernstein分析师曾估计薄底鞋（如Samba、Gazelle等）收入约占公司总收入的7%，过度依赖单一品类存在风险 [24] - 核心单品打折频繁，例如定价约600元的Samba鞋在折扣季常以300多元甚至288元价格售出，CEO古尔登指出全价产品与竞争对手折扣高价产品竞争时销量会受影响 [26][33] - 增长最快的系列之一Adidas Essentials主打平价，T恤100多元、卫衣200多元并不罕见 [33] - 大中华区业绩尚未恢复至此前峰值，2025年前三季度收入为27.74亿欧元，推算全年约37亿欧元，较2020年的44.28亿欧元仍有差距，2024年中国市占率为8.7%，较2021年的15%大幅萎缩 [36] - 公司承认曾在80-100欧元（约合人民币600-900元）价格带缺乏竞争力，现正针对该区间开发高质量、有竞争力的产品，以提升品牌文化、设计及营销能力的体现空间 [33] - 本土化是重要创新来源，公司在亚洲设有5个创意中心，能结合当地供应链实现比欧美更快的上新速度，以应对中国品牌和垂直高端运动品牌的竞争 [34][36]

行业概况与定义 - 行业涵盖设计、采购和销售各类品牌服装、鞋类和配饰的公司，产品主要包括运动及休闲鞋、时尚服装、运动服、运动器材、箱包等[4] - 产品通过品牌专卖店、网站以及其他零售渠道如全国连锁店、在线零售商、体育用品商店、百货商店等进行销售[4] 行业面临的挑战 - 行业持续面临成本压力，包括投入成本和货运成本上升、供应链效率低下、以及与数字化和门店投资相关的销售管理费用增加，这些因素挤压了利润率[1] - 结构性障碍之外，汇率波动、地缘政治不确定性、不断变化的贸易和关税政策增加了运营复杂性[1][5] - 消费者背景疲软和劳动力市场紧张也加剧了利润率压力[1][5] 行业需求趋势与增长动力 - 对运动服、鞋类和健康相关产品的需求保持稳固，这得益于向更健康生活方式的广泛转变[2] - 日常穿着中时尚影响力的上升进一步推动了美国市场对创新服装和鞋类的需求[6] - 行业领导者正通过产品创新、扩大运动休闲品类、以及加强电商和全渠道能力来利用这一趋势[2][6] 战略举措与未来方向 - 可持续增长将依赖于持续创新、增强数字基础设施和深化消费者互动[3] - 数字渠道是运动休闲市场的主要增长引擎，品牌通过网站、社交媒体和数字平台扩大覆盖范围[7] - 公司正在投资于更快交付、供应链效率和履约能力提升以增强竞争优势，同时通过改造、改善结账体验和移动销售点选项来重塑实体店，打造无缝的全渠道旅程[7] 行业财务与市场表现 - 该行业由8只股票组成，目前的Zacks行业排名为第180位，处于所有250多个Zacks行业中的后25%[9] - 在过去一年中，该行业股票整体下跌了18.9%，表现逊于下跌4.2%的Zacks非必需消费品板块和上涨15.2%的Zacks标普500综合指数[12] - 基于未来12个月市盈率，该行业目前交易倍数为26.34倍，高于标普500指数的23.44倍和板块的18.19倍[13] - 过去五年，该行业市盈率最高达38.15倍，最低为20.83倍，中位数为27.10倍[13] 重点公司分析：Steven Madden - 公司战略转向更高利润率的直接面向消费者渠道，线上和自有门店增长加速增强了定价能力和客户经济性[17] - 收购互补的国际DTC平台显著扩大了规模，改善了地域组合，并通过分销和营销整合释放了收入和利润协同效应[17] - 公司持续深化消费者互动和文化相关性，特别是在Z世代和千禧一代中[18] - 过去四个季度平均盈利超出预期3.3%，2025年销售额共识预期同比增长10.9%，过去30天内2025年每股收益共识预期上调了4.4%[18] 重点公司分析：NIKE - 公司正从“消费者直连加速”战略中受益，积极重新定位品牌以增强竞争力并推动可持续长期增长[20] - 公司正更加专注于体育领域，加速产品创新，并通过大胆、高影响力的信息传递加强品牌故事讲述[21] - 正在将数字平台转向全价模式，减少对促销的依赖并缩减效果营销投资[22] - 2026财年销售额共识预期同比增长0.9%，过去7天内2026财年盈利共识预期上调了1美分，过去四个季度平均盈利超出预期53.7%[22] 重点公司分析：Adidas - 公司有望从强劲需求、有吸引力的产品和在线业务的稳健表现中获益，所有阿迪达斯产品的市场售罄率有所改善[24] - 得益于近期实施的价格上涨和改善的渠道组合，利润率有所提升[24] - 2025年销售额和盈利共识预期分别同比增长13.5%和88.3%，过去四个季度平均盈利低于预期50.5%[25] 重点公司分析：Wolverine World Wide - 公司专注于品牌架构、通过削减成本提高效率、战略组合评估、改善营运资本和降低杠杆，前景向好[28] - 持续加强直接面向消费者业务，快速上市计划、数字产品开发工具的部署、电商平台扩展和频繁的产品推出稳步推动业绩[28] - 2025年销售额和盈利共识预期分别同比增长6.5%和47.3%，过去四个季度平均盈利超出预期31.8%[29] 重点公司分析：Caleres - 公司的品牌组合势头强劲，主要品牌持续获得市场份额并实现健康增长，投资前景稳步改善[32] - 近期对Stuart Weitzman的收购扩大了其高端定位，整合努力预计将随着时间的推移释放显著的成本协同效应[32] - 公司正优先考虑成本控制、库存管理和结构效率，以实现更持久的利润率和更强的长期财务结构[33] - 2025财年销售额共识预期同比增长1.1%，过去四个季度平均盈利低于预期15.1%[33]

公司与法律诉讼 - 阿迪达斯在与Ye（曾用名Kanye West）终止合作关系后，股价出现下跌 [1] - 美国第九巡回上诉法院作出裁决，驳回针对阿迪达斯的指控，该指控称公司在Yeezy合作相关风险方面误导了投资者 [1] 公司合作与市场影响 - 阿迪达斯与Ye的合作关系已经终止 [1]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 海外运动品牌2025年第三季度财报显示，行业营收表现出现分化，但整体环比第二季度有所改善，全年业绩能见度提升，修复确定性增强 [5][6] - 终端需求呈现温和修复态势，欧美零售增速自2025年第二季度起环比修复，行业库存整体处于去化阶段，但库销比已行至相对低位 [7][8] - 展望后续，行业有望迎来库存周期切换，若零售稳定修复，以Nike为代表的行业巨头有望开启补库，上游制造接单或于今年年底至明年迎来拐点，制造板块有望迎来行业性投资机会 [8] 财报表现总结 - **营收表现**：代表性鞋服公司2025年第三季度营收表现分化，Adidas（同比+12%）、On（同比+35%）和Amer Sports（同比+30%）延续较优增长；Deckers（同比+9%）和Asics（同比+8%）维持不错表现；Nike（同比-1%）和VF（同比-1%）增速环比改善；Puma（同比-10%）和UA（同比-5%）延续承压；整体而言，营收表现环比第二季度有所改善 [5][18] - **地区表现**：多数品牌在EMEA地区表现较优，而北美和大中华区仍为部分品牌主要拖累；例如Nike大中华区受客流疲软及淡季销售影响同比下滑10%，Puma美洲市场受批发渠道去库影响下滑15% [19] - **盈利能力**：毛利率表现分化，Adidas、On、Amer Sports等品牌在规模效应带动下毛利率优化；Deckers等品牌受益于产品价格上涨等因素弱化关税影响；Nike、Puma等品牌受营收下滑、关税成本增加和零售折扣加深等因素影响，毛利率同比下滑 [22][35] 业绩指引总结 - **全年指引**：UA等品牌恢复提供全年指引，全年营收能见度提升，但表现预计延续分化 [6][26]；On、Amer Sports维持强劲增长，全年营收指引再度上调；Nike预计2026财年批发业务温和增长，直营延续下滑，全年营收增速降幅预计收窄；Adidas品牌预计维持双位数增长；Puma预计2025财年低双位数下滑 [27][31] - **后续季度展望**：从后续季度指引或测算增速来看，On、Amer Sports强劲增长趋势延续，Adidas、Asics维持不错增长，Deckers、Lululemon有所承压但能维持增长，Nike、VF预计延续下滑但改善趋势延续；多数品牌在零售承压环境下仍能实现正增长 [6][32] - **毛利率指引**：除On、Asics和Amer Sports外，各运动品牌年度或季度毛利率均预计同比下滑，主要拖累为美国加征关税所带来的成本增加，此外去库化与折扣加深也有所影响 [33][35] 行业库存与需求分析 - **终端需求**：2022年第三季度以来美国服装零售增速维持个位数，2025年第一季度起呈现修复趋势；英国零售从2025年第二季度起增速向好；全球贸易局势震荡叠加通胀影响下，德国、日本等国零售环境仍待修复；外需整体呈温和修复态势 [7][36] - **库存状况**：美国服装行业库存整体处于去库阶段；批发商库销比自2023年以来明显下滑，零售商库销比自2022年以来维稳；2023年5月以来，美国服装零售商库存同比增速维持持平左右，批发商库存保持去化 [7][42] - **品牌库存分化**：2025年第三季度各板块库销比多环比降低，海外运动品牌库存水平整体优化；经营较优品牌如Adidas、On、Asics等已处于主动补库阶段；经营承压品牌如Nike、Puma、VF等处于主动去库阶段；行业龙头Nike有望迎来补库周期 [45][49]

合作项目与开业计划 - 京东奥莱与宿迁市及海澜集团达成合作，京东奥莱宿迁中央商场店将于2026年初开业 [1] - 合作旨在将该项目打造为宿迁全新时尚消费地标和城市商业名片 [1][5] 品牌引入与消费体验 - 门店将引入近百个知名品牌，涵盖运动鞋服、轻奢、男女装、童装等多个品类 [3] - 具体品牌包括阿迪达斯、耐克、COACH、MCM等国际大牌，并提供满500减50等优惠活动 [3] - 业态核心理念为“优选大牌 品质生活”，提供线下门店体验与线上官方旗舰店同步购物的便捷渠道 [3] 业务规模与市场布局 - 京东奥莱作为京东与海澜集团的战略合作创新业态，已在全国布局47家门店 [3] - 门店覆盖江阴、青岛、石家庄等多个城市，累计辐射超百万消费者 [3] - 宿迁店的成功签约标志着京东奥莱在全国市场布局的进一步完善 [7] 合作方角色与战略协同 - 京东凭借强大的资源整合能力和品牌背书，持续强化消费者信任 [5] - 海澜集团发挥线下运营优势，推进门店规划及营业节奏 [5] - 宿迁市通过政策支持，共同激活区域消费市场强大效能 [5] - 三方合作旨在为宿迁经济社会发展与市民生活注入活力 [5][7] 未来展望与行业影响 - 未来三方将继续深化合作，通过优选大牌商品吸引消费者，为当地线下商圈注入新活力 [7] - 随着更多门店开业，这一创新零售模式将为更多消费者带来便利、多元的大牌折扣购物体验 [7]

公司业绩与战略成效 - 过去一个季度在大中华区营收达9.47亿欧元，同比增长10%，实现“十连增”[2] - “在中国，为中国”战略扎实推进，产品本地生产比例接近95%，中国设计比例提升至60%，已提前实现全球目标[2] - 公司运营费用自2021年来首次低于30%，毛利率稳定在51%以上，显示产品实现有机增长[15] 品牌本土化与情感链接 - 品牌本地化核心是让品牌成为用户生活叙事的一部分，追求与消费者达成100%的情感共鸣而非仅关注数字[5] - 通过上海创意中心打造多款破圈单品，如花苞裙、唐装外套、新中式薄底鞋，影响力辐射海外[6] - 超过80%在上海时装周CCS 20周年大秀中亮相的创意产品将陆续上市，转化为商业成果[8] 产品策略与市场表现 - Terrace系列复古运动鞋每季实现快速增长，并在第三季度达到销售顶峰[12] - ADIZERO 0系列竞速跑鞋在2024年世界50大田径和路跑赛事中拿下51%的冠军[12] - 具有时尚潜力的跆拳道鞋成功破圈，从训练场走入都市街头[12] - 产品生命周期被总结为“诞生于赛场，闪耀于秀场，风靡于街头”[13] 市场营销与消费者洞察 - 调整传统体育营销逻辑，更注重“运动日常化”和每个普通人对健康生活方式的追求[9] - 重点开拓女性运动市场，通过赞助街舞比赛、签约舞者、举办莱美盛典等方式与女性消费者建立情感联结[9][10] - 消费者重视品牌是否愿意倾听声音并持续优化产品，互动关系建立在长期信任基础上[8] 未来增长布局与投资 - 与12所知名院校成立“阿迪达斯大学体育公社”，为院校队伍提供装备、训练、技术等全面支持[16] - 定制平台LOCKER ROOM依托柔性供应链升级计划，允许用户以极少起订量快速获得定制成品[16] - 三四线城市与儿童品类成为新增长点，与海澜之家合作的新店预计年底达700家，童装渠道新开门店超50家[19] - 推出A.C.E.王牌实习生设计人才招聘项目，简历数量从去年几百份增至今年几千份，吸引本土新人设计师[18] 行业趋势与公司定位 - 运动市场最具潜力的领域是将性能与生活方式两个方面结合考虑[12] - 品牌需要将顶尖科技与竞技表现的专业基因融入消费者的日常生活，使之成为表达自我风格的载体[13] - 公司正在积极拓展徒步、滑雪等相对小众的市场，通过与运动员、赛事联合会和KOL合作抢占先机[15]

公司业绩与战略核心 - 公司走出低谷预计需要三年时间，大中华区业绩已实现连续十个季度增长，最新单季营收达9.47亿欧元，同比增长10% [1] - 公司本地化战略取得显著成效，在中国销售的产品中本地生产比例接近95%，中国设计的比例已提升至60%，提前达成全球目标 [1] - 公司战略核心从“在中国，为中国”升级为“爱中国”，强调与消费者达成100%的情感共鸣，而不仅仅是物理层面的本土化 [3][6][7] 产品与设计本土化 - 上海创意中心（CCS）成为关键推动力，打造出花苞裙、唐装外套、新中式薄底鞋等多款破圈单品，其影响力辐射海外 [8] - CCS的产品开发模式强调与本土用户共创，通过消费者反馈持续迭代，而非闭门造车 [8][10] - 在上海时装周CCS 20周年大秀中亮相的创意产品，超过80%将陆续上市，转化为商业成果 [10] 体育产业新逻辑与市场表现 - 公司改变传统体育营销逻辑，不再重金押注顶级赛事，而是聚焦于“运动日常化”和普通人对健康生活方式的追求 [12] - 针对女性运动市场，公司将目光投向女性参与者更多的街舞领域，通过赞助高校街舞比赛、签约舞者等方式构建社群 [12] - 产品市场表现强劲：Terrace系列复古运动鞋每季实现快速增长并在第三季度达到销售顶峰；ADIZERO 0系列在2024年世界50大田径和路跑赛事中夺得51%的冠军；跆拳道鞋成功从训练场破圈进入都市街头 [14] 运营效率与财务表现 - 公司运营费用自2021年来首次低于30%，毛利率始终稳定在51%以上，表明产品实现有机增长，运动产品日常化的边际效应开始显现 [17] 未来增长引擎与长期投入 - 公司积极拓展“体育”边界，在徒步、滑雪等相对小众市场通过与合作方合作抢占先机 [17] - 三四线城市与儿童品类成为新增长点：与海澜之家合作的新店主要落地新兴城市，预计年底门店数达700家；童装渠道引进新经销商，已开设超过50家新门店，市场反馈良好 [22] - 公司发起“阿迪达斯大学体育公社”，与12所知名院校合作，为院校队伍提供全面支持，并利用LOCKER ROOM定制平台和柔性供应链（ReAct计划）提供小批量快速定制服务 [19] - 设计人才招聘项目A.C.E.王牌实习生项目收到简历从去年的几百份增至今年的几千份，旨在吸纳本土新人设计师为品牌注入创意 [21]