文章核心观点 - 耐克与阿迪达斯是全球运动服饰领域的两大主导者，但两者在市场地位、战略和商业模式上存在显著差异 [1] - 尽管耐克拥有最大的全球市场份额和品牌实力，但阿迪达斯凭借其增长势头、估值吸引力和战略调整，在当前阶段展现出更具吸引力的投资前景 [26][27] 耐克公司分析 - 耐克占据全球运动服饰市场的最大份额，其品牌生态系统包括耐克、乔丹和匡威，业务遍及近190个国家 [4] - 公司的“Sport Offense”运营模式专注于产品创新，加强与跑步、篮球和全球足球等关键品类中运动员和消费者的联系 [4] - 耐克的文化影响力由标志性品牌故事和运动员代言驱动，巩固了其作为性能和生活方式品牌的双重优势 [5] - 数字化转型是投资吸引力的核心，公司持续优化其直营和数字平台，优先考虑全价销售、数据驱动的互动和盈利能力 [6] - 公司专注于创新和消费者洞察，通过个性化体验和沉浸式营销推动品牌忠诚度，与SKIMS等合作拓宽了在年轻消费者和女性受众中的影响力 [7] - 公司面临短期挑战，包括疲软的 discretionary spending、关税影响、大中华区的持续挑战、库存高企以及来自阿迪达斯、彪马等品牌的激烈竞争 [8] 阿迪达斯公司分析 - 阿迪达斯是欧洲运动服饰领导者，也是全球第二大运动服饰品牌，其产品组合涵盖专业运动、生活方式及与有影响力的伙伴的合作 [9] - 公司的双品牌战略以专业运动和原创系列为核心，使其能够同时触达运动员、时尚消费者和年轻人群 [9] - 阿迪达斯的扭亏为盈战略锚定在“Own the Game”计划，强调品牌吸引力、加速直营和运营卓越 [12] - 公司的电子商务平台、移动应用和会员计划增强了个性化和消费者留存，其数字生态系统与合作营销及可持续创新相结合 [13] - 阿迪达斯显示出稳步复苏迹象，得益于毛利率改善、严格的成本管理以及关键市场的两位数销售增长 [14] 市场表现与估值比较 - 耐克2026财年的Zacks共识销售额预期同比增长0.4%，每股收益预期同比下降23.6%，过去30天内每股收益预期下调了0.01美元 [15] - 阿迪达斯的共识预期在过去一个月出现上调，反映出分析师对其增长轨迹和盈利潜力的情绪改善 [19] - 过去三个月，耐克股价下跌了11%，阿迪达斯股价下跌了5% [20] - 耐克的远期市销率为2.13倍，低于其五年中位数3.1倍；阿迪达斯的远期市销率为1.28倍，低于其五年中位数1.56倍 [22] - 阿迪达斯的较低估值凸显了其对寻求平衡韧性、扩张潜力和相对 affordability 的投资者的吸引力 [25]

公司与产品策略 - 公司与英国Liberty London推出最新联名款女士绗缝夹克[1] - 该产品为运动生活系列女装，采用将传统服装元素拆解重组的玩法[1] - 产品通过日本直邮模式，仅在天猫国际自营渠道发售，天猫官方旗舰店无售[1] 市场与渠道 - 产品定价为券后1228元，引发消费者热议，有网友将其与89元的价格进行对比[1] - 消费者对产品设计存在不同看法，部分表示“不理解但尊重”[1]

行业现象：贴牌代工的普遍性 - 国际知名品牌如阿迪达斯的产品由本土制造商如雪中飞、波司登代工的情况普遍存在 [2][3] - 贴牌代工是现代商业的核心模式之一 在全行业都非常普遍 [3] - 业内公认的大型服装代工厂商是申洲国际 其为耐克、优衣库、阿迪达斯、彪马等海外服装巨头提供长期代工服务 [3] 商业模式：品牌与制造分离的逻辑 - 贴牌代工模式的优势在于规模经济和专业分工 品牌方专注于设计和营销 代工厂负责生产 从而降低成本、提高效率 [4] - 消费者为品牌买单 购买的是品牌带来的信任和身份感 而非产品本身的质量 [4] - 品牌溢价部分构成了品牌的利润 消费者可能以高价购得与普通货品质相同的产品 [4] 市场反应：消费者的认知与选择 - 消费者通过“扒标签”查看产地信息等方式 避免为品牌溢价支付过高费用 [6] - 寻找大品牌代工厂的低价平替产品是PC互联网时代就存在的常见消费行为 [6] - 市场上存在营销乱象 有非代工产品被硬塞入代工清单进行推广的现象 [6]

国际运动品牌CEO访华动态 - 阿迪达斯全球首席执行官比约恩·古尔登于10月访华，参与上海市咨会、拜访国家体育总局局长及参与上海交通大学活动 [1] - 古尔登表示阿迪达斯在中国市场销售的产品有95%是“中国制造”，在设计上逐步实现中国原创 [1] - 耐克集团总裁兼首席执行官贺雁峰同期到访北京，外部行程主要为清华大学，并在“双十一”期间实地督战 [1] 中国市场财务表现与竞争格局 - 耐克最新财季大中华区收入同比下滑10%至15.12亿美元（约合107.75亿元人民币），该区域为耐克第三大销售区域，营收占比13.3% [2] - 同期阿迪达斯大中华区收入同比增长11%至7.98亿欧元（约合66.53亿元人民币），该区域营收占比13.4% [2] - 阿迪达斯大中华区业绩曾连续8个季度营收下滑，导致其中国市场占有率从第二位跌落至第四位（8.7%），低于耐克（16.2%）、安踏（10.5%）与李宁（9.4%） [2] - 耐克销售基数超过阿迪达斯接近40亿元人民币 [2] 行业竞争态势与未来展望 - 中国市场对国际运动巨头的竞争日趋白热化 [2] - 国际品牌同时面临中国国产品牌的强势崛起 [4] - 预计国际品牌首席执行官来华频率将更加频繁 [5]

国际运动品牌中国市场动态 - 阿迪达斯全球首席执行官比约恩·古尔登10月访华，参与上海市咨会、拜访国家体育总局并参加上海交通大学活动，其表示阿迪达斯在中国市场销售的产品有95%是"中国制造"，设计上逐步实现中国原创 [1] - 耐克集团总裁兼首席执行官贺雁峰同期低调访华，外部行程主要为清华大学，并在"双十一"期间实地督战 [1] - 截至2025年8月31日财季，耐克大中华区收入同比下滑10%至15.12亿美元（约合107.75亿元人民币），营收占比13.3% [2] - 同期，阿迪达斯大中华区收入同比增长11%至7.98亿欧元（约合66.53亿元人民币），营收占比13.4% [2] - 2024年阿迪达斯在华市场占有率8.7%，低于耐克（16.2%）、安踏（10.5%）与李宁（9.4%），从曾经的老二跌落至老四 [2] - 阿迪达斯大中华区业绩曾因Yeezy产品停售等事件影响连续8个季度营收下滑 [2] - 天猫双11开卖首小时，耐克等80个品牌成交破亿 [35] 消费品公司业绩与战略 - 可口可乐2025年第三季度营收同比增长5%至124.55亿美元，净利润为36.83亿美元，同比增长29% [17] - 可口可乐全球单箱销量增长1%，其中无糖可口可乐全球销量增长14% [17] - 万辰集团前三季度净利润同比增长917.04%至8.55亿元，营业收入365.62亿元，同比增长77.37% [19] - 圣农发展2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润2.49亿元，同比下降11.40% [16] - 养乐多宣布将于11月30日关闭日产能为150万瓶的广州第一工厂，产能转移至广州二厂和佛山工厂 [18] - 百果园境内未上市股份"全流通"获证监会备案，3名股东拟将所持合计85,448,554股转为境外上市股份并在香港联交所流通 [32] - 橘宜集团收购意大利美发品牌丰添，该集团旗下拥有橘朵、酵色等品牌，并于2025年6月收购护肤品牌百植萃 [44] 零售与电商双11表现 - 2025天猫双11开卖首小时，80个品牌成交破亿，30516个品牌成交翻倍，18919个品牌首小时成交超去年全天 [35] - 苹果Apple Store官方旗舰店iPhone系列成交额超去年全天，AirPods4等单品首小时成交破千万 [35] - 抖音电商10月9日至10月19日"双11"第一阶段，超过4.1万商家直播销售额同比增长500%，店播销售额破亿元商家数量同比增长900% [36] - 京东双11截至10月20日18时，超5.2万个品牌成交额同比增长超300%，AI相关电子产品成交额同比增速近200% [37] - 菜鸟"预售极速达"服务在核心城市实现分钟级送达，当次日达比例将达95%以上 [38] - 中通无人配送车规模超2900台，每天在250多个城市运送超20万件包裹，累计运行里程逾2000万公里 [39] 科技与电子产品市场 - 2025年上半年全球智能眼镜市场出货量达406.5万台，同比增长64.2% [50] - iQOO 15手机于10月20日正式开售，起售价4199元，王者荣耀十周年典藏版售价5499元 [49] - 美团与IDEA研究院联合研发的无人机智能避障系统误检率下降至0.68%，识别复杂空中目标召回率提升近30个百分点 [33] - TCL华星t8项目正式开工，总投资金额约人民币295亿元 [51] - 苹果推送iOS 26.1开发者预览版Beta 4更新，新增Liquid Glass液态玻璃透明度切换开关 [52] 文娱、旅游与品牌营销 - 2025年前三季度国内居民出游人次49.98亿，同比增长18.0%，出游花费4.85万亿元，同比增长11.5% [43] - 截至10月20日，2025年中国电影海外票房收入合计1.4亿美元（约合人民币10亿元），超过2024年全年，海外上映国家和地区达46个 [46] - 泡泡玛特第三季度整体收益同比增长245%-250%，其中中国收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370% [48] - 慈文传媒第三季度净利润亏损432.59万元，同比下降52.87% [47] - 旺仔联名NBA推出"QQ糖NBA联名版"和"超Q电解质软糖" [20] - 徐福记宣布孙颖莎代言奇巧、趣满果 [21] - 瑞幸咖啡推出与王者荣耀联名产品，包括马斯卡彭生酪拿铁等 [31]

消费电子与智能硬件 - 苹果iOS 26.1 Beta 4更新新增液态玻璃透明度切换开关和关闭锁屏滑动相机功能[4][5] - 苹果折叠屏iPad项目因技术瓶颈可能推迟至2029年或更晚上市，原计划2028年推出，售价预计约3000美元[6] - 奢华定制品牌Caviar推出奢华版iPhone Air，采用24K金等材质，定价53992元至27.6万元人民币，内部硬件与原版一致[5][6] - 雷鸟创新官宣王自如入职，其专业评测背景被视为加盟核心原因，具体职务将在10月23日发布会公布[1] - 全球智能眼镜市场2025年上半年出货量达406.5万台，同比增长64.2%，预计到2029年出货量将突破4000万台[11] - 真我GT8 Pro发布，搭载高通第五代骁龙8至尊版芯片和2亿像素长焦，支持120W快充，售价3999元起[23] 新能源汽车与产业链 - 蔚来公司单周交付破万，其中乐道L90单周交付突破3500台创历史新高，产能较上月提升50%[9] - 宁德时代计划在2026年于全国超120城建成2500座以上巧克力换电站，目前全国换电站已突破700座[10] - 沃尔沃汽车在瑞典推出免费家用充电计划，自2026年2月起购买全新纯电动汽车的客户可享受一年免费家庭充电服务[10] 人工智能与科技 - 开源模型Kimi K2在智能体场景基准测试中运行时间2分钟，准确率高于60%，优于GPT-5和Claude Sonnet 4.5[15] - 脑机接口公司Science宣布Prima视网膜植入物临床试验结果，首次让因感光细胞丧失而失明的患者重获视觉[12] - 网易有道词典AI同传功能累计使用用户突破2000万，9月使用人数同比提升近60%，翻译精准度达98%[16] - 宇树发布四足机器人实训平台，面向教育提供全链条人才培养与认证服务[8] - 新亚电子PCIe 7.0系列产品已实现小批试产，224G高速铜缆正与目标客户对接[24] 金融市场与银行业 - 多家中小银行下调存款利率，部分产品下调幅度高达80个基点，出现存款利率长短期“倒挂”现象[10] - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.47%，纳指跌0.16%，大型科技股多数上涨[7] - 国际金银大幅收跌，COMEX黄金期货跌5.07%，现货黄金跌5.18%，创自2013年4月以来最大单日跌幅[4] 公司财报与业绩 - 泡泡玛特预计2025年第三季度整体收益同比增长245%-250%，其中海外收益同比增长365%-370%[17] - 中国电信2025年第三季度归母净利润77.56亿元，同比增长3.60%[18] - 好太太2025年第三季度归母净利润5704.69万元，同比增长21.67%[19] - 全聚德2025年第三季度归母净利润1379.1万元，同比下降66.46%[21] - 国药股份2025年第三季度归母净利润5.44亿元，同比增长13.10%[22] 企业动态与资本市场 - 茅台辟谣“将新增650家专营店”为虚假消息[1][8] - 丰巢IPO进程停滞，或因投资人对赌存在分歧并提起诉讼[9] - 健信超导科创板IPO获上市委会议通过[14] - 湖北金龙新材料股份有限公司办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市[13] - 可口可乐希腊瓶装公司以26亿美元收购可口可乐饮料非洲公司75%股权，CCBA全资股权价值达34亿美元[13] 奢侈品与零售 - 爱马仕任命格蕾丝·威尔士·邦纳为男装创意总监，其将于2027年1月呈现首个系列[11] - 阿迪达斯客服回应羽绒服由雪中飞代工，称所售产品均具备质量保障，两款价格相近羽绒服的填充物指标存在差异[2]

2025年第三季度初步业绩 - 剔除汇率影响后阿迪达斯品牌营收同比增长12% [1] - 公司毛利率提升0.5个百分点至51.8% [1] - 营业利润升至7.36亿欧元，上年同期为5.98亿欧元，营业利润率达到11.1% [1] 2025年全年业绩指引 - 全年营业利润预期上调至约20亿欧元水平 [1] - 此前预期为17亿至18亿欧元区间 [1]

公司业绩与展望 - 第三季度业绩初步结果公布，上调全年盈利预期至约20亿欧元，高于此前17亿至18亿欧元的目标[1] - 按不变汇率计算，全年销售额预计将增长约9%[1] - 盈利预期上调得益于品牌势头强劲，以及成功部分抵消美国关税上升带来的成本压力[1] 品牌战略与市场表现 - 首席执行官Bjoern Gulden正努力维持由经典鞋款Samba复兴所引发的热潮[1] - 复古鞋款需求强劲，趋势已扩展至其他带有"三道杠"标志的复古鞋型[1] - 复古鞋款的强劲需求帮助公司在市场重新赢得消费者，并缩小与行业龙头耐克的差距[1]

财务业绩表现 - 2025年第三季度总营收达到66.3亿欧元，高于去年同期的64.5亿欧元，创下公司历史上最高的季度营收记录 [1] - 阿迪达斯品牌在第三季度的货币中性营收增长12%，各市场、产品部门、类别和渠道均实现两位数增长 [1] - 第三季度营业利润强劲提升至7.36亿欧元，去年同期为5.98亿欧元 [2] 运营与战略调整 - 2025年第三季度业绩已不包含Yeezy库存的贡献，去年同期Yeezy销售额约为2亿欧元 [3] - 剔除Yeezy影响后，货币中性营收同比增长8% [3] - 盈利能力展望改善反映了持续的品牌势头、优于预期的业务表现以及公司成功部分抵消美国关税上涨带来的额外成本 [5] 未来业绩指引 - 公司上调2025年全年业绩指引，货币中性营收预计增长约9%，此前指引为高个位数增长 [4] - 全年营业利润预计提升至约20亿欧元，此前指引区间为17亿至18亿欧元 [5] - 公司继续预期阿迪达斯品牌在2025年全年实现货币中性营收两位数增长 [6] 行业前景与机遇 - 公司认为2025年已是成功之年，性能产品在所有品类和地区均呈现强劲增长 [6] - 2026年被展望为又一个激动人心的体育大年，年初有冬奥会、史上最大的足球世界杯以及更多大型体育赛事 [6]

财务业绩 - 第三季度营业利润初步数据为7.36亿欧元，超出市场预估的6.878亿欧元 [1] - 若计入上一年度约6.5亿欧元的Yeezy销售额，按固定汇率计算的营收预计增长约9% [1] 全年展望 - 公司仍预计阿迪达斯品牌全年营收将实现双位数的货币中性增长 [1]