行业趋势 - 宠物经济构成新消费热点 2024年中国城镇犬猫消费市场规模突破3000亿元 情绪消费市场规模将突破2万亿元[4] - 年轻宠主成为消费主力 "90后"占比41.2% "00后"占比25.6% 女性宠物主约占八成 19-30岁青年为主要养宠人群[4] - 户外运动热潮带动宠物户外服饰增长 宠物冲锋衣 户外牵引绳和防晒衣成为声量最高三大品类[19] 品牌战略 - 运动品牌通过宠物服饰赛道吸引年轻消费者 强化品牌时尚运动标签[4] - 阿迪达斯采用"运动表现+运动时尚"双轮驱动战略 2025年第二季度全球营收60亿欧元同比增长12% 营业利润5.46亿欧元同比增58%[2][3] - 产品设计强调个性化 推出"宠物亲子装"和定制化穿搭概念 成人款T恤售价299元 宠物T恤售价199元[1][9] 产品特性 - 尺码设计以中小型犬为主 最大尺码仅支持15KG体重 因一/二/三线城市小型犬饲养比例超50%且城市禁养政策限制大型犬[11][14] - 材质采用纯棉面料主打透气舒适 但被消费者质疑夏季适用性[16] - 定价处于中高端水平 宠物包899元 项圈399元 对比宠物主短袖346元[15] 市场竞争 - 国际品牌密集布局宠物赛道 包括耐克Jordan 锐步 北面 Montbell GAP MUJI和MLB等均推出宠物服饰及配件[1] - 传统运动鞋市场增长乏力 耐克2024财年营收仅增0.28% 为近10年最差 AJ1和Dunk系列库存积压严重[3] - 专业宠物功能服饰需求上升 日本品牌Alphaicon推出带降温效果的凉凉衣和多功能雨衣 季节特征更明显[16] 消费反馈 - 初期营销获得颜值认可 社交媒体出现"好可爱"等正面评价[10] - 实际使用中出现尺码不适问题 小型犬嫌大 大型犬嫌小[10] - 售后服务遭质疑 有消费者反映退货时因"衣物有异味"被拒绝退款[16] 发展建议 - 需聚焦具体使用场景 开发户外徒步 滑雪等专业功能服饰 满足防风防水防虫等需求[19] - 应加强季节性产品开发 夏季主打凉感背心和防晒服 冬季侧重防寒保暖[20] - 须回归宠物真实需求 避免过度追求时尚而忽视宠物舒适度[17][18]

产品设计争议 - 阿迪达斯与墨西哥裔设计师Willy Chavarría合作推出的Oaxaca Slip-On鞋款涉嫌未经授权使用墨西哥原住民手工凉鞋huarache的文化元素 其设计采用编织皮革鞋面与厚橡胶鞋底 黑色编织纹路与传统凉鞋极为相似 仅将传统平底改为运动厚底设计 [1] - 该产品自2025年8月在波多黎各艺术博物馆发布后引发墨西哥国内强烈争议 因未获得原住民社区授权且未标注文化来源 [1] 政府及法律层面反应 - 墨西哥总统辛鲍姆在新闻发布会直接指控阿迪达斯窃取原住民社区的创造力 强调这是对原住民知识产权的漠视 并展示新鞋与传统凉鞋对比图片 [1] - 瓦哈卡州政府已启动与阿迪达斯的谈判 要求向原住民社区赔偿 墨西哥方面已准备采取法律措施 [1] - 墨西哥《文化遗产法》及相关法规对未经授权使用原住民文化表现形式的行为规定高额罚款和监禁处罚 [2] 公司应对措施 - 阿迪达斯通过CNN及《纽约时报》等媒体发布声明 承认设计灵感源自瓦哈卡州传统工艺并公开道歉 表示认可墨西哥原住民社区文化财富及手工遗产价值 [2] - 设计师Willy Chavarría发布致瓦哈卡人民的双语道歉信 承认设计未经授权挪用文化元素且未与当地原住民社群建立深度协作 强调初衷是向当地文化致敬 [2] - 公司已从社交媒体下架该产品宣传图 但对是否继续销售未作出回应 [2]

核心事件概述 - 阿迪达斯新款鞋Oaxaca Slip-On涉嫌抄袭墨西哥原住民手工凉鞋huarache 引发墨西哥官方及社会舆论强烈批评 [1] - 墨西哥总统辛鲍姆公开指责公司"窃取原住民社区的创造力" 瓦哈卡州政府要求赔偿并准备采取法律措施 [1] - 墨西哥文化部官员指控该行为是对传统文化的不尊重 [1] - 公司及设计师Willy Chavarría已就未经授权挪用文化元素公开道歉 [1][2] 产品设计争议 - 鞋款采用编织皮革鞋面与厚橡胶鞋底设计 与原住民传统凉鞋huarache高度相似 主要区别为平底改为厚底运动鞋样式 [2] - 设计师声称设计初衷是"向瓦哈卡州及其社区的文化和艺术致敬" [2] - 公司承认未与当地原住民社群建立深度协作 [2] 行业共性问题 - 国际时尚品牌频繁面临"文化挪用"争议 类似案例包括Prada抄袭印度Kolhapuri拖鞋设计遭批评 [2] - 跨文化设计存在两大痛点：设计师缺乏对文化根源的深入理解 原住民社区缺乏法律保护机制 [3] - 传统工艺易被低价复制 文化符号面临去语境化风险 [3] 公司财务表现 - 2025上半年营收121.05亿欧元 同比增长14% 营业利润12亿欧元 同比大幅增长70% [3] - 毛利率提升0.9个百分点至51.9% [3] - 大中华区营收18.27亿欧元 同比增长13% 连续9个季度保持增长 第二季度营收7.98亿欧元 同比上升11% [3] 战略方向表述 - 公司强调需贴近消费者和当地文化 为不同市场提供定制化产品与营销 [3] - 全球增长及大中华区 韩国 日本等市场成功被归因于本地化战略的有效性 [3]

核心事件 - 阿迪达斯发布新款鞋Oaxaca Slip-On 因设计涉嫌抄袭墨西哥原住民手工凉鞋huarache而引发争议 [1] - 墨西哥总统辛鲍姆等政界人士指控公司涉嫌文化挪用并要求赔偿 [1][6] - 阿迪达斯及设计师查瓦里亚已就此事公开道歉 [1][5] 产品设计 - Oaxaca Slip-On采用编织皮革及厚橡胶鞋底 [3] - 黑色编织鞋面设计与墨西哥瓦哈卡州萨波特克人工匠制作的传统凉鞋huarache高度相似 [3] 公司回应 - 阿迪达斯声明承认并重视墨西哥原住民社区文化底蕴及手工艺遗产意义 [5] - 公司称设计灵感源自瓦哈卡州设计 承诺以尊重文化遗产方式与当地社区合作 [5] - 设计师查瓦里亚以英语和西班牙语致歉 承认未经授权挪用文化元素且未与当地社群建立协作 [5] 政府行动 - 墨西哥政府指控阿迪达斯窃取原住民社区创造力 [6] - 瓦哈卡州政府已启动与公司的赔偿谈判 并准备采取法律措施 [6] - 墨西哥文化部官员支持政府立场 [6] 行业背景 - 墨西哥曾通过法案对未经授权使用原住民文化表现形式的行为处以高额罚款和监禁 [7] - 此前Zara Anthropologie和Patowl等公司也因设计与墨西哥传统文化相似而面临反对 [7] 市场状态 - 阿迪达斯未回应该款鞋是否仍在销售 [7]

核心事件 - 阿迪达斯新款鞋Oaxaca Slip-On涉嫌抄袭墨西哥原住民手工凉鞋huarache设计 引发墨西哥国内强烈争议 [1][3] - 墨西哥总统辛鲍姆及政界人士指控公司存在文化挪用行为 要求赔偿并准备采取法律措施 [6] - 阿迪达斯及设计师查瓦里亚已就事件公开道歉 承认未获授权使用文化元素 [5] 产品设计 - Oaxaca Slip-On采用编织皮革与厚橡胶鞋底设计 黑色编织鞋面类似瓦哈卡州萨波特克工匠制作的传统凉鞋huarache [3] - 设计师查瓦里亚表示设计初衷是向瓦哈卡州社区文化和艺术致敬 [5] 公司回应 - 阿迪达斯发布声明承认墨西哥原住民社区文化底蕴及手工艺遗产意义 承诺以尊重文化遗产方式开展合作 [5] - 设计师查瓦里亚以英语和西班牙语双语言致歉 承认未与当地原住民社群建立深度协作 [5] - 公司未回应媒体关于该产品是否仍在销售的询问 [7] 行业背景 - 墨西哥政府通过法案对未经授权使用原住民文化表现形式的行为处以高额罚款和监禁 [7] - Zara Anthropologie Patowl等公司曾因设计与墨西哥传统文化过于相似面临类似反对 [7]

行业投资评级 - 看好/维持轻工纺服行业评级 [2] 核心观点 阿迪达斯业绩表现 - 2025年第二季度营收59.52亿欧元，同比增长2.2%（货币中性下+12%，剔除Yeezy因素）[3][11] - 营业利润5.46亿欧元（同比+58%），归母净利润3.69亿欧元（同比+94.6%）[3][11] - 大中华区营收7.98亿欧元（汇率调整后同比+11%），连续九个季度增长[3][11] - 期末库存52.6亿欧元（同比+16%），与收入增速匹配，库存健康[3][11] - 预计美国关税政策将增加下半年成本2亿欧元，但仅影响美国市场定价[3][11] 关税政策动态 - 美国8月1日恢复"对等关税"，与越南、菲律宾、印尼达成初步协议[4][12] - 东南亚产能布局企业（如百隆东方）订单稳定性更强[4][12] - 轻工制造推荐建霖家居、匠心家居等估值低位且东南亚产能企业[4][12] IP合作与玩具行业 - 晨光股份联名电影《浪浪山小妖怪》，推出IP文具及玩偶，覆盖超2万家门店[4][12] - IP玩具行业高景气，泡泡玛特海外扩张及新业态空间显著[4][12] 市场表现 行业指数周涨跌 - 纺织服装-2.14%（申万一级行业排名第16），轻工制造-1.59%（排名第12）[5][13] - 上证指数-0.94%，深证成指-1.58%[5][13] 个股表现 - 纺织服装涨幅前五：安正时尚（+29.43%）、金春股份（+18.56%）[15] - 轻工制造涨幅前五：环球印务（+20.24%）、松炀资源（+15.85%）[22] 行业基本面 - 股票家数263家，占全市场5.84% [6] - 行业总市值1.65万亿元，流通市值1.47万亿元 [6] - 平均市盈率50.64倍 [6] 重点推荐公司 - 泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁 [5]

行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [11] 核心观点 - 2025Q1海外运动品牌营收表现分化，On（+40%）和Adidas（+13%）收入增速表现较优，Nike（-7%）和UA（-11%）收入增速承压 [6][18] - 重点公司营收增速指引偏谨慎，仅On上调指引，Nike、VF等5家公司取消或仍不提供全年指引 [7][25] - 美国服装行业库存已恢复至健康水位并逐渐进入累库阶段，运动品牌整体累库趋势最明显 [8][38] - 行业龙头Nike经营逐步改善对行业负面压制或逐步缓解，制造板块有望迎来行业β [9][46] 营收表现 - On全渠道及地区均强势增长，Adidas库存调整后重回高速增长轨道，Deckers（+6%）和Lululemon（+7%）增长幅度有所放缓 [6][18] - 分地区来看，北美和大中华区表现相对疲软，EMEA地区表现较优 [20][22] - Nike受需求疲软、电商渠道增长乏力及匡威表现较差影响，大中华区受客流双位数下滑拖累 [19] 毛利率与净利率 - Nike毛利率同比-3.3pct，净利润同比-32%下滑明显，Adidas毛利率同比+0.9pct，净利润增速优于收入增速 [24] - Lululemon毛利率同比+0.6pct，但SG&A费用率提升拖累净利率表现，Deckers毛利率同比+0.5pct，净利润增速优于收入增速 [24] - 多数公司2025Q1毛利率同比提升，但Nike、UA等公司后续财季或财年毛利率预计同比降低 [31] 库存情况 - 美国服装零售商库销比自2022年中以来维稳，批发商库销比自2023Q2以来持续下降，当前库销比均已修复至历史中枢位置 [38] - 运动品牌中Puma、UA、Nike等存货与营收增速差值较大，累库程度较深 [44] - Adidas、Lululemon预计为主动补库以支撑其销售增长，Nike、VF仍处去库周期 [43] 终端需求 - 美国服装零售增速自2022年5月以来在0%附近维持低位震荡，2025年6月同比+2.4% [36] - 密歇根大学消费者信心指数2025年以来大幅走弱，6月指数回升至60.7但仍处低位 [36] - 英、法两国服装零售增速在持平附近维持低位震荡，德、日两国受经济低迷影响零售持续降速 [34] 后续展望 - Nike FY2025Q4经营触底，Win Now行动下预计收入和毛利率压力将开始缓和，FY2026Q1营收中单位数下滑 [30] - Adidas预期受关税加征影响较小，库存水平健康能有效支持品牌延续增长，后续季度收入增速仅7%即可达成全年指引 [30] - On全渠道和地区均保持强劲收入增速，后续季度收入增速仅24%即可达成全年指引 [30]

财务表现 - 公司2025年上半年全球营收121.05亿欧元 同比增长14% 营业利润12亿欧元 同比增长70% [1] - 大中华区第二季度营收7.98亿欧元 同比增长11% 上半年营收18.27亿欧元 同比增长13% 连续九个季度实现有质量的增长 [1] 本土化战略 - 公司推行"在中国 为中国"本土化战略 涵盖产品设计 品牌营销 渠道拓展和供应链协同等多维度改革 [2] - 大中华区董事总经理萧家乐于2022年上任后推动铁腕改革 本土化战略以前所未有的力度实施 [2] - 超八成产品在中国本土生产 超半数商品由本土设计 本土设计产品中超四分之一销往海外 [20] 产品创新与消费者洞察 - 产品力被视为重新赢得中国消费者信任的核心要素 营销和渠道是放大器 [4] - 创新策略强调"似曾相识又焕然一新" 通过重新解码品牌历史档案 结合新视角与中国元素进行创作 [5][7] - 中国创意团队(CCS)负责贴近市场的产品解码 团队规模超百人 绝大多数为中国本土人才 [5][20] - 通过社交媒体洞察消费者需求变化 结合数据分析能力和端到端营销模式推动从创意到生意的转化 [17] 市场趋势与产品策略 - 中国消费市场从品牌导向转向自我表达和个性化追求 公司相应调整产品策略 [9] - 跑步时尚成为运动时尚市场的"隐形密码" 跑步业务成为大中华区业绩亮点 [9][10] - ADIZERO EVO SL跑鞋在第二季度为全球跑鞋业务贡献近30%的增长 [10] - 竞速美学风格从赛道延伸至街头 演变为全球文化时尚浪潮 [10] 产品发布与渠道策略 - CCS主导的创意产品占比提升 每月推出数款"中国首发"产品 [12] - 首发产品强调迅速与精准 通过核心商圈关键门店触达消费者并激活街区活力 [12][14] - 设立三叶草全球旗舰店等重要窗口 创造与消费者的共同记忆 [12] - 根据产品定位差异化营销策略 如宠物系列追求出圈 痛包系列强调品牌与消费者的心意默契 [14] 组织与行业影响 - 全球本土化赋权给予市场更大自主决策空间 增强应对市场动态的灵活性 [20] - CCS团队招收设计行业实习生 培养本土创意人才 预示国际品牌在本地培养行业人才的主流趋势 [20][22] - CCS旨在成为中国创意人才平台 打造让消费者感到亲切有温度的共创作品 [22]

市场走势 - 2025年8月6日国内市场主要指数表现：上证指数收盘3,617.60点（+0.96%），深证成指11,106.96点（+0.59%），沪深300指数4,103.45点（+0.80%），中小板指6,872.61点（+0.66%），创业板指2,343.38点（+0.39%），科创50指数1,053.65点（+0.40%）[3] Adidas业绩分析 - Adidas 2025H1营收同比增长7%至121.05亿欧元（汇率中性+10%），归母净利润同比大增121%至7.98亿欧元[4] - 分区域表现：欧洲市场营收39.83亿欧元（+9%），北美25.23亿欧元（+6%），大中华区18.27亿欧元（+8%），新兴市场16.32亿欧元（+18%），拉美13.71亿欧元（+24%），日本与韩国7.29亿欧元（+13%）[4] - Adidas品牌全球汇率中性营收增长14%，毛利率提升0.9pct至51.9%，经营利润率提升3.5pct至9.6%[4] - 公司维持2025全年指引：预计汇率中性营收增长高单位数，Adidas品牌双位数增长，经营利润17-18亿欧元[4] 奢侈品与零售 - Prada集团2025H1净营收27.4亿欧元（固定汇率+9.1%），零售销售额24.53亿欧元（+10.1%），其中Miu Miu品牌同比大涨49.2%[5] - ALDI奥乐齐中国门店数量扩展至76家，新设立无锡办公室加强本地运营[5] 黄金消费 - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨（-3.54%），其中黄金首饰199.826吨（-26%），金条及金币264.242吨（+23.69%）[5] - 高金价推动轻克重高附加值首饰热销，避险需求刺激金条投资增长[5] 医药创新 - GLP-1RA+Amylin类似物CagriSema在III期临床显示突破性减重效果：无糖尿病人群68周减重22.7%，糖尿病人群减重15.7%[11] - 诺和诺德AMYR/GLP-1R双重激动剂Amycretin皮下注射36周减重24.3%，口服12周减重13.1%[11] - 博瑞医药GLP-1/GIP RA BGM0504+Amylin类似物BGM1812在临床前模型减重28%[11] 肺癌治疗进展 - 科伦博泰TROP2 ADC sac-TMT联合PD-L1单抗一线治疗非鳞NSCLC的mPFS达15个月，ORR 59.3%[12] - 百利天恒EGFR×HER3 ADC iza-bren治疗EGFR野生型NSCLC的ORR 50%，mPFS 6.7个月[12] - 石药集团EGFR ADC SYS6010治疗EGFR突变NSCLC的ORR达88.9%[12] - 再鼎医药DLL3 ADC ZL-1310治疗SCLC的ORR 67%（1.6mg/kg组达79%）[12] 纺织服装行业 - 2025年1-6月中国纺织服装社零累计增长3.1%，运动服饰零售流水分化，361度、迪桑特等品牌表现领先[6] - 美国对等关税政策涉及东南亚多国，缅甸/老挝税率40%，印度25%，越南/中国台湾等20%[6]

核心财务表现 - 2025年上半年全球营收达12105亿欧元 同比增长14% [1] - 上半年营业利润12亿欧元 同比增长70% [1] - 第二季度大中华区营收798亿欧元 同比增长11% [1] - 上半年大中华区营收1827亿欧元 同比增长13% [1] 大中华区战略成果 - 大中华区业绩连续九个季度实现有质量的增长 [1] - 本土化战略被确认为核心增长驱动力 [1] - 上海创意中心成为产品设计主力团队 [4][5] - 超半数商品由本土设计 其中四分之一销往海外 [22] 产品策略转型 - 采用"似曾相识又焕然一新"的创新理念 [7] - 从历史档案库中挖掘设计灵感并进行现代解读 [7][9] - 运动表现与运动时尚双轮驱动策略 [1] - 跑步业务成为重要增长点 ADIZERO EVO SL贡献跑鞋业务30%增长 [12] 消费者洞察机制 - 从品牌导向转向自我表达的产品调整策略 [11] - 通过社交媒体实时捕捉消费趋势变化 [20] - 建立"从创意到生意"的闭环运作体系 [20] - 采用迅速精准的首发产品策略 最短24小时营销周期 [16] 组织架构调整 - 大中华区获得高度自主决策权 [5][22] - 本土人才占比提升 设计团队超百人 [22] - 上海创意中心成立20周年 承担桥梁角色 [20] - 实现端到端的市场营销模式 [20] 渠道与营销创新 - 通过关键门店触达消费者 激活街区活力 [14] - 安福路三叶草全球旗舰店成为重要展示窗口 [14] - 采用差异化营销策略区分宠物系列与痛包产品 [16] - 隐藏式宝藏单品设计增强消费者探索乐趣 [18]