涉及的行业与公司 * **行业**：全球科技行业，重点覆盖半导体、硬件、半导体设备与材料、封装测试、AI服务器、智能手机、PC等子行业 [4][18] * **公司**：涵盖大量全球科技公司，包括但不限于： * **半导体/设计**：英伟达、博通、AMD、英特尔、美满电子、三星、SK海力士、美光、台积电、联电、中芯国际、华虹半导体、日月光、京元电子、世芯、联发科、瑞昱、新唐、谱瑞、祥硕、澜起科技、兆易创新、圣邦股份、华大九天等 [21][22][109] * **半导体设备/材料**：应用材料、阿斯麦、ASM国际、科磊、拉姆研究、迪恩士、东京精密、爱德万测试、北方华创、中微公司、华峰测控、Screen控股、Resonac等 [21][22][109] * **硬件/服务器**：纬颖、智邦、勤诚、纬创、鸿海、广达、英业达、仁宝、和硕、华硕、技嘉、戴尔、惠普等 [21][23][110] * **零部件/供应链**：欣兴电子、景硕、南亚电路板、台光电、台耀科技、国巨、村田制作所、太阳诱电、奇鋐、双鸿、台达电、立讯精密、小米等 [21][23][110] 核心观点与论据 * **2026年展望：上下半年分化**：预计2025年开始的AI支出和商品（内存）价格上涨趋势将在2026年上半年延续，但下半年可能因需求破坏而面临挑战 [18] * **全球半导体收入将达1万亿美元**：预计2026年全球半导体收入将同比增长35%，达到1万亿美元，主要由存储器和逻辑芯片驱动，并创下盈利纪录 [18] * **AI投资主题将拓宽**：AI主题应拓宽至不同垂直领域，如机器人和AI眼镜，但智能手机和PC中的边缘AI计算将因投入成本大幅上升而推迟 [18] * **内存成为新的AI瓶颈**：内存正处于一个由AI推理驱动的、能见度异常长的产能受限周期中，定价权快速转移，可能导致到2028年出现前所未有的资本支出，届时EUV光刻机可能成为下一个瓶颈 [18] * **中国数字消费与平台复苏**：2025年中国科技股表现显著优于标普科技股，伴随美元走弱、商品价格上涨和中国科技复兴，类似2017年新兴市场跑赢的情况 [18] * **中国AI与GPU自给自足**：DeepSeek激发了推理AI需求，预计中国云AI总市场规模在2027年将达到480亿美元，本地GPU自给率在2024年为34%，预计到2027年将提升至82% [18][101][103][105] * **科技通胀与需求破坏影响**：预计“价格弹性”将影响科技产品需求，晶圆、封测和内存成本上升将在2026年给科技产品和芯片设计商带来更多利润率压力 [18] * **周期定位与投资策略**：在可能具有变革性和漫长的AI投资周期中，回调可能是评估有吸引力入场点的机会，ISM指数可能在2026年超过50，非AI股比AI股有更大的估值上行空间 [18][27] * **股票筛选框架**：自下而上的选股流程基于：1) 合理价格下的增长及盈利修正动能；2) 终端市场动能；3) 营收同比变化率的预期 [19] 其他重要内容 * **具体子行业观点与首选股票**： * **半导体**： * **存储器**：看好DRAM价格创历史新高，首选三星、华邦电，最不看好力积电 [22] * **晶圆代工（先进制程）**：AI需求应能帮助台积电在未来5年维持20%的营收年复合增长率，中国AI GPU代工机会是额外上行空间，首选台积电 [22] * **半导体设备**：后端与AI相关的需求保持强劲，前端设备应因先进逻辑和DRAM需求而重新加速，看好DRAM相关龙头、中国本土受益者以及与台积电先进制程扩张最相关的公司，首选Resonac、爱德万测试、阿斯麦、应用材料、北方华创、中微公司、Screen控股、ASM国际 [22] * **IC设计**：预计将受到晶圆代工、封测和内存成本上升的影响，消费电子需求在2026年可能下降，从而给IC设计公司利润率带来压力，但AI/数据中心需求仍然非常强劲，首选祥硕、创意电子、联发科 [22] * **硬件**： * **AI服务器**：预计2026年英伟达GPU服务器机架出货量将同比翻倍，从2025年的约2.8万台增长，数据中心相关收入预计将占2025年总收入的40%以上，2026年至少占50%，首选纬颖、智邦、勤诚、贸联、台达电、纬创 [23] * **iPhone供应链**：苹果近期在台积电增加了约6万片N3P晶圆，如果全部用于A19生产，意味着最多增加2400万颗iPhone处理器，但部分增量将用于支持苹果私有云计算的M5 Ultra芯片，首选鸿海 [23] * **详细数据与预测**： * **HBM市场**：预计HBM总市场规模将从2023年的30亿美元增长至2027年的720亿美元，2023-2027年复合年增长率为113% [96] * **DRAM/NAND价格预测**：提供了2025年第一季度至2026年第四季度各类DRAM（如PC、服务器、移动、图形、消费类）和NAND（如eMMC/UFS、企业级SSD、客户端SSD）的详细季度价格变化百分比预测 [93] * **HBM供需与自给率**：提供了2023-2026年HBM的TSV产能、良率、利用率假设及供需测算，预计2026年HBM充足率仅为2% [97] * **HBM4/4e基板代工市场**：预测了2026-2028年HBM4/4e基板代工市场规模及对台积电的潜在收入贡献 [98] * **中国本地GPU收入预测**：预计在中芯国际先进制程产能支持下，中国本地GPU收入将从2024年的429亿人民币增长至2027年的2866亿人民币 [107] * **估值比较**：提供了涵盖晶圆代工、存储器、封测、设备、材料、PC/服务器ODM/OEM、智能手机/iPhone、基板等多个子行业的大量公司的详细估值指标对比（如市盈率、市净率、EV/EBITDA、净资产收益率、股息率等） [109][110] * **历史周期分析**：分析了SOX指数在过往周期中的表现（峰值、谷值、下跌幅度、上涨幅度等），并将当前周期（2024年7月10日峰值，2025年4月8日谷值）与历史平均值进行了对比 [34] * **风险提示**：报告包含美国行政命令14032相关的合规提醒、出口管制提醒以及摩根士丹利与所覆盖公司之间可能存在的利益冲突披露 [111][112][113]

涉及的行业与公司 * 行业：半导体行业，具体涉及人工智能（AI）加速器、数据中心网络、先进封装[1] * 公司：博通（Broadcom）[1] 核心观点与论据 * **AI需求与订单持续强劲增长** * 公司AI订单储备额高达730亿美元，且自披露后仍在持续增长（未包含OpenAI相关订单）[1] * 管理层对2027-2029年落地的10GW合作协议充满信心[1] * 认为客户自主造芯可能性极低，因定制化XPU为双方联合研发、深度绑定IP，客户转向自研将导致“两败俱伤”[1] * **网络业务是重要且被低估的增长引擎** * 网络业务需求同样高速增长，商用模式发展向好[2] * 在800G/1.6T以太网、PCIe交换机等核心领域占据领先地位，Tomahawk系列产品势头强劲[2] * 网络业务在公司AI订单储备中的占比约为30%-35%，其价值被市场低估[2] * 高毛利的网络业务可有效抵消定制化XPU业务占比提升对整体毛利率的拖累[2] * 若网络业务营收增速持续达标，其营收占比可能超过市场预期[2] * **定制化AI加速器是差异化竞争核心** * 公司将定制化AI加速器的目标客户锁定为自研大模型/超智能的企业[2] * 定制化产品能更好优化推理环节的软硬件结合，提升客户的投资回报率（ROI）和总拥有成本（TCO）[2] * 公司已凭借性能优势在定制化芯片领域建立领先地位[2] * 部分定制项目的最终出货量仍存在不确定性[2] * **供应链保障充足，积极布局未来产能** * 管理层对台积电的前端制造产能和存储芯片供应无担忧[3] * 公司作为台积电顶级客户，可依托与终端客户的直接合作明确需求、锁定充足产能[3] * 新加坡新厂将聚焦基板、中介层及先进封装业务，旨在缓解CoWoS产能瓶颈[3] * 预计2028年推出相关产品，后续技术细节将逐步披露[3] 其他重要内容 * **网络业务是AI集群建设的核心环节**[2] * **定制化XPU业务及机架级解决方案的推出会对公司整体毛利率形成一定拖累**[2]

市场整体表现 - 标普500指数和纳斯达克综合指数连续第四个交易日上涨，创下自去年12月以来最长的连涨纪录，并触及一周多以来的最高水平 [9] - 道琼斯工业平均指数上涨313.69点，涨幅0.64%，收于49,412.40点；标普500指数上涨34.62点，涨幅0.50%，收于6,950.23点；纳斯达克综合指数上涨100.11点，涨幅0.43%，收于23,601.36点 [5][10] - 纽约证券交易所上涨股与下跌股数量比为1.37比1，创631个52周新高和63个新低；纳斯达克市场有2,360只股票上涨，2,465只下跌，下跌股与上涨股数量比为1.04比1 [8][10] - 美国交易所周一成交量为184.1亿股，高于176.0亿股的20日平均成交量 [8][10] 驱动市场的关键因素 - 市场上涨主要由少数超大盘股推动，苹果、微软、Alphabet、Meta和博通为标普500指数提供了最大的上涨动力 [1][9] - 投资者正为本周一系列超大盘股财报和美联储利率政策更新做准备，苹果、Meta、微软和特斯拉将于本周公布季度业绩，这将成为由人工智能热潮推动的涨势的关键考验 [1][9] - 投资者将寻找人工智能支出带来可衡量回报的迹象，鉴于对科技股高估值的担忧，公司业绩指引将尤为重要 [9][10] - 截至上周五，标普500指数中已公布财报的64家公司中，有79.7%的业绩超出了分析师预期 [5][10] 行业板块表现 - 通信服务板块上涨1.3%，是标普500指数11个主要行业板块中涨幅最大的板块 [6][10] - 非必需消费品板块下跌0.7%，是表现最差的板块，其中特斯拉下跌3%，是标普500指数最大的拖累因素 [6][10] - 材料板块上涨0.3%，因金价首次突破每盎司5,000美元，提振了纽蒙特公司等个股，该公司股价收涨1.3% [6][10] 宏观经济与政策焦点 - 美联储会议于周二开始，周三下午将发布政策声明，交易员认为美联储维持利率不变的概率约为97%，但投资者希望获得其未来利率路径的线索 [6][10] - 美联储的独立性面临新的质疑，美国司法部本月启动了对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的调查，且前总统特朗普表示可能很快提名下一任美联储主席 [7][10] 重点公司动态 - 英特尔股价下跌5.7%，此前该芯片制造商预测季度利润和收入低于预期，导致其股价在上周五暴跌17%，创下近18个月来最大跌幅 [7][10] - JetBlue股价下跌3.8%，因美国遭遇大规模冬季风暴后，航空业正应对航班时刻表大规模中断的后续影响 [7][10] - 与美国移民和海关执法局有合同的监狱运营商GEO Group和CoreCivic股价大幅下跌，因美国参议院民主党人表示将反对监督ICE的国土安全部拨款法案，GEO股价下跌9.3%，为8月以来最大单日跌幅，CoreCivic下跌7%，为11月以来最大跌幅 [7][10] - USA Rare Earth股价上涨7.9%，因有报道称美国政府将收购该矿业公司10%的股份，作为16亿美元债务和股权投资计划的一部分 [7][10] - CoreWeave股价上涨5.7%，此前英伟达表示将向这家云基础设施公司投资20亿美元 [7][10]

市场整体表现 - 股市在经历两周下跌后反弹 道琼斯指数上涨约320点或0.67% 接近日内高点[1] 纳斯达克综合指数上涨略高于0.5% 标普500指数日内大部分时间涨幅类似[2] - 小盘股近期强势表现中断 罗素2000指数截至上周五曾连续14天跑赢标普500 但当日下跌约0.3% 标普600小盘股指数勉强上涨 标普400中盘股指数勉强下跌[2][3] - 债券收益率普遍下降 10年期国债收益率下降3个基点至4.21% 30年期国债收益率下降3个基点至4.80%[3] - 美元指数下跌0.5% 市场关注日本央行及可能的货币干预[4] 行业板块动态 - 大型股板块中 科技板块领涨 公用事业板块从上周五下跌中反弹 通信服务和金融板块同样跑赢标普500[4][5] - 消费类股票表现疲软 非必需消费品 必需消费品和能源板块勉强下跌 其中消费股在大型股中受冲击最大[5][6] - 公用事业和保险板块反弹 保险股在上周五下跌后今日上涨[11][12] 科技与半导体行业 - 纳斯达克100指数中 英伟达下跌0.7% 苹果上涨3% 博通上涨2% Meta小幅上涨[6] - 半导体板块多数上涨 但AMD下跌3%[6][7] - 软件板块今年表现滞后但今日普遍上涨 甲骨文 思科 SAP均上涨 同时Crowdstrike上涨3% Datadog和Atlassian上涨超4%[7] - 微软发布专为AI设计的Maya 200芯片 将在其数据中心运行自有及OpenAI模型 未来将向第三方Azure客户开放 此举被视为对谷歌 亚马逊及英伟达的回应[29][30][31] - 谷歌已推出第七代定制AI芯片 亚马逊拥有第三代芯片 微软等云厂商自研芯片可能分流英伟达业务 英伟达约50%收入来自超大规模云客户[32][33] - 台积电是AMD 苹果 英伟达等公司的主要芯片制造商 英特尔则自行设计和制造芯片 两家公司均获得美国政府资金或税收减免以支持在美建厂[36][37] 大宗商品与天气相关交易 - 天然气价格因供暖需求飙升 2月交割的天然气期货单日上涨25% 价格从上周的3美元涨至6.5美元[7][8] - 白银价格触及日内高点111-112美元 自上周五以来保持在三位数[8] - 黄金期货价格远高于5000美元/盎司 高盛上调其年末金价目标[9] - 航空板块普遍疲软 维京航空上涨2% 西南航空勉强上涨 捷蓝航空下跌3% 因周末大量航班取消[10] 零售与消费行业 - 零售板块中 亚马逊微涨0.2% 沃尔玛小幅上涨[10] - 家装零售商表现良好 家得宝和劳氏上涨[11] - 专业零售商表现不佳 塔吉特下跌3% Ulta Beauty下跌3.5% 延续了上周五的疲软趋势[11] 公司特定新闻与投资 - 美国稀土公司宣布与美国政府达成意向书 获得16亿美元资金用于加速其在俄克拉荷马州和西德克萨斯州的采矿 加工和金属制造业务 目标在2028年底开始商业化生产[54][55][56] - 游戏驿站股价上涨 因知名投资者迈克尔·伯里披露买入其股票并看好其长期价值 公司市值约100亿美元 租赁所有门店 收藏品业务约占营收30% 并推出了数字卡牌交易平台[58][60][61][62] - AI云公司CoreWeave获得英伟达追加20亿美元投资 该交易将帮助CoreWeave到2030年建设超过5吉瓦的AI工厂产能 并部署多代英伟达AI系统 其股价当日上涨约6%[63][64] - 通用汽车即将公布第四季度业绩 分析师预计营收为454亿美元 同比下降5% 调整后每股收益为2.28美元 调整后息税前利润为27.7亿美元 公司此前更新全年调整后息税前利润指引至120-130亿美元 但关税影响预计在35-45亿美元之间 电动汽车业务相关减值达66亿美元[68][69][70][71] 宏观经济与美联储政策 - 贝莱德报告预计美国第一季度GDP增长将受到0.5至1.5个百分点的冲击[13] - 市场预期美联储在6月前不会降息 预计6月有一次降息 下半年可能再有两次降息[27] - 前亚特兰大联储主席洛克哈特预计本周美联储会议将按兵不动 沟通内容有限 市场焦点在于下任主席人选 他认为总统可能选择忠诚且能推动其议程的人选 如哈西特 而里德因固定收益专业知识也有机会[93][94][96][97][98] - 当前经济势头和通胀粘性（约2.7%）为美联储提供了观望空间 历史上第一季度经济数据常出现意外波动[102] 风险投资与AI产业趋势 - 风险资本家比尔·格利指出 AI领域公司收入增长速度超过以往任何技术浪潮 但风险投资已高度集中于AI赛道 导致估值高企 初创公司融资前估值从1亿美元迅速升至3亿美元[72][73][75] - 真正的技术浪潮总会伴随投机泡沫 AI领域已出现一些快速涨跌的案例 如CoreWeave和某些数据中心公司[76][77] - 许多资金雄厚的AI竞争对手正在巨额亏损 烧钱速度超过优步和亚马逊历史水平 当这些公司最终需要证明单位经济效益并转向成本优化时 市场可能出现调整[78][79][81] - OpenAI与多方达成大量协议 其生存对许多公司至关重要 若其无法履行承诺可能引发市场调整[83] - 数据中心建设面临能源短缺等挑战 按时按预算完成存在困难[85] 企业领导力与政治环境 - 塔吉特 联合健康 3M等60多家明尼苏达州大公司CEO联名呼吁立即缓和紧张局势 这是企业领导人对政治事件的罕见公开干预[39][40] - 分析认为 企业CEO因总统支持率下降而感到更多发声自由和压力 同时总统为应对通胀而直接干预市场（如提议将信用卡年利率上限设为10%）也招致企业界反弹[46][47] - 明尼苏达州等地的混乱局势让企业领袖意识到 动荡已从商业成本转变为对美国和平与繁荣基础的威胁[48][49] - 在社交媒体时代 CEO需建立公众形象 专家建议企业领袖应团结一致 由金融或企业界具声望的领导者牵头 共同应对不可持续的政治局面[50][51]

行业表现 - 通信服务行业领涨，涨幅高达1.77% [1] - 科技行业涨幅次之，为1.01% [1] - 材料行业上涨0.77%，主要受金价飙升至创纪录的5100美元以上推动 [1] - 必需消费品、能源和非必需消费品行业均下跌 [1] 市场驱动因素 - 苹果和Meta股价均上涨超过2%，为标普500指数提供主要动力 [2] - Alphabet、博通和微软股价均上涨超过1.5% [2] - 英特尔股价今日继续下跌5%，加上上周五17%的跌幅，表现疲软 [5] - 天气导致大规模航班中断，影响航空股，联合航空下跌1.2%，捷蓝航空下跌2.8% [5] 财报与盈利 - 截至上周五，标普500指数中已公布财报的64家公司中，有79.7%的业绩超出分析师预期 [4] - 苹果、Meta、微软和特斯拉等科技巨头计划在本周中公布财报，投资者关注人工智能热潮是否对盈利产生了实际影响 [3] - 市场认为本周科技巨头的财报将有助于塑造围绕人工智能交易和仍处困境的科技行业的市场情绪 [3]

公司核心投资亮点 - 博通是一家拥有AI驱动订单储备、多元化收入来源和强大执行历史的科技公司 可能在未来几年脱颖而出 成为未来五年值得买入并持有的最佳成长股之一 [1] AI相关订单储备 - 公司AI特定项目的订单储备高达约730亿美元 [2] - 公司整体订单储备为1620亿美元 超过了其整个2025财年的预期收入 [2] - 在730亿美元的AI相关订单中 有210亿美元来自AI研究公司Anthropic [2] 业务模式与客户基础 - 公司业务涵盖定制半导体和基础设施软件的设计与制造 提供芯片和软件解决方案 [2] - 多元化的收入流为其构筑了竞争护城河 [3] - 公司与AI领域一些最大且资金最雄厚的参与者签有合同 包括Alphabet旗下的谷歌和Meta Platforms [3] 近期股价表现与投资时机 - 博通股价在2026年初下跌超过7% [5] - 尽管择时并非稳健策略 但对于准备持有五年的投资者而言 当前的小幅下跌可能是一个机会 [5] - 过去几个月 该股交易价格一直存在溢价 [5] - 过去五年 博通股价上涨超过500% [7] 公司前景与市场地位 - 公司是一个引人注目的成长股 拥有光明的发展轨迹 [5] - 这家市值万亿美元的企业 有望在长期内继续保持其在AI基础设施和芯片领域的领导地位 [5]

分析师观点与评级 - 摩根大通分析师Harlan Sur维持对博通的“增持”评级 目标价为475美元 [2] - 分析师认为博通在定制人工智能芯片领域拥有超过18个月的领先优势 [2] - 分析师表示会在当前价位积极买入 [6] 业务与市场前景 - 博通在人工智能专用集成电路领域的领先地位正推动其前景加速至2026财年和2027财年 [1] - 谷歌是博通AI ASIC业务的关键驱动力 [1] - 谷歌计划在2027年部署600万至700万颗TPU处理器 高于此前预期的500万颗 [3] - 预计2027年的大部分出货将用于支持外部客户 且这些部署将完全由博通和谷歌的Sunfish 3nm TPU ASIC驱动 [4] - 即使谷歌内部的TPU使用 预计2027年也将主要依赖Sunfish 超过95%的谷歌TPU单元将由博通芯片驱动 [4] 技术优势与客户项目 - 博通在客户自有工具项目上拥有超过18个月的领先优势 客户负责约90%的设计工作 [2] - 以谷歌的3nm Zebrafish项目为例 其面临多次延迟 可能要到本季度末或下季度初才能产出首颗芯片 [2] - 相比之下 博通的下一代3nm TPU代号Sunfish 已获得谷歌更早的评估和认证 这为博通带来了显著的时间优势 [3] - 晶圆、CoWoS、HBM和先进基板的交货期趋紧 使得早期认证变得至关重要 [5] - 这种动态预计将限制像Zebrafish这样启动较晚项目的量产潜力 [6] - 博通已开始为谷歌设计基于2nm的下一代TPU ASIC 目标是在2028年实现量产 [6] 财务与订单情况 - 博通已获得与Sunfish量产相关的数十亿美元采购订单 量产将于今年下半年开始 [5] - 自12月财报电话会议以来 博通的人工智能订单积压（涵盖当前代的Ironwood和下一代的Sunfish出货）继续增加了数十亿美元 [5] - 分析师预计博通第一季度营收为191.4亿美元 调整后每股收益为2.02美元 [6] - 新闻发布时 博通股价上涨1.93% 报320.10美元 [6]

市场结构动态 - 2026年标普500指数出现重大轮动 其前十大权重股的权重相对于股市其他部分出现显著恶化[1] - 标普500前十大权重股为英伟达、苹果、微软、亚马逊、Alphabet A类股、Alphabet C类股、Meta、博通、特斯拉和伯克希尔哈撒韦 这些龙头股的表现通常是市场情绪的风向标[2] 科技股表现与估值 - 市场对科技股情绪恶化 源于对人工智能基础设施过度支出的担忧加剧[3] - 信息技术板块的估值溢价处于疫情后环境中的最低水平[4] - 科技巨头“七巨头”的市盈率与疫情后平均水平一致 而标普500指数中其余493只股票的估值接近历史高位[4] - “七巨头”股票组合是标普500指数中表现最差的群体 下跌近5%[5] - 大型科技股的市盈增长比率已降至仅1.4倍 与2022年触及的低谷持平[5] 资金轮动方向 - 投资者从科技板块轮动出来 转向医疗保健、能源和工业等更具价值的板块[5] - 美国股票投资者预计市场领涨板块将发生轮动 并对具有估值吸引力的板块感兴趣[6] - 对人工智能交易过度的担忧似乎正在推动美国股市内部的健康轮动和风险管理[7] 投资者关注点与担忧 - 多数投资者仍对人工智能的支出水平以及投资回报微乎其微的迹象感到担忧[8] - 投资者正准备迎接Meta等科技公司在本周公布业绩时大幅上调资本支出指引[8] - 科技投资者面临的关键问题是 此次回调是否会演变成全面调整（通常定义为从高点下跌10%）[7]

云服务商资本支出趋势 - 全球前八大云服务商的资本支出将从2021年的1451亿美元增长至2026年的6020亿美元，增幅超过四倍，进入加速扩张阶段 [1][5] - 尽管2022-2023年资本开支短暂回落，但自2024年起投资再度加码，这一拐点与ChatGPT推出时间点吻合 [5] - 投资增长由生成式人工智能引发的结构性算力需求驱动，而非经济周期或市场泡沫，具备行业必然性与不可逆性 [1][2][13] 生成式AI与搜索的算力本质差异 - 生成式AI（如ChatGPT）属于“学习与推理”范畴，其底层计算逻辑与谷歌搜索的“索引检索”有本质不同 [1][7] - ChatGPT单次推理的浮点运算量（FLOPs）达10万亿至1000万亿次，是谷歌搜索单次处理（10亿至100亿次）的1万至10万倍 [10][11] - 在成本与资源消耗上，ChatGPT单次处理的服务器耗时是谷歌搜索的10-100倍，能源消耗与碳排放是10-200倍，综合成本高达50-2000倍 [11][12] AI投资热潮与历史泡沫的本质区别 - 当前生成式AI驱动的投资是一种“结构性趋势”，而非泡沫，其需求源于计算基础设施的刚性升级，而非阶段性的消费端替换需求 [14][19] - 历史泡沫（如Windows 95、IT、内存泡沫）增速呈现“快速增长后骤降”的特征，而生成式AI相关需求预计从2024年起持续正增长，直至2030年大概率不会出现负增长 [16][18] - 生成式AI将渗透社会经济各方面，成为企业生产力核心基石，使得相关云计算投资成为支撑社会运转的“基础结构”，需求具备持续性与强大惯性 [19] 半导体与上游产业链市场影响 - 数据中心逻辑芯片市场将快速扩张：GPU市场预计从2024年的1000亿美元增长至2030年的2300亿美元；AI ASIC市场预计从90亿美元增长至840亿美元 [24][26] - 内存市场结构剧变：DRAM市场预计从2024年的970亿美元翻倍至2030年的1940亿美元，其中HBM市场将达980亿美元，占据DRAM市场半壁江山 [27][29] - 内存供应将持续紧张，价格预计在2023至2026年间上涨，AI服务器内存的高利润将挤占通用内存产能，导致长期短缺与价格高企 [29][31] 晶圆代工与先进制程格局变化 - 台积电的主要盈利产品已从N7转向N5，并进一步转向N3，未来只有N5、N3、N2等先进节点的晶圆投入量会增长 [32][33] - 台积电N3工艺的主导客户正从苹果转向英伟达和博通，预计2025-2026年后两者投入量将超过苹果，标志AI半导体主导尖端技术时代的来临 [36][39] - 生成式AI对海量高性能计算的需求，是驱动台积电先进工艺产能扩张的核心因果关系 [35] 人工智能半导体发展的核心瓶颈 - 当前AI半导体发展的最关键瓶颈在于2.5D封装（如CoWoS）的产能不足，只要该产能受限，AI半导体供应将持续短缺 [40][43] - 一个反直觉的预测是：一旦CoWoS产能限制解除，被抑制的投资需求将爆发，云服务商将大量采购半导体并建设数据中心，推动投资进入下一阶段而非趋于平静 [43]

文章核心观点 - 华尔街分析师认为，尽管Palantir Technologies是近年表现极佳的AI股票，但在2026年，Broadcom、Microsoft等三只AI股票的表现将超越Palantir [2] 个股表现与市场预期 - Palantir Technologies的股价在过去三年飙升了超过23倍，但华尔街共识12个月目标价仅显示约14%的潜在上涨空间 [1][2] - Broadcom的股价在过去12个月是除Palantir外表现最佳的AI股票之一，华尔街对其平均目标价较当前股价高出约38%，一位特别看涨的分析师预测其未来12个月可能上涨近62% [4][5] - Microsoft的股价在过去12个月仅实现个位数百分比增长，表现滞后于其他AI股票，但华尔街共识目标价显示其有约38%的潜在上涨空间 [7][8] 财务与业务表现 - Broadcom在2025年第四季度总收入同比增长28%，其AI相关订单积压总额在2025年底超过730亿美元，公司CEO预计2026年第一季度AI芯片收入将翻倍 [4][6] - Microsoft在2026财年第一季度（截至2025年9月30日）的Azure和其他云服务收入同比增长40% [9] 分析师观点与评级 - 在S&P Global于1月调查的50位分析师中，除两位建议“持有”外，其余均给予Broadcom“买入”或“强烈买入”评级 [5] - 在S&P Global于1月调查的58位覆盖Microsoft的分析师中，45位给予“买入”评级，12位给予“强烈买入”评级，仅一位建议“持有” [8] 行业趋势与驱动力 - 生成式AI继续为Microsoft提供重要的增长动力 [9] - 对Nvidia GPU的需求持续飙升 [10]