交易所公告 - 上海证券交易所发布公告 同意中国银河证券股份有限公司为富国收益宝交易型货币市场基金提供主做市服务 [1][3] - 该公告旨在促进富国收益宝交易型货币市场基金的市场流动性和平稳运行 [1] - 相关服务依据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市业务》等规定开展 [1] 做市安排 - 中国银河证券股份有限公司被指定为富国收益宝交易型货币市场基金的主做市商 [1] - 主做市服务将于2026年03月04日起正式生效 [1] 基金信息 - 涉及基金为富国收益宝交易型货币市场基金 简称富国货币 [1] - 该基金在上海证券交易所上市 基金代码为511900 [1]

事件公告 - 上海证券交易所发布公告，同意中国银河证券股份有限公司为招商财富宝交易型货币市场基金提供主做市服务 [1] - 该基金简称财富宝E，基金代码为511850 [1] - 此项安排旨在促进该基金的市场流动性和平稳运行 [1] 时间安排 - 主做市服务的开始日期为2026年03月04日 [1] - 公告发布日期为2026年03月03日 [3] 规则依据 - 本次做市服务安排依据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市业务》等相关规定 [1]

核心观点 - 持续重点强调生猪养殖行业攻守兼备的布局机会 同时建议关注养殖链后周期 动物疫苗 黄羽鸡及宠物食品等领域的结构性机会 [1] 农业宏观数据 - 26年1月CPI同比提升+0.2% 其中食品项同比-0.7% 食品中猪肉同比-13.7% [1] - 26年1月CPI环比+0.2% 食品项环比持平 食品中猪肉环比+1.2% [1] - 25年12月农产品贸易逆差79.19亿美元 同比+3.54% 25年全年农产品贸易逆差为-8% [1] 农业板块市场表现 - 2月农林牧渔指数-0.14% 表现弱于同期上涨0.09%的沪深300指数 [2] - 2月子板块中养殖业涨幅居前(+1.02%) 农产品加工(-3.23%)和动物保健(-3.27%)表现靠后 [2] 生猪养殖行业 - 2月猪价震荡下行 2月11日猪价12.75元/kg 较25年末上涨+2.7% 但春节后持续去化 3月初跌破11元/kg [3] - 2月27日自繁自养养殖利润为-159.65元/头 外购仔猪养殖利润为20.83元/头 自繁自养再度陷入亏损 [3] - 25年末能繁母猪存栏量3961万头 同比-2.9% 在亏损背景下行业产能或将加速下行 [3] - 预计26年猪价年度均价层面同比下行 期间受冬季疫病影响程度变化 年内猪价或有所反弹 [3] - 建议关注成本控制行业领先/持续向好 资金面相对健康 估值合理的优秀猪企 [1][3] 宠物食品行业 - 25年12月宠物食品出口额9.06亿元 同比-2.91% 呈现量增价跌特征 [4] - 25年12月出口量3.77万吨 同比+15.49% 出口均价24.02元/kg 同比-15.93% 刷新年内低点 [4] - 25年全年出口额101.02亿元 同比-4.1% 出口量36.13万吨 同比+7.8% 出口均价27.96元/kg 同比-11% [4] - 宠物食品行业处成长过程中 优质企业市占率呈提升趋势 [1] 其他关注领域 - 建议关注养殖链后周期及动物疫苗相关企业 [1] - 考虑黄羽鸡自身供给相对低位 叠加需求端的改善预期 [1]

国产大模型与互联网巨头竞争格局 - 国产大模型能力持续提升，百模大战进入淘汰赛阶段，或将走向token通胀 [1][3] - 原生大模型公司（如智谱、MINIMAX）因其业务纯粹性，相较传统互联网巨头具备短期优势，获得资金青睐与追捧 [1][2][3] - 传统互联网巨头在AI时代的流量入口之争是必要选项，流量仍是AI时代最重要的资产之一，长期看互联网公司有望凭借流量优势重夺地位 [1][3] - 原生大模型厂未来可能成为互联网巨头产业链中的重要一环 [1][3] 市场表现与数据 - 2月恒生科技指数大幅下挫10.15%，创今年以来最大单月跌幅 [1] - 近期港股原生模型公司智谱(02513)和MINIMAX-WP(00100)股价大幅上涨，涨幅分别为154.2%和64.42% [2] - 根据OpenRouter数据，2月中国AI模型调用量爆发式增长，首次超过美国 [2] - 在2月16日至22日的周榜单中，平台调用量前五的模型有四款来自中国厂商，合计贡献Top5总调用量的85.7% [2] - 智谱宣布对GLM Coding Plan套餐价格进行调整，整体涨幅自30%起，已订阅用户价格保持不变 [2] AI Agent对SaaS行业的影响 - AI初创企业Anthropic推出包含法律插件在内的11个新工具，其法律插件具备初级律师能力，引发市场对传统法律科技公司护城河的担忧 [4] - 国内外SaaS公司因此出现不同程度的下跌 [4] - AI目前在编程方面优势显著，可能对传统软件公司的功能界面开发造成冲击，导致行业格局洗牌 [4] - 建议关注三类公司：具备垂类行业专业及专有数据资源的公司、深度嵌入复杂物理系统或生产流程的公司、积极推进软件Agent化的公司 [4]

公司研究 - 公司发布招聘信息，为新发展研究院诚聘地缘政治研究员，工作地点为北京[1][4] - 该职位属于区域经济研究、理论政策研究、国际经济研究、产业经济研究、资本市场研究、国际ESG研究等研究体系的一部分[3] 职位要求 - 要求候选人具备扎实的理论基础、成熟的分析方法，并能熟练运用国际主流专业数据库[7] - 要求国内外知名院校硕士及以上学历，国际关系、国际政治经济学相关专业背景者优先[7] - 要求具备3年左右知名智库机构研究经验，在国际政治经济、地缘政治领域发表过高质量研究成果者优先[8] - 要求有较强的团队合作、抗压能力、数据处理和文字表达能力[8] - 要求热爱祖国、拥护中国共产党领导，在同等条件下中共党员（含预备党员）优先[7] 工作职责 - 工作职责是围绕全球或区域地缘格局演变规律、经济影响等重要方向，开展专题研究和政策解读[5] - 工作职责包括完成领导交办的其他工作任务[5]

评级与目标价 - 中国银河证券恢复对瑞幸咖啡ADR的评级，给予增持评级 [1] - 目标价定为52美元，较上一收盘价隐含51%的上涨空间 [1]

股份与股本 - 截至2026年2月底，H股法定/注册股份3,690,984,633股，股本3,690,984,633元[1] - 截至2026年2月底，A股法定/注册股份7,243,417,623股，股本7,243,417,623元[1] - 2026年2月，H股和A股法定/注册股份数目均无增减[1] - 截至2026年2月底，法定/注册股本总额为10,934,402,256元[1] 发行股份 - 截至2026年2月底，H股已发行股份3,690,984,633股，库存股份0[3] - 截至2026年2月底，A股已发行股份7,243,417,623股，库存股份0[4] - 2026年2月，H股和A股已发行股份及库存股份数目均无增减[3][4] 公众持股 - 上市H股公众持股量门槛为5%[4] - 截至2026年2月底，公司符合公众持股量要求[4] 证券发行 - 公司本月证券发行或库存股份出售转让获董事会授权，依规进行[7]

核心观点 - 中国电信广东分公司2026年第一季度引入光缆应急采购项目的最高限价，较前期暂停的集采价格大幅上涨45.36%，侧面反映了光纤光缆市场价格大幅上调的普遍情况，行业可能正开启新一轮上升周期 [1][2] - AI及算力网络发展驱动需求高增，而供给端因扩产周期长且此前扩产保守导致产能爬坡缓慢，供需关系支撑光纤光缆产品价格具备持续上涨潜力 [1][4] 行业价格动态 - **运营商集采价格普遍提升**：根据2025及2026年运营商招标情况，光纤光缆采购价格持续上涨 [3] - **G.652.D光纤**：中国电信2025年省公司集采价格约28-35元/芯公里，2026年2月咸阳/天津采购价格升至37/46元/芯公里，价格中值同比增长超31%，最高同比增长64.29% [3] - **G.654.A2光纤**：中国移动2025年集采均价约75-80元/芯公里，2026年2月集采价格约79.5元/芯公里，为近五年最高 [3] - **G.654.E光纤**：中国联通2026年2月江苏/上海集采价约170-180元/芯公里，中国移动2025-2027年集采价格约189元/芯公里 [3] - **散单市场价格大幅跃升**：G.652.D光纤价格已超过50元/芯公里，相较于2025年11月的20元/芯公里及2026年1月的35.6元/芯公里，增幅显著 [3] 具体事件分析 - **中国电信广东分公司应急采购**：项目以FTTH蝶形引入光缆(皮线光缆)为主，其中“GJYXFCH-1芯”光缆成缆最高限价为310元/皮长公里(不含税) [1][2] - **价格同比大幅上涨**：此次应急采购最高限价310元/皮长公里，较此前已暂停的2026年1月集采框架最高限价213.27元/皮长公里，增幅约45.36% [2] - **事件解读**：此次招标单价提升侧面反映了光纤价格大幅上调的市场普遍情况，且作为应急采购项目，更偏向短周期，或代表光纤缺货情况已较为普遍 [2] 行业供需分析 - **需求驱动因素**： - AI及算力网络快速发展，智算中心对数据中心互连(DCI)、全光网络等需求量大幅增长 [4] - 根据CWW及CRU数据，2025年全球光纤光缆需求同比增长4.1%，其中数据中心光纤光缆需求总量同比增长75.9% [4] - 预计未来需求将带动全球光纤需求攀升至2027年的8.8亿芯公里 [4] - **供给端约束**： - 全球光纤预制棒扩产周期较长，约需2年 [4] - 在此前行业价格承压背景下，整体扩产相对保守 [4] - 当前市场整体倾斜于特种光纤 [4] 行业前景与影响 - **产品结构与盈利**：AI需求量提升以及供给的缓慢爬坡，将拉动产品毛利增长及高毛利产品的需求量提升 [1] - **行业周期**：或将打开光纤光缆公司新一轮行业周期的上升空间 [1] - **涨价持续性**：结合需求高增与供给受限，行业竞争格局明晰，光纤光缆价格仍具备涨价潜力 [4] 相关公司 - 研报看好光纤光缆核心厂商，包括中天科技(600522.SH)、亨通光电(600487.SH)、长飞光纤(601869.SH, 06869)、特发信息(000070.SZ)、永鼎股份(600105.SH)、烽火通信(600498.SH)等 [5]

股份与股本情况 - 截至2026年2月底，H股法定/注册股份3,690,984,633股，股本3,690,984,633元[1] - 截至2026年2月底，A股法定/注册股份7,243,417,623股，股本7,243,417,623元[1] - 2月底法定/注册股本总额为10,934,402,256元[1] 发行股份情况 - 截至2026年2月底，H股已发行股份3,690,984,633股，库存股为0[3] - 截至2026年2月底，A股已发行股份7,243,417,623股，库存股为0[4] 其他情况 - 2026年2月H股和A股相关股份数目无增减[1][3][4] - 截至2月底公司符合公众持股量要求[4] - 本月证券发行等获董事会授权并依规进行[7]

港股市场行情表现 - 本周（2月23日至2月28日）港股三大指数表现分化 恒生指数上涨0.82% 恒生科技指数下跌1.41% 恒生中国企业指数下跌1.12% [1] - 港股行业层面 一级行业中5个上涨6个下跌 材料、房地产、公用事业涨幅居前 分别上涨5.36%、2.48%、1.60% 医疗保健、信息技术、可选消费跌幅居前 分别下跌4.20%、1.80%、1.55% [1] - 二级行业中 钢铁、化工、有色金属、房地产投资信托、煤炭涨幅居前 造纸与包装、耐用消费品、家庭用品、医药生物、传媒跌幅居前 [1] 港股市场流动性 - 本周港交所日均成交额达2418.36亿港元 较上周增加1165.78亿港元 [2] - 本周南向资金累计净流入67.05亿港元 较上周净流入额减少210.95亿港元 [2] - 截至2月25日的近7天 港股中资股中 全球主动型外资基金净流入2.38亿美元 较上周减少0.83亿美元 全球被动型外资基金净流入21.86亿美元 较上周增加14.89亿美元 [2] 港股估值与风险偏好 - 截至2026年2月27日 恒生指数的PE、PB分别为11.98倍、1.23倍 分别处于2010年以来77%、55%分位数水平 [3] - 10年期美国国债到期收益率较上周五下行11BP至3.97% 港股恒生指数的风险溢价率为4.38% 为3年滚动均值-1.40倍标准差 处于2010年以来8%分位 [3] - 10年期中国国债到期收益率较上周五下行0.22BP至1.7877% 港股恒生指数的风险溢价率为6.56% 为均值(3年滚动)-1.50倍标准差 处于2010年以来45%分位 [3] - 恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上升1.77点至118.17 处于2014年以来12.21%分位数的水平 [3] 港股市场投资展望 - 海外地缘政治局势紧张 美国和以色列对伊朗发动袭击 市场短期可能仍将消化情绪扰动 [4] - 美国新的全球关税已按10%的税率生效 白宫正努力将税率更新为15% [4] - 科技板块仍是港股中长期投资主线 AI带来的担忧反而创造了买点 中国AI实力的崛起有望增强市场信心 但市场信心的完全恢复仍需时间 [1] - 周期板块具备中长期配置价值 “反内卷”等有望改善行业盈利水平 美元信用体系的松动引发大宗商品等实物资产的重估 叠加新能源需求的持续爆发 将驱动新一轮周期上行 [1] - 消费板块的全面复苏则依赖于宏观经济的改善和居民信心的回升 [1] - 建议关注2026年两会政策利好较多的产业 尤其是与“十五五”规划相关的产业 [1]