公司动态 - 国家金融监督管理总局批复同意中国太平旗下太平资产投资设立太平（深圳）私募证券投资基金管理有限公司，注册地位于深圳 [2] - 太平资产成立于2006年9月，是国内首批成立的9家保险资产管理公司之一，股东结构包括中国太平控股（80%）和比利时富杰集团（20%） [2] - 截至2024年12月末，太平资产管理资产规模逾15000亿元，投资业绩保持稳健 [2] - 设立该私募证券投资基金公司旨在积极响应保险资金长期投资改革试点，将严格规范基金运作管理，建立健全长周期考核机制和符合保险资金特性的投资策略 [2] - 中国太平集团对中国经济和资本市场的发展前景表示坚定信心，将秉承"长期投资、价值投资、审慎投资"理念 [3] 行业趋势 - 监管部门持续推动保险资金通过私募证券基金形式加大权益投资力度，自2023年开展保险资金长期股票投资试点以来，保险巨头纷纷借道私募基金加速入市 [3] - 保险资金长期投资改革试点总规模已达2220亿元，覆盖中国人寿、新华保险、平安、泰康、太保等多家头部险企 [3] - 政策层面通过提高权益类资产配置比例上限、实施长周期考核机制（如国有险企净资产收益率三年周期考核权重不低于60%）、调降股票投资风险因子等组合拳引导险资发挥"稳定器"作用 [3] - 保险资管公司设立私募证券投资基金有利于保险资金直接参与资本市场投资，进一步发挥保险资金长期投资优势 [4] - 保险资金发挥长期资金和'耐心资本'的优势，加大对权益资产的配置，助力资本市场的稳定与发展，支持国家战略产业布局与新质生产力的孵化 [4] 投资策略 - 拓展多元化另类投资，如战略性地增加对黄金、私募股权（PE）、风险投资（VC）、对冲基金、核心不动产等另类资产的配置比例，有助于提升整体组合的预期收益并分散风险 [4] - 保险资管机构应更主动地运用多元化策略（权益、另类、创新策略）寻求收益增强，突破低利率环境下的束缚 [5]

核心财务表现 - 实现保险服务收入1113亿港元 同比增长3.5% [1] - 净利润达84.32亿港元 同比增长36.2% [1] - 集团总资产突破1.7万亿港元 较2023年末增长14.9% [1] - 股东应占溢利84.32亿港元 同比增长36.2% [1] - 董事会建议派发年度末期股息每股0.35港元 [1] 寿险业务 - 保险服务收入同比增长5.9% 保险服务业绩同比增长19.9% [1] - 境内寿险保险服务收入同比增长4.6% 保险服务业绩同比增长23.5% [1] - 价值转型推动经营质效显著提升 [1] 财险业务 - 保险服务收入同比增长3.5% 综合成本率98.1% [1] - 车险保险服务收入同比增长2.8% 续保率同比提升1.9个百分点 [1] - 非车险保险服务收入同比增长4.8% 业务结构持续优化 [1] 再保险业务 - 保险服务收入同比下降8.4% 受汇率下行及业务结构优化影响 [2] - 产险综合成本率92.7% 保持良好承保盈利水平 [2] - 继续保持香港产险专业再保市场首位 [2] 投资表现 - 投资资产规模达15621亿港元 较上年末增长15.8% [2] - 实现净投资收益503.36亿港元 同比增长12.0% [2] - 债券利息收入高于上年同期推动收益增长 [2]

公司战略与布局 - 中国太平保险集团副总经理朱捷表示公司高度重视苏州市场 将立足当地经济社会发展需求加强创新合作并优化金融产品和服务[1] - 公司计划深化长期护理险等保险产品服务创新 为苏州百姓提供更全面优质的保险保障[1] 行业合作与发展 - 苏州市长吴庆文提出推进"险资入苏"政策 加速集聚优质金融资源并全方位服务新质生产力发展[1] - 希望中国太平保险积极参与苏州科技金融和养老金融建设 推出更多首创性示范性合作成果[1]

公司公告 - 中国太平将于2025年8月28日举行董事会会议 [1] - 会议将审议批准公司及附属公司截至2025年6月30日止六个月的中期业绩 [1] - 会议还将处理任何其他事项 [1]

会议安排 - 公司将于2025年8月28日举行董事会会议[4] - 会议将考虑及批准截至2025年6月30日止六个月中期业绩[4] 董事会构成 - 公告日期公司董事会由10名董事组成[4] - 含2名执行董事、4名非执行董事、4名独立非执行董事[4]

公司业绩表现 - 上半年总资产达1.7万亿元，较年初增长6.4% [1] - 管理投资资产2.5万亿元，较年初增长0.4% [1] - 总保费收入1556.7亿元，同比增长2.6% [1] 业务发展亮点 - 科技保险保费收入增长7.3%，科技领域存量投资规模698.8亿元 [1] - 绿色保险保费增长17.4%，绿色领域存量投资规模583.6亿元 [1] - 农险保费增长33.9%，为小微企业提供风险保障超1.1万亿元 [1] 社会服务覆盖 - 城乡居民大病保险覆盖人群超3700万人 [1] - 惠民保覆盖超1000万人 [1] - 长护险覆盖1400万人 [1] 下半年工作重点 - 全面加强党的领导，抓牢党建工作 [2] - 加快重点业务转型，推进高质量发展 [2] - 全力加强风险合规，守牢风险合规底线 [2] - 聚焦主责主业，进一步深化改革 [2] - 加强集团管控，全面提升管理能力 [2] 经营管理工作 - 提升服务国家大局质效 [2] - 聚焦主责主业做优做强 [2] - 强化经营特色优势 [2] - 提升数智化运营水平 [2] - 全力抓好整改落实 [2] - 全面夯实管理基础 [2]

报告行业投资评级 - 首次覆盖中国太平 - H，给予“减持”评级，截至 2025 年 12 月目标价为 8.20 港元 [1][2] 报告的核心观点 - 中国太平是运营历史悠久的国有保险公司，有综合牌照，但发展成全面保险集团步伐偏缓，股息收益率低于同业，下行风险大于上行风险 [1] - 预计太平人寿 2024 - 2027 年新业务价值复合年增长率达 12%，优于同业，但盈利高度依赖寿险业务，或被视作纯寿险企业 [4][9] - 公司积极去风险缓释资产负债表风险，但盈利对权益市场波动敏感性高，业务集中风险大，股息吸引力欠佳 [35][42][45] 根据相关目录分别进行总结 投资理据 - 中国太平拥有综合牌照，是战略资产，在宏观逆风下可充当风险对冲工具，稳固估值水平 [14] - 太平人寿新业务价值增长前景优于同业，预计 2024 - 2027 年复合年增长率达 12%，得益于代理人人数企稳、产能提高和分销渠道贡献平衡 [4][9] 优于同业的新业务价值增长前景 - 太平人寿依赖代理人渠道实现新业务价值增长，预计 2024 - 2027 年新业务价值增幅高于主要同业，2025/26/27 年预测分别为 106 亿/116 亿/129 亿港元 [18] - 代理人人数下降不利影响消退，2024 年底太平人寿代理人人数为 53,000 人，较 2019 年底下降 41%，低于主要寿险公司降幅 [20] - 2024 年太平人寿代理人整体产能显著提高，超过 2019 年水平，但与平安人寿和中国人寿相比仍有差距 [22] - 产品组合转向长期保障型保单，代理人渠道和银保渠道新业务价值率差异收窄，价值率扩张前景或支撑新业务价值增长 [27][28] 积极去风险举措缓释资产负债表风险，但需注意盈利敏感性高于同业 - 中国太平积极对资产负债表去风险，风险资产占比从 21 年底的 26%减半至 24 年底的 14%，低于同业 [35] - 股市波动会加剧保险公司投资业绩波动性，中国太平盈利对权益市场波动敏感性最高，上证综指下跌 10%，25 财年市场一致预期盈利将下跌 135% [36] 盈利的高集中度风险，锚定公司估值接近纯寿险公司 - 寿险业务贡献约 80%以上的集团盈利，业务高度集中，对宏观环境敏感性高，若宏观逆风不利，寿险新单销售或波动，影响股价 [42] - 公司尚未充分利用海外财产险业务地位多元化盈利来源，估值接近纯寿险公司 [42] 债券收益率下行背景下的偿付能力充足率压力 - 债券收益率下降会影响险企资产负债表和偿付能力资本，中国太平集团主要子公司核心偿付能力充足率虽高于监管要求，但需审慎观察 2025 年潜在下降情况 [43] - 对公司是否考虑额外融资支持业务增长和年终分红能力存疑 [43] 作为红利股的吸引力欠佳 - 中国太平 25 财年预期股息收益率约 3%，低于主要同业的 4 - 6%，对权益投资者吸引力欠佳 [4][45] - 关注 2025 年上半年业绩发布会，公司是否考虑中期分红方案及 25 财年预期股息指引 [49] 估值 - 采用分类加总估值法，截至 2025 年 12 月目标价为 8.2 港元，对应 4 倍的集团层面 25 财年预期市盈率，接近历史低点 [9][52] - 寿险业务估值为 4 倍的 25 财年预期市盈率，非寿险和再保险业务为 2 倍，其他业务为 1 倍 [53] 市场地位 - 中国太平是行业关键参与者，但受竞争加剧影响，寿险业务市场份额从 2014 年的 5.0%降至 2024 年的 4.2%，非寿险业务市场份额 2024 年为 1.8%，与 2014 年持平 [55] 投资理据、估值与风险 - 预计太平人寿 2024 - 2027 年新业务价值复合年增长率达 12%，优于同业，但盈利高度依赖寿险业务，下行风险大于上行风险，给予“减持”评级 [66] - 目标价 8.2 港元基于分类加总估值法得出，对应 4 倍的集团层面 25 财年预期市盈率，接近历史低点 [67] - 评级和目标价主要上行风险包括采取缓解盈利对股市波动敏感性措施、新单保费增长和寿险新单销售复苏快于预期、非寿险业务盈利贡献更平衡 [68]

市场整体表现 - 恒生指数收盘上涨2.3% [1] - 恒生科技指数收盘上涨2.13% [1] 行业板块表现 - 影视娱乐板块领涨市场 [1] - 保险股表现强势 [1] 个股表现 - 乐华娱乐股价上涨超过30% [1] - 腾讯音乐股价上涨12.8% [1] - 中国太平股价上涨8.3% [1]

公司基本信息 - 公司执行董事长为尹兆君，副董事长及总经理为李可东[7] - 公司注册办事处位于香港北角京華道18號中國太平金融中心25樓，电话(852) 2854 6100，传真(852) 2544 5269，邮箱mail@cntaiping.com[9] - 公司独立核数师为毕马威会计师事务所，主要往来银行有中国银行（香港）有限公司、南洋商业银行有限公司、农业银行股份有限公司香港分行[10][11] - 公司在香港联合交易所有限公司主板上市，股份代码为HK 00966[10][11] 公司股权结构 - 公司对TPR（Hainan）、TPSM、TPSI、TSHS（Chengdu）、TP Japan、TPSH（Guangzhou）、TPSH（Kunming）、TPSH（Beijing）持股比例均为75.1%[13] - 公司对TPG（HK）、TP STI、TPIM持股比例为75%[13] - 公司对TPL（HK）、TPRe（China）持股比例为75%[13] - 公司对TP Fund持股比例为73.93%[13] - 公司对TPFSC、TPFAS、TPP持股比例为100%[13] - 公司对TPAM持股比例为80%[13] - 富杰分别持有太平人寿、太平再保险、太平金服及太平资产24.9%、25%、12%及20%权益[14][20] - 安石投资管理有限公司、太平资产、太平人寿分别持有太平基金5.23%、56.31%、38.46%权益[15][21] - 中石化集团公司与太平人寿分别持有太平石化金租50%权益[15][21] - 集团拥有太平印尼55%权益，拥有太平再保险75%权益，太平再保险（中国）由太平再保险全资拥有[157][159][176][178] - 太平资产由集团拥有80%权益，太平资本由太平人寿和太平财险分别拥有60%和40%权益，太平基金由太平资产和太平人寿分别拥有56.3%和38.5%权益，太平金控由集团全资拥有[190] 集团整体财务数据关键指标变化 - 2024年集团总资产超1.7万亿港元，较2023年末增长14.9% [25][31] - 2024年股东应占溢利84.32亿港元，同比增长36.2% [25][31] - 2024年集团总投资收益额较2023年增长98.2% [25][31] - 2024年保险服务收入1113亿港元，同比增长3.5%[61] - 2024年保险服务业绩220.24亿港元，同比增长18.8%[65] - 2024年净投资业绩58.31亿港元，扭亏为盈[65] - 2024年末总资产17343亿港元，较去年末增长14.9%[65] - 2024年末合同服务边际2078亿港元，较去年末下降1.6%[65] - 2024年末集团投资资产15621亿港元，较去年末增长15.8%，净投资收益503.36亿港元，同比增长12.0% [74] - 2024年集团总投资收益665.43亿港元，同比增长98.2%，总投资收益率4.57%，较去年上升1.91个百分点 [74] - 集团港股综合投资收益率为27.66%，跑赢恒生含息指数4.73个百分点 [74] - 2024年保险服务收入111267.76百万港元，同比增3.5%，保险服务业绩22024.09百万港元，同比增18.8%，除税前溢利22127.70百万港元，同比增89.8%[95] - 2024年除税后溢利12797.84百万港元，同比增24.5%，股东应占溢利8431.61百万港元，同比增36.2%，每股基本盈利2.068港元，同比增0.573港元[95] - 2024年末总资产1734342.01百万港元，同比增14.9%，合同服务边际207769.38百万港元，同比降1.6%，总权益122407.45百万港元，同比降7.7%[97] - 2024年末普通股股东应占权益71080.41百万港元，同比降10.0%，每股19.777港元，同比降2.201港元，净资产收益率10.0%，同比增1.5个百分点[97] - 2024年总内含价值1307014.82百万港元，同比增12.8%，普通股股东应占总内含价值1229242.73百万港元，同比增12.9%，每股63.785港元，同比增7.273港元[97] - 2024年经营净溢利12797.84百万港元，同比增24.5%，非控股股东权益亏损4366.23百万港元，同比增6.8%，股东应占溢利8431.61百万港元，同比增36.2%[102] - 2024年1月1日总权益为132,595.65，2023年为108,843.60；2024年12月31日总权益为122,407.45，2023年为132,595.65[107] - 2024年12月31日总资产14931.3058亿港元，较2023年的12558.7678亿港元增长18.9%；总权益565.9422亿港元，较2023年的617.6789亿港元下降8.4%[120] - 集团保险资金资产较去年同期增长15.8%，第三方管理资产规模同比下降6.2%[198][199] 各业务线财务数据关键指标变化 - 寿险业务 - 2024年太平人寿新业务价值增长94.2%，重回百亿港元平台 [25][31] - 2024年太平养老新业务贡献合同服务边际同比增长37.0% [25][31] - 2024年寿险保险服务收入同比增长5.9%，保险服务业绩同比增长19.9%[63][64] - 2024年境内寿险保险服务收入同比增长4.6%，保险服务业绩同比增长23.5%[63][64] - 2024年太平人寿新业务价值132.16亿元人民币，同比增长94.2%，新业务价值率32.5%，同比提升16.6个百分点[67] - 2024年太平养老个人养老金业务保费收入2.61亿元人民币，同比增长88.2%，商业养老金业务年度新增缴费突破200亿元人民币[67] - 2024年人寿保险经营净溢利10504.83百万港元，同比增11.6%[102] - 2024年寿险业务保险服务收入644.54亿港元，同比增长4.7%；除税后溢利105.05亿港元，同比增长11.6%[114][116] - 2024年1月1日寿险业务合同服务边际余额2103.3664亿港元，较2023年下降4.7%；12月31日余额2069.3586亿港元，较2023年下降1.6%[123] - 2024年太平人寿原保费1958.67亿港元，较2023年的1875.03亿港元增长4.5%[126] - 2024年太平养老原保费88.4425亿港元，较2023年的98.7852亿港元下降10.5%[126] - 2024年太平人寿（香港）原保费150.8127亿港元，较2023年的178.5571亿港元下降15.5%[126] - 2024年太平新加坡原保费7.7933亿港元，较2023年的7.5731亿港元增长2.9%[126] - 太平人寿2024年总直接保费为195,866.77百万港元，较2023年的187,502.91百万港元增长4.5%[128][137] - 太平人寿各业务渠道中，银行保险保费增长10.7%，从53,216.57百万港元增至58,899.87百万港元；团体保费下降14.1%，从656.74百万港元降至563.98百万港元[128] - 太平人寿按缴费类别，银行保险趸缴长险首年保费增长320.2%，从84.37百万港元增至354.53百万港元；期缴长险首年保费下降9.1%，从16,937.65百万港元降至15,390.48百万港元[133] - 太平人寿按产品类别，传统寿险保费增长31.1%，从71,770.57百万港元增至94,060.41百万港元；年金保险保费下降27.5%，从36,034.81百万港元降至26,117.52百万港元[137] - 太平人寿市场份额从2023年的4.8%降至2024年的4.5%，下降0.3个百分点[139] 各业务线财务数据关键指标变化 - 财险业务 - 太平财险保险服务收入同比增长3.5%，综合成本率98.1%；车险收入同比增长2.8%，续保率提升1.9个百分点；非车险收入同比增长4.8% [72] - 太平财险2024年保险服务收入为33,145.98百万港元，较2023年的32,404.44百万港元增长2.3%[147] - 太平财险2024年除税后溢利为804.31百万港元，较2023年的86.39百万港元增长831.0%[147] - 太平财险综合成本率从2023年的98.4%降至2024年的98.1%，下降0.3个百分点[147] - 太平财险2024年总直接保费为342.97亿港元，较2023年的333.87亿港元增长2.7%[150][151] - 太平财险各业务类别中，车险保费增长2.2%，从20,559.56百万港元增至21,005.56百万港元；水险保费增长11.9%，从716.91百万港元增至802.19百万港元[152] - 太平财险2024年市场份额为1.9%，与2023年持平；省级分公司数目33家，与2023年持平；支公司及市场推广中心数目1029家，较2023年增加76家[155] - 太平财险2024年个人客户数目8686947人，较2023年减少1166353人；公司客户数目480872家，较2023年减少22630家[155] 各业务线财务数据关键指标变化 - 再保险业务 - 太平再保险保险服务收入同比下降8.4%，产险综合成本率92.7% [69][71] - 2024年再保险业务保险服务收入8629.67百万港元，较2023年下降8.4%；保险服务费用7419.96百万港元，较2023年下降13.1%[181] - 2024年再保险业务净投资业绩895.43百万港元，2023年为 - 4.01百万港元；除税前溢利1076.94百万港元，较2023年增长163.2%；除税后溢利957.37百万港元，较2023年增长187.5%[181] - 2024年再保险业务综合成本率为92.7%，较2023年下降2.9个百分点[181] - 截至2024年12月31日，再保险业务总资产44777.20百万港元，较2023年下降7.1%；总权益12123.32百万港元，较2023年增长8.9%[183] - 再保险业务总保费从去年的162.51亿港元下降5.1%至154.26亿港元[184][186] - 寿险保费从37.1573亿港元增长7.7%至40.0161亿港元，非寿险保费从125.3497亿港元下降8.9%至114.2417亿港元[186] 各业务线财务数据关键指标变化 - 境外财产保险业务 - 太平香港保险服务收入同比增长0.9%，综合成本率94.0% [72] - 太平澳门市场排名居首，综合成本率83.9% [72] - 太平新加坡产险保险服务收入同比增长2.6%，综合成本率87.8% [72] - 太平印尼保险服务收入同比增长34.8%，综合成本率94.7% [72] - 2024年太平香港保险服务收入3313.46百万港元，较2023年增长0.9%；太平澳门929.00百万港元，较2023年增长24.0%；太平英国308.82百万港元，较2023年增长5.2%；太平新加坡820.87百万港元，较2023年增长2.6%；太平印尼611.35百万港元，较2023年增长34.8%[164] - 2024年太平香港综合成本率为94.0%，较2023年上升0.7个百分点；太平澳门83.9%，较2023年上升3.1个百分点；太平英国66.1%，较2023年下降2.4个百分点；太平新加坡87.8%，较2023年下降4.9个百分点；太平印尼94.7%，较2023年上升14.5个百分点[168] - 2024年境外财产保险业务太平香港原保费2605.94百万港元，较2023年增长5.5%；太平澳门924.14百万港元，较2023年增长2.4%；太平英国418.26百万港元，较2023年增长2.7%；太平新加坡791.60百万港元，较2023年增长1.5%；太平印尼610.53百万港元，较2023年增长16.2%[173] 各业务线财务数据关键指标变化 - 资产管理业务 - 资产管理业务管理费用收入从27.5521亿港元增长9.0%至30.0353亿港元，除税前溢

核心财务表现 - 公司实现保险服务收入1113亿港元 同比增长3.5% [1] - 净利润达84.32亿港元 同比增长36.2% [1] - 董事会建议派发末期股息每股0.35港元 [1] 投资业绩分析 - 净投资收益率3.46% 总投资收益率4.57% 同比提升1.91个百分点 [4] - 净投资收益503.36亿港元 同比增长12% 主要受益于债券利息收入增长 [4] - 总投资收益665.43亿港元 同比大幅增长98.2% 因资本利得由亏转盈 [4] - 港股综合投资收益率达27.66% 跑赢恒生含息指数4.73个百分点 [4] 寿险业务突破 - 太平人寿新业务价值132.16亿元人民币 创历史新高 同比增长94.2% [6] - 新业务价值率32.5% 同比提升16.6个百分点 得益于价值型产品策略 [6] - 原保费收入1958.67亿港元 同比增长4.5% [6] - 调整后整体新业务价值率20.7% 其中个险20.6% 银保20.8% [6] 财险业绩表现 - 太平财险净利润8.04亿港元 同比增长831% 主要因上年基数较低 [7] - 综合成本率98.1% 同比优化0.3个百分点 [7] - 保险服务收入同比增长3.5% 车险增长2.8% 非车险增长4.8% [7] 战略生态建设 - 自持自营康养社区全部投运 覆盖成都芙蓉人家等5个项目 [8] - "自有+第三方"社区达76家 覆盖26省62市 [8] - 个人养老金业务保费收入2.61亿元人民币 同比增长88.2% [8] - 商业养老金业务年度新增缴费突破200亿元人民币 [8] 投资策略特点 - 加强权益市场研究 重点配置高股息策略品种 [4] - 高股息股票具备现金流稳定 抗风险能力强等优势 [4][5] - 保险资金天然偏好长期稳定低波动的资产配置 [4]